供需緊平衡。通過 2024 年上半年銅價上漲后的需求表現來看，價格短期大幅拉漲明顯抑制需求，尤其去年國內出現了“金三銀四”逆季節累庫，最終使銅價上漲乏力后回落。更長期看，加快了下游產業鏈“以鋁節銅”相關技術研發和實踐，長期不利于銅應用擴張。從供給端來看，2025 年銅供給增速維持在 2%-3%左右。不同于 2023 年四季度大型銅礦減產帶來的供給收縮預期，當前來看今年行業層面沒有特別大的供需矛盾，預期短缺或者過剩幅度大都在 1%以內。當前處于美聯儲降息周期，疊加國內貨幣和財政增量政策發力，總體利于銅需求，在供給可控的情況下，2025 年銅價中樞有望進一步抬升。