展望2025及以后，重視天然氣價格回落的長期趨勢及帶來的投資契機。我們認為：（1）天然氣價格回落對工業用氣需求的提升，以及對非電煤的替代；（2）盡管居民端需求相對穩定，但預計氣價回落可對價差端形成貢獻；（3）伴隨國內燃機的持續投產，氣價回落也或提升燃機發電量，亦對能源結構形成一定程度改善。長協方面，市場看空布倫特油價，長協價格走低或大概率事件。國內簽訂的LNG長協價格與布倫特油價掛鉤，且有3-6月滯后性，我們觀察到截至2025年3月28日，年初至今布倫特原油價格同比下滑9.1%，當前市場看空油價，因此下半年油價下行或促進口長協價格走低。