傳媒行業投資分析

1、名利場”，商業氣息異常濃厚，也存在一些藝人通過“搏出位”，“刷榜”等方式來獲得市場關注，提升自己的“人氣”，但即便如此，多數國際知名的影視評選活動，還是非常嚴肅、專業，不會放棄對影片藝術水準的堅持。
甚至在很多觀眾的印象中，電影節評選的藝術電影，與普通的商業電影代表了兩個對立的“陣營”，前者通常是曲高和寡，非常小眾的“藝術”形象，而后者則是大眾流行的“商業”形象，兩者在審美、品味甚至意識形態上都是對立的。
這說明，影視評選雖然處于商業漩渦之中，但很多都會刻意保持一定距離，不會完全為商業“流量”所左右，堅持獨立的藝術風格導向。
正因為如此，才獲得持久生命力，促進了行業健康的發展，“既是電影藝術的保護者，又是電影工業的推動者”。
目前賣方分析師評選過于向商業“流量”傾斜：賣方分析師的商業價值主要體現是“市場影響力”，一般是指賣方分析師在機構投資者中受認可，受歡迎的程度，這與影視明星的“流量”非常類似。
雖然分析師的專業水平是“市場影響力”的重要影響因素之一，但遠不是全部，“市場影響力” 還與分析師的服務頻率、資源、勤奮、所屬平臺、營銷能力等諸多因素相關。
目前主流賣方分析師評選活動，主要是通過機構投資者主觀投票，根據得票高低選出來的，本質反映的更多是賣方分析師商業“流量”，而非專業水平。
這種評選方式容易鼓勵部分分析師通過一些過度激進的觀點、 “娛樂化”等方式來“博眼球”，提高市場關注度。
弱。

2、下游）作為電競游戲的主要播出媒介，收入占比 5.6%排名第二，產業鏈格局短期內較難打破。
游戲直播流量仍在增長，虎魚兩強格局成型。
1）游戲直播用戶盤子快速擴張主要得益于游戲競技化以及電競賽事的繁榮，易觀預計 18 年游戲直播用戶規模達 3 億。
2）斗魚、虎牙集中度明顯提升，成為直播行業 TOP 其集中度提升的驅動力來自先發優勢帶來的資本支持與規模效應良性循環，賽事版權亦向頭部集中。
3）虎魚移動端月活差距不大，勝負未決。
虎牙重心在電競賽事，依賴娛樂主播變現，頸部主播盈利能力突出；斗魚向泛娛樂拓展，游戲主播盈利能力強，頭部主播收入集中。
游戲直播 VS 娛樂直播：粉絲經濟 VS 陪伴經濟的較量。
1）從平臺定位看，娛樂直播是面向大齡男性的陪伴經濟，而游戲直播是粉絲經濟。
2）從引流模式看，娛樂直播壁壘低，可替代性高，易受短視頻及其他跨界直播平臺沖擊，而游戲直播粘性較強。
3）從盈利能力看，差異化的用戶屬性決定了游戲直播平臺盈利能力弱于娛樂直播平臺，游戲直播盈利能力主要弱在在單用戶付費價值（收入端）、帶寬成本和主播分成成本等方面。
付費指標增長、平臺議價能力提升是游戲直播盈利能力出現拐點的信號。
1） MAU 增速放緩，未來增長驅動力為付費率和 ARPPU 的快速提升，廣告及游戲聯運亦有拓展空間。
2）杠桿效應顯著降低帶寬成本率，資費下降+云計算有望進一步優化單用戶帶寬成本。
3）。

3、從20.0億元提升至438.8億元，期間CAGR高達36.18%；16年以來票房增速開始放緩，19年上半年國內票房總收入為311.7億元，同比小幅下降2.70%，國內電影行業逐漸步入穩定期。
此外，頭部影片內容質量向好，2019年CR3影片合計實現票房收入136.83億元，較2018年CR3影片收入的101.49億元提升了34.82%，同期CR3市占率也從16.6%提升至30.2%，頭部影片票房集中度顯著提升。
前車之鑒：美國電影行業遭遇困境。
美國為全球電影產業先行者，行業競爭格局極為激烈：1）好萊塢影片演員片酬、特效成本等相對較高，使得影片制作成本高居不下；2）除了少數具有固定粉絲的IP電影可以提供票房保證，大部分電影的票房確定性較差；3）當前國內電影行業同樣面臨制作成本難以控制、票房起伏差距更大、相關企業現金流堪憂等問題。
未來展望：中國電影行業前景可期。
1）超17億人次觀影人數、高達6萬塊屏幕使得國內電影市場潛力巨大；2）目前我國電影工業體系持續推進，未來將進一步完善工業化標準并推行現代化管理方式；3）政策頻出強化影視行業優勝劣汰，一方面國內影片備案數量明顯減少，行業主動去庫存；另一方面，國產影片制作方開始注重內容本身，優質國產影片占比逐步提升。

4、再生資源回收、落實生產者責任延伸制度。
最后生態碳匯替代結構為增強生態碳匯:加強森林培育及生態修復，增強固碳能力。
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5、3%，而樓宇媒體2020年H1毛利潤占比有97%。
分眾傳媒營運店媒體毛利潤彈性測算情況分析2021年影院廣告收入與2019年影院廣告收入增速情況對比影院廣告業務毛利潤彈性情況，當影院與廣告收入增速為-20%時，影院廣告業務毛利潤湯彈性為-0.7；當影院與廣告收入增速為-10%時，影院廣告業務毛利潤湯彈性為1.3；當影院與廣告收入增速為0時，影院廣告業務毛利潤湯彈性為3.3；當影院與廣告收入增速為10%時，影院廣告業務毛利潤湯彈性為5.2；當影院與廣告收入增速為20%時，影院廣告業務毛利潤湯彈性為7.文本由栗栗-皆辛苦 原創發布于三個皮匠報告網站，未經授權禁止轉載。
數據來源【公司研報】分眾傳媒-經濟復蘇態勢延續全年業績增長仍具較高確定性-210330 (24頁).pdf。

6、20年新麗傳媒需分別實現利潤5億元、7億元和9億元。
2018年、2019年新麗傳媒盈利分別為3.24億元、5.38億元，已經連續兩年未完成對賭。
閱文稱，盡管新冠疫情為行業帶來挑戰，但新麗傳媒仍具有輸出優質影視作品的能力，公司決定將其2020年盈利基準調整為4億元。
財報顯示，新麗傳媒2020年營收20.33億元，公司權益持有人應占盈利4.29億元，堪堪完成2020年的業績對賭。
游戲：1、字節跳動收購游戲公司沫瞳料技：3月22日，沐瞳科技CEO袁菁發全員信稱，沐瞳科技已與宇節跳動達成戰略收購協議，宇節跳動收購公司后，沐瞳將保持獨立運營，二者在游戲、電競等領域深度融合，共同開拓全球游戲市場。
并購后，袁菁將作為CEO留任，公司各條匯報線保持不定。
在過渡期內，公司還將額外發放一筆過浚獎金，并開啟員工激勵計劃。
2、AopsFlyar報告稱主漉lO廣告渠道獲客成本已漲30%。
3月25日，AppsFlyer發布了廣告平臺綜合表現報告(第十二版)。
報告稱，主流渠道10S 這安裝總量下跌20%，獲客成本上漲30%.3、原神上線6個月內吸金超過10億美元: Sensor Tower商店情握數據星示，2020年9月28日全球發行以來，米哈游原神移動璃在6個月內吸金超過10億美元。
原神移動端收入最高的市場是中國i0S，貢獻了3.02億美元，占移動端總收入的29.5%。
日本市場排名第2。

7、roup60,65%的管通股股權，通過控股子公司Opera Limited持有的Star Group19.35%的優先股股權，公司合計持有Star Group 80%的股權。
Star Group主要產品“StarMaker”是全球最受歡迎的音頻社交平臺，通過語音社交、直播等互動方式為用戶建立橋梁，已覆蓋東南亞、中東、歐美、每周地區的一百多個國家。
本次交易構咸關聯交易，不構咸重大資產重組，尚需提交股東大會審議。
交易完成后，公司將形成Opera、Star Group、閑徠互娛、GameArk 游戲、科技股權投資五大極具市場競爭力的業務板塊。
掌閱科技在2月27日發布了對外投資的公告，其公告內容是公司發布關于公司對外投資暨關聯交易的公告。
公司擬以自有資金出資700萬元參與投資設立智學科技。
智學科技注冊資本1,000萬元，聚焦K12閱讀業務。
本次對外投資，有利于充分發揮公司版權內容優勢，有利于進一步聚焦基于K12閱讀相關的青少年教育領域。
另一投資者陳新港出資300萬元，其曾擔任公司副總經理職務。
本次共同投資行為構成關聯交易，不構成重大資產重組。
ST游久在2月20日發布了風險提示，終止上市的公告，其公告內容是公司預計2020年年度實現營業收入約1,200萬元;歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損1,400萬元左右;歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益后的凈利潤虧損4,400萬元左右。
根據。

8、案3上映取得43億票房，3月繼續看好影視行業景氣回升，及業績迎來拐點的萬達電影。
3月互聯網傳媒行業投資組合據數據顯示，寶通科技股價15.97，EPS在2020年是1.01，而在2021年上升到1.2其PE在2020年是15.81，而在2021年值只有12.4完美世界股價23.86，EPS在2020年是0.80，而在2021年上升到1.38;其PE在2020年有29.83，但2021年只有17.2文本由栗栗-皆辛苦 原創發布于三個皮匠報告網站，未經授權禁止轉載。
數據來源2021年3月份上海證券研究所投資組合報告。

9、資產重組管理辦法規定的重大資產重組。
完美世界在2021年2月5日發布于了回購股份的公告，其公告主要內容是：公司使用自有資金以集中競價交易的方式回購公司股份用于股權激勵或員工持股計劃。
回購情況：公司于2021年2月4日首次通過股票回購專用賬戶以集中競價方式實施回購股份，回購股份1,648,400股，占公司總股本的0.0850%，最高成交價為24.90元/股，最低成交價為23.88元/股，成交總金額為39,983,652.91元(不含交易費用)。
新媒股份在2021年2月6日發布了回購股份的公告，其公告主要內容是：公司擬使用自有資金以集中競價方式回購公司部分社會公眾股股份，回購的股份擬用于轉換公司發行的可轉換為股票的公司債券。
擬回購情況：擬用于回購的資金總額不低于人民幣5,000萬元(含)且不超過人民幣10,000萬元(含)，價格不超過人民幣94元/股(含)。
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數據來源互聯網傳媒行業周觀點:2月第一批國產版號發放，多公司回購、增持彰顯信心。

10、格兩方面均出現限額規范。
在政策持續收緊的背景下，行業承受較大壓力，整體項目儲備呈持續下滑趨勢，但頭部公司目前項目儲備仍較豐富。
在人民群眾文化娛樂需求不斷提升的推動下，行業市場空間仍具備較大潛力。
在規范化的進程中，集中度提升和精品化將成為未來的趨勢。
游戲行業的行業現狀游戲版號審批常態化，行業更關注產品質量。
同時5G技術給行業帶來科技新動力，云游戲有望在未來打開行業收入天花板。
2018年12月底恢復版號核發后，游戲版號審批進入常態化。
2020年9月共有兩批游戲版號出爐，總計122款游戲獲得版號，且版署連續兩次公布版號撤銷公告，監管制度愈發嚴格。
游戲版號審批恢復使游戲行業估值有所修復，同時5G技術給游戲行業帶來科技新動力，網速提升將促進云游戲和VR/AR游戲推廣與發展。
出版和行業的行業現狀書號總量收縮下行業規模承壓，減量提質成為行業未來管理主題。
書號，即為我國合法出版書籍的統一編號。
2009年 1月，書號網上實名中領全面開展，結束此前攤派式的書號分配制度。
然而，自2018年年初開始，書號總量再次收縮，在此情況下，行業規模整體承壓，控制圖書種數增長率，減少重復品種的出版成為2019年的管理主題。
在稅收方面行業一直享有穩定的政策優惠，預計文化增值稅及營業稅優惠政策將長期延續，可成為出版行業的可持續性利好，可為出版單位及個人減輕稅負壓力、增強盈利能力。
營銷行業的行業現狀廣告市場進入調整期，。

11、貓將持有公司36,364,766股股份，占公司總股本的5%。
影響：本次協議轉讓不觸及要約收購;本次協議轉讓不會導致公司控股股東及實際控制人發生變化。
天龍集團在2021年1月26日哦發布股權激勵的公告，其公告內容沒那個是;公司計劃采取股權激勵，激勵形式為限制性股票(第二類限制性股票)。
股票來源為公司向激勵對象定向發行公司A股普通股。
數量：本激勵計劃擬授予的限制性股票數量為2487.00萬股，約占本激勵計劃草案公告時公司股本總額的3.32%。
授予對象：勵計劃首次授予的激勵對象不超過55人，包括公司(含子公司)董事、高級管理人員，以及董事會認為應當激勵的其他人員。
預留授予的激勵對象的確定參照首次授予的標準執行。
行權價格：本激勵計劃授予的限制性股票(含預留)的授予價格為2.58元/股。
*ST長城在2021年1月29日發布風險提示，終止上市的公告，其公告內容是：事由：長城影視股份有限公司(股票簡稱:*ST長城)股票已連續20個交易日(2020年12月31 日-2021年1月28日)每日股票收盤價均低于1元。
影響：公司股票自2021年1月29日(星期五)開市起停牌，公司股票存在可能將被終止上市的風險。
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數據來源互聯網傳媒行業周觀點：唐探3首日預售票房破億，游戲渠道變革不斷涌現新演繹。

12、日期是2021年1月20日，其關聯的關系為同一實際控制人，關聯方是湖北廣電文化產業發展有限公司，交易方式為購買。
開元教育公告發布時間為2021奶奶1月19日，其關聯故關系為長沙開源儀器有限公司，交易金額為11017.78萬元，交易方式為轉讓。
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數據來源互聯網傳媒行業周觀點：姐姐2延續首季熱度，20Q4機構逆勢加倉分眾。

13、年-2020年Q3營業收入開始下降，并且在2020年Q3營業收入下降到4000億元。
同比增速也下降到10%。
2013-2020Q3傳媒行業歸母凈利潤及同比增速2013年傳媒行業歸母凈利潤超過100億元，且同比增速在20%;2014年傳媒行業的歸母凈利潤接近200億元，同比增速也是20%。
2015年傳媒和行業的歸母凈利潤超過了200億元，并且同比增速超過了20%，達到頂峰。
2016-2017年歸母凈利潤達到最高，在300-400億元之間，但同比增速卻猛烈下降;2018-2019年傳媒行業的歸母凈利潤達到負值，同比增速達-140%;到了2020年Q3歸母凈利潤回到300億元，同比增速回到-40%到-20%之間。
2013年-2020年Q3傳媒行業經營活動現金流金額及同比增速據數據顯示，2013年Q3傳媒行業經營活動現金流凈額是50-100億元之間，同比增速有80%;2014年Q3-02017年Q傳媒行業經營活動現金流凈額都是在50-100億元之間，而同比增速是負值。
到了2018年Q3傳媒行業經營活動現金流凈額達到150億元，同比增速達到頂峰80%100%之間，2019年Q3-2020年Q3傳媒行業經營活動現金流凈額在250-300億元之間，同比增速在20%-60%之間。
文本由栗栗-皆辛苦 原創發布于三個皮匠報告網站，未經授權禁止轉載。
數據來源傳媒行業2021年度投資策略：從流量到。

14、進展順利。
完美世界，投資內容公司在MMORPG領域競爭力強，產品豐富，是公司中短期業績增長的有力保障。
從長遠看，公司在尖端游戲技術方面的積累使得公司在拓展新品類、布局云游戲等方面具備一定優勢，未來業績想象空間廣闊。
新金典投資內容公司是民營圖書策劃龍頭。
隨著疫情影響的逐步消退，公司下半年圖書銷售業績有望逐步回暖。
公司已經積累了數量龐大的“暢銷且長銷”的作品庫，可持續發展能力強。
公司參與影視開發的多部作品有望逐步落地，參投電影晴雅集近期成功上映。
文本由栗栗-皆辛苦 原創發布于三個皮匠報告網站，未經授權禁止轉載。
數據來源2021年1月份上海證券研究所投資組合報告。

15、 關于傳媒互聯網行業市場分析。
隨著 Z 世代人口逐漸成為消費主體，互聯網文娛產業將迎來全新機 遇。
預計受教育程度更高、生活水平更高的數字原住民 Z 世代預計將撬動 5 萬 億消費市場，Z 世代在消費習慣上的偏好將推動網絡營銷、新消費品牌、互聯 網視頻、網絡游戲等行業迎來結構性變化。
我們看好面向 Z 世代的互聯網平臺 型游戲、視頻與社交公司。
年輕用戶是互聯網主流群體，技術驅動要素待突破。
互聯網。

16、互聯網普及率持續提升，根據CNNIC統計數據，2020年6月我國互聯網普及率已達67.0%。
從網民的年齡結構來看，根據QuestMobile數據，2020年9月移動互聯網用戶中，90后占比31.6%，已超越80后成為移動互聯網主力軍。
從地域分布來看，根據艾瑞咨詢數據，2019年8月到2020年8月期間，四線及以下城市是互聯網用戶主要的增量來源。
年輕世代已成為移動互聯網的消費主體。
根據QuestMo。

17、 有關分析師的申明，見本報告最后部分。
其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。
并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。
HeaderTable_TypeTitle 傳媒行業深度報告 短視頻構建教育內容新生態，平臺加速布局 2 目 錄 前言：互聯網公司布局教育的兩種邏輯 .。

18、 請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明 Table_Rank 評級： 看好 Table_Authors Table_Chart 市場指數走勢（最近 1 年） 資料來源：聚源數據 相關研究 Table_OtherReport 傳媒行業 2020 年度策略報告：科技賦 能，重拾傳媒創新之魂（2019.12.30） 傳媒行業 2019Q2 。

19、 本公司或其關聯機構在法律許可情況下可能持有或交易本報告提到的上市公司所發行的證券或投資標的，還可能為或爭取為這些公司提供投資銀行或財 務顧問服務。
本公司在知曉范圍內履行披露義務。
客戶可索取有關披露資料 。
客戶應全面理解本報告結尾處的免責聲明。
傳媒行業傳媒行業 報告原因報告原因：定期報告定期報告 行業行業2021年年度度投資投資策略策略 維持評級維持評級 文娛消費復蘇延續，內容文娛。

20、中國的泛視頻市場規模有望從 2016 年的 2037 億元增加至 2025 年的 1.8 萬億元，2019 年2025 年預計中國泛視頻市場規模復合增速達 20.7，中國泛視頻市場中主要由廣告市場游戲市場直播虛擬禮物市場會員付費市場及其它。

21、中國游戲行業將進入精品化時代。
國內游戲用戶規模增長大幅趨緩，但付費率和 ARPU值尚有較大提升空間。
2020 年手游國內市場收入同比增長達到 33，而手游用戶規模僅同比增長 未來游戲行業的驅動力不再是用戶數量的高速增長，而是玩家付費率。

22、公司核心領導層分工明確，各部門員工職能清晰。
公司核心領導團隊共6人。
截至2021年3月，公司共有844名全職員工。
按職能劃分，技術和開發團隊有264名員工，占員工總數的29.9;移動app運營和維護團隊有144名員工，占員工總數的16.3。

23、1.3. 天貓618：持續提升消費者體驗，天貓榜單提供選品參考pp2021 年天貓618 活動分為預售期5 月24 日5 月31 日開門紅6 月 1 日6 月3 日品類日狂歡6 月 4 日6 月 13 日618 狂歡日6 月 16 日6 。

24、對 5 家公司新品表現情況分析，網易騰訊雖然在上線數量上有明顯優勢，但從整體產品表現來看，并未有明顯突出表現，從iOS排名端及持續性來看，吉比特自研產品一念逍遙表現更為出色，作為修仙放置的垂類產品能持續維持在暢銷榜前 20，市場已經進入到。

25、 根據社交服務的不同消費內容與消費場景，聲音社交的主要玩家可以分為音樂類延伸應用長音頻類延伸應用二次元類延伸游戲類延伸以及垂直的聲音社交應用。
pp 音樂類延伸：騰訊音樂旗下應用QQ音樂的音樂交友全民K歌與酷狗唱唱的在線歌房網易云音樂旗下音。

26、因此，從廣告承載形式來看，抖音在商業化產品體系建設中一直較為領先，形成了以開屏信息流廣告搜索廣告非標廣告等為主要廣告載體。
在投放工具上，抖音也不斷豐富，通過巨量廣告賦能多種形式的廣告短視頻直播間和電商投放，并將在近期整合多種營銷產品推出巨。

27、據艾瑞報告，經過二十年的發展，中國的社交平臺完成了從通信和信息交換的工具到具有 多維度交互功能和媒體形式平臺的轉化。
期間經歷了四個階段。
基于 PC 的社交網絡的出現2009 年之前：中國在線社交網絡最初以公告板系統和 PC 論 壇的形式。

28、藝考行業市場格局在大市場小作坊之下，頭部畫室對全國優質生源吸引力強，虹吸能力奠定 區域品牌性的滲透基礎。
可以看到水木源在北京青海和黑龍江省獲得聯考狀元，且湖北湖南兩 省連續兩年蟬聯狀元，老鷹相繼在四川廣西甘肅廣東云南等省份獲得狀元，有助于。

29、從全球來看，社交媒體隨移 動互聯網普及發展不斷升級，由最初社交網站向移動社交 APP 轉化，滿足用戶從熟人日常 交流需求向陌生同好的各種垂類社交需求的延伸。
在國內移動互聯網的快速發展及移動社交用戶的規模提升下，國內社交產品持續豐富;當 。

30、院線是否有價值，我們也需要看，票價與觀影人次的乘數效應及是否達到天花 板，漲價與觀影人次的平衡點是什么2021 年春節檔的票房價格引發市場輿論。
9.9 元看電影看一部電影是什么時候消失的票價問題離不開票補，票 補是伴隨互聯網公司進入電影。

31、越來越多女性習慣網上購物，女性電商用戶規模一路上升，使用時長也在增加， 4.46億女性是直播電商主力;社交媒介巨頭的產生對電商市場的格局產生巨大影響，隨著女性觸媒方式的多樣化，女性對于商品的了解渠道越來越廣泛，受內容平臺種草社交推薦而下單。

32、2021年12月27日守正出奇，重視龍頭更要重視小而美2022年度傳媒行業投資策略行業評級：買入添加標題95摘要21行情回顧2021年1月1日至2021年12月20日，傳媒板塊跑輸大盤，期間上漲0.2，基金持倉占比持續下降，超配比例為負。
傳。

33、2021年12月29日守正出奇，重視龍頭更要重視小而美2022年度傳媒行業投資策略行業評級：買入添加標題95摘要21行情回顧2021年1月1日至2021年12月20日，傳媒板塊跑輸大盤，期間上漲0.2，基金持倉占比持續下降，超配比例為負。
傳。

34、2022年1月9日數字資產：元宇宙的最重要邊際及投資機會之一證券研究報告證券研究報告行業專題報告行業專題報告互聯網傳媒互聯網傳媒增持維持增持維持 核心觀點2數字資產深入人心，是本輪元宇宙發展的最重要邊際及投資機會之一。
2020年以來，數字貨。