易凱資本：2023中國健康產業白皮書-醫療與健康服務篇（49頁）.pdf

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1、2023 易凱資本中國健康產業白皮書2023 易凱資本中國健康產業白皮書醫療與健康服務篇2023.042023 易凱資本中國健康產業白皮書根據中國衛生統計年鑒以及國家衛健委統計數據顯示，我國 2022 年醫療服務市場整體規模估算值在 8.3 萬億元左右。隨著人口老齡化的持續加重和健康消費時代的到來，以及“健康中國 2030”的建設目標下，我國健康產業規模將進一步顯著擴大，預測到 2030 年中國醫療服務市場總規模將達 17.5 萬億元，年復合增長率為 9.8%。2023 易凱資本中國健康產業白皮書核心觀點核心觀點：1、根據國家信息中心數據根據國家信息中心數據，到到 20352035 年前后年前

2、后，我國老年人口總量將增加到我國老年人口總量將增加到 4.24.2 億人左右億人左右，占占比超過比超過 30%30%，人口老齡化進程給經濟社會發展帶來風險挑戰的同時，也蘊含著發展機遇。，人口老齡化進程給經濟社會發展帶來風險挑戰的同時，也蘊含著發展機遇。未來 20 年中國醫療健康服務領域最大的機會就是和養老產業的結合，“醫康養”需要很好融合并通過服務人員，機構，房地產和金融支付產品投送到同時變老的最大一群人身邊。結構化養老服務體系的完善勢在必行，在養老機構業態以外，通過社區服務和互聯網作為服務分發平臺的方式更具備潛力，而更多元化的支付來源是底層支持。2 2、國家統計局數據顯示，截止至國家統計局數

3、據顯示，截止至 2 2022022 年末，我國人口自然增長率為年末，我國人口自然增長率為-0.60-0.60，這是我國，這是我國 6 61 1年來人口首次出現的負增長。年來人口首次出現的負增長。人口結構的拐點到來，生育政策逐漸開放已經歷了 10 余年，出生率并沒有收到預期結果，持續優化訴求是生育健康領域備受關注的基礎，輔助生殖行業也會是持續的熱點。如果生育成本在短期內不能明顯改變，促進生育意愿的改變以及保障優生優育就更為重要，尤其后者是可以通過不斷進步的生命科學技術實現的，也必然需要相應的政策法規進一步完善。3、公立醫療作為主導地位長期不變，在公立醫療作為主導地位長期不變，在國家支付制度國家支

4、付制度進一步鞏固的趨勢進一步鞏固的趨勢下，民營醫療服務下，民營醫療服務作為補充作為補充既需要既需要體現公益性體現公益性又要兼顧又要兼顧可及性可及性，民營醫療服務的發展空間民營醫療服務的發展空間仍有待探索仍有待探索。醫保支付雖然增強了民營醫療服務企業的患者收入保障，但勢必對盈利能力和與資本市場的銜接提出了挑戰，消費醫療具有更好的自主支付特點，市場呈現開放姿態，因此具有較好發展期待。4、健康消費時代已經到來，健康消費時代已經到來，消費醫療的外延進一步擴大到全齡人口對于疾病預防和檢測，消費醫療的外延進一步擴大到全齡人口對于疾病預防和檢測，亞健康干預亞健康干預，康復和科學運動康復和科學運動，保健服務和

5、產品保健服務和產品，美和抗衰等諸多方面美和抗衰等諸多方面，市場潛力巨大市場潛力巨大。隨著人們對健康的需求更廣泛和深入，科技技術產品的快速發展，以及疫情期間人們健康意識被激發，消費性醫療服務呈現出供需同時增長的明顯趨勢。5、科技和信息技術的快速進步將會在未來科技和信息技術的快速進步將會在未來 1010 年年間間引領引領改變當前改變當前醫療醫療健康健康領域領域的的發展發展。醫療健康一直是受到科技技術進步變革影響最大的領域之一，ChatGPT 為代表的新一代人工智能，醫療機器人，大數據技術，材料科學，生命科學技術等的快速迭代發展和相互交融，把醫療健康從當前以診斷治療結果為主要目標快速帶入到健康監測，

6、早期預防，亞健康干預，更精準安全高效地實現治療的新時代。6、醫療服務企業在資本市場的長坡厚醫療服務企業在資本市場的長坡厚雪雪特征顯著，規模效應和財務穩定性成為決定價值的特征顯著，規模效應和財務穩定性成為決定價值的關鍵關鍵。醫療服務企業在資本市場出現了結構性估值體系的回撤調整，期待利好性政策出臺和中長期發展向好以外，企業提供的服務和產品應積極的調整，適應變化的市場需求和政策法規，自身造血能力的打造和穩健的成長性成為關鍵的衡量維度。2023 易凱資本中國健康產業白皮書一、一、20222022 年發生了哪些重要變化？年發生了哪些重要變化？(一一)人口老齡化加重疊加持續的低生育率，歷史性的人口負增長使

7、養老與促生人口老齡化加重疊加持續的低生育率，歷史性的人口負增長使養老與促生話題再度升溫話題再度升溫根據國家統計局的數據，2022 年，我國 60 周歲及以上人口占比約為 19.8%，65 周歲及以上人口占比約為 14.9%，相較去年分別增長 0.9%、0.7%，老齡化進一步加??；2022 年全年出生人口 956 萬人，人口出生率為 6.77，這是建國以來首次跌破 1000 萬，較上年下降106 萬人，連續 6 年下跌。進而，死亡人口 1,041 萬人，人口死亡率為 7.37；人口自然增長率為-0.60，這是我國人口近 61 年來首次出現負增長。人口負增長從更直觀的因素看，則是人口老齡化不斷加劇

8、及生育率持續降低的必然結果。老齡化問題及生育問題近年以來是我國經濟社會發展關注的重點，而人口歷史性的負增長再次將“養老”、“促生”兩大問題推上風口浪尖。2023 易凱資本中國健康產業白皮書2023 易凱資本中國健康產業白皮書黨的二十大報告就如何應對生育和養老問題做了重點指示，提出：“優化人口發展戰略，建立生育支持政策體系，降低生育、養育、教育成本”；“實施積極應對人口老齡化國家戰略，發展養老事業和養老產業，優化孤寡老人服務，推動實現全體老年人享有基本養老服務”。2023 年“兩會”政府工作報告中更是將“加強養老服務保障，完善生育支持政策體系”列為 2023 年的工作重點。1 1、養老產業發展越

9、發受到重視，挑戰中蘊藏機遇養老產業發展越發受到重視，挑戰中蘊藏機遇自 2013 年養老產業元年開始，近十年來，我國養老事業有了長足發展，養老服務體系不斷完善，養老服務供給能力不斷增強。但養老產業當前的規模仍然和我國龐大的老年人口基數極不匹配。在養老支出方面，我國已經基本搭建起了與國際同步的“三支柱”養老金制度體系，涵蓋基本養老保險（第一支柱）、企業年金（第二支柱）和個人養老金融產品（第三支柱）等。其中基本養老保險和社?；馂楫斍爸饕B老資金來源，但由于長期以來，我國養老體系過于依賴第一支柱，長期承擔較重的養老負擔，基于當前的老齡化進程和基本養老保險制度，基本養老金累計結余預計在 2035 年耗

10、盡，這將給二、三支柱的快速發展提供難得的機遇。在養老供給方面，經過長期的政策扶持及市場培育，當前我國已基本形成“9073”的養老服務體系認知，即：90%左右的老年人居家養老，7%左右的老年人依托社區支持養老，3%的老年人入住機構養老，但總的來看依然面臨著諸多挑戰，如：（1）供給結構不合理。在多層次養老體系建設中，政府投入大量的資源用于機構建設和床位建設，對居家養老、社區養老的重視程度不夠。而機構養老又存在嚴重的資源分配不均，目前全國養老機構平均入住率僅為 50%，有的地方“一床難求”，有的地方則“近乎空置”。（2）對服務對象“避重就輕”，忽視“剛需”人群，截至 2022 年底，我國養老床位數約

11、為 822.3 萬張，其中護理床位僅占 43%，而我國失能、半失能老人數量已超過 4000 萬，現有床位難以滿足該類群體的護理需求。（3）“缺醫少護”情況普遍存在，短期內難以緩解。不過，挑戰中也蘊含了廣泛的發展機會，隨著社會資本的參與，許多民營醫養連鎖機構、社區/居家養老品牌脫穎而出，憑借著出色的服務水平及運營管理能力，逐步填補公立養老體系下的空白。此外，隨著智慧養老概念的興起，科技驅動下的新型養老產品開始融入到機構、社區、居家養老場景中，極大緩解各類養老服務資源不足的問題。2 2、生育率水平持續走低的背后是生育率水平持續走低的背后是“放放”有力而有力而“扶扶”不足不足近年來，政府在促生方面的

12、政策支持是不遺余力的，但效果始終不盡人意，總的來說是“放”有力而“扶”不足。2010 年第 6 次人口普查結果充分證實了 1.3 左右的超低生育率和不斷攀升的出生性別比，使得生育政策調整的急迫性被全社會所接受，自此，國家逐步放開長達 40 年的“計劃生育政策”，2011 年放開“雙獨二胎”，2013 年放開“單獨二胎”，2015年放開“全面二胎”，2021 年放開“全面三胎”。2016 年在“全面二胎”政策的推動下，全年新生兒數量達到 1883 萬，出現了階段性的反彈勢頭，而此后的 6 年間，新生兒數量持續降低，疫情第三年更是史無前例的跌破了 1000 萬大關。2023 易凱資本中國健康產業白

13、皮書低生育率的原因，除了與過去幾十年實行限制生育的政策有關以外，還與社會經濟發展有很大的聯系。中國的相對生育成本幾乎是全球最高的，據相關統計數據顯示，把一個孩子撫養到剛年滿 18 歲所花的成本相對于人均 GDP 的倍數，澳大利亞是 2.08 倍，法國是 2.24倍，瑞典是 2.91 倍，德國是 3.64 倍，美國是 4.11 倍，日本是 4.26 倍，中國是 6.9 倍。因此面對如此重的生育經濟負擔，單純依靠放開生育限制，很難從根本上解決生育率持續降低的問題。而我國恰恰在對生育的經濟扶持上做得遠不到位。今年伊始，一些地方率先出臺了更加直接的生育刺激政策：如：2023 年 1 月 11 日，深圳

14、市衛健委發布深圳市育兒補貼管理辦法征求意見，一孩一次性發放生育補貼 3000 元，每年發放 1500 元補貼，三年累計發放7500 元；二孩一次性發放補貼 5000 元，每年發放 2000 元，三年累計發放 11000 元；三孩一次性發放補貼 10000 元，每年發放 3000 元，累計發放 19000 元；山東省濟南市宣布：對于本戶籍地內 2023 年 1 月 1 日以后出生的二孩、三孩家庭，每孩每月發放 600 元育兒補貼，直至孩子 3 周歲。預計未來幾年，國家將會圍繞“生殖”、“育兒”兩大主題出臺一系列的扶持政策。于醫療服務而言，婦、產、兒?？苹驅⒆兏锍龈嘀档藐P注的細分賽道。(二二)后

15、疫情時代，民營醫療服務行業發展有待復蘇后疫情時代，民營醫療服務行業發展有待復蘇2023 易凱資本中國健康產業白皮書1 1、2222 年是罕見的對醫療服務各領域政策集中出臺的一年年是罕見的對醫療服務各領域政策集中出臺的一年從 2022 年初的疫情持續發酵，到年底迎來全面放開，醫療服務機構負重前行，各類針對性政策也密集出臺。3 月，一份在“朋友圈”廣泛傳播的征詢醫療服務類機構是否適合上市的 A4 紙文件引發社會輿論的廣泛討論，相應的，整個資本市場醫療服務類上市企業的股價當天大幅震蕩，醫療服務類企業未來發展道路面臨前所未有的不確定性。盡管，消費醫療領域眼科、口腔和醫美行業集中受到了限制性政策的影響，

16、而隨后的國務院等相關部委陸續出臺的針對社會資本辦醫，以及鼓勵養老、康復、中醫等?？频恼哧懤m落地，伴隨部分龍頭醫療服務企業登陸 A 股及港股資本市場，市場信心逐步恢復。就政策風向而言，養老及康復無疑是激勵政策最為集中的領域，從“十四五”規劃綱領性文件的出臺，以及國家及各部委針對性的政策頒布，推動養老及康復服務體系建設已成為國家級地方關注的重中之重。同時后疫情時代下，隨著企業業績逐步恢復，醫療服務行業將恢復活力，迎來新的發展機遇。2 2、消費醫療領域受到疫情管控和政策雙重影響顯著消費醫療領域受到疫情管控和政策雙重影響顯著消費醫療泛指非公費、非治療性的、消費者主動選擇實施的市場化醫療項目，消費者選

17、擇這些醫療項目的主要目的并不是為了治療疾病，而是為了主動升級自身的健康、外貌等方面。相比于傳統治療類項目，消費醫療是兼具“消費”與“醫療”屬性的，廣義而言，由專業醫療服務（眼科、口腔、輔助生殖等）、醫療美容（醫美、植發等）、健康管理（體檢、孕產、運動保健、營養心理、功能性康復等）三大板塊組成。疫情影響之下，具備消費屬性的賽道自然受到的沖擊最為明顯，陸續也看到多家消費醫療類企業的擴張和持續運營受到明顯影響。就政策影響而言，2022 年國家市場監督管理總局先后提出將口腔種植、眼科 OK 鏡等耗材納入集中采購，這對該部分服務類企業產生了一定沖擊，從相關上市公司的股價來看，均有 10%-30%不等的回

18、撤?？梢灶A期，耗材納入集采，對于這類企業而言，價格空間大大壓縮，但同時也會擴大市場需求，提高產品的市場滲透率。我們認為集采對企業產生短期影響，長期也促進了行業競爭格局的重塑及高質量發展。從企業角度來看，依靠單一產品獲利的企業未來將會面對更大的挑戰，而具備持續研發能力、產品品類豐富、渠道網絡成熟的企業將更加能夠適應市場的變化，掌握市場話語權。3 3、集采和集采和 DRGsDRGs/DIPDIP 的推行堅定，民營醫院做選擇題，是順應求生還是差異化補充的推行堅定，民營醫院做選擇題，是順應求生還是差異化補充支付方式改革是促進醫院成本管理改革的最有效措施之一，在醫藥衛生體制改革背景下，在 DRGs 醫保

19、付費的現狀下，成本管理是每家醫院的必修課。加強醫院成本管理是國家政策要求，也是醫院自身發展的需要，是醫院提高社會效益、經濟效益的重要途徑。DRGs 收付費改革“疾風暴雨”，牽一發而動全身，倒逼醫院的運營機制模式轉型，醫2023 易凱資本中國健康產業白皮書院績效“指揮棒”作用更加顯得重要，需要未雨綢繆，積極應對 DRGs 收付費改革帶來影響和沖擊巨大才是真。隨著 DRGs 政策試點范圍的不斷擴大，越來越多的醫院開始推行醫保支付方式改革，這也進一步促進納入 DRGs 調整的民營醫院向龍頭集中，應對政策調整的醫院將突出重圍。此外，大部分民營醫院以作為公立醫院補充?？埔约案叨?、特需服務為基礎，在公立醫

20、院政策試點調整的大背景下，這部分民營醫院將獲得差異化的發展機遇。(三三)一邊接納一邊加強監管，互聯網醫療再探路一邊接納一邊加強監管，互聯網醫療再探路截至 2022 年 6 月，全國已審批設置了 1700 余家互聯網醫院，初步形成線上線下一體化的醫療服務體系。截至 2022 年 12 月，我國互聯網醫療用戶規模達 3.63 億，占網民整體的34.0%。疫情期間，在國家衛健委倡導互聯網診療等政策的帶領下，互聯網診療進一步被接納。國家也在鼓勵模式創新上的探索，2022 年 11 月國家衛健委發布“十四五”全民健康信息化規劃，將深化“互聯網+醫療健康”服務體系作為“十四五”期間八大主要任務之一。提出了

21、“互聯網+家庭醫生簽約服務”“互聯網+婦幼健康”“互聯網+醫養服務”“互聯網+托育服務”“互聯網+營養健康”“互聯網+護理服務”“互聯網+心理健康服務”“互聯網+藥學服務”等新模式，構建覆蓋全人群、服務全生命周期、提供全流程管理的醫療衛生服務管理體系。而目前，患者用藥安全和隱私信息保護存在漏洞也是目前互聯網醫療面臨的重大挑戰之一，互聯網醫療電子病歷審核、保存、流轉機制仍有待完善，對于醫生的管理，在網醫生資質的校驗，醫療事故的追責方面均有待完善。相繼，規范化政策逐步出臺。為進一步規范互聯網診療活動，加強互聯網診療體系建設，2022 年 2 月，國家衛生健康委辦公廳和國家中醫藥局辦公室印發互聯網診

22、療監管細則（試行）。明確提出處方應由接診醫師本人開具，嚴禁使用人工智能等自動生成處方。在復診方面，由接診醫生判斷是否符合復診條件，當患者病情出現變化、本次就診經醫師判斷為首診或存在其他不適宜互聯網診療的情況時候，就診醫師應當立即終止互聯網診療活動，并引導患者到實體醫療機構就診。為壓實藥品網絡銷售平臺責任，國家市場監督管理總局于 2022 年 12 月發布藥品網絡銷售監督管理辦法，明確了從事藥品網絡銷售的藥品經營企業主體資格和要求，并依法明確疫苗、血液制品、麻醉藥品、精神藥品等國家實行特殊管理的藥品不得在網絡上銷售。要求對處方藥網絡銷售實行實名制，并按規定進行處方審核調配；規定處方藥與非處方藥應

23、當區分展示，并明確在處方藥銷售主頁面、首頁面不得直接公開展示包裝、標簽等信息；通過處方審核前，不得展示說明書等信息，不得提供處方藥購買的相關服務。進一步對互聯網藥品網絡銷售進行了規范化監管標的準制定。我國“互聯網+醫療”目前主要應用于以下幾個方面：優化醫療服務流程，實行網上掛號、繳費、查看檢驗檢查報告，患者就醫便利化程度大大提高；推進分級診療，從而緩解了大醫院就醫負擔，實施遠程醫療；加強健康管理，居民健康檔案實現及時更新；建立衛生信息平臺，醫療機構之間實現互聯互通，患者電子健康檔案、電子病歷在不同醫療機構之間實2023 易凱資本中國健康產業白皮書現共享。綜合看來，互聯網醫療發展勢在必行，但前路

24、仍有諸多困難需要克服，當前患者更多依賴傳統醫療，尤其是老年患者，他們對新生事物接受較慢，傳統醫療服務模式早已根深蒂固，再加上他們很多不會使用互聯網，這些都成為了互聯網醫療發展的一個潛在阻力。隨著技術水平和經濟水平的不斷攀升，更加具體的監管措施和細則的出臺，更多互聯網+模式化的創新，我們認為未來互聯網醫療會越來越規范，可信，為人民的生活帶來更大便利。(四四)20222022 年醫療服務企業年醫療服務企業 IPOIPO 頻發，一二級市場冷暖不同頻發，一二級市場冷暖不同1 1、醫療服務企業赴港股醫療服務企業赴港股 IPOIPO 數量不少，破發比例卻較往年進一步上升數量不少，破發比例卻較往年進一步上升

25、2022 年醫療服務企業赴港股 IPO 數量眾多，最終共 4 家企業成功發行，包含口腔連鎖、眼科連鎖、診斷檢測服務等細分板塊。但較之往年不同的是，2022 年醫療服務企業新股 IPO破發比例進一步升高，達 75%。僅受疫情利好影響的診斷檢測服務企業云康集團上市首日股價上升，且上市以來股價上漲 90%；其余企業，包括瑞爾集團、美皓集團以及清晰眼科均面臨著發行首日破發及發行后表現不佳的困擾。2 2、A A 股市場對眼科服務企業開閘，有望澤及更多醫療服務細分賽道股市場對眼科服務企業開閘，有望澤及更多醫療服務細分賽道2023 易凱資本中國健康產業白皮書相較于過往幾年醫療服務賽道在 A 股市場的沉寂，2

26、022 年 A 股市場迎來了醫療服務企業的春天，共 4 家企業成功 IPO 上市。其中，何氏眼科、普瑞眼科、華廈眼科相繼登陸創業板，A 股市場在愛爾眼科上市長達十多年的“空窗期”后，再次對眼科服務企業開閘，眼科服務市場也從一枝獨秀到百舸爭流。我們期待 A 股市場對消費醫療連鎖開閘的積極信號有望澤及更多優秀醫療服務企業，不同細分領域，多元化醫療服務企業在 A 股舞臺的積極發聲，良好競技也更將利于國內醫療服務體系的長久發展。3 3、醫療服務企業在一級市場投融資總額遇醫療服務企業在一級市場投融資總額遇 3 3 年來新低，資本趨于早期項目年來新低，資本趨于早期項目2022 年醫療服務領域在一級市場的整

27、體交易活躍度下降顯著，市場持續走冷。以披露了交易金額的私募股權融資事件作為統計口徑，2022 年醫療服務領域共完成 25 筆融資，融資數量而言較 2020 年，2021 年接近；而總計融資額僅 52 億元，較 2021 年下降 17%，整體投融資總額遇 3 年來最低，市場情緒處于冰點。2023 易凱資本中國健康產業白皮書同時，2022 年私募股權投融資節奏深受新冠疫情防控政策影響。第一季度完成 7 筆，共計 33 億元的投融資事件，占全年投融資總量的 64%，且單筆交易平均額達 4.77 億元，包含香港亞洲醫療為代表的中晚期項目融資。2022 年第二季度受上海、北京等多地疫情爆發影響，整體交易

28、活躍度劇減。線下場景為主的醫療服務企業經營業績同樣遭受打擊，低迷的投資情緒持續影響到了第四季度，2022 年下半年的投資熱情未能恢復。2023 易凱資本中國健康產業白皮書此外，2022 年一級市場融資投資階段以對業績判斷壓力更小，有更長培育期的早期階段為主，A 輪及以前階段的項目數量占比高達全年項目總量的 72%，較 2021 年上升 34%，為過往 5 年以來最高水平。二級市場的低迷情緒同樣傳導到了一級市場，對于中晚期項目，投資機構普遍面臨著企業估值與二級對標公司形成估值倒掛或利差空間過小的尷尬局面，各機構出手更為謹慎。2023 易凱資本中國健康產業白皮書(五五)2 22 2 年數字醫療領域

29、整體活躍度下降，腦機概念在延續，年數字醫療領域整體活躍度下降，腦機概念在延續，ChatGPTChatGPT 初登場初登場數字醫療領域，受到國內商業化進程推動緩慢和多家海外數字醫療上市公司市值大幅縮水等影響，2022年國內數字醫療相關交易量和整體活躍度較2021年有所回落，交易量從2021年的 103 起降至 2022 年的 89 起。步入 2023 年，新冠疫情的帶來的數字醫療高速增長紅利即將接近尾聲，但是三年的疫情也的確養成了部分消費者的線上醫療消費習慣，以及國內醫療體系對數字化、智能化解決方案的進一步訴求。從細分賽道而言，AI 醫療和數字療法項目未延續 2021 年的積極融資態勢，獲證后未

30、能論證商業化的項目，較難推進下一輪融資；而腦學科與數字醫療結合的腦機接口領域，仍獲得投資人高度的關注。隨著國內對于 AI 監管的規范愈發成熟，AI 三類證的審批正走入快車道。2022 年，截至2022 年底 NMPA 共發出了 25 張 AI 三類證，是歷年來 AI 三類證獲批最多的一年。目前已獲證產品存在性能雷同、AI 準確率差異化不大的問題，部分 AI 影像獲證產品對于臨床獲益性有限，缺乏真實臨床需求。獲證已經不是數字醫療項目最難跨越的門檻，如何實現商業化落地和銷售增長成為公司的更大考驗。這也是一些 AI 醫療影像的獨角獸項目，目前處于商業化程度難以匹配估值，但又面臨上市壓力的進退維谷。2

31、022 年底，ChatGPT 的橫空出世給所有“AI+”的領域帶來了一劑強心針，回歸到醫療應用場景上，ChatGPT 底層強大的自然2023 易凱資本中國健康產業白皮書語言處理能力，會推動輔助診斷和線上問診等基于自然語言處理的效率提升，相關領域的項目將迎來廣泛市場關注和融資機遇。2022 年大量數字療法產品集中獲證，目前國內通過 NMPA 審批的數字療法醫療器械證已有 47 張，其中 70%以上集中在眼科和認知障礙癥領域。對于數字療法產品，普遍存在技術實現相對簡單的特點，主要申請醫療器械二類證，目前獲證適應癥集中度較高，在產品力難拉開差距的情況下，真正的商業化能力是公司脫穎而出的勝負手。腦科學

32、作為本世紀重要的基礎科學前沿研究，腦科學研究已經上升到國家科學發展戰略層面，是大國之間在生命科學領域“軍備競賽”的必爭之地。2022 年腦機接口相關技術領域融資熱度不減，全年共完成 17 起交易，雖然其中 2/3 以上交易均為 B 輪以前的早期交易，但是如階梯醫療、腦虎科技等公司在一年內完成 2 輪融資，足見市場熱度。腦機接口從技術路徑角度分為侵入式和非侵入式。其中，侵入式腦機接口相關公司目前主要處于臨床前的科研和動物實驗階段，由于需要橫跨生物醫療、材料、芯片、人工智能等醫工交叉復合領域的頂尖團隊的長期深耕和嚴格的臨床試驗，更加考驗資本的耐心，靜待花開。非侵入式腦機接口主要通過腦電信號形成交互

33、，相較侵入式腦機接口可以更快的實現產品化和商業化落地，目前在神經調控、中樞神經受損后的康復治療等場景中已有應用落地，并且展現了腦機接口相較于傳統康復手段更為顯著的臨床獲益。二、二、20222022 年市場中發生的重要交易年市場中發生的重要交易(一一)20222022 年醫療服務領域年醫療服務領域二級市場的趨勢特點二級市場的趨勢特點1 1、A A 股市場股市場2022 年 A 醫療服務板塊經歷了下行動蕩的一年，且相較滬深 300 大盤波動而言，醫療服務板塊整體表現更差，目前已處于明顯超跌狀態，在新冠疫情、行業政策的多重影響下經歷著估值結構化調整的下行周期。2022 年我國新冠疫情多點頻發，上半年

34、由疫情管控導致的醫療服務企業非常態化運營極大程度地影響了二級市場股價表現，較年初跌幅最高至 25%。隨著疫情管控好轉，股價在年中有所回升，但下半年受國內外形勢及疫情防控政策的不確定性影響，股價仍呈下跌態勢。此外，隨著人口老齡化加劇，人口結構逆增長，以及對疫情擠占醫保資金的擔憂，2022年以帶量采購為標志的醫?？刭M政策頻發，對行業整體利潤水平造成沖擊較大，雙重影響下市場信心由此不足。而隨著新冠改為乙類乙管，醫保結余逐漸改善，醫療服務板塊下跌行情在 2022 年年底和今年年初迎來了反彈，市場信心和投資熱情正在逐漸恢復。2023 易凱資本中國健康產業白皮書根據 Wind 數據，截至 2022 年底

35、A 股醫療服務相關上市企業共 15 家。除去 2022 年新上市的 4 家企業，其余 11 家總市值從年初的 4,185 億元下跌至年底的 4,075 億元，整體跌幅 3%。2022 年內波峰相較波谷總市值差異 1,047 億元，波動幅度為 24%。2023 易凱資本中國健康產業白皮書2022 年 A 股醫療服務板塊整體估值體系處于下行調整階段，PS(TTM)從年初的 11.6X 下降至年底的 10.8X，下降幅度達 7%。PE(TTM)從年初的 67.4X 下降至年底的 61.2X，下降幅度達 9%。2023 易凱資本中國健康產業白皮書從市值排名前 5 的醫療服務上市公司走勢圖來看，愛爾眼科

36、、通策醫療和金域醫學股價表現較為一致，除年中受疫情管控解除以及年末受疫情防控政策轉變影響帶來股價有所上升以外，2022 年全年股價呈波動下跌趨勢，年平均跌幅在 20%-30%區間。而國際醫學和華廈眼科，主要得益于其良好的業績表現在 2022 年股價逆勢增長，漲幅區間 5%-10%。2023 易凱資本中國健康產業白皮書2 2、港股市場港股市場2022 年港股醫療服務板塊表現同 A 股市場相似，除新冠疫情干擾常態化經營，醫?？刭M擠壓行業利潤的影響外，港股市場更面臨著國際形勢緊張造成的資金大幅回撤、美元加息周期導致的估值結構化回調等嚴峻考驗，影響著各方對港股市場的投資熱情。從 2022 年港股醫療服

37、務指數走勢圖來看，同 A 股相似，經歷了上半年受疫情頻發導致股價一路下滑，到年中股價回升，再到下半年受內外部政策不確定性影響帶來的股價持續下降。與 A 股不同的是，2022 年下半年起港股醫療服務指數漲跌幅跑贏大盤，且 2022 年末醫療服務股價整體表現上漲 5%，港股市場回溫更快。2023 易凱資本中國健康產業白皮書根據 Wind 數據，截至 2022 年底共有 15 家醫療服務相關企業于港股上市，除去 2022年新上市的 4 家企業，其余 11 家總市值從年初的 716 億元上升至年底的 814 億元，整體漲幅 14%。2022 年內波峰相較波谷總市值差異 288 億元，波動幅度為 35%

38、。2023 易凱資本中國健康產業白皮書2022 年港股醫療服務板塊整體估值體系同樣處于下行調整階段，PS(TTM)從年初的 8.3X下降至年底的 6.4X，下降幅度達 24%。PE(TTM)從年初的 62.8X 下降至年底的 50.1X，下降幅度達 20%。2023 易凱資本中國健康產業白皮書以市值排名前五的醫療服務企業漲跌幅走勢來看，云康集團作為 2022 年新上市的國內第三方檢測龍頭企業，憑借其行業領先的技術實力、向醫聯體賦能診斷的先發業務模式以及營收凈利雙增的優異表現，股價自上市以來一路高歌，整體漲幅超過 90%。海吉亞醫療、華潤醫療以及固生堂作為各自領域的龍頭企業，在寒冷的 2022

39、年股價表現均跑贏大盤且在年末迎來股價上升，漲幅在 15%-25%區間。而錦欣生殖在過去一年表現欠佳，股價整體下跌 17%。2023 易凱資本中國健康產業白皮書(二二)20222022 年醫療服務領域發生的重要年醫療服務領域發生的重要 IPOIPO 上市交易上市交易1 1、A A 股市場股市場 IPOIPO 交易交易2022 年 A 股市場醫療服務企業 IPO 頻發，共 4 家企業成功登陸創業板，迎來了醫療服務賽道的春天。2022 年開年伊始，華康醫療沖刺 IPO 成功，作為現代化醫療凈化系統的頭部企業，受新冠疫情下院感管控加強以及醫療新基建加速周期的利好影響，企業訂單及經營業績在過去三年內大幅

40、提升。何氏眼科、普瑞眼科、華廈眼科相繼上市，自此 A 股市場聚齊了國內前 4 大民營眼科連鎖，眼科服務賽道形成“一超多強、區域爭雄”的競爭局面。2023 易凱資本中國健康產業白皮書2 2、港股港股市場市場 IPOIPO 交易交易2022 年共 4 家醫療服務企業赴港股市場 IPO 上市，分別為清晰醫療、瑞爾集團、云康集團和美皓集團，涵蓋眼科連鎖、口腔連鎖以及診斷檢測服務細分賽道。云康集團受疫情利好影響，作為國內第三方檢測的龍頭企業，憑借其行業領先的技術實力、向醫聯體賦能診斷的先發業務模式以及營收凈利雙增的優異表現，股價自上市以來一路高歌，至今漲幅已經超過 90%。而清晰醫療、瑞爾集團和美皓集團

41、面臨上市首日破發，且上市以來整體跌幅顯著的困境，2022 年投資人對于消費醫療連鎖及商業化盈利時間仍有距離的企業略顯信心不足。(三三)20222022 年醫療服務領域發生的重要年醫療服務領域發生的重要 IPOIPO 申報申報2023 易凱資本中國健康產業白皮書1 1、A A 股市場申報股市場申報截至 2022 年底，A 股 IPO 申報排隊企業僅剩阜康醫療、三博腦科兩家。受市場趨冷影響，2022 年未有新醫療服務企業進行 IPO 申報，醫療服務賽道在 A 股市場面臨青黃不接的斷檔風險。三博腦科作為國內高技術壁壘的嚴肅醫學?？漆t院集團代表，于 2020 年 12 月提交報會材料，并于 2021

42、年 9 月得到交易所過會批復，給國內市場關于高醫保占比的民營醫院連鎖能否上市的討論打了一劑強心劑，也為醫療服務連鎖機構沖擊 A 股上市帶來了新思路。但在過去一年多的時間里，三博腦科遲遲未拿到證監會的批文并成功發行，使得上市事件變得撲朔迷離，市場信心略顯不足。2023 年 3 月 22 日，證監會最終給與了三博腦科首次公開發行的批復，我們有理由期待由此民營醫療服務行業發展進入新的篇章。2 2、港股港股市場市場申報申報截至 2022 年底，共 3 家醫療服務企業處于港股 IPO 申報排隊狀態，分別為美中嘉和、牙博士醫療和伊美爾，涵蓋腫瘤醫療集團、口腔連鎖、醫美服務連鎖細分賽道，其中美中嘉和于 20

43、22 年年中遞交招股說明書，牙博士和伊美爾于 2021 年遞交了招股說明書，目前均處于招股書失效，暫無實質性進展的狀態。此外，受 2022 年港股整體市場環境影響，多數申報企業在招股階段面臨著估值倒掛的尷尬局面。2023 易凱資本中國健康產業白皮書(四四)20222022 年醫療服務領域發生的重要一級市場交易年醫療服務領域發生的重要一級市場交易2022 年醫療服務領域共發生了 25 筆私募股權融資交易事件（以披露了融資金額的交易事件作為統計口徑），其中 2B 線下服務-第三方服務 1 筆，2C 線下服務-嚴肅醫療 7 筆，2C線下服務-消費醫療 17 筆。相較于過去 2020 年和 2021

44、年，消費醫療在 2022 年融資活躍度較高，嚴肅醫療持續維穩。2023 易凱資本中國健康產業白皮書1 1、消費型?？漆t療融資活躍度回升消費型?？漆t療融資活躍度回升2022 年醫療服務細分領域中，消費型?？漆t療受到了資本市場的熱情追捧。精神心理賽道尤為明顯，在 2022 年完成多筆融資事件，代表公司包括大米和小米、東方啟音、曼朗醫療等。隨著新冠疫情以來人民對心理健康意識的快速提升，以及國家對心理健康相關的政策出臺，需求增長疊加政策助推，心理健康行業走入發展快車道。此外，康復，婦兒等細分賽道亦受到了資本市場的持續關注。2023 易凱資本中國健康產業白皮書2 2、嚴肅型?？漆t療持續受到市場重視嚴肅型

45、?？漆t療持續受到市場重視嚴肅型?？漆t療在 2022 年受新冠疫情和集采政策等外部因素的疊加影響較大，但有著“高價值、高壁壘和稀缺性”特色的優質標的仍受到市場重視，香港亞洲醫療，亞太醫療集團、達康醫療等頭部企業均完成了數億元的大額融資，重點賽道包括神經醫學、心血管醫學、腫瘤醫學等。2023 易凱資本中國健康產業白皮書當前我國醫療服務企業的主要上市地為 A 股和港股，2022 年受兩地二級市場整體低迷的影響，一級市場相關融資交易活動同步下行，在估值層面也進入了下調周期。2022 年一級市場醫療服務領域的整體融資體量為過往三年最低，市場情緒已觸及冰點。投資機構普遍面臨著內外部政策不確定性，以及一二級

46、利差空間縮窄甚至倒掛的多重困境。步入 2023 年，隨著新冠疫情影響的消退，社會診療秩序的恢復，醫療服務產業逐步回歸正軌，以二級市場相關上市公司為代表的民營醫療服務企業有望率先迎來復蘇甚至反彈。我們預計，2023 年上半年二級市場觀望情緒或仍將持續，但隨著半年報披露，下半年有望在利好業績支撐下逐漸回暖。但對于一級市場融資及估值環境而言，一級市場過高的估值預期仍需一定周期消化，預計在 2023 年年底左右有望出現改善。三、三、20232023 年最重要的投資主題、市場預判和投資熱點年最重要的投資主題、市場預判和投資熱點(一一)人口結構老齡化的加重與出生率的持續下降帶來確定性的機會人口結構老齡化的

47、加重與出生率的持續下降帶來確定性的機會1 1、養老服務賽道短期內仍然養老服務賽道短期內仍然“叫好不叫座叫好不叫座”，社區居家服務、科技賦能、智慧養老或將孕，社區居家服務、科技賦能、智慧養老或將孕育新的市場機會育新的市場機會有效應對我國人口老齡化，事關國家發展全局。2010 年以來，在巨大市場機遇的吸引下，各路玩家紛紛布局養老產業，其中不乏地產公司、保險公司等資金實力雄厚的企業，但運作的多數項目在商業模式上仍屬于“房地產投資”的范疇，真正以“養老服務”為出發點的企業則少之又少。而在近幾年，隨著養老主題在資本市場的持續升溫，一批具備特點的養老服務企業逐步脫穎而出，發展壯大。在一級市場，機構養老領域

48、涌現了諸如華潤維麟、錦欣康養、浙江綠康等床位規模過萬的養老連鎖企業；居家養老領域中的頭部公司福壽康，更是接連完成融資，先后引入了啟明、紅杉、騰訊、國壽等知名投資機構。在二級市場，眾多上市公司投資運營養老資產，其中又以物產中大（600704.SH）、招商蛇口（001979.SZ）、南京新百（600682.SH）、交大昂立（600530.SH）等最為突出。雖然養老產業一直是最近幾年的熱門話題，但多數一級市場的投資機構卻抱著“謹慎”的態度，極少有人出手。原因在于多方面：（1）退出渠道不明確：養老服務領域，A 股二級市場尚沒有通過 IPO 上市的標的；且無論機構養老還是居家養老都面臨著政府付費（如醫保

49、、長護險等）占比過高的問題，未來上市可能面臨監管審核的障礙；（2）投資回報低；機構養老存在投資周期長，運營管理難度大的問題，即便是成熟單體的盈利水平也僅在 10%左右；而居家養老雖然具備快速復制擴張的優勢，但隨著長護險政策日趨成熟，服務公司的利潤空間勢必會被不斷壓縮。預計未來一段時間，養老服務領域的投資熱度仍然會僅集中在頭部企業，而智慧養老、養老產品等賽道相對會獲得更多的關注。2023 易凱資本中國健康產業白皮書當前我國尚未建立起了“居家養老為基礎，社區養老為依托，機構養老為補充”的多層次完善的養老服務體系，隨著養老服務政策的落地實施以及保障制度的完善，中國養老照護服務需求將進一步釋放，居家、

50、社區及機構養老照護服務領域將向高品質、高質量方向發展。據相關媒體統計，2021 年養老產業的市場規模達 8.8 萬億元，同比增長 22.3%，預計 2023年市場規模達 12.0 萬億元。護理服務和醫療服務相結合是養老行業發展的主要方向，養老服務業將向品牌化、規?；?、自主化方向發展，養老服務的專業化和細致化水平將進一步提高。養老護理類企業提供“互聯網+”醫養整合照護服務，解決居家醫療健康需求；智慧養老類企業布局“互聯網+醫療健康”領域，助力“醫藥健險”生態數字化轉型；養老產品類企業系統推動自身醫療、養老、內購電商、培訓、膳食五大產業體系發展，打造多種經營業態，構建以服務為核心的健康養老產業平臺

51、。未來養老產業迎來“醫養結合”發展機遇，智慧養老模式成為發展重點。智慧養老是養老服務模式發展的重中之重，借助互聯網技術，將智能化的產品和服務引入到康養中去，為老年人提供及時、高效、便捷、智慧化的醫養融合服務。智慧養老將涵蓋多種養老形式，形成智慧健康養老生態，助力養老資源實現有效對接和優化配置。有數據顯示，我國智慧健康養老試點逐漸落地并初見成效，20172021 年有 5 批省市街道、企業、基地、園區示范試點成功申報，全國智慧健康養老應用試點超 600 個。同時，我國智慧養老已經形成了主要包括可穿戴健康管理類設備、便攜式健康監測設備、自助式健康檢測設備、智能養老監護設備和家庭機器人五大類以及相配

52、套的管理與服務系統、信息共享平臺在內的智能健康養老系列產品，正在探索實踐基于互聯網平臺的智慧健康養老綜合服務模式、智能居家養老模式、社區街道醫養護一體化等模式。智慧養老概念的創業企業也在一級市場獲得了投資人的青睞，如邦邦機器人、作為科技等陸續獲得知名機構投資。2 2、傳統婦產兒服務賽道將繼續承壓，傳統婦產兒服務賽道將繼續承壓，“促生促生”業態成為熱點業態成為熱點新生兒數量持續降低對婦產兒業務帶來了巨大的沖擊，民營婦產兒醫院正經歷前所未有的“寒冬”。生育率下降與疫情帶來的宏觀影響將業績下滑但又上市無望的民營醫院逐漸逼上絕路。大量醫院出現欠薪、裁員、甚至出售的情況，曾經在一級市場一度火熱的婦產兒頭

53、部標的也面臨融資無門、上市無望的尷尬境地。曾經的婦產第一股“和美醫療”更是在 2021年 3 月 25 日悄然退市。資本似乎對傳統婦產兒賽道失去了信心。在生育趨勢短期無法逆轉的大背景下，傳統婦產兒賽道的玩家需要做好長期負重前行的準備。生育率下降的背后也反映了一系列健康問題，其中最為突出的是不孕不育。當前我國育齡夫婦的不孕不育發病率已攀升至 15%-18%，育齡女性的平均生育年齡在逐年上升，高齡產婦比例不斷增加。以浙江為例，育齡婦女的平均生育年齡從 2010 年的 27.98 歲提高到 2020年的 29.09 歲，延后超過 1 歲。而輔助生殖技術作為應對不孕不育的主要手段之一，滲透率卻只有 8

54、%，遠低于美國的 30%，究其原因，主要在于：（1）輔助生殖醫療資源區域性供給失衡，技術過硬的頭部醫院人滿為患，而其他多數醫院周期數常年在 500 以下，牌照嚴重浪費；（2）治療費用高昂，且尚未納入醫保覆蓋范圍。輔助生殖治療過程中涉及的藥品、2023 易凱資本中國健康產業白皮書耗材、試劑等仍依賴進口，國產品牌尚未形成足夠規模。輔助生殖是目前醫療服務領域最具牌照稀缺性的?？浦?，加之其又具備醫技水平要求高、品牌培養難度大、監管嚴格等特點，因此也是民營醫療中門檻最高的細分?？浦?。截止 2020 年底，我國經批準開展輔助生殖服務的醫療機構共有 536 家，公立占比約 90%，另外其中開展獲批試管嬰

55、兒牌照的醫院僅有 451 家，相對于我國龐大的不孕不育市場需求，當前的牌照配比是不足的?！按偕笔故袌鲂枨笥型豢焖籴尫?，輔助生殖牌照也勢必逐漸放量，自 2021 年以來，多省的衛健委已發布“十四五”輔助生殖技術應用規劃，新增牌照將向資源匱乏地區傾斜，不斷提高技術認知度和可及性?？梢灶A見的是，未來牌照發放仍將以公立為主，但民營醫療機構同樣具備很多的市場機會。在國家全力以赴“促生”的背景下，大力推廣輔助生殖技術的應用勢必會成為未來政策的重點。2022 年 8 月，國家衛健委等 17 部委聯合發文表示：提高不孕不育防治水平，推進輔助生殖技術制度建設。2023 年 2 月，國家醫保局表示將逐步把適宜

56、分娩鎮痛和輔助生殖技術項目納入醫?；鹬Ц斗秶?。在政策的引導下，國內輔助生殖行業有望迎來一波發展的熱潮。上游輔助生殖試劑耗材領域已經涌現了諸如德適、瑞柏、韋拓等優秀的國產品牌；而在下游服務端，預計仍將保持公立為主的格局，但民營玩家仍有充足的市場空間，一級市場上有諸如菁華醫療、愛維艾夫、新疆佳音等具有極強品牌實力和區域影響力的民營連鎖，也有美中宜和、和睦家等覆蓋輔助生殖業務的綜合性醫療集團；二級市場，目前規模最大的民營輔助生殖連鎖錦欣生殖已經登陸港股市場，此外也有多家 A 股上市公司投資布局輔助生殖醫院資產。相信未來一段時間內，輔助生殖賽道依然會成為資本市場各方關注的熱點。(二二)疫情管控的結束

57、疫情管控的結束，消費醫療領域即將迎來明顯回暖消費醫療領域即將迎來明顯回暖，最直接的表現是相關專最直接的表現是相關?？瀑惖赖膹吞K科賽道的復蘇2023 年，消費醫療復蘇勢頭強勁。疫情期間作為非剛需的消費醫療受影響比嚴肅醫療嚴重，復蘇彈性也更大，消費醫療?？七B鎖值得關注，這里包括眼科、口腔、醫美、康復、精神心理等?？?，相關?？粕嫌萎a品和設備儀器受醫保集采影響相對較小，仍將成為市場關注熱點。1 1、眼科及上下游產業作為名副其實的黃金賽道，一直是資本重點關注的領域眼科及上下游產業作為名副其實的黃金賽道，一直是資本重點關注的領域我國目前有 4 億患者飽受各類眼部疾病困擾，而隨著社會老齡化程度的加深和現代人

58、生活方式的改變，我國眼科疾病負擔將會越發凸顯，市場空間增長潛力大。對于眼科醫療服務賽道而言，2022 年實屬是極為不平凡的一年，一方面疫情下的第三年，各家眼科醫院診所經營業績繼續承壓，甚至出現部分醫療機構清算、轉讓的現象，另一方面，在資本市場上，何氏眼科、普瑞眼科、華廈眼科陸續登陸創業板，打破了愛爾眼科上市后十幾年再無民營醫療服務公司以 IPO 形式登陸 A 股二級市場的尷尬局面。再加上此前在港股上市的朝聚眼科、?，斞劭坪?A 股“借殼上市”的光正眼科，以及尚未登陸二級市場的愛迪眼科、正大光明2023 易凱資本中國健康產業白皮書眼科，民營眼科醫療服務基本形成“一超多強”的競爭格局，愛爾眼科全國

59、連鎖、遙遙領先，其他眼科區域龍頭，緊緊追趕。在未來的一段時間內，現存的一批優質單體眼科醫院或小規模連鎖將成為各家爭相并購的“香餑餑”，新興的眼科醫院品牌將很難再有機會爭得一席之地。而在某些創新醫療服務領域，如眼視光門診等或許尚存較大的發展潛力。對于眼科上游的藥品、器械、耗材等領域，即便是在疫情之下，資本市場的投資熱情依然“高漲”，有相關數據統計，2021 年，眼科一級市場共發生 51 起融資事件，總融資規模超過 80 億元，而其中 90%集中在藥械領域。眼科上游一直以來被進口產品壟斷，隨著近年來政策的助推和技術的革新，國產替代的浪潮正在加速，因而眼科也正在迎來關鍵轉折點，預計在未來一段時間內，

60、將繼續保持較高的市場熱度。2 2、口腔行業將重回關注，機遇大于挑戰口腔行業將重回關注，機遇大于挑戰2022 年，口腔行業受到了較大的沖擊和挑戰，線下口腔服務機構受疫情停業影響業績增速下滑或負增長，抗風險能力弱的線下機構面臨較大生存壓力；上游針對種植牙推出技耗分離和集采政策，小品牌種植體廠商和經銷代理商生存空間壓縮，可能加速種植牙行業格局形成，同時公立醫院和民營醫院種植業務也將隨之調整適應，產業鏈和行業處于動蕩期，政策和疫情加速行業變革和整合。2023 年，市場預期消費醫療市場將復蘇反彈，春節后線下口腔機構經營業績反映了 12月至 1 月需求壓制后的報復性反彈，全年業務量預計將快速增長。上游產品

61、方面，整體將受益于行業復蘇。對于集采政策落地的種植牙，盡管不納入醫保支付，但終端價格降低使得更多消費者可負擔，有利于提升普及和推廣；同時，歐美-日韓-國產品牌間價格差距縮小，市場價格體系和透明度提升，國外小品牌可能被替代，國產品牌廠商迎來發展機遇，入圍集采的頭部廠商受關注。下游服務機構方面，經歷極端情況壓力測試生存下來的公司，在風險控制和管理能力等方面均有提升，將受益行業復蘇快速實現內生增長；同時，行業存在并購整合機會，擁有現金儲備或資金支持的公司，有望通過并購、合并等方式進一步做大做強，看好頭部全國連鎖和區域連鎖集團受益市場復蘇和行業整合。3 3、康復醫療產業供求嚴重失衡，產業鏈上下游均大有

62、可為康復醫療產業供求嚴重失衡，產業鏈上下游均大有可為當前我國康復醫療市場較為迫切的需求主要來自圍手術期患者康復需求，腦卒中患者急性期后功能恢復需求，骨科患者運動醫學康復需求，老年、慢性病患者住院治療需求。潛在市場空間巨大，而在供給側，由于相關配套政策及基礎設施起步較晚，尚有很大的市場空缺。在康復服務領域，雖然近年來在政策的支持鼓勵下出現了康復醫院建設潮，但整體存在區域配比失衡，床位利用率較低，普遍虧損的現狀。多數康復醫療機構尚處摸索階段，但其中也不乏存在諸多已實現盈利并快速發展的頭部機構。未來康復醫療服務行業將進一步向專業化、精細化發展，通過醫技能力建設（如配套 HDU）提升品牌、獲客能力和床

63、位使用率，通過不斷提高精細化管理能力提高利潤率水平。2023 易凱資本中國健康產業白皮書作為康復醫療行業的主要基礎設施，近年來，康復醫療器械的發展同樣值得關注。隨著居民康復保健意識的提高，康復技術也從傳統的三癱一截領域，逐漸擴大至例如疼痛康復、神經康復、骨科康復、產后康復、心肺康復、老年康復、慢性病康復、運動損傷康復等多個領域。與之相關的先進配套器械也層出不窮，尤其在 2021 年以來，“智能康復”概念走入市場，多家康復機器人公司完成融資。從技術角度看，國產的外骨骼機器人產品性能在 AI的幫助下正在快速追趕國外的步伐，人工智能技術的應用加速了康復機器人的落地，康復設備智能化已成行業變革的風口。

64、4 4、精神心理健康相關公司關注度不斷提升，市場延續熱度精神心理健康相關公司關注度不斷提升，市場延續熱度盡管 2022 年受到影響，居民從物質健康到精神健康的需求持續升級，精神心理行業長期發展趨勢不變。專注于兒童自閉癥康復治療的東方啟音、大米和小米，專注于數字化心理干預產品的暫停實驗室，專注精神健康數字療法的望里科技等陸續獲得融資。市場持續關注付費意愿強的兒童康復，受眾廣泛的心理咨詢，抑郁/焦慮/認知障礙等數字療法等。此外，隨著 ChatGPT 類智能聊天工具快速發展，基于心理咨詢或情緒陪伴的智能聊天機器人可能革新整個行業，通用大模型或精神心理領域垂直類人工智能有望成為熱點。(三三)在眾多?？?/p>

65、醫療的發展中在眾多?？漆t療的發展中，腦科學腦健康儼然成為熱點腦科學腦健康儼然成為熱點，在于領域中前沿科在于領域中前沿科技的快速發展引領，以及老齡化下市場需求的激增技的快速發展引領，以及老齡化下市場需求的激增從全球來看，腦科學領域在近幾年，頻繁出現在各大媒體的文章里，同時也產生了不少亮眼的企業。腦科學近幾年的火熱程度可從各國對其的重視程度看出，包括美國、日本、歐盟、澳洲在內的多個國家地區都把腦科學提升到戰略層面，可以說，腦科學有望成為下個有可能為人類社會帶來顛覆性影響的產業已經是全球共識。而資本市場上，腦科學領域投融資在近 5 年左右的時間呈快速上升趨勢。同樣，我國已經把腦科學研究上升為國家戰略

66、，在 2016 年正式啟動中國腦計劃（腦科學與類腦科學研究 Brain Science and Brain-Like Intelligence Technology），隨后在國家層面頻頻出臺一系列政策，支持腦科學研究。中國的腦科學領域投融資市場同樣呈上升趨勢。我們認為，資本熱衷于腦科學上游數據采集設備、中游人工智能分析工具，以及下游滿足技術應用需求的臨床場景。1 1、上游數據采集應用上游數據采集應用腦機接口無疑是當下的全球范圍的投資熱點，但腦電的測量在很多年前便已是一項尋常的檢查項目，真正的難點在于從數據提取、處理跨越到反饋，然后應用到生命體。腦機接口技術在醫療領域研究價值重大，應用領域廣泛，

67、但其研發成本高、周期長，技術成熟度和產品化程度低，技術發展面臨諸多挑戰。2023 易凱資本中國健康產業白皮書資本市場上，美國的腦機接口企業 Synchron 始終在研究旨在幫助改善癱瘓病人日常生活的技術，其在 2022 年成功于美國和澳大利亞數名患者身上開展人體測試，并于年底宣布獲得超額認購的 7500 萬美元 C 輪融資，而該筆融資也使得 Synchron 的融資總額達到 1.45億美元。Synchron 是 Elon Musk 所創 Neuralink 的主要競爭對手之一，而 Neuralink 的人體試驗開展卻頻頻受阻，雖然 Neuralink 的方案帶來了更加便攜的高通量采集方案，但是

68、在設計上仍然有較多潛在的風險點，作為全球備受矚目的腦機接口企業，其在臨床落地方向發展和創新技術的發展層面的權衡將成為整個賽道邁向下一個實質性階段的信號。反觀國內市場，雖相比美國而言起步稍晚，但憑借技術路徑設計的優勢，有望實現彎道超車，這也是國內資本市場在 2022 年保持活躍的主要原因。2022 年，腦虎科技、博?？?、階梯醫療等初創企業均陸續宣布完成金額不菲的融資，腦機接口賽道蓄勢待發，我們判斷能夠找到合適場景，使產品滿足真實的臨床需求的企業將實現突圍。2 2、中游人工智能分析工具中游人工智能分析工具人工智能技術應用于精準醫療的趨勢依舊是市場關注的焦點，而圍繞腦科學的篩查、治療，甚至于手術規劃

69、等應用亦是這類企業研發的重點方向。在腦科學 AI 應用的大方向上，聯影智能于 2022 年推出了一站式腦卒中智能解決方案集“大、全、新、強、捷”為一體，全流程覆蓋腦卒中患者診療、全方位量化病灶信息、全智能病灶隨訪對比，輔助醫生快捷、精準、高效卒中診療，直觀預后預測，有效降低患者全生命周期腦卒中復發風險，其顱內出血 AI 軟件也在 2022 年獲批 NMPA 醫療三類證。在腦血管 AI 領域，數坤科技的腦灌注智能評估系統（CTP）獲批了 FDA 上市前許可，也成為了全球率先在腦血管疾病領域同時獲得 NMPA 三類證、歐盟 MDR CE 認證、美國 FDA 認證的醫療 AI 高科技企業。就手術規劃

70、而言，強聯智創研發的 UKnow 顱內動脈瘤手術計劃軟件也已正式獲批 NMPA 創新醫療器械三類注冊證，該軟件用于腦血管病患者 X 射線血管造影三維體層圖像的顯示、分割、測量和處理，輔助醫生在神經介入手術時進行動脈瘤彈簧圈栓塞用的微導管路徑和塑形規劃，是全國第一張“AI+治療”的創新醫療器械三類證。伴隨人工智能創新技術的發展，通過技術在腦科學診療數據的深度學習和積累，能夠不斷縮短疾病診療的時間，助力醫院智能化與數據化建設，最終達到患者、醫院、企業多方共贏的局面。3 3、下游滿足技術應用需求的臨床場景下游滿足技術應用需求的臨床場景神經?？圃\療是臨床各?？浦屑夹g門檻最高的科室之一，也正因如此，市場

71、上神經外科?？漆t院集團可謂鳳毛麟角。創建于 2004 年的三博腦科是神經外科?？祁I域國內社會資本辦醫的標桿企業，更是民營醫院皇冠上的一顆明珠。三博腦科是為之不多的在腦科領域可與公立醫院一較高下的民營2023 易凱資本中國健康產業白皮書?？漆t院。中國辦醫院所有的等級、資質和所有需要的第三方認證，三博腦科基本都實現了：是首都醫科大學的附屬醫院、有國家重點?？?、有衛生部全國神經外科醫生培訓基地、碩士點、博士點、博士后流動站、北京市重點實驗室等等。也因此，三博腦科建立了深厚的?？萍夹g壁壘，并獲得持續獲得了包括泰康保險、廣發信德等機構的助力，預計近期將成功登陸A 股資本市場，成為醫療服務在 A 股市場的

72、破冰事件。此外，國內首家醫生集團自建腦科?？漆t院的冬雷腦科集團也在宣布完成 C 輪融資后開始持續發力，加速“一體兩翼”的戰略落地，打造腦科實體醫院+全生命周期腦健康管理+腦科學研究與平臺孵化的戰略模式?？梢灶A見，下游醫療服務端是腦科學領域的關鍵一環，也是高度依賴運營體系、技術實力、人才梯隊等多重因素的一環。服務側不僅給了上游、中游企業落地應用的場景，更是為長期持續的商業模式拓展提供了支持?？梢灶A見，在三博腦科完成資本市場超越后，以神經外科為代表技術型?？漆t療服務領域將迎來新的發展階段。(四四)后疫情時代和集采以及后疫情時代和集采以及 DRGDRG 的持續推行，醫療機構變革和提效需求增加，的持續

73、推行，醫療機構變革和提效需求增加，智慧醫療、多元化支付、和獨立三方醫學中心迎來新契機智慧醫療、多元化支付、和獨立三方醫學中心迎來新契機2022 年,全國性的集中疫情爆發無疑加大了公共醫療的支付壓力（2021-2022 年，全國累計結算新冠病毒疫苗及接種費用 1500 余億元），與此同時，中國人口出現近 61 年來的首次人口負增長，醫保支付將長期面臨壓力。醫療支付改革迫在眉睫，一方面要在保證醫療質量的前提下進行高效控費，確保醫?；鹂沙掷m性，另一方面要提升商保在醫療支出中的占比，優化醫療支付結構性變革。國家醫保局在 2021 年發布了DRG/DIP 支付方式改革三年行動計劃的通知，明確了從 20

74、22 到 2024 年將全面完成 DRG/DIP 付費方式改革任務，到 2025 年底，DRG/DIP 支付方式覆蓋所有符合條件的開展住院服務的醫療機構，基本實現病種、醫?；鹑采w，推動醫保高質量發展。集采、支付方式改革等政策驅動醫院向精細化管理升級，由此產生的醫院數字化、智能化升級需求將持續受到市場關注，包括醫保綜合管理方案、醫院精細化管理和決策支持方案、智能藥品耗材/設備管理方案、數據集成平臺等。隨著醫?；鸨O管要求日益提高，DRG/DIP 支付方式改革和公立醫院績效考核等政策持續推進，醫院對精細化管理和降本增效的需求不斷增強，智慧醫院建設內容越加豐富，從以電子病歷為基礎的智慧醫療向智慧

75、服務、智慧管理建設延伸，產生新的機會。例如，醫院醫保管理信息化建設，將醫保管理政策和醫院信息化有效結合，實現醫療服務行為由“事后監管”向“事前管理”發展和支付方式改革，規范醫院醫療服務行為和醫?；鹗褂?。醫院精細化管理系統，以 DRG/DIP 和疾病模型為基礎，結合大數據分析、數據建模、機器學習等技術，從電子病歷規范、疾病分組、績效考核、成本核算、業財一體等多方面切入，幫助醫院提升管理水平。醫院數字化、智能化升級，通過信息系統、智能化/自動化設備幫助醫院提升安全和效率，包括實驗室自動化、以物聯網和自動化為基礎的藥品耗材精細化管理、靜配中心建設、物流機器人、智能監測硬件等。2023 易凱資本中國

76、健康產業白皮書在醫保持續控費的背景下，商業健康險作為多元醫療支付體系的重要一部分，仍需大力發展。根據銀保監會披露，2022 年，商業健康保險原保費收入 8,653 億元（部分機構因風險處置階段自 2021 年 6 月起未納入統計），原保費賠付支出 3,600 億元，同比增長 2.4%，增速較往年大幅放緩，距離 2020 年銀保監會在 關于促進社會服務領域商業保險發展的意見中發布的力爭 2025 年商業健康保險市場規模超過 2 萬億元目標有較大差距，說明目前商業健康險發展既有壓力，也有較大機遇。未來，商業健康險發展需要更多政策支持，如城市定制險得到醫保局等政府部門支持，通過個人賬戶購買城市定制險

77、支持和撬動商業健康險市場。醫保的能力和經驗如何賦能和支持商業健康險發展是未來探索的重要方向，如數字中國頂層規劃下的醫保數據共享支持商保產品設計創新，醫保+商保一體化風控與結算，醫保和商保對創新藥械和健康/慢病管理服務的支持等。隨著商業健康險創新，圍繞多元支付體系將產生新的生態和公司。持續深入推進醫療領域“放管服”一直是我國推動醫療衛生改革優化的重要舉措，以醫院專業化分工、提升醫療資源整體配置效率為導向的獨立第三方醫療服務是一大趨勢，而針對第三方醫療服務機構的政策鼓勵，亦是提升我國醫療機構整體診療效率，釋放醫療專業生產力和土地的重要推動力。從最早的醫院信息化外包，到獨立第三方醫學檢驗的興起，在政

78、策加持下，院內服務的大規模供給轉型和第三方運營勢在必行。近年來，伴隨著第三方醫學檢驗檢測中心、第三方消毒供應中心、第三方醫學影像診斷中心、第三方醫療設備管理與服務商等業態的出現，幫助解決了醫療機構檢驗檢測、消毒、影像、設備維修等非直接診療問題。通過術業專攻、各司其職的方式，使得醫療機構的醫療人員能夠釋放更多精力在臨床診斷與患者溝通上，提升醫療機構診療服務水平。我們判斷，非臨床業務的外包是實現醫院專業化管理、降低管理成本的大趨勢。2023年，具備標準化，一定規模效應，高準入壁壘，可復制性這四個特性的頭部第三方醫療服務機構仍會持續受到市場青睞，將重點聚焦第三方醫學影像診斷中心、第三方檢測中心及第三

79、方消毒供應中心。目前，第三方影像中心可以說是三方服務的技術高地之一，具備強運營能力和可復制性的頭部玩家深受資本市場關注。在近幾年的投資熱潮中，高盛投資、PAG、中法凱輝基金等國際投資巨頭也相繼布局獨立醫學影像中心，同時多家國內投資機構也相繼完成了對獨立醫學影像中心企業的戰略布局，這無疑給我國獨立醫學影像中心的發展帶來了機遇。我國第三方醫學影像中心市場格局較為清晰，以全景醫學為代表的第一梯隊標的優勢明顯，其運營經驗充足、團隊配置齊全，并且與公立醫療機構合作緊密，已經在市場建立了自有品牌影響力。2023 年，第一梯隊的第三方醫學影像中心仍會憑借其強運營能力和網絡優勢，繼續拓展市場及業務，吸引資本市

80、場關注。消毒供應中心在后疫情時代，隨著醫院感染控制管理工作的不斷深入，以及器械、敷料等無菌物品品種日益增多，對無菌物品發放和回收工作也提出了更高的要求，因此構建一個獨立于醫院之外的第三方消毒供應中心已迫在眉睫。第三方消毒供應中心具體負責協助醫院管理消毒供應業務，服務于醫院，其功能是將消毒滅菌物品及時、安全、有效地配送到臨床2023 易凱資本中國健康產業白皮書科室。第三方消毒供應中心具有獨特的特征：一方面，消毒供應中心的管理是一項系統化、專業化、科學化的工作，市場壁壘高，涉及到多個學科領域，對專業知識與技術水平有很高的要求；另一方面，其運營成本相對較低、標準化程度高，可以使醫療機構充分利用閑置資

81、源，節約大量費用，減少醫療機構支出就會產生經濟效益。醫院外包第三方消毒供應中心，對于提升臨床土地面積、削減人力成本、優化醫院管理效率具有重要意義，隨著我國醫療行業不斷發展，以及后疫情時代下消毒感控認知的成熟建立，消毒供應中心作為醫療系統中重要的組成部分，在保證醫療質量和促進醫院經濟發展等方面都發揮著重要作用，也將成為行業新趨勢。近年來，頭部公司老肯醫療順利完成融資，并深受資本市場認可，依托消毒感控設備領域的技術優勢，已完成全國 13 家消毒供應中心的布局。我們預計，在第三方消毒供應中心常態化的趨勢下，投資人對于頭部公司的關注度將越來越高。第三方醫學檢驗中心實現了醫學檢驗領域的專業化分工，且該類

82、機構通常配備了專業的醫學檢驗人員、病理診斷醫生以及各類先進的實驗室技術平臺，可應對常規性以及高端復雜性檢驗，能保證檢驗結果的準確性與權威性。受過往三年新冠疫情的影響，第三方醫學檢驗檢測中心迎來了業績的爆發式增長，但考慮到核酸業務特殊性的影響，資本市場更多的關注點依然在剔除核酸業務后的普檢、特檢及病理診斷業務，尤其醫學病理是三方服務的技術高地，具備強運營能力和可復制性的頭部玩家將受追捧。伴隨新冠疫情結束，同時也受益于 2022 年初頒布的醫療機構檢查檢驗結果互認管理辦法，我們預計具備核心技術壁壘、能夠實現收入結構優化的第三方醫學檢驗企業將存在資本市場機會。(五五)以腦機接口和醫療機器人為代表的前

83、沿技術將持續催化一眾科技賦能下醫以腦機接口和醫療機器人為代表的前沿技術將持續催化一眾科技賦能下醫療服務企業的創新療服務企業的創新麻省理工科技評論曾將腦機接口技術列為將會改變世界的 10 大新興技術之一，如今，我們已見證腦機接口在豬、猴子、人體身上的成功植入，也接收到人類首次“意念手寫”的信息。近年來，腦機接口領域融資金額迅猛，2022 年腦機接口依然處在“蓄力期”，市場還在等待一款現象級的產品完成破圈，但腦機接口有著自己相對穩健的成長步調，2022年國內外的行業頭部企業在一級市場依舊保持著活力，Synchron 的介入式腦機接口甚至第一次讓嚴厲的 FDA 在臨床試驗問題上“松口”，正式批準有侵

84、入性的腦機接口設備對人“上頭”。同樣，腦機接口的火也同樣燒到了國內，它在充滿寒意的生物醫藥領域襯托下更顯亮眼。年末，在 Synchron 宣布融資前后，國內腦機接口企業博?？?、腦虎科技、階梯醫療也陸續宣布完成不菲融資，引發新一波資本市場關注浪潮。我們可以看到，2022 年獲得融資的主2023 易凱資本中國健康產業白皮書要是植入式腦機接口企業，植入式腦機接口產品信號衰減小，信噪比和空間分辨率高，能更好地應用在漸凍癥、高位截癱、帕金森等重大疾病的治療或康復上，因此，腦機接口的技術方向在朝向侵入式傾斜。無獨有偶，在敏銳的一級市場，侵入式腦機接口的初創企業往往更受追捧。前沿的腦機接口技術無疑是拓展了傳

85、統醫療手段對于大腦神經信號的獲取和干預，但與臨床應用落地的結合目前還處于初級階段。而醫療機器人，作為臨床醫生的治療的幫手，提供了替代甚至是優于人手、人眼和人腦的解決方案，在越來越多的術式和康復治療上得到充分的臨床驗證。自 2020 年開始，國產醫療機器人領域進入高速成長期，醫療器械獲證速度明顯加快，2021 年只有 6 款手術機器人獲證，而 2022 年全年實現了 15 款產品的獲批，其中包括 10 款骨科機器人、3 款腔鏡機器人和 2 款神經外科機器人，國產手術機器人方興未艾。2023 年醫療機器人仍會是醫療投資的熱門賽道之一，機器人領域中長期會是國家產業智能化升級的重要戰略布局。醫療機器人

86、 2022 年的獲證熱潮在今年也將繼續延續，而今年賽道也將回歸更加理性且高質量的發展。已獲證機器人將在商業化落地方面一見高下；而未獲證的機器人中，具備優于海外產品的自主創新技術將獲得更大的市場認可。醫療機器人未來的技術發展方向，不會是追求無限接近人手術式操作的設計，而是利用機器人的硬件+軟件平臺優勢，實現更加“傻瓜化”的醫生操作和更加“智能化”的手術實施。這對醫療機器人的開發提出了更高、更綜合的技術要求，團隊不僅要具備扎實的機械、傳感器等硬件背景，還需要有人工智能、手術導航、術中影像等綜合技術能力儲備，就如同造車的公司眾多，而底層的自動駕駛技術才是特斯拉與競爭者拉開本質差距的殺手锏。此外醫療機

87、器人未來的廣闊市場，并不局限于三級醫院，而在更廣闊的下沉市場。目前腔鏡機器人仍屬于乙類大型醫用設備，采購許獲得受省級衛健委的配置證許可，但其他新興領域的手術機器人完全有機會以更低的審批門檻和更大的成本優勢進入下沉市場。而康復醫療機器人，則有機會不僅實現下沉市場醫療機構的廣泛覆蓋，還能成為個人醫療產品，掘金更大的 C端消費醫療產品市場，徹底掙脫院內支付能力對于醫療設備商業化的掣肘。從全球機器人手術術式分類來說，腔鏡和骨科術式占比就高達 80%，并且海外也有Intuitive Surgical 的達芬奇機器人以及史賽克的 Mako 兩個成功的商業化范例，國內目前手術機器人獲證也集中在腔鏡和骨科。但

88、從商業化角度，國內腔鏡和骨科機器人并未能成功復制海外龍頭優異的成績單。2020 年手術機器人第一股天智航，自上市之初最高股價 141.6元/股，跌至目前 14 元/股左右。收入雖然早已突破億元大關，但上市以來不增反降，反倒是虧損卻逐年增加。而與之相比，國內其他同行大多出于獲證前的零收入狀態。2022 年港股有精鋒醫療、科創板有思哲睿均遞交了上市材料，招股說明書上暴露了手術機器人光鮮賽道背后的零收入和億級別虧損的財務窘境。2022 年骨科機器人集中獲證，今年腔鏡機器人也將迎來獲證小高潮，直面商業化考驗。就目前國內多數的骨科和腔鏡機器人平臺，還是產品設計方面存在采取模仿跟隨海外產品的策略，一些核心

89、機械原件難實現國產替代，在定價策略上較海外產品難拉開大的差距。近兩年，大型醫療設備國產化的政策紅利頻出，無疑將2023 易凱資本中國健康產業白皮書帶動一定大型三級醫院的采購量，但如何通過成本價格優勢開發并教育更為下沉的廣袤基層市場，無疑是后續商業化的重點。相較于直面商業化大考的腔鏡和骨科機器人，泛血管機器人和經自然腔道柔性機器人尚處于緊鑼密鼓的臨床前后階段。目前海外的泛血管機器人和經自然腔道的手術機器人也尚未形成全球絕對龍頭，或珠玉在前的最優產品設計范本，國內機器人企業不需要遵循“me too”的產品范式，完全有機會成為“me better”或是“fast in class”的高度自主創新產品

90、，并實現核心元器件的高國產率，但于此同時，也要承擔更大前期的市場教育責任。此外，泛血管機器人涉及的心、腦、外周血管介入治療，和經自然腔道柔性機器人涉及的肺部活檢等適應癥，需求人群更加廣泛，治療場景也可以更為下沉，通過機器人的標準化操作有利于基層醫生也掌握專業且高標準化的手術，帶來更大的臨床獲益性。最后，相較于臨床要求嚴苛的手術機器人，解決更廣泛術后需求的康復機器人也走上了行業高速增長的快車道。隨著國內老齡化加劇帶來的腦卒中發病率快速攀升，而醫療體系的完善使得中風死亡率卻實現了顯著下降，帶來相應的神經康復需求激增。而國內目前的醫療體系，面臨著康復醫療從床位和人員供給、到治療的效率和效果，都難以滿

91、足與日俱增的康復需求。另一方面，國內的康復醫療器械已從早期的被動康復機械，向結合傳感器、人工智能等的主動康復機器人演化。2022 年多家康復機器人完成融資，主要以上肢和下肢康復外骨骼解決方案為主，外骨骼機器人相較于傳統院內康復設備，有機會發展成為便攜化、個人化的居家康復輔具，將打破院內康復的天花板，擁有更廣闊的商業化前景。如國內首個實現居家級上肢康復外骨骼的傲意科技，以及打造輕量化下肢肌肉外甲的遠也科技。(六六)以以ChatGPChatGPT T為代表為代表的的人工智能技術可催生既人工智能技術可催生既往往A AI I醫療以及互聯網和數字醫醫療以及互聯網和數字醫療行業的變革療行業的變革近期 Ch

92、atGPT 的爆火吸引億了萬人的眼球，而在醫療領域，大型語言模型（LLM）的發展或許會助推數字醫療發展到一個全新的階段，諸如科幻電影中“AI 私人醫生”這樣原本不敢想象的事情或許有一天可以實現。醫療服務對 AI 技術的需求，大致可歸納為兩類，一類是提升效率，如數據處理、文書撰寫、文檔質控、患教隨訪等；一類是能力提升，如輔助診斷、風險評估等。在醫生側，AI 技術可以將醫生從大量重復性勞動中解放出來，讓醫生有更多時間來完成高質量高價值的醫療決策，同時 AI 醫生可以在適當的診療節點，給予醫生更新更細粒度的醫學知識支持，提升決策質量。在患者側，AI 技術可以極大改善醫療服務的時間、空間可及性，解決醫

93、療資源的不平衡，提高醫療服務的效率和質量。然而，面對上述多樣化的需求，醫療 AI 的發展卻顯得有些落后。在 LLM 之前，主流的醫療 AI 思路是通過知識圖譜進行各種醫療場景下應用模塊的開發，當計劃完成一個醫療任務時，開發者會把圖譜和醫學邏輯相結合，模擬醫生的溝通交互、臨床決策等能力從而實現相應的結果。知識圖譜在構建醫療 AI 應用的過程中處于核心的地位，知識圖譜的范圍、質2023 易凱資本中國健康產業白皮書量、顆粒度直接決定了 AI 應用的場景、交互形式以及最終的應用效果。這種開發方式存在諸多問題，例如醫療 AI 技能相對獨立(比如分診與診斷無法同時完成)；患者的口語化表達、不規范醫學用語對

94、于自然語言理解(NLU)的巨大挑戰；對話交互流程嚴謹規范但可能過長，導致用戶完成的依從性不夠高；專業的醫學術語給患者帶來更高的理解成本。而這些問題恰恰也是基于傳統任務型對話 pipeline 框架的短板。LLM 的發展為醫療 AI 打開了新的窗戶。簡單來講，LLM 的應用思路是任何 NLP 任務(分類、抽取、摘要、翻譯等)都可以統一為生成任務，通過提示學習，LLM 模型不僅在對話交互方面表現出優異的能力，同時也具有優秀的推理決策能力。此外醫療 LLM 可以成為一種新型的知識載體，區別于原先知識圖譜的構建方式，憑借算力和高質量的原始數據，一個“媲美高年資醫師”且可以“擬人化交互”的 AI 醫生可

95、以通過更直接更高效的方式打造出來。而在應用層面，數字醫療傳統的商業模式或將被重構，基于 LLM 打造的 AI 醫生可以更好的服務醫生和患者。其中最值得期待的是居家環境下的醫療服務，AI 醫生可全天候滿足患者醫療和健康管理需求，實時提供疾病管理和保健須知，幫助人們預防疾病，減少并發癥、急性發作等。它可以作為可穿戴設備的智能軟件系統，提供全天候居家重癥患者監測，進行個性化主動健康干預，將數據與醫生預設閾值比較，提醒醫生和患者是否存在風險，提醒潛在高風險正常人進行篩查和維持健康生活習慣。此外，在醫院場景下，AI 醫生也可以充當盡職盡責的醫助，輔助醫護人員更好的服務患者?？梢韵胂蟮氖?，基于 LLM 的

96、 AI 醫生可以從醫院的豐富的臨床經驗信息中習得最佳臨床技能和經驗，可以連接居家患者監護儀，訪問臨床檢驗數據，并聽取醫患互動信息，隨時預測最佳步驟，同時，通過比較診療記錄和醫囑，可完成學習和自我完善。當它能熟練預測醫學專家的判斷后，未來可幫助偏遠地區醫生掌握專業知識、擁有嫻熟技能。ChatGPT 的橫空出世無疑給多個行業帶來了無限想象空間，但回歸到相對嚴肅的醫療AI，醫療場景數據獲取、專業的數據標注、NMPA 審批等諸多桎梏使得 ChatGPT 難以在醫療 AI 領域帶來全方位的顛覆性突破，但 ChatGPT 帶來的人工智能在自然語言處理能力維度的智能躍遷，的確會對基于 NLP 處理的臨床輔助

97、診斷人工智能產品有巨大推動。本身具備醫學知識圖譜、臨床真實世界的大量數據積累和長期經驗深耕的公司和產品，在此契機下不僅有機會實現模型的進一步優化迭代，還有機會借助 ChatGPT 贏得科技投資人的跨圈關注。此領域的頗為領先的公司，如 2016 年就開始深耕醫療 AI 輔助診斷、已積累大量臨床數據和使用的左手醫生。另一方面，目前醫療 AI 產品應用場景更為集中的圖像識別領域，即 AI 醫學影像，卻很難因 ChatGPT 帶來更多行業紅利。目前國內 AI 醫學影像三類證就已超過 50 張，國家藥監局器審中心于 2022 年 3 月 7 日發布了的人工智能醫療器械注冊審查指導原則，落實了人工智能醫療

98、器械規范化、高效率的審批機制，兩三年前被視為鳳毛麟角的醫療 AI 三類證難已最作醫療 AI 公司的為核心競爭力。而在獲證產品中，超過四成的診斷場景集中在肺結節、肺炎和糖網診斷，適應癥集中度高，各家產品準確度差異性不大，也較難通過產品性能脫穎而出。2023 易凱資本中國健康產業白皮書目前在醫療影像 AI 企業的勝負手仍回歸到最本質的商業化能力。從 2020 年第一張NMPA 人工智能醫療影像三類證獲證以來，經三年多的市場考驗，目前尚未有公司跑出令人很滿意的商業化成績單。不像傳統醫療器械前有海外成熟產品多年的臨床教育和價格體系，國內醫療 AI 公司需自己蹚出一條不僅獲得臨床廣泛認可、還要適應國內醫

99、療體系和支付預期的商業化道路。在此過程中，不僅要推動國內意識偏保守的醫生群體對于 AI 診斷的專家普遍共識，還要跨過物價準入、產品進院、醫保準入的重重關卡，摸索出適合國情的支付模式和價格體系?；貧w醫療本質，給臨床帶來足夠獲益性的 AI 產品，終歸會獲得臨床和市場的認可，相比于早期提升影像科效率的初級人工替代性 AI 產品，能給到臨床不可或缺的診斷價值，甚至能夠優化現有診療路徑的產品將擁有更大市場潛力。隨著國內疫情漸入尾聲，醫療體系也從一切以疫情優先的應急狀態回歸正常，醫院也深刻體會到數智化工具在疫情期間人所不能及的情況下給到臨床帶來的巨大幫助，對創新醫療產品技術的接受度也更為開放，相信 AI產

100、品在國內的商業化應用將迎來有利增長。如致力于通過 CTFFR 優化冠心病臨床診療路徑的睿心醫療，正在通過產品打造患者、醫院和支付方多方獲益的心血管智能診斷平臺，讓AI 醫療產品成為臨床診斷的關鍵環節，真正凸顯產品的商業價值。而相比國內 AI 醫療商業化路徑的道阻且長，部分醫療 AI 公司已經在海外商業化方面嘗到甜頭，墻里開花墻外香。海外對于按例付費與 SaaS 醫療軟件訂閱制付費接受度很高，對于 AI 賦能醫療的創新技術也有更高的接受度，天然的商業化土壤優于國內。海外醫療影像的上游集中在 GE、西門子、飛利浦大設備廠商，已經形成對下游醫療機構高密度的覆蓋，通過和“GPS”影像巨頭合作的借力打力

101、，可以快速實現對下游的覆蓋。如去年底逆勢完成數千萬美元的深透醫療，已通過與西門子的影像聯盟實現了全球近 500 家醫院及影像中心的部署和商業轉化。四、四、2020 家值得關注的公司家值得關注的公司1 1、三博腦科三博腦科成立于 2004 年，由國內知名神經醫學專家欒國明、于春江、石祥恩及資深醫院管理專家張陽等人聯合創建。目前旗下運營 6 家醫院，另有 2 家在建，開放床位數近 2,000 張，是國內最大的集醫療、教學與科研為一體的民營神經系統學科醫療集團。2023 年 3 月 22 日，三博腦科收到證監會關于在創業板首次公開發行股票的批復。2 2、樹蘭醫療樹蘭醫療是一家集健康醫療服務、醫學科研

102、、醫護教學、醫療創新為一體的科技型醫療集團。作為中2023 易凱資本中國健康產業白皮書國民營醫療服務的典范，樹蘭醫療以院士品牌、頂級醫療資源、領先醫療管理理念及卓越業績，以患者為中心，引領行業發展。樹蘭醫療近 60 余位院士及 2,000 余名專家領銜，具備培養聚集優質醫療團隊的雄厚實力。3 3、香港亞洲醫療集團香港亞洲醫療集團成立于 1999 年，是亞洲領先的心血管?？七B鎖醫療集團，目前已建立起覆蓋中國內地、中國香港和日本等國家和地區的醫療服務網絡，旗艦醫院武漢亞洲心臟病醫院更是是中國最大的非公心血管?？迫揍t院，也是唯一一家入圍國家級心外科重點?？频姆枪t院。武漢亞洲心臟病醫院連續多年心內

103、外手術量位居全國第三位。4 4、美維口腔美維口腔成立于 2015 年，美維口腔是國內最大的 DSO 口腔連鎖集團，成立僅 7 年，已成為國內頭部口腔連鎖集團，擁有 16 家口腔連鎖品牌，200 家口腔醫院和門診部，覆蓋 35 座城市。5 5、邦爾骨科邦爾骨科成立于 2012 年，邦爾骨科是國內領先的骨科連鎖醫療集團，擁有 18 家醫療機構，其中 15家為二級或三級醫院。6 6、伊美爾伊美爾是國內領先的整形美容連鎖集團，目前在北京、天津、濟南、青島、西安等地擁有 9 家醫美機構，旗下醫美機構服務涵蓋整形美容、形體雕塑、注射整形、激光美容、中醫美容、口腔管理等多種醫美領域。7 7、錦欣福星康養錦欣

104、福星康養成立于 2011 年，系錦欣集團旗下子公司，是國內最大的養老產業連鎖醫療集團之一，目前公司已建立起集居家、社區和機構養老為一體的多層次養老服務體系，服務區域覆蓋川渝、長三角、珠三角等多個地區。8 8、顧連醫療顧連醫療成立于 2014 年，由香港新風天域集團投資控股，是國內領先的康復產業連鎖醫療集團。公司搭建了以老年康復為基礎、功能康復為特色、重癥康復為核心、居家護理為補充的業務架2023 易凱資本中國健康產業白皮書構，旗下運營管理近 30 家醫療機構，運營及在建床位數近 7000 張，涵蓋康復醫院、老年病醫院、兒童康復診療中心等。9 9、華醫大健康華醫大健康注冊于 2016 年，是以醫

105、養結合為特色的大健康產業集團，擁有 2 家綜合醫院、4 家康復醫院、12 家護理養老機構、11 家嵌入式養老機構、家養老綜合體項目以及 1 家母嬰中心，總床位超 7000 張。1010、菁華醫療菁華醫療成立于 2015 年，是國內領先的民營輔助生殖連鎖醫療集團之一，目前旗下擁有 4 家持有 IVF牌照的醫療機構，業務范圍涵蓋輔助生殖、婦產、婦幼保健、產后修復等產業領域，服務范圍現已輻射國內東北、華南、華東地區。旗艦醫院沈陽菁華醫院以年周期數 7000+在東三省輔助生殖醫院中位列第一。1111、全景醫學影像全景醫學影像全景醫學是中國最大的第三方醫學影像服務集團和行業領軍品牌，專注于疑難病和重大疾

106、病的影像診斷服務。公司已在全國建立了 10 家醫學影像中心，預計未來 5 年內完成全國以超一線和一線城市為主的核心戰略布局。同時，全景以頂尖的影像診斷能力為基礎，以疑難病為特色，為客戶打造預防醫學、診斷、治療、手術、隨訪管理的一站式專屬醫療閉環。1212、老肯醫療老肯醫療老肯醫療科技股份有限公司成立于 1998 年，深耕醫療感控行業超過 20 年，是消毒感控領域全球領先的龍頭品牌及中國民營第一品牌。，也打造了該領域中國唯一“感控設備及耗材研發生產+第三方消毒供應中心服務+數智化感控解決方案+感控人才專業培訓”全生態閉環的平臺企業。老肯醫療打造了中國稀缺的具有完整系列及自主知識產權的產品矩陣，覆

107、蓋全感控場景，并完成了全國多省 13 家獨立第三方消毒供應中心的布局。1313、東方啟音東方啟音成立于 2007 年，是國內領先的兒童言語康復與自閉癥干預連鎖機構。公司經過多年的研發及一線實踐，打造了一整套跟國際接軌的言語治療及自閉癥孤獨癥干預方案，為我國特教行業持續輸出人才，為我國特教行業服務水平提升貢獻力量。自成立以來，東方啟音已在全國 26 個城市逾 58 個中心提供言語治療及行為干預等服務，服務總時長近四百萬小時，受2023 易凱資本中國健康產業白皮書益家庭數量超過三十萬個，是公認的行業領頭羊。1414、大米小米大米小米成立于是 2014 年，是國內領先的自閉癥譜系兒童干預服務平臺，提

108、供干預訓練、融合教育支持、家長培訓、線上支持方案、科普咨詢等一體化服務。成立至今，大米和小米在中國14 座城市開設 30 多家康復中心，已服務超過 1 萬余名兒童，包含發展行為、ST 言語治療、OT 作業治療、融合支持、家長培訓、X 小鎮六大板塊。此外，大米和小米積累了大量孤獨癥兒童的康復和社會學數據，并在此基礎上進行適用于孤獨癥及發育障礙兒童的干預康復體系研發。1515、優復醫療優復醫療優復醫療是國內運動醫學與骨科康復連鎖機構第一品牌，打造了全國首家康復醫療中心，擁有 16 家康復門診和拉伸門店。優復把全球領先的運動康復體系引入國內，普及運動康復理念，推動中國運動康復行業發展。成立優復研究院

109、，為中國運動康復打造國際人才基地，建立國際標準。1616、衛寧科技衛寧科技成立于 2012 年，是國內最領先的醫保與商保數字化風險控制解決方案與服務提供商。致力于通過現代化科技手段協助客戶在數字時代打造信息化、數字化、智能化的醫療保險、商業健康險風險控制新模式。公司于 2020 年完成由京東健康和藥明康德投資的戰略融資。1717、腦虎科技腦虎科技是中國腦機接口領域的領先企業，首席科學家陶虎在腦機接口、新型人工智能感知芯片以及植入式醫療器械等信息技術和生命科學前沿交叉領域擁有多年研究經驗，取得多項創新性成果，是國內腦機接口領域權威專家之一。公司也為其柔性電極配套開發了半自動植入機器人，已在動物模

110、型上應用，并計劃啟動人體實驗。1818、左手醫生左手醫生成立于 2015 年，是一家專注于人工智能技術在醫療健康領域應用的創新企業。左手醫生將深度學習、大數據處理、語義理解、醫療交互式對話等最新的 AI 技術與醫學相 融合，致力于“打造主動式 AI，讓優質醫療觸手可及”，用技術手段擴大優質醫療資源的供給，緩解優質醫療資源過度集中與患者需求過度分散的矛盾。公司是國內第一家基于 GPT 技術打2023 易凱資本中國健康產業白皮書造 AI 醫生的企業。1919、海心智惠海心智惠海心智惠是國內腫瘤診療領域領先的智能服務平臺和腫瘤患者全病程管理服務商，公司已建成腫瘤智能全病程管理平臺，憑借具備數字化產品

111、開發能力和有豐富產品落地經驗的業內頂尖團隊，海心智惠利用“互聯網+智能化”技術將國內最新腫瘤診療規范與人工智能相結合，首創針對中國診療現狀和特色的腫瘤智能全病程管理平臺。2020、壹永科技壹永科技成立于 2017 年，是中國先進的腫瘤大數據及人工智能科技企業，公司具有全面的醫療數據采集、質控、治理能力和醫療信息化產品研發能力，參與建設了“國家級腫瘤大數據庫”以及“腫瘤單病種質控平臺”，以及國家科技部科技創新 2030“新一代人工智能”等重大項目，致力搭建服務政府、醫院、專家、患者、企業等腫瘤相關的服務體系。（完）參與撰寫和修改的行業組成員：王斌、沈煜霄、白海、蓋瑞杰、焦陽、徐冰、許李幸、肖霄2

112、023 易凱資本中國健康產業白皮書附錄：2022 年醫療服務行業相關政策及要點2022 年是醫療行業變革的一年，從年初的疫情持續發酵，到年底迎來全面放開，醫療服務機構負重前行。從政策發布來看，過去一年間，國家層面發布醫藥行業相關政策 320余條。其中，黨的二十大報告為新時期醫療行業發展指明了方向，伴隨上半年國家出臺的多個“十四五”規劃類文件及陸續發布的各項的醫療政策，勾勒出后疫情時代下，醫療服務行業發展的戰略方向?？v覽各項政策文件可以看出，國家及各級地方政府在包括養老服務體系建設、康復醫療機構設置、中醫藥高質量發展、生育支持等諸多方面，明確了各項工作的主要目標、分工及相關職責。(一)“十四五”

113、規劃類文件自十三屆全國人大四次會議表決通過關于國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和2035 年遠景目標綱要后，國務院及多部委相繼發布了“十四五”全國眼健康規劃（2021-2025 年）、“十四五”國家老齡事業發展和養老服務體系規劃、“十四五”中醫藥發展規劃、“十四五”國民健康規劃、“十四五”全民健康信息化規劃等多項“十四五”規劃類文件，針對眼科?？?、養老服務體系、中醫?？?、社會資本辦醫等多維度提供了政策指引，足以見得“十四五”規劃類文件是各行各業未來五年發展的風向標，而對醫療健康行業的規劃任務，既是短期五年的使命必達，也是 2030 年實現健康中國的必要準備。(二)深入開展醫養結合服務，優化養

114、老服務供給體系從最近幾年的人口統計數字來看，中國正在加速進入老齡化社會，養老服務體系建設也已成為國家級地方政策關注的重中之重，從 2022 年的政策風向來看，養老護理類政策數量占比最高。2022 年初，國務院印發“十四五”國家老齡事業發展和養老服務體系規劃，推進“互聯網+醫療健康”、“互聯網+護理服務”、“互聯網+康復服務”、“互聯網+養老服務”發展。同時，規劃要求穩步建立長期護理保險制度，從職工基本醫療保險參保人群起步，支持商業保險機構開發商業養老保險和適合老年人的健康保險。4 月，國家衛生健康委及國家中醫藥局聯合頒布醫養結合示范項目工作方案，提出要鼓勵各地深入推進醫養結合工作，建立完善醫養

115、結合政策體系，吸引更多社會力量積極參與醫養結合，不斷提高醫養結合服務能力和水平，更好滿足老年人健康養老服務需求。隨后，國家衛健委等多部委印發的關于進一步推進醫養結合發展的指導意見從發展居家社區醫養結合服務，推動機構深入開展醫養結合服務等 6 方面提出 15 條具體措施，明確提出支持醫療資源豐富地區的二級及以下醫療衛生機構轉型，開展康復、護理以及醫養結合服務，推動養老機構改造增加護理型床位和設施，完善價格政策，加大保險支持，盤活土地資源，落實財稅優惠，引導醫務人員從事醫養結合服務，壯大失能照護服務隊伍，不斷滿足老年人健康和養老服務需求。人口老齡化是經濟、社會、科技發展的產物，而老齡產業作為老年保

116、障事業的重要組成2023 易凱資本中國健康產業白皮書部分，它的發展標志著一個國家文明和社會進步程度。需求帶來市場，現在養老及護理這個行業正在逐漸崛起，我們拭目以待。(三)提升康復醫療服務能力，促進康復行業規范化發展與養老服務政策相伴行的是康復醫療類的政策的出臺落地，康復醫療是以療愈功能障礙為中心，通過改善、代償，使患者提高功能質量、回歸社會的現代醫學。后疫情時代下，隨著社會對于康復意識的覺醒，整體康復需求越來越受到更廣泛的關注。國務院辦公廳印發國家殘疾預防行動計劃（2021-2025 年）指出提高康復醫療服務能力，完善康復醫療服務指南和技術規范，積極發展中醫特色康復服務，鼓勵有條件的醫療機構將

117、機構內康復醫療服務延伸至社區和家庭。此后，國務院再次頒布“十四五”國民健康規劃，鼓勵社會力量在醫療資源薄弱區域和康復、護理、精神衛生等短缺領域舉辦非營利性醫療機構。為響應國家號召，我們也觀察到包括河南省、天津市、山東省等多省市在內的地方部委也陸續出臺相應政策鼓勵康復醫療的?？苹?、規范化發展。在政策引導及社會資本的共同參與下，我國康復醫療體系日益健全，政策與資本雙重驅動，前景可期。(四)進一步推動健全中醫藥服務體系自中醫在疫情防控中發揮重要作用、受到廣泛關注以來，推動建設中醫藥服務體系亦被提升至重要政治規劃層面。3 月，國務院發布“十四五”中醫藥發展規劃，明確提出有效應對多種健康挑戰、更好滿足人

118、民群眾健康需求，迫切需要加快推進中醫藥事業發展，更好發揮其在健康中國建設中的獨特優勢。同時，規劃 強調建設優質高效中醫藥服務體系、提升中醫藥健康服務能力、建設高素質中醫藥人才隊伍、建設高水平中醫藥傳承保護與科技創新體系等多項政策措施，將中醫藥服務體系的建設提升到了前所未有的高度，極大地推動了中醫藥服務體系的發展。(五)完善和落實積極生育支持措施人口問題始終是我國面臨的全局性、長期性、戰略性問題，而人口工作的戰略目標是促進人口長期均衡發展。在過去 5 年中，我國人口出生率急劇下降，數據顯示 2022 年我國全年出生人口為 956 萬人，比 2021 年減少 106 萬，這也是我國出生人口數十年來

119、首次降到 1000萬以下。顯然，人口問題已經成為亟待解決的重大問題。2022 年 8 月，衛健委聯合發改委、宣傳部等多部委聯合印發關于進一步完善和落實積極生育支持措施的指導意見，指導地方綜合考慮醫保（含生育保險）基金可承受能力、相關技術規范性等因素，逐步將適宜的分娩鎮痛和輔助生殖技術項目按程序納入基金支付范圍。意見提出，指導推動醫療機構通過健康教育、心理輔導、中醫藥服務、藥物治療、手術治療、輔助生殖等手段，向群眾提供有針對性的服務，提高不孕不育防治水平。推進輔助生殖技術制度建設，健全質量控制網絡，加強服務監測與信息化管理。開展生殖健康促進行動，增強群眾保健意識和能力。加強生殖健康宣傳教育和服務

120、，預防非意愿妊娠，減少非醫學需要的人工流產。2023 易凱資本中國健康產業白皮書結合來看，近日在對不孕不育治療納入醫保的提案答復中，國家醫保局表示將逐步把分娩鎮痛和輔助生殖技術項目納入醫?；鹬Ц斗秶?，這一政策無疑對市場是一個利好。我們也預計，針對輔助生殖及積極生育的相關政策將持續引發關注。(六)持續鼓勵社會資本辦醫及發展稀缺?？圃谝咔槌掷m肆虐的 2022 年，醫療服務機構的確面臨前所未有的挑戰，但鼓勵社會資本辦醫的主基調依然未有松動。從 1 月開始，衛健委和中醫藥局就頒布 醫療機構設置規劃指導原則（2021-2025 年），提出對社會辦醫區域總量和空間不作限制；鼓勵社會辦醫在發展稀缺?？?、開

121、辦診所和醫生辦醫這三個方向，著力建設緊密型城市醫療集團和縣域醫共體、積極發展持續性醫療機構和互聯網醫院。隨后，“十四五”國民健康規劃及深化醫藥衛生體制改革 2022 年重點工作任務 分別強調促進社會辦醫持續規范發展，鼓勵社會力量在醫療資源薄弱區域和康復、護理、精神衛生等短缺領域舉辦非營利性醫療機構，以及支持社會辦醫持續健康規范發展，支持社會辦醫療機構牽頭組建或參加醫療聯合體。12 月，國務院發布的擴大內需戰略規劃綱要（20222035 年）也指出支持社會力量提供多層次多樣化醫療服務，鼓勵發展全科醫療服務，增加?？漆t療等細分服務領域有效供給，加大對民間投資支持和引導力度。堅持毫不動搖鞏固和發展公

122、有制經濟，毫不動搖鼓勵、支持、引導非公有制經濟發展，促進公有制經濟和非公有制經濟優勢互補、共同發展。社會資本辦醫，實現辦醫主體多元化，有利于彌補政府資金不足，緩解醫療服務資源供需矛盾，同時，促進醫療衛生行業良性競爭，提高衛生服務效率，鞏固和發展公立醫院體制改革成果。醫療服務行業具備長坡厚雪的特點，我們預計在后疫情時代下，伴隨政策等多因素促進，醫療服務行業將恢復活力，迎來新的發展機遇。(七七)耗材集采重塑相關醫療服務行業格局重塑耗材集采重塑相關醫療服務行業格局重塑高耗值耗材集采“初體驗”和國家、地方集采的此起彼伏，加速了醫療行業的高質量發展和改變了國產替代進口的局面。2022 年以來，諸多耗材品

123、類進入了集采之列，其中，既包括此前三輪國采中涉及到的冠脈支架、人工關節和骨科脊柱類植入物三類。地方集采包括許多業內人士預測兩到三年內可能不會納入集采的電生理、神經介入、外周介入、OK 鏡等高值耗材。國家集采政策近些年出臺密集，如口腔、眼科等消費醫療類目也逐步納入集采范圍，國產替代勢在必行。綜合看來目前大多數領域已經完成集采，降費目標初步實現，集采政策可能會開始呈現回暖態勢。國家層面，2022 年 11 月 29 日，高值醫用耗材冠脈支架國家集采正式續標；骨科脊柱國采根據手術類型、手術部位、入路方式等分為 14 個產品系統類別、29 個競價單元、872套系統。共有 171 家企業參與集采，152

124、 家擬中選，中選率 89%。2022 年 9 月醫保局也頒布關于開展口腔種植醫療服務收費和耗材價格專項治理的通知，有序推進口腔種植醫療服務“技耗分離”。強化口腔種植等醫療服務價格調控，精心組織開展種植牙耗材集中采購（含2023 易凱資本中國健康產業白皮書民營醫療機構）地方層面，2022 年 12 月 23 日，福建省藥械聯合采購中心發布心臟介入電生理類醫用耗材省際聯盟集中帶量采購公告（第 13 號），公布心臟介入電生理類醫用耗材省際聯盟集中帶量采購中選結果，標志著電生理集采正式落地。2022 年 12 月 30 日，江西醫保局公布了 23 省肝功類生化檢測試劑省際聯盟集中帶量采購擬中選結果公示的通知，IVD 行業最大規模集采落地。2022 年 10 月 26 日，河北省藥械集采中心發出通知，要對 20 種醫用耗材進行集采，其中包括 OK 鏡。12 月 21 日，吉林省公共資源交易中心發布關于公示省際聯盟彈簧圈集中帶量采購項目擬中選結果的通知。共有 20 款產品擬中選。據觀察，中選企業包括美敦力、泰杰偉業、加奇生物、史賽克、微仙、維心、強生、通橋、微創、沃比、心瑋等。