【公司研究】觀典防務-精選層企業專題報告（九）：國內無人機禁毒領先企業技術與資質優勢突出-200724[22頁].pdf

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1、 新三板研究報告 第 1 頁 共 22 頁 新三板專題研究報告 讓企業更出眾，讓投資更省事 精選層精選層企業企業專題報告（專題報告（九九） 觀典防務（觀典防務（832317.OC832317.OC） ：） ：國內國內無人機禁毒無人機禁毒領先企業，技術與資質優勢突出領先企業，技術與資質優勢突出 2020 年 7 月 24 日 研究員研究員：蘭蓉、黃涵麟蘭蓉、黃涵麟 報告摘要報告摘要： 研究領域研究領域 TMT 先進制造 大健康 消費升級 新三板智庫新三板智庫 政策研究、產業研究、 企業研究綜合智庫 電電話話：86-020-34262289 微信微信：zhikumei 廣州： 海珠區新港西路 13

2、5 號中大科技園 B 座 902 北京：海淀區廠洼路半壁街長昆名居首層 上海：靜安區南京西路中信泰富廣場 1008 室 1、十余年積淀，無人機禁毒領軍企業、十余年積淀，無人機禁毒領軍企業 觀典防務成立于 2004 年，主要從事無人機飛行服務與數據處理，無人機系統和智能防務裝備的研發、生產和銷售。主要產品包括“禁毒者”系列無人機、多元化無人機地理信息數據庫以及數據識別定位系統。觀典防務十余年業內經驗和累積的勘測數據成為其獨特的競爭優勢。 2、政策與資本雙加持，禁毒與國防需求增大政策與資本雙加持，禁毒與國防需求增大 近年來我國出臺了多項無人機相關政策及規劃，為工業無人機的發展提供巨大的推動力，無人

3、機市場爆發， 資本不斷涌入。 同時，5G 的落地讓無人機的應用范圍擴大。 在禁毒方面，中共中央、國務院印發了 關于加強禁毒工作的意見 ， 明確強調要充分運用無人機航測等技術手段，實現對境內潛在毒品原植物非法種植區域的全覆蓋檢測，打開了觀典防務的禁毒無人機業務未來市場。 3、具備技術與資質優勢，研發投入具備技術與資質優勢，研發投入持續持續加碼加碼 公司是國內最早從事無人機禁毒產品研發與服務產業化的企業，經過多年經驗沉淀，公司擁有豐富的罌粟種植解譯經驗及龐大的因素識別樣本數據庫，同時積累了海量地理信息數據、毒品樣本數據和飛行作業經驗，并將其轉化為核心技術和商業模式。公司具備“軍工四證” ，具備了承

4、攬軍品業務的資質。且在科研能力、生產能力和技術水平上達到軍用裝備采購標準。接手政府項目無需進行招投標。2016-2019 四年間，公司研發投入持續加碼，穩固其技術領先地位。 4、高營收高盈利，資產運營效率良好、高營收高盈利，資產運營效率良好 公司營收增長迅速，2019 年營收增長率為 39.3%，毛利率水平處于行業中上游，2018 年公司主動撤出毛利率較低、技術含量 新三板研究報告 第 2 頁 共 22 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 較低的電子產品銷售領域，集中精力發展高技術含量、能體現公司優勢的業務并獲得了明顯收益，2019 年公司毛利率升至51.61%。2017-20

5、19 年公司訂單迅速增長，公司規模和業務規模不斷擴大，流動貸款主要用于營運資金的周轉。公司現金流充足且穩定， 與同期凈利潤比重、 增加趨勢相匹配， 能應付潛在風險。 風險提示：風險提示： 客戶集中度高風險 應收賬款風險 研發風險 股權集中風險 mNoRpPpQsNsQxPsNtPrOoN9PdNbRpNmMnPmMfQnNwOeRmNrQ8OpOtNMYpMwOuOsQoO 新三板研究報告 第 3 頁 共 22 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 目目 錄錄 1 1、十余年積淀，無人機禁毒領軍企業、十余年積淀，無人機禁毒領軍企業 . 4 4 1.1、國內唯一無人機禁毒飛行服務提

6、供商 . 4 1.2、同胞兄弟持股，股權結構穩定 . 4 1.3、十余年經驗積淀，建立完善飛行數據庫 . 5 1.4、飛行方案和無人機裝備的私人訂制模式 . 6 2 2、政策與資本雙加持，禁毒與國防需求增大、政策與資本雙加持，禁毒與國防需求增大 . 7 7 2.1、行業市場結構不斷改變，民用無人機市場規模巨大 . 8 2.2、工業級無人機前景可觀，迎合政府禁毒、國防需求 . 9 2.3、政策與資本雙加持，無人機行業蓬勃發展 . 12 3 3、具備技術與資質優勢，研發投入持續加碼、具備技術與資質優勢，研發投入持續加碼 . 1313 3.1、大數據和識別體系優勢突出，核心技術提升市場天花板 . 1

7、3 3.2、資質齊全，政府單一采購 . 15 3.3、重視研發與創新 . 16 4 4、高營收高盈利，資產運營效率良好、高營收高盈利，資產運營效率良好 . 1616 5.1、營收高速增長，盈利能力強勁 . 16 5.2、資產負債結構穩定，償債能力較強 . 18 5.3、加大庫存迎接發展，經營活動現金流穩定 . 19 重要聲明重要聲明 . 2222 新三板研究報告 第 4 頁 共 22 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 1 1、十余年積淀，無人機禁毒領軍企業、十余年積淀，無人機禁毒領軍企業 1.11.1、國內唯一無人機禁毒飛行服務提供商、國內唯一無人機禁毒飛行服務提供商 北京觀

8、典防務技術股份有限公司是國內領先的工業級無人機制造商，也是國內唯一的無人機禁毒飛行服務提供商。該公司成立于 2004 年 8 月，總部位于北京市東城區白橋大街。公司的主營業務及主要收入來源于無人機飛行服務與數據處理和無人機系統及智能防務裝備的研發、 生產和銷售。 公司以技術創新為引領，在無人機整機、單項技術、行業應用等多方面，形成了擁有自主知識產權的核心技術和產品，內容覆蓋無人機設計、生產、數據處理、信息研判及應用服務等全產業鏈，能為政府部門及其他客戶提供“解決方案-產品服務-戰略推進”三位一體的系統服務， 通過打造專屬性持續服務體系， 催生了應用領域的新形態。企業于 2015 年 4 月 1

9、5 日正式登陸新三板，成為新三板“無人機禁毒第一股” ，簡稱“觀典防務” ，證券代碼“832317”. 圖表圖表 1 1：觀典防務發展歷程：觀典防務發展歷程 資料來源：公開發行說明書、新三板智庫資料來源：公開發行說明書、新三板智庫 1.21.2、同胞兄弟持股，股權結構穩定、同胞兄弟持股，股權結構穩定 觀典防務控股股東、實際控制人同為高明。高明先生直接持有公司 55.26%的股份，擁有絕對控制權，目前擔任公司董事長、總經理職務，實際控制公司的經營管理。 公司第二大股東李振冰先生直接持有公司 15%的股份， 高明先生與李振冰先生系同胞兄弟，前兩大股東合計持股 70.26%，股權比較集中，股權結構較

10、為穩定，有利于公司決策和發展。 新三板研究報告 第 5 頁 共 22 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 圖表圖表 2 2：觀典防務股權結構：觀典防務股權結構 資料來源：公司年報、新三板智庫資料來源：公司年報、新三板智庫 1.31.3、十余年經驗積淀，建立完善飛行數據庫、十余年經驗積淀，建立完善飛行數據庫 無人機飛行與數據處理業務無人機飛行與數據處理業務 公司以禁毒飛行服務為核心， 建立了完善的飛行服務體系。 公司在獲取圖像信息的同時更多參與到客戶數據信息分析與應用過程，通過打造專屬性持續服務體系， 催生了應用領域的新形態， 形成了客戶黏性高、 行業壁壘高的服務模式。公司通過十

11、余年禁毒實戰， 積累并建立了完善的飛行數據庫， 為各級禁毒部門制定年度禁毒工作計劃及行動方案，并承擔數據獲取、數據解譯、督導核查、情報研判、 數據遷移等工作， 同時根據歷年禁毒數據匯總研判向各級禁毒部門提出工作建議。 在數據處理方面，公司通過十余年飛行服務工作的沉淀，積累了約 300 萬平方公里的數據， 每年還將以 30 萬平方公里以上的速度擴容， 該數據構成了數據庫的主體。 公司通過多年的研發投入和經驗積累， 自主開發多種數據解譯核心算法及技術，形成了核心競爭力。 公司以多年航測數據積累建立的數據庫為基礎，充分利用已有技術的外延效果， 將禁毒領域的服務模式逐步轉移應用到其他領域， 催生了下游

12、應用的新場景。公司近年來飛行服務涉及的其他業務領域如下表所示： 新三板研究報告 第 6 頁 共 22 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 圖表圖表 3 3：觀典防務飛行服務設計的其他業務領域：觀典防務飛行服務設計的其他業務領域 應用場景 服務內容 服務成效 反恐 識別恐怖分子的留宿營地、越境通道等 助力公安部門反恐維穩前置化，提升預警堵源能力和應急處突能力 資源調查 提取、統計各類資源的保有量或保有量變化趨勢 協助有關部門掌握資源總量，以便制定相關利用、保護措施 環境監測 識別環境污染、森林病蟲害、林木盜伐、森林火點等多種目標，通過與歷史數據的比對，可有效監測、評估生態體系 生

13、成具有宏觀發展性和微觀精準性的識別數據結果，為有關部門的決策提供依據 應急救援 對地質變化進行實時監控，及時有效識別多種地質災害 為防災減災救災提供支持 資料來源：公開發行說明書、新三板智庫資料來源：公開發行說明書、新三板智庫 無人機系統及智能防務裝備業務無人機系統及智能防務裝備業務 近年來， 隨著無人機技術的進步及行業應用領域的不斷拓展， 市場需求端對無人機的性能要求持續提升。為滿足市場要求，公司持續推出無人機新產品，在長航時、大載荷、多功能和易部署方面具備獨特優勢，在小型工業無人機領域中屬先進水平。 公司除整機產品外， 還提供無人機分系統及智能防務裝備。 公司承研承制的無人機分系統主要包括

14、飛行平臺、飛控系統、任務載荷、地面控制站等。公司研制開發的智能防務裝備，突破了多項關鍵技術，包括在線精準定位技術、抗磁干擾技術、智能人體檢測輸出技術、遠程指令控制技術，主要產品包括火控系統、模擬仿真系統、指揮系統、地面執法系統等。 1.41.4、飛行方案和無人機裝備的私人訂制模式、飛行方案和無人機裝備的私人訂制模式 飛行服務飛行服務 公司市場部會同飛行部根據客戶需求制定飛行服務計劃和方案，并綜合考慮飛行區域要求、時效需求、所需數據種類、任務性質等。飛行部組織實施飛行作業，采集數據，并進行數據處理和分析，輸出客戶需要的數據產品。項目成果由市場部以加工/預處理結果、解譯結果、工作報告、樣本歸集等形

15、式交付客戶，客戶根據合同驗收條款組織驗收。 無人機裝備銷售無人機裝備銷售 公司在接到客戶意向需求后，進行客戶需求分析，若為政府采購，則履行相應的政府采購程序，中標后簽署合同；對于一般客戶采購，經過商務洽談后簽訂合同。合同簽訂后，生產部根據訂單要求的功能性能、技術指 新三板研究報告 第 7 頁 共 22 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 標、 需求數量等確定生產工藝和流程， 提出采購需求， 完成部件生產、 整機總裝、性能調試等工作后，成品入庫，產品交付。 圖表圖表 4 4：觀典防務服務模式流程圖：觀典防務服務模式流程圖 資料來源：公開發行說明書、新三板智庫資料來源：公開發行說明

16、書、新三板智庫 2 2、政策與資本雙加持，禁毒與國防需求增大、政策與資本雙加持，禁毒與國防需求增大 圖表圖表 5 5：無人機品類細分：無人機品類細分 資料來源：互聯網、新三板智庫資料來源：互聯網、新三板智庫 無人機按照應用領域的不同分為軍用無人機和民用無人機， 而民用無人機又分為工業級無人機和消費級無人機。 民用消費無人機主要應用于個人航拍； 民用工業級無人機廣泛應用于農業植保、國土勘測、安防和電力巡檢等領域。無人機的設計概念最早應用于軍工領域， 主要包括查打一體機、 戰斗機、 偵察機和靶機。由于軍工設備具有較強的技術保密和行業壟斷性質，民營企業和資本很難獲得 新三板研究報告 第 8 頁 共

17、22 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 準入。 對著世界范圍內軍民融合戰略的實施和推進， 近幾年無人機技術在民用領域的應用獲得長足發展。 2.12.1、行業市場結構不斷改變，民用無人機市場規模巨大、行業市場結構不斷改變，民用無人機市場規模巨大 隨著集成制造的普及，無人機基礎零部件開始邁向小型化、低成本、低能耗方向發展，無人機制造成本不斷走低。同時伴隨著人工智能、5G 通信等新技術的逐步完善應用， 邊緣計算、 網絡切片等技術未來能夠滿足絕大部分無人機應用場景的通信需求（如反恐維穩、交通管理等）和高速率、低時延等特定場景需求（如協同編隊飛行等） 。 無人機行業迎來了新的發展機遇，

18、 這讓無人機行業規模開始不斷變大。 2015年我國無人機行業整體市場規模僅為 66.4 億元，2018 年迅速增長至 257.2 億元，年均復合增長率達 57.05%，到了 2019 年，這個數字達到 359 億元。從發展前景看，表明無人機的發展潛力巨大。 圖表圖表 6 6：20152015- -20192019 年中國無人機行業市場規模年中國無人機行業市場規模 資料來源：智研咨詢、新三板智庫資料來源：智研咨詢、新三板智庫 無人機在中國起步較晚， 且開始于中國軍用領域。 2014 年， 中國無人機行業貢獻度主要以軍用無人機為主， 貢獻率高達 90%， 而民用領域則僅占 10%左右。但民用領域的

19、需求規模在近兩年得到較大釋放，截止到 2019 年，我國民用無人機市場規模占比超過軍用無人機，達 58.5%,未來，行業市場結構仍將不斷改變，民用無人機市場將不斷擴大。 2018 年全球民用無人機市場產量達 313 萬臺，市場規模達到 73 億美元，同比增速達到 28%。2019 年全球無人機的市場規模持續增長，2019 年全球無人機市場規模達到 259 億美元。 再看國內，EVTank 分析認為，受低空逐步開放的利好，國內民用無人機發66.489.5121.3257.23590501001502002503003504002015201620172018201920152015- -2019

20、2019年中國無人機行業市場規模年中國無人機行業市場規模2015-2019年中國無人機行業市場規模 新三板研究報告 第 9 頁 共 22 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 展非常迅猛，未來幾年將保持 50%以上的增長，2017 年中國民用無人機銷售規模已經達到 62 億美元，預計到 2023 年，國內民用無人機銷售規模將達到 977 億美元。 圖表圖表 7 7：20192019 年中國無人機應用結構年中國無人機應用結構 資料來源：智研咨詢、新三板智庫資料來源：智研咨詢、新三板智庫 圖表圖表 8 8：國內民用無人機銷售規模（億美元）：國內民用無人機銷售規模（億美元） 資料來源：

21、智研咨詢、新三板智庫資料來源：智研咨詢、新三板智庫 2.22.2、工業級無人機前景可觀，迎合政府禁毒、國防需求、工業級無人機前景可觀，迎合政府禁毒、國防需求 觀典防務屬于工業級無人機， 相比分散的消費級市場而言， 工業級無人機應用領域針對性強、專業性能高，體現出較高的研發和資金門檻，存在細分領域機會。未來五年全球工業級無人機市場年復合增速預計為 25%（中投研究院） ，農業植保領域目前領跑工業級無人機應用領域。 2019 年，我國工業無人機應用較多的領域為農業植保，應用占比高達 42%；其次是電力巡檢領域，占比在 17%;消防領域、物流領域、測繪領域以及建筑領域等占比為 14%、12%、6%和

22、 4%。 58%58%42%42%民用無人機軍用無人機152337621121943214907119770200400600800100012002014201520162017201820192020202120222023國內民用無人機銷售規模（億美元） 新三板研究報告 第 10 頁 共 22 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 圖表圖表 9 9：20192019 年中國工年中國工業無人機市場占比業無人機市場占比 資料來源：智研咨詢、新三板智庫資料來源：智研咨詢、新三板智庫 圖表圖表 1010：20192019 年中國無人機行業發展規模年中國無人機行業發展規模 資料來源：

23、智研咨詢、新三板智庫資料來源：智研咨詢、新三板智庫 目前， 我國工業無人機的深入開發仍在進行， 預期行業未來將迎來爆發式增長，市場潛力巨大。預計到 2025 年行業的規模將接近 450 億元，平均增速將在30%左右。 隨著經濟全球化和社會信息化加速發展，毒品、恐怖主義問題凸顯，大數據技術和無人機的結合預計將成為未來禁毒與反恐的大趨勢。禁毒無人機在我國深入推進大力打擊毒品犯罪的背景下扮演者不可替代且愈發重要的角色。受境內外毒品問題加速蔓延和非法種毒活動暴利等因素影響，當前我國毒品原植物非法種植面臨一些新情況、新變化，禁種鏟毒工作面臨巨大壓力和嚴重挑戰。2014 年，中共中央、國務院印發了關于加強

24、禁毒工作的意見 ， 意見明確強調： 要充分運用無人機航測等技術手段， 實現對境內潛在毒品原植物非法種植區域的全覆蓋檢測。2015 年度觀典防務已針對 20 萬平方公里左右的適合罌粟種植區進行無人機飛行服務，而我國每年需重點監測的罌粟種植高危地區面積大約在 300 萬平方公里左右，未來仍有 15 倍增量。禁毒無人機迎合國家禁毒需求，工業無人機未來將迎爆發期。 42%14%17%12%5%6%4%農林植保消防電力巡檢物流建筑測繪其他1625.240639257.5%58.7%57.5%46.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%0204060801002

25、0152016201720182019市場規模（億元）同比增長 新三板研究報告 第 11 頁 共 22 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 圖表圖表 1111：20202020- -20252025 年中國工業無人機行業規模預測（億元）年中國工業無人機行業規模預測（億元） 資料來源：智研咨詢、新三板智庫資料來源：智研咨詢、新三板智庫 圖表圖表 1212：20202020- -20252025 年全球軍用無人機行業規模預測（億元）年全球軍用無人機行業規模預測（億元） 資料來源：資料來源：EVTankEVTank、智研咨詢、新三板智庫、智研咨詢、新三板智庫 軍事是無人機的主要應用領

26、域。在軍用領域,無人機具有用途多、生存能力強、作戰環境要求低等優點，是信息站和網絡中心站的重要裝備。軍用無人機所具備的人力節省、 減少傷亡和功能拓展等優勢， 為無人機在軍事領域的發展提供了堅實的支撐。從全球范圍來看，軍用無人機的地位越來越突出。隨著無人機在中東戰場上大放異彩， 無人機成為世界各國重點關注的對象， 對于地處局勢動蕩、戰爭頻發的地區的國家，無人機更是亟需裝備。2018 年全球軍用無人機市場規模達 121 億美元，預計至 2025 年市場規模將達 268 億美元。 12817322528435745001002003004005002020E2021E2022E2023E2024E2

27、025E20202020- -20252025年中國工業無人機行業規模預測（億元）年中國工業無人機行業規模預測（億元） 新三板研究報告 第 12 頁 共 22 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 圖表圖表 1313：20132013- -2012018 8 年我國軍用無人機產業規模走勢（億元）年我國軍用無人機產業規模走勢（億元） 資料來源：智研咨詢、新三板智庫資料來源：智研咨詢、新三板智庫 同時， 隨著我國不斷加大的無人機研發投入力度， 軍用無人機將成為我國軍事力量的重要組成部分。在中央推動“軍民融合深度發展”引導優勢民營企業進入軍品科研生產和維修領域等一系列政策的引導下， “

28、軍轉民、民參軍”的總體格局已經形成， 資源優化共享成為無人機的軍用需求。 我國軍用無人機產業發展迅速，2018 年我國軍用無人機產業規模為 915 億元，較 2017 年的 814 億元增長12.41%。 2.32.3、政策與資本雙加持，無人機行業蓬勃發展、政策與資本雙加持，無人機行業蓬勃發展 近年來， 我國出臺了多項無人機相關政策及規劃， 為工業無人機的發展提供巨大的推動力。特別是近兩年，政策對于低空空域的開放持正面態度，無人機相關政策正在加速制定和實施， 政策的完善將規范這一快速發展的市場， 有望助推行業發展提速。 從行業投資情況來看，2014 年被稱為“中國無人機元年” ，彼時，無人機市

29、場爆發，資本不斷涌入，2016 年無人機行業全年融資次數達到 100 次。而進入2018 年， 專業級無人機市場需求加速釋放， 消費級市場爆發式增長， 全年融資次數為 71 次，融資金額達 29344 億元，較 2017 年大幅增長。在資本助推下，中國無人機行業發展如火如荼。2019 年行業融資次數為 41 次，融資金額為 20075 億元，未來我國無人機行業在政策和資本的雙加持下，行業還將繼續蓬勃發展。 31.0 43.4 60.8 68.8 81.4 91.5 0.010.020.030.040.050.060.070.080.090.0100.0201320142015201620172

30、018 新三板研究報告 第 13 頁 共 22 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 圖表圖表 1414：20132013 年年- -20202020 年年 3 3 月中國無人機行業融資情況月中國無人機行業融資情況 資料來源：資料來源：EVTankEVTank、新三板智庫、新三板智庫 3 3、具備技術與資質優勢，研發投入持續加碼、具備技術與資質優勢，研發投入持續加碼 3.13.1、大數據和識別體系優勢突出，核心技術提升市場天花板、大數據和識別體系優勢突出，核心技術提升市場天花板 公司 2004 年開始涉獵無人機業務，2005-2007 年間專注無人機高端測繪（如青藏高海拔復雜地區

31、的測繪工作） ，自 2007 年與國家和地方各級禁毒部門建立戰略合作關系，成為禁毒排查、偵測和督導工作中不可替代的技術力量，積累了豐富的罌粟種植解譯經驗及龐大的因素識別樣本數據庫，同時積累了海量地理信息數據、 毒品樣本數據和飛行作業經驗， 并將其轉化為核心技術和商業模式，形成了完善的航空產業運行能力， 提升了無人機市場的天花板， 鑄造了行業壁壘。 目前公司構建了基于無人機航測的數據庫，其特點是精度高、范圍廣，具有延續性和多元性，且具備定向清洗能力。其中包含超 200 萬平方公里的地理信息，時間跨度近 10 年，且每年仍以 30 萬平方公里以上的速度擴容；公司自主研發的無人機影像識別系統， 實現

32、了對微小目標、 微差目標以及偽裝目標的快速判定。 這兩項核心技術凸顯了數據服務的跨領域應用優勢、 深度優勢和可持續優勢，可形成高利潤率的解決方案業務。 公司依托其領先的數據庫和數據解譯技術，形成了自主知識產權的核心技術， 對飛行數據進行高效處理分析， 為客戶提供 “解決方案-產品服務-戰略推進”三位一體化服務。 62281100927141505010015020025030035002040608010012020132014201520162017201820192020.1-3無人機行業融資數量：次無人機行業融資金額：億元 新三板研究報告 第 14 頁 共 22 頁 讓企業更出眾，讓投資

33、更省事 新三板專題研究報告 圖表圖表 1515：觀典防務毒品原植物識別定位系統：觀典防務毒品原植物識別定位系統 名稱名稱 特征特征 毒品原植物非法種植識別系統 可從無人遙感數據中識別毒品原植物非法種植的應用軟件系統，且配有不同領域不同生長周期罌粟樣本數據庫 毒品原植物非法種植定位系統 該軟件為國內首款可根據無人機遙感數據對靶點進行實時定位的應用軟件系統，其定位精度誤差小于 20 米 涉毒案件特征目標識別系統 該系統為國內首款基于無人機遙感數據對毒品加工廠、可能的運毒通道進行識別的應用軟件系統。 涉毒案件特征目標定位系統 該系統從禁毒工作時效性出發，建立了不依賴于網絡、數據庫以及第三方信息的實時

34、定位功能，實現了航測遙感數據關于特征目標的野外實時定位功能。 資料來源：公開轉讓說明書、新三板智庫資料來源：公開轉讓說明書、新三板智庫 同時，在實用升限、抗風能力、最高海拔起降和續航時間等方面，公司產品均屬國內同規格無人機的佼佼者，且氣動平臺為針對我國地理特點和作業環境研發的專屬平臺，是其他規格無人機較難替代的產品。 圖表圖表 1616：觀典防務無人機產品關鍵指標要素：觀典防務無人機產品關鍵指標要素 型號型號 禁毒者禁毒者 A7A7 禁毒者禁毒者 H2H2 禁毒者禁毒者 P6P6 機型圖片 翼展/軸距 3.3m 1.05m 1.9m 機長 2.3m 1.4m 起飛方式 彈射、滑跑 手拋 降落方

35、式 滑翔 傘降 巡航速度 120km/h 350km/h 80km/h 最大速度 180km/h 110km/h 升限 7000m 5000m（相對高度） 4000m 抗風能力 8 級 13.8m/s 6 級 續航時間 5h 90min（空載） 30min（5kg 負載） 1.5h 新三板研究報告 第 15 頁 共 22 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 20min（8kg 負載） 任務載荷 5kg 8kg 0.8kg 最高起降海拔 5000m 資料來源：公司官網、新三板智庫資料來源：公司官網、新三板智庫 3. 3.2 2、資質齊全，政府單一采購、資質齊全，政府單一采購 無人

36、機禁毒具備隱蔽性、 安全性、 精準性、 時效性、 權威性和配套性的特點，已成為我國打擊毒品犯罪等最主要的偵查手段之一。 但是，由于禁毒行業的特殊性，涉及各類敏感和涉密信息較多，一般企業很難正式運營該類項目。而觀典防務歷經 10 年禁毒實戰，擁有無人機禁毒核心技術和強大的業務能力， 參與起草的國家禁毒工作規程是全國工作規范， 具有制定國家年度禁毒行動的基礎和能力，是多個省份禁毒業務定期輪訓的專業成員單位，且具備軍工級保密及質量體系優勢。公司目前已獲得全部“軍工四證” ，擁有武器裝備質量管理體系認證證書和裝備承制單位資格證書 ，標志著公司具備了承攬軍品業務的資質。 且在科研能力、 生產能力和技術水

37、平上達到軍用裝備采購標準。接手政府項目無需進行招投標，政府為單一采購來源，難有競爭對手。 從目前來看， 觀典防務是國內最為滿足國家層面禁毒工作各項需求的無人機飛行服務提供商，目前公司在該領域擁有一批穩定客戶，形成先發優勢。 公司目前主要銷售客戶包括北京航天泰坦科技股份有限公司、 海鷹航空通用裝備有限責任公司、 北京航天科工世紀衛星科技有限公司、 北京星航機電裝備有限公司和西安長峰機電研究所等。 觀典防務與上述公司為長期合作客戶， 合作關系良好， 訂單在逐年增加。 觀典防務在無人機系統與智能防務裝備領域是行業的佼佼者。 圖表圖表 1717：觀典防務前五大客戶：觀典防務前五大客戶 序號序號 單位名

38、稱單位名稱 銷售金額銷售金額 占當期營業收入占當期營業收入比例比例 類型類型 1 北京星航機電裝備有限公司 3,819.36 26.18% 國有企業 2 客戶 A 2,670.75 18.30% 政府機構 3 北京航天泰坦科技股份有限公司 1,802.62 12.35% 國有企業 4 北京蹊由數據技術有限公司 1,650.37 11.31% 民營企業 5 西安長峰機電研究所 1,214.24 8.32% 科研院所 合計 - 11,157.35 76.47% - 資料來源：公開發行說明書、新三板智庫資料來源：公開發行說明書、新三板智庫 新三板研究報告 第 16 頁 共 22 頁 讓企業更出眾，讓

39、投資更省事 新三板專題研究報告 3. 3.3 3、重視研發與創新、重視研發與創新 圖表圖表 1818：研發投入：研發投入 資料來源：公司年報、新三板智庫資料來源：公司年報、新三板智庫 觀典防務重視研發， 始終大力貫徹創新驅動戰略。 2019 年， 研發投入 1758.01萬元， 同比增長 91.13%,占營業收入的 12.05%;研發人員占員工總數的 37.84%。 截至 2019 年底，公司累計專利數達到 39 項，其中實用新型專利 1 項，發明專利兩項，分別為“基于無人機的毒品原植物種植偵測方法及系統” 、 “一種分體式無人機” ，軟件著作權 36 項，涉及大數據、人工智能、協同發揮、防務

40、裝備等多個領域。通過不斷加大創新投入，逐步完成了技術儲備的中遠期布局，該布局是公司保持禁毒領域先發優勢、 打造軍工領域增長點、 推動企業快速發展的核心驅動力。 觀典防務樹立了“創新人才是企業發展新動能”的理念，通過打造高技能人才與管理人才之間的雙向通道、 搭建創新平臺， 充分調動了公司各類創新主體的積極性，初步實現了讓創新引人，讓成就留人、讓榮譽勵人的組織機制，進而在無人機設計、 禁毒應用、 數據解譯等領域形成了國內領先水平的創新人才優勢。 4 4、高營收高盈利，資產運營效率良好、高營收高盈利，資產運營效率良好 5.15.1、營收高速增長，盈利能力強勁、營收高速增長，盈利能力強勁 觀典防務 2

41、017 年至 2019 年營業收入保持快速增長，2019 年營業收入同比增長 39.53%,公司近年來通過加大研發投入，不斷升級產品和服務，贏得了眾多632.13665.47919.781,758.018.30%8.18%8.80%12.05%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%0.00500.001,000.001,500.002,000.00201620172018201920162016- -20172017年觀典防務研發投入年觀典防務研發投入研發投入占營收比重 新三板研究報告 第 17 頁 共 22 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三

42、板專題研究報告 客戶的認可和長期合作； 公司推進內外部協同、 著力開發新客戶的營銷戰略也取得了顯著的成效。2019 年公司在禁毒領域與各級地方政府客戶加強合作，相關領域業務量增加， 另外公司不斷拓展其他細分領域服務， 使得無人機飛行服務與數據處理收入金額大幅增長。 圖表圖表 1919：觀典防務：觀典防務 20192019 年營收同比增長年營收同比增長 資料來源：公司年報、新三板智庫資料來源：公司年報、新三板智庫 圖表圖表 2020：20192019 年主營業務收入情況年主營業務收入情況 項目項目/ /類別類別 本期本期 上年同期上年同期 本期與上本期與上年同期金年同期金額變動比額變動比例例 收

43、入金額收入金額 占營收比重占營收比重 收入金額收入金額 占營收比重占營收比重 無人機飛行服務無人機飛行服務與數據處理與數據處理 7408.547408.54 萬萬 50.77%50.77% 4159.774159.77 萬萬 19.78%19.78% 78.10%78.10% 無人機系統及智無人機系統及智能防務裝備銷售能防務裝備銷售 7182.837182.83 萬萬 49.23%49.23% 6297.916297.91 萬萬 60.22%60.22% 14.05%14.05% 資料來源：公司年報、新三板智庫資料來源：公司年報、新三板智庫 觀典防務 2017 年前的毛利率保持在 60%的水平

44、，銷售凈利率保持在 35%左右的水平，2017 至 2018 年公司毛利率和凈利率略有所下降，這是因為在無人機及數據處理業務市場持續快速增長和產業持續升級的大背景下，公司持續專注于主營業務領域，通過持續加大研發投入，來不斷完善產品系列，提升公司產品技術含量，努力追求形成“觀典防務”品牌的獨特競爭力，所以公司 2018 年的研發費用較上期增長了 38.21%，同時，為了增加公司產品在市場上的知名度，公司加大宣傳力度，發生的廣告費用較上期增加了 129.81%, 費用增長使得 2018年毛利率和凈利潤率略有所下滑。 2018 年公司主動撤出毛利率較低、技術含量較低的電子產品銷售領域，集6.84%2

45、8.54%39.53%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%020000000400000006000000080000000100000000120000000140000000160000000201720182019營業總收入(元)營業總收入同比增長率 新三板研究報告 第 18 頁 共 22 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 中精力發展高技術含量、 體現公司優勢的另外兩項業務。 業務調整的效果十分明顯，2019 年，公司毛利率同比增長 12.7%，凈利率同步上升,同比增長 45.3%。 圖表圖表 2121：20162016- -20192

46、019 觀典防務收益情況觀典防務收益情況 項目項目 20162016 20172017 20182018 20192019 凈資產收益率凈資產收益率 12.01% 11.90% 7.41% 13.50% 總資產報酬率總資產報酬率 11.61% 11.45% 7.10% 12.32% 銷售凈利率銷售凈利率 35.31% 36.89% 19.67% 28.58% 銷售毛利率銷售毛利率 60.00% 60.22% 45.80% 51.61% 基本每股收益基本每股收益( (元元) ) 0.23 0.25 0.17 0.35 數據來源：雪球網、公司年報數據來源：雪球網、公司年報 5.25.2、資產負債結

47、構穩定，償債能力較強、資產負債結構穩定，償債能力較強 從 2017 年到 2019 年，觀典防務資產和負債有所波動，但幅度相對穩定。公司預付款項凈額從 19512668.68 元上升到為 35170050.49 元，年均復合增長了34.25%， 主要是因為業務增長較快， 采購量增加所致， 合同無法履行的風險較小。2019 年， 負債端新增短期借款為 24,997,882.75 元， 公司資產規模和業務規模不斷擴張，公司從商業銀行取得的流動貸款主要用于營運資金的周轉。 圖表圖表 2222：公司資產結構圖：公司資產結構圖 資料來源：公司年報、新三板智庫資料來源：公司年報、新三板智庫 2015 年至

48、 2019 年，公司流動比率和速動比率雖然呈下降趨勢，但仍保持很高的比率， 公司的流動資產數量大于流動負債， 且保持經營狀況穩定的持續性，觀典防務具備產生充足現金流的能力， 短期償債能力強。 資產負債比率保持上升態勢。 0.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.0020192018201720172017- -20192019觀典防務資產結構圖觀典防務資產結構圖貨幣資金(元)應收賬款(元)預付款項(元)存貨(元)流動資產合計(元)長期股權投資(元)固定資產(元)無形資產(元)長期待攤費用(元)遞延所得稅資產

49、(元) 新三板研究報告 第 19 頁 共 22 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 圖表圖表 2323：公司負債結構：公司負債結構 資料來源：公司年報、新三板智庫資料來源：公司年報、新三板智庫 圖表圖表 2424：償債能力分析：償債能力分析 資料來源：公司年報、新三板智庫資料來源：公司年報、新三板智庫 5.35.3、加大庫存迎接發展，經營活動現金流穩定、加大庫存迎接發展，經營活動現金流穩定 2018 年公司存貨總額為 2488.61 萬元，到 2019 年存貨總額上升至 3831.37 萬元，同比增長 53.96%，存貨大幅增加的原因是公司業務增長較快，在禁毒領域3.60%3.

50、60%3.90%4.57%12.25%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%0510152025302015201620172018201920152015- -20192019觀典防務流動比率、速動比率和資產負債率觀典防務流動比率、速動比率和資產負債率流動比率速動比率資產負債比率0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.00201920182017坐標軸標題2017-2019觀典防務負債結構應付賬款(萬元)預付款項(萬元)應付職工薪酬(萬元)應交稅費(萬元)其他應付款合計(萬元) 新三板

51、研究報告 第 20 頁 共 22 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 與各級地方政府加強合作，相關領域業務量增加。 圖表圖表 2525：存貨（萬元）：存貨（萬元） 資料來源：公司年報、新三板智庫資料來源：公司年報、新三板智庫 觀典防務近五年來經營現金流一直保持穩定，連續五年凈額為正,分別是608.47 萬元、3170.35 萬元、1803.02 萬元、549.75 萬元、3151.34 萬元,與同期凈利潤比重、增加趨勢相匹配，反映公司的主營業務是其主要的利潤來源，且現金流量的比重較大，企業經營的現金流充足，有助于抵御潛在風險。經營活動產生的現金流量凈額與凈利潤存在一定差異的主要

52、原因為：公司經營規模擴張較快使備貨增加,存貨及預付款項出現較快增長。 圖表圖表 2626：經營活動產生的現金流凈額（萬元）：經營活動產生的現金流凈額（萬元） 資料來源：公司年報、新三板智庫資料來源：公司年報、新三板智庫 總資產周轉率保持穩定， 企業資產的營運效率良好； 流動資產周轉率平穩增1201.39858.251328.742488.613831.3705001000150020002500300035004000450020152016201720182019存貨(萬元)608.473170.351803.02549.753151.3405001000150020002500300035

53、0020152016201720182019 新三板研究報告 第 21 頁 共 22 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 長，一定程度上節約企業流動資產，擴大資產投入，增強企業的盈利能力。應收賬款周轉率下降，但依舊有良好的短期償債能力。 圖表圖表 2727：營運能力分析：營運能力分析 資料來源：公司年報、新三板智庫資料來源：公司年報、新三板智庫 5.6142.372.292.25012345620152016201720182019應收賬款周轉率（次）總資產周轉率（次）流動資產周轉率（次） 新三板研究報告 第 22 頁 共 22 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報

54、告 重要聲明重要聲明 本報告信息均來源于公開資料，但新三板智庫不對其準確性和完整性做任何保證。 本報告所載的觀點、 意見及推測僅反映新三板智庫于發布報告當日的判斷。該等觀點、意見和推測不需通知即可作出更改。在不同時期，或因使用不同的假設和標準、采用不同分析方法,本公司可發出與本報告所載觀點意見及推測不一致的報告。 報告中的內容和意見僅供參考，并不構成新三板智庫對所述證券買賣的出價或詢價。 本報告所載信息不構成個人投資建議， 且并未考慮到個別投資者特殊的投資目標、 財務狀況或需求。 不對因使用本報告的內容而引致的損失承擔任何責任， 除非法律法規有明確規定。 客戶不應以本報告取代其獨立判斷或僅根據本報告做出決策。 本報告版權歸新三板智庫所有， 新三板智庫對本報告保留一切權利， 未經新三板智庫事先書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表或引用本報告的任何部分。如征得新三板智庫同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“新三板智庫” ，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、 刪節和修改， 否則由此造成的一切不良后果及法律責任由私自翻版、 復制、刊登、轉載和引用者承擔。