光伏膠膜

1、福斯特（603806） 證券研究報告公司研究電源設備 1 / 47 東吳證券研究所 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 Table_Main 光伏膠膜龍頭，電子材料新秀 買入（首次） 盈利預測與估值 2019A 2020E 2021E 2022E 營業收入（百萬元） 6,378 8,100 10,680 13,488 同比（%） 32.6% 27.0% 31.8% 26.3% 歸母凈利潤（百萬。

2、 公司公司報告報告 | 首次覆蓋報告首次覆蓋報告 1 福斯特福斯特（603806） 證券證券研究報告研究報告 2020 年年 03 月月 29 日日 投資投資評級評級 行業行業 電氣設備/電源設備 6 個月評級個月評級 增持（首次評級） 當前當前價格價格 41.14 元 目標目標價格價格 54.60 元 基本基本數據數據 A 股總股本(百萬股) 522.60 流通A 股股本(百萬股) 5。

3、 -1- 證券研究報告 2020 年 05 月 28 日 福斯特（福斯特（603806.SH） 電氣設備電氣設備/電源設備電源設備 光伏膠膜龍頭光伏膠膜龍頭，向，向平臺化平臺化新材料公司邁進新材料公司邁進 福斯特（福斯特（603806.SH）深度報告深度報告 公司深度公司深度 公司概況：光伏膠膜龍頭，開拓電子材料，向新材料平臺化公司邁進公司概況：光伏膠膜龍頭，開拓電子材料，向新材料平臺。

4、請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 海海 外外 研研 究究 行行 業業 深深 度度 研研 究究 報報 告告 券研究報告券研究報告 光伏光伏 推薦推薦 ( ( 維持維持 ） 重點公司重點公司 重點公司重點公司 評級評級 福斯特 審慎增持 信義光能 買入 福萊特玻璃 買入 相關報告相關報告 【興證電新 朱玥團隊 2020 年 中期策略報告】 新能源發電：。

5、證券研究報告 分析師： 朱玥（S0190517060001） 陶宇鷗（S0190519090001） 報告發布日期：2020年4月3日 這一次，重新定義光伏 特斯拉光伏深度系列之二 2 報告核心觀點 消除市場的片面普遍認知與偏見，我們通過對特斯拉新品Solar Roof V3的成本詳細拆分和售價測算得出結論：在美國售 價為28元/W的Solar Roof V3并不貴，且在中國市場定價有望降至2。

6、 最近一年行業指數走勢最近一年行業指數走勢 -22% -15% -7% 0% 7% 15% 22% 29% 2019-032019-072019-112020-03 電氣設備 上證指數 深證成指 行 業 專 題 報 告 行 業 專 題 報 告 公 司 公 司 研 究 研 究 財 通 證 券 研 究 所 財 通 證 券 研 究 所 投資評級投資評級: :增持增持( (維持維持) ) 。

7、 Table_First1 光伏設備光伏設備 電氣設備電氣設備 行業報告行業報告 TABLE_COVER 光伏內外需求共振，龍頭乘勢而上光伏內外需求共振，龍頭乘勢而上 光伏行業首次覆蓋報告光伏行業首次覆蓋報告 從日本光伏行業興衰看中國光伏發展機遇從日本光伏行業興衰看中國光伏發展機遇 光伏是最為重要的可再生能源之一。
世界各國均高度重視光伏產業的發展， 紛紛出臺產業扶持政策，搶占未來新。

8、計市場空間為315 億元。
其中工藝設備市場空間為 221 億元。
目前國內設備企業都取得了快速的進步，市場占有率快速提升，在各自的優勢領域占據了較高的市場占有率，預計市場格局將趨于穩定。
隨著下游電池企業的持續擴產，設備企業將獲得持續的快速增長。
HJT 產業化和設備國產化加速推進。
HJT 的優勢明顯，工藝步驟簡單、轉換效率高、發電性能優異，將是未來高效電池的發展方向。
未來的重點是降低成本和加快產業化，設備的國產化是重要一環。
目前國內已經有量產實績，國內企業加大布局，已經規劃了 33.3GW 的產能，設備市場空間為 333 億元。
目前 HJT 電池設備以國外為主，國產企業加速布局，在其中最重要的 PECVD、RPD 和 PVD 設備，國內企業都已經有產品推出，并且在下游客戶應用。
隨著下游客戶電池產業化的持續推進，實現國產化突破的設備企業將獲得新的成長空間。

9、 1 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。
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各項聲明請參見報告尾頁。
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光伏逆變器光伏逆變器：出海加速，全球崛起：出海加速，全球崛起 受益于全球光伏裝機增長和逆變器存量替代需求釋放， 逆變器需求有受益于全球光伏裝機增長和逆變器存量替代需求釋放， 逆變器需求有 望持續高增望持續高增：逆變器內部 IGBT 等電子元器件的使用壽命普遍在 10-。

10、 1 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。
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各項聲明請參見報告尾頁。
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同享科技同享科技是是國內光伏焊帶供應商，客戶覆蓋全球知名光伏組件廠國內光伏焊帶供應商，客戶覆蓋全球知名光伏組件廠 商商：公司成立于 2010 年，專注于高性能光伏焊帶的研發、生產、銷 售，主要產品包括互連焊帶和匯流焊帶。
下游客戶涵蓋晶科、晶澳、 隆基、韓華、阿特斯等。

11、逆變器，也稱逆變電源，是將直流電能轉變成交流電能的變流裝置。
光伏逆變器就是應用在太陽能光伏發電系統中的逆變器，是光伏系統中的一個重要部件。
加快扶持戰略性新興產業對中國現代化建設具有重要戰略意義。
中國光伏逆變器產量由2014 年的16.3GW 增長至2018 年的73.5GW，年復合增長率為45.7%。
在光伏補貼政策減退的同時，下游應用相應縮小，預計光伏逆變器產量在2019-2023 年間將以14.。

12、福斯特：光伏膠膜龍頭的攻守兼備之道福斯特：光伏膠膜龍頭的攻守兼備之道 首次覆蓋報告首次覆蓋報告 1 證券研究報告 投資摘要投資摘要 估值與投資建議估值與投資建議 我們認為公司是一家戰略清晰、技術領先、管理高效的優質龍頭企業，在市場競爭中攻守兼備，在發展上不斷尋找第二成長曲 線。
公司所在的光伏行業正處于平價高速發展階段，公司擴產規劃高于現有產能；同時公司加速切入電子材料和鋁塑膜市場， 描繪第二成長曲。

13、1 1 上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 深 度 證 券 研 究 報 告 電氣設備 2020 年 12 月 22 日 賽伍技術 (603212) 光伏背板和膠膜雙龍頭，多元化布局高分子材料業務 報告原因：首次覆蓋 增持（首次評級） 投資要點： 公司是光伏背板和膠膜雙龍頭。
公司主要從事薄膜形態功能性高分子材料的研發、生產和銷售。
目前 已形成光伏和非光伏兩個業務板塊，。

14、公司深度研究 福斯特 1 請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明 光伏膠膜國產化龍頭，加速進軍新材料 福斯特603806.SH首次覆蓋報告 公司深度研究公司深度研究 福斯特福斯特 公司評級 增持 股票代碼 603806 前次評級 評級變動 首次 。

15、p上市融資助力擴張，綁定龍頭客戶快速發展pp高度重視技術研發，保障產品性能領先pp以產品質量為錨，始終追求領先一步。
膠膜對品質的要求主要聚焦在透光率隔水氣高反射率下層膠膜等要求，初步對比光學性能電性能和耐候指標三個維度，公司與行業內龍頭企業。

16、p技術積累深厚，多次引領行業革新pp核心團隊技術積累深厚， 前瞻把握行業趨勢。
公司管理團隊畢業于上海交通大學北京工商大學高分子材料相關專業，具備行業多年研發與市場經驗，對行業理解深刻，同時核心研發人員擔任銷售總監及市場總監職務，并深度參與研。

17、p為緩解資金壓力，公司在采購時有一定比例貨款通過貿易商以商票背書的方式代采，因此所產生的服務費拉高了原料采購成本。
根據20172019 年公司 EVA 樹脂采購價分析，服務費率約為采購額 23，取消代采后預計對毛利率的貢獻約為 1.52.2。

18、產能規劃：4.7億平膠膜擴產在即，提升市占率豐富產品結構pp2019年公司膠膜有效產能1.43億平，另外還有1.7億平技改項目和3億平擴建項目，預計達產后產能有望達到6億平 。
公司本次擬募集資金擬建設1.6億平白色增效EVA和多層共擠PO。

19、 價格：假設福斯特和海優新材供應下游隆基天合等大型組件企業，產品定價相同;上海天洋供應小型組件企業，價格較前二者低5，我們認為價格差異主要由大型組件企業所用硅片更薄，要求更厚的膠膜所導致。
pp 原材料約占總成本的90，拆分為原材料單價單位。

20、供應鏈多元化需求下，后起之秀拐點來臨pp光伏膠膜一超多強格局，但大浪淘沙下優秀龍頭崛起。
2019 年福斯特海優新材東方日升斯威克占比分別為 5011及 1長期來看龍頭公司市占率保持在 50以上，但組件廠商基于供應鏈角度，有意保持格局多。

21、技術：膠膜技術路線穩定，無產品替代風險。
光伏一直以來技術進步和成本下降速度較快著稱，技術變革的主要發生在主產業鏈環節多晶硅硅片電池片組件，近年來發生過多次較大的技術變革，如多晶硅環節冷氫化替代熱氫化硅片環節單晶替代多晶電池片環節PERC 。

22、上市擴產助力市占率提升，公司有望成為膠膜新一線龍頭pp行業格局穩定，集中度有望繼續提升pp光伏膠膜已基本完成國產替代。
先前光伏膠膜的市場份額主要由海外公司所占據，2013年勝邦普利司通三井化學韓國 SKC 等海外品牌市場占有率達到 6。

23、硅料價格高企壓制下游排產裝機需求。
根據中電聯統計數據，2021 年 16 月， 我國光伏新增裝機并網量累計僅達到 13.01GW，僅占 2020 年全年新增裝機量的 2 除 2020 年上半年受疫情影響外，20182019 年 16 月。

24、行業龍頭掌握定價權的前提：1品牌產品受到下游客戶的高度認可;2存量設備粒子供應充足，行業龍頭在自己定的價格下具備滿足全市場需求的潛在能力設備不夠的場景下可考慮代工。
其中2在粒子緊平衡的背景下實現難度較大。
原材料供給緊張，掌握原材料的二線廠商。

25、現各國都對能源危機可再生能源利用環境保護等話題日益關注，未來各國政府將加大力度推廣可再生能源的利用。
數據顯示,2020年全球可再生能源的供應增長 3，主要驅動力是可再生能源發電量增長7，2020年可再生能源在全球發電量中的份額為29，較20。

26、 國產替代趨勢明顯，國內品牌海內外市場空間廣闊。
2013 年國內品牌逆變器市場占有率不足 30，到 2020 年全球逆變器出貨排名前十的廠商中有6 家為中國廠商，市場占有率接近 60，國產替代進程迅速。
同時國內逆變器價格顯著低于國外產品，價。

27、光伏級樹脂是一種高VA高 MI 的高端產品，約占光伏膠膜材料成本的85以上。
乙烯醋酸乙烯制共聚物EVA是由乙烯和醋酸乙烯酯單體VA在引發劑存在下共聚得到的聚合物，是世界上繼LDPEHDPELLDPE 之后的第四大乙烯共聚物。
光伏級樹脂一般 。

28、1 1 4242 請參閱最后一頁的股票投資評級說明和法律聲明 2021 年年 12 月月 17 日日證券研究報告證券研究報告行業行業研究研究 技術迭代視角下的光伏設備行業投資機會技術迭代視角下的光伏設備行業投資機會 主要觀點：主要觀點： 政。

29、 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 證券研究報告 首次覆蓋報告 2022 年 02 月 21 日 福斯特福斯特603806.SH 光伏膠膜全球龍頭，規模優勢光伏膠膜全球龍頭，規模優勢設備自研設備自研工藝控制工藝控制構筑護城河。

30、組件是光伏行業的戰略制高點 組件是光伏行業的戰略制高點 報告日期：報告日期：2022年年2月月27日日 2 標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX 投資建議投資建議 1 1進入進入新穩態，戰略地位初步新穩態，戰略地位初步顯。

31、證券研究報告公司深度研究光伏設備 東吳證券研究所東吳證券研究所 1 30 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 海優新材688680 光伏膠膜優質企業，擴產勇爭龍二光伏膠膜優質企業，擴產勇爭龍二 2022 年年 。

32、 光伏設備專題：光伏電池技術持續迭代 TableIndustry 機械設備 TableReportDate2022 年 6 月 26 日 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http: 2 證券研究報告 行業研究 TableReportTyp。

33、請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告2022年年08月月17日日光伏膠膜材料行業分析框架光伏膠膜材料行業分析框架證券分析師:楊林010S0980520120002行業研究行業研究 專題專題報告報告 基礎化工基。

34、 DONGXING DONGXING SECURITIESSECURITIES 行業盈利能力行業盈利能力修復可期,修復可期,二線二線企業加劇競爭謀突圍企業加劇競爭謀突圍 光光伏膠膜行業報告伏膠膜行業報告 分析師 洪一 聯系方式:130488。

35、2022 年深度行業分析研究報告 目錄一能源革命方興未艾,光伏行業大放異彩二光伏膠膜行業集中度高,國內龍頭企業主導全球市場三EVA供需兩旺,高景氣周期有望持續至2024年四國內企業4.1 聯泓新科以EVA為明星產品的新材料平臺越做越大4.2。

36、請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明1行業深度行業深度報告報告2022 年年 09 月月 13 日日洞悉光伏洞悉光伏主主產業鏈系列產業鏈系列三三光伏光伏硅料硅料:光伏產業鏈的光伏產業鏈的黑金黑金,雙碳時代擁,雙碳時代擁硅。