衛星石化深度報告

1、 證券研究報告 1 報告摘要：報告摘要： 本報告試圖解決：從成本優勢角度評估恒力石化的盈利優勢本報告試圖解決：從成本優勢角度評估恒力石化的盈利優勢 本報告將從成本優勢角度去評估該公司，希望對投資者理解石油化工行業及領先公司恒 力石化的盈利能力，有更多幫助。
恒力石化的成本優勢主要體現在規模優勢帶來的成本 下降。
公司邏輯：規模優勢顯著，成本優勢突出公司邏輯。

2、 謹請參閱尾頁的重要聲明 油價觸底、公司業績有望反轉油價觸底、公司業績有望反轉 證券證券研究報告研究報告 所屬所屬部門部門 行業公司部 報告報告類別類別 公司深度 所屬所屬行業行業 石油化工 報告報告時間時間 2020/3/30 前收盤價前收盤價 3.90 元 公司評級公司評級 增持評級 分析師分析師 白竣天白竣天 證書編號：S1100116070002 010-664959。

3、 1 / 31 公司研究|能源|能源 證券研究報告 石化機械石化機械(000852)公司首次覆蓋公司首次覆蓋 報告報告 2020 年 06 月 22 日 潛龍在淵潛龍在淵，業績改善空間充足業績改善空間充足 石化機械石化機械(000852)深度報告深度報告 報告要點：報告要點： 公司為國內油氣設備龍頭，收入規模大，業績公司為國內油氣設備龍頭，收入規模大，業績改善改善空間空間充足充足。
20。

4、 - 1 - 許雋逸許雋逸 分析師分析師 SAC 執業編號：執業編號：S1130519040001 劉道明劉道明 分析師分析師 SAC 執業編號：執業編號：S1130520020004 何凱易何凱易 分析師分析師 SAC 執業編號：執業編號：S1130519100002 衛星視角：中國全面開干！衛星視角：中國全面開干！ 摘要摘要 我們通過建立衛星大數據模型。

5、 -1- 證券研究報告 2020 年 4 月 16 日 國防軍工 低軌通信群星競耀，天基互聯加速發展 衛星行業深度報告一 行業深度 行業特征行業特征：衛星的通信應用衛星的通信應用是地面通信重要是地面通信重要的補充、備份和延伸的補充、備份和延伸 衛星通信是衛星最主要的應用領域之一，憑借著覆蓋范圍廣、災難容 忍性強、靈活度高等獨特的優勢，在偏遠地區網絡覆蓋、航海、應急、軍。

6、入口”屬性等因素驅動服務機器人行業快速發展。
根據 IFR 數據統計，2017 年全球服務機器人市場規模約為 83.5 億美元，同比增長15%，預計2018-2020 年累計銷售額380 億美元（CAGR 22.35%）；2017 年中國服務機器人市場規模 147.6 億元，同比增長 44.28%，預計 2020 年中國服務機器人市場規模將超過 380 億元，每年維持30%以上的高速增長。
國內掃地機器人市場滲透率低，根據德國GFK統計數據，我國沿海城市的產品滲透率僅為5%，內地城市僅為0.4%，與發達國家相比仍有較大差距，市場前景廣闊。
公司代工吸塵器起家，現為國內掃地機器人龍頭。
1998 年，公司前身泰怡凱蘇州成立，開始代工業務，隨后涉足掃地機器人的研發， 2006 年推出自主品牌科沃斯。
掃地機器人業務強勢崛起，成為公司最耀眼的明星業務；2015 年收入趕超清潔小家電業務，2017 年實現收入 26.85 億元，同比增長 55.15%，占營收比重達 59.00%，毛利率為 48.51%，同比增長 3.11pct。
目前國內掃地機器人市場份額前三的品牌分別是科沃斯、小米和 iRobot，2015-2017 年公司市場份額分別為43.7%、50.2%、46.4%。
公司掃地機器人技術更新快，積極推進服務機器人 IoT 戰略落地。
公司緊扣科技發展趨勢，產品升級引領風潮；掃地機器。

7、 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 投資評級：投資評級：推薦推薦（維持維持） 報告日期：報告日期：2020 年年 06 月月 22 日日 分析師：吳彤 S1070520030004 0755-83667984 聯系人（研究助理） ：胡浩淼 S1070118050060 0755-83516207 行業表現行業表現 數據來源：貝格數據 相關報告相關報告 < 。

8、 請務必閱讀正文后免責條款部分 2020 年年 02 月月 05 日日 行業研究行業研究 評級評級:推薦推薦（維持維持） 研究所 證券分析師： 蘇立贊 S0350519090001 證券分析師： 鄒剛 S0350519090002 全球覆蓋全球覆蓋，群雄逐鹿群雄逐鹿 低軌衛星互聯網低軌衛星互聯網行業深度報告行業深度報告 最近一年行業走勢 行業相對表現 表現 1M 3M 12M 。

9、1 1 行 業 及 產 業 行 業 研 究 / 行 業 深 度 證 券 研 究 報 告 國防軍工 2020 年 05 月 05 日 衛星互聯成為大國戰略焦點，納入 新基建助力高速發展 看好 申萬宏源通信&軍工衛星互聯網深度報告之三 證券分析師 韓強 A0230518060003 朱型檑 A0230519060004 王加煨 A0230518070002 研究支持 。

10、 公司編制 謹請參閱尾頁的重要聲明 低油價下戰略儲油產業鏈分析低油價下戰略儲油產業鏈分析 證券證券研究報告研究報告 所屬所屬部門部門 行業公司部 報告報告類別類別 行業深度 所屬行業所屬行業 石油化工 行業評級行業評級 增持評級 報告報告時間時間 2020/3/20 分析師分析師 白竣天白竣天 證書編號：S1100518070003 010-66495962 。

11、設。
大眾、寶馬、戴姆勒和福特共同成立IONITY，旨在建設泛歐洲的充電網絡，預計到2020年將超過400家充電站，初期重點布局德國、挪威、奧地利等國家，合作伙伴包括殼牌石油、維也納石油和天然氣公司OMV,高速公路加油站運營商Tank&Rast、連鎖便利店集團Circle K。
而擁有自主充電網絡Supercharger的特斯拉也希望通過談判加入到IONITY充電網絡。
充電樁發展趨勢是大功率群充群控，技術門檻提升帶動集中度上升。
占據全美70%充電樁份額的ChargePoint擁有從7.2KW到500KW功率的產品線，最高輸出功率500KW可以在15分鐘內增加數百公里行駛里程;IONITY充電網絡使用歐洲充電標準，最高輸出功率可達350KW，可以在5-8分鐘內沖入80%的電量。
國內國電南瑞、許繼電氣、特來電、萬馬股份、中恒電氣、易事特等設備廠商也都在積極開發大功率、智能化充電設備，目前國內主流功率從150KW到500 KW不等.伴隨著充電樁模塊功率快速上升，中小型充電模塊生產廠商逐步邊緣化，有技術門檻的制造1商有望集中度上升，此外水冷系統等新增設備需求也在快速上升。

12、我國發展：我國1975年首次發射可返回式遙感衛星，開啟遙感衛星紀元。
我國目前形成了陸地、海洋、氣象、高分等遙感衛星系列。
我國與遙感衛星技術領先國家在數量與技術參數上仍存在一定差距。
遙感衛星數據的下游使用群體仍以政府、民間機構為主，商業化應用程度較低，數據平臺不完善、數據使用不便利問題突出。
衛星遙感政策紅利期出現，但缺乏統一機構管理，衛星遙感數據采集缺乏統一規劃，存在數據資源價值未完全開發情況。
衛星遙感企業受到資本追捧，但部分商業航天產業環節存在投資過度情況，容易造成航天資源浪費。
由于涉密等其他原因，國家隊對航天人才的外流限制相對嚴格，遙感學科的建設仍不完善。
美國政府采用“政策支持+訂單支持+管理明確”的模式，給予本國商用遙感公司政策、實際資金及科研資源，通過明確管理機構來促進本國遙感衛星產業，美國政府對商用遙感衛星企業采取“卡脖子式”的管控政策，享有一鍵否決權。
美國的商用遙感衛星產業的快速發展路徑值得我國去參考，對于衛星數據的采集和分發的否決權具有政策借鑒意義。
衛星遙感產業內玩家應緊跟政策風向，由以售賣遙感衛星數據為主的業務模式向提供遙感衛星數據分析服務為主的業務模式轉型，結合大數據分析、機器學習等新技術，結合遙感衛星下游應用行業的行業知識，提高遙感衛星數據的商業附加值。
政府應加快航天法的出臺，明確遙感衛星數據資源的統一管理機構，放寬遙感衛星數據。

13、下降、衛星制造能力的提升等技術發展，覆蓋全球的高頻低軌道衛星星座的建設具備條件，從而帶來了全天候高帶寬、低延時的網絡鏈接，契合物聯網以及偏遠地區聯網的需求。
同時，星基互聯將可作為5G等陸基通信的重要補充，并起到中繼通信的巨大作用，相關市場有望從國防軍工、政府行業到大眾的持續打開。
我國低軌衛星星座建設與全球同步，國家示范工程有望催熟產業國外以 OneWeb、SpaceX、O3b為代表的商業衛星公司吸納各路資本，借助商業力量壯大市場規模。
國內在兩個國家重大航天工程：虹云工程和鴻雁星座的引領下，低軌寬帶通信衛星系統建設穩步推進。
國家力量帶動技術的進步與相關產業鏈的發展，再加上政策支持民營企業進入衛星領域，給市場注入活力。
我們認為，在低軌道高頻衛星星座的建設方面，我國有望重復北斗系統的建設經驗，借助國家的力量以及示范工程的打造，使能相關產業鏈有望快速培育和成熟，并優先搶占優質、稀缺的軌道和頻率資源，并最終推動低軌道衛星通信商用價值提升和變現。
我國衛星產業持續獲國家政策加碼，產業盛宴即將開啟衛星通信是國家戰略性新興產業，經過多年的發展，我國已經形成了完整的衛星通信產業鏈，主要由衛星制造、衛星發射、運營服務和地面設備制造等四個環節組成。
在衛星研制方面，由非標準化向標準化、由定制化向模塊化發展，微小衛星平臺成熟有效降低研制成本。
衛星發射方面。

14、慣：咖啡仍以滿足生理需求為主，技術進步革新產品形態，速溶咖啡粉利于儲存，便于流通，咖啡飲用習慣迅速養成；3.0 時代（1959-1985）產品力持續提升，口感、便利程度跨越式發展：咖啡產品力持續提升，罐裝咖啡提升速溶咖啡口感，保留流通便利性，現磨咖啡采用烘焙方式大幅升級產品品質，咖啡在滿足生理需求的基礎上，開始出現對好喝的休閑需求；4.0 時代（1985-至今）精品咖啡疊加第三空間，消費體驗與休閑需求成為主導：高品質現磨咖啡產品構筑發展根基，休閑需求跟隨經濟增長快速發展，第三空間理念興起，標準化連鎖現磨咖啡門店經營模式成為主導。
我們認為，咖啡行業迭代的主要因素是產品形態的變化，在適當經濟與文化條件下催生需求端層級分化被供給端逐一滿足。
技術進步帶來包裝、烘焙與萃取工藝的改善，供給端的創新重點在于尋求流通低成本，口感高質化。
高品質產品催生休閑需求，大幅提升咖啡增值空間，從農產品轉變為休閑可選消費品，行業發展空間出現質變。
咖啡行業空間不能簡單線性外推，供給端升級有望快速激發需求。
現制飲品的需求往往由供給催生，好的產品疊加廣泛的終端觸達，能快速激發潛在的產品需求，實現跨越式發展。
通過速溶咖啡近 40 年的發展，消費者已經具備飲用咖啡的習慣，優質現磨咖啡門店數量快速增長時，對現磨咖啡的需求有望快速被激發。
現磨咖啡市場測算方法。
為較準確匡算現。

15、可持續性較差；基建或成托底經濟增長的唯一選擇；（3）8 月末以來審批投資大幅回暖，9月累計同比轉負為正至 33.50%，較 8 月提升近 34 個 pp。
基建投資變化一般與審批投資正相關且略滯后，預計 Q4 將隨之改善。

16、基礎支撐、技術攻關和安全防護六大領域開展 57 項建設任務，其中重點任務 27 項。
此外，國網初步確定四大類25 項綜合示范任務，為泛在電力物聯網建設樹立綜合標桿和典型范例。
泛在對內重在質效提升，對外創新生態全面賦能。
泛在電力物聯網將為能源領域帶來業務價值體系重構，對內重點是質效提升，對外則重在融通發展。
在傳統電網領域，泛在電力物聯網的應用場景總體上可分為控制和采集兩大類。
控制領域將從當前的星型集中連接模式向點到點分布式連接切換，主站系統將逐步下沉，出現更多的本地就近控制和邊緣計算；采集類應用在采集頻次、內容、雙向互動等各方面均將有較大變化。
在新興領域，泛在電力物聯網將在統一感知、實物 ID 應用、精準主動搶修等方面實現精益管理，提升經營效率；針對電力及能源產業鏈的參與主體，泛在將在綜合能源服務、電力大數據挖潛、電動出行服務、培育新興產業等方面為相關企業賦能。
2019-2024 年泛在總投資或將過萬億。
我們認為對泛在投資的測算可以從大范圍和小范圍兩方面來把控，大范圍的投資包括感知層、網絡層、平臺層和應用層，其中感知層是對現有電網二次設備投資的全覆蓋，網絡層和平臺層則會因泛在建設增加新的內涵，而應用層未來則是基于電力大數據增值服務的應用場景。
根據我們的測算，按廣義范圍國網+南網未來 5 年合計在泛在電力物聯網方面的總體投資有望達到 10,377 億元。
狹義的泛在投資可以聚焦在。

17、82.2%，增長空間巨大。
傳統導電劑高度依賴進口，而新型導電劑以國產為主，導電劑國產化率已由 2014 年的12.9%提升至2018 年的31.2%，呈逐年穩步提高的趨勢。
國產新型導電劑相較國外競爭對手具有優勢，一方面，碳納米管和石墨烯等納米材料是我國戰略前沿重要研究領域，發表論文數和專利數均是世界第一，宏量制備技術處于國際先進序列。
另一方面，中國是全球最大鋰離子電池生產國，國內導電劑企業能夠與客戶高效互動、快速反應，及時有效地掌握客戶需求，滿足客戶需要，直接為客戶提供配套的導電漿料。

18、技術壁更高、盈利空間更大，尤其是高速多層板。
通信板整體格局較為分散，未來集中度有望提升。
回顧 4G 產業周期，格局優化造就通信板龍頭高速成長。
4G 建設前期，深南、滬電、生益電子收入和利潤表現較為平穩，隨著下游華為、中興兩大國產通信設備廠市占率提升，以及公司在海內外客戶份額的上升，4G建設中后期業績迎來爆發。
目前，深南、滬電、生益電子已經躋身通信板第一梯隊。
5G 基建、云計算、高速化相繼發力，持續增長動能充足。
據我們測算， 5G 有望帶動約 750、280 億的 PCB、高頻高速 CCL 市場規模，建設高峰期分別能達到 182 億、66 億，是 4G 時期的 3、5 倍。
長期來看，數據量爆發拉動的云計算需求不可逆，數據中心資本開支有望恢復，拉動網絡設備出貨量增長，同時以交換機為代表的設備呈現高速化趨勢，高速板的價值量和壁壘持續提升。

19、單用戶單月貢獻的通信業務收入，Average Revenue Per User）逐年下降，近兩年呈現加速下滑。
中移動 ARPU 值從2008 年的 83 元降到 2019H1 的 52 元。
5G 建網需巨大資本開支，發展產業互聯網位列國家戰略，我們認為運營商拐點已至。

20、用。
截止2018年底，全球在軌通信衛星接近800顆，其中將七成以上為商用通信衛星;衛星行業總產值為2774億美元，其中，衛星制造業195億美元，衛星發射服務業62億美元，以視頻通信為主的衛星服務業為1265億美元。
近年來，隨著互聯網、物聯網的普及發展，以及機載、船載、空間中繼等通信需求的日益增加，衛星通信進入以HTS(高通量衛星).NGSO(中低軌)星座等技術系統為平臺，以互聯網應用為服務對象的衛星互聯網發展階段。
衛星互聯網與5G的融合發展、衛星互聯網在6G中的作用已經成為通信網絡界的關注對象。
衛星通信系統是信息基礎設施的重要組成部分，也是航天產業的主體。
衛星互聯網的產業化發展直接關系到我國“網絡強國”、“航天強國”戰略的實現。
當前，全球衛星通信行業又進入了一個快速發展和變革時期，新技術、新應用、新模式、新企業等不斷涌現。
在這樣一個關鍵時期，跟蹤研究國內外衛星通信產業的發展態勢具有重要的現實意義。

21、及政府、交通、能源、軍事、應急等專網中一直在發揮不可或缺的支撐作用。
近年來，隨著互聯網、物聯網的普及發展，以及機載、船載、空間中繼等通信需求的日益增加，衛星通信進入以HTS(高通量衛星).NGSO(中低軌)星座等技術系統為平臺，以互聯網應用為服務對象的衛星互聯網發展階段。
衛星互聯網與5G 的融合發展、衛星互聯網在6G中的作用已經成為通信網絡界的關注對象。
衛星通信系統是信息基礎設施的重要組成部分,也是航天產業的主體。
衛星互聯網的產業化發展直接關系到我國“網絡強國”、“航天強國”戰略的實現。
當前，全球衛星通信行業又進入了一個快速發展和變革時期，新技術、新應用、新模式、新企業等不斷涌現。
在這樣一個關鍵時期，跟蹤研究國內外衛星通信產業的發展態勢具有重要的現實意義。

22、搭建成型。
在技術和政策的雙重驅動下， 2019年，我國衛星導航與位置服務產業整體產值達到3450億元，增速達14.4%。
衛星導航系統的下游用戶可分為行業用戶和消費者用戶。
目前，行業龍頭企業向提供綜合時空解決方案發展。
本報告分析智能手機、車載導航及智能可穿戴設備三個應用領域，艾瑞認為智能可穿戴設備將為未來衛星導航產業發展提供動力。
我國衛星導航系統的發展受我國用戶對航天的認知、衛星導航技術應用的普及程度以及芯片算法、芯片等因素的制約。
解決路徑一是推動對航天科技應用價值、經濟價值的科普；二是要出臺體系化的產業應用普及政策；三是要提高導航芯片的精度、降低導航芯片的功耗，強化芯片算法的能力。

23、技企業擁有自己的技術專利。
3.主要開發物理產品，而不是軟件。
事實上，83%的深科技企業都在從事實體產品的開發。
正在將創新方程從比特轉移到比特和原子，將數據和計算的力量帶到物理世界。
4.處于深層生態系統的中心。
約1500所大學和研究實驗室參與了深科技，僅2018年，深科技創投就獲得了約1500筆政府撥款。
成功的深層次科技風險投資依賴于三重方法：使用問題導向來識別機會，并導航和掌握復雜性。
方法和技術的融合推動了創新，拓寬了選擇空間，解決了以前沒有解決方案的問題。
設計-建造-測試-學習(DBTL)循環降低風險，加快產品開發和商業化時間。
深層次科技方法方法的趨同是深層次技術的另一個先決條件，也是公司將基本理解與應用研究結合起來的關鍵因素。
(見圖)深度科技風險投資在三種方法的交匯處生存深科技面臨的四大挑戰要充分發揮深科技潛力必須克服多重挑戰，四大挑戰尤其突出，不僅對深度科技企業，而且對生態系統的所有參與者都有影響：1.需要重新構思。
對于深度科技企業來說，尋找合適的業務框架可能是一項重大挑戰，而深度科技企業通常是基于應用技術突破來解決問題。
對于那些想通過參與深度技術來擴展其創新計劃的大公司來說，最主要的挑戰往往是想象來自不同來源或流程的產品和流程。
在過去的幾十年里，77%的行業領先企業在五年后仍然保持領先地位。
但如今，在一個更具活力的市場中，持續創新和再創新是成功的關鍵，這一數字幾乎減半。

24、 重估中國石化的零售資產 國內煉化、 成品油供需過剩， 成品油議價權向銷售端傾斜： 公司整體價值被嚴重低估中國石化銷售公司真實盈利能力測算： 三大煉化基地點“石”成“金”，上游降本增效成果顯著： 盈利預測、估值與評級： 風險提示： -18% -7% 3% 。

25、p二裝置復雜度領先全球，民營龍頭引領市場brpp公司 2000 萬噸年煉化一體化項目自2015 年8 月拿到環評批復，自 2017 年4 月開工，至2019 年 5 月實現全面投產。
根據項目可行性研究報告，加工原材料為 1200 萬噸沙特重。

26、隨著新興國家的不斷繁榮及其生活水平的提升，全球能源需求將會持續 增長，我們預計 2025 年前原油需求不會見頂。
但隨著世界電氣化進程的 推進，全球能源結構出現根本性調整，預計石油天然氣以及煤炭在全 球能源系統中的占比將由 2018 年的 。

27、優勢二：原油采購優勢：文萊原油資源豐富靠近新加坡期貨市場。
1文萊油氣資源豐富，根據文萊首相署經濟計劃發展局統計公報，文萊已經探明原油儲量為 14 億桶，日出產原油20 萬桶，為東南亞地區第四大產油國，僅次于印度尼西亞越南和馬來西亞，文萊項。

28、2015 年，中央軍委宣布實施全面軍改。
由于軍改影響了部分軍品的定型以及訂單落地，2015 年以來北斗行業業績受影響較大，市場對于北斗行業成長邏輯質疑不斷擴大，行業估值水平持續下行。
2018 年底北三基本系統正式開通運行，由于軍用產品定型。

29、大煉化項目投產完善一滴油到一根絲布局，公司業績持續高增長。
2016年2018年公司營業收入保持穩定增長，2019 年營業收入有所下滑，主要是因為滌綸長絲業務景氣度同,比有所回落。
浙石化一期項目投產后，2020年和2021年上半年公司分別實現。

30、全球星在2020年實現了整體盈利能力的提高，調整后的稅息折舊及攤銷前利潤較20191年增長了1公司收入分為服務收入和設備收入。
公司利用衛星和地面網絡的技術為客戶提供服務，通過在網絡上工作的設備的銷售來獲得設備收入。
2020年，公司總收入。

31、自1996年決定研發鋰電池業務起,SKI隔膜技術不斷取得突破,申請多項專利。
根據Google Patent查詢結果，早在2005年6月，公司在我國知識產權局申請了微孔高密度聚乙烯膜及其制備方法的專利，可用于生產具有高產出率優異的擠出混合性及。

32、輕烴一體化底蘊深厚，化學新材料加速發展評級：買入維持證券研究報告2022年02月11日化學制品行業衛星化學002648國?；ばl星化學深度報告之一： 請務必閱讀附注中免責條款部分2相對滬深300表現表現1M3M12M衛星化學4.615.20。

33、中國衛星導航系統管理辦公室 2019北斗衛星導航系統發展報告4.0版中國衛星導航系統管理辦公室二一九年十二月中國衛星導航系統管理辦公室 2019 I 目錄引言 1一系統概述 2一發展目標 2二發展原則 2三基本組成 2四發展步驟 3五發展特。