霍萊沃

1、 本報告的信息均來自已公開信息，關于信息的準確性與完整性，建議投資者謹慎判斷，據此入市，風險自擔。
請務必閱讀末頁聲明。
醫藥生物醫藥生物行業行業 推薦 （維持） 沃森生物（沃森生物（300142300142）深度報告深度報告 風險評級：中風險 短期看重磅產品放量 長期看重磅新品研發進展 2020 年 7 月 27 日 魏紅梅 SAC 執業證書編號： S03405130。

2、 請務必閱讀正文后免責條款部分 2020 年年 02 月月 12 日日 公司研究公司研究 評級：評級：買入買入（維持維持） 研究所 證券分析師： 范益民 S0350519100001 致密氣開發加速致密氣開發加速，業績進入釋放，業績進入釋放期期 沃施股份沃施股份（300483）深度報告）深度報告 最近一年走勢 相對滬深 300 表現 表現 1M 3M 12M 沃施股份 -9.1。

3、入口”屬性等因素驅動服務機器人行業快速發展。
根據 IFR 數據統計，2017 年全球服務機器人市場規模約為 83.5 億美元，同比增長15%，預計2018-2020 年累計銷售額380 億美元（CAGR 22.35%）；2017 年中國服務機器人市場規模 147.6 億元，同比增長 44.28%，預計 2020 年中國服務機器人市場規模將超過 380 億元，每年維持30%以上的高速增長。
國內掃地機器人市場滲透率低，根據德國GFK統計數據，我國沿海城市的產品滲透率僅為5%，內地城市僅為0.4%，與發達國家相比仍有較大差距，市場前景廣闊。
公司代工吸塵器起家，現為國內掃地機器人龍頭。
1998 年，公司前身泰怡凱蘇州成立，開始代工業務，隨后涉足掃地機器人的研發， 2006 年推出自主品牌科沃斯。
掃地機器人業務強勢崛起，成為公司最耀眼的明星業務；2015 年收入趕超清潔小家電業務，2017 年實現收入 26.85 億元，同比增長 55.15%，占營收比重達 59.00%，毛利率為 48.51%，同比增長 3.11pct。
目前國內掃地機器人市場份額前三的品牌分別是科沃斯、小米和 iRobot，2015-2017 年公司市場份額分別為43.7%、50.2%、46.4%。
公司掃地機器人技術更新快，積極推進服務機器人 IoT 戰略落地。
公司緊扣科技發展趨勢，產品升級引領風潮；掃地機器。

4、 行業報告行業報告 | 行業研究周報行業研究周報 1 醫藥生物醫藥生物 證券證券研究報告研究報告 2020 年年 05 月月 18 日日 投資投資評級評級 行業評級行業評級 強于大市(維持評級) 上次評級上次評級 強于大市 作者作者 鄭薇鄭薇 分析師 SAC 執業證書編號：S1110517110003 潘海洋潘海洋 分析師 SAC 執業證書編號：S1110517080006 資料來源。

5、成本這個終極目標。
這種方法最終證明只會適得其反。
其正確的目的是通過打造和投資于積極的、服務良好的且設施完善的寫字樓場所來加強人與房產之間的互動，從而提高生產力。
2.新技術浪潮=新業務模式= 新租賃需求：工智能(AI)、機器人、自動化等新技術的出現將形成一個快速重塑企業架構和流程的時期。
這將改變未來工作場所的形式、功能和所在位置。
企業對員工數量和質量的要求也會被重新設定。
這會促使人類和機器之間的互動變得更加緊密，以提高企業效率。
更為關鍵的是，這將給全球房地產市場帶來新的不同形式的租賃需求。
3.公司營運文化的變遷：對商業模式經常性的修正正是源于更為頻繁的技術變革。
由于企業機構重新關注其核心競爭力或尋求其傳統領域之外的技能，企業供應鏈正變得越來越廣泛和深入。
同時，企業的多樣化舉措和多年齡段勞動力的出現改變了企業的人口結構。
以上這些趨勢對工作場所有著多重影響。
比如，這些趨勢可以增強對更為靈活的協作工作空間的需求，從而增強員工之間的互動。
4.“空間即服務” 成為默認需求：辦公空間正在成為一種靈活的可促進經濟增長的商業服務，而不是固定的且經常（給租戶）帶來繁重經濟負擔的實物產品。
對租戶來說，這種重新定位是非常吸引人的，將成為一種默認的需求。
傳統的業主沒有太多的選擇，只能適應這種新動態，并采用共享工作空間寫字樓“新貴”的方法。
他們必須進行創新，從實物產品設計延伸至需要提供。

6、跌的罕見情況。
造成上述情況的根源包括貿易爭端帶來的不確定因素、周期末段憂慮及金融環境收緊。
貿易摩擦的陰霾仍未消散，但現在似乎已更充分反映在資產價格中。
我們認為應該警惕歐洲的政治風險和資產前景。
股票面臨的主要風險來自經濟衰退引發的憂慮。
2019年質場有望回升聲但有可能不會帶榮強勁的回報各資產類別估值均有所下跌，反映2019年將面臨更高風險。
我們仍然看好股票多于債券，但信心有所下降。
盈利下調及市場對經濟衰退的擔憂等風險逐步顯現。
因此，我們看好具有穩健資產負債表和可持續自由現金流的優質企業。
成熟市場股票估值跌至危機后平均水平，新興市場股票估值吸引力上升。
短期債券收益率上升，對美元投資者而言，債券收益可媲美風險資產。
目前美國2年期國債收益率為危機后平均值三倍以上。
我們看好短期債券，但認為較長期債券在股市出現拋售時有助分散風險。
我們上調美國國債評級，因其收益率較高，亦可助投資組合抵御風險。
資產估值下跌令2019年更易獲得正向回報，但須警惕風險升溫。

7、的超高凈值人士預計他們的財富將在未來12個月內增加，其中80的人預計會有更好的信心。
4.英國脫歐，英國退歐，英國脫歐：無論結果如何，倫敦仍將是2019年全球領先的財富中心。
憑借全球最大的超高凈值人口，該市在我們的年度城市財富指數中橫掃董事會，推動其唯一的嚴重競爭對手， 紐約，排名第二。
5.隨著財富的增加，2019年政府將進入兩個陣營：第一個將嘗試吸引更多的陣營; 第二個會試圖推開它。
在意大利的前營地中，今年將有一個新的“非dom”政權全面投入使用，導致越來越多的富裕移民享受生活，以換取全球收入10萬歐元的固定稅收。
相反，新加坡，澳大利亞，新西蘭，加拿大，英國和其他國家將使富裕的非居民跳出更大的環境進入他們的房地產市場。
6.無論是否箍，富人將繼續要求進入全球市場，特別是新興經濟體看到增長放緩和尋求多樣化的增長。
創紀錄的26的全球超高凈值人士將在今年開始計劃移民，并幫助他們創紀錄數量的國家將通過投資計劃提供公民身份和居住權，摩爾多瓦和黑山最近將自己定位為財富避風港。
7.隨著一些政府競相吸引財富，經濟合作與發展組織和歐盟等組織的強烈反對將使更多的國家處于顯著位置，因為努力打擊逃稅和逃稅行為的增加。
8.對流動性的渴望意味著財富出口國將開始越來越密切地關注其貨幣和外匯儲備。
中國近期的資本管制仍將存在，而在印度，境外匯款增加144將帶來額外控制。

8、5%）。
3.的財富有望增加，其中美國的信心指數最高，80%的超高凈值人士預計會更加富有。
4.硬脫歐、不脫歐、微脫歐：無論結果如何，2019年倫敦都仍然是全球領先的財富中心。
這座城市擁有世界上最多的超高凈值人群，在我們的年度城市財富指數中雄踞榜首，唯一的主要競爭對手紐約只能屈居第二。
5.隨著財富的增加，2019年各國政府將分為兩大陣營：第一陣營設法吸引更多財富，第二陣營則力圖將其拒之門外。
第一陣營包括意大利，該國將在今年全面啟動“非本土”新政策，越來越多的富有移民僅需要為其全球收入繳納100,000歐元的固定稅款就可以享受美好生活。
與之相反，新加坡、澳大利亞、新西蘭、加拿大、美國等國家則對非居民富有人群進入房地產市場設置了更嚴格的關卡。
6.入全球市場，特別是在新興經濟體增長率放緩、尋求多樣化的需求不斷增長的大背景下。
今年全球將會有高達26%的超高凈值人士開始計劃移民。
這種情況下，會有更多的國家推出投資公民權和居住權計劃，摩爾多瓦和黑山是最近提出財富避風港計劃的國家。
7.一些國家政府競相吸引財富將加劇經合組織和歐盟等的反對情緒，而隨著打擊逃稅和避稅的力度加大，更多國家將被置于顯微鏡下接受嚴格審查。
8.對流動性的渴望意味著財富輸出國將開始更加密切地關注其貨幣和外匯儲備。
近期中國將繼續執行資本管制，而在印度，兩年內144%的境外匯。

9、2019年 第13版 2019年 財富報告 委托人 Andrew Hay 勛爵 編輯 Andrew Shirley 全球研究部主管 Liam Bailey 撰寫 萊坊研究部 Tom Bill Anthony Duggan Kate Everett-Allen Grinne Gilmore Flora Harley Nicholas Holt 紀言迅 Sophia King William Matt。

10、上下游資源的基礎上，積極探索云游戲的商業模式、推廣模式、跨界玩法等方面，推動并引領中國云游戲市場的快速前進。
云游戲概念定義云游戲是一種以云計算技術為基礎的在線游戲方式。
游戲中的所有計算（包括畫面渲染、數據同步、交互邏輯等）全部在云端服務器進行，并通過互聯網接受玩家的輸入指令，同時將處理完成后的最終畫面結果顯示在玩家的前端設備上。
在云游戲場景下，用戶的游戲設備只需要具備基本的視頻解壓能力和聯網功能即可，而無需任何高端的處理器或顯卡。
本報告所研究的云游戲，是指游戲本身在運營商或游戲公司的服務器上運行，將游戲畫面經過視頻壓縮后，串流顯示到用戶的客戶端設備上（包括PC、手機、平板電腦、家用游戲機等互聯網接入設備）進行操作的游戲方式。

11、 請務必閱讀正文后的重要聲明部分 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2020 年年 08 月月 24 日日 證券研究報告證券研究報告公司研究報告公司研究報告 買入買入 （首次）（首次） 當前價： 63.00 元 沃森生物（沃森生物（300142） 醫藥生物醫藥生物 目標價： 78.00 元（6 個月） 聚焦疫苗聚焦疫苗新征程，新征程，下半年下半年重磅產品重磅產品有。

12、 本報告的信息均來自已公開信息，關于信息的準確性與完整性，建議投資者謹慎判斷，據此入市，風險自擔。
請務必閱讀末頁聲明。
醫藥生物行業醫藥生物行業 推薦 （維持） 金樽銀釜斗十千，藥劑定產直萬錢金樽銀釜斗十千，藥劑定產直萬錢 風險評級：中風險 醫藥 CXO 系列報告之凱萊英（002821）深度報告 2020 年 9 月 7 日 分析師：魏紅梅 SAC 執業證書編號： S03。

13、系統受到影響，該國的倉儲部門在過去4-5年中獲得了突出地位。
從那時起，這個部門的制度化經歷了一個迅速的轉變。
從供應方面來說，以前由無組織的參與者主導的倉儲部門日益吸引國際參與者，并加速了該部門的正規化。
從供應方面來看，截至2020年底，排名前8位的城市倉儲庫存估計為3.07億平方英尺。
孟買市場占了這種股票的40% ，加上NCR市場占了58% 。
現有建筑空間的閑置率為15.5% 。
到2020財年，將近193百萬平方英尺的潛在倉儲空間可以填滿現有的倉儲地塊，相當于將近5年的倉儲需求。
在機構投資方面，該部門的投資額已從2016年的1.25億美元增至2017年的2.3億美元。
2018年和2019年的數字分別為22億美元和18億美元。
2020年，由于新型冠狀病毒肺炎中斷，投資者活動受到抑制。
（關注公眾號“三個皮匠”，獲取最新行業報告資訊）點擊下載報告：萊坊（Knight Frank）：2020年印度倉儲市場報告PDF全文將分享到三個皮匠每日知識精選知識星球，三個皮匠感謝您的支持！加入三個皮匠報告網站年度VIP即送星球年會員需要批量下載和及時更新最新研究報告的朋友，可以加入我們的三個皮匠每日知識精選知識星球分享會，大量的中外文精品報告及各類專題資料將會優先分享到知識星球中，加入即可下載全部報告，還可根據您的需要定制各類報告。
知識星球加入請使用微信掃描以下二維碼往期回顧：加入知識星球后，。

14、相關者、多樣性、公平和包容性、政治活動與既定立場的一致性，以及股東建議。
政策的更新反映了機構不斷加強管理實踐的努力，以及一些具體因素，包括：1. 可持續性相關因素對公司長期風險調整回報能力的影響；2. 公司將轉變基本商業模式，以實現到2050年全球變暖溫度控制在遠低于2攝氏度，并達到溫室氣體零凈排放的目標；3. 投票對公司行為影響的最新見解及其應用。
來源：原文摘自2021年企業管理期望報告。
點擊下載報告：貝萊德集團：2021年企業管理期望報告。

15、從無人機觀光到虛擬旅游，再到網上公證簽名，只有法國阿爾卑斯山區5% 到10% 的銷售額。
我們預計2020和2021年度假者會在決定旅行最后一刻預訂房間，因為他們會考慮旅行限制政策。
在規模較小、人口較少的度假村，租金需求可能最為強烈。
度假者對共享小屋或酒店的潛在需求減弱，這些地方的社會距離可能頗具挑戰性。
來源：原文摘自2021年滑雪房地產報告。
點擊下載報告：萊坊：2021年滑雪房地產報告。

16、一個被永久凍土包圍的湖泊，永久凍土是保持土壤濕度和植被生長的重要的凍土底層。
公園面臨的主要威脅是過度放牧和無管理的旅游業，導致大面積的植被和土壤被破壞，庫夫斯古爾湖也受到污染。
本報告研究方法包括氣候模型和利益相關者之間的磋商。
一個全球模型被應用于將KLNP分類為“生物氣候帶”，其中每個帶代表在氣候和環境條件下不同植物生活的獨特組合。
這項研究所用的氣候模型是基于1960年至1990年的數據，這個時間跨度代表了“基線氣候”，從中可以預測2050年的變化。
為了表示生物多樣性的價值，使用了“生態系統”這個指標。
生態系統是獨特的景觀單元，代表了不同的植物和動物群落及其獨特的生活條件。
它們是這項研究評估隨時間變化的合適單位。
來源：原文摘自亞洲開發銀行（ADB）：增強保護區適應氣候變化的能力：蒙古科沃斯古爾湖國家公園案例研究。
點擊下載PDF報告。

17、的推廣可能會引發比預期更劇烈的反彈。
2019冠狀病毒病沖擊造成的估計累積損失和2021年2月GDP估計:三、被壓抑的需求推動了重啟我們看到，一旦美國和歐元區解除限制(就像中國看到的那樣)，接觸密集型服務業被壓抑的需求就會大幅反彈，并受到個人儲蓄積累的支持。
2021年2月，美國和歐元區可支配收入vs消費者支出：四、新的名義加速：盈虧平衡通脹率上升美國的實際收益率仍處于低位對風險資產有利，盡管名義收益率已經上升，以反映盈虧平衡通脹率所反映的通脹預期的急劇上升。
美國10年期國債收益率、盈虧平衡通貨膨脹率和實際收益率與我們2021年2月的預測相比：文本由木子日青 原創發布于三個皮匠報告網站，未經授權禁止轉載。
數據來源：貝萊德集團：2021年全球展望更新報告：新的投資秩序。

18、實現長期價值創造框架方面的表現。
可持續發展，包括與氣候相關的問題從將ESG因素整合到公司的投資過程中，到可持續的投資戰略和投資管理優先事項是公司整體業務戰略和高級管理層目標的一個日益重要的組成部分。
貝萊德公司董事會對可持續發展相關事項的監督戰略可持續發展是戰略重點，此外，貝萊德的運營是碳中和的。
貝萊德的房地產資產平臺已經制定了投資戰略，解決了向凈零碳經濟轉型的全球市場機會。
布萊克公司的固定收益負責投資團隊與固定收益范圍內的投資團隊合作，確定相關的ESG風險和機會。
自2000年以來一直在管理投資于能源轉型的公共股權投資組合。
他們管理一系列積極的股權策略，旨在為客戶提供向低碳經濟轉型的受益者的機會。
2020年，貝萊德在PRI評估報告中的所有類別均獲得A分。
此外，貝萊德每個直接投資業務領域的股票，固定收益，私募股權，房地產和基礎設施方面的A +得分均得到了提高。
風險管理貝萊德采用三道防線方法來管理客戶投資組合中的風險。
貝萊德的投資團隊和業務管理是主要的風險所有者，即第一道防線。
投資組合經理和研究分析師負責評估行業或公司的重大環境(以及社會和治理)風險和機遇，就像他們考慮與其投資相關的其他潛在經濟問題一樣。
考慮到的基本氣候變化風險的示例包括：法規變更或訴訟的風險，以及遭受洪水或其他極端天氣事件或溫度變化等物理影響的風險。
此外，貝萊德正在開發風險工具，。

19、 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 三文魚價格中樞抬升，公司高業績增長可期 佳沃股份(300268) 主要觀點主要觀點: : 公司是國內中高端海產品龍頭公司是國內中高端海產品龍頭 公司主要從事中高端海產品的培育、貿易、加工及銷售，牛羊肉 及其副產品的渠道運營。
2020 年前三季度，受新冠肺炎疫情影 響，餐飲消費需求持續萎靡，海產品需求下滑，拖累海產品價格 下滑，公司實現營業收。

20、政策的反應是息差大幅收緊，發行人利用流動性條件為債務再融資、延長到期日并鞏固資產負債表。
貝萊德資本市場在2020年發行了約4萬億美元的全球企業債務。
疫情大大加快了技術的采用，使那些擁有更靈活的商業模式和管理團隊的公司受益。
據彭博社報道，2020年并購交易量同比下降16%，為2014年以來的最低年度水平，但由于商業人氣反彈，加上適應后經濟環境的緊迫性日益增強，今年并購交易量將加速增長。
一、(重新)建立收入投資組合固定收益收益率接近歷史低點，截至2020年12月31日，彭博巴克萊全球綜合指數目前收益率為0.83%，未償負收益債務為18萬億美元。
由于傳統固定收益市場不再提供足夠的收益，投資者正在積極重新評估投資組合設計。
二、亞洲信貸的機遇隨著投資者將目光投向發達信貸市場以外的收入和多樣化領域，應該廣泛地探索亞洲信貸的機會。
中國在岸市場的開放恰逢全球流動性極度飆升，能夠滿足投資者對收益率需求的資產短缺日益嚴重。
相對較高的經濟增長率、復蘇的更高級階段以及疫情前的去杠桿努力，為市場提供了有利的投資背景。
在印度、印度尼西亞和東南亞也看到了潛在的機會。
當名義利率和實際利率較高，貨幣在美元穩定到疲軟的環境中處于有利地位時，當地市場似乎更具吸引力。
貝萊德看到了在岸人民幣信貸多元化的機會，因為該行業與美元、中國信貸和世界其他地區的相關性較低。
亞洲企業沒有像許多發達市場同行那樣瘋狂舉債，升/降級比率趨于穩。

21、2016 ? 財富 ? ? ? ? ? ? 投 資 ? ? 2016? ?財富? ?人 ANDREW HAY ? ?研究部 ?計 WINKREATIVE ? PUREPRINT ? ? ANDREW SHIRLEY 全球?主管 LIAM BAILEY ? KATE EVERETT-ALLEN, GRINNE GILMORE, TAIMUR KHAN, TOM BILL。

22、BlackRock Investment Institute 僅供派發于合格境內機構投資者專業及機構投資者使用。
. 投資新秩序 20212021年全球 投資展望 貝萊德智庫 MKTGM1220AS1454422116 我們認為當前市場的投資。

23、p云游戲平臺對游戲廠商的價值pp提高開發效率，擴寬發行渠道并提升商業價值pp云游戲平臺是連接游戲廠商和游戲用戶的全新渠道。
對于游戲廠商而言， 云游戲跨終端低門檻及視頻流的特性，使得游戲開發不必在游戲性能和流暢運行之間取舍，客設計多終端互動的。

24、實現凈零經濟意味著到2050年大幅減少排放，目標是將氣溫上升限制在1.5C高于工業化前的水平。
為了實現這一目標的概率達到50，世界必須在2050年實現二氧化碳凈零排放，在2070年左右實現所有其他溫室氣體凈零排放。
pp將全球變暖限制在1.。

25、風險因素pp投資者在評價發行人此次公開發行股票時，除本招股說明書提供的其他各項資料外，應特別考慮下述各項風險因素。
以下風險因素可能直接或間接對發行人生產經營狀況財務狀況和持續盈利能力產生不利影響。
下述風險因素根據風險類別重要性原則或可能影。

26、豬周期來自需求的剛性與供給的大幅波動，遵循蛛網模型。
從需求看，豬肉屬于生活必需品，消費有剛性。
從供給看，我國生豬養殖行業散戶居多。
2018 年出欄量小于 500 頭的散戶出欄量占全國的 4散戶相比大場更容易追漲殺跌，散養戶根據行 業盈利。

27、公司深度研究 科 沃 斯 1 請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明 產品為基，營銷賦能，成就清潔電器絕對龍頭 科沃斯603486.SH首次覆蓋報告 公司深度研究公司深度研究 科科 沃沃 斯斯 公司評級 買入 股票代碼 603486 前次評級 評。

28、 1 敬請參閱最后一頁特別聲明 市場價格 人民幣 ： 26.06 元 目標價格 人民幣 ：32.24 元 市場數據市場數據 人民幣人民幣 總股本億股 2.27 已上市流通 A股億股 1.72 總市值億元 59.05 年內股價最高最低元 34。

29、2021年10月，公司宣布推出新的醫療保健戰略。
公司計劃利用其以消費者為中心的技術和醫藥網絡，提供以價值為基礎的護理服務，成為當地臨床護理服務的領先供應商。
公司還計劃繼續轉變其核心的制藥和零售業務。
該公司的目標是提供更好的消費者體驗，改善健。