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1、2024年3月11日低空經濟：低空翱翔，拉開序幕行業評級：看好1分析師邱世梁分析師王華君研究助理陳晨郵箱郵箱郵箱電話18516256639電話18610723118證書編號S1230520050001證書編號S1230520080005證券研究報告低空經濟系列深度報告添加標題95%低空經濟：低空翱翔，拉開序幕1、低空經濟：政策變化、規章變化、行業變化三因素共振低空經濟是以各種有人駕駛和無人駕駛航空器的各類低空飛行活動為牽引，輻射帶動相關領域融合發展的綜合性經濟形態。在政策變化、規章變化、行業變化三因素共振下，低空經濟有望迎來發展熱潮。2024年政府工作報告首次寫入低空經濟。2、低空經濟領域資本

2、市場活躍，我國通航產業部分“十四五”規劃指標達成率超100%好于預期通航快速發展：2018-2022年我國通航企業數量復合增速12%；華東地區為通航最活躍區域之一；2023年通用航空機場數量較2018年翻倍增長。達成率超預期：截至2022年，我國通用航空發展部分“十四五”規劃指標達成率超100%，完成情況好于預期。資本市場活躍：根據國家低空經濟融合創新研究中心數據，2022年我國上市公司低空經濟相關業務營業收入總計為415億元，較2021年增長7%。低空經濟非上市公司融資活躍，2022年非上市公司融資額達到121億元，融資項目達33起，處于A輪項目最多。3、低空經濟產業中上游環節與航空器制造相

3、似度高，“低空經濟+”模式催生各類應用場景“低空經濟+”模式：催生各類應用場景，應急救援、航空消費、通航運輸、傳統作業等。固定翼飛機、直升機、固定翼/旋翼無人機、eVTOL飛行器在低空領域均有參與。航空應急救援：航空救援裝備是應急救援力量建設的重點領域，直升機是重點布局方向。預計到2025年，我國航空應急救援領域整機市場有望達到300億元產業規模。城市空中交通：UAM（城市空中交通）是eVTOL（電動垂直起降）飛行器未來重要應用方向。eVTOL經濟性與電動汽車的經濟性相當，經濟性優于燃油飛行器。低空物流配送：外面訂單和快遞包裹配送場景均有應用，其中外賣訂單無人機配送提效近150%、快遞包裹無人

4、機配送效率提升230%4、低空經濟將顯著驅動傳統通用航空制造、新興城市空中交通、工業無人機、快遞物流等領域傳統通用航空整機市場：預計2023-2027年中國民用直升機總需求量將超過500架，2027-2032年總需求量將超過1000架?；钊ㄓ蔑w機2021-2040年需求超2.5萬架。新興城市空中交通市場：據摩根士丹利預測，中國城市空中交通總產值至2040年將達到2680億美元，至2050將達到2.1萬億美元（2020-2050年復合增速為21%）。工業無人機市場：根據Frost&Sullivan預測，預計2024年我國工業無人機市場規模有望超1500億元；垂直起降固定翼無人機市占率預計由20

5、19年10%提升至2024 年31%?？爝f物流市場：快遞物流將是增速最快的應用領域（預計2020-2024年復合增速200%），預計2024年我國快遞物流方面的無人機市場規模約300億元。5、投資建議：重點關注整機、復合材料、動力系統、空管、運維等領域 整機領域通用飛機、直升機、eVTOL：中航科工、中直股份、洪都航空、萬豐奧威、商洛電子、小鵬汽車-W、億航智能、峰飛航空（未上市）、沃蘭特（未上市）、時的科技（未上市）、御風未來（未上市）、沃飛長空（未上市）；無人機：中無人機、航天電子、航天彩虹、縱橫股份、廣聯航空。中游制造領域復合材料：光威復材、廣聯航空；動力系統：航發動力、宗申動力?；A設

6、施端空管系統：四川九洲、萊斯信息；雷達設備：國?？萍?、四創電子；空港設備、基礎設施：威海廣泰、深城交。運維培訓端維修培訓：海特高新；運營：中信海直。6、風險提示：1、低空空域利用不及預期；2、低空應用場景推廣不及預期。201Partone低空經濟：政策變化、規章變化、行業變化三因素共振3低空經濟：以通用航空產業為主體，以無人機產業為主導1.1*資料來源：中國民航局、百度百科、百度圖片、時代低空、浙商證券研究所4低空經濟以低空飛行活動為牽引，輻射帶動相關領域融合發展的綜合性經濟形態 低空經濟是以各種有人駕駛和無人駕駛航空器的各類低空飛行活動為牽引，輻射帶動相關領域融合發展的綜合性經濟形態。低空經

7、濟以通用航空產業為主體，以無人機產業為主導，廣泛體現于第一、第二、第三產業之中。低空經濟定義“低空”一般指真高在1000米以下。低空空域范圍由真高1000米提高到3000米。低空范圍低空經濟通用航空無人機1.2*資料來源：前瞻產業研究院、哈飛集團、百度圖片、浙商證券研究所5低空經濟產業構成：低空制造、飛行活動、飛行保障、綜合服務低空制造航空器生產制造航空器整機零部件加工機載設備飛行活動飛行保障綜合服務低空經濟的產業端公共服務類航空消費類生產作業類為飛行要素保障機場設施建設通訊導航保障低空空域管理支撐飛行活動開展機隊運營租賃飛行器維修航空飛行培訓低空經濟產業構成：廣泛體現于第一、第二、第三產業之

8、中低空經濟關注提升因素政策變化1.3*資料來源：新聞聯播、人民網、浙商證券研究所62023年12月11日至12日，中央經濟工作會議提出打造“低空經濟”等新興產業“打造生物制造、商業航天、低空經濟等若干戰略性新興產業，開辟量子、生命科學等未來產業新賽道，廣泛應用數智技術、綠色技術，加快傳統產業轉型升級。加強應用基礎研究和前沿研究，強化企業科技創新主體地位。鼓勵發展創業投資、股權投資?！?023年12月11日至12日，中央經濟工作會議“發展交通運輸平臺經濟、樞紐經濟、通道經濟、低空經濟”2021年2月，國家綜合立體交通網規劃綱要我國無人駕駛航空器管理的第一部專門行政法規。低空經濟關注提升因素規章變

9、化1.4*資料來源：中國政府網、浙商證券研究所7有法可依：2024年1月1日起正式施行無人駕駛航空器飛行管理暫行條例 無人駕駛航空器飛行管理暫行條例2023年5月31日由習近平主席、李強總理簽發頒布，自2024年1月1日起正式施行。第一部標志著作為低空經濟主導產業的無人機產業邁入“有法可依”的規范化發展新階段。頒布意義條例根據重量、飛行高度、飛行速度等性能指標，將無人駕駛航空器分為微型、輕型、小型、中型、大型五個類別，在設計生產、操控人員要求、飛行空域劃設、飛行活動等方面對其提出要求。條例框架低空經濟關注提升因素行業變化1.5*資料來源：億航智能、浙商證券研究所82023年10月13日，億航智

10、能EH216-S無人駕駛載人航空器系統獲頒型號合格證 標志著EH216-S的型號設計充分符合中國民航局的安全標準與適航要求，具備了無人駕駛航空器載人商業運營的資格。世界首個世界首個無人駕駛電動垂直起降（“eVTOL”）航空器型號合格認證重要標桿它的創新性與成功不僅為中國乃至全球創新型eVTOL的適航認證樹立重要標桿里程碑開啟城市空中交通商業運營的劃時代里程碑 2021年1月，中國民航局正式受理EH216-S的TC申請 2022年2月，億航EH216-S型無人駕駛航空器系統專用條件正式發布 2023年10月，EH216-S獲頒型號合格證（TC）型號合格證（TC）取證節點02Partone我國低空

11、經濟現狀：通航處快速建設期，低空經濟資本市場活躍9我國低空經濟現狀通用航空企業數量，2022年達661家2.1*資料來源：中國民航局、浙商證券研究所。注：通用航空企業地區分布按民航各地區管理局所轄區域劃分。102018-2022年我國通航企業數量復合增速12%；華東地區為通航最活躍區域之一華東地區中南地區 2022年我國通用航空企業數量661家，2018-2022年復合增速12%。分地區看，華東地區2022年通用航空企業共179家，是國內通用航空企業最多的地區，較2018年增長69%，2018-2022年復合增速14%。（中國民航局華東地區管理區轄區，包括上海、江蘇、浙江、山東、安徽、福建、江

12、西等區域）我國低空經濟現狀通用航空機場、機隊規模持續增長2.2*資料來源：中國民航局、GAAIP通用機場信息平臺、浙商證券研究所112023年通用航空機場數量較2018年翻倍增長；教練機數量增速高于整體機隊 中國通用航空機場2023年數量為449個，較2018年增長122%，2018-2023年復合增速為17%。通用航空機隊規模2022年達到3186架，2018-2022年復合增速為6%。其中，教學訓練用通航機隊規模2018-2022年復合增速為14%，高于整體機隊。側面反映出了我國通航領域的飛行需求保持在比較高的水平。我國低空經濟現狀通用航空機場分布，通航機場仍較少2.3*資料來源：中國民航

13、局、高德地圖、浙商證券研究所示意圖12我國低空經濟現狀無人機統計，個人用戶占比超90%2.4*資料來源：中國民航局、浙商證券研究所13中國無人機駕駛員執照、全行業無人機數量持續增加，增速領先于有人機 無人機擁有者注冊用戶，個人用戶為主要構成來源，占比超過90%。無人機有效駕駛員執照，2022年增速高于無人機注冊數量，表明無人機學飛人數仍在快速爬升。全行業無人機注冊數量，2022年達到96萬架，同比增長15%。我們認為無人機統計雖然基數大，由于主要面向個人用戶的特點，看好無人機市場持續穩定增長。我國低空經濟現狀“十四五”通航發展目標2.5*資料來源：中國民航局、浙商證券研究所2022年2月11日

14、，中國民航局印發“十四五”通用航空發展專項規劃，給出了“十四五”期間通用航空發展目標。截至2022年，我國通用航空發展部分“十四五”規劃指標達成率超100%選取了通用航空企業數量、通用航空飛行小時、通用航空器在冊數量、在冊通用機場等多個指標，經統計整理可得到：規模維度，我國通用航空發展實際完成情況超預期，部分指標達成率超100%，堅定了規劃2025年預期性目標完成的信心！服務維度，應急救援、航空消費、通航運輸、傳統作業2025年目標較2022年提升較大。14我國低空經濟現狀國內上市公司和新三板掛牌公司2.6*資料來源：國家低空經濟融合創新研究中心、浙商證券研究所15國內上市公司和新三板低空經濟

15、業務收入逐年上升，2022年達415億元 國內上市公司數量：截至2022年底，我國有低空經濟相關業務的上市公司以及新三板掛牌公司共38家，其中開展有人機業務的公司有25家，開展無人機業務的有13家。低空經濟業務收入：2022年，38家公司低空經濟相關業務營業收入總計為415億元，較2021年增長7%。我國低空經濟現狀國內上市公司和新三板掛牌公司2.7*資料來源：國家低空經濟融合創新研究中心、浙商證券研究所16從收入看，中航系公司低空業務收入較高；從構成看，航空器制造占比超87%低空業務收入比較：2022年，中國38家開展有低空業務的上市公司及新三板掛牌公司，低空業務營業收入排名前五分別為：中直

16、股份、洪都航空、中無人機、航天彩虹、萬豐奧威。低空業務收入構成：航空器制造占比87.6%、飛行服務占比6.8%、保障服務占比5.6%。我國低空經濟現狀非上市公司融資情況2.8*資料來源：前瞻產業研究院、深圳市創業投資同業公會、浙商證券研究所17低空經濟非上市公司融資活躍，2022年融資金額大幅增長注：2023年數據截至2023年8月 非上市公司：2022年非上市公司融資額達到121億元，融資項目達33起，處于A輪項目最多。細分領域：2023年7月至2024年1月期間，融資項目以無人機項目居多。我國低空經濟現狀2024年各?。ㄊ?、區）工作報告2.9*資料來源：低空經濟觀察、浙商證券研究所18l

17、北京市促進新能源、新材料、商業航天、低空經濟等戰略性新興產業發展，開辟量子、生命科學、6G等未來產業新賽道。l 天津市做優做強12條重點產業鏈（注：新能源、新材料、航空航天、高端裝備、汽車及新能源汽車等）。l 河北省推動戰略性新興產業融合集群發展。加快集成電路、網絡安全、生物醫藥、電力裝備、安全應急裝備等產業發展。l 山西省積極發展低空經濟，建設通航機場，組建發展通航機隊，拓展應用場景，推動通航全產業鏈發展。l 內蒙古自治區穩步推進烏拉蓋等通用機場建設。新材料、現代裝備制造、生物醫藥、商業航天、低空經濟等新興產業。l 遼寧省加快形成新質生產力。著力推進新材料、航空航天、低空經濟、機器人、等戰略

18、性新興產業融合集群發展。l 吉林省全產業鏈發展衛星制造及數據處理、無人機制造及低空服務產業。l 黑龍江省大力發展戰略性新興產業和未來產業。聚焦新能源、航空航天、高端裝備、新材料、生物醫藥等重點領域。l 上海市培育提升新能源汽車、高端裝備、先進材料、民用航空、空間信息等高端產業集群，加快打造未來產業先導區。l 浙江省加快建設世界一流強港和交通強省。加快建設長三角航空貨運樞紐等項目，著力構建現代化交通物流體系。l 江蘇省大力發展生物制造、智能電網、新能源、低空經濟等新興產業。l 安徽省加快合肥、蕪湖低空經濟產業高地建設，拓展低空產品和服務應用。l 福建省加快發展新質生產力，培育壯大新一代信息技術、

19、新能源、新材料、生物醫藥、低空經濟等戰略性新興產業。l 江西省努力在元宇宙、人工智能、新型顯示、新型儲能、低空經濟等領域搶占先機。l 山東省圍繞新一代信息技術、高端裝備、低空經濟等領域，新培育10個左右省級新興產業集群。l 河南省拓展商業航天、低空經濟、氫能儲能、量子科技、生命科學等領域。l 湖南省用好全域低空空域管理改革成果，發展壯大低空經濟。l 廣東省發展低空經濟，創新城市空運、應急救援、物流運輸等應用場景，加快建設低空無人感知產業體系，推進低空飛行服務保障體系建設。l 海南省培育新質生產力。聚焦種業、深海、航天、綠色低碳、生物制造、低空經濟等新領域新賽道。l 重慶市深化北斗規模應用及配套

20、產業發展，加快開辟低空經濟、生物制造等新領域新賽道。l 四川省加快發展低空經濟，支持有人機無人機、軍用民用、國企民企一起上，支持成都、自貢等做大無人機產業集群，布局發展電動垂直起降飛行器。l 貴州省加快發展先進裝備制造業。l 云南省大力培育低空經濟、氫能及儲能等未來產業，形成新質生產力。l 西藏自治區新開工建設10個通用機場和47個臨時起降點。l 陜西省培育壯大戰略性新興產業，打造氫能、光子、低空經濟、機器人等新增長點。l 甘肅省健全“天空地”一體化生態環境監測網絡體系。l 青海省織密“天空地”一體化生態環境監測網絡。l 新疆維吾爾自治區加快推動動力電池、航空器制造、低空經濟等新興產業發展。0

21、3Partone低空經濟產業：“低空經濟+”模式催生各類應用場景19低空經濟產業產業環節與航空器制造產業鏈高度關聯3.1*資料來源：浙商證券研究所收集整理20產業環節由設計研發、原材料、零部件、分系統、總裝、運營保障、行業應用構成低空經濟產業鏈環節上游中游下游分系統與總裝集成運營保障、行業應用復合材料動力系統航電系統任務載荷地面系統總裝集成運營基礎保障維修機隊運營、飛行訓練、航空租賃等飛機結構維修、機載系統維修等空管系統、通訊導航系統等機場配套核心處理系統、通信系統、導航系統等光電吊艙、通訊吊艙、航空相機、傳感器等遙控監測、數據處理、指揮系統、地面站等原材料金屬材料碳纖維、玻璃纖維等鋁合金、鈦

22、合金等元器件/零部件結構件、起落架等零部件陀螺儀、電機電池等元器件總裝調試、試驗試飛發動機、螺旋槳等行業應用應急救援、物流、農林、巡檢等設計研發 低空經濟產業鏈環節與通用航空、無人機相似，中上游與航空器制造產業相似度高，受益于我國先進的航空工業基礎的同時，低空行業應用需求有望拉動中上游的發展。低空經濟產業產業環節上市公司3.2*資料來源：峰飛航空、縱橫股份、百度圖片、浙商證券研究所收集整理復合材料金屬材料光威復材、安泰科技中復神鷹、中簡科技、中航高科等零部件低空經濟產業鏈環節與通用航空、無人機相似，中上游與航空器制造產業相似度高寶鈦股份、西部超導、西部材料等廣聯航空、光威復材、利君股份、愛樂達

23、、鉑力特等元器件中航光電、航天電器、全信股份等動力系統航發動力、宗申動力等電池系統寧德時代、國軒高科等機載系統中航機載、縱橫股份整機集成中直股份、洪都航空、萬豐奧威、山河智能、中無人機、航天彩虹、航天電子、縱橫股份、廣聯航空、商洛電子等空管、雷達系統國?？萍?、四川九洲、萊斯信息、四創電子、川大智勝等運營、維修、保障中信海直、海特高新、威海廣泰、深城交等21低空經濟產業“低空經濟+”模式催生各類應用場景3.3*資料來源：浙商證券研究所收集整理22“低空經濟+”模式下，催生各類應用場景：應急救援、航空消費、通航運輸、傳統作業等“低空經濟+”各類應用場景低空經濟+通航運輸低空經濟+應急救援低空經濟+

24、航空消費低空經濟+物流低空經濟+農林作業低空經濟+航空消費低空經濟+通航運輸低空經濟+巡檢作業“低空經濟+”催生各類應用場景1）傳統應用場景農林作業、電力巡檢等傳統作業場景，航空運動、飛行培訓等航空消費場景。2）新興應用場景醫療救援、消防救援等應急救援場景，作物監測、農田測繪等新興作業場景，短途運輸、跨境飛行等通航運輸場景，城市配送、樓宇配送等物流服務場景。3）多機種共參與固定翼飛機、直升機、固定翼無人機、旋翼無人機、eVTOL飛行器在低空領域均有參與。低空經濟產業航空應急救援，直升機是重點布局方向3.4*資料來源：中國政府網、航空工業、浙商證券研究所23航空救援裝備是應急救援力量建設的重點領

25、域，直升機是重點布局方向 航空工業在湖北荊門漳河機場組織實施并圓滿完成了航空應急救援綜合實戰演練。AG600M大型水陸兩棲飛機，“新舟”60固定翼飛機，AC313、AC312、AC311A直升機，“翼龍”-1E無人機，AR-500無人直升機共7型8架裝備參加演練。本次演練是國內最大規模的多機種綜合實戰演練，在“航空滅火、航空救援、航空醫療、應急通信”四大應急救援場景下開展。加快構建大型固定翼滅火飛機、滅火直升機與無人機高低搭配、布局合理、功能互補的應急救援航空器體系。推動航空應急救援力量常態化部署，完善重型直升機、中小型直升機布局。引導和鼓勵民航企業和航空貨運企業建設具備一定規模的專業航空應急

26、救援力量，增強快速運輸、綜合救援、高原救援能力。協同推動航空應急救援基礎設施建設，加快構建覆蓋災害事故多發地區的航空救援網絡，加強直升機起降場地和臨時起降點建設?！笆奈濉睉本仍α拷ㄔO規劃2022年6月航空工業應急救援綜合實戰演練2023年10月低空經濟產業2025年航空應急救援整機市場將達300億元3.5*資料來源：上海通用航空行業協會、航空工業、閆鵬加快構建航空應急救援體系以科技賦能助力國家應急管理水平提升、浙商證券研究所24國內通用航空作業中應急救援作業量持續增加，預計到2025年整機產業規模達300億元 國內通用航空作業中應急救援作業量持續增加。到2020年全行業通用航空應急救援作

27、業量達到近3萬小時。應急管理部會同財政部落實中央航空消防租機補助資金，已由2019年的3億元提升到2023年的9.35億元。據航空工業報道，預計到2025年，我國航空應急救援領域整機市場有望達到300億元產業規模。低空經濟產業城市空中交通，eVTOL重要應用方向3.6*資料來源：RolandBerger、中國民航局國際合作服務中心、浙商證券研究所25UAM（城市空中交通）是eVTOL（電動垂直起降）飛行器未來重要應用方向 2014年，美國直升機協會和美國航天航空協會提出了eVTOL（Electric Vertical Take-off and Landing，電動垂直起降）的概念。2016年，

28、Uber推出了“Uber Elevate”空中出租車計劃，吸引了包括航空航天企業、汽車行業、運輸行業、政府、軍方以及學術界的廣泛關注，引發歐美eVTOL研發浪潮。2018年，NASA在發布的報告中定義了UAM（Urban Air Mobility，城市空中交通）?？罩谐鲎廛嚕╟itytaxi）：將在人口密集的城市地區飛行，飛行距離為15到50公里；機場巴士（airportshuttle）：將旅客從交通樞紐或班車點轉移至15至50公里外的機場；城際航班（intercity）：將在主要城市之間提供長達250公里的通勤路線。UAM未來三大應用場景低空經濟產業城市空中交通，eVTOL商業化探索3.7*

29、資料來源：峰飛航空、百度地圖、高德地圖、浙商證券研究所26eVTOL低空出行商業化探索，峰飛航空完成全球首次跨海域演示飛行 2024年2月27日全球首條跨海域eVTOL公開首次演示飛行。峰飛航空的5座eVTOL盛世龍，從深圳蛇口郵輪母港飛至珠海九洲港碼頭，將2.5-3小時的地面車程縮短至20分鐘。深圳-珠海時長20分鐘2.5-3小時2-2.5小時價格200-300元/座（大規模應用后預計）500-600元140元深圳蛇口郵輪母港至珠海九洲港車程約150km，直線距離約41公里。純電動力+自動駕駛，未來或將改變人類出行方式。低空經濟產業城市空中交通，eVTOL商業化探索3.8*資料來源：億航智能

30、、鄧景輝電動垂直起降飛行器的技術現狀與發展、百度圖片、浙商證券研究所27億航EH216-S取證并完成定價，eVTOL的經濟性與電動汽車的經濟性相當EH216-S全球首個獲得標準適航證的無人駕駛載人eVTOL航空器系統 2023年10月13日，EH216-S獲得中國民航局頒發的型號合格證。2023年12月28日，在廣州、合肥兩地完成了首次商業飛行演示。2024年2月1日，EH216-S宣布在中國官方指導價為239萬元/架，將于2024年4月1日起生效。EH216-S將在低空游覽、城市觀光等場景開展商業化運營，并將拓展應用場景布局和落地。eVTOL的經濟性與電動汽車的經濟性相當，但eVTOL更具時

31、間優勢；經濟性優于燃油直升機、通航固定翼飛機。低空經濟產業城市空中交通，大廠紛紛布局eVTOL3.9*資料來源：空中客車、小鵬匯天、浙商證券研究所28航空制造商、汽車整車廠紛紛布局eVTOL，新能源、飛行器、汽車多業態融合 2024年3月11日，空中客車向公眾展示了新一代全電動垂直起降飛行器CityAirbus NextGen原型機。這架處于開發階段的兩噸級CityAirbus翼展約12米，航程80公里，巡航速度可達120公里/小時，非常適合在大型城市執行多種任務。陸空一體式飛行汽車超跑造型飛行系統可收納至車內陸行/飛行雙模式座艙旅航者 X2共享小鵬P7設計基因全機身碳纖維材質全封閉雙人座艙“

32、陸地航母”分體式飛行汽車陸行“母艦”汽車有人駕駛載人飛行器飛行預計2024年四季度開始預定小鵬匯天主要產品譜系 小鵬匯天是亞洲規模最大的飛行汽車公司，是小鵬汽車的生態企業。2024年3月旅航者 X2首次飛躍廣州CBD。低空經濟產業低空物流配送，效率翻倍式提升3.10*資料來源：美團無人機、豐翼無人機、通航委、焦點訪談、視覺中國、浙商證券研究所29外賣訂單，無人機配送提效近150%；快遞包裹，無人機配送效率提升230%截至2023年11月，美團無人機已在國內多地開設了22條航線，可在社區寫字樓、景區、醫院等場景提供無人機配送服務，并累計完成訂單超21萬單；配送時長方面，無人機2022年期間平均配

33、送時長約為12分鐘，較傳統配送模式提效近150%。外賣訂單無人機配送3公里15分鐘達150單左右/天快遞包裹無人機配送派單量60架次，共500單左右/天豐翼無人機無人機操作員ARK40普通快遞員04Partone低空經濟驅動領域30低空經濟驅動領域傳統通用航空整機市場4.1*資料來源：航空工業、航空工業發展研究中心通用航空市場預測年報（2021-2040）、哈飛集團、百度圖片、浙商證券研究所31 根據航空工業預測，到2027年，中國民用直升機機隊規模將達到1449架；到2032年，機隊規模將超過2000架，其中民用渦軸直升機機隊規模將超過1200架。在低空空域開放的預期下，2023-2027年

34、中國民用直升機總需求量將超過500架，2027-2032年總需求量將超過1000架。固定翼機型2021-2025年需求量（架）2021-2040年需求量（架）噴氣公務機326 2808 渦槳通用飛機289 2462 活塞通用飛機975 25000我國民用直升機2023-2027年需求超500架，活塞通用飛機2021-2040年需求超2.5萬架低空經濟驅動領域新興城市空中交通4.2*資料來源：MorganStanleyResearch、中國民航局國際合作服務中心、浙商證券研究所32預計2040年中國城市空中交通總產值將達2680億美元，CAGR為32%（2020-2040）據摩根士丹利預測，至2

35、040年全球城市空中交通行業總產值能夠達到1萬億美元，至2050年總產值將達到9萬億美元。其中，中國城市空中交通總產值至2040年將達到2680億美元（測算得2020-2040年CAGR=32%），至2050將達到2.1萬億美元（測算得2020-2050年CAGR=21%）。低空經濟驅動領域工業無人機發展4.3*資料來源：Frost&Sullivan、浙商證券研究所33預計2024年我國工業無人機市場規模有望超1500億元；重視垂直起降固定翼無人機 隨著垂直起降固定翼無人機的發展，該構型無人機優勢不斷體現，有望逐漸代替部分固定翼無人機的需求。2019 年垂直起降固定翼無人機市場份額約10%，預

36、計到 2024 年將提升至31%。預計2024年我國工業無人機市場規模有望超1500億元，快遞物流將是增速最快的應用領域（預計2020-2024年復合增速200%）。低空經濟驅動領域快遞物流無人機4.4*資料來源：國家統計局、深圳發布、深圳市無人機行業協會、浙商證券研究所34預計2024年我國快遞物流方面的無人機市場規模約300億元 根據國家統計局數據，2023年國內快遞量為1321億件，同比增長19%；快遞業務收入為12074億元，同比增長14%。深圳市無人機行業協會預計，到2024年民用無人機國內場規模接近1600億元，其中快遞物流方面的無人機市場規模約300億元。截至2023年底，深圳市

37、無人機企業1700多家，年產值為960億元，增長28%；累計開通低空航線126條，建設無人機起降點89個，2023年無人機載貨及綜合飛行60多萬架次。低空經濟驅動領域高比例的復合材料應用4.5*資料來源：時的科技、CHINATEXTILE、StratviewResearch等、浙商證券研究所35復合材料在eVTOL飛行器結構占比在70%左右，遠高于傳統飛行器、汽車 民機領域，波音787的結構中有約50%是由復合材料制成。汽車領域，復合材料通常占輕型汽車重量的8-12%。eVTOL飛行器領域，復合材料比例高達70%。eVTOL采用的復合材料中90%以上使用碳纖維增強，大約10%采用玻璃纖維增強。

38、可推算得到，碳纖維復合材料用量在eVTOL占比約60%-65%。據StratviewResearch預測，eVTOL行業對復合材料的需求將在未來六年內大幅增長，預計將從2024年的約110萬磅（約499噸）激增至2030年的2590萬磅（約11748噸），增長幅度約20倍。據StratviewResearch數據，eVTOL使用的復合材料中，約有75%-80%將應用于結構部件和推進系統，有12%-14%在內部結構應用，如橫梁、座椅結構等；剩余的8%-12%在電池系統、航空電子設備和其他小型應用。美國JobyeVTOL復合材料應用情況Boeing787復合材料應用情況低空經濟驅動領域低空智聯網、

39、空管系統等基礎設施4.6*資料來源：吳啟輝低空智聯網組網與控制理論方法、中國民航局、浙商證券研究所36低空智聯網等基礎設施對低空經濟發展重要，2022年我國民航基建和投資額為1231億元 低空智聯網（Low-AltitudeAerialIntelligentNetwork，LAIN）是在低空空域內運營的實體網絡，包括由地面移動用戶和基礎設施組成的地面網絡、空中平臺組成的近地空間以及低軌衛星網絡，對促進低空經濟發展具有重要的意義。根據中國民航局“十四五”民用航空發展規劃，空管系統新增主要設備國產化率要從2020年60%提升至2025年80%。自2018年起，我國空管系統固定資產投資額快速增長。2

40、022年我國民航技改投資總額為1231億元，假設空管系統投資比例繼續增長至6%，測算得2022年我國空管系統固定資產投資額超70億元。05Partone投資建議37投資建議重點關注整機、復合材料、動力系統等領域5.138*資料來源：Wind一致預期、浙商證券研究所；市值截止至2024年3月11日 建議關注，整機領域通用飛機、直升機、eVTOL：中航科工、中直股份、洪都航空、萬豐奧威、商洛電子、小鵬汽車-W、億航智能、峰飛航空（未上市）、沃蘭特（未上市）、時的科技（未上市）、御風未來（未上市）、沃飛長空（未上市）；無人機：中無人機、航天電子、航天彩虹、縱橫股份、廣聯航空。中游制造領域復合材料：光

41、威復材、廣聯航空；動力系統：航發動力、宗申動力?；A設施端空管系統：四川九洲、萊斯信息；雷達設備：國?？萍?、四創電子；空港設備、基礎設施：威海廣泰、深城交。運維培訓端維修培訓：海特高新；運營：中信海直。主要上市公司盈利預測根據我們梳理的低空經濟領域樣本標的，2023-2025年整體相對估值PE為39、33、25倍，PS為3.9、2.9、2.4倍、PB（MRQ）為3.2倍。639資料來源：浙商證券研究所風險提示低空空域利用不及預期低空應用場景推廣不及預期低空應用場景是低空經濟發展的重要驅動因素。受限于當前飛行器的成熟度、飛行地區人口稠密度等因素考慮，部分低空應用場景推廣可能不及預期?？沼虻目臻g、

42、管理等的釋放程度，對低空空域的利用產生相應影響?？赡艽嬖诟黝惞芾硪蛩貙е碌涂湛沼蚶貌患鳖A期的風險。點擊此處添加標題添加標題點擊此處添加標題點擊此處添加標題點擊此處添加標題點擊此處添加標題點擊此處添加標題添加標題點擊此處添加標題點擊此處添加標題添加標題點擊此處添加標題添加標題95%行業評級與免責聲明行業評級與免責聲明行業的投資評級以報告日后的6個月內，行業指數相對于滬深300指數的漲跌幅為標準，定義如下：1、看好：行業指數相對于滬深300指數表現10%以上；2、中性：行業指數相對于滬深300指數表現10%10%以上；3、看淡：行業指數相對于滬深300指數表現10%以下。我們在此提醒您，不同證券

43、研究機構采用不同的評級術語及評級標準。我們采用的是相對評級體系，表示投資的相對比重。建議：投資者買入或者賣出證券的決定取決于個人的實際情況，比如當前的持倉結構以及其他需要考慮的因素。投資者不應僅僅依靠投資評級來推斷結論40行業評級與免責聲明行業評級與免責聲明法律聲明及風險提示本報告由浙商證券股份有限公司（已具備中國證監會批復的證券投資咨詢業務資格，經營許可證編號為：Z39833000）制作。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但浙商證券股份有限公司及其關聯機構（以下統稱“本公司”）對這些信息的真實性、準確性及完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不發生任何變更。本公司沒有將

44、變更的信息和建議向報告所有接收者進行更新的義務。本報告僅供本公司的客戶作參考之用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅反映報告作者的出具日的觀點和判斷，在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議，投資者應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，本公司及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。本公司的交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。本公司沒有將此意見及建議向報告所有

45、接收者進行更新的義務。本公司的資產管理公司、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。本報告版權均歸本公司所有，未經本公司事先書面授權，任何機構或個人不得以任何形式復制、發布、傳播本報告的全部或部分內容。經授權刊載、轉發本報告或者摘要的，應當注明本報告發布人和發布日期，并提示使用本報告的風險。未經授權或未按要求刊載、轉發本報告的，應當承擔相應的法律責任。本公司將保留向其追究法律責任的權利。41聯系方式聯系方式浙商證券研究所上?？偛康刂罚簵罡吣下?29號陸家嘴世紀金融廣場1號樓29層北京地址：北京市廣安門大街1號深圳大廈4樓深圳地址：深圳市福田區深南大道2008號鳳凰大廈2棟21E02郵政編碼：200127電話：(8621)80108518傳真：(8621)8010601042