碳金融

1碳金融是什么
2碳金融國際公約

3碳金融產品
4我國碳金融市場建立過程

5碳金融市場的構成要素

碳金融是什么

碳稅和總量控制-碳交易是至今為止人類減緩氣候變化兩種最有影響力的市場經濟手段。早期應對氣候變化的經濟手段主要是碳稅，但是隨著氣候變化問題的逐漸凸顯和碳減排邊際收益曲線逐漸陡斜，碳交易越來越受青睞。碳交易市場的出現直接促生了碳信用及其衍生品的誕生和活躍，從而逐步形成了碳金融。

碳金融泛指所有服務于減少溫室氣體有關環境污染物排放的金融交易活動和金融制度安排，主要包括碳排放權及其衍生品的交易和投資、低碳項目開發的投融資以及其他相關的金融中介活動。對于碳金融，世界銀行將碳金融定義為“出售基于項目的溫室氣體減排量或者交易碳排放許可證所獲得的一系列現金流的統稱”。

另外，碳金融還可以從兩個層面來定義，狹義的碳金融是指以碳排放權期貨和期權為代表的金融衍生產品，而廣義的碳金融不僅僅指以減少溫室氣體排放為目的的各種金融交易活動，而且包括低碳項目開發的投融資，碳減排技術的金融支持、對銀行的綠色信貸以及其他相關金融活動等

碳金融

碳金融國際公約

(1)《聯合國氣候變化框架公約》

聯合國于1992年5月9日對《聯合國氣候變化框架公約》的內容進行了商議，并通過了這一公約，各國政府首腦參加了此次會議，并簽署了該公約。1994年3月21日，該公約正式生效，150多個國家共同簽署該公約。公約規定，要通過各國的努力，將大氣中二氧化碳濃度維持在一定的良好水平下，使得人類活動不會對大氣產生重大威脅?；诟鲊l展水平不同，所要履行的職責也有差異。發達國家的二氧化碳排放量較大，因此必須要針對二氧化碳減排采取具體措施，并向發展中國家提供履行職責的資金。發展中國家只需要提交二氧化碳排放源的清單，并制定控制二氧化碳排放的方案。

(2)《京都議定書》

1997年12月11日，《公約》的第三次締約方會議在日本京都召開，會議上通過了《京都議定書》，明確了發達國家的相關碳排放準則，以及各締約國在2012年之前溫室氣體的具體削減量。議定書明確規定了至2012年前，所有發達國家的溫室氣體排放總量要在1990年的基礎上至少減少5.2%。并從各個國家的情況出發進行綜合考慮，對每個國家所需要承擔的減排義務作出規定。在1990年的基礎上，處于發達國家行列的美國、歐盟與日本分別承擔6%、7%與8%的減排量。而新西蘭、俄羅斯等國，其減排量可以與1990年相當。澳大利亞、愛爾蘭則需要在1990年的基礎上，分別增加8%的減排量和10%的減排量。按照經濟學原理，為了以最小的成本實現最大的溫室氣體減排量，人類應該把溫室氣體減排活動安排在減排成本最低的地方?；谶@個原理，《京都議定書》創造性提出三個“靈活機制"；——清潔發展機制(CDM)、聯合履行機制(JI)和國際排放貿易(IET)。其中CDM促進發達國家和發展中國家之間的合作，JI推動發達國家內部的合作，IET則允許發達國家相互轉讓它們的部分“允許排放量"；。這三種機制使得締約方獲得了低成本、高效率的減排或幫助其他國家減排的機會。雖然各締約方減排的成本不同，但是任何一個締約方采取減排行動，對于全球溫室氣體減排都有著一定貢獻。

①清潔發展機制(CDM)：《京都議定書》第十二條規定的一種機制。規定發達國家可以通過提供資金和技術的方式，在成本較低的發展中國家進行既符合可持續發展要求，又有助于產生溫室氣體減排效果的項目投資，換取投資項目所產生的部分或全部減排額度以作為自己履行減排義務的組成部分，同時也降低了自己的減排成本。

②聯合履行機制(JI)：是由《京都議定書》第六條規定的靈活機制，是指發達國家之間通過雙邊項目合作實現的減排單位可以轉讓給另一個發達國家，但是同時必須在轉讓方的“分配數量"；配額上扣減相應的額度。

③國際排放貿易(ET)：是由《京都議定書》第十七條規定的機制。允許發達國家之間相互轉讓它們的部分“容許的排放量”。即指一個發達國家，將其超額完成減排義務的指標，以貿易的方式轉讓給另外一個未能完成減排義務的發達國家，并同時從轉讓方的允許排放限額上扣減相應的轉讓額度。三個機制的共同特點是在本國以外的地區減排，而不是在本國實施減排活動，目的是在全球范圍內尋求最低的減排成本。三個機制是基于市場機制的減少溫室氣體排放的手段，即在全球溫室氣體排放總量的前提下，各國對溫室氣體排放額度進行交易^[1]。

碳金融產品

碳金融產品指的是依托碳配額及項目減排量兩種基礎碳資產開發出來的各類金融工具，不同的功能，碳金融產品不同，主要分為交易工具、融資工具和支持工具三類。

(一)交易工具。除了碳配額及項目減排量等碳資產現貨外，主要包括碳遠期、碳期貨、碳掉期、碳期權，以及碳資產證券化和指數化的碳交易產品等。

(1)碳現貨：碳現貨是碳金融市場中最基本、最普遍的碳產品，即碳排放權的現時交易。碳現貨交易方式操作簡單，能夠直觀、實時地體現交易行情，便于交易者及時、充分地掌握市場信息，同時碳現貨中碳排放權價格的產生更加透明、公正，有利于碳金融市場平穩運行。國務院于2011年和2012年發布的相關文件闡明了各試點城市應采用的碳交易方式，主要包括掛牌點選和大宗交易兩種。我國碳金融市場的碳交易方式具有非標準化的特點，能滿足交易雙方不同的需求，但這種交易方式也容易造成碳價波動大，監管難度提升，碳市場不穩定等后果。

(2)碳期貨：碳期貨是以碳排放權為標的的期貨交易，即交易雙方約定在未來某一時刻以一定的碳交易價格交易一定數量的碳排放權。期貨市場與現貨市場不同，市場上的合約都是標準化的，同時由于交易的是未來的碳排放權，對于未來碳價的形成具有一定的指導作用。碳期貨能夠幫助擔心未來碳價上漲或下跌的投資者規避風險。相比發達國家，我國碳期貨市場成立較晚，缺乏交易活躍度，市場機制也有待完善

(3)碳期權：實質上是一種標的物買賣權，買方向賣方支付一定數額權利金后，擁有在約定期內或到期日以一定價格出售或購買一定數量標的物的權利。碳期權標的物既可以是碳排放權現貨也可以是期貨。

(4)碳指數交易產品。碳指數可參考金融市場基于指數開發的交易產品，目前我國有中碳指數為碳市場投資者和研究機構分析、判斷碳市場動態及大勢走向提供基礎信息，未來也可以依托此類碳指數作為標的物開發相應的碳指數交易產品。

(5)碳掉期。碳掉期是以碳排放權為標的物，雙方以固定價格確定交易，并約定未來某個時間以當時的市場價格完成與固定價交易對應的反向交易，最終只需對兩次交易的差價進行現金結算。由于碳掉期交易的成本較低，且可有效降低控排企業持有碳資產的利率波動風險，已成為企業碳資產管理中的一項重要手段。

(二)融資工具/服務。主要包括碳債券、碳資產質押、碳資產回購、碳資產租賃、碳資產托管等。

(1)碳資產證券化。碳配額及減排項目的未來收益權，都可以作為支持資產通過證券化進行融資，證券型證券化即碳基金，債券型證券化即碳債券。

a.碳基金。碳基金是將投資者資金聚集起來，用于購買碳信用或投資減排項目，并將獲得的收益分配給投資者。我國有代表性的碳基金包括中國清潔發展機制基金、中國綠色碳基金等。中國清潔發展機制基金是一種政策性基金，于2006年成立，主要資金來源于國家從國際CDM項目中獲得的收益，資金主要用于支持和建設國家開展的與環境保護相關的活動。中國綠色碳基金成立于2005年，是開放的全國性公募基金，所籌集資金主要用于社會中的森林資源保護、植樹造林、擴大綠色植被面積等活動^[1]。

b.碳債券。碳債券是指政府、企業為籌集碳減排項目資金發行的債券，也可以作為碳資產證券化的一種形式，即以碳配額及減排項目未來收益權等為支持進行的債券型融資。我國的第一支碳債券是中廣核風電公司與浦發銀行合作發行的規模十億的中期票據，該票據發行于2014年5月，即各碳試點市場剛剛啟動交易時，采用固定利率與浮動利率相結合的方式確定利率大小。這支碳債券作為一大創新，推動了我國碳市場的發展。

(2碳托管。廣義的碳資產托管，則指將企業所有與碳排放相關的管理工作委托給專業機構策劃實施，包括不限于CCER開發、碳資產賬戶管理、碳交易委托與執行、低碳項目投融資、相關碳金融咨詢服務等。狹義的碳資產托管，主要指配額托管，即控排企業委托托管機構代為持有碳資產，以托管機構名義對碳資產進行集中管理和交易；碳托管實際上是一種融碳工具。

(3)碳回購。碳回購指碳配額持有者向其他機構出售配額，并約定在一定期限按約定價格回購所售配額的短期融資安排。在協議有效期內，受讓方可以自行處置碳配額。

(4)碳質押。碳質押是指以碳配額或項目減排量等碳資產作為擔保進行的債務融資，舉債方將估值后碳資產質押給銀行或券商等債權人獲得一定折價的融資，到期再通過支付本息解押。

(三)碳市場支持工具。碳支持工具及相關服務可以為各方了解碳市場趨勢提供風向標，同時為管理碳資產提供風險管理工具和市場增信手段。

(1)碳指數。碳指數是碳市場重要的觀察工具，也是開發碳指數交易產品的基礎。

(2)碳保險。碳保險是為了規避減排項目開發過程中的風險，確保項目減排量按期足額交付的擔保工具。它可以降低項目雙方的投資風險或違約風險，確保項目投資和交易行為順利進行。

我國碳金融市場建立過程

中國分別于1994年、1998年、2016年簽署了三個國際公約——《聯合國氣候變化框架公約》、《京都議定書》、《巴黎協定》，在這個過程中，中國逐漸認識到建立國內碳金融市場的必要性和重要性。2011年10月，國家發改委印發了《關于開展碳排放權交易試點工作的通知》，批準北京、上海、天津、重慶、湖北、廣東和深圳七省市開展碳交易試點工作，我國碳金融市場的建立有了實質性的進展。七省市逐步開始確定地區碳排放總量、建立碳市場交易制度、設立審核機構、設定市場運作機制。經過兩年時間的籌備工作，2013年6月，深圳碳試點市場啟動交易，其余六個試點市場在之后的一年內逐步正式啟動。我國碳市場交易方式有兩種，一種為強制碳市場，采取配額交易方式，碳金融市場建立初期，為激發企業的積極性，配額發放方式為95%的無償分配和5%的有償分配；另一種為自愿碳市場，企業可自愿參與碳減排項目，獲得中國核證減排量(CCER)。但多數控排企業無法達到CCER抵消管理辦法中規定的比例，2017年3月，國家發改委發布暫緩受理公告，CCER項目交易停滯

碳金融市場的構成要素

碳金融市場的主要構成要素可以分為市場主體，市場客體，市場價格和市場媒介。市場主體是交易參與雙方，市場客體是指交易標的和交易產品，市場價格是指交易參與雙方供求關系支配下由交易雙方商定的成交價，市場媒介是指雙方憑以完成交易的工具和中介，往往包括第三方中介機構及作為第四方的交易場所。市場主體和市場媒介，共同構成了市場上的各類主要利益相關方。市場客體則可以分為基礎資產和金融產品兩部分，碳交易的基礎資產主要包括兩類：一是ETS體系下的碳排放權配額，比如EUETS下的歐盟碳排放配額(EUA)和歐盟航空碳排放配額(EUAA)、我國八省市碳交易試點框架下的碳排放權配額等；二是根據相應方法學開發的減排項目減排量，比如聯合國清潔發展機制下的核證減排量(CER)、中國國家發改委認可的核證自愿減排量(CCER)等^[3]。

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