國貨之光貝泰妮

1、1 證 券 研 究 報 告 證 券 研 究 報 告 公 司 深 度 研 究 公 司 深 度 研 究 貝泰妮貝泰妮 休閑服務休閑服務 精準卡位敏感肌護膚品賽道，高成長優質龍頭精準卡位敏感肌護膚品賽道，高成長優質龍頭 投資要點：投資要點： 公司。

2、請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 TableInfo1TableInfo1 休閑服務休閑服務 TableDate 發布時間：發布時間：20210103 TableInvest 優于大勢優于大勢 上次評級: 優于大勢 。

3、p1如何分析各類玩家的優劣勢ppnbsp;立足當前十大代表品牌的對比，我們總體看到：外資擅長集團化運作，但產品功效性及渠道適應度相對不足；國貨借醫研共創與互聯網打法突圍，主打不同成分功效及流量平臺；大量后發學習者涌現，但普遍缺乏長線思維，產。

4、pstrong敏感肌strong人群人均消費高粘性大品牌專一性強。
敏感肌人群護膚品消費特點：1人均消費高：結合四類敏感肌人群的消費者畫像，除弱敏人群月花費 100299 元，其余三類人群月均抗敏護膚品花費主要分布在 500999 元，花費較。

5、p位于昆明的中央工廠建成后可新增產能4500萬支萬盒年，其中包括2條化妝品生產線1條膏霜生產線1條水劑生產線及1條醫療器械生產線，另有設置提取生產線，用于提取部分原料，提取規模為75噸年。
當前2019年公司化妝品醫療器械產量為6787.93。

6、p公司實際控制人郭振宇父子合計控制57.28發行后為46.08股權，核心管理pp層對公司均有持股。
本次公開發行前，郭振宇父子通過諾娜科技間接控制公司54.23pp股權通過哈祈生間接持有3.05股權，合計控制公司57.28股權，發行后將稀釋p。

7、p空間：功效性護膚品仍待滲透，功效性防曬嬰童護膚品待開發pp功效性護膚品：消費意愿釋放人數增多功效拓展等打開空間pp功效性護膚品行業未來仍將繼續保持快速發展，一方面為護膚品行業總體的成長，另一方面為注重功效的消費趨勢下，我國功效性護膚品占護。

8、p展望未來，看好國牌持續搶奪份額pp從過去份額看，薇諾娜等國牌已實現彎道超車，基于以下兩點，我們持續看好功能護膚賽道的國牌崛起：pp一是屬性上：功能護膚品類功能性強品牌附加值弱，競爭取決產品差異度，體現在內外資競品整體定價差異度不大。
國貨憑。

9、p1線上渠道布局較早，積極發展私域流量優勢。
首先，公司率先開設線上店鋪，搶占電商紅利：對比其他敏感肌品牌的淘寶店鋪發現，薇諾娜在2011年就已經開設了天貓官方旗艦店，早于其他同行業品牌3年以上，且目前店鋪粉絲數為同行品牌的1.7倍以上。
目前。

10、p2.4 敏感肌護膚品市場規模 2025 年預計超過 470 億元pp一從需求端測算：pp敏感肌人數測算：我們假設敏感肌護膚品的使用人群是 1864 周歲的女性，2019 年在全國人口中占比為 29.55，中國總共人口約為 14 億人，因此。

11、p功能性護膚品具有藥和化妝品雙重屬性，監管更為嚴格：隨著人們生活水平的提高，對于肌膚問題也越來越重視，對于護膚品的要求不僅僅只局限于清潔保濕等基礎護膚，而是要求其更加精細化，如抗敏美白修復除皺等功能受到人們的關注，這些專門針對問題性皮膚，有。

12、3.1 護膚品行業：大單品是品牌突圍之道，多品牌戰略打造行業巨頭pp3.1.1 行業概覽：消費者日趨理性，外資品牌表現強勢pp行業發展背景：護膚品行業迅速發展，產品安全性功效性越來越受到消費者重視。
根據 Euromonitor 數據，20。

13、創始人控股比例集中，核心員工間接持股實現利益綁定。
公司控股股東為諾娜科技，實際控制人為 GUO ZHENYU郭振宇和 KEVIN GUO 父子，發行前兩人合計持有諾娜科技 51股權。
另外，KEVIN GUO 還通過哈祈生持有公司 3.05。

14、中國功效性護膚品第一股：云南貝泰妮生物科技集團股份有限公司成立于2010年，于2021年3月25日登陸深交所創業板，致力于打造中國皮膚健康生態； 研發生產營銷三位一體：定位于皮膚健康互聯網的大健康產業集團，致力于打造中國皮膚健康生態，推動中。

15、薇諾娜以舒敏系列為核心產品線，20172020H1舒敏系列占主營業務收入比重為 39.339.138.132.舒敏系列中的舒敏保濕特護霜為薇諾娜首款明星大單品，20172020H1 占主營業務收入比重為 18.417.818.417.6。

16、專業渠道奠定基本盤，新興渠道把握紅利。
公司成功把握住了化妝品行業線上增長的發展機遇，20182021H 線上收入分別增長 80.668.3 46.4 和 41.2,線上銷售渠道成為公司實現銷售收入的最主要渠道 ,2021H 公司線上收入為 。

17、請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 股票研究股票研究 證券研究報告證券研究報告 貝泰妮貝泰妮300957300957 品類擴張順暢，子品牌有望構筑新增長極品類擴張順暢，子品牌有望構筑新增長極 本報告導讀：本報告。

18、 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 證券研究報告 公司深度 2022 年 04 月 21 日 貝泰妮貝泰妮300957.SZ 在黃金賽道裂變突圍，深耕皮膚健康生態版圖在黃金賽道裂變突圍，深耕皮膚健康生態版圖 主品牌主品牌聚焦。