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1、證券研究報告報告評級：強于大市CanvaCanva專題：普通用戶的專題：普通用戶的設計百寶箱設計百寶箱國聯證券傳媒互聯網研究團隊國聯證券傳媒互聯網研究團隊20242024年年0202月月1818日日請務必閱讀報告末頁的重要聲明公司簡介：公司簡介：CanvaCanva讓設計變得簡單！讓設計變得簡單！CanvaCanva，中文名，中文名“可畫可畫”，一個在線設計平臺在線設計平臺，用于創建社交媒體圖片、演示文稿、海報、文件、視頻等視覺設計。它最大的特色就是簡單易上手的操作方式。零門檻多平臺海量素材庫廣受歡迎：零門檻多平臺海量素材庫廣受歡迎：秉承“賦予世界設計的力量”的使命，Canva可畫為用戶提供零

2、門檻的設計編輯工具(網頁端/App/小程序)，海量免費精美設計模板和千萬級版權素材內容。每月1.5億來自全球190多個國家的活躍用戶通過Canva可畫，創造工作和生活中使用的設計。至今他們已經在Canva可畫上發布了超過170億個設計，平均每秒就有200個設計被創建。正版素材，高效辦公：正版素材，高效辦公：Canva可畫與華蓋（Getty）、蒙納字體（Monotype）、視覺中國、漢儀字庫等全球最頂尖的內容平臺達成戰略合作，整合全球優質版權內容資源，使用戶不僅擁有豐富高質的設計素材選擇，更規避了版權風險。Canva可畫團隊版產品還致力于幫助企業提高智能化品牌管理和在線設計協同能力。多場景覆蓋多

3、場景覆蓋海量素材海量素材資料來源：Canva官網，國聯證券研究所OXZYZZBZSV5XOYaQ8QaQpNnNsQsOjMnNnPlOoPwP7NqRqQwMrMsOwMmRrP發展歷程：澳洲本土平臺到國際化獨角獸企業發展歷程：澳洲本土平臺到國際化獨角獸企業創業想法萌芽組建團隊，走出低谷業績突破全球性成功2007年：年：Perkins萌生打造簡易入手設計軟件的想法，與男友Cliff Obrecht 一起創業，依托軟件公司技術支持，打造年鑒軟件打造年鑒軟件Fusion Books。成長為澳洲最大的年鑒服務公司。2012年：年：早期融資受阻，2012年在Google Maps的聯創Lars Ra

4、smussen幫助下，Canva的首席產的首席產品官品官Cameron Adams和首席技術官很快到位，種子輪融資也有了突破。2013年：年：2013年8月，Canva上上線線，當月用戶達到5萬，年底就突破了75萬萬，10年后的數字是1.35億。2021年：年：Canva實現了各種難能可貴的里程碑，其中包括一系列立足歐洲的戰略收購以及達7500萬的每萬的每月用戶量月用戶量，Canva成為全球最有價值的私人軟件公司之一，其估值在不到18個月的時間里，從60億美元增長至400億美元億美元。在過去的兩年里，Canva迅速擴大了其在企業和工作場景中的影響力。2007年canva創始人Melanie P

5、erkins就開啟創業之旅，和男友Cliff Obrecht一起成立了年鑒設計產品Fusion Books，至今仍是澳大利亞最大的年鑒出版商，海外業務同樣出色。2012年Perkins成功邀請前谷歌員工Cameron Adams成為首席產品官，同時種子輪融資也有突破。20132013年年CanvaCanva正式創立正式創立，憑借“兩步計劃”（成為世界最有價值的公司之一和盡我們所能讓世界更美好）快速成長，并成為全球性科技企業。Canva可畫已由最初的英文版擴展為擁有108種語言的多語版本，覆蓋全球190個國家和地區的千萬用戶。2018年Canva可畫正式進入中場，結合中國文化與國情進行本土化實踐

6、創新結合中國文化與國情進行本土化實踐創新。2019年發布面向企業端的產品發布面向企業端的產品，除了更龐大的素材庫，企業端針對客戶的品牌和營銷需求，打造一站式管理平臺、優化團隊協同設計流程以及在各社交媒體一鍵發布內容的功能。同年，Canva完成8500萬美金融資，估值達到32億美金。20212021年至今通過收并購加速擴張年至今通過收并購加速擴張，收購AI驅動的圖片和視頻編輯器KaleidoKaleido、模板素材庫SmartmockupsSmartmockups以及面向媒體與出版行業的數據可視化工具FlourishFlourish，成為全球設計領域獨角獸企業資料來源：美通社，微信公眾號“紅杉匯

7、”，國聯證券研究所團隊：天生的創業者團隊：天生的創業者+行業頂尖人才構建一流的創業團隊行業頂尖人才構建一流的創業團隊Cameron Adams、Cliff Obrecht、Melanie PerkinsCameron AdamsCliff ObrechtMelanie Perkins職位聯合創始人兼首席產品官聯合創始人兼首席運營官聯合創始人兼首席執行官履歷在加入 Fluent 之前，Cameron 在 Google 工作了近4 年，擔任過 Wave 的首席設計師。在此之前，他經營著自己成功的設計咨詢公司，撰寫了四本關于網頁設計的書籍，并定期在世界各地的會議上發表演講。Cliff Obrecht

8、 是 Canva 的聯合創始人兼首席運營官。他曾就讀于西澳大利亞大學。此外，是FushionBooks的首席執行官。Melanie Joy Perkins 是Canva 的聯合創始人兼首席執行官。她曾就讀于西澳大利亞大學。此外，是Fusion Books的創始人兼董事。教育背景墨爾本大學法學學士墨爾本大學理學學士-計算機西澳大利亞大學理學學士-藝術、教育西澳大利亞大學（退學）合作默契：合作默契：Cliff和Perkins在重要的事情上非常一致愿景、團隊應該得到的待遇、對世界產生積極影響的渴望、職業道德等。他們都堅信，創業是一個持續的過程，對于任何有價值的事情，不斷投入是至關重要的。團隊持續擴容

9、：團隊持續擴容：Canva員工人數隨著業務發展高速增長，尤其是2021年以來。目前，Canva員工已經達到1140011400人人的規模120540870137521487000114000200040006000800010000120002015201620172018201920202021202220232024Canva員工人數資料來源：微信公眾號“創業邦”，國聯證券研究所融資情況：受市場追捧，投資人陣容豪華融資情況：受市場追捧，投資人陣容豪華時間：2014-07-21輪次：種子輪金額：360萬美元領投：Blackbird Ventures時間：2015-04-03輪次：天使輪金額：

10、600萬美元領投：Shasta Ventures時間：2015-10-06輪次：A輪金額：1500萬美元領投：Felicis Ventures時間：2016-09-14輪次：B輪金額：1500萬美元領投：Blackbird Ventures時間：2018-01-11輪次：C輪金額：4000萬美元領投：紅衫資本中國時間：2019-05-21輪次：D輪金額：7000萬美元領投：Bond,Felicis時間：2019-10-17輪次：E輪金額：8500萬美元領投：Bond Capital時間：2020-06-23輪次：戰略投資金額：6000萬美元領投：紅衫資本中國時間：2021-04-07輪次：戰略

11、投資金額：7100萬美元領投：T.Rowe Price時間：2021-09-15輪次：戰略投資金額：2億美元領投：T.Rowe Price 2014年到2023年，Canva經歷1515輪投資輪投資，融資總額逾5.7265.726億美元億美元，涉及近40家機構，2021年9月公司估值公司估值400400億美金億美金，是視覺傳播領域唯一獨角獸公司，投資者包括瑪麗米克爾(Mary Meeker)主導的Bond Capital，紅杉中國，國際頂級風投機構 General Catalyst，Bessemer Venture Partners 和 Blackbird Ventures。時間：2023-0

12、8-08輪次：Secondary Market金額：領投：Coatue,ICONIQ Capital注：2024年1月2日the information報道，Canva允許早期員工和投資處向新投資者出售超過10美元的股票，本輪交易canva估值定在260億美金資料來源：The information、Canva官網、CBINSIGHTS、Bloomberg、STYLE FACTORY、微信公眾號“創業邦”，國聯證券研究所市場規模：“創作者經濟”有望持續增長市場規模：“創作者經濟”有望持續增長 網紅達人的營銷支出網紅達人的營銷支出以及通過廣告變現的短視頻平臺通過廣告變現的短視頻平臺驅動創作者經濟

13、持續發展，全球市場規模有望從2023年的2500億美元增長增長至2027年的48004800億美元億美元：新的內容平臺如TiktokTiktok的崛起的崛起，以及老平臺Youtube、Meta積極擁抱短視頻、直播等其他內容生態 數字內容消費數字內容消費的增加以及內容創作壁壘的降低內容創作壁壘的降低 2023年全球50005000萬創作者萬創作者并持續增長，其中僅有4%4%的創作者的創作者為專業創作者，預計未來五年按照1010-20%20%年均復合增長率年均復合增長率增長 在創作者經濟中Canva所在的全球平面設計平面設計市場空間市場空間20222022年約年約481481億美元億美元，其中美國

14、市場空間約美國市場空間約166166億美元；億美元；美國平面設計保持健康增長，從從20182018年開始保持年開始保持2.8%2.8%的年均增速的年均增速 Canva于2022年開始運營的全球辦公軟件市場在全球辦公軟件市場在20232023年市場規模為年市場規模為278278億美元億美元，預計到2028年達334334億美元億美元，年均復合增速約為6.9%6.9%19.220.7822.4923.3724.0925.3126.1227.82930.1531.2832.3333.48.23%8.23%3.91%3.08%5.06%3.20%6.43%4.32%3.97%3.75%3.36%3.3

15、1%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%051015202530354020162017201820192020202120222023202420252026202720282016-2028年全球辦公軟件市場規模及增速市場規模（十億美元）YoY(%)資料來源：Statista、Goldman Sachs Research、Contrary research、S、E，國聯證券研究所競爭分析：差異化定位實現快速成長競爭分析：差異化定位實現快速成長 設計工具繁多，從2D設計、到視頻、AR、3D等，不同設計工具定位的兩種驅動因素：基于原子概念：基于原子概念：每個設計工具所圍繞的“原子概念”不同

16、“原子概念”不同，如像素、矢量等，也是更專業的設計產品在設計方面所強調的 基于市場定位：基于市場定位：目標用戶群體設計從普通用戶到專業人員，使用工具的功能、價格等均有所差異，故所處的設計曲線位置也不同原子概念：原子概念：在設計工具生態系統中抽象層次設計曲線：設計曲線：不同設計工具目標用戶群體及客單價有所差異會議資料來源：Contrary Research，國聯證券研究所AdobeAdobe：設計領域元老：設計領域元老 Adobe由Warnock和Geschke創立，是一家以人工智能引擎人工智能引擎Adobe SenseiAdobe Sensei驅動的云計算公司驅動的云計算公司，也是是一家以訂閱

17、制收費方式獲取收入的訂閱制收費方式獲取收入的SAASSAAS公司公司：二十世紀八九十年代推出的幾款軟件Illustrator、Photoshop、Adobe Premiere（視頻編輯軟件）確立了Adobe在視覺設計軟件領域的領導地位視覺設計軟件領域的領導地位 Shantanu Narayen推動公司業務轉向訂閱模式，形成數字媒體、數字體驗數字媒體、數字體驗以及出版和廣告三大出版和廣告三大業務，2023年數字媒體收入占比數字媒體收入占比71.3%71.3%，數字體驗收入占比22.3%22.3%搭建人工智能引擎人工智能引擎Adobe SenseiAdobe Sensei，首款AI創意應用Adob

18、e ExpressAdobe Express、AIAI工具工具FireflyFirefly，提供Text Effects、Text to Image、Generative Match以及Generative Fill功能豐富的產品滿足不同用戶需求豐富的產品滿足不同用戶需求DC+AC+ECDC+AC+EC三大業務系統協同三大業務系統協同 創意云（創意云（Creative Cloud）：）：傳統支柱產業，包括圖像處理、視頻處理、音頻處理以及Web和UX四大類產品，收入占比59.3%文檔云（文檔云（Document Cloud）:實現了跨設備文檔處理，包括Acrobat、Adobe Scan和Sig

19、n 體驗云（體驗云（Experience Cloud）：）：所有營銷技術匯聚在單個平臺之中，用戶能夠完成從管理內容和投放電子郵件營銷活動到自動執行廣告購買和評估營銷效果的一切活動AdobeAdobe產品發展歷程產品發展歷程資料來源：LaunchNotes、Adobe公司公告、2023 Adobe Investor Meeting，國聯證券研究所AdobeAdobe：多元產品實現客戶全面覆蓋，訂閱推動營收高速增長：多元產品實現客戶全面覆蓋，訂閱推動營收高速增長 多元產品覆蓋不同客戶群體，產品價格階梯設計，從個人用戶到中小企業以及大型企業全面覆蓋 公司營收高速增長，訂閱收入占比持續提升，2023年

20、訂閱收入占比達94.2%4859739011212915817619467.2%78.3%84.0%84.2%86.2%90.3%92.3%93.1%94.2%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0501001502002502015201620172018201920202021202220232015-2023財年ADOBE總營收及訂閱收入占比總收入（億美元）訂閱收入占比（%）AdobeAdobe產品布局產品布局云化云化+訂閱訂閱推動公司股價持續提升（美元）推動公司股價持續提升（美元）2012 年Adobe 推出了 Adobe Creative Cloud，并

21、采用訂閱捆訂閱捆綁制綁制，公司的股價高速增長，在 2021 年達到 3170 3170 億美元市億美元市值的峰值值的峰值。訂閱模式推動公司營收高速增長，營收增長率從 2000 年代初期的每年約每年約 7%7%提高到 2015 年之后之后 5 5 年內的年內的 2020-30%30%。資料來源：LaunchNotes、Adobe公司公告、2023 Adobe Investor Meeting、Contrary Research，國聯證券研究所AdobeAdobe：護城河：護城河+戰略變革助力高成長，競爭與機遇并存戰略變革助力高成長，競爭與機遇并存 Adobe 在設計軟件領域核心競爭優勢：品牌影響

22、力品牌影響力、先發優勢先發優勢、有效的分銷合作伙伴關系有效的分銷合作伙伴關系以及為設計師構建工具的核心能力設計師構建工具的核心能力 高集成性：高集成性：全面的軟件應用組合和豐富的功能軟件應用組合和豐富的功能提升用戶粘性 Adobe Creative Cloud 的推出推動公司向訂閱收入訂閱收入的轉變，同時收購營銷數據服務商收購營銷數據服務商OmnitureOmniture推出營銷解決方案推出營銷解決方案Adobe Experience CloudAdobe Experience Cloud，為其創意提供一站式服務 AI時代優勢明顯：統治地位的市場份額市場份額、龐大的付費用戶規模付費用戶規模、超

23、高利潤率超高利潤率、與AIGC高度吻合的應用場景應用場景 用戶對其的數字工具的偏好逐漸演變數字工具的偏好逐漸演變，在不同細分領域出現的初創公司，試圖從各個方面替代Adobe產品套件，其中Canva競爭威脅逐漸顯現38.94%23.76%14.74%12.38%2.54%7.64%主要圖形設計軟件市場份額主要圖形設計軟件市場份額Adobe IllustratorAdobe PhotoshopAdobe InDesignSketchAdobe After EffectsOthers6.311.6916.9425.9129.5152.648.2247.5654.2813.1%20.0%23.2%28

24、.7%26.4%40.9%30.5%27.0%28.0%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%010203040506020152016201720182019202020212022202320152015-20232023財年財年AdobeAdobe凈利潤及凈利率凈利潤及凈利率凈利潤（億美元）凈利率（%）AdobeAdobe各業務競爭對手各業務競爭對手資料來源：微信公眾號“遠川科技評論”、Adobe公司 公告、Contrary、Venngage，國聯證券研究所FigmaFigma：基于瀏覽器的設計協作工具，聚焦：基于瀏覽器的設計協作工具，聚焦UI/UXUI/UX 抓住互聯

25、網公司高速成長機遇，打造基于瀏覽器的設計工具基于瀏覽器的設計工具，強調實時更新實時更新和團隊無縫協作團隊無縫協作：設計師人數占比高速增長：設計師人數占比高速增長：互聯網公司越來越重視產品的設計屬性，設計師數量不斷提升，抓住機遇高速快速成長：從2012年的初次推出到2016年的公開測試版發布，Figma團隊一直專注于構建一個基于瀏覽器的多人設計工具基于瀏覽器的多人設計工具，專注于設計流程設計流程；2021 年 4 月，Figma 推出了白板工具白板工具 FigJamFigJam；目前Figma的產品從頭腦風暴到設計系統頭腦風暴到設計系統都有涵蓋 受歐盟和英國反壟斷機構干預，當地時間2024年1月

26、30日AdobeAdobe收購收購FigmaFigma失敗失敗設計師占比快速提升設計師占比快速提升FigaFiga使用界面使用界面資料來源：Figma官網、界面新聞、Contrary Research，國聯證券研究所FigmaFigma：差異化定位快速崛起：差異化定位快速崛起 Figma作為設計市場的新興企業，其成功核心因素包括：基于瀏覽器構建：基于瀏覽器構建：Figma 利用先發優勢，利用利用 WebGL WebGL 在瀏覽器中構建在瀏覽器中構建其平臺 大規模多人協作：大規模多人協作：允許多個用戶實時協作處理多個用戶實時協作處理同一設計項目，能夠幫助用戶快速輕松地分享想法并進行更改，超過 2

27、0 人的項目團隊還能夠跟蹤彼此所做的更改 社區和推廣：社區和推廣：Figma 最大的競爭優勢之一是基于其社區官方網站構建忠誠的用戶社區；忠誠的用戶社區；Figma 是設計工具中 Twitter Twitter 關注人數最多的工具之一關注人數最多的工具之一，擁有超過超過 30 30 萬關注者萬關注者20192019-20202020年設計工具使用調研年設計工具使用調研資料來源：Contrary Research，國聯證券研究所OpenAI/OpenAI/微軟：低門檻、高天花板微軟：低門檻、高天花板微軟主要解決大多數產品的長尾用戶問題，Office365適合普通用戶使用，但專家也可以獲得豐富的功能

28、 競爭失利，聚焦營銷和數據：競爭失利，聚焦營銷和數據：2005年微軟推出了Expression Suite，與Photoshop和Illustrator等Adobe產品以及網站和視頻設計產品展開競爭；由于業務發展不順，2012 年微軟關閉了 Expression Suite，選擇加深與 Adobe 的合作，充當 Adobe 軟件的發行商，在設計領域的影響有限 推出低門檻設計工具，對標推出低門檻設計工具，對標CanvaCanva：2022 年 10 月，微軟發布微軟發布 Microsoft DesignerMicrosoft Designer，這是一款適合“社交帖子、視頻、演示文稿、傳單等”的設

29、計套件，無需設計經驗 加碼加碼AIAI設計：設計：Microsoft Designer 與與 OpenAI OpenAI 和和 DALLDALL-E 2 E 2 的合作的合作，允許用戶使用文本或圖像創建自定義圖像使用文本或圖像創建自定義圖像微軟設計工具微軟設計工具Microsoft Designer資料來源：微軟官網，國聯證券研究所CANVACANVA：通過模板素材降低設計門檻，非專業設計師的百寶箱：通過模板素材降低設計門檻，非專業設計師的百寶箱 社交媒體的興起使每個人都成為內容創造者，創作長尾開始形成，設計民主化理念推動Canva高速發展。Canva 的目標不僅僅是構建一個簡單的工具，而是一

30、個通用工具，可以解決公民設計師能想到的任何問題。資料來源：Canva官網，國聯證券研究所競爭分析：差異化定位并不斷拓展業務范圍，競爭分析：差異化定位并不斷拓展業務范圍，AIAI成未來競爭核心成未來競爭核心 各自差異化定位：各自差異化定位：Adobe核心競爭力是圍繞產品本身；圍繞產品本身；Adobe 圍繞大多數專業用戶的需求構建產品，不過隨著設計人群逐漸往非專業人群延伸，Adobe也在布局非專業人群，當主要主要客戶還是高價值的專業設計師和高質量的公民設計師，客戶還是高價值的專業設計師和高質量的公民設計師，ARPUARPU主要從主要從100100美元到美元到13001300美元美元+不等不等 微軟

31、優勢在于生態，微軟優勢在于生態，可以很好地集成到更廣泛的 Office 365 生態系統中，使其更適合大型企業；同時也在布局平民化設計工具布局平民化設計工具以及AIAI設計設計 Figma基于瀏覽器瀏覽器聚焦專業用戶及團隊協作專業用戶及團隊協作，最大化了專業用戶的價值，ARPUARPU與與AdobeAdobe相近，主要從相近，主要從100100美元到美元到13001300美元不等美元不等 Canva聚焦普通用戶設計工具普通用戶設計工具，建立在公民設計師長尾價值的基礎上；微軟的微軟的DesignerDesigner定位于普通用戶或對定位于普通用戶或對CanvaCanva產生威脅產生威脅，尤其是微

32、軟具有廣泛的用戶和企業合作基礎。設計的未來將由多種媒介和生成式設計的未來將由多種媒介和生成式AIAI共同塑造：共同塑造：大語言模型逐漸應用到設計領域：大語言模型逐漸應用到設計領域：大語言模型（LLM）的進步推動了自動渲染圖像質量的飛躍；從 OpenAI 的 DALL-E 2 到 Stable Diffusion、Midjourney等，生成式 AI 正在成為每個設計平臺中重要組成部分。Microsoft Designer 和 Canva 都推出了文本到圖像生成器，Shutterfly 等大公司也采用了 DALL-E 2。新的設計工具持續涌現：新的設計工具持續涌現：隨著設計的發展從靜態圖像擴展到

33、交互式體驗，消費者對數字生活的期望也在不斷變化。游戲和 AR/VR 已成為首選體驗類型，全球近近40%40%的人口在玩視頻游戲的人口在玩視頻游戲。新的設計工具（例如 Epic Games 的虛幻引擎）已成為此類設計的基礎，同時AI視頻生成初創公司runway和pika也成為萬眾期待的下一代 AI 設計工具。資料來源：Contrary Research，國聯證券研究所CanvaCanva：海量的模板素材以及豐富的產品功能備受設計人群歡迎：海量的模板素材以及豐富的產品功能備受設計人群歡迎16模板素材模板素材模板中心：模板中心：10萬萬+設計模板設計模板，覆蓋演示文檔、社交媒體、平面物料等多種場景設

34、計素材：設計素材：數百萬數百萬高質量版權素材及原創插畫版權圖庫：版權圖庫：數千萬數千萬張高清圖片字體庫：字體庫：可提供超過1000種種不同風格、結構的版權字體設計場景設計場景在線設計：在線設計：10萬萬+設計模板設計模板，覆蓋演示文檔、社交媒體、平面物料等多種場景，提供海報設計、網站設計等多種設計功能，覆蓋商務辦公、市場營銷、電商、媒體運營的場景。印刷物料：印刷物料：可提供名片、賀卡、宣傳單等各式印刷物料模板行業資源：行業資源：基于設計工具和素材提供行業解決方案，涵蓋婚慶、教育、餐飲等多個行業熱門功能：熱門功能：在線設計、在線摳圖、圖片編輯、視頻編輯、在線拼圖、在線白板、Logo設計、名片設計

35、、簡歷設計、PPT設計、Banner設計等熱門模板：熱門模板：簡歷模板、PPT模板、海報模板、課程表模板、授權書模板、工作證模板、手抄報模板、名片模板、邀請函模板、獎狀模板 設計化繁為簡：設計化繁為簡：只需要拖拽、編輯、添加元素，就算是新手也可以快速地制作出不錯的設計 海量模板素材：海量模板素材：Canva提供海量的專業模板和圖片供使用，而且素材庫還在不斷擴大。另外Canva有一個貢獻者項目，任何人都可以將自己創作的照片、圖像、貼紙、視頻作為素材上傳給Canva，還能從中獲得利潤。資料來源：Canva官網，國聯證券研究所極簡設計：普通用戶設計神器極簡設計：普通用戶設計神器17 輕松完成設計工作

36、：輕松完成設計工作：選擇設計分類選擇設計分類，從PPT到海報，再從Instagram圖片到定制T恤，幾乎覆蓋所有平面設計領域覆蓋所有平面設計領域，同時也推出視頻設計功能視頻設計功能，用戶可以像制作PPT那樣做出抖音廣告、油管視頻等等 根據主題選擇模板根據主題選擇模板，Canva很多模板是免費的，但對于含有付費素材的模板，Canva會有相應的收費，模板里的所有元素都是可定制模板里的所有元素都是可定制。用戶可根據需要編輯文本、改變字體、調整顏色、修改背景、刪減元素。除了模板里使用到的圖片，用戶還能從Canva的素材庫或者本地自行添加圖片、貼紙、音頻。如果需要簡單的數據可視化，Canva還可以關聯關

37、聯Google SheetGoogle Sheet，一鍵做出圖表 一鍵分享多人協作，一鍵分享多人協作，用戶可以邀請他人編輯或者查看設計，可以在界面上留言、評論、回復CanvaCanva極簡設計操作演示極簡設計操作演示 特性：特性：預先調整大小的社交媒體照片（100+多種設計類型）一億多張優質庫存圖片、照片、圖形甚至視頻61萬多個專業級模板基于云平臺設計，可自動保存使用預設的品牌顏色、字體和徽標用戶品牌套件設計設計內容可無縫發布到八個社交平臺上一鍵背景去除即時動畫一鍵調整設計大小資料來源：Canva官網、Slidecast，國聯證券研究所MagicStudioAIGCAIGC功能功能描述描述Ma

38、gic Design可根據用戶描述設計所需要的內容根據用戶描述設計所需要的內容，加速創作過程，如PPT制作，也可以進行視頻剪輯，甚至添加視頻特效。Magic Switch可將設計作品轉換為不同格式的文檔可將設計作品轉換為不同格式的文檔，方便不同平臺和場景。例如，將白板項目轉換為博客文章，演示文稿轉換為文檔摘要。Magic Switch還能將作品翻譯成其他語言。Magic Expand向任意方向無縫擴展圖像向任意方向無縫擴展圖像。修復尷尬的取景，保存放大的圖像，或在幾秒鐘內將垂直拍攝變成水平拍攝。如選擇一張圖片，Expand自動分析顏色、形狀、紋理、光影等因素，并生成更大的圖片，呈現更多細節。M

39、agic Grab自動識別不同對象，可選擇保留或刪除的對象，或在圖片中分離和移動不同元素，自由編輯圖片，如可以選擇圖片中的物體，將物體與背景分離Magic Edit能夠更換圖片中任何物體和背景，如使用文本為照片中的人物生成不同的服裝和發型Magic Eraser清除照片中不需要的細節和干擾Background Remover可從圖像和視頻中刪除背景。Magic Animate自動為整個設計作品應用豐富的動畫和過渡效果，可將即時動畫添加到社交帖子、演示文稿或任何需要視覺印象的地方Magic Morph改變文字和形狀的顏色、質感、圖案和風格，創造不同效果。選擇文字或形狀，Magic Morph自動

40、生成變化，提供適合的配色方案。Magic Media將文字轉換為圖片或視頻，文本生成短視頻，使用的是Runway的技術。AIAI賦能：加碼賦能：加碼AIGCAIGC，全面擁抱，全面擁抱AIAI實現技術創新實現技術創新 2023年10月推出AIAI設計工具設計工具Magic StudioMagic Studio,集成了AIGC業界的各路資源，包括Runway、DALLE、谷歌、Stable Diffusion等第三方模型，為用戶提供創新的設計體驗。海量應用，覆蓋多設計場景，將AI與設計緊密結合資料來源：Canva官網、Speechactors、微信公眾號“AI智能矩陣”，國聯證券研究所Magic

41、 DesignMagic Design：設計師魔法神器：設計師魔法神器 Magic DesignMagic Design是Canva的核心產品核心產品，能夠根據文字生成設計作品，涵蓋文字布局、圖片選擇、著色等多個方面。整體效果非常出色，而且會為用戶提供多種設計方案，讓用戶可以靈活選擇。Magic Design還能夠智能推薦類似的設計模板推薦類似的設計模板，為用戶提供更多靈感和選擇。Canva中的設計模板有兩種來源：一種是Canva自己的設計團隊創建的，另一種是Canva的合作伙伴或用戶貢獻的。示例示例1 1：僅文字提示和品牌色生成：僅文字提示和品牌色生成InstagramInstagram品牌

42、宣傳貼品牌宣傳貼示例示例2 2：僅供主題和品牌色生成整套：僅供主題和品牌色生成整套PPTPPT Canva Magic Design也支持視頻創作支持視頻創作，通過將你上傳的媒體轉換為連貫的敘述，快速創建專業視頻。還包括推薦音樂包括推薦音樂，并將內容同步到你選擇的歌曲的節奏。資料來源：Canva官網、微信公眾號“AI超能力星球”，國聯證券研究所Visual Visual WorksuiteWorksuite：進軍視覺辦公領域，大幅拓展應用場景：進軍視覺辦公領域，大幅拓展應用場景 進軍視覺辦公領域：進軍視覺辦公領域：2022年9月，Canva推出Visual Worksuite功能，使用場景再次

43、得到了大幅拓展，直接拉動10月Canva用戶數單月增長了1500萬 視覺設計和在線辦公融合：視覺設計和在線辦公融合：Worksuite套件包括設計文檔設計文檔、白板白板、演示文稿演示文稿、視頻編輯視頻編輯、網頁制作網頁制作等板塊功能。以在線文檔編輯為例，相比Google doc目前只是給用戶提供了一個在線Word功能，但但Canva docCanva doc將其強大的設計庫跟文檔編輯相結合將其強大的設計庫跟文檔編輯相結合，用戶可以通過簡單的拖拽就能在文檔中加入圖片、視頻、表格等，很大程度上豐富了文檔的功能和美化了文檔的呈現。更加豐富的功能：更加豐富的功能：Canva不僅擁有跟Google Wo

44、rkspace一樣允許多人團隊遠程展示、編輯、共享作品的功能，其產品還提供多平臺作業、一鍵導出、流量分析、問提供多平臺作業、一鍵導出、流量分析、問卷調查等更強大的功能和更深入分析工具。卷調查等更強大的功能和更深入分析工具。Canva Canva WorksuiteWorksuite功能組件功能組件CanvaCanva在線編輯演示在線編輯演示資料來源：Canva官網、微信公眾號“硅星人Pro”，國聯證券研究所商業模式：基礎功能免費吸引用戶，高級功能訂閱推動營收持續增長商業模式：基礎功能免費吸引用戶，高級功能訂閱推動營收持續增長Canva可畫免費版可畫免費版適合每個人，獨立或與他人一起完成設計Ca

45、nva可畫高級版可畫高級版適合個人創作者、個體商家和自由設計師，可以無限量使用全部高級版內容Canva可畫團隊版可畫團隊版適合任何規模的團隊，通過一站式視覺解決方案，輕松輸出復合品牌調性的視覺內容免費使用免費使用國內：首月半價開通，國內：首月半價開通，30元元/月，月，300元元/年（年（1人）人）海外：海外：14.99$/月，月，119.99$/年（年（1人）人）國內：首月半價開通，國內：首月半價開通，35元元/月，月，350元元/年（年（5人內團隊總價）人內團隊總價）海外：海外：29.99$/月，月，300$/年（年（5人內團隊總價）人內團隊總價）使用拖放編輯器，輕松定制設計 8萬+免費模

46、板 200多個設計類型（社交媒體帖子、演示文稿和信函等）100萬+免費圖片和插畫邀請家人、朋友和他人 超過7000萬高級版圖 片、視頻、音頻和插畫 無限使用各種功能、文件夾和付費內容 超過10萬付費和免費模板，每日更新 使用多達100個品牌工具箱，以及多種logo、顏色和字體，打造你的品牌視覺形象。為特定項目創建專屬文件夾 無限次使用“魔力轉換”調整設計尺寸 將社交媒體內容定時發布到微博 1TB云存儲空間 超過7000萬高級版圖片、視頻、音頻和插畫 無限使用各種功能、文件夾和付費內容 使用品牌管理功能，確保團隊設計符合品牌風格 專為團隊協作打造的審批流程、活動記錄，以及任務和角色分配功能 為特

47、定項目和部門創建專屬文件夾 將你的團隊設計、演示文稿和文件設為品牌模板 設置你的團隊可以編輯哪些素材，并通過模板鎖定保持品牌一致性 團隊報告和數據分析 先享后付，你可以在每個賬單到期前核對加入團隊的成員及其成本 1TB云存儲空間資料來源：Canva官網，國聯證券研究所核心競爭力（一）：差異化用戶定位，聚焦普通用戶核心競爭力（一）：差異化用戶定位，聚焦普通用戶 簡單易用的產品簡單易用的產品降低普通用戶設計門檻降低普通用戶設計門檻：Canva的創始人致力于打造一個簡單易用的設計工具簡單易用的設計工具，解決用戶長尾問題，成功構筑了市場壁壘。Canva并非針對特定類型的設計而構建的，而是旨在解決視覺設

48、計的所有問題解決視覺設計的所有問題，其 Visual Visual WorksuiteWorksuite 的推出進一步將其擴展到視頻和網站設計等視頻和網站設計等類別。CanvaCanva市場空間測算市場空間測算資料來源：Canva官網，國聯證券研究所核心競爭力（二）：廣泛的核心競爭力（二）：廣泛的SEOSEO戰略戰略 SEOSEO策略助力策略助力CanvaCanva全球拓展全球拓展：Canva采用廣泛的廣泛的SEOSEO戰略戰略，以將他們的產品與用戶潛在的每一種設計需求關聯起來。網站網站SEOSEO是Canva獲取流量的一個重要原因，Canva在SEO方面重金投入，并取得了顯著成效。站外優化：

49、站外優化：Canva 50%50%以上的流量以上的流量來自品牌搜索品牌搜索。分析C的反向鏈接就可以發現，他們已經花費了大量的資源來獲取指向主頁或博客網站的外部鏈接。Canva在2014 年 11 月開通了自己的博客并發布了第一篇文章，開通博客后的一個月里，Canva的反向鏈接增加了 2200 2200 個個，之后獲得超過 1000 1000 萬個反向鏈接萬個反向鏈接。CanvaCanva美國品牌搜索流量占比超過美國品牌搜索流量占比超過50%50%CanvaCanva開通博客后一個月反向鏈接數量開通博客后一個月反向鏈接數量 站內優化：站內優化：通過關鍵詞定位關鍵詞定位和谷歌認可的網站結構谷歌認可

50、的網站結構建立渠道。采用類似的付費搜索策略對對網站上關鍵詞定位，Canva圍繞設計師需求把網站分成設計類型設計類型、模模板板、照片照片和圖標圖標4個核心類別。資料來源：Webprofits、SEMrush，國聯證券研究所核心競爭力（三）：領先的營銷理念核心競爭力（三）：領先的營銷理念 投放聯盟廣告投放聯盟廣告：Canva選擇投放谷歌聯盟廣告谷歌聯盟廣告Google AdsGoogle Ads。該網站使用品牌關鍵詞品牌關鍵詞、目標關鍵詞目標關鍵詞、解決方案關鍵詞解決方案關鍵詞和目標活動目標活動4種主要的關鍵詞定位策略，每個關鍵字都概括了目標用戶可以在他們的產品中完成的工作，縮小了用戶想要實現目的

51、的范圍。CanvaCanva搜索關鍵詞搜索關鍵詞 利用社交媒體營銷：利用社交媒體營銷：FacebookFacebook是是CanvaCanva主要的推廣渠道主要的推廣渠道，Canva從多種不同角度向用戶推廣其產品，大多數廣告核心表達的內容是一致的可以很容易地設計任何作可以很容易地設計任何作品。品。強調品牌設計：強調品牌設計：Canva選圖具有高質量、美觀的特點，這有助于創建強大的品牌設計創建強大的品牌設計的形象。此外，通過在圖像上添加一些文字，可以使廣告更加引人注目 強調強調3030天免費使用天免費使用 利用視頻推廣：視頻也是利用視頻推廣：視頻也是CanvaCanva廣告策略的重要組成部分廣告

52、策略的重要組成部分，最大優勢來自于便捷性。圖片很難傳具體如何創建一個作品，但是通過視頻可以輕松實現。Canva使通過案例研究和產品概述向用戶介紹了自己的產品。CanvaCanva在在FacebookFacebook上面營銷示例上面營銷示例資料來源：Webprofits，國聯證券研究所用戶數據：全球活躍用戶數快速增長，潛力可期用戶數據：全球活躍用戶數快速增長，潛力可期 2013年8月，Canva上線，當月用戶達到5萬，年底就突破了75萬；2021年10月MAU突破1億，到2022年年底達到1.1億，目前Canva每月用戶用戶1.71.7億億 1.7億月活用戶中，大約有80萬團隊用戶訂閱“Canv

53、a for Teams”90%的財富500強公司使用Canva，包括FedEx、Salesforce、Meta、Zoom、Nike等 Canva更受女性用戶青睞，女性用戶占比59.91%用戶數高速增長用戶數高速增長 全球布局全球布局20.16%8.29%8.20%6.57%5.56%36.93%美國印度巴西印度尼西亞菲律賓墨西哥哥倫比亞法國 Canva用戶遍及全球190個國家和地區 Canva在美國最受歡迎，用戶占比達20.16%，月活用戶超過1.428億 客戶覆蓋范圍廣，女性客戶更受青睞客戶覆蓋范圍廣，女性客戶更受青睞資料來源：Canva官網、Style Factory、Semrush、So

54、cialShepherd、創業邦，國聯證券研究所 年輕群體占比最高，發展潛力較大年輕群體占比最高，發展潛力較大30%34%17%10%16%3%0%10%20%30%40%18-2425-3435-4445-5455-6465+CanvaCanva用戶年齡分布用戶年齡分布 25-34歲用戶群體占比最高，達34%；其次是18-24歲年輕用戶，占比達30%，18-34歲用戶合計占比達64%，發展潛力較大高等教育占比最高高等教育占比最高 從行業來看，Canva使用TOP4行業分別為高等教育、非盈利組織、廣告及市場營銷和IT，占比分別為10%、7%、6%和6%；從公司規模來看，45%的公司規模在50人

55、以下，32%的公司是中等規模（50-1000），23%的公司為超過1000人的大公司，其中10-50人規模公司占比最高。營收規模在營收規模在100100-10001000萬美元的萬美元的1010-5050人規模公司占比最高人規模公司占比最高資料來源：050100150200250高等教育非盈利組織廣告和市場營銷IT教育管理計算機軟件互聯網房地產健身和健康金融服務使用使用CanvaCanva的公司行業的公司行業分布（個）分布（個）3945543861511192187815901002003004005006001-1010-5050-200200-500500-10001000-5000 50

56、00-1000010000使用使用CanvaCanva的公司規模的公司規模情況（個）情況（個）資料來源：Enlyft，國聯證券研究所付費滲透率：活躍用戶和付費用戶大增，付費滲透率持續提升付費滲透率：活躍用戶和付費用戶大增，付費滲透率持續提升 2022年10月，Canva活躍用戶數約為1億，付費用戶數1000萬，其中團隊用戶付費席位450萬，付費滲透率為11.1%2023年10月，Canva活躍用戶數同比增長50%達1.5億，付費用戶同比增長60%達1600萬，其中企業付費用戶達700萬，付費滲透率為10.7%活躍用戶數高速增長，付費用戶滲透率持續提升活躍用戶數高速增長，付費用戶滲透率持續提升資

57、料來源：Contrary、微信公眾號“財富FORTUNE”、微信公眾號“虎嗅APP”、The Information100016004507000200400600800100012001400160018002022.102023.10Canva付費用戶和企業付費用戶數（萬）付費用戶數企業付費用戶數1.01.510.0%10.7%9.0%9.5%10.0%10.5%11.0%11.5%12.0%0.00.20.40.60.81.01.21.41.62022.102023.10Canva活躍用戶數和付費滲透率變化活躍用戶數（億）付費用戶滲透率（%）營收：營收高速增長營收：營收高速增長 2023

58、年營收達1717億美元億美元，連續六年盈利連續六年盈利，且無負債 過去1010年復合增長率年復合增長率100%100%，有史以來成長最快的科技公司之一 隨著社交媒體營銷的崛起、非專業設計用戶的快速增長以及Canva自身在模板生態方面構筑的業務壁壘，Canva有望保持快速增長資料來源：微信公眾號“財富FORTUNE”微信公眾號“經緯創投”、微信公眾號“創業邦”、SocialSpherd、Getlatka，國聯證券研究所04.460841055001000170002004006008001000120014001600180020102012201420162018202020222024201

59、2-2023年Canva營收（百萬美元）2016年開啟國際化，推出英語以外的6種語言版本（目前100多種語言版本）2019-2021疫情推動線上辦公，Canva用戶10倍增長，完成了5輪融資，估值從60億美元到2021年的400億美元2022年9月推出Visual Worksuite功能，使用場景大幅拓展，2022年10月單月用戶數增長1500w成功經驗：以產品為核心，持續演進迭代，重視生態發展成功經驗：以產品為核心，持續演進迭代，重視生態發展 創業之初，精準的用戶定位：創業之初，精準的用戶定位：定位非專業設計人員的設計工具，提供簡單易用的設計工具簡單易用的設計工具，降低設計門檻，聚焦普通用戶

60、聚焦普通用戶 領先的營銷理念：領先的營銷理念：加大營銷投入，與多個社交平臺多個社交平臺對接，廣泛采用采用SEOSEO戰略戰略，獲得大量流量 豐富的模板生態和社區生態：豐富的模板生態和社區生態：Canva 最大的壁壘在于模版生態，Express 擁有的設計模版數量僅為 Canva 的 1/10（根據目前二者官網的信息，Express 付費版有 100 萬+模版，而 Canva僅免費版就有250250萬萬+目標目標）；同時擁有自己的設計師生態并不斷豐富，設計模板數量持續增長，積累海量的模板數據 功能持續演進迭代：功能持續演進迭代：積極應對行業發展和市場需求，不斷豐富自身產品，從圖片到PPT再到文檔

61、，canva的產品功能矩陣一直在延展，2022年推出Visual Worksuite進軍視覺辦公領域，大幅拓展應用場景；加碼AI，2023年集成眾多AIGC資源，推出Magic Studio 開放合作：開放合作：Canva 可畫將產品集合為 API 服務向平臺型合作伙伴開放，很多知名品牌都與 Canva 可畫展開了深度合作資料來源：微信公眾號“海外獨角獸”，國聯證券研究所風險提示風險提示 行業競爭加劇風險：行業競爭加劇風險：設計領域參與者眾多，行業競爭激烈，競爭進一步加劇或影響公司發展；技術落地不及預期風險：技術落地不及預期風險：公司在AI方面也大力投入，AI在設計領域應用效果可能不佳導致用戶

62、流失風險；宏觀經濟風險：宏觀經濟風險：全球經濟發展不穩定，可能存在經濟風險從而影響公司發展。分析師和聯系人分析師和聯系人分析師陳夢瑤SAC:S0590521040005聯系人周礪靈聯系人喻虎上海上海浦東新區世紀大道1198號世紀匯一座37層北京北京東城區安定門外大街208號中糧置地廣場A塔4層深圳深圳福田區益田路4068號卓越時代廣場13層江蘇省無錫市金融一街8號國聯金融大廈12層辦公地址辦公地址無錫無錫分析師聲明分析師聲明本報告署名分析師在此聲明：我們具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，本報告所表述的所有觀點均準確地反映了我們對標的證券和發行人的個人看法。我們所

63、得報酬的任何部分不曾與，不與，也將不會與本報告中的具體投資建議或觀點有直接或間接聯系。評級說明評級說明投資建議的評級標準投資建議的評級標準評級評級說明說明報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業評級（另有說明的除外）。評級標準為報告發布日后6到12個月內的相對市場表現，也即：以報告發布日后的6到12個月內的公司股價（或行業指數）相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅作為基準。其中：A股市場以滬深300指數為基準，新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準；香港市場以摩根士丹利中國指數為基準；美國市場以納斯達克綜合指數或標普500指數為基準；韓國市場以柯

64、斯達克指數或韓國綜合股價指數為基準。股票評級買入相對同期相關證券市場代表指數漲幅20%以上增持相對同期相關證券市場代表指數漲幅介于5%20%之間持有相對同期相關證券市場代表指數漲幅介于-10%5%之間賣出相對同期相關證券市場代表指數跌幅10%以上行業評級強于大市相對同期相關證券市場代表指數漲幅10%以上中性相對同期相關證券市場代表指數漲幅介于-10%10%之間弱于大市相對同期相關證券市場代表指數跌幅10%以上一般聲明一般聲明除非另有規定，本報告中的所有材料版權均屬國聯證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格）及其附屬機構（以下統稱“國聯證券”）。未經國聯證券事先書面授權，不得

65、以任何方式修改、發送或者復制本報告及其所包含的材料、內容。所有本報告中使用的商標、服務標識及標記均為國聯證券的商標、服務標識及標記。本報告是機密的，僅供我們的客戶使用，國聯證券不因收件人收到本報告而視其為國聯證券的客戶。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但國聯證券對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構成所述證券買賣的出價或征價邀請或要約。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦?？蛻魬攲Ρ緢蟾嬷械男畔⒑鸵庖娺M行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需

66、求，必要時就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專家的意見。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，國聯證券及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告出具日的觀點和判斷。該等意見、評估及預測無需通知即可隨時更改。過往的表現亦不應作為日后表現的預示和擔保。在不同時期，國聯證券可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。國聯證券的銷售人員、交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。國聯證券沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。國聯證券的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。特別聲明特別聲明在法律許可的情況下，國聯證券可能會持有本報告中提及公司所發行的證券并進行交易，也可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問和金融產品等各種金融服務。因此，投資者應當考慮到國聯證券及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突，投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一參考依據。版權聲明版權聲明未經國聯證券事先書面許可，任何機構或個人不得以任何形式翻版、復制、轉載、刊登和引用。否則由此造成的一切不良后果及法律責任有私自翻版、復制、轉載、刊登和引用者承擔。評級說明和聲明評級說明和聲明