2025年貴州茅臺報告合集（共43套打包）

1、以機構投資者為主，陸股通開通后外資持倉比例顯著增加。公司的投資者主要以機構投資者為主，近十年機構投資者持倉比例均維持在70%以上。今年以來，白酒行業整體出現回調，機構投資者持股比例有所下降，但仍維持在75%以上。2021H1末，公司機構投資者占比為78.02%。2016年陸股通開通后，公司的陸股通持倉比例大幅增加， 2015 年-2016 年，陸股通持倉比例從 3.80%增加至 9.45%。今年以來，公司陸股通持倉比例出現了一定程度的下滑，從年初的8.10%下降至2021年8月5日的7.35%，但仍顯著高于陸股通開通之前的持倉比例。主打高端茅臺酒，系列酒持。

2、2020 年10 月韓國Hugel 注射用A 型肉毒毒素樂提葆(Letybo100U)正式獲中國國家藥 品監督管理局批準 上市，由四環醫藥 獨家代理， 成為第四個獲準在中國上市的 A型肉毒毒素，也是首個獲批韓國肉毒素品牌。2021 年2 月樂提葆Letybo50U 亦獲得國家藥監局審批，主流品種齊備。樂提葆純度高，肉毒毒素成分擁有99.5%的900kDA 有效蛋白質，遠高于韓國藥監局95%以上的標準，與保妥適擁有同等有效性與安全性，臨床統計學上沒有差異。四環醫藥瞄準衡力與保妥適之間價格空白地段進行差異化定位，單支 100U 價格約為保妥適 70%。相對于保妥適、吉適(與。

3、渠道扁平化持續推進，茅臺對渠道的控制力進一步增強。茅臺采取了不同于五糧液大經銷商制的渠道模式，在一地招募多家特約經銷商，小經銷商模式的優勢在于可以避免經銷商做大以后對廠商形成反制。與其他高端品牌相比，當前茅臺渠道扁平化程度更高，對經銷商的依賴程度低。根據公司年報披露數據，2019 年茅臺前五大客戶銷售額占比為 12.9%，低于五糧液(13.3%)，更遠低于瀘州老窖(66.1%)。在此輪白酒景氣周期中，各大酒企的渠道改革朝著精細化、扁平化方向邁進。近年來茅臺也加碼團購、商超、電商等非傳統經銷渠道建設，提高直營渠道占比，優。

4、食品飲料核心推薦及風險提示優質食品股尤其龍頭，其 2020 年表現類似白酒，比如海天，安井等，均有強估值溢價，節后并未在白酒板塊回調之時置身事外，具有核心資產的同步性。長期看好優質賽道，短期看重成長和估值的方向一致性和匹配度，以及當前安全邊際(估值參照系;較低估值假設下的安全邊際)。食品板塊：1)持續推薦安信大餐飲板塊，大餐飲內涵包括速凍，調味料復合調味料，鹵味連鎖、餐飲供應鏈方向等。絕味食品，短期受益于新店爬坡貢獻+同店逐步恢復，中期股權激勵錨定收入加速，長期有望成為餐飲供應鏈龍頭;速凍食品，安井食品有望。

5、復盤 2020：質量為本，穩字當頭 Table_CoverStock 貴州茅臺(600519)公司深度報告 Table_ReportDate 2021 年 01 月 27 日 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 2 證券研究報告 公司研究 公司深度報告 貴州茅臺貴州茅臺(600519)(600519) 投資評級投資評級 買入買入 上次評級上次評級 資料來源：萬得，信達證券研發中心 Table_BaseData 公司主要數據 收盤價（元）2,141.89 52 周內股價波動區間 (元) 2,175.00-996.00 最近一月漲跌幅() 2,041.89 總股本(億股)12.56 流通 A 股比例()100.00 總市值(億元)26,906.38 資料來源：信達證券研發。

6、 1 p e 公 司 公 司 研 究 研 究 公 司 深 度 研 究 公 司 深 度 研 究 證證 券券 研研 究究 報報 告告 貴州茅臺（貴州茅臺（600519.SH） “國酒”地位當仁不讓，“國酒”地位當仁不讓，業績穩中仍帶驚喜業績穩中仍帶驚喜 投資要點：投資要點： 百年品牌歷史積淀和高端品質獲“國酒地位”，護城河較深。百年品牌歷史積淀和高端品質獲“國酒地位”，護城河較深。茅臺酒 的歷史可追溯至800年前，品牌歷史積淀推高品牌價值。其工藝復雜，從釀 造到出廠需五年之久，所釀優質酒出酒率高達90%以上，使其產品結構能 夠優于受窖齡制約的高端品牌濃。

7、 Table_Info1 貴州茅臺貴州茅臺 600519.SH 首次覆蓋首次覆蓋 行業：食品飲料行業：食品飲料 TABLE_TITLE 一枝獨秀的超高端一枝獨秀的超高端白酒白酒品牌品牌 貴州茅臺首次覆蓋報告 證券研究報告證券研究報告 2020 年 09 月 11 日 評級評級(首次) 增持增持 目標價目標價(首次) 2175.36 元 收盤價收盤價(2020/09/11) 1733.00 元 潛在上行空間潛在上行空間 25.5% 基本數據基本數據 總股本總股本 (百萬股百萬股) 1256 流通股本流通股本(百萬股百萬股) 1256 總市值總市值 (億元億元) 21770 流通市值流通市值 (億元億元) 21770 52 周最高周最高/。

8、 證券研究報告 請務必閱讀正文后免責條款部分 2020 年年 09 月月 13 日日 公司研究公司研究 評級：評級：買入買入（維持維持） 研究所 證券分析師： 余春生 S0350513090001 021-68591576 聯系人 ： 趙寧寧 S0350120070040 021-61981322 品牌品牌價值價值獨一無二獨一無二,產區產區和工藝釀造茅臺醬香和工藝釀造茅臺醬香 貴州茅臺貴州茅臺（600519）深度報告）深度報告 最近一年走勢 相對滬深 300 表現 表現 1M 3M 12M 貴州茅臺 6.5 23.8 59.5 滬深 300 -0.2 15.6 16.5 市場數據 2020-09-11 當前價格（元） 1733.00 52 周價格區間（元） 96。

9、萬聯證券 請閱讀正文后的免責聲明 證券研究報告證券研究報告| |食品飲料食品飲料 行穩致遠，行穩致遠，工匠精神打造工匠精神打造液體金字塔液體金字塔 增持增持（首次） 貴州茅臺貴州茅臺（600519600519）首次覆蓋首次覆蓋報告報告 日期：2020 年 02 月 24 日 報告關鍵要素報告關鍵要素: : 隨著我國白酒行業總量趨穩，高端酒復蘇將行業帶入結構性繁榮周期。 大眾消費崛起，消費升級及高消費群體的擴容將驅動行業品牌化、高端 化趨勢延續，進一步提升行業集中度。貴州茅臺作為高端白酒的絕對領 導者，將充分受益于行業集中度提升及高端酒市。

10、請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 評級：買入評級：買入( (維持維持) ) 市場價格：市場價格：11031103.00.00 分析師：范勁松分析師：范勁松 執業證書編號：執業證書編號：S0740517030001 電話：021-20315733 Email： 分析師：龔小樂分析師：龔小樂 執業證書編號：執業證書編號：S0740518070005 Email： 研究助理研究助理：房昭強：房昭強 Email： 基本狀況基本狀況 總股本(百萬股) 1,256 流通股本(百萬股) 1,256 市價(元) 1103.00 市值(百萬元) 1385368 流通市值(百萬元) 1385368 股價與股價與行業行業-。

11、 1 證券研究報告證券研究報告 公司研究/深度研究 2020年03月13日 食品飲料食品飲料/飲料制造飲料制造 當前價格(元)： 1138.50 合理價格區間(元)： 1271.941346.76 賀琪賀琪 執業證書編號：S0570515050002 研究員 0755-22660839 張晉溢張晉溢 執業證書編號：S0570519030001 研究員 010-56793951 李晴李晴 執業證書編號：S0570518110003 研究員 021-28972093 1貴州茅臺貴州茅臺(600519 SH,買入買入): 收入目標降收入目標降 速意在夯實基礎建設速意在夯實基礎建設2020.01 2貴州茅臺貴州茅臺(600519 SH,買入買入): 需求持續旺需求持續旺 盛，。

12、食品飲料食品飲料 2020 年 03 月 17 日 貴州茅臺 (600519) 過去高成長典范，未來仍將量價齊升 公 司 報 告 公 司 深 度 報 告 公 司 報 告 公 司 半 年 報 點 評 推薦推薦（維持維持） 現價：現價：1112.03 元元 主要數據主要數據 行業 食品飲料 公司網址 大股東/持股 中國貴州茅臺酒廠(集團)有限 責任公司/61.99% 實際控制人 貴州省國有資產監督管理委 員會 總股本(百萬股) 1,256 流通 A 股(百萬股) 1,256 流通 B/H 股(百萬股) 0 總市值（億元） 13,969.30 流通 A 股市值(億元) 13,969.30 每股凈資產(元) 99.71 資產負債率(%) 19.5 行情。

13、1 1 上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 深 度 證 券 研 究 報 告 食品飲料 2020 年 07 月 02 日 貴州茅臺 (600519) 從過去到未來：時間玫瑰，絢爛綻放 報告原因：有新的信息需要補充 買入（維持） 投資要點： 投資評級與估值：維持盈利預測，預測 2020-2023 年 EPS 分別為 36.8 元、43.9 元、51.2 元，分別同比增長 12%、19%、16.5%，當前股價對應 2020-2023 年 PE 分別為 41x、 34x、29x，維持買入評級。 貴州茅臺：白酒龍頭，當之無愧的大牛股。茅臺是中國白酒行業龍頭，是高端酒的代表， 控股股東為貴州省國資委。貴州茅臺上市至今股價。

14、食品飲料食品飲料/飲料制造飲料制造 1 / 15 貴州茅臺貴州茅臺（600519.SH） 2020 年 03 月 19 日 投資評級：投資評級：買入買入（首次首次） 日期 2020/3/18 當前股價(元) 1,007.99 一年最高最低(元) 1,241.61/764.10 總市值(億元) 12,662.35 流通市值(億元) 12,662.35 總股本(億股) 12.56 流通股本(億股) 12.56 近 3 個月換手率(%) 20.64 股價走勢圖股價走勢圖 數據來源：貝格數據 量價量價空間充足空間充足，增長確定性強增長確定性強 公司首次覆蓋報告公司首次覆蓋報告 張宇光（分析師）張宇光（分析師） 證書編號：S0790520030003 估。

15、敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 證券研究報告 貴州茅臺貴州茅臺（600519） 公司研究/深度報告 主要觀點： 摘要：摘要：20202025 年，基酒可支持茅臺酒銷量年復合增約 46.3%，市 場擴容和份額增長可保障以產定銷。 通過漲出廠價、 調產品和渠道結構， 茅臺酒均價未來有望年增 510%。假設 2023 年漲一次出廠價，幅度 20%， 預計當年歸母凈利比 2019 年增 47%。 茅臺 PE 過去 10 年最高， 也高于國際烈酒巨頭帝亞吉歐，但茅臺酒地位獨一無二，品牌力超強， 抗經濟波動等風險能力強， 商業價值將隨中國經濟持續增長， 值得溢價。 市場擴容和。