【研報】智能投顧專題報告：匹配需求化繁為簡-20201204（36頁）.pdf

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1、匹配需求，化繁為簡匹配需求，化繁為簡 智能投顧專題報告智能投顧專題報告 證券研究報告證券研究報告 2 智能投顧能夠克服部分傳統投顧的痛點智能投顧能夠克服部分傳統投顧的痛點。我國財富管理行業和投顧業務的發展起步較晚，但是近年來我國居民的理財需求 和風險意識發展迅速。相比傳統投顧，智能投顧借助科技的手段，具有低投資門檻、高度線上化、普惠性、精準識別客戶 需求、服務內容差異化、服務質量標準化等特點，能夠在一定程度上克服傳統投顧的痛點。 智能投顧主要有四類參與主體：智能投顧主要有四類參與主體：1）傳統金融機構傳統金融機構，如華泰證券投顧云平臺AORTA +移動端2C平臺漲樂財富通，底層互 聯互通，實現

2、B2B2C（公司到投顧到客戶）業務鏈路的實質性貫通；2）財經垂直平臺財經垂直平臺，如盈米基金定位買方投顧服務商， 三大業務模塊，2B2C雙管齊下，以及東方財富，通過財富管理場景和一站式服務打造閉環；3）互聯網巨頭互聯網巨頭，如螞蟻財 富，利用平臺大數據優勢和技術優勢實現精準畫像，簡化用戶投資流程，構建智能用戶平臺；4）金融金融IT公司公司，如恒生電 子，專注于2B的系統解決方案，提供后臺的財富管理IT系統、以及前中后臺一體化系統解決方案等。 啟示：啟示：細化需求細化需求，匹配供給匹配供給，化繁為簡化繁為簡。智能投顧業務模式較多元化，涉及到業務鏈條的不同階段，目前還在比較初期階 段。按照服務客戶

3、類型主要分為三類模式：1）2B: 服務于資管公司等金融機構；2）2C: 直接服務于C端個人用戶；3） 2B2C: 賦能機構或投顧等渠道方，間接服務C端客。借鑒代表公司，智能投顧核心優勢為場景流量、大數據、先發優勢、 精準畫像等。未來2B業務需要增加機構客戶粘性及合作深度，2C/2B2C業務需要細化需求，匹配供給，化繁為簡。 風險提示：風險提示：1）監管趨嚴、政策收緊。2）發展周期長，初期投入大，影響科技創新。3）資本加速入場、行業競爭加劇。4） 科技應用與傳統業務融合摩擦超預期。5）個人信息、數據等隱私問題頻發，存在潛在公眾信任危機。 摘要摘要0 qRpQnNtNnMrNnMpNnQqPmR7

4、NdN6MnPpPtRoOlOnMpNfQnNtMaQmMzQxNqMqPxNrRuM CONTENTCONTENT 目錄目錄 一、傳統投顧一、傳統投顧vs. vs. 智能投顧智能投顧 四、風險提示四、風險提示 二、見微知著：業務模式分析二、見微知著：業務模式分析 三、業務模式多元化，細化需求，化繁為簡三、業務模式多元化，細化需求，化繁為簡 華泰證券華泰證券 盈米基金盈米基金 東方財富東方財富 螞蟻財富螞蟻財富 恒生電子恒生電子 4 1.1 平安證券研究所 我國財富管理行業和投顧業務的發展起步較晚我國財富管理行業和投顧業務的發展起步較晚，但是近年來我國居民的理財需求和風險意識發展迅速但是近年來

5、我國居民的理財需求和風險意識發展迅速。 過去，房地產和銀行存款一直是國內財富管理的主要方式。 2013年，余額寶的快速普及喚醒了大眾的理財意識，也激起了金融機構理財產品和渠道創新的熱情，快速出現了一批相對簡單、標準化、 低門檻、高收益的理財產品，如各類“寶寶”類產品、P2P、銀行理財產品層出不窮，我國居民可投資資產中銀行存款的占比從2013年的 62%快速下降至2017年的48%。 2018年，P2P在過去十余年的發展中積累的風險集中爆發，信托項目違約事件也頻頻發生。在資管新規出臺后的第一年、金融去杠桿 的大環境下，打破剛性兌付在資管市場邁出了實質性的一步。居民的風險意識在風險事件的集中爆發下

6、快速加強，對理財產品的認識和理 解也更加全面。 我國智能投顧發展歷程我國智能投顧發展歷程 傳統投顧傳統投顧vs.vs.智能投顧智能投顧 5 1.1 wind、平安證券研究所 居民財富快速積累以及互聯網普及下居民理財意識和風險意識快速建立居民財富快速積累以及互聯網普及下居民理財意識和風險意識快速建立，使得原來簡單的財富管理需求升級使得原來簡單的財富管理需求升級。除原來簡單的購買理財產品 實現資產保值增值需求之外，出現了跨市場投資、多元化資產配置、全生命周期理財等個性化的理財需求。而目前主要理財服務仍以營銷 活動和低費率作為主要的競爭手段，有大量專業理財服務需求尚待滿足。 投顧能在一定程度上提供專

7、業財富管理的服務投顧能在一定程度上提供專業財富管理的服務，但傳統投顧服務存在以下幾方面的痛點：但傳統投顧服務存在以下幾方面的痛點： 1）投顧從業人員專業能力差異較大，服務的質量參差不齊；2）傳統投顧以高凈值客群為目標客群，對中產階層客群覆蓋有限； 3）無法滿足碎片化、個性化的理財需求；4）受制于人力限制，成本方面沒有規模效應。 傳統投顧傳統投顧vs.vs.智能投顧智能投顧 我國居民可投資資產結構我國居民可投資資產結構 0 20 40 60 80 100 120 140 160 （萬億元） 存款銀行理財股票信托公募和券商資管保險其他 6 1.1 平安證券研究所 智能投顧借助新興技術智能投顧借助新

8、興技術，能部分克服傳統投顧的痛點能部分克服傳統投顧的痛點 智能投顧是指通過使用特定算法模式管理帳戶，結合投資者風險偏好、財產狀況與理財目標，為用戶提供自動化的資產配置建議。借助科技 的手段，智能投顧具有低投資門檻、高度線上化、具有普惠性、精準識別客戶需求、服務內容差異化、服務質量標準化等特點，能夠在一定 程度上克服傳統投顧的痛點。 智能投顧與傳統投顧的區別及可解決的痛點智能投顧與傳統投顧的區別及可解決的痛點 傳統投顧傳統投顧vs.vs.智能投顧智能投顧 7 智能投顧主要參與主體智能投顧主要參與主體1.2 平安證券研究所 傳統金融機構傳統金融機構 傳統金融機構擁有大量客戶基礎、產品儲備和品牌優勢

9、，相較于新興創新平臺，銀行、券商、公募基金 等傳統金融機構在現有產品和服務的基礎上，通過科技賦能和戰略轉型在競爭中取得一席之地，從短期 的盈利觀念扭轉為以創新為驅動力、搭建金融場景和生態體系，以提高用戶體驗為基礎的長期發展觀念。 因普遍體量龐大，在創新改革上不像初創公司那么好調頭，同時也要符合監管對傳統金融業務的已經較 為成熟的政策體系，因此在科技賦能的道路上還在不斷的摸索。 代表案例： 財經垂直平臺財經垂直平臺 財經垂直平臺是指專注于財經類資訊和服務的細分領域互聯網平臺，其優勢在于對財經領域的專注和專 業，總流量相比綜合類平臺更小但是流量轉化率更高，同時用戶金融屬性的數據深度更深。通過大數據

10、 算法可更深入匹配將各類型金融產品風險、收益，與用戶個性化的理財需求，以及提供豐富、多維度的 智能化數據與指標，輔助個人投資者做出投資決策。 代表案例： 互聯網龍頭企業主要面向To C端客戶，擁有豐富的用戶流量和場景，可結合大數據，人工智能等技術， 對用戶精準畫像?；ヂ摼W平臺較傳統金融機構在技術的創新和服務的效率上更有優勢，但存在金融專業 服務能力不足的劣勢。 代表案例： 金融IT主要面向To B端客戶，以技術服務為中心，為金融機構提供軟硬件支持，并在金融業務運作流程 中提供整體解決方案和配套服務，包括底層架構改造、中臺搭建、系統集成、SAAS服務等。 代表案例： 互聯網巨頭互聯網巨頭 金融金

11、融ITIT公司公司 CONTENTCONTENT 目錄目錄 一、傳統投顧一、傳統投顧vs. vs. 智能投顧智能投顧 四、風險提示四、風險提示 二、見微知著：業務模式分析二、見微知著：業務模式分析 三、業務模式多元化，細化需求，化繁為簡三、業務模式多元化，細化需求，化繁為簡 華泰證券華泰證券 盈米基金盈米基金 東方財富東方財富 螞蟻財富螞蟻財富 恒生電子恒生電子 9 2.1 華泰證券：投顧云平臺華泰證券：投顧云平臺+ +移動端移動端2 2C C平臺互聯互通平臺互聯互通，貫通貫通B B2 2B B2 2C C業務鏈條業務鏈條。華泰證券自身定位于國內領先的科技驅動型證券集團，近年來持 續保持財富管

12、理業務的行業龍頭地位，經紀業務市場交易份額保持第一。通過線上線下有機結合的方式、先進的數字化平臺以及廣泛的客 戶資源，搭建了客戶導向的組織架構及機制。 構建金融科技生態構建金融科技生態，通過科技賦能和數字化運營持續提升客戶服務體驗通過科技賦能和數字化運營持續提升客戶服務體驗，推動智能運營推動智能運營。公司重視自主研發能力與數字化產品創新能力， 在傳統券商中率先開始科技布局，近年來一直保持較高的研發費用和人員投入，2019年信息技術投入14.25億元，占營業收入比例5.73%， 位居行業第一。 Wind，公司業績會推介材料，平安證券研究所 華泰證券信息投顧費用及營收占比位居行業第一華泰證券信息投

13、顧費用及營收占比位居行業第一 券商名稱券商名稱信息技術投入（億元）信息技術投入（億元）同比增速同比增速營收占比營收占比 華泰證券華泰證券14.2531.34%5.73% 國泰君安國泰君安11.176.28%3.73% 廣發證券廣發證券8.05-5.07%3.53% 海通證券海通證券7.830.00%5.68% 國信證券國信證券6.96-4.94% 招商證券招商證券6.53-3.49% 中信建投中信建投6.06-4.43% 東方證券東方證券5.8561.16%3.07% 申萬宏源申萬宏源5.6313.28%5.60% 光大證券光大證券2.58-0.77%2.57% 華泰證券數字化中臺體系華泰證券

14、數字化中臺體系 華泰證券：投顧云平臺華泰證券：投顧云平臺+ +移動端移動端2C2C平臺互聯互通平臺互聯互通 10 2.1 移動端移動端APP“APP“漲樂財富通漲樂財富通”是公司財富管理業務核心平臺載體是公司財富管理業務核心平臺載體。公司不斷迭代升級移動金融戰略，運用大數據技術有效推動客戶規模和客 戶活躍度增長。線上和線下資源互促并進，構建了聚集和服務客戶的大平臺。 移動端APP“漲樂財富通”2020年10月活人數848萬人，位居傳統證券公司類APP第一名，且領先第二名約75%。 2019年移動終端客戶開戶數120.79萬，占全部開戶數的98.20%；90.45%的交易客戶通過“漲樂財富通”進

15、行交易，營業網點的作用不斷弱 化，數字化網點目前已支持12項業務自助辦理，落地“準”無人模式。 2019年推出“智能資產配置”、“投顧服務線上化”、“智能助手”、“場景化理財”等特色服務。 投顧工作云平臺投顧工作云平臺AORTAAORTA：2019年公司推出了集洞察客戶、嚴選方案、精準服務和過程管理于一體的投顧工作云平臺“AORTA”，形成了 集團財富管理業務的重要中臺支撐。2019年華泰證券母公司從業人員中投資顧問占比超過30%，AORTA云平臺將推進投資顧問專業人才 隊伍和財富管理服務能力建設，完善金融產品全生命周期的全流程管理模式。 平安證券研究所 848萬 活躍客戶數 98.20% 客

16、戶線上開戶率 90.45% 客戶線上交易率 30% 投資顧問人員占比 財富管理線上化財富管理線上化 華泰證券：投顧云平臺華泰證券：投顧云平臺+ +移動端移動端2C2C平臺互聯互通平臺互聯互通 11 2.1 兩大平臺兩大平臺AORTA+AORTA+漲樂財富通底層互聯互通漲樂財富通底層互聯互通，實現實現B B2 2B B2 2C C（公司到投顧到客戶公司到投顧到客戶）業務鏈路的實質性貫通業務鏈路的實質性貫通，成為財富管理服務的重要成為財富管理服務的重要 中臺支撐中臺支撐。 平安證券研究所 總部驅動的境內外一體化財富管理平臺總部驅動的境內外一體化財富管理平臺 華泰證券：投顧云平臺華泰證券：投顧云平臺

17、+ +移動端移動端2C2C平臺互聯互通平臺互聯互通 To BTo C 1）借助大數據和客戶畫像，洞察客 戶訴求及投資偏好； 2）展示產品信息、市場精華資訊、 研究所及總部投顧團隊研究成果， 向投顧及時呈現市場新動態； 3）指導投顧為客戶定制個性化資產 配置方案并實現靈活調優； 4）與漲樂財富通底層數據打通，推 出雙平臺互聯會話模式，投顧可根 據客戶場景需求隨時切入在線會 話； 5）一鍵接入微信，拓展投資顧問延 展服務邊界，多渠道與客戶接觸。 1）運用大數據技術，精準描繪客戶 立體畫像，深度洞察客戶訴求及投 資偏好； 2）借助雙平臺互聯會話模式，客戶 只要打開漲樂財富通APP，進入投 顧專區，就

18、能和專屬投顧展開對 話； 3）建立客戶反饋服務閉環，直觀呈 現客戶實時評價，不斷驅動投顧服 務升級，提高客戶滿意度。能夠緩 解投顧服務中的低效、無針對性、 無法延續等業務痛點。 B2B2CB2B2C業務鏈路實質性貫通業務鏈路實質性貫通 12 盈米基金：定位買方投顧服務商，三大業務模塊，盈米基金：定位買方投顧服務商，三大業務模塊，2B2C雙管齊下雙管齊下 2.2 公募基金組合交易系統公募基金組合交易系統 基金核心交易系統基金核心交易系統 且慢且慢 啟明啟明 蜂鳥蜂鳥 獲客C C端投資者端投資者 持牌金融機構持牌金融機構 專業投資機構專業投資機構 場外基金投資場外基金投資 C C端投資者端投資者系

19、統對接 獲客 獲客 且慢且慢 B to C 嚴選策略的投顧平臺，為個人投資者提 供可持續、可跟蹤、可評價的基金投資 解決方案 啟明啟明 B to B to C 為持牌金融機構提供集賬戶、支付、交 易、組合、運營、資訊的一站式基金投 顧解決方案 蜂鳥蜂鳥 B to B 為專業資管機構提供的場外基金電子化 交易及服務、FOF產品一站式解決方案 官網，平安證券研究所整理。 盈米基金銷售及投顧服務體系盈米基金銷售及投顧服務體系 13 盈米基金盈米基金-且慢：跟投大且慢：跟投大V，簡單、可跟蹤，簡單、可跟蹤2.2 資料來源：盈米官網，平安證券研究所 業務模式：業務模式： “主理人”（包括盈米自主研發、基

20、金公司投資團隊、大V等）創建及 管理組合，且慢嚴選策略，引發用戶跟投。 特點：簡單，容易操作特點：簡單，容易操作 對于小白用戶來說，可以根據這些組合的年化收益、運作時間、組合 特征來選擇投資，并可以使用一鍵投資來完成跟投。 盈米基金是首批獲得“公募基金投資顧問試點單位”資質的基金銷售 機構，而且慢是盈米開展投顧業務的主要平臺。 傳統（非投顧）模式傳統（非投顧）模式投顧模式投顧模式 投顧費用投顧費用策略不收費策略/投顧服務可收費 策略調倉形式策略調倉形式需客戶確認，手動跟調持牌投顧機構可以直接執行 14 盈米基金盈米基金-且慢：跟投大且慢：跟投大V，簡單、可跟蹤，簡單、可跟蹤2.2 專注投顧組合

21、策略專注投顧組合策略 專注投顧組合策略 單只基金不做重點推，但留有搜索入口 支持客戶搜索購買 投顧服務“可交易、可跟蹤、可評價”投顧服務“可交易、可跟蹤、可評價” 平臺上用戶組合的每一次調倉都需要記錄理由。 對于跟投用戶來說，不僅可以清晰地看到大V的持倉，也可 以了解每次持倉調整的理由。透明化的操作加大了平臺用 戶的自主性，也實現了對線上跟投客戶的“投資陪伴”， 做到投顧服務“可交易、可跟蹤、可評價”。 對于自建組合的用戶來說，記錄下每一次對于倉位和持倉 基金的調整，也有利于更好地回溯自己基金投資歷程中的 得失。 以“四筆錢”的資產配置模式開展投顧業務以“四筆錢”的資產配置模式開展投顧業務 投

22、顧業務以“四筆錢”的資產配置模式開展，每筆錢現 有1-2個金融產品/組合策略做產品承接。 “活錢管理”和“保險保障”以盈米內部開發策略為 主，“穩健理財”和“長期投資”會從外部引入基金公 司、大V等提供優質策略。 要求公開實盤業績滿1年、有明確的險收益定位、實際 操作與策略定位一致等。 嚴選策略嚴選策略 未選前端“四筆錢”/嚴選策略的組合，需要 客戶自主搜索申購，且慢前端不做推薦。 且慢且慢 資料來源：盈米官網，平安證券研究所 15 盈米基金盈米基金-且慢：“四筆錢”投顧模式且慢：“四筆錢”投顧模式2.2 四筆錢四筆錢定義定義策略策略組合案例組合案例策略情況策略情況特點特點 活錢活錢 管理管理

23、 主要用于日常支出， 隨時需要用的錢 盈米自主研發，貨幣基金 組合 盈米寶 且慢為用戶提供的現金管理賬戶， 背后掛鉤產品為廣發錢袋子貨幣基 金（000509）。 支持7*24隨時取現，1秒快速 到賬，每日結算收益，1折費率 優惠購買且慢平臺上的各類策 略。 貨幣三佳 通過量化模型計算備選貨幣基金 （起購金額低于1000元）過去4周 非交易日收益表現，結合規模費率 以及交易狀態等因素，優選排名前 3的貨幣基金。 無手續費，產品全自動調倉， 不損失調倉過程中的收益，賣 出至盈米寶實時到賬，方便用 于投資且慢上的其他產品。 穩健穩健 理財理財 半年以上、三年以內， 有具體用途但無需隨 時動用的錢 根

24、據客戶不同的資金投資 期限，匹配對應風險收益 特征的組合，包括外部基 金公司投研策略輸出以及 定期券商理財產品推薦 我要穩穩的幸福 關注波動率變化，動態資產配置， 多維度精選基金，控制組合整體風 險 客戶投資期限在半年到3年，追 求年化6%-8%的收益目標 南方夢想佳 以貨幣基金打底，靈活配置債券基 金，增強收益 客戶投資期限在3個月到半年 嚴選理財服務挑選優質券商理財產品客戶投資期限在3個月及以內 長期長期 投資投資 3年以上才有可能會 用到，留給未來的錢 外部合作機構/大V策略輸 出 長盈指數投資計劃 以指數、ETF為主，分批投入/定投， 控制投資成本，拉長投資周期，實 現投資收益。 春華

25、秋實盈米基金研究院策略輸出 保險保險 保障保障 在不確定的未來中， 給生活托底的錢 保險服務且慢保險服務 根據客戶情況，定制涵蓋應配置險 種、應配置保額、投保方式的個性 方案。且慢僅提供重疾、醫療、意 外、定壽四個險種中的純消費險。 資料來源：盈米官網，平安證券研究所 16 盈米基金盈米基金-蜂鳥：搶占先機，解決機構運營痛點蜂鳥：搶占先機，解決機構運營痛點2.2 基金開戶基金開戶基金交易基金交易運營支持運營支持系統集成系統集成投研服務投研服務 一次提交材料， 全市場基金公司一 鍵開戶 電子化交易指令 支持單筆錄入、批量 導入 在線查詢 全流程業務跟蹤 與投資管理系統、 估值系統等均支持交 互

26、專業基金篩選 基金經理盡調 組合構建及分析 機構場外基金交易系統機構場外基金交易系統基金及組合量化分析系統基金及組合量化分析系統 1、變傳統直銷模式為代銷模式，賺取的是產品代銷費用，而非針賺取的是產品代銷費用，而非針 對系統的費用對系統的費用； 2、幫助資管機構提高效率提高效率，一次性開戶，實現不同公司基金產品 的統一購買。 3、系統功能系統功能與天天、基玉等機構無大的差異無大的差異，都通過墊資，實現 超級轉換、全市場基金T+1確認等。 4、2016年5月率先布局率先布局專業機構投資交易服務市場，目前系統成 熟度相對較高，但同業競爭壁壘不高但同業競爭壁壘不高。 1、盈米設立FOF研究院，對外輸

27、出投研能力。 2、專業資管機構具備較強的投研實力，專業度更 高，對于蜂鳥提供的如定制報告或調研等服務的對于蜂鳥提供的如定制報告或調研等服務的 粘性整體不會太高。粘性整體不會太高。 資料來源：盈米官網，平安證券研究所整理。 17 盈米基金盈米基金-啟明：啟明：B2B2C模式，搭建中小機構需求平臺模式，搭建中小機構需求平臺2.2 啟明 搭建理財戶口搭建理財戶口 實名 認證 可使用盈米寶作為理財賬戶， 客戶的實名認證和銀行卡綁定 工作由盈米基金完成。 基金 支付 使用盈米寶余額購買其它 基金或組合。 余額 理財 盈米寶接入貨幣基金，實 現余額增值的現金管理工 具。 全市場理財產品全市場理財產品 公募

28、基金 私募基金 券商資管產品 智能投顧解決方案智能投顧解決方案 組合一鍵跟投 組合一鍵跟調 組合一鍵撤單 組合一鍵贖回 運營服務運營服務 交易清算 交易確認 資金結算 凈值發布 增值服務增值服務 定制組合策略 精選基金/組合 營銷支持 客服培訓 持牌金融機構持牌金融機構盈米盈米-機構機構-C端用戶端用戶 B to B to C 盈米與機構進行產品代銷費盈米與機構進行產品代銷費 用的收入分成用的收入分成 資料來源：盈米官網，平安證券研究所 18 盈米基金：賺取代銷傭金，獲客存在痛點盈米基金：賺取代銷傭金，獲客存在痛點2.2 且慢且慢啟明啟明蜂鳥蜂鳥 基金代銷傭金基金代銷傭金 （手續費、管理費尾隨

29、）（手續費、管理費尾隨） To CTo CTo BTo B 系統提供免費系統提供免費 對于向個人投資者銷售所形成 的保有量，客戶維護費占基金 管理費的約定比率不得超過 50% 對于向非個人投資者銷售所形成 的保有量，客戶維護費占基金管 理費的約定比率不得超過30% 20202020年年1010月月1 1日起施行的日起施行的 公開募集證券投資基公開募集證券投資基 金銷售機構監督管理辦金銷售機構監督管理辦 法及配套規則規定法及配套規則規定 機構業務盈機構業務盈 利空間壓縮利空間壓縮 ? ? C C端發展大端發展大V V B B端依靠行業端依靠行業 內口碑內口碑 盈米獲客計劃盈米獲客計劃 存在痛點存

30、在痛點 資料來源：盈米官網，平安證券研究所 1、費率費率和天天、螞蟻、基玉等其他三方銷售機構差異不大差異不大； 2、基金的認申購費率是市場平均水平市場平均水平； 3、組合交易沒有額外的費用組合交易沒有額外的費用，只有組合認購申購、轉換的費用； 4、尾傭分成比例也是市場水平市場水平。 19 東方財富：打造場景東方財富：打造場景+服務閉環服務閉環2.3 打造打造生態生態+服務的閉環服務的閉環：公司以“東方財富網”為核心，集垂直類財經門戶、股票基金社區、金融數據終端平臺及為一體打造多元化金融 場景，并提供證券、基金、期貨交易服務的一站式平臺，形成閉環。 1）財富管理財富管理生態場景：生態場景：“東方

31、財富網”、“股吧”、“Choice數據終端”等流量入口在C端用戶數量和用戶黏性方面長期保持領先，形 成了公司的核心競爭力。 2）一站式服務平臺：）一站式服務平臺：通過基金銷售、證券和期貨經紀服務、融資融券業務提供一站式平臺，實現從場景到交易的流量變現。 平安證券研究所 東方財富金融場景東方財富金融場景+ +一站式服務平臺閉環一站式服務平臺閉環 基金基金 私募私募 證券證券 期貨期貨 金融場景金融場景 一站式服務平臺一站式服務平臺 保險保險 股吧股吧 財經門戶財經門戶 數據服務數據服務 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 5,000 5,200 5,400 5,600 5,8

32、00 6,000 6,200 6,400 6,600 6,800 月度覆蓋人數（萬人）環比增幅（右） 東方財富網月度覆蓋人數長期保持東方財富網月度覆蓋人數長期保持60006000萬人以上萬人以上 20 東方財富：場景是核心競爭力東方財富：場景是核心競爭力2.3 平安證券研究所 場景為王，打造核心競爭力：場景為王，打造核心競爭力：場景是公司基金銷售、證券等流量變現的最核心競爭力。用戶平時把時間花在哪里，也就意味著這家公司的價 值在哪里。股吧是最大的A 股社區之一，本身就是一種簡化的投資顧問形式。股吧的巨大瀏覽時間和粘性，為東方財富經紀業務提供最優的 場景。公司通過低傭金實現獲客，憑借股吧的強大社

33、區基因，構建閉環生態的平臺，公司作為平臺管理方，專注提供信息采集和決策輔助。 由于用戶在平臺內有大量的互動，通過大數據分析碎片化的用戶需求、發展增值服務潛力很大。 東方財富旗下基金社區東方財富旗下基金社區基金吧基金吧 東方財富旗下股票社區東方財富旗下股票社區股吧股吧 21 東方財富：東方財富：2C和和2B2C兩種基金投顧模式兩種基金投顧模式2.3 2C模式：模式：天天基金大數據團隊提供“小天”智能助理，提供7*24小時智能答疑、投資分析、基金產品診斷、市場行情解讀等智能服 務，為C端客戶提供一對一的有關基金產品和風險控制等多方面的投顧服務。 2B2C模式：模式：天天基金雖然自身沒有基金投顧牌照

34、，但通過投顧超市的形式，接入具有公募基金投顧牌照的基金公司并上線獲得其投 顧組合，通過基金公司間接提供基金智能投顧服務，可以借助基金公司的產品和投研優勢，發揮天天基金平臺的渠道優勢實現雙贏。 目前已上線南方基金、易方達基金、華夏基金、嘉實基金、中歐基金，投顧組合費率從0-0.75%不等。 APP，平安證券研究所 機構名稱機構名稱投顧品牌投顧品牌主要合作平臺主要合作平臺 易方達基金易方達基金易方達投顧 招商銀行-機構客戶 天天基金-普通散戶 好買基金-高凈值客戶 基煜基金 南方基金南方基金司南投顧 天天基金 且慢-南方夢想佳 騰訊理財通-南方穩添利 華夏基金華夏基金查理智投 天天基金 騰訊理財通

35、-養老 嘉實基金嘉實基金 嘉實財富投 顧 天天基金 騰訊理財通-嘉實貨幣添益 中歐基金中歐基金水滴投顧 天天基金 騰訊理財通-中歐股票全明星 螞蟻金服螞蟻金服幫你投先鋒領航 騰安基金騰安基金一起投 南方基金、中歐基金、嘉實基金、華夏基 金 盈米基金盈米基金且慢交易施羅德基金、南方基金 天天基金智能投顧服務天天基金智能投顧服務 22 2.4 前瞻性布局前瞻性布局，與與VanguardVanguard成立首家合資基金投顧成立首家合資基金投顧，上線智能投顧上線智能投顧“幫你投幫你投”。螞蟻發現，線上理財用戶80%為年輕人，缺乏投資經驗、投 資時間且費率敏感。于2020年4月2日與Vanguard先鋒

36、基金合作成立先鋒領航投顧并推出“幫你投”，以低門檻（800元起投）、全天候 （7*24小時自動調倉）及低費率（年化總資產的0.5%）的智能投顧系統吸引年輕客戶。 “幫你投”基于支付寶用戶的芝麻信用、月收入等螞蟻平臺數據，根據算法確定用戶風險偏好，運用VCMM確定資產收益率概率分布，并 根據投資限制匹配出最佳投資策略，同時結合市場變動與交易成本定期檢視組合并調倉。 APP界面，支付寶，平安證券研究所 螞蟻財富螞蟻財富: : 前瞻性布局，首批上線智能基金投顧前瞻性布局，首批上線智能基金投顧 “幫你投”確定投資組合并定期檢視調倉“幫你投”確定投資組合并定期檢視調倉 4）結合市場變動及交 易成本，定期

37、檢視組 合并視需要調倉 風險風險 偏好偏好 資產收益資產收益 率分布率分布 1）聯合Vanguard成立先鋒領航投顧2）發揮各自優勢資源3）輸出投資組合 23 2.4 利用技術利用技術、數據優勢數據優勢，構建智能用戶平臺構建智能用戶平臺。螞蟻集團研發的智能投顧平臺具有四項特點：1）基于意圖識別、多輪對話和資產配置實現機 器人投顧，降低服務成本；2）通過知識萃取技術沉淀專業知識及溝通技巧，優化機器人投顧能力；3）基于支付寶日常交易數據，精準刻 畫投資需求與風險偏好，構建行為金融模型預測投資者心理，提供千人千面的資產配置，為用戶提供全周期顧問服務；4）依托自主研發 的高性能時序數據服務，實時感知金

38、融市場變化，幫助理財師及時調整策略。螞蟻推出的螞蟻推出的“支小寶支小寶”即為具體運用即為具體運用。 平安證券研究所 螞蟻財富：利用平臺大數據精準畫像，簡化用戶投資流程螞蟻財富：利用平臺大數據精準畫像，簡化用戶投資流程 虛擬智能理財機器人“支小寶”是技術及數據優勢的落實運用虛擬智能理財機器人“支小寶”是技術及數據優勢的落實運用 長期記憶長期記憶 用戶歷史 服務 精準推 理對話 意圖 自動挖 掘對話 結構策 略 基于用 戶反饋 強化學強化學 習習 像真人理真人理 財顧問財顧問一 樣為用戶 提供理財 建議 24 2.4 螞蟻希望通過構建智能用戶平臺：1）擺脫對問卷調查的依賴，充分運用交易系統平臺記錄

39、，通過大數據分析進行精準用戶畫像，建立全 生命周期投顧服務；2）完善各類風險覆蓋，提供全資管產品投顧服務；3）全服務鏈條、全場景投顧服務。 全生命周期：全生命周期：用戶投資需求隨其投資周期發展而衍化。從建立儲蓄習慣、體驗理財直至深度認知，客戶需求不斷改變。如風險偏好自靈活 增長至穩健剛需；投顧需求自權益投資拓展至策略配置等。螞蟻智能用戶平臺將根據用戶不同的生命周期分為三個版本，初級版、大眾版 和深度版。 全資管產品：全資管產品：智能投顧覆蓋面必須不斷擴大至全資管產品以豐富風險及收益控制手段，從而滿足客戶各周期的風險偏好、收益需求及顧問 層級需求。 全鏈路服務：全鏈路服務：智能投顧體系需不斷完善

40、，構建內容、資訊、社區服務、場景體系、陪伴體系、討論區等多場景平臺，聯通客戶及資管產品， 打通客戶多元需求及平臺多元服務間的通道,實現最高效率組合。 平安證券研究所 螞蟻財富：擴大場景覆蓋，設定“三個全”發展目標螞蟻財富：擴大場景覆蓋，設定“三個全”發展目標 全鏈路服務全鏈路服務 聯通需求、服務，實現高效 組合 全資管產品全資管產品 擴大產品覆蓋，滿足特定需 求 全生命周期全生命周期 伴隨客戶成長，建立三大版 本 25 恒生電子：專注恒生電子：專注2B端的金融端的金融IT公司公司2.5 恒生電子：專注于恒生電子：專注于B B端的金融端的金融ITIT公司。公司。恒生電子成立于1995年，2003

41、年在上交所主板上市，是國內成立最早的金融IT企業之一。自成立以來， 恒生始終將B端金融軟件和網絡服務作為主業，致力于服務各類金融機構。經過歷次股權變更后，恒生電子正式納入阿里系版圖阿里系版圖。螞蟻入股 后，恒生在經營層面繼續保持獨立性，作為獨立金融IT廠商服務各類金融機構。 高度重視研發和控費：高度重視研發和控費：作為以技術和產品作為核心驅動力的軟件企業，恒生對研發高度重視。多年來公司的研發人員數量占比基本保持在 60%左右，且呈逐年上升趨勢，2019年增至66%以上；相應的，研發費用率基本維持在40%以上以上，與此同時，公司管理費用通常略低于 15%，銷售費用處于20%30%區間，2018年

42、公司開始加強控費，費用率明顯下降費用率明顯下降。 資料來源：公司官網，平安證券研究所 恒生電子股權結構恒生電子股權結構 25.1% 26.1% 30.6% 28.1% 27.0% 23.9% 15.0% 14.8% 8.7% 13.1% 16.5% 13.7% 12.6%12.6% 41.5% 38.8% 48.4%48.5% 43.0% 40.3% 41.13% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 2014201520162017201820192020Q3 銷售費用率管理費用率研發費用率 恒生電子費控水平變化恒生電子費控水平變化 26 恒生電子：全面推進“恒生電子：全面推

43、進“Online”戰略、”戰略、6縱縱6橫業務版圖橫業務版圖2.5 公司于2018年提出“Online”主題戰略并持續推進中，19年開展技術中臺、業務中臺、數據中臺三大中臺戰略布局，全面升級公司產品技術架 構體系，聚焦于“6+6”全面解決方案重構。 6大縱向業務領域：大縱向業務領域：大零售業務、大資管業務、交易所與監管科技、銀行與產業金融。 6大橫向服務領域：大橫向服務領域：技術中臺、數據中臺、業務中臺三大中臺，以及數據服務、基礎設施、生態服務三大服務。 Live onlineLive online 面向全市場提供產品和解決 方案云服務，通過GTN連接 各類金融機構、提供組件服 務，在恒生云上

44、逐步搭建全 行業的金融科技生態體系。 Move onlineMove online 提供在線的解決方案，通過整合解決 方案業務體系，形成大財富、大資 管、大平臺、新經紀、新財資、新市 場的業務架構，形成完整的云上生產 和運行體系。 HundsunHundsun onlineonline 第一是“U+”計劃，“U+”將成為恒生公 司的長效機制，推動公司運營體系發展；第 二，公司考慮推出多層次的類合伙人計劃， 把公司建設成為在線的屬于員工的平臺。 Think onlineThink online 整合市場上成熟的技術去支 撐整個行業不同場景下人工 智能的應用，也包括區塊鏈 的應用。 恒生電子“恒生

45、電子“Online”主題戰略”主題戰略恒生電子業務版圖恒生電子業務版圖 資料來源：公司官網，平安證券研究所 27 恒生電子：具備“全牌照”業務能力，創新前沿布局領先恒生電子：具備“全牌照”業務能力，創新前沿布局領先2.5 恒生業務線齊備，客戶廣泛覆蓋證券、期貨、基金、信托、保險、銀行、交易所、私募等各類金融機構，是國內唯一的“全牌照”國內唯一的“全牌照”金融IT供應商。 得益于此，公司對各類金融業務理解深入，其綜合能力能夠更好滿足客戶的業務創新需求。 與智能投顧最為相關的業務板塊為財富管理與智能投顧最為相關的業務板塊為財富管理IT業務板塊業務板塊，并且截至2019年，公司已推出20款人工智能產

46、品，廣泛覆蓋投顧、投研、客服等智能投顧 業務前中后各個環節。 類別類別產品名稱產品名稱發布主體發布主體 智能投顧智能投顧 銀行智能投顧恒生 iSee機器人云紀 BiRobot 3.0 智能資產配置引擎 智能理財師 商智 智能投研智能投研 投資魔法石 智能輿情預警 AlphaMind 恒生 智眸科創通 智能投研 聚源 智能客服智能客服 智能服務分析 智能金融客服平臺 超級智能客服 恒生 曉鯨BOT開放平臺 曉鯨智能問答平臺 鯨騰 智能監管智能監管 智能KYC鯨騰 智能金盾云永 智能交易智能交易智能算法交易恒生 智能資訊智能資訊智能小梵聚源 智能運營智能運營智能運營iWin云贏 主要產品與服務主要

47、產品與服務 傳統業務傳統業務 創新業務創新業務大零售業務大零售業務 大資管業務大資管業務 銀行與產業銀行與產業ITIT 業務業務 數據風險和基數據風險和基 礎設施礎設施ITIT業務業務 經紀經紀ITIT業務業務財富管理財富管理ITIT業務業務 集中交易系統 （UF3.0） 信用業務解決方 案 極速交易系統 UST 財富管理解決方 案 公募投顧解決方 案 理財銷售5.0系統 TA登記過戶系統 投資交易系統 （O45） PB經紀商業務系 統 交易銀行解決 方案 票據業務 中間業務 互聯網信貸業 務 數據中臺 合規內控 金融基礎設施 金融云服務 數據及組件服 務 人工智能及區 塊鏈 恒生電子智能創新

48、產品恒生電子智能創新產品 恒生電子主要產品與服務恒生電子主要產品與服務 資料來源：公司官網，平安證券研究所 28 恒生電子：客戶粘性強，行業地位突出恒生電子：客戶粘性強，行業地位突出2.5 恒生電子20多年的經營經驗，在核心系統的市占率上處于領先地位領先地位，使得他們具有提供全面、一攬子解決復雜業務的客戶服務能力，并且金融 機構對系統尤其注重安全性、穩定性、一體性（接口兼容、不同業務模塊間切換順暢），傾向于選擇綜合業務能力強，處于行業龍頭公司的產品 和服務，客戶對于產品的粘性較高粘性較高。 恒生各類產品中，集中交易系統（如UF3.0）、投資交易系統（如O45）、基金登記過戶系統（如TA5.0）

49、是最為核心的三大產品，大零售與大大零售與大 資管資管IT業務業務為主要營業收入來源，占總營業收入的67%，并且利用自身的規模優勢，不斷開拓新的業務領域。 資料來源：公司公告、中國產業信息網，平安證券研究所 核心產品市場占有率情況核心產品市場占有率情況 主要業務線營收分布（主要業務線營收分布（2020Q3） 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 恒生金證頂點金仕達CTP贏時勝其他 601.90 477.48 109.32110.10 260.09 59.52 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 0 100 200 300 400 500 600 700 營業收入毛利率（%，右軸） 29 恒生電子：投顧業務涵蓋多個系統，提供“一體化”解決方案恒生電子：投顧業務涵蓋多個系統，提供“一體化”解決方案2.5 投資顧問業務隸屬于大零售IT業務項下的財富管理IT業務，整體解決方案需為投顧業務前、中、后臺內容提供支持，涵蓋多個系統，包含財富終 端、投顧賬戶管理系統、投資決策支持系統、直銷系統和運營系統等等，如此龐雜的解決方案，只有像恒