商業保理行業

1、公司深度報告公司深度報告 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 渤海證券股份有限公司具備證券投資咨詢業務資格渤海證券股份有限公司具備證券投資咨詢業務資格 1 of 23 短保短保面包面包行業行業龍頭龍頭 業績穩健業績穩健全國擴張全國擴張 桃李面包桃李面包（603866）深度深度報告報告 分析師：分析師： 楊旭 SAC NO： S1150519110001 20。

2、政策力度有望持續超預期。
從子板塊選擇上，我們認為中期可從兩方面考慮：1、受貿易戰和經濟下行影響因素較小的子行業：信息安全、醫療信息、軍工信息；2、技術升級和業務升級驅動從而平滑經濟周期影響的云計算、自主可控等。
當前時點首選剛性需求屬性強并且等保 2.0 政策出臺在即的網絡安全，關注啟明星辰、衛士通、深信服、綠盟科技等。
個股方面，中長期繼續重點推薦三季報超預期的啟明星辰、用友網絡、東方國信；軍工信息重點關注中國海防、衛士通、航天發展；自主可控關注衛士通、中國長城、太極股份、中國軟件、華東電腦；云計算關注用友網絡、衛寧健康、恒生電子、廣聯達；另外關注超跌的漢得信息、贏時勝、綠盟科技、萬達信息、美亞柏科等。
網安行業迎來等保 2.0 時代，行業景氣度有望上行：6.27 號公安部發布網絡安全等級保護條例征求意見稿（即等保 2.0 征求意見稿），11.9 號在合肥網絡安全大會上，公安部網絡安全保衛局處長郭啟全在技術論壇上談到等保 2.0 標準已在國家安標委最終審批，不日出臺。
等保 1.0 即信息安全等級保護管理辦法在 2007 年出臺，本次等保 2.0 中，相應名稱變為網絡安全等級保護管理辦法，合規監管擴大到整個網絡空間。
相對 1.0，等保 2.0 的變化主要體現在三方面：保護工作內容擴展、保護對象擴展、保護力度提升。
從工作內容上來看，等保 2.0 在 1.0 時代的定級。

3、 證券研究報告 | 行業策略 2020 年 01 月 03 日 農林牧漁農林牧漁 養殖景氣，動保改善，靜待白糖周期養殖景氣，動保改善，靜待白糖周期 豬：復產任重道遠，養殖利潤持續釋放豬：復產任重道遠，養殖利潤持續釋放。
量：存欄回升止降，供需錯配高峰 未至。
農業部對全國 400 個縣定點監測數據顯示，11 月份生豬存欄環比增 長 2%，能繁母豬存欄環比增長 4%；11 月份豬飼料產量環比增長 6。

4、 ）1210 號 未經許可，禁止轉載未經許可，禁止轉載 證 券 研 究證 券 研 究 報 告報 告 動物保健行業深度研究報告 推薦推薦（維持維持） 后非瘟時代后非瘟時代的動保行業邏輯演繹的動保行業邏輯演繹 非瘟疫情催化帶來養殖行業深刻變革非瘟疫情催化帶來養殖行業深刻變革。
1）我國生豬養殖行業或難回 7 億頭峰 值，將可能在 5 至 6 億頭進行再平衡。
在高保護率非瘟疫苗面世之前，。

5、 維保本身占劣勢：門店拓展在于并購和加盟，內生增長低+服務流程標準化難，因此公司成長增速慢維保并購汽配的有利點： 中國汽車市場尚未成熟：美國市場已做到每輛汽車都有唯一的車輛識別碼(VIN)，而中國剛開展汽車維修電子檔案建設，這為維保企業提供了蓄力發展的時間 維保企業獲得先發優勢：以途虎養車為代表的維保企業，其用戶規模已達全行業的一半，并在資本的助力下，門店拓展、服務流程標準化雙管齊下，成為行業領軍企業新技術影響行業增長：自動駕駛減少事故和維修量，新能源車的興起帶來行業負增長汽車零部件的電氣化：電動汽車售后維修費用比傳統內燃機汽車低40%左右。
汽車服務軟件技術：問題識別和維修監控、虛擬維修支持。
自動駕駛技術：事故量降低，零部件磨損量降低但診斷和檢測量上升。
車聯網技術：潛在故障排查、維護預測、數字化服務。

6、一體化平臺成為趨勢企業再滿足于一般的報表與敏捷式儀表盤，企業的BI需求變得加靈活和高效。
以云BI平臺為基礎的一站式大數據平臺，成為新的趨勢。
在數據管理方面，現代BI平臺既需要利用傳統BI的數倉資產，還需具有更強數據源管能和深度分析功能。
在易用性方面，增強分析技術、語義搜索與嵌入式分析技術將大幅降低現代BI平臺的使用門檻。
技術平臺更加靈活場景融合成為關鍵隨著微服務架構及容器技術的發展，更多的BI一體化云平臺采用松耦合架構，基礎平臺具有更好的靈活性和業務適應性。
BI系統在實施過程中，需要深入挖掘企業需求，重新梳理企業管方法、流程和管理體系，這個過程技術平臺與垂直業場景的融合成為關鍵。

7、造物流、購物中心、長租公寓、醫養地產、數據中心等多個領域的結構性投資良機。
投資者可以利用優化租戶組合、強化空間服務屬性、可持續發展、用途轉換和改造等策略提升資產表現，以便在市場波動逐漸加大時獲取更好收益。

8、生怎樣的變化？本次調研目標高凈值人群具有“年輕”“高學歷”“互聯網”“科技”等特征，他們中不少人是“科技新貴”，在互聯網和科技行業的風口賺到了自己人生中的第一桶金。
調研數據顯示，家庭凈資產均值為 7718 萬，在 1000 萬 -5000 萬者居多，占比 58.8%；年收入均值 196 萬，200 萬及以上者居多，為 26.1%。

9、代餐場景。
圍繞夾心口味，推出夾心餅干。
消費者在休閑食品購買選擇時，關注的核心要素主要為產品味道、產品質量、習慣性購買和產品種類豐富；品種豐富程度或者單一口味是否具備成癮性是品類的關鍵KSF味道及種類豐富度味道及種類豐富度：為滿足消費者對零食口味及產品豐富度的要求，企業必須能夠洞察消費者的需求，快速推出新品在實際生產過程中，由于食品行業準入門檻低，從零開始研究新品風險高，收益低；生產時企業之間模仿相對容易，因此各企業的研發投入低，產品同質化嚴重質量質量：消費者對食品安全日益重視要求企業完善供應鏈，提升產品質量習慣購買休閑食品用戶對品牌的忠誠度相對較低，需要企業持續做營銷投入，建立品牌意見，培養購買習慣消費者核心購買要素消費者在休閑食品購買選擇時，最關注的前四大核心要素主要為產品味道、產品質量、習慣性購買和產品種類豐富隨著產品和渠道的多元化，消費者口味日益挑剔，目前食品行業難較打造出大單品，且消費者對于零食品類的粘性較弱從產品口味和習慣性購買來說，成癮性的口味相比普通口味更容易獲得消費者青睞，形成產品粘性點擊下載報告：三萬資本：短保烘焙行業萬字研究報告PDF全文將分享到三個皮匠每日知識精選知識星球，三個皮匠感謝您的支持！加入三個皮匠報告網站年度VIP即送星球年會員需要批量下載和及時更新最新研究報告的朋友，可以加入我們的三個皮匠每日知識精選知識星球分享會，大量的中。

10、續減少，森林覆蓋率提高到24.1%，生態環境持續改善;全面推動長江經濟帶發展:持續推進生態環境突出問題整改，推動長江全流域按單元精細化分區管控，實施城鎮污水垃圾處理、工業污染治理、農業面源污染治理、船舶污染治理、尾礦庫污染治理等工程;持埃改善環境質量，深入開展污染防治行動，全面提升環境基礎設施水平:1、大氣治理：加強城市大氣質量達標管理，基本消除重污染天氣。
持續改善京津冀及周邊地區、汾渭平原、長三角地區空氣質量，加快揮發性有機物排放綜合整治，氮氧化物和揮發性有機物排放總量分別下降10%以上。
2、水環境：完善水污染防治流域協同機制，加強重點流域、重點湖泊、城市水體和近岸海域綜合治理，推進美麗河湖保護與建設，化學需氧量和氨氮排放總量分別下降8%，基本消除劣V類國控斷面和城市黑臭水體。
3、土壤修復：推進受污染耕地和建設用地管控修復，實施水土環境風險協同防控。
全面提升環境基礎設施水平：1、監測管理體系：構建集污水、垃圾、固廢、危廢、醫廢處理處置設施和監測監管能力于一體的環境基礎設施體系。
2、污水管網：推進城鎮污水管網全覆蓋，開展污水處理差別化精準提標。
3、圃康、推廣污泥集中焚燒無害化處理，城市污泥無害化處置率達到90%；建設分類投放、分類收集、分類運輸、分類處理的生活垃圾處理系統;以主要產業基地為重點布局危險廢棄物集中利用處置設施。
加快建設地級及以上城市醫療廢棄物集中處理設施，健全縣域醫療。

11、 有關分析師的申明，見本報告最后部分。
其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。
并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。
HeaderTable_TypeTitle 環保行業深度報告 新能源環衛車拐點已至，新賽道誰將突圍？ 2 目 錄 1. 機械化進程持續，新能源加速滲透 .。

12、高。
上市生命科學公司的全球收入細分以下是亞太地區各國最新政策分析：一、中國中國的“十四五”規劃和“健康中國2030”倡議都將生命科學列為七大戰略性增長產業之一。
未來幾年，有關部門將加大對自主技術開發的支持力度，提高國內市場的醫療生產能力。
研發能力將集中在一線城市，并具有全球競爭力。
香港特別行政區是中國內地企業的重要籌款中心。
自從2018年4月，香港證券交易所推出了一項吸引生物技術公司上市的新制度，共有43家醫療保健和生物技術中國公司在主板上市，共籌資370億港元(合48億美元)。
這一數字相當于香港特別行政區上市的總市值的0.6%。
位于香港香港大學科技園的生物醫學技術集群，作為中國的產業中心，通過與大海灣地區的合作和整合，未來幾年藥品生產能力將進一步加強。
二、印度在印度，卡納塔克邦2017-2022年生物技術政策簡化了行政和審批流程，以吸引對生命科學部門的投資。
該政策還簡化了對更大投資的財政獎勵和優惠，支持新興技術的研發，并幫助組建初創企業。
最新的Telangana生命科學政策還為研究提供租金和投資補貼以及財政激勵，包括與行業贊助者共同資助特定產品的開發。
三、新加坡自20世紀80年代以來，新加坡政府一直為大型制藥公司和小型生物技術初創企業提供生態系統和基礎設施。
在第六個科學和技術計劃(RIE2020)中，政府承諾將40億新元(30億美元)用于衛生和生物醫學科學，包括研究項目撥款和科學。

13、市場的醫療支出約占其GDP的10%，但該地區其他大多數國家的醫療支出僅為2-7%。
由于美國的醫療支出占GDP的比重接近17%，這表明亞太地區有很大的增長空間。
亞太地區的藥品生產也滯后，2019年該地區的醫藥出口總額僅占全球總額(3930億美元)的9%。
印度是新冠疫苗的主要出口國和全球最大供應商之一，而日本和中國是主要生產基地，盡管主要用于國內消費。
圖1：按市場劃分的衛生支出/ 圖2：按市場分列的出口藥品二、區域市場概覽中國中國大陸是世界第二大醫藥市場，2019年藥品總銷售額略低于1萬億美元，比日本高出20%。
然而，中國的人均醫療保健支出僅為美國的5%，日本的11%，顯示出巨大的增長潛力。
過去十年，中國大陸當局出臺了一系列政策，鼓勵生命科學產業的發展。
中國的“十四五”規劃和“健康中國2030”政策都將生命科學列為七大戰略增長支柱之一。
未來幾年，有關部門將為國內市場開發專有技術和醫療生產能力提供支持。
政府還提供財政獎勵，包括搬遷費用、啟動資金和稅收補貼。
研發能力顯著增強，1600多種新藥正在研發中，是亞太地區僅次于日本的第二大新藥生產國。
雖然中國國家和省級當局都投資在一、二線城市建設生命科學中心，以促進產業發展，但中國的主要集群仍然集中在長三角、渤海灣和GBA。
大中華區生命科學集群三、生命科學行業公司研發能力西方公司在全球制藥行業占據主導地位，武田是亞太地區唯一一家總收入排名前十的。

14、國創意經濟 二、洛杉磯創意經濟概況紐約和洛杉磯是美國創意資本的主要中心，Metro分別雇用了130萬和100萬創意人員。
洛杉磯有223000名創意工作人員，占區域創意勞動力的很大一部分。
2009年至2019年，區域創意就業增長18%；同期，洛杉磯和奧蘭治縣的非創意勞動力增長了11%。
在過去的十年里，洛杉磯地鐵為創意核心增加了50000名會員，輕松超越了所有其他地區。
創意人士在洛杉磯地鐵占據了1.3億平方英尺的空間，這是美國最大的創意使用空間集中地之一。
西洛杉磯次級市場擁有最大的創意用戶足跡，擁有1420萬平方英尺的商業地產。
藝術與娛樂(4.8無國界醫生)、媒體與設計(3.7無國界醫生)和科技與科學(2.1無國界醫生)公司占用的辦公空間為1140萬平方英尺，占次級市場面積的80%。
根據CBRE內部數據，從2010年到2020年，創意產業租賃了約7500萬平方英尺的辦公、工業和零售空間。
租賃活動在2015年達到頂峰，簽訂了880萬平方英尺的新租約。
當地創意經濟的足跡 本文由云閑 原創發布于三個皮匠報告網站，未經授權禁止轉載。
數據來源：世邦魏理仕：洛杉磯的藝術視野：創意經濟的影響。

15、p氫作為工業原料已非新鮮事，為了更好達到減排目標，經濟高效地使用綠色氫氣成為下一步努力的方向。
2017 年共 7.7EJ 氫氣被用作工業生產原料，其中 3.9EJ 用于合成氨，約 4的粗鋼使用直接還原法DRI生產。
Hydrogen Coun。

16、p在碳中和大背景下，伴隨地條鋼的清除，社會鋼鐵積蓄量不斷增加以及相關大宗商品例如汽車進入報廢高峰期，我國廢鋼資源有望迎來進一步加速增長。
據中國工程院預測，2025 年中國鋼鐵積蓄量將達到 120 億噸，廢鋼資源將超 2.8 億噸;到 203。

17、pEU ETS導致清潔能源結構發生變化。
風電光能生物質能快速增長，而核能比例逐步下降。
2019年，風電快速增長超過水電成為第二大清潔能源，占清潔能源的 22.45，從 2005 年的 70.47萬億瓦時到 2019 年的 430.73萬億瓦。

18、p地下漏斗：由于集中開采地下水，導致集中開采區的地下水位下降，周邊地下水向集中開采區流動，而形成的區域性漏斗狀凹面。
短期來看，地下漏斗會造成地下水越采越深，礦化度變大，從而對水處理技術要求上升，財政支出增加;長期來看，地下漏斗將導致地面下沉。

19、p調控政策：碳市場是一個政策市場，為了防止碳價暴漲暴跌落實減排目的，政府需要對碳市場進行適當調控，主要包括 4 個要素。
價格調控機制一般指為了維護碳價穩定，政府會考慮使用價格調控手段，例如規定一二級市場碳價上下限政府公開市場操作控制碳價漲跌。

20、非洲豬瘟變異病毒的出現進一步推動了防控需求，雖致死率降低但生豬免疫力受其影響，非強制免疫疫病的疫苗產品迎來需求提升。
中國農業科學院哈爾濱獸醫研究所國家非洲豬瘟專業實驗室表示，2020 年在對黑龍江吉林遼寧山西內蒙古河北和湖北等省的農場和屠。

21、公司四大業務板塊此消彼長，成立 20 多年來，受行業政策變化下游需求波動以 及公司主動進行業務調整的影響，四大業務板塊協同發力。
20112015 年期間，公司主 營構成呈現此消彼長的波動趨勢，其中生物制品板塊的占比逐年降低，從 41一度下。

22、公司持續投入生產工藝研發，重點發展大規模懸浮培養技術。
細胞懸浮培養是利用生物反應器大規模培養動物細胞生產生物制品的核心技術，最大的優勢是通過更為精確有效的工藝控制手段，能穩步提高產品的質量，大幅降低生產成本。
該技術目前在國內尚未得到廣泛應。

23、碳中和將帶來各行業產業和基礎設施綠色升級，節能環保清潔生產清潔能源是大勢所趨，負排放技術不可或缺，建議重點關注林業碳匯的綠茵生態;生物質能源發電的維爾利;垃圾焚燒發電的瀚藍環境和上海環境;CCUS 相關領域的監測設備公司雪迪龍先河環保;清。

24、三大優勢：技術一體化多地域布局強公司治理pp一技術一體化：加速實現一體化布局，提升回收金屬品類品位pp預計一體化或將成為產業發展的方向之一，環保企業將有望率先完成全產業鏈布局。
目前多數危廢資源化產能并不具備后端一體化處理能力，一體化的產業。

25、公司隸屬于國務院國資委直管的大型綜合性農業中央企業中國農業發展集團有限公司，主營范圍涵蓋畜牧產業鏈供應鏈上游關鍵環節的獸用生物制品獸藥飼料及飼料添加劑原料貿易等核心業務，是我國獸藥行業和飼料行業的重要組成企業，農業產業化國家重點龍頭企業，。

26、山東嘉泰:擁有高鐵座椅全資質，業績有望持續增長。
山東嘉泰是行業內唯一一家擁有全系列軌道交通座椅產品供應商資質的企業，目前向青島四方長客唐客龐巴迪等主機廠供應 VIP 座椅客室座椅城際列車座椅等型號座椅，商務座椅市場份額約 6公司 201。

27、有關預測性建模實際應用的進一步思考上文中我們對預測性建模的理論進行了簡單的介紹，而在實際建模過程中，只簡單應用上述理論是遠遠不夠的，我們需要根據具體問題做多方面的考慮和分析。
數據科學家們需要根據具體的業務問題和場景來定義所要預測的目標即定義。