醬香酒

1、 證券研究報告 請務必閱讀正文后免責條款部分 2020 年年 09 月月 13 日日 公司研究公司研究 評級：評級：買入買入（維持維持） 研究所 證券分析師： 余春生 S0350513090001 021-68591576 聯系人 ： 趙寧寧 S0350120070040 021-61981322 品牌品牌價值價值獨一無二獨一無二,產區產區和工藝釀造茅臺醬香和工藝釀造茅臺醬香 貴州茅臺貴。

2、重約為8%;市場規模1550 億元，占比達到27%;利潤端，醬酒的占比達到40%。
2020年醬香型企業收入穩定增長，貴州茅臺在2020年營業總收入約977 億元(+10%)，穩定增長。
其中在初級醬酒企業中，貴州習酒20年收入103億元比往年增長了29%，而國臺酒業20 年收入預計同比增長50%至28.1 億元。
金沙酒業在2020 年收入17.3 億元比往年增長了79%+;武陵酒業20 年預計收入4.9 億元(+40%)。
貴州拯救在2020年收入同比增長了67%以上，接近20億元，而釣魚臺20 年收入預計增長20%+。
受醬酒產地的輻射以及品牌區域推廣的影響，國內目前醬酒銷售呈現一定的區域性。
貴州是醬酒的基地市場，醬酒消費占比90%以上。
而山東、河南和廣東是醬酒消費的重點市場：1、山東和河南是白酒消費大省，本地強勢品牌較少，外來醬酒品牌快速拓展。
2、山東受魯派醬酒影響，醬酒消費基礎較好。
3、廣東經濟發達，商務交流頻繁，以高端醬酒高速發展。
醬香型白酒河南地區河南是國內白酒消費大省，流動規模(以批發價格計算)接近500 億元，最近幾年河南白酒市場香型結構發生重要變化，主要體現在醬香型白酒的占比提升和濃香型白酒的占比的下滑。
而作為國內最大的白酒市場，從數據顯示中2020 年河南醬酒的流通規模已經超過200 億元，超越濃香成為河南白酒消費的第一大香型。
因此我們預計20 。

3、強勢品牌少，醬酒很快占領一席之地，并且有魯派醬酒的影響，醬酒消費基礎比較好;廣東經濟發達，高端醬酒消費快。
3.醬酒品牌百花齊放，頭部酒企加速發展主流品牌繼續鞏固優勢，新興品牌不斷興起，根據地域，文化，歷史等不斷出現新品牌。
醬酒市場機會大，主流醬酒企業普遍在推進產能建設，鞏固優勢。
限制：1.疫情沖擊酒類消費風險。
新冠肺炎疫情對餐飲、宴會、送禮等渠道沖擊較大，影響了廠商的動銷及去庫存進度，若疫情影響范圍擴大，將對企業績造成負面影響。
2.產能提升瓶頸限制了醬酒對其他香型白酒的沖擊力，因醬酒受工藝原因的客觀因素限制，產能稀缺。
并且不會對其他酒類銷售產生沖擊，有受供求關系的推動，形成對其他酒類的拉動。
3.食品安全風險。
出現食品安全問題對企業有直接影響。
文本由木子璨璨 原創發布于三個皮匠報告網站，未經授權禁止轉載數據來源：食品飲料行業深度報告：醬酒對白酒格局影響拆解，次高端受沖擊有限機會顯現。

4、鉅華新時代，京東標價分別為1488、699元/瓶(53度、500ml )。
郎酒的2020年提價情況是6月25日，53度紅運郎500ml廠價上調199元/金;53度紅運郎998ml廠價上調499元/金；53度青云年500ml廠價上調299元/盒：53度青云郎998ml廠價上調699元/金7月1日，53度青花郎零售價上調至1299元/瓶，青花薈會員權益價格從989元/瓶上調至1049元/瓶。
7月29日，53度郎牌郎酒50Oml廠價上調29元/瓶；53度郎牌郎酒精品禮盒廠價上調59元/金9月17日，對醬香型產品實行計劃配額制，其中;53度紅.花郎酒紅十計劃外配額價為379元，建議零售價為498元;53度紅花郵酒紅十五計劃外配額價為579元，建議零售價為698元:53度青花年酒計劃外配額價為1179元，建議零售價為1499元。
推新情況是10月18日，習酒客藏1988(2020)升級版正式上市亮相，京東標價899元/瓶(53度、50Oml)4月25日，第四代紅花郎，紅十煥新上市，京東標價498元/瓶(53度、500ml)。
5月20日，推出兼香新品“兼香郎特孟非窖藏”，京東標價499元/瓶(50度、520ml)7月23日，推出郎脾郎酒2020紀念版，京東標價289元/瓶53度、500ml )，11月15日，推出青花郎2020重陽紀念酒。

5、2018年起醬酒量價齊升。
近年來在白酒整體行業量降價升的背景下，醬酒行業的業績卻呈現井噴式的發展。
據產業信息網數據顯示，醬酒近年的銷售收入快速增長，增速顯著高于白酒整體行業。
2019年，醬酒銷售收入在1350億左右，同比增長22.7%，醬酒銷售收入在白酒整體行業中占比由14%升至21.3%，實現利潤550億元，同比增長22%，中國醬酒產能約在55萬噸左右，以行業7%的產量實現行業44%的利潤總額。

6、 請務必閱讀正文請務必閱讀正文后的后的聲明及說明聲明及說明 證券研究報告 / 行業動態報告 關注關注醬酒崛起新趨勢醬酒崛起新趨勢，乳業板塊推薦伊利股份，乳業板塊推薦伊利股份 報告摘要報告摘要： 本周觀點：本周觀點：白酒：白酒行業呈現擠壓式增長，疫情加劇行業分化，龍頭集 中度提升趨勢明顯。
高端酒格局穩固，茅臺一枝獨秀，五糧液老窖向千元。

7、 東方證券股份有限公司經相關主管機關核準具備證券投資咨詢業務資格，據此開展發布證券研究報告業務。
東方證券股份有限公司及其關聯機構在法律許可的范圍內正在或將要與本研究報告所分析的企業發展業務關系。
因此，投資者應當考慮到本公司可能存在對報告的客觀性 產生影響的利益沖突，不應視本證券研究報告為作出投資決策的唯一因素。
有關分析師的申明，見本報告最后部分。
其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的。

8、p塑造品牌，方能突出重圍nbsp;pp上一輪strong醬酒strong熱中，醬酒價格帶分化明顯，腰部力量薄弱，在經歷 2013 年白酒行業的深度調整期時，醬酒熱遇冷，大部分沒有品牌支撐的中小酒企關門停產。
再觀此輪醬酒熱，經歷時間篩選和歷練。

9、p品牌為先品質至上，頭部酒企機會凸顯pp國內白酒整體銷量緩慢下降，在擠壓式發展進程中，品牌力成為名酒企進一步獲取市場份額改善銷售結構的關鍵。
品牌大于產品，產品大于渠道是醬酒企業的核心發展策略。
醬酒熱有助于各醬酒企業提升品牌影響力，但要在眾多。

10、p醬酒企業呈現階梯狀競爭格局，產業格局趨于穩固。
醬酒企業按照營收規?？煞譃閜p四個梯隊，呈現出 1 億10 億50 億100 億架構群。
pp第一梯隊貴州茅臺一家獨大，2018 年以 771.99 億元營收占據67的市場份額;2019年營收規。

11、p省內高端化是最強支撐，省外市場堅持破局。
省內市場在古井貢酒的強渠道掌控下，醬酒沖擊影響有限，且省內高端化加速過程中，古井貢酒戰略先發布局，基本可以鎖定為安徽市場高端化的最大受益者，也是公司 200 億收入戰略目標的最強支撐。
而省外市場重點。

12、p在前期醬酒深度報告中，我們曾提出香型替代具有一定規律，消費者對品牌及 品質的追求為底層邏輯白酒行業主流香型與龍頭香型一致。
由于白酒龍頭影 響力較大，每個階段的主流香型均與白酒龍頭香型一致本輪醬酒熱與之前濃 香熱最大的區別在于本輪為消費需求。

13、p山東?。?019 年白酒流通規模 390 億元按批發價口徑，醬酒熱表現較為突 出，省內部分市場核心終端的醬酒銷售甚至高達 60以上。
從整體終端銷售來 看，醬酒市場容量實現百億規模，占比 12左右。
山東省為白酒消費大省，但pp地產酒表現較弱。

14、5營銷與輿論：醬酒概念造勢，推向本輪醬酒熱的高潮pp營銷和輿論造勢醬酒概念，再次將醬酒熱推向高潮。
產業內外的目光焦點均被吸引而來，醬酒企業忙于品牌運營非醬酒企業忙于開發產品資本忙于收購醬酒廠經銷商忙于挑選好醬酒媒體忙于報道醬酒財富風口，一。

15、 次高端銷量過去五年高速增長CAGR 21，以習酒為代表的非上市醬酒，過去五年保持50左右CAGR，茅臺次高端系列酒過去五年保持了51增長。
pp 次高端價格帶銷量繼續保持15的增長中樞，2024年達到18萬噸，CAGR15.pp 16。

16、根據中國調味品協會數據，2018 年食醋產量規模前五企業分別為恒順醋業紫林醋業山西水塔海天味業和四川保寧分別占據 6.53.73.12.60.3，CR5 僅占比約 18.9，對比其他調味品子品類集中度較低。
2018 年百強調味品企業有 3。

17、國內白酒整體銷量緩慢下降，在擠壓式發展進程中，品牌力成為名酒企進一步獲取市場份額改善銷售結構的關鍵。
品牌大于產品，產品大于渠道是醬酒企業的核心發展策略。
醬酒熱有助于各醬酒企業提升品牌影響力，但要在眾多的醬酒品牌中脫穎而出，仍需自身加大投入。

18、1醬酒熱下的幾點冷思考pp大上快進的產能冷思考：隨著醬酒在品類競爭中不斷躍進，35 年內預計會出現醬酒品牌競爭激烈格局，小企業小品牌將在行業優化升級中淘汰，逐步實現品牌和產能頭部化。
在大上產能后，赤水河流域的生態承載能力有限，產能天花板或。

19、中國白酒釀造和文化源遠流長。
中國白酒是利用含淀粉質的糧食谷物為主要原料，以曲酒母為糖化發酵劑，經蒸煮發酵蒸餾而制成的含酒精飲料。
白酒在我國擁有長達數千年的釀造歷史，與白蘭地威士忌伏特加朗姆酒和金酒并稱為世界六大蒸餾酒。
pp白酒香型來于全國。

20、成長空間更大：高端進一步打開價格天花板茅臺批價一騎絕塵，五糧液逐漸站穩千元附近。
茅臺批價是觀察白酒行業景氣程度的重要指標之一，20172019 年茅臺批價一路上漲， 19H2 起整箱飛天批價站上 2000 元，后續雖然在 2019 年中秋節。

21、由于社交屬性的存在，白酒不簡單是一個商品。
悠久的文化底蘊支撐使得白酒消費需求多體現在人情交往中。
有一句老話，叫無酒不成席，白酒的消費與宴席消費場景緊密相關。
中國人的情感表達是含蓄的靦腆的，白酒作為餐桌上的情感載體，促進人與人之間的溝通交流。

22、 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 TableMain 證券研究報告 公司首次覆蓋 千禾味業603027.SH 2021 年 12 月 31 日 增持增持首次首次 所屬行業：食品飲料 當前價格元：23.74 研究助理研究助理 市場表現。