易凱資本：2023中國健康產業白皮書-數字與AI健康篇（19頁）.pdf

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1、2023 易凱資本中國健康產業白皮書2023 易凱資本中國健康產業白皮書數字與 AI 健康篇2023.042023 易凱資本中國健康產業白皮書我國數字醫療市場整體規模（以窄口徑計算）從 2015 年的 312 億元增長到了 2022 年的 1792 億元，年復合增長率為 28.3%，并且預計在 2025 年達到 4256 億元。其中，2022 年醫療信息建設市場份額占比 64%，規模接近 1158 億元；數字健康服務市場份額占比 29%，規模達到 511 億元；AI 醫學影像市場份額占比 4.3%，規模接近 77 億元；數字醫療營銷市場份額占比 2.3%，規模達到 40 億元；數字醫療教育市場

2、份額占比 0.6%，規模約 10 億元。數據來源：Frost&Sullivan；IDC 數據；思派健康招股說明書；太美醫療招股說明書；華醫網招股說明書；數坤科技招股說明書；圓心科技招股說明書。核心觀點：核心觀點：1、以現象級應用以現象級應用 ChatGPTChatGPT 為代表的人工智能技術將成為數字醫療新的增長引擎為代表的人工智能技術將成為數字醫療新的增長引擎，短時間將短時間將會迸發出大量行業創新會迸發出大量行業創新，成為投資熱門主題成為投資熱門主題。以 ChatGPT 的橫空出世為標志，LLM（大語言模型）下的 AIGC（利用人工智能技術來生成內容）將給醫療行業帶來極其深刻的變革，亦將重新

3、定義 AI 在健康領域的價值。未來在醫療健康領域，只要有交互場景，就會有人工智能的應用，醫療交互溝通效率以及先進醫療經驗的普惠性將得到指數級的提升。2、圍繞藥品全生命周期的數字化基礎建設將為醫藥產業全面降本增效，相關領域的投資將圍繞藥品全生命周期的數字化基礎建設將為醫藥產業全面降本增效，相關領域的投資將進入黃金時代進入黃金時代，細分賽道行業格局逐步形成細分賽道行業格局逐步形成。中國醫藥產業正面臨全面降本增效的重要課題。同時，在資本、政策的雙重推動下，藥企從實驗室到生產車間、從研發環節到流通環節，全流程正在面臨一輪新的數字化升級改造?；A信息化、流程自動化、全面智能化是藥企將會面臨的三大主要階段

4、，三大階段中將會有多個細分賽道有望誕生產業巨頭。3 3、學術研究、政策落地推動腦科學賽道高速發展，底層技術的突破與應用場景的成熟使得學術研究、政策落地推動腦科學賽道高速發展，底層技術的突破與應用場景的成熟使得賽道不斷催生有潛力的投資機會賽道不斷催生有潛力的投資機會。針對“認識腦（understanding the brain）”、“保護腦（protectingthe brain）”及“創造腦（creating the brain）”的基礎科研研究正逐步開花結果。在資金、人力的重注之下，相關賽道正逐步走向成熟，進入商業模式探索期。在未來，腦科學的嚴肅醫療與消費醫療的應用仍將會雙軌并行，從疾病診斷

5、到健康管理全方位的介入人類的日常生活、診療過程之中。2023 易凱資本中國健康產業白皮書一、一、20222022 年發生了哪些重要變化年發生了哪些重要變化（一）數字醫療行業的資本價值體系正在重構（一）數字醫療行業的資本價值體系正在重構2022 年是一個特殊的時間點，從資本市場來看，以港股為首的二級市場經歷了一波較大的價格回撤與調整，各自賽道的代表型數字醫療企業正在經受股民與市場的雙重考驗；而從監管角度來看，數字醫療賽場又在這個冬天爆發出可貴的火光，截止至 2022 年底，NMPA共發出近 30 張 AI 三類證和近 30 張數字療法二類證。由此可見，在一級、二級資本市場全面遇冷的背景下，創新的

6、火把仍然緊緊握在優秀的創業者手中。一直以來醫療健康產業對于新鮮事物或模式的接受程度趨于保守，即使在后疫情時代，數字化創新的推動仍然需要多方共促，循序漸進的進行。在二級市場面臨大幅回撤的下半年，這樣的環境讓本就信心不足的一級市場收到巨大影響。易凱資本認為，針對市場這種信心的摧毀與重構需要一定的時間，回暖需要耐心更需要堅持。在當下時點，如何快速應對環境劇變，維持生存靜待發芽，將會成為產業內創業者的重大課題。過去三年數字醫療經過了高速發展，在當前時點的這一次“暫停鍵”，對于產業發展未必是一件壞事。在市場稍顯低迷的時候，夯實內力，打磨自省將會有助于推動數字醫療產業的下一次爆發。從需求端角度來看，后疫情

7、時代，患者、醫生、用戶、藥企、醫院、政府需要什么樣的數字化改造也日趨明顯。數字醫療正逐漸從空中花園中走出，創始人們正逐步真正將產品、服務落實到核心需求上，而不是靠商業模式的故事去營造虛擬繁榮的假象，這此“暫?！睂τ诋a業發展大有裨益。價值體系正在重構，這個冬天也比以往更寒冷一些，然而最重要的是仍有無數的創業者們的為中國醫療產業的數字化升級前仆后繼。（二）數字醫療各（二）數字醫療各階段的細分賽道正面臨各自的挑戰階段的細分賽道正面臨各自的挑戰在數字醫療產業的這個冬天中，各細分賽道所面臨的局面大相徑庭，有些賽道仍然處于早期摸索階段，而有些賽道則已邁入產業整合時點。面對滯漲期、成熟期、增長期、初創期這些

8、階段所帶來的不同的挑戰，對于初創企業、細分領域龍頭亦或是投資者都將是一次新的機會。處于滯漲期賽道的公司處于滯漲期賽道的公司，最大的挑戰是商業模式的盈利性最大的挑戰是商業模式的盈利性：以互聯網醫院、互聯網醫藥為代表的成熟賽道，如何盈利將會是從產業脫穎而出的關鍵。投資人對于這些賽道的商業模式很熟悉，如何證明在這些領域中，企業既能保住規模，又能實現盈利，將是擺在 CEO 面前的最大課題。行業領軍者京東健康給所有其他企業做了一個很好的表率，刪減業務、精簡團隊，充分發揮自身的優勢，全面扭虧為盈或許是當前時點提升企業競爭力和占據行業地位的最好方法。2023 易凱資本中國健康產業白皮書處于成熟期賽道的公司，

9、最大的挑戰是商業模式的可行性：處于成熟期賽道的公司，最大的挑戰是商業模式的可行性：以 AI 影像為代表的成熟期賽道企業，如何跑通自身的商業模式，真正建立良性的可持續的商業戰略將會成為關鍵考驗。這些行業中的企業中要面臨的共性問題可能只有個性化的解決方案才可破局。如何真正切中所服務終端的特點，產生正向的收入循環將會是所有這些成熟期賽道的企業面臨的挑戰。處于增長期賽道的公司處于增長期賽道的公司，最大的挑戰是如何管理企業現金流最大的挑戰是如何管理企業現金流：經過這一波調整，易凱資本認為，以往的通過燒錢來換取規模的資本故事將會全面失效。投資機構不再相信砸錢換取長遠回報的美好愿景，他們更關注企業短期能做到

10、什么。資本的謹慎對于增長期賽道的公司來說將會是極大的挑戰，這些公司會發現可用的資金變少了，融資的周期變長了。如何全方位的從戰略、商業、內控角度去花錢，如何正確地花錢考驗著每一位掌舵者的執行力。處于初創期賽道的公司處于初創期賽道的公司，最大的挑戰是如何建造自身護城河最大的挑戰是如何建造自身護城河：數字醫療產業的特性是從模式創新角度出發，通過各方資源的嫁接與整合，充分釋放協同性潛力，達成降本增效的目的。模式創新就意味著，“硬科技”的屬性更少，大部分模式創新均依賴“軟硬結合”的方式共同發展。在模式創新的大背景下，如何厘清自身的核心優勢變得格外重要。如何向投資機構、市場證明，這些資源只有我們企業可以撬

11、動做整合，將會是一件非常棘手的難題。護城河的建立是初創期數字醫療企業所面臨的立足點的問題，從自身出發真正做到對于某一些資源的重組再利用，真正為醫藥產業鏈各段帶來各自亟需的數字化產品，將會對于企業的護城河構建打下基礎。（三）（三）商業化商業化數字醫療產業的生存大考數字醫療產業的生存大考對于數字醫療產業的商業化路徑，一直以來是產業內各方最為關注的問題。尤其站對于數字醫療產業的商業化路徑，一直以來是產業內各方最為關注的問題。尤其站在在2 2022022 年末，年末，2 2023023 年初，商業化似乎成為了產業內所有企業的最終大考。易凱資本觀察到，年初，商業化似乎成為了產業內所有企業的最終大考。易凱

12、資本觀察到，數字醫療的商業化路徑可分為由易到難的三大類：數字醫療的商業化路徑可分為由易到難的三大類：較為容易的商業化路徑是針對存量市場的替代較為容易的商業化路徑是針對存量市場的替代，即已經證明的市場容量與規模，通過數字化技術和互聯網方法來進行供給側改革。這種創新的商業模式是已被證明的，需求端、供給端的痛點都十分明確，通過更低成本、更高效率的方式來切入，不斷蠶食存量市場從而促進增量是已被驗證的路徑。比如合成生物學在化工原料的應用，比如互聯網醫藥 B2C 電商，比如自動化在藥企實驗室、工廠領域的應用。在這一側需要重新分析的是成本與效率提升之間的關系是否能撐起公司的商業模式。這將是一場持續進行的，針

13、對需求側的漫長教育與挖掘的過程。難度適中的商業化路徑是針對存量市場創造增量難度適中的商業化路徑是針對存量市場創造增量：在醫療產業中，大量受制于人效、技術等原因而面臨發展瓶頸的細分賽道，這些賽道受制于供給側的數量與質量，無法提供精準、普世的醫療服務。盡管存量市場相對成熟，仍有大量需求未被滿足。針對這些市場，科技將會驅動這些行業自我升級，擴大供給側的同時，充分釋放需求，帶動產業發展。如 AI 影像診斷賽道、數字療法賽道。同樣的這樣的賽道將會面臨付費方在哪的關鍵問題，如何證明自身的效果好到足以改變需求方的支付習慣，將會是一個巨大的課題。2023 易凱資本中國健康產業白皮書較為困難的商業化路徑是創造新

14、市場的需求側改革較為困難的商業化路徑是創造新市場的需求側改革：需求側改革一直是一個很棘手的問題，行為經濟學中人們的生活方式、價值觀、社會環境都會共同影響需求側，這種影響是不可預知的。一旦某一賽道完成了真正的需求側改革，將會產生巨大的行業升級，實現爆發式的增長，為社會帶來巨大價值。手術機器人賽道、AIGC 賽道就是標準的需求側改革范例，通過用戶的需求挖掘和教育，創造出一個全新的增量市場，并打造自身的品牌力。（四）（四）數字醫療企業投資的退出方式發生了巨大轉變數字醫療企業投資的退出方式發生了巨大轉變數字醫療產業中企業獨立 IPO 正面臨巨大挑戰。一方面，從已上市的數字醫療企業的表現來看，資本市場對

15、于這個板塊的信心仍處于低位，大量企業或因為找不到基石投資人，或因為合規性原因倒在了 IPO 的臨門一腳。資本市場對于 Pre-IPO 企業異常謹慎的背后原因無外乎一二級估值倒掛，上市即破發，無法收到合理的回報這一關鍵點。也正是因為如此，原先有些企業此刻發現了更好的機會，便是通過資金杠桿，通過收并購整合，實現賽道全面領先。易凱資本認為，2023 年將是數字醫療產業收并購蓬勃發展的一年。無論是創始人、還是期待財務回報的投資機構，各方對于并購賣出的方式接受度將會不斷提高。一直以來，由于國情不同，有別于美國企業的并購狂熱，中國企業的掌門人更希望獨自上市，這樣更具使命感和榮譽感。然而數字醫療產業重度依賴

16、資源整合，具備全量資源的企業在產業內鳳毛麟角。如何強強聯手或者在資產價值低位的時間點并購資源，將會是未來這些精英創業者們頻繁提起的話題。對于投資機構而言，這也是一個獲得財務回報的極好機會，產業內的收并購的估值邏輯有別于公開市場，是“砒霜”還是“蜜糖”在股民、產業集團眼中也迥然不同。同樣的，對于創業者來說，如何把握關鍵時間點也非常重要，隨著資產收并購的越來越活躍，越早進行戰略考慮便能更早獲得戰略先機，越能在“堰塞湖”來臨之前做成交易，實現企業與股東價值的最大化。二、二、20222022 年市場中發生的重要交易年市場中發生的重要交易2022 年對于數字醫療賽道來說是風起云涌的一年，大部分賽道進入整

17、合調整期的同時，作為前輩的上市公司們也走得如履薄冰。從二級市場來看，上市獲批企業明顯減少，部分企業倒在了上市前的最后一關。不過令人欣喜的是，以京東健康、阿里健康為代表的第一批數字醫療企業在發展中走出了屬于自己的一條道路，他們在業務上和盈利上都迎來了轉折點。而一級市場則受到了二級市場巨大的沖擊，大部分中后期項目迎來了融資難的困境，相反，2022 年也成為了創新企業發展的元年。我們觀察到，無論是數字療法、數字健康管理還是基礎數字化賽道都逐步建立監管規范，逐步形成一些行業共識。易凱資本篩選了我們認為對2023 易凱資本中國健康產業白皮書于市場頗具意義的幾家公司，來看看在這個風起云涌的 2022 年，

18、他們完成了怎么樣的里程碑，進化得如何了：（一）（一）二級市場的重要交易：二級市場的重要交易：1 1、思派健康、思派健康2022 年 12 月 23 日，思派健康正式登陸香港聯交所，開盤價 23.7 港元，最高市值超 200億港元?；氐?2022 年第一季度末尾，彼時的思派健康第二次向港交所遞交 IPO 招股書，陰霾籠罩在醫療數字化企業上市之路的上空。盡管資本風口似乎仍未遷移，但在投資者眼中，單純的科技與數字化概念似乎已不再能幫助醫療健康企業獲取估值溢價。站在港交所門前的中國醫療健康數字化公司們，正面臨著證明自己的寒冬?；氐?2022 年末，思派健康的成功上市無疑是給數字醫療健康產業企業們打了一

19、針強心劑。在目前的時點來看，思派健康在特藥商業市場的開拓無疑是成功的。2018 年-2021 年，思派健康分別實現營業收入 1.33 億元、10.39 億、27.00 億、34.4 億元，四年三十倍的增長神話背后是思派健康在特藥藥房領域獨一無二的增長策略。2 2、叮當健康、叮當健康2023 易凱資本中國健康產業白皮書曾經同一時期創立的阿里健康、平安健康早幾年登陸港股市場，而叮當健康也終于在 2022年 9 月間掛牌港交所。毫無疑問的是，在 2022 年至 2023 年交替的時間段內，疫情與市場情緒相疊加，演變成了一場“囤藥潮”沖擊波，這是對于“數字化藥房”賽道供應商們的巨大機會和考驗。叮當健康

20、其實早就做好了準備，因為他是從豪強環伺的醫藥電商 O2O 平臺中不斷拼殺活到最后的一員之一。早期的醫藥電商 O2O 平臺大多走輕資產路線，以交易為核心，而叮當健康自 2016 年起以“自建物流體系+自營藥房”的模式，借助各大藥業的資源開始進行線下藥房、物流體系的搭建。叮當健康的供應鏈基礎是其能喊出“28 分鐘送藥到家”的底氣。3 3、智云健康、智云健康2023 易凱資本中國健康產業白皮書2022 年 7 月 6 日，“慢病管理第一股”智云健康則在港交所上市，發行價格為 30.50港元/股，總募集金額約 5.80 億港元。毫無疑問，智云健康是我國目前最大的數字化慢病管理解決方案提供商，其通過打造

21、一套院內-院外一體化的模式，為我國巨大的慢病人群提供更好的數字化慢病管理解決方案。同時，智云健康通過鏈接醫院、藥店、制藥公司、患者和醫生等產業鏈各個參與方，搭建了更廣闊、更系統的慢病管理服務生態。雖然智云健康目前以醫療產業 B 端作為切入點，針對藥企、藥店、醫院的開展業務，從收入增長上體現出智云健康的強大的商業變現能力。4 4、那些遞交了招股說明書的企業、那些遞交了招股說明書的企業 20222022 年發展得如何？年發展得如何？2022 年最大的變化是二級市場的巨大波動，傳導到一級市場，其中受影響最大的就是臨門一腳的企業們，其中我們認為具有啟發性的企業有：2023 易凱資本中國健康產業白皮書疫

22、情期間最現象級的事件之一要數由“劉耕宏”們所掀起的居家健身熱潮，大量年青人因為客觀條件的限制開始進行自發性的社交健身運動。在健身減重賽道上，Keep 可以說是走的最早、最快、最穩的一家企業。但是讓 Keep 出圈的契機可能出乎了所有人的意料。Keep線上跑原本是為了滿足硬核跑者因為時間或場地不匹配而設立的線上跑步賽事。2022 年，由線上跑所延伸出的各式主題獎牌開始在年輕人群體中走紅，根據 Keep 招股書，包含 2021年四季度以及 2022 年前五個月在內的八個月，參與 Keep 虛擬賽事活動的付費用戶人數超過 110 萬，商品交易總量超過 5000 萬元。Keep 獎牌也被賦予了社交貨幣

23、一般的特殊意義?；乜?Keep 的商業化發展，其始終需要面對如何從平臺流量中高效變現這一問題，同時 Keep需要提防其他綜合化流量平臺對其造成的流量沖擊。對于第一個問題來說，用戶付費一直是垂類互聯網平臺的阿喀琉斯之踵，內容、課程、產品、自營，Keep 做了多種嘗試。對于第二個問題來說，部分健身群體向短視頻平臺匯流的趨勢明顯，無論是抖音還是 B 站，都對Keep 前端流量產生了巨大分流。我們認為，垂類互聯網平臺的產品和服務能力將會是其能否構建品牌影響力的關鍵因素，在健身課程（服務能力）高度同質化的今天，創新的社交產品或許是打開新商業模式的一種好的嘗試。（二）一級市場的重要交易：（二）一級市場的重

24、要交易：1 1、簡單心理、簡單心理2023 易凱資本中國健康產業白皮書伴隨著 2021 年-2022 年疫情的爆發與結束，個人精神心理問題又重新獲得了市場的熱切關注。針對后疫情時代產生的嚴肅心理學問題，精神心理數字化平臺商們重新開足馬力設計產品、完善體系、打磨服務。我們認為，供給端的數量與質量仍然是桎梏產業發展的核心因素。根據中國國民心理健康發展報告 20192020數據顯示，我國目前精神心理疾病人群高達 2.4 億，抑郁癥患者超過 9500 萬人，相對應的，我國心理咨詢師數量僅 110 萬、心理治療師數量僅 1 萬。數字化平臺需要擁有強大的供給端造血能力，才能匹配當前用戶多元化的需求。這樣的

25、造血能力包括咨詢師的培養體系、產品標準化的構建能力以及數字化服務的能力。簡單心理無疑是精神心理領域最值得關注的頭部企業，我們認為，簡單心理在服務專業性上具備明顯領先的行業優勢。簡單心理在供給端的打磨與體系化使得其擁有一大批國內頂尖的心理咨詢治療師，同時不斷推動產業標準的制定與建立，不斷為用戶打造創新產品生態。這些都為簡單心理帶來了堅實的擁躉，其與之締結的牢不可破的用戶集群為簡單心理的品牌建設打下扎實基礎。我們認為，比起垂直?？屏髁啃蜕缛浩脚_，真正具備服務能力的服務型機構才能做到更長遠地發展。如何從廣域流量中精準捕捉私域流量，同時通過服務能力深度運營私域流量形成成熟的商業往來，將會是精神心理，乃

26、至其他垂直?？瀑惖缹⒁芯康淖顬殛P鍵的課題之一。2 2、鎂伽機器人、鎂伽機器人2023 易凱資本中國健康產業白皮書2022 年，無論對于創新藥企還是制藥集團，都是充滿變化的一年。內外環境的風起云涌使得原來較為傳統的且接地氣的藥企們紛紛開始研究如何在數字化、自動化工具的幫助下實現成本降低與效率提升。實驗室自動化，無疑是 2022 年最火熱的產業上游細分賽道之一，他為整個傳統制藥產業構建了數字化的愿景，而且這種愿景隨著技術的不斷成熟，從實驗室向制藥車間、工廠穿透。針對日益增長的勞動力需求和通量限制，鎂伽機器人及其同行們通過操作臺工作流程自動化，到大型系統流程應用中處理復雜步驟的全自動解決方案等一系

27、列產品，為實驗室自動化開辟了應用新時代。鎂伽機器人硬件設備具有易用性好（體積小、重量輕）、安全性高、性價比高等優勢，傳輸、控制、驅動等關鍵零部件已實現自研。相比起硬件方案的突破，對于全流程端到端整合，關鍵競爭要素是中控系統。從靈活（柔性調度）、實時（動態調度）、高速（多通量）、可定制（約束條件）等終端需求出發，全流程自動化通過中控系統調度算法實現滿足細分場景下定制化需求，結合場景特點進行數據建模，考慮應用場景特殊性，結合場景特點對調度模型進行構建與迭代，是解決中控調度問題的必要條件。此外，在可預見的未來，實驗室除了通過協作機器人實現流程自動化之外，如何通過自動化設備實現連續化生產，可能是藥企更

28、為關注的一項升級。3 3、熠?？萍?、熠?？萍?023 易凱資本中國健康產業白皮書2022 年 11 月，華潤三九發出公告擬對熠?？萍荚鲑Y，華潤三九、華潤醫藥、華潤潤曜健康共同投資6100萬元，此時距離熠?？萍寂锻瓿葾輪融資過去僅僅不到三個月。自2019年惠民保上線開始，有關惠民保產品的爭議從沒有間斷過。一方面，惠民保作為多層次醫療保障體系的重要補充，憑借保費低、保額高、核保寬松的優勢，呈現供需兩旺的態勢。而另一方面，惠民保業務在參保率、風險管控、參與主體標準、產品定價機制等方面仍有提升空間。產品同質化、參保人群結構不良、賠付不均等問題深深困擾著惠民保服務企業?；菝癖５乃劳雎菪欠裾鎸嵈嬖?，以

29、及如何促進惠民保長期可持續發展成為了政府、保險集團、保險經紀集團、保險第三方服務機構共同面對的關鍵問題。但從藥企角度來看，一切似乎無比直接，惠民保為藥品提供了新的準入通道（醫院、醫保目錄、集采之外），是藥企新的主戰場與兵家必爭之地。隨著惠民保的規模不斷壯大，這一部分藥品增量將對藥企有極大的吸引力。截至目前，熠?？萍嫉臉I務已覆蓋超過 50 個城市，參保用戶超過 2500 萬，廣東省、廣西省南寧市、湖南省長沙市都是熠?？萍嫉臉藯U省市、城市，在這些城市以及其他待開墾城市，華潤將會聯合熠?？萍即虺鍪制恋慕M合拳。我們認為，加強政策引導，構建公私利益調和機制是未來惠民保發展的必經途徑，如何確?；菝癖ｉL

30、期可持續發展將會是所有產業參與方必須面對的。三、三、20232023 年最重要的投資主題及市場預判年最重要的投資主題及市場預判（一）大語言模型（一）大語言模型（LLMLLM）加持下的）加持下的 AIGC+AIGC+醫療行業變革醫療行業變革過去 5 年，AI+醫療歷經了幾個重要階段：第一階段，自然語言處理 NLP+醫療，實現了部分醫療效率的提高：以 NLP 成熟公司為代表的面向醫療領域市場的應用占據了先機，開發了 AI 病歷等應用，極大的幫助醫生節省了手寫病歷、錄入病歷的時間，一定意義上提升了醫療效率。第二階段，AI 圖像識別+醫療，實現了部分醫療診斷精度的提高：這些創業公司占據了先機并且實現了

31、行業的快速滲透，以 Airdoc、匯醫慧影、91360 為代表的公司，陸續在以影像為診斷標準的腫瘤、病理領域拿到多張 AI 三類證，實現了 AI 協助醫生精準診斷早期病程，把誤診率、漏診率大幅降低，極大提升了診斷精度。第三階段，即是現在的階段，由 LLM+醫療，實現 AI 在醫療領域但凡有交互的場景的應用，指數級提升醫學交互溝通效率。我們認為，醫療行業所有領域都值得與 LLM 做一次結合，就如同當初移動互聯網對醫療行業帶來的影響如同一轍。我們預計今年起會有很多創新的 LLM+醫療的公司，無論是 start-up 還是成熟公司應用 LLM，都會如雨后春筍般崛起。在我們看來，多模態 LLM 與醫療

32、領域的結合將會極大推動醫療產業數字化、智能化發展。大語言模型下的人工智能對于提高醫患之間的溝通效率、輔助醫生進行臨床診斷與治療、遠程診療與手術機器人的使用都會體現出前所未有的跨越。目前基于 LLM 開發的 AI 以2023 易凱資本中國健康產業白皮書OpenAI 旗下 ChatGPT-4 為最新的應用，領先的還有 google bard，以及百度的文心一言。我們以 ChatGPT 為例，來闡述我們的觀點：ChatGPTChatGPT 為垂直醫療場景打造價值模型為垂直醫療場景打造價值模型2022 年科技發展熱點話題總是繞不開 ChatGPT 的出世，這款由 OpenAI 研發的大型語言模型一經上

33、線便獲得了全球關注。據法新社華盛頓報道，ChatGPT 在美國執業醫師資格考試中取得了合格或接近合格的成績。這一現象也加劇了人類對于 ChatGPT 在細分場景，尤其是醫療細分場景的應用可能性的好奇。我們認為，ChatGPT 在醫療行業應用的前景應該是打造一個個細分場景的處理范式，為大量交互環節提供價值模型。在目前醫療產業里存在大量不規則的輸入數據（Input）和不規則的輸出結果（Output）。大量場景缺乏標準規則與模式，這極大阻礙了中國醫療產業整體化升級。數字價值模型可以在許多場景上提升醫患體驗，例如線上問診、數字診斷、診療方案等場景上已經有了大量數字化工具替代的實踐。囿于目前中國醫療產業

34、數字化水平現狀，單純數字化工具無法自發進行輸入數據整理，和輸出結果規范，需要大量人力來進行“數字化適配”。我們對于垂直 ChatGPT 的期待是希望其通過自然語義理解能力，在不要求輸入數據大幅質量提升的情況下，構建場景價值模型，從而輸出能為產業、臨床服務賦能的輸出結果。疾病預測模型疾病預測模型ChatGPT 的自然語言處理功能可以幫助分析大量文本數據，如社交媒體帖子、新聞文章和醫療報告等。通過分析這些來源中使用的語言，ChatGPT 可以識別可能表明疾病暴發的趨勢和模式。結合機器學習的能力，ChatGPT 可用于構建預測模型，從而預測疾病的傳播。通過分析人口密度、旅行模式和氣候數據等數據，Ch

35、atGPT 可以預測疾病在特定地區的傳播方式，可能會為人類社會提供一個更可靠的流行病學數據庫。優化問診模型優化問診模型ChatGPT 可以用于自動化問診，即通過人工智能技術來模擬醫生與患者之間的對話，幫助患者快速獲得初步的醫療建議和診斷結果。這種方式可以極大地提高問診效率，緩解醫療資源短缺的問題。同時，ChatGPT 可以幫助患者更好地理解醫療術語和治療方案，增強醫患溝通的質量和效果。此外，ChatGPT 還可以提供 24 小時全天候的醫療服務，為患者提供更加便捷的醫療咨詢。最為重要的是，ChatGPT 可提高罕見或復雜疾病的診斷準確性。罕見和復雜的疾病由于其罕見性和復雜性，診斷具有挑戰性。C

36、hatGPT 可以通過分析患者數據并根據醫學文獻中的類似病例提供建議來幫助醫療保健提供者。醫學研究模型醫學研究模型ChatGPT 可以從數據分析入手，包括臨床試驗結果、患者記錄和科學出版物，以確定人類可能忽略的模式和關系，這可以幫助研究人員發現對疾病和潛在治療方法的新見解。同時，醫學研究嚴重依賴于科學文獻，跟上最新的研究可能是一項艱巨的任務。ChatGPT 可2023 易凱資本中國健康產業白皮書以通過回顧大量文獻，總結關鍵發現，并確定可能需要進一步研究的領域來提供幫助。在協作部分，ChatGPT 可以通過充當虛擬助手來促進研究人員之間的協作，幫助他們保持組織，查找相關研究，并與全球各地的同事交

37、流。醫學教育模型醫學教育模型目前無論是在校期間的學術教育還是職業階段的職業教育都仍是傳統授課模式，數字平臺只是將傳統課程線上化，并未從根本上解決交互、教育的痛點。垂直 ChatGPT 將會有機會構建醫學教育新模式，從被動函授轉向人機交互、主動學習模式，同時針對用戶個人水平，量體裁衣地為其提供全面學習方案。ChatGPT 可用于為醫學生創建個性化的學習體驗。它可以識別知識差距，并定制內容以滿足學習者的個人需求。這可以幫助學生更有效地學習。此外，ChatGPT 也可以用來創建交互式學習體驗。例如，它可以用來創建虛擬病人見面會，學生可以在安全的環境中練習他們的臨床技能。ChatGPT 可以模擬不同的

38、患者場景，并為學生的表現提供即時反饋。同樣的，ChatGPT 通過提供個性化的、交互式的、可訪問的、持續的和協作的學習體驗，有可能徹底改變醫學教育。藥品研發模型藥品研發模型仍然從數據分析入手，ChatGPT 可以分析大量的科學數據，以確定模式、關系和潛在的藥物靶點。它可以分析科學論文、臨床試驗數據和其他科學文獻，以發現人類自己可能難以識別的聯系和見解。進一步的，ChatGPT 可以通過虛擬篩選來預測候選藥物的潛在療效和毒性。這包括分析分子結構和預測它們在生物系統中的行為。ChatGPT 可以使用機器學習算法來識別最有可能有效和安全的分子。此外，ChatGPT 可以通過分析患者數據和為特定個體確

39、定最有效的治療方法來幫助制定個性化的治療計劃。這包括分析基因組數據、臨床病史和其他相關信息，以確定可用于預測治療反應的生物標志物。ChatGPT 可以通過分析大量數據、預測藥物療效和毒性、確定新的藥物靶點、制定個性化治療計劃以及促進研究人員和公司之間的合作來提高藥物發現。通過利用人工智能的力量，ChatGPT 有可能顯著加速藥物發現過程，從而更快地開發新的治療方法和治愈方法。ChatGPTChatGPT 可可能能遇到的潛在挑戰：遇到的潛在挑戰：數據隱私問題：ChatGPT 需要大量的醫療數據進行訓練，但醫療數據包含個人隱私信息，如何保護數據隱私成為了一個難題。如果數據被泄露或濫用，將對患者造成

40、不可逆的損害。精度問題：ChatGPT 在處理醫療任務時需要高精度和準確性，但目前的 ChatGPT 技術還存在精度和準確性方面的不足。如果 ChatGPT 的結果不準確，將會給病人和醫生帶來不必要的麻煩和風險。依賴問題：由于 ChatGPT 技術的復雜性和高度依賴性，如果系統出現故障或遭受攻擊，將對醫療服務產生不良影響。如果沒有備用系統或緊急處理計劃，將會導致醫療服務中斷，給患者帶來極大的危害。2023 易凱資本中國健康產業白皮書誤診問題：雖然 ChatGPT 可以根據病人的癥狀和病史提供初步的診斷和建議，但這種診斷結果可能與實際情況不符。如果病人依賴 ChatGPT 的診斷結果而延誤了疾病

41、的治療，將會對病人的健康造成不可逆的影響。因此，盡管 ChatGPT 在醫療行業具有廣泛的應用前景，但也需要對其可能存在的不利影響保持警惕，并采取措施來減少這些影響的發生。（二）圍繞藥品全生命周期的數字化基礎建設將為醫藥產業全面降本增效（二）圍繞藥品全生命周期的數字化基礎建設將為醫藥產業全面降本增效回看2022年白皮書，其中有不少筆墨著力于對于藥企數字化升級的期待與展望。在2023年這個時間點，易凱資本仍然堅定不移地認為圍繞藥品全生命周期的數字化基礎建設將會成為未來一段時間的長期資本熱點與發展主旋律。2015 年以來，醫藥行業成為國家政策重點調整的行業，調整的重點在于降低藥品價格、提高藥品質量

42、，使人民群眾能夠享受到更好的藥品。在這樣的宏觀背景下，出臺了一系列卓有成效的醫藥改革政策，而這些政策使得藥企在研發、生產、營銷等各個環節均面臨著前所未有的挑戰。長久以來，中國醫藥產業處于蓬勃的“野蠻生長”階段，很多環節是先有行規再有配套政策出臺，其中存在著大量非標準環節，而又因為藥品全生命周期環節眾多，大量非標準操作的出現導致藥企成本高筑，效率低下。我們觀察到，針對藥企的數字化基礎建設的改革正在產生由點及面的變化，大量資金的涌入也造就了藥企數字化基礎建設產業的高速發展。在大量熱錢的推動下，從實驗室到生產車間，從研發環節到流通環節，正在面臨一輪新的革新。如何圍繞降本增效這一核心目標，從基礎信息化

43、開始，一步步走向全面數字化，這是擺在所有制藥企業面前的必須面對的課題。更加重要的是，這種變化是傾覆式的，而非循序漸進或者機會主義式的，在這個宏觀環境下，藥企無論在智慧實驗室、智慧制造、智慧流通都在快速建立自身的改革戰略。從最前端的升級連續流合成反應儀器，到整體自動化智慧實驗室建設，再到無人工廠的信息化和自動化方案再到后端數字化藥品上市后研究與營銷。制藥企業顯著的增加了在任何方面的數字化投入，以期在新時代下有足夠的先發領先優勢。相對應的，大量新興企業如雨后春筍般創立，一齊加入到這場數字化變革之中。我們認為，生物制藥企業的數字化轉型需要經歷三個階段：基礎信息化；流程自動化；全面智能化。第一階段是以

44、工業軟件驅動的基礎信息化，在這個階段藥企將面臨信息化系統基礎建設的考驗。目前，大部分藥企內部工作流程仍然處于原始協作狀態，文件流轉、項目管理、耗材管理等環節仍通過傳統的人工方式記錄。由于制藥行業的特殊性，市面上很難能找到即插即用的協作軟件，符合藥企的所有期待。以實驗室記錄本為例，軟件的設計看似并不復雜，只需要覆蓋“記錄”能力即可。但實際使用中，實驗室記錄本廠商的預設模板能力、物聯網能力、參數調整能力都需要經歷極大考驗。實驗室記錄僅僅是藥企復雜工作流程中的冰山一角，僅實驗室環節就仍包括項目管理、耗材管理、文檔流轉等多種需求，如何整合好用的軟2023 易凱資本中國健康產業白皮書件服務，構建藥企自身

45、貫穿實驗室、制造、銷售等多個場景的信息化中臺，將是最為急迫的需要解決的問題之一。第二階段是以革新硬件驅動的流程自動化。在 2022 年，以鎂伽機器人為代表的實驗室自動化企業賺足了眼球。其實除了實驗室流程銜接的自動化之外，我們也觀察到，對于生命科學工具本身的更新換代也進入了新的發展階段。首先要做的是從設備本身進行擴大生產效率的迭代，其次用自動化工具將這些設備串聯，最后通過整合達到無人實驗室、黑燈工廠的未來。值得一提的是，針對生產工藝改造升級所衍生出的新的設備廠商，無疑是這一階段中最為關鍵的角色。例如連續化生產工藝對于傳統批量生產工藝的沖擊，將會很大程度上改變藥企實驗室反應的效率與方法。第三階段是

46、以數據積累驅動的全面智能化。在這一階段中藥企將會面對如何高效化利用自己的數據資產這一課題，從而能夠真正做到數字化閉環。例如生產執行制造環節中如何從大量生產設備中沉淀核心數據和參數，如何通過這些數據和參數進行針對性的工藝調整從而減少批間差，提升工藝水平這類的問題將會是決定藥企數字化水平的關鍵。（三）腦科學（三）腦科學從實驗室研究到產業化的星辰大海從實驗室研究到產業化的星辰大海如果要談論腦科學的發展，基礎的科研研究肯定是最為關鍵的參考材料。2022 年年底，日本大阪大學的研究團隊借助 Stable diffusion 模型基本重建了清晰的人腦視覺圖像。研究團隊讓受試者觀察圖片，同時用 fMRI（功

47、能磁共振成像）掃描并記錄了受試者大腦視覺中樞的電信號。然后將信號輸入給人工智能，AI 成功描繪出了人腦看到的圖片，關鍵特征基本相符。諸如此類的研究無不令人興奮地昭示著人類“認識腦（understanding the brain）”、“保護腦（protecting the brain）”及“創造腦（creating the brain）”的步伐又往前推進了一步。一直以來，揭示腦的奧秘一直被認為是生命科學研究的“終極疆域”，腦科學也是 43個醫療相關的國家重點實驗室中，重要的研究方向。43 個國家重點實驗室中，專注腦科學方向的就有 4 個實驗室，分別由北師大、復旦、中科院神經科學研究所、中科院生物

48、物理研究所牽頭。根據統計，這些實驗室中接近 70%的研究員投身于腦認知方面的研究，這一優勢幾乎是壓倒性的。從研究的價值來看，腦認知的相關研究是腦科學的底層建筑。只有對大腦實現充分的認知，腦部疾病的治療和預防才有跡可循。伴隨著腦認知的研究發展，其中設計的關鍵技術諸如腦成像、電生理技術、多組學研究等成為了資本關注的熱點。相對應的，在腦保護領域，腦部退行性疾病成為了企業、科研單位關注的重點方向。腦部退化類疾病相關研究主要圍繞發病機制和藥物研發展開，這些疾病大多是產業界藥物研發的價值高地。由于我們對疾病發病機制和發病原因認識尚不充分，大部分腦部退化類疾病目前仍然缺乏有效的診療方案，甚至阿爾茲海默?。ˋ

49、D）的藥物研發至今被視為藥物研發的荒漠。2023 易凱資本中國健康產業白皮書而在腦創造方面，則顯得尤其生機勃勃。大量企業正在致力于推動下一代交互方式實現腦機交互的高速發展。諸如腦陸科技這樣的中國企業正帶領國產腦機交互從概念到現實，在底層技術取得突破的同時，探索應用層面的無限可能。2023 年，腦科學，毫無疑問地，仍然將會是資本重注的熱門板塊。對于認知、保護、創造的各種期待的背后都將會是一個又一個充滿創造力的團隊和企業。從方向上來看，資本仍然在推動在腦電信號精準采集、精準解析，也就是腦機接口技術的發展，如何在信號的采集方式上做到“準確性”與“安全性”的雙重突破仍然是業內最為關心的方向。在精準采集

50、之后，如何精準解析將會是產業內企業必爭的價值高低。馬斯克旗下 Neuralink 在 2020 年發布的視頻轟動了世界，他在顱內植入了數千根電極，但也只能解析一小部分運動神經功能。好在局部解析同樣可以一定程度滿足診斷的需求，如何尋找最為合適的應用場景，以平衡科學和商業將會是擺在企業面前的第三道難題。嚴肅醫療范疇下，腦電、腦影像大數據均處于構建之中，對應的輔助分析、診斷應用亦不夠成熟，而這兩項技術又對應著我國極度匱乏的腦疾病檢查資源與日益增長的精神疾病患者（如失眠、抑郁癥）。因此，無論是采集數據的高端腦電采集設備，還是后續的腦科學應用，兩個市場均是一片藍海，有望在三級醫院、體檢機構甚至基層醫療之

51、中大放異彩。相比之下，健康消費級應用囿于技術的限制，同質化應用較為嚴重。目前 C 端腦電服務、設備仍處于早期發展階段，如何為消費者提供普適性好產品將會是未來一段時間的熱點。此外，泛腦科學領域賽道仍將維持過去幾年內的熱度，腦部放射學影像設備、智能影像分析，手術機器人等侵入式設備與數字療法都仍將是產業關注的重點。四、四、1010 家家值得關注的公司值得關注的公司1 1、博斯騰科技博斯騰科技博斯騰科技致力于為中老年群體提供認知障礙的全流程數字化解決方案。阿茲海默癥受困于缺乏有效藥品，一直是數字療法領域創業公司攻堅的熱點賽道。博斯騰科技擁有數字化認知障礙診斷，阿茲海默癥干預數字療法產品，其借助數字療法

52、技術，在為醫生提供診斷決策支持的同時，為患者提供全流程、個性化的診療服務，覆蓋院外科普和宣教、院內和院外的普篩、院內診斷和數字療法處方、院外居家使用和隨訪四大環節。我們認為，阿茲海默癥相關的診斷、篩查、防治、干預類數字療法產品將會產生極大臨床價值，真正為患者帶來有價值的解決方案。2 2、簡單心理簡單心理成立于 2014 年的簡單心理，已在全球 117 個城市擁有 1000 余名心理咨詢師和心理健康工作者，提供了超百萬人次專業心理咨詢服務。簡單心理網是一個主打心理咨詢服務的網絡2023 易凱資本中國健康產業白皮書平臺，其獨有的心理咨詢師培養體系為其帶來了極具品牌效應的服務能力，簡單心理率先建立了

53、心理咨詢師在平臺上的準入標準，并在之后的多年中不斷迭代升級，從多維度對心理咨詢師的職業勝任力進行考核和長期管理。同時，簡單心理為心理咨詢師提供了執業工具、社區和專業訓練。3 3、有臨醫藥有臨醫藥有臨醫藥聚焦腫瘤創新藥，為客戶提供從策略到執行的一體化服務交付，包括策略咨詢、醫學服務、臨床運營、第三方獨立影像評估、中心實驗室、數據管理與生物統計等。數字化轉型助力臨床 CRO 企業在強監管下降本增效，構建服務壁壘，是未來一大發展趨勢。有臨醫藥的使命是運用信息化、智能化技術提供高效的臨床研究服務，以滿足“快速試錯、動態決策、優質低費”的新藥臨床開發需求。4 4、藥兜網藥兜網藥兜網成立于 2014 年，

54、是中國領先的移動互聯網藥品零售平臺,全國目前唯一具有全渠道資質牌照的醫藥互聯網企業。目前藥兜網已搭建“藥兜網”、“藥兜采”等線上主流醫藥電商平臺,上游簽約超 3 千醫藥工業企業,下游鏈接超 45 萬家終端客戶,藥兜網整合了自身獨家的互聯數字分銷能力,構建了行業獨家的 S2B2C 新零售體系,達成藥品可直達終端的業務新業態。5 5、艾莎醫學艾莎醫學艾莎醫學是互聯網+AI 算法驅動的創新型 CRO，其致力于為創新藥及醫療器械客戶提供以臨床研究為核心的“臨床研究+學術營銷+患者管理”綜合解決方案，提升產品全生命周期價值。上市后臨床研究相較上市前更為復雜多變，對于專業服務商的要求更為嚴苛。艾莎醫學具備

55、強大的數字化技術實力、專業化的運營服務團隊、豐富的上市后研究運營實操經驗、豐富的上市后臨床資源，以及臨床研究+商業化的雙重嗅覺。6 6、樂薦樂薦樂薦是中國領先的一站式醫療網絡平臺與健康保險服務公司，公司已建成中國最大的體檢+齒科+核酸檢測+疫苗+居家檢測的醫療網絡，打造醫療健康融合保險和彈福的健康福利閉環。樂薦網絡連接優質健康醫療及保險資源，打造一站式解決方案平臺，依托平臺能力，為企業提供多元化健康管理服務。目前已服務包括華為、小米、飛利浦、西門子、固生堂、魚躍在內的企業客戶超過 1000 家。7 7、傅利葉智能傅利葉智能成立于 2015 年，傅利葉智能深耕智能機器人技術領域，致力于通過智能技

56、術為人類帶來美好的生活。其搭建為社會、行業增效賦能的智能機器人技術平臺，垂直應用于健康、教2023 易凱資本中國健康產業白皮書育等多個生態場景，服務全球用戶。集團旗下康復版塊現已進入規?；瘧?，為全球超過40 個國家和地區的 2000 多家客戶提供以康復機器人為核心的一體化、信息化、標準化的智能康復綜合性解決方案，推動康復醫療服務轉型升級。8 8、英矽智能英矽智能英矽智能是一家由生成式人工智能驅動的藥物研發公司，通過下一代人工智能系統連接生物學、化學和臨床試驗分析，利用深度生成模型、強化學習、轉換模型等現代機器學習技術，構建強大且高效的人工智能藥物研發平臺，識別全新靶點并生成具有特定屬性分子結

57、構的候選藥物。英矽智能聚焦癌癥、纖維化、免疫、中樞神經系統疾病、衰老相關疾病等未被滿足醫療需求領域，推進并加速創新藥物研發。9 9、硅基仿生硅基仿生硅基仿生成立于 2015 年，致力于慢病管理領域的創新醫療器械研發與產業化，主要項目包括持續葡萄糖監測系統（CGM）、糖尿病視網膜病變人工智能輔助診斷軟件（DR Screen）、人工視網膜、膠囊胃鏡機器人，通過技術積累搭建起“高精度傳感器工藝平臺”、“片上系統芯片設計平臺”、“人工智能算法研發平臺”三大底層技術平臺，持續推進科研成果產業化落地。10、奔曜科技奔曜科技奔曜科技是一家以技術為驅動的創新型科技公司，目前，奔曜科技擁有機器人、自動化、數據與云三大核心技術平臺。為滿足生命科學行業用戶需求，公司基于全棧自主研發的高性能柔性機器人、豐富的儀器模塊與易用的智能軟件，打造出靈活組合、快速部署的自動化系統。同時，借助先進的人工智能與計算引擎，該系統可實現海量的數據處理，為研發及生產人員提供可靠的科學分析與決策依據。（完）參與撰寫和修改的行業組成員：李瑞、裔傳麒