尚交所

1、 證券研究報告 | 首次覆蓋報告 2020 年 06 月 23 日 美尚生態美尚生態（300495.SZ） 生態民營勁旅生態民營勁旅，技術與創新驅動成長技術與創新驅動成長 實力雄厚的生態民營勁旅，調結構、控風險行穩致遠。
實力雄厚的生態民營勁旅，調結構、控風險行穩致遠。
公司為華東生態園林 龍頭，業務涵蓋生態修復、生態文旅、生態產品三大領域，上市后迅速并購 金點園林與綠之源，持續拓展優化生態工。

2、請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 評級：評級：增增 持持( (首次首次) ) 市場價格：市場價格：6 6. .5 52 2 分析師：分析師：蘇晨蘇晨 執業證書編號：執業證書編號：S0740519050003 Email： 基本狀況基本狀況 總股本(百萬股) 520 流通股本(百萬股) 514 市價(元) 6.62 市值(百萬元) 3351 流。

3、的趨勢明顯，有助于其未來估值溢價的長期提升。
投資價值：由非利差提升帶來的盈利穩定性我們主要從三差的角度來講解壽險業務的獨特投資價值：死差和費差占比提升所帶來的盈利穩定性。
死差和費差，顧名思義，天然與經濟的短期波動不相關，由此兩者產生的利潤較利差更為穩定。
而我國壽險行業目前正處于回歸保障的轉型階段，未來死差和費差的占比將持續提高。
行業聚焦：成長空間大，競爭格局利龍頭保守測算，國內目前保險行業的絕對發展水平大約需要 20 年才能達到美國和法國在 2014 年的水平；同時，行業整體的保費收入或有將近 4 倍的成長空間。
另一方面，在價值回歸以及監管更加精細化的環境下，中小壽險企業未來的運營壓力以及資金壓力都會尤其甚，所以我們看好龍頭未來市場份額的提升。
個股選擇：四大 A 股壽險企業轉型成效顯著，投資機會凸顯。
相較于傳統會計框架，內含價值框架更能體現出壽險業務的長期權益投資價值。
在該框架內，新業務價值率是前沿性判斷壽險價值回歸的首要指標。
目前，四大A 股壽險企業在價值回歸的轉型中成效顯著，業務質量更高，但估值水平卻長期維持以往，投資機會凸顯。
投資建議沿著保障型業務的邊際改善邏輯以及相應壽險企業的估值情況，我們重點推薦的險企標的及順序是：價值提升持續穩定的中國太保和中國平安，估值彈性和業績彈性強的新華保險，以及結構性價值改善。

4、3 年，2006 紐交所上市，現依然為全國K12 教培&英語培訓龍頭。
而新東方烹飪創立于 1988 年，隸屬于中國東方教育集團，中國東方教育集團按平均培訓人次計算，占據烹飪職業技能教育行業的 23.1%份額，遠超第二名的 2.9%份額。
起家于烹飪，卻未止步于烹飪，三大方向五大品牌格局形成，中國最大職教集團之一，資源豐富，擴張潛力大。
1988 年創立新東方烹飪和新華電腦之后，2001 年成立萬通汽車教育，奠定烹飪技術、信息技術及汽車服務三大職業技能教育方向。
2006 年收購華信智原 DT 人才培訓基地，2016 年新增歐米奇西點西餐教育，至此五大品牌格局形成。
除此之外，2017 年成立的美味學院，提供私人訂制體驗服務。
截至 2018 年 8 月 31 日，集團總平均培訓人次達到 12.16 萬人，按人次算，是中國最大的職業技能教育提供商。
公司在內地 29 個省份及香港共運營 139 所學校，其中 25 所學校還提供職業中專學歷教育。
集團前三大股東互為堂兄弟，第一大股東吳俊保先生也是中國新華教育集團的最大股東，兩集團均與新華集團有關，新華產業涵蓋教育、地產和金融等多個領域，旗下公司在擴張進程中資源豐富，潛力較高。
營收/凈利達 28.5/6.6 億，體量位居教育行業前五。
教育行業公司營收前 10名中有 8 個培訓和 2 個學校，而凈利前 10 名中培訓和學校各 5。

5、鐵路裝備板塊營收增長。
“復興號”需求強勁，維修后市場蓬勃發展。
動車組在鐵路裝備業務中占比超 50%，近年來研發出獨立自主的“復興號”動車組，技術先進，預計未來三年招標量在 900 列以上。
四縱四橫向八縱八橫路網的擴張將助力動車組需求保持穩定；據我們測算，八縱八橫需要新增配車 1747 組動車組。
伴隨著生命周期的演進，動車組高級修的需求越來越多，為公司動車組業務帶來增量業績。
城軌需求迎通車高峰，2019-2020 年地鐵車輛需求有望破萬。
城軌在建及通車里程近年來突飛猛進。
我們預計 2019-2021 年城軌新增里程分別為728.46 公里、1410.28 公里和 1599.06 公里。
不考慮更新需求，則 2019-2020年對應地鐵車輛需求分別為 9590、10874 輛。
盈利預測與估值。
使用 DCF 絕對估值法測算得到公司合理估值為 2853.49億元，對應股價 9.94 元。
使用 PE 相對估值法預計公司 2018-2020 年歸母凈利潤分別為 112、120、135 億元，EPS 分別為 0.39、0.42、0.47 元/股，按照最新收盤價 9.41 元計算，對應 PE 分別為 24.0、22.5、20.0 倍。
考慮到國內基建政策升溫、“公轉鐵”加速落地，公司所處軌交行業拐點已現。
首次覆蓋給予公司“增持”評級。

6、20182018 序 全球時尚行業正以新姿態步進新時代，全球時尚行業正以新姿態步進新時代，9595后新生代群體開始逐后新生代群體開始逐 漸掌握漸掌握時尚話語權；社交媒體蓬勃發展讓品牌有機會直接與消時尚話語權；社交媒體蓬勃發展讓品牌有機會直接與消 費者對話；網紅博主與明星帶貨逐漸費者對話；網紅博主與明星帶貨逐漸成為人格營銷手段；品牌成為人格營銷手段；品牌 跨跨界合作也界合作也變得多元且豐富。
在變得多。

7、公司深度：科技詮釋人文，爆款成就品牌公司深度：科技詮釋人文，爆款成就品牌 鋒尚文化（鋒尚文化（300860300860）深度報告）深度報告 2020年年8月月31日日 招商傳媒團隊招商傳媒團隊 謝笑妍謝笑妍 Email： 執業號：執業號：S1090519030003 顧佳顧佳 EmailEmail： 執業號：執業號：S1090513030002S1090513030002 證券研究報告證券研究。

8、從2008年的三聚氰胺奶粉到2012年的白酒塑化劑等，食品安全得到每一位居民的高度關注，同時對食品飲料行業帶來許多負面影響，至今日，我國出現過食品安全的產業任然面臨信任危機，而建立這個信任度需要漫長的時間。
3. 需求走弱催生消費升級和降級之辯中國經濟進入轉型期，GDP 增速從高速增長切換到中低個位數增長是長期趨勢，疊加中美貿易戰等外部因素，國內各項宏觀經濟指標有不同程度的承壓。
食品行業從高速發展切換到平穩發展，從擴張產能切換到提高品質。
昂貴的奢侈品消費占據全世界首位的同時，拼多多等低價購物平臺依然能夠打開市場。
對策：1. 發力研發創新，探索并購外延任何產業不斷研發創新，豐富體系，都會給市場帶來一個新的開端，食品飲料行業也不例外。
新品的研發和銷售推廣能力構筑企業的競爭壁壘和護城河。
2. 健全法律法規，加強監管體系內食品飲料相關法律法規尚有較大完善健全空間，食品安全標準可以不斷補充完善，食品安全關乎消費者，一定要保障消費者利益才能長久。
3. 政策加以引導，還原真實需求觀經濟指標有所承壓，政府陸續推出其他行業的促進政策，政策引導下的需求釋放和需求回歸有利于食品飲料行業的良性競爭和長期發展。
文本由木子璨璨 原創發布于三個皮匠報告網站，未經授權禁止轉載數據來源：食品飲料行業：短期市場波動較大，中長期擇優配置。

9、調查的28家公司中，11家總部設在上海，6家總部設在蘇州，其中大多數位于政策有利的科技公司指定區域。
港交所管轄的公司：香港生物科技公司上市時的業務狀況及成熟度：香港交易所(HKEX)和香港證監會(SFC)做出了一項深思熟慮的政策選擇，只允許尚未上市、處于相對成熟發展階段的生物技術公司上市。
公司必須已從事至少兩個完整財務年度的業務，且在概念階段以外必須至少擁有一項“核心產品”。
“核心產品”是一個生物技術產品，是指經美國食品和藥物管理局或中國食品藥品監督管理局批準，基于臨床試驗(即人類受試者)數據之前銷售的產品。
公司首次公開募股(IPO)前董事會/管理層持股比例：在上市時，上市公司的候選藥物平均有12種，為了滿足港交所的上市要求，其中兩種符合港交所對“核心產品”的定義。
IPO時的產品開發狀況：在接受調查的28家公司中，有一半股價高于2020年底的IPO價格。
然而，28家公司的平均股價漲幅為67.1%，突顯了生物技術IPO對投資界的潛在吸引力。
這種吸引力已導致多數IPO被大幅超額認購，未來幾年可能會有更多亞洲生物技術公司尋求在港交所上市。
文本由木子日青 原創發布于三個皮匠報告網站，未經授權禁止轉載。
數據來源：世達(Skadden)：2020年香港上市生物科技公司管理調查報告。

10、榜單 | 什么品牌在富豪間最流行？中國高凈值人群消費觀速寫 胡潤研究院發布2016至尚優品中國千萬富豪品牌傾向報告（Hurun Chinese Luxury Consumer Survey 2016）。
這是胡潤研究院連續第十二年發布此報告，旨在揭示中國富豪階層的生活方式、消費習慣 以及品牌認知的轉變與偏好，力圖對中國富豪階層的生活形態變化做出描述。
胡潤百富“至尚優品”被廣泛 認為是面向高凈值人群品。

11、尚品宅配營業收入的下滑是造成公司凈利潤大幅下跌的重要原因。
從營業收入來看，尚 品宅配 2020 年的營業收入達 65.13 億元，較 2019 年下滑 10.29，尚品宅配也是上市的 8 家定制家居企業中增速下滑最明顯的。
從單季來看，尚。

12、整裝云平臺自成立以來會員數量快速增長，未來有望通過賦能會員裝企實現雙贏，單個會員產出 提升可期。
自 2017 年 10 月推出以來，HOMKOO 整裝云會員數量快速增長，截至 2020 年 6 月末 已超過 3000 家，現已成為業內會員數。

13、十三五高鐵建設目標有望突破，城際鐵路持續加碼。
截至 2017 年底，我國鐵路 營業里程達到 12.7 萬公里，其中，高速鐵路營業里程為 2.5 萬公里。
而按照發改 委鐵路十三五發展規劃所提出的發展目標，到 2020 年高速鐵路達 3 萬公里。

14、大眾消費品牌重視占領直播渠道，面向廣泛的直播受眾推廣產品國產品牌發力官方自播，開搖場次遠高于外資品牌。
高頻常態化直播已成為國產品牌的標配，運動品牌特步李寧矩陣賬號滾動直播，將直播間打造成為線上核心銷售渠道。
大眾消費品牌大批量上架高性價比商品。

15、2020 年路網規模：全國鐵路營業里程達到 14.63 萬公里，其中高速鐵路營業里程達到 3.8萬公里。
復線率 59.電化率 72.全國鐵路路網密度 152.3 公里萬平方公里。
移動裝備：全國鐵路機車擁有量為 2.2 萬臺，其中，內。

16、1 2021 盟2 2021 盟1. 4 2. 6 3. 10 4. 49 53 54 55 3 2021 盟4 2021 盟1. 盟劵夠 3 8 務愿5 2021 盟愿6 2021 盟2. 愿愿 務去愿務7 2021 盟8 2021 盟9。

17、 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 TableTitle 面料高端化帶動提價，新材料提供業績彈性 南山智尚300918 TableSummary 呢絨面料：技術引領，價格驅動增長呢絨面料：技術引領，價格驅動增長 公司面料研發優勢領先，據。

18、1 2022 2022 2022 2 4 2022 研割去研熊割 CDPMA 研AI務夠務導割割務研 詞研AI ERP 線上經濟的持續擴張及直播電商的迅速崛起，對時尚品牌從電商渠道銷售發生到后續交易完整結束的一整套流程管理能力提出了更高的要。

19、 1 34 中國中國高凈值人群幸福度高凈值人群幸福度這五年這五年呈小幅下降趨勢呈小幅下降趨勢 仍仍有有三分之一三分之一表示表示對中國對中國經濟非常有信心經濟非常有信心，雖然雖然比例比例為歷年最低為歷年最低 認為認為十年后中美發展將以十年后中。

20、美好生活水果新食尚趨勢報告2022.3 iResearch Inc. 22022.3 iResearch Inc. 摘要水果趨勢新解讀隨著我國人民生活水平不斷提高，營養意識與營養供給能力都有所提高，居民膳食質量提高，蔬果攝入量逐年上漲。
水果。

21、CONTENTS 目錄前言03中生代的商業價值正在被低估千禧一代與 Z 世代撐起的不止半壁江山中小城市 消費者 正以驚人增速擁抱消費升級091011消費者洞察051PART172125273313文化力基于文化建設，保持時尚話語權科技力第一。

22、2版權聲明時尚行業可持續行動指南 第一版由R.I.S.E.可持續時尚實驗室和大道應對氣候變化促進中心 C Team 于2022年共同發布， 并由萬科公益基金會提供支持, 版權屬于R.I.S.E.可持續時尚實驗室， 并保留所有權利。
如需轉載。