醬香型白酒

1、請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 基本狀況基本狀況 總股本(百萬股) 513 流通股本(百萬股) 458 市價(元) 23.66 市值(百萬元) 12100 流通市值(百萬元) 10800 股價與行業股價與行業-市場走勢對比市場走勢對比 評級：評級：買入（買入（首次首次） 市場價格：市場價格：23.66 分析師：范勁松分析師：范勁松 執業證書編。

2、 公司編制 謹請參閱尾頁的重要聲明 產能視角下產能視角下，高端白酒緊平衡狀態將持續，高端白酒緊平衡狀態將持續 證券證券研究報告研究報告 所屬所屬部門部門 行業公司部 /消費團隊 行業評級行業評級 增持 報告時間報告時間 2020/03/27 分析師分析師 歐陽歐陽宇宇劍劍 證書編號：S1100517020002 021-68595127 聯系人聯系人 郭郭曉曉東東 證。

3、 公司編制 謹請參閱尾頁的重要聲明 回顧白酒消費的波峰與波谷回顧白酒消費的波峰與波谷 證券證券研究報告研究報告 所屬所屬部門部門 行業公司部 報告報告類別類別 行業深度 所屬所屬行業行業 食品飲料 報告時間報告時間 2020/3/27 分析師分析師 歐陽歐陽宇宇劍劍 證書編號：S1100517020002 021-68595127 聯系人聯系人 張瀟倩張瀟倩 證書編號：S1100。

4、至關重要。
白酒行業市場拓展從以“渠道為核心”逐步轉向以“消費者為核心”行業高度集中化，企業角力品牌建設，以“人”為本，拉近與C端消費者的距離成為各大酒企的戰略重點。
線上影響力貫穿信息全鏈路，且影響效果越來越明顯從認知到購買，越來越多的用戶“主動”使用線上渠道。
線上渠道對其的購買決策影響力更深。
拓寬飲用場景，開拓增量市場消費者對白酒飲用的場景，從功能/社交屬性過渡到娛樂/品味屬性。
側重社交化、互動化、個性化的內容營銷方式白酒被視作正式場合的主流選擇，整體形象感“不夠活躍，存在感低”，尤其對于年輕人來說頗有距離感，更渴望 “有趣有料”的內容。
多元化流量，期待數字化的機遇與引領互聯網3.0，注意力“碎片化”，亟待數字化引領，期待精準觸達人群，為酒企的營銷策略提供參考建議。

5、的崛起，為白酒提供新的宣傳渠道。
白酒資訊的場（信息分發渠道）、貨（品牌）、人（用戶）均在經歷變化：場：2019 前三季度白酒閱讀量同比增長 2.4 倍；酒類閱讀量與季節相關，白酒關注度與傳統節日關系密切；高端品牌關注度趨于穩定，中端品牌競爭加??；白酒資訊視頻化程度低，資訊結構待調整。
貨：品牌集中度高，并有加劇之勢。
高端品牌中，茅臺破圈效果明顯，資訊分類相對分散。
產品、股票、價格成用戶熱搜內容。
人：白酒偏好人群呈現男性化、高齡化特點。
茅五瀘產地用戶偏好度遠高其他地區。
在影響用戶購買因素中，品牌力影響凸顯。

6、后疫情時代白酒消費趨勢報告 知萌咨詢機構 2020年5月出品發布 新冠肺炎“疫情”突如其來，而又恰恰爆發在春節消費的黃金期。
一時間親朋團聚、走 親訪友、各種團體消費受到嚴重限制。
依托于餐飲、宴會場景的白酒行業受到沖擊。
隨著復產復工，以及餐飲的逐步放松限制，白酒消費是否會隨之而來？未來白酒消費還 將出現什么新消費趨勢？未來企業的營銷突破點又在何方？ 知萌咨詢是行業里獨樹一幟的“趨勢營銷”公司，并致。

7、酒用戶表示喝健康白酒的頻率更高了,43%的白酒用戶表示喝健康白酒的價格更貴了。
據數據顯示情況：消費者感興趣的健康白酒功能十分廣泛，其中主要分為以下幾種：1、提神解乏、抗疲勞占比51%2、喝后不上頭占比50%3、腸胃負擔小占比47%4、改善睡眠占比43%5、增強免疫力占比40%6、補腎健脾占比38%7、不易醉占比35%8、醒酒快占比34%其中有50%的消費者表示不相信健康白酒宣傳的功效。
比起新出的健康白酒，大多數消費者更傾向于老酒。
有91%以上的消費者覺得老酒的味道更好，老酒的品質更好就占有90%的消費者。
2020年新冠疫情的爆發對白酒行業整體產生了較大沖擊。
根據國家統計局發布的數據顯示，全國白酒2020年上半年產量為350.1萬千升，同比下降了8.6%。
從上市公司的半年報數據來看，除了極少數頭部酒企實現了逆勢增長外，大部分企業的營收都呈現出了不同程度的下滑，馬太效應明顯。
文本由栗栗-皆辛苦 原創發布于三個皮匠報告網站，未經授權禁止轉載。
數據來源Ipsos&一面數據：2020中國白酒行業趨勢報告（31頁）。

8、重約為8%;市場規模1550 億元，占比達到27%;利潤端，醬酒的占比達到40%。
2020年醬香型企業收入穩定增長，貴州茅臺在2020年營業總收入約977 億元(+10%)，穩定增長。
其中在初級醬酒企業中，貴州習酒20年收入103億元比往年增長了29%，而國臺酒業20 年收入預計同比增長50%至28.1 億元。
金沙酒業在2020 年收入17.3 億元比往年增長了79%+;武陵酒業20 年預計收入4.9 億元(+40%)。
貴州拯救在2020年收入同比增長了67%以上，接近20億元，而釣魚臺20 年收入預計增長20%+。
受醬酒產地的輻射以及品牌區域推廣的影響，國內目前醬酒銷售呈現一定的區域性。
貴州是醬酒的基地市場，醬酒消費占比90%以上。
而山東、河南和廣東是醬酒消費的重點市場：1、山東和河南是白酒消費大省，本地強勢品牌較少，外來醬酒品牌快速拓展。
2、山東受魯派醬酒影響，醬酒消費基礎較好。
3、廣東經濟發達，商務交流頻繁，以高端醬酒高速發展。
醬香型白酒河南地區河南是國內白酒消費大省，流動規模(以批發價格計算)接近500 億元，最近幾年河南白酒市場香型結構發生重要變化，主要體現在醬香型白酒的占比提升和濃香型白酒的占比的下滑。
而作為國內最大的白酒市場，從數據顯示中2020 年河南醬酒的流通規模已經超過200 億元，超越濃香成為河南白酒消費的第一大香型。
因此我們預計20 。

9、強勢品牌少，醬酒很快占領一席之地，并且有魯派醬酒的影響，醬酒消費基礎比較好;廣東經濟發達，高端醬酒消費快。
3.醬酒品牌百花齊放，頭部酒企加速發展主流品牌繼續鞏固優勢，新興品牌不斷興起，根據地域，文化，歷史等不斷出現新品牌。
醬酒市場機會大，主流醬酒企業普遍在推進產能建設，鞏固優勢。
限制：1.疫情沖擊酒類消費風險。
新冠肺炎疫情對餐飲、宴會、送禮等渠道沖擊較大，影響了廠商的動銷及去庫存進度，若疫情影響范圍擴大，將對企業績造成負面影響。
2.產能提升瓶頸限制了醬酒對其他香型白酒的沖擊力，因醬酒受工藝原因的客觀因素限制，產能稀缺。
并且不會對其他酒類銷售產生沖擊，有受供求關系的推動，形成對其他酒類的拉動。
3.食品安全風險。
出現食品安全問題對企業有直接影響。
文本由木子璨璨 原創發布于三個皮匠報告網站，未經授權禁止轉載數據來源：食品飲料行業深度報告：醬酒對白酒格局影響拆解，次高端受沖擊有限機會顯現。

10、鉅華新時代，京東標價分別為1488、699元/瓶(53度、500ml )。
郎酒的2020年提價情況是6月25日，53度紅運郎500ml廠價上調199元/金;53度紅運郎998ml廠價上調499元/金；53度青云年500ml廠價上調299元/盒：53度青云郎998ml廠價上調699元/金7月1日，53度青花郎零售價上調至1299元/瓶，青花薈會員權益價格從989元/瓶上調至1049元/瓶。
7月29日，53度郎牌郎酒50Oml廠價上調29元/瓶；53度郎牌郎酒精品禮盒廠價上調59元/金9月17日，對醬香型產品實行計劃配額制，其中;53度紅.花郎酒紅十計劃外配額價為379元，建議零售價為498元;53度紅花郵酒紅十五計劃外配額價為579元，建議零售價為698元:53度青花年酒計劃外配額價為1179元，建議零售價為1499元。
推新情況是10月18日，習酒客藏1988(2020)升級版正式上市亮相，京東標價899元/瓶(53度、50Oml)4月25日，第四代紅花郎，紅十煥新上市，京東標價498元/瓶(53度、500ml)。
5月20日，推出兼香新品“兼香郎特孟非窖藏”，京東標價499元/瓶(50度、520ml)7月23日，推出郎脾郎酒2020紀念版，京東標價289元/瓶53度、500ml )，11月15日，推出青花郎2020重陽紀念酒。

11、元/瓶，國緣K5(42度、500ml)上調35元/瓶，國緣K3(42度、500ml)上調20元/瓶，柔雅國緣(42度、500ml)上調10元/瓶，淡雅國緣(42度、500ml)上調5元/瓶，終端供貨價、團購價、零售價同步調整。

12、破;4、推進專業化管理品牌建設：經過三年的營銷改革實踐，品牌專業化、高端化、多元化程度不斷提高，今年全國范圍內青花30復興版首發，成為助推本土營銷實現突破的重要條件;5、推進全國化布局，長江以南市場快速發展，1+3重點板塊市場持續發力，1357的全國化布局要逐步推進。
“三步走”規則深度調整期2021年)：用一年時間解決三年汾酒營銷改革中突出表現出的經銷商問題，如營銷體系管理創新不足、產品升級問題、市場凈化問題、品牌聚焦問題、經銷商利潤等問題;轉型發展期2022-2023年)：用兩年時間實現省外市場高質量、高速度的發展，實現長江以南市場顯著突破，實現杏花村個性化品牌銷售規模和銷售質量的不斷提升，積極開拓國際市場，實現國際市場發展的新突破;營銷加速期(2024-2025年)：用兩年時間，實現青花汾酒營收規模歷史性的突破，基本實現汾酒、杏花村兩大品牌相互支撐發展格局，全面完成“1357”的市場布局，在國際化白酒市場形成具有較大影響力領先品牌形象，打造完全閉環、科學、高效、現代化、全營銷體系，將汾酒打造成行業內最具競爭力第一歷史品牌。
“13344”作戰計劃“1”個體系：營銷體系一體化，今年11月為加速汾酒營銷體系改革，汾酒成立了汾酒營銷中心，為國際國內營銷協同提供重要支撐，是繼2018年成立營改辦之后又一次對營銷改革進行高位謀劃。
“3”大戰略：1、持續提高青花汾酒價值，建立圈層營銷代表。

13、2018年起醬酒量價齊升。
近年來在白酒整體行業量降價升的背景下，醬酒行業的業績卻呈現井噴式的發展。
據產業信息網數據顯示，醬酒近年的銷售收入快速增長，增速顯著高于白酒整體行業。
2019年，醬酒銷售收入在1350億左右，同比增長22.7%，醬酒銷售收入在白酒整體行業中占比由14%升至21.3%，實現利潤550億元，同比增長22%，中國醬酒產能約在55萬噸左右，以行業7%的產量實現行業44%的利潤總額。

14、在批價角度分析高端白酒行業長期發展空間。
白酒批價提升有利于改善渠道利潤，激發渠道積極性，增厚企業業績和現金流，促進估值中樞上移。
此輪高端酒企挺價決心及措施多元化，批價有望穩步上行，價格穩定性更強。
批價提升將增厚收入、利潤和現金流：渠道利潤率上升，渠道積極性高，渠道費用率降低；經銷商信心足、打款意愿強，預收款高，現金流改善；提出廠價預期增強，出廠價提升將推動收入提升、毛利率改善。
批價上行打開估值中樞。

15、 請務必閱讀正文請務必閱讀正文后的后的聲明及說明聲明及說明 證券研究報告 / 行業動態報告 關注關注醬酒崛起新趨勢醬酒崛起新趨勢，乳業板塊推薦伊利股份，乳業板塊推薦伊利股份 報告摘要報告摘要： 本周觀點：本周觀點：白酒：白酒行業呈現擠壓式增長，疫情加劇行業分化，龍頭集 中度提升趨勢明顯。
高端酒格局穩固，茅臺一枝獨秀，五糧液老窖向千元。

16、 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 2 - 行業深度研行業深度研究報告究報告 目目 錄錄 1、白酒龍頭的更迭是時代變革下產業核心競爭力的變遷 . - 4 - 2、90 年代前：白酒處于賣方市場，產能為王 .。

17、p醬酒企業呈現階梯狀競爭格局，產業格局趨于穩固。
醬酒企業按照營收規?？煞譃閜p四個梯隊，呈現出 1 億10 億50 億100 億架構群。
pp第一梯隊貴州茅臺一家獨大，2018 年以 771.99 億元營收占據67的市場份額;2019年營收規。

18、p在前期醬酒深度報告中，我們曾提出香型替代具有一定規律，消費者對品牌及 品質的追求為底層邏輯白酒行業主流香型與龍頭香型一致。
由于白酒龍頭影 響力較大，每個階段的主流香型均與白酒龍頭香型一致本輪醬酒熱與之前濃 香熱最大的區別在于本輪為消費需求。

19、p山東?。?019 年白酒流通規模 390 億元按批發價口徑，醬酒熱表現較為突 出，省內部分市場核心終端的醬酒銷售甚至高達 60以上。
從整體終端銷售來 看，醬酒市場容量實現百億規模，占比 12左右。
山東省為白酒消費大省，但pp地產酒表現較弱。

20、 次高端銷量過去五年高速增長CAGR 21，以習酒為代表的非上市醬酒，過去五年保持50左右CAGR，茅臺次高端系列酒過去五年保持了51增長。
pp 次高端價格帶銷量繼續保持15的增長中樞，2024年達到18萬噸，CAGR15.pp 16。

21、國內白酒整體銷量緩慢下降，在擠壓式發展進程中，品牌力成為名酒企進一步獲取市場份額改善銷售結構的關鍵。
品牌大于產品，產品大于渠道是醬酒企業的核心發展策略。
醬酒熱有助于各醬酒企業提升品牌影響力，但要在眾多的醬酒品牌中脫穎而出，仍需自身加大投入。

22、渠道：FFC 模式免去中間商環節，直達消費者提升粘性pp建立總社分社大隊的組織形式，通過社群增強消費者粘性。
酣客公社的組織架構為總社分社大隊，口號是只和靠譜的人喝靠譜的酒。
公社作為白酒愛好者的社群組織，以酣客公司為總社，并認證各地由粉絲自。

23、解析醬酒行業的發展前景與競爭格局pp價格產能雙增長，醬酒規模繼續擴張pp醬酒提價已成趨勢，春節市場一醬難求。
20002017 年間，飛天茅臺出廠價從185 元上漲到 969 元，零售價更是從 220 元突破至 2000 元以上甚至 300。

24、1醬酒熱下的幾點冷思考pp大上快進的產能冷思考：隨著醬酒在品類競爭中不斷躍進，35 年內預計會出現醬酒品牌競爭激烈格局，小企業小品牌將在行業優化升級中淘汰，逐步實現品牌和產能頭部化。
在大上產能后，赤水河流域的生態承載能力有限，產能天花板或。

25、產品梳理結構清晰，高端產品打開價格空間。
上世紀 90 年代，五糧液為了提高產能利用率，激發經銷 商積極性，創造性的提出了 OEM 模式，貼牌生產金六福五糧春等 OEM 系列產品，在當時為五糧液發 展貢獻了很大的利潤。
但是隨著規模擴大，OEM。

26、 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 TableMain 證券研究報告 公司首次覆蓋 千禾味業603027.SH 2021 年 12 月 31 日 增持增持首次首次 所屬行業：食品飲料 當前價格元：23.74 研究助理研究助理 市場表現。