陽光私募基金

陽光私募基金主要由信托公司發行，受相關監管機構管理，投資于市場并需要按時進行資金配置信息披露的基金，相比較其他的私募基金而言，陽光私募基金的公開透明度更高，能夠及時進行信息的披露，從而最大程度的確保了利益相關者的切身利益。陽光私募基金不僅可以借助信托平臺進行發行，還可以以券商資管通道、有限合伙等形式發行。當前私募基金大多是以信托資金的形式存在于市場。私募基金管理人作為投資顧問管理和運作信托資金；證券公司作為證券的托管人，保障證券的安全；銀行是資金托管人，保證資金的安全。也就是說私募基金管理人只能做投資決策，并不能接觸資金。

按照不同的分類方法，私募基金可以分為兩類，按照發行的模式分，包括信托模式與有限合伙模式：另外一種是依據收益的分配模式分，包括結構化模式與非結構化兩種。

(1)按照存在的發行模式分，信托機制的陽光私募基金，指的是相關信托機構發布，通過銀行等三方企業監管，國家政府備案并依據需求定期向外發布業績報告的金融投資產品，對于這種投資行為主要投放到二級的股票市場，根據我國相關法律的規定，私募基金是證券類的投資產品。對于有限合伙模式的陽光私募基金，其指的為通過簽訂合伙協議的模式通過投資人搭建的結構，將全部的募集資金匯聚到一塊，構建得到特殊的利益共享關系體。其含有的資產全部遞交給專門的團隊開展集中的管理與操作，投資人員僅僅負責比例范圍內具有的責任，而團隊承擔的是全部責任。

(2)按照收益提取的模式，對于結構化的陽光私募來說，也被經常地叫做上海模式，收益的分配模式為首先給投資者，其次按照約定的比例分配給基金的管理人員。對于結構化的產品，私募機構依賴于簽訂的協議得到基金資金具有的初始資金結構。對于非結構化的私募基金，也被叫做深圳模式，其含有的收益都是通過約定的費用以及相關收益構成的^[1]。

(1)非公開募集：陽光私募基金依據相關法律法規，利用非公開募集的形式向社會團體和個人進行資金的募集，在相關的法律法規也指出，無論是采取何種模式均不能傳播和募集陽光私募基金。因此，陽光私募基金屬于非公開的募集的手段。

(2)專門面對特定高凈值投資者：陽光私募基金是面向特定的投資者，利用非?？捎^的凈值，有著良好的風險識別和風險承受能力，在集中資金信托計劃中是委托人。具體特征如下：首先，作為信托投資計劃投資者，不管是自然人或者法人，還是依據相關法律法規而建立的各類組織，組閣進入私募基金圈的出資費用必須大于等于100萬元人民幣。

(3)依據陽光私募信托文件的說明規定認購門檻最低為100萬元人民幣，也有較高的500萬元人民幣，甚至還存在1000萬元的認購門檻。通過以上分析可知，陽光私募基金在設置門檻以后，追求的是高收益凈值。

(4)陽光私募基金運作機制靈活：公募基金投資類型和持倉的比重有著非常嚴格規定和限制，所有的交易必須在規定的范圍內進行。相對而言私募基金較為靈活，投資的范圍涵蓋全部發行或者未發行的金融產品，對投資人的持倉比重沒有限制，投資范圍廣泛。

(5)陽光私募基金追求絕對正收益：陽光私募基金被稱為絕對收益基金，是陽光私募基金的管理與投資商有著相同的利益目標。通常陽光私募基金管理成本較低，管理成本僅占資產總額的1%.2%?？偠灾?，陽光私募基金的利潤關鍵是依靠投資商，需要嚴格把控存在的各類風險^[2]。

我國陽光私募的主要有兩種運行模式：

(1)私募結構化產品模式，也稱之為上國投模式，屬于結構化金融產品。這種模式將固定收益和衍生品的特點結合起來了，根據投資者的不同風險偏好，對產品收益進行層級分類，分為優先受益人和次級受益人兩個層面，或簡稱為“優先級”和“劣后級”?！皟炏燃墶钡馁Y金大多來源于資金量大但風險承受能力較低的大型金融機構，如銀行、保險企業等?！傲雍蠹墶钡馁Y金大多需要私募基金或基金經理人本身跟投，此外，向一些追求高收益、風險承受能力強的投資者募集。次級受益人向私募基金投入一定比例的資金，一般占整個私募基金資金量的三分之一，這些資金起到了一個安全墊的作用。優先受益人享受產品到期之前規定的固定收益，年預期收益一般為5%到10%，如果基金運行到期出現了投資虧損，則有次級受益人的資金來保證其本金和預期的固定收益；反之，如果基金運行良好，優先級也只能獲得預先規定的收益，其余部分全部為次級所得。由于次級受益人提供資金保障，所以對于追求穩定收益的投資者來說，成為優先級受益人是一個不錯的選擇。結構化模式適合風險偏好型和風險規避型這兩類投資者?；鸷贤幸话阋幎▋炏燃壟c次級資金比例警戒線、強制補倉線和止損線等。

(2)非結構化模式，又被稱為管理型模式，最早采用這種模式的是華潤深圳國際信托。陽光私募基金的非結構化和結構化二者之間存在著很大的不同。非結構化陽光私募產品不存在優先與劣后之分，收益也不是事前規定好的固定收益。陽光私募基金或者基金經理本人通常不會將自有資金投入到非結構化陽光私募產品中，且基金業協會也沒有做具體規定。投資的收益和風險都是投資者之間按照投資額的比例共同承擔。截至2016年8月31日非結構化產品近一年最高收益為155.84%，最低收益為.79.5%，兩者相差近235.35個百分點。因此投資者在選擇非結構化陽光私募基金時往往對基金經理人和投資團隊的學歷、從業經歷以及過去的業績的要求比較高。非結構化陽光私募基金追求絕對的正收益，自負盈虧。但是，陽光私募在設計產品時，一般都會在合同中加入止損線，以此來降低基金運營風險。較結構化陽光私募，非結構化陽光私募更加符合未來的發展趨勢，有著巨大的發展潛力^[3]。

(1)符合正規金融產品的規范監管

①陽光私募基金由正規信托等金融機構發行，必須滿足機構內部的風控標準，監管該類金融產品的投資限制，使其投資運作更加規范；

②陽光私募的投資顧問往往在各方面都有較高的標準，例如：成立年限、歷史經驗、實控人背景等方面；許多私募基金經理都是來自公募基金行業的精英人才或者是民間低調的操盤大神；

③投資資金由第三方銀行托管，管理人只能下指令，不能直接接觸投資人的錢，有效避免管理人卷款攜逃或者胡亂投資的現象；

④陽光私募基金必須定期公開披露產品凈值，并且產于私募排名，做到透明化讓投資者心中有數；

(2)投資運作靈活，策略多變

公募注重相對收益，因為公募基金管理的錢比較多，不易靈活操作，加之政策上的限制，所以公募很難準確逃頂和抄低，故而難以取得絕對收益，只能用相對收益來衡量表現；哪怕熊市里虧損少，也能做到排名靠前；

陽光私募基金可以做到策略靈活，根據市場波動靈活投資各類金融產品，例如：股指期貨、商品期貨、國債期貨等，方便抓取更多市場機會；

(3)倉位靈活

所謂倉位就是指基金中某類資產所占的比例；

公募基金的投資往往受到倉位的限制，例如股票型公募基金最低也要求保持八成倉位，所以即使遇到市場行情低迷的時候，也不能拋到最低倉位之下；

陽光私募基金沒有倉位限制，遇到熊市時可以及時降低倉位，甚至空倉來規避風險；

(4)高收益，收益為王

公募基金追求相對收益，而陽光私募追求絕對收益，過去五年的數據顯示，陽光私募基金的收益遠超大盤指數和公募基金；

私募注重絕對收益，最大回撤是產品乃至公司的生命線，因為這代表了買入基金后可能出現的最大虧損程度。陽光私募基金必須賺錢才有收益，不能虧損^[4]；

參考資料：

[1]吳來迪.中國陽光私募基金可持續發展研究

[2]陳保國.我國陽光私募基金業績評價實證研究

[3]黃文杰.陽光私募基金與股市波動的關系研究

[4]陽光云知識庫.私募基金的神秘高手——陽光私募基金