農林牧漁業總產值

1、品價格存在向上機會，值得密切跟蹤和關注。
生豬養殖：周期與成長共生，豬價反轉在途 信息博弈和生產滯后性是豬周期形成的根本原因，本輪豬周期結合養殖效率的提升和外部消費環境、政策的變化兩方因素，呈現出周期拉長的非典型性特征。
而良好的成本控制是生豬養殖企業避免在周期波動中被淘汰的關鍵因素。
橫向參照美國生豬養殖業，我國優勢產能的養殖成本整體仍有20%左右的向下空間。
受非洲豬瘟疫情影響，國內主要生豬產區活豬禁運，同時由于我國大部地區生豬屠宰產能不匹配，國內生豬市場供需失衡也將加劇，豬價區域性差異也將持續，低價產區生豬或將陸續進入產能淘汰階段，加速生豬產能出清，我們預計大概率于 2019 年迎來周期反轉拐點。
動物疫苗：市場化與整合共振，行業步入發展黃金期 我們預計，未來隨著政策放開及養殖集中度的提高，市場苗將繼續加速接棒強制免疫疫苗，驅動行業進一步成長。
未來常規疫苗的改良、新型疫苗的研發在企業發展中的地位會更加重要，成為企業角逐的主戰場。
回顧獸用生物制品行業的發展歷程，行業在獲得高速成長的同時，也產生了同質化嚴重、產能過剩等問題。
動物疫苗行業的兼并整合仍是大趨勢。
種業：不破不立，不止不行 2016 年我國種子市場總規模達 1230 億元，為全球第二大種業市場，玉米和水稻分別占據市場價值的前兩位。
2000 年種子法的施行，我國種業發展正式進。

2、聚焦龍頭非洲豬瘟爆發以來，全國生豬調運幾乎全部受限，產銷區價格差創出歷史記錄。
我們提出的產區洗牌就是全國洗牌正在不斷演化，在豬價低、銷售困難、疫病帶來恐慌、環保禁養、原材料價格上漲、信用收緊的多重刺激下，去產能正快速進行，目前處于黎明前的黑暗，等待超重豬的出清完畢，有望迎來新周期。
隨著豬價反轉的確定性不斷增強，市場關注點將逐步轉向企業業績釋放的確定性，三個不確定性（疫情、擴張速度、現金流安全）的背景下，聚焦龍頭更具確定性和安全性。
子行業研判：2019 年，豬價上漲或已成定局，養殖投入品前低后高在可預期的未來 1-2 個季度，生豬存欄將完成出清，2019 年下半年甚至上半年，豬價可能就會迎來景氣反轉，2020 年豬價全年高景氣可期，最高點或達到 20 元/kg 以上。
明年下半年，受到養殖盈利的回升影響，優秀養殖企業都將迎來利潤大增，養殖投入品等后周期品種也有望迎來周期性復蘇機會，不同商業模式的公司可能受益順序會有不同。
投資策略：布局具有高度確定性的養豬龍頭底部布局我們始終強調確定性，首推牧原、溫氏，關注新希望、天邦。

3、性底部。
而牧原在 2018 年 2 季度則再次出現虧損期。
綜上，目前豬價大概率已經達到豬價周期底部區間。
2、非洲豬瘟影響幾何？ 從 8 月 3 日國內發現首例非洲豬瘟起，至 12 月 3 日，已有 21 個省市共 82起疫情。
從國外經驗來看，短期內在國內根除非洲豬瘟疫情并不現實，非洲豬瘟疫情防控是持久戰。
泔水飼喂以及長途運輸是非洲豬瘟傳播的主要路徑，而中小散戶發生豬瘟疫情的概率要遠大于規?；B殖場。
目前國內的生豬調運已基本停止，且生豬調運限制將長期存在。
政策導向上將保護種豬場及規模場，加速中小養殖場的退出，同時引導行業從“運豬”向“運肉”轉變。
由于當下的調運限制，國內生豬價格及盈利區域分化顯著，這加速了行業產能去化。
對于生豬調出省而言，疫區持續虧損，產能加速淘汰；非疫區豬價低迷，補欄嚴重放緩。
對于生豬調入省而言，雖然豬價上漲下補欄情緒高漲，但是環保政策限制以及養殖產業基礎薄弱，補欄量難以彌補產出省的減少。
3、2019 年豬價怎么看？ 中期，不論是農業農村部的母豬存欄，還是飼料工業協會等其他第三方數據均顯示，2018 年能繁母豬平均存欄規模要低于 2017 年。
尤其是 2018 年 2季度開始，隨著母豬補欄積極性的放緩以及能繁母豬淘汰的小高潮，能繁母豬存欄規模環比下降趨勢明顯。
若再考慮疫情環境下 MSY 的下降以及飼料成本上升、豬價預期下降影響下出。

4、 1 證券研究報告證券研究報告 行業研究/深度研究 2020年01月12日 農林牧漁 增持（維持） 楊天明楊天明 執業證書編號：S0570519080004 研究員 賀琪賀琪 執業證書編號：S0570515050002 研究員 0755-22660839 馮鶴馮鶴 執業證書編號：S0570517110004 研究員 021-28972251 1農林牧漁農林牧漁: 行業周報（第。

5、 請務必閱讀正文之后的信息披請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明露和重要聲明 行行 業業 研研 究究 行行 業業 深深 度度 研研 究究 報報 告告 證券研究報告證券研究報告 農林牧漁農林牧漁 推薦推薦 ( ( 維持維持 ） 重點公司重點公司 重點公司 19E 20E 評級 中糧糖業 0.39 0.53 審慎增持 相關報告相關報告 產能進入快速釋放期， 持續看 。

6、 證券研究報告 | 行業策略 2020 年 01 月 03 日 農林牧漁農林牧漁 養殖景氣，動保改善，靜待白糖周期養殖景氣，動保改善，靜待白糖周期 豬：復產任重道遠，養殖利潤持續釋放豬：復產任重道遠，養殖利潤持續釋放。
量：存欄回升止降，供需錯配高峰 未至。
農業部對全國 400 個縣定點監測數據顯示，11 月份生豬存欄環比增 長 2%，能繁母豬存欄環比增長 4%；11 月份豬飼料產量環比增長 6。

7、1 證券研究報告 作者： 行業評級： 上次評級： 行業報告 | 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 農林牧漁農林牧漁 強于大市 強于大市 維持 2020年03月12日 （評級） 分析師 吳立SAC執業證書編號：S1110517010002 分析師 魏振亞 SAC執業證書編號：S1110517080004 分析師 陳瀟SAC執業證書編號：S1110519070002 國內轉基因育種時代，誰將勝出。

8、1 證券研究報告 作者： 行業評級： 上次評級： 行業報告 | 農林牧漁農林牧漁 強于大市 強于大市 維持 2020年03月09日 （評級） 分析師 吳立SAC執業證書編號：S1110517010002 分析師 魏振亞 SAC執業證書編號：S1110517080004 分析師 陳瀟SAC執業證書編號：S1110519070002 S1110519080001 高通脹，高景氣，建議超配農業！高通脹，。

9、 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 行 業 研 究 東 興 證 券 股 份 有 限 公 司 證 券 研 究 報 告 農林牧漁農林牧漁行行業：業： 飼料禁抗給養殖鏈帶來哪飼料禁抗給養殖鏈帶來哪 些變化些變化 2020 年 07 月 10 日 看好/維持 農林牧漁農林牧漁 行業行業報告報告 分析師分析師 程詩月 電話：010-66555458 郵箱：chengsy。

10、 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 行行 業業 研研 究究 行行 業業 深深 度度 研研 究究 報報 告告 證券研究報告證券研究報告 農林牧漁農林牧漁 推薦推薦 ( ( 維持維持 ） 重點公司重點公司 重點公司 19E 20E 評級 中糧糖業 0.39 0.53 審慎增持 北大荒 0.48/A 0.55 審慎增持 相關報告相。

11、請務請務必閱必閱讀正文讀正文之后的信息披露和重要聲明之后的信息披露和重要聲明 行行 業業 研研 究究 行行 業業 深深 度度 研研 究究 報報 告告 證券研究報告證券研究報告 農林牧漁農林牧漁 推薦推薦 ( (維持維持 ） 重點公司重點公司 重點公司 19E 20E 評級 中糧糖業 0.39 0.53 審慎增持 相關報告相關報告 轉基因玉米性狀或落地， 種子 板塊迎催化2020-01-05 久。

12、1 證券研究報告 作者： 行業評級： 上次評級： 行業報告 | 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 農林牧漁農林牧漁 強于大市 強于大市 維持 2020年03月12日 （評級） 分析師 吳立SAC執業證書編號：S1110517010002 分析師 魏振亞 SAC執業證書編號：S1110517080004 分析師 陳瀟SAC執業證書編號：S1110519070002 未來國內轉基因育種時代，誰將。

13、請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 行行 業業 研研 究究 行行 業業 周周 報報 證券研究報告證券研究報告 農林牧漁農林牧漁 推薦推薦 ( (維持維持 ） 重點公司重點公司 重點公司 20E 21E 評級 溫氏股份 4.35 4.77 買入 牧原股份 14.78 14.91 買入 正邦科技 3.73 3.82 買入 圣農發展 2.96 2.95 買入 。

14、 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 行行 業業 研研 究究 行行 業業 深深 度度 研研 究究 報報 告告 證券研究報告證券研究報告 農林牧漁農林牧漁 推薦推薦 ( 維持維持 ） 重點公司重點公司 重點公司 20E 21E 評級 圣農發展 2.96 2.95 買入 雪榕生物 0.61 0.73 買入 唐人神 1.93 1.96 審慎增。

15、 丁丁 頻（農林牧漁行業首席分析師）頻（農林牧漁行業首席分析師） SAC號碼：號碼：S0850511050001 2020年年8月月24日日 農業行業及公司研究框架與方法農業行業及公司研究框架與方法 證券研究報告證券研究報告 （優于大市，維持）（優于大市，維持） 概要概要 1.農業行業的特點農業行業的特點 2.行業分析框架行業分析框架 3.公司分析框架公司分析框架 4.財務預測與。

16、家禽：白羽雞價格傳導順暢，短期仍有上漲空間。
1）價格：白雞方面，父母代雞苗，綜合售價15 元/套，環比持平；商品代雞苗，主產區價格3.6 元/羽，環比上漲1.8 元；毛雞，主產區價格4.1 元/斤，環比上漲0.6 元；雞肉，綜合售價10181 元/噸，環比上漲816 元；黃雞方面，廣東中速雞均價6 元/斤，環比上漲0.2 元，江蘇中速雞均價6.1 元/斤，環比上漲0.2 元，湖南中速雞均價6.1 。

17、此報告僅供內部客戶參考 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 此報告僅供內部客戶參考 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 證券研究報告證券研究報告 擁抱后周期，堅守成長擁抱后周期，堅守成長 2020 年年 12 月月 28日日 評級評級 同步大市。

18、證券研究報告 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明 行業行業周報周報農林牧漁行業農林牧漁行業 2021 年年 01 月月 31 日日 轉基因玉米再獲政策支持轉基因玉米再獲政策支持， 種業關注度持續， 種業關注度持續 農林牧漁農林。

19、p 由于制種面積下滑，目前種子企業與制種農戶的議價能力地位開始轉換，預計成本繼續保持去年水平，種子利潤率水平將維持 20122013 年水平。
2013 年制種行業已經由以往種子企業求制種農戶落實面積的賣方市場轉變為買方市場，預計 2013 。

20、p以瑪氏公司為例，它是全球最大的食品生產商之一，是全球巧克力寵物護理糖果等行業的領導者，擁有眾多世界知名品牌。
在這些品牌中，價值超過十億美元的品牌包括德芙 Mamp;MS士力架寶路皇家偉嘉等。
公司年收入逾 300 億美元，產品行銷 100 。

21、6.2我國積極推進生物育種商業化pp2020年中央經濟工作會議部署了8項重點任務，其中第5項解決好種子和耕地問題，其中包含2021 年有序推進生物育種產業化應用。
生物育種再度引起市場極大關注。
pp我國種子法規定，主要農作物實行品種審定制度。

22、 生豬供需缺口仍在，下半年豬價不必悲觀。
能繁母豬存欄是生豬出欄的先行指標，大致對應10個月之后的生豬出欄量，因此，我們可以用能繁母豬存欄量指標對未來生豬出欄量進行測算，并結合MSY頭均出肉量進口等指標對未來生豬供給情況做前瞻性預判。
具體操。

23、國產豆：疫情影響階段性供需，行業囤糧看漲心態強烈。
國產豆方面，1920 年度據草根反饋東北或為減產，年初基層余糧不多，受疫情封鎖影響貿易商收購困難庫存下降，俄羅斯邊貿關停影響非轉豆進口，美國巴西豆推遲到港，國儲輪入也因余糧不足持續提高收購。

24、根據山東鳳祥招股說明書對于行業數據的批露，我國歷年來的白羽雞消費量處在波動上升的通道中，其中1819年受非洲豬瘟影響，白羽雞作為豬肉消費的替代產品其消費量得以快速提升。
在1519年，白羽雞消費量增長緩慢，其5年間白羽雞的消費量僅僅增長了1。

25、我國是全球最大的蘋果需求國。
我國蘋果消費需求已進入平穩期，2010 年 至 2016 年間，我國蘋果消費量從 3224 萬噸增長至 4259 萬噸，近幾年的年 均增速大概在 3左右。
從人均消費水平來看，2016 年我國人均年消費量為 30 。

26、飼料：行業量價齊升，頭部企業優勢明顯國內飼料產量保持穩定增長。
20002010 年期間，我國飼料產量從3740 萬噸增長至17444 萬噸，保持15.02的年均復合增長率。
2010 年起，我國飼料產量增速有所放緩，20112020 年期間全。

27、20 世紀 80 年代，美國寵物產業興起，寵物數量快速增加，傳統寵物零售商店顯現；至 2010 年，美國寵物產業進入加速整合期，綜合性零售大店時代到來。
從產業規模角度來看，1994 年美國寵物產業消費規模僅為 170 億美元。
據 APPA 。

28、農林牧漁投資邏輯豬：總體來看豬周期的價格崩盤階段在今年已經開始出現，核心思考：一季度動保疫苗數據飼料工業協會一季度飼料數據的超預期可以驗證母豬存欄的恢復。
基礎存欄的恢復不可避免，同時高豬價高飼料價格以及大規模的資本和人員擴張抬高了生產成本。

29、新希望7月銷售生豬63.48萬頭環比減少1.789新希望8月9日公布2021年7月生豬銷售情況簡報。
公司2021年7月銷售生豬63.48萬頭，環比變動1.78，同比變動17.14;收入為11.24億元，環比宣動3.59，同比變動39.70;。

30、日本市場人均單寵消費提升，人口老齡化提高養寵需求量。
據 Euromonitor 統計，20112020 年，日本寵物數量從 2154.2 萬只下降到 1828.7 萬只，年化復合率達1.8與此同時，寵物市場規模在擴大，意味著人均單寵消費。

31、病毒式傳播，5 年內滲透率或超7以轉基因棉花等的推廣經驗來看，抗蟲性狀的推廣中或存在明顯的示范帶動作用。
一旦有農戶種植了轉基因抗蟲作物，害蟲在殺蟲效果的影響下更易轉而危害周邊農戶的作物，從而使得周邊農戶也轉向種植轉基因抗蟲作物。
以美國阿。

32、因此，雖然我們預判明年 Q2Q4 豬價仍將處于磨底期，但考慮到 1生豬養殖企業基本面已經環比出現好轉;2生豬養殖指數拐點一般提前豬價拐點半年到一年;3明年 Q2 豬價或迎來二次探底，探底時板塊悲觀預期有望進一步釋放。
我們認為，投資生豬養殖板。

33、生豬系列報告之一：豬周期與存欄 國海證券研究所 評級：推薦維持 證券研究報告 2021年11月23日 農林牧漁 1 相對滬深300表現 表現1M3M12M 農林牧漁3.612.96.6 滬深3000.91.61.8 最近一年走勢 0.222。

34、1 證券研究報告 作者： 行業評級： 上次評級： 行業報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 農林牧漁農林牧漁 強于大市 強于大市 維持 2021年12月15日 評級 2022年度策略：擁抱周期，播種未來年度策略：擁抱周期，播種未來 。

35、1證券研究報告行業評級：上次評級：行業報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明農林牧漁農林牧漁強于大市強于大市維持2022年01月05日評級當前時點如何看生豬養殖板塊投資機會當前時點如何看生豬養殖板塊投資機會行業投資策略摘摘 要要2我們。

36、1證券研究報告作者：行業評級：上次評級：行業報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明農林牧漁農林牧漁強于大市強于大市維持2022年03月24日評級分析師 吳立SAC執業證書編號：S1110517010002分析師 陳瀟SAC執業證書編號。

37、 1 2022 年 5 月 24 日 股市有風險 入市須謹慎 中航證券研究所發布中航證券研究所發布 證券研究報告證券研究報告 請務必閱讀正文后的免責條款部分請務必閱讀正文后的免責條款部分 聯系地址：北京市朝陽區望京街道望京東園四區2號樓中航。

38、 請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明 1 1 農林牧漁農林牧漁 農業行業分析農業行業分析 同步大市同步大市A維持維持2022 年中期業績總結和策略展望年中期業績總結和策略展望 2022 年年 9。