2025年醫療醫藥報告合集（共50套打包）

1、種植業系列專題（二） ：蟲害在也門，蝗群形成并遷移到索馬里北部和埃塞俄比亞，繁殖后蝗群 數量進一步增加。 10 月-12 月： 蝗群從埃塞俄比亞和索馬里北部向厄立特里亞、 吉布提、 埃塞俄比亞東部、 奧加登、索馬里移動到肯尼亞東北部。 2020 年：年：1 月在埃塞俄比亞和肯尼亞，蝗群繼續入侵、傳播、成熟和產卵；2 月蝗群繼續在肯尼亞活動， 少數到達烏干達和南蘇丹，其他蝗群則分布在波斯灣的兩岸。印度、巴基斯坦爆發大規?；葹?；3 月埃塞 俄比亞和肯尼亞大范圍的孵化導致了新一代蝗群形成，少數蝗群入侵烏干達和南蘇丹，并在伊朗南部。

2、Table_Yemei0 行業研究行業深度 2020 年 06 月 23 日 生物醫藥行業之心血管耗材篇 關注行業龍頭擴張及創新企業增長 心血管高值耗材市場需求巨大，細分領域發展階段各有不同心血管高值耗材市場需求巨大，細分領域發展階段各有不同。國內心血管疾病 患者數已達到 2.9 億人次，每年因心血管疾病死亡人數占比高達 43%，患者治療 需求潛力巨大。心血管高值耗材為該疾病手術治療主要產品，2018 年市場規模 389 億元，增速高于醫療器械整體水平。心血管高值耗材可分為冠脈、外周和結 構性心臟病耗材等。各賽道產品發展階段存在較大差異，我們參考。

3、海通醫藥首席分析師海通醫藥首席分析師 余文心余文心 SAC執業證書編號：執業證書編號：S0850513110005 高級分析師高級分析師 賀文斌賀文斌 SAC執業證書編號：執業證書編號：S0850519030001 2020年年6月月17日日 器械黃金時代：本土創新的崛起器械黃金時代：本土創新的崛起 證券研究報告證券研究報告 （優于大市，維持）（優于大市，維持） 概要概要 1.美股過去美股過去40年醫藥牛股有哪些變化？都誕生了哪些十倍股？年醫藥牛股有哪些變化？都誕生了哪些十倍股？ 2.中國過去中國過去40年醫療器械產業發生了哪些變遷？美股的醫藥牛股對國內。

4、證券分析師證券分析師 葉寅葉寅投資咨詢資格編號：投資咨詢資格編號：S1060514100001 YEYIN757PINGAN.COM.CNS1060514100001 YEYIN757PINGAN.COM.CN 倪亦道倪亦道投資咨詢資格編號投資咨詢資格編號：S1060518070001 NIYIDAO242PINGAN.COM.CNS1060518070001 NIYIDAO242PINGAN.COM.CN 韓盟盟韓盟盟投資咨詢資格編號投資咨詢資格編號： S1060519060002 S1060519060002 HANMENGMENGHANMENGMENG 證券研究報告證券研究報告 緊抓“抗疫”和“自主定價”兩大主線緊抓“抗疫”和“自主定價”兩大主線 醫藥行業醫藥行業20202020年中期策略報告年中期。

5、華西證券華西證券20202020年中期策略會年中期策略會化工化工行業專題策略報告行業專題策略報告 化工行業首席分析師：楊偉化工行業首席分析師：楊偉 SAC NOSAC NO：S1120519100007S1120519100007 繼續布局優質成長龍頭，關注新材料與繼續布局優質成長龍頭，關注新材料與 農藥行業農藥行業 20202020年年6 6月月2 2日日 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 僅供機構投資者使用僅供機構投資者使用 證券研究報告證券研究報告 目錄 一、行業景氣加速下行，一、行業景氣加速下行，Q2Q2逐漸復蘇逐漸復蘇 。

6、從從NCCN和和CSCO指南看肺癌藥物市場指南看肺癌藥物市場 肺癌：序貫靶向治療是核心，免疫聯合治療是新常態肺癌：序貫靶向治療是核心，免疫聯合治療是新常態 分析師：徐佳熹 SAC: S0190513080003 SFC: BPU659 研究助理：王 楠 2020年6月23日 證券證券研究研究報告報告 2 投資概要投資概要 2 肺癌是全球最大的癌種，發病率、死亡率排名第一，2018年全球新發病例209.4萬，中國新發病例84.6萬，中美5年生存率均只有20%左右， 這也反映了對肺癌藥物的巨大需求，市場空間廣闊。 精準醫療是肺癌診治最鮮明的特點： 1）序貫靶向治療序貫靶向治療已。

7、Table_Yemei0 行業研究跟蹤報告 2020 年 06 月 29 日 生物醫藥行業之醫藥電商篇 經營模式探索期，金融業務關注互聯網融合 多項因素利好，千億醫藥電商前景光明多項因素利好，千億醫藥電商前景光明。醫藥電商是整個“互聯網+醫療健康” 生態中不可或缺的環節，2019 年市場規模已突破千億規模。醫藥電商政策總體上 是“規范+鼓勵”而非“封殺” ，隨著網售處方藥解禁，政策導向漸趨明朗。國內 醫藥電商滲透率處于很低的水平，行業格局變動較大，B2B、B2C、O2O 等商業 模式的探索更有可能成為企業發展選擇的重點。 B B2B2B 模式占據市場規模。

8、民生證券股份有限公司具備證券投資咨詢業務資格 請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告證券研究報告 醫藥行業/專題報告 推薦 評級 關于特色原料藥行業的一些觀點關于特色原料藥行業的一些觀點 API行業生態演繹認識行業生態演繹認識 首席分析師：首席分析師： 孫建孫建 執業證號：執業證號：S0100519020002 2020年6月22日 風險提示：產品注冊節奏不順利，安全、環保等短期事件性 影響，質量風險 民生證券股份有限公司具備證券投資咨詢業務資格 請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告證券研究報告 2 寫在前面寫在前面 很多后發國家都。

9、方正匚藥 】防護手套行業研究報告 分析師： 周小剛 執業證書編號：S1220515050001 聯系人： 張林飛 證券研究報告 2020年6月27日 報告摘要 全球手套行業顯著受益新冠疫情影響，短期需求爆發、長期增長提速。從需求端看，全球手套需求量保 持了長期穩定增長，根據馬來西亞手套行業協會數據，2019年度全球匚療級手套市場規模達到 3060億 只，非匚療級手套市場規模達到 1890億只，手套行業整體保持8-10%的穩健增長。鑒于新冠疫情帶來防 護需求的增長，行業短期需求將極大爆發、中短期內供丌應求將為常態；此外 ，Top Glove公司預計疫 情后行業。

10、從從ASCO會議梳理全球藥物研發進展會議梳理全球藥物研發進展 -前列腺癌前列腺癌 西南證券研究發展中心西南證券研究發展中心 2020年年6月月 分析師：杜向陽 執業證號：1250520030002 電話：021-68416017 郵箱： ASCO前列腺癌研發總結前列腺癌研發總結 前列腺癌藥物以小分子化藥為主，其中已上市藥物以雄激素受體為主要靶點，在研藥物以PARP、 AKT、S1P、A2AR等為靶點?？贵w藥物一般作為二線治療與化藥聯用，PD-1/PD-L1為主要靶點。 一線治療藥物中，NCCN首推阿比特龍和恩雜魯胺。已上市藥物中，強生的阿帕他胺與雄激素剝 奪治療聯用獲得總。

11、尋找“隱形”冠軍尋找“隱形”冠軍 醫藥行業2020年中期投資策略 姓名：杜佐遠（分析師） 證書編號：S0790520050003 郵箱： 2020年6月26日 投資要點投資要點 近近2 2年醫藥投資機會集中于優質賽道及各領域龍頭股年醫藥投資機會集中于優質賽道及各領域龍頭股 近2年醫藥行業受益標的集中，包括并不限于以下板塊的龍頭公司1、醫藥創新：恒瑞醫藥、中國生物制藥；2、醫療服務： 眼科（愛爾眼科、歐普康視、興齊眼藥、康弘藥業）、口腔（通策醫療）、體檢（美年健康）、ICL（金域醫學、迪安診斷）； 3、藥店：益豐藥房、大參林、老百姓、一心堂。

12、1 證券研究報告 作者： 行業評級： 上次評級： 行業報告 | 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 醫藥生物醫藥生物 強于大市 強于大市 維持 2020年06月18日 （評級） 分析師 鄭薇SAC執業證書編號：S1110517110003 “強監管“強監管+高要求”，加速邁向高集中度的十年高要求”，加速邁向高集中度的十年 行業深度研究 摘要 2 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 代碼代碼名稱名稱2020-06-17評級評級2019A2020E2021E2023E2019A2020E2021E2023E 603233.SH大參林76.71增持1.281.692.222.8159.9345.3934.5527.30 603939.SH益豐藥房81.59。

13、2020年中期投資策略線上交流會 證 券 研 究 報 告 堅持高景氣賽道+龍頭戰略 2020年06月24日 國泰君安醫藥行業2020年中期投資策略 行業評級：增持 姓名：丁丹（分析師） 郵箱： 證書編號：S0880514030001 姓名：趙峻峰（分析師） 郵箱： 證書編號：S0880519080017 姓名：于嘉軒（分析師） 郵箱： 證書編號：S0880519080014 姓名：張祝源（分析師） 郵箱： 證書編號：S0880519090001 姓名：吳宇擎（研究助理） 郵箱： 證書編號：S0880516050001 姓名：黃炎（研究助理） 郵箱： 證書編號： S0880120010036 2 2020年國泰君安中期投資策略線上。

14、請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 行行 業業 研研 究究 行行 業業 跟跟 蹤蹤 報報 告告 證券研究報告證券研究報告 醫藥醫藥生物生物 推薦推薦 ( ( 維持維持 ） 重點公司重點公司 重點公司 評級 相關報告相關報告 分析師： 孫媛媛 S0190515090001 徐佳熹 S0190513080003 研究助理： 王 楠 投資要點投資要點 伴隨診斷行業作為創新藥產業鏈的下游“賣水人” ，是醫藥領域中的藍海市場，行業 增速超 30%。需求端：腫瘤患者數量逐步增加，藥物可及度提升；供給端：靶向藥、 免疫治療研發持續增加。

15、證券研究報告 請務必閱讀正文之后的免責條款 結構性調整持續，政策共振驅動長期成長結構性調整持續，政策共振驅動長期成長 醫藥行業連鎖藥店子行業跟蹤報告之四2020.6.2 中信證券研究部中信證券研究部 核心觀點核心觀點 陳竹陳竹 首席非醫藥領域 分析師 S1010516100003 田加強田加強 首席醫療健康產業 分析師 S1010515070002 聯系人：沈睦鈞聯系人：沈睦鈞 醫藥連鎖零售行業增速換擋，整合持續；擴張成本上升促進頭部企業優勢集中，醫藥連鎖零售行業增速換擋，整合持續；擴張成本上升促進頭部企業優勢集中， 政策驅動行業新景氣度周期；上。

16、識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1 1 / 2424 Table_Page 投資策略月報|醫藥生物 證券研究報告 醫藥生物行業醫藥生物行業 布局高景氣度細分領域，聚焦業績持續增長帶來的機會布局高景氣度細分領域，聚焦業績持續增長帶來的機會 核心觀點核心觀點： 5 月申萬月申萬醫藥醫藥指指數數上漲上漲 6.38%， 位居， 位居一級行業一級行業第三位第三位， 表現亮眼， 表現亮眼。 2020 年初至今 wind 全 A 指數下跌 2.89%、滬深 300 指數下跌 6.87%，醫 藥生物（申萬）上漲 19.69%。其中，2020 年 4 月申萬醫藥指數上漲 6.38%，在所有申萬。

17、西南證券研究發展中心西南證券研究發展中心 2020年年6月月 從從ASCO會議梳理全球藥物研發進展會議梳理全球藥物研發進展 -肝癌肝癌 分析師：杜向陽 執業證號：1250520030002 電話：021-68416017 郵箱： 1 ASCO肝癌研發總結肝癌研發總結 肝癌的藥物研發以抗體類藥物為主，其中PD-1/PD-L11和CTLA-42是抗體研發的主要靶點?；幯邪l 則以VEGFR3和BRAF4蛋白為主要研究靶點。 在一線治療研發藥物中，羅氏的阿替利珠單抗和貝伐珠單抗聯用，最有希望成為海外肝癌一線治療 方案，澤璟制藥（多納非尼）有望成為國內一線。此外，我國自主研發的PD-1抑。

18、識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1 1 / 4444 Table_Page 行業專題研究|醫藥生物 2020 年 6 月 14 日 證券研究報告 本報告聯系人： 李安飛 021-60750612 醫藥生物行業醫藥生物行業 第三代第三代 EGFR-TKI 藥物：藥物：國內第一大癌癥國內第一大癌癥造就百億市場空間造就百億市場空間 分析師：分析師： 羅佳榮 分析師：分析師： 馬步云 SAC 執證號：S0260516090004 SFC CE.no: BOR756 SAC 執證號：S0260519080009 SFC CE.no: BOS189 021-60750612 0755-88286935 核心觀點核心觀點： 針對針對 EGFR 突變陽性非小細胞肺癌，第三。

19、申 港 證 券 股 份 有 限 公 司 證 券 研 究 報 告 申 港 證 券 股 份 有 限 公 司 證 券 研 究 報 告 證券研究報告 行 業 行 業 研 究 研 究 行 業 專 題 研 究 行 業 專 題 研 究 Biotech 崛起的確定性分析崛起的確定性分析 醫藥生物 投投資摘要資摘要： 本報告作為我們第一篇創新藥行業深度從風險識別出發尋找創新藥投資機 遇的續篇，我們將以歷史回顧為基礎，對 Biotech 崛起的要素進行研究和挖 掘；另一方面，我們亦將從全行業的角度（不管典型公司是否已上市） ，對以 ADC、雙抗、納米抗體為代表的抗體技術的投資要素和典型標的進行。

20、/ 2019120472.9% Evaluate Pharma51590 330 API API+ + 1/ 2 /CMO/CDMO EPS PE 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 20.01 0.66 0.88 1.06 17 23 19 69.83 0.72 0.97 1.55 42 72 45 16.46 0.45 0.54 0.69 22 30 24 19.75 0.47 0.63 0.88 28 31 22 -2% 9% 20% 31% 42% 2019/6 2019/7 2019/8 2019/9 2019/10 2019/11 2019/12 2020/1 2020/2 2020/3 2020/4 2020/5 % 1M 3M 12M 5.07% 6.85% 51.45% 3.60% 9.66% 38.62% 331 58791 42745 42.46 3.76 17599 1007 % 44.28 -20200401 2020 CRO10 -20191128 -20191028 S0550517110001 021-20361131。

21、最近一年行業指數走勢最近一年行業指數走勢 -22% -11% 0% 11% 22% 33% 44% 55% 66% 2019-062019-102020-02 醫藥生物上證指數深證成指 行 業 專 題 報 告 行 業 專 題 報 告 投資評級投資評級: :增持增持( (首次首次) ) 2020 年 06 月 29 日 抗體偶聯藥物（抗體偶聯藥物（ADCADC）專題報告）專題報告 醫 藥 生 物 醫 藥 生 物 投資要點：投資要點： ADC ADC 已成抗體藥研發新熱門，相關藥物展現出良好的臨床潛力已成抗體藥研發新熱門，相關藥物展現出良好的臨床潛力 近年來，隨著 ADC 技術的逐漸成熟，早期 ADC 的問題得以解決，不斷有 ADC。

22、證券研究報告 1 Table_Summary 報告摘要報告摘要： 新生態出現：新生態出現：從從API聯合審評數據看聯合審評數據看API在國內藥品創新升級中的生態演繹在國內藥品創新升級中的生態演繹 2019 年以來，我們從商業模式、產業發展核心驅動邏輯、印度公司比較等維度多次提示 特色原料藥行業景氣度提升帶來的投資機遇，并從產品、產能的角度構建了特色原料藥 行業和公司的研究框架。在 MAH、關聯審評制度下，具備稀缺、合規性產能優勢的 API 供應商與下游制劑聯系更密切， 有望受益于合作穩定性帶來的商業模式拓展及盈利能力 提升。本篇報告從 CD。

23、醫藥產業地位提升，創新藥械時代共舞醫藥產業地位提升，創新藥械時代共舞 20202020年醫藥行業中期年醫藥行業中期投資策略投資策略 西南證券研究發展中心 2020年6月 分析師：杜向陽 執業證號：1250520030002 電話：021-68416017 郵箱： 核 心 觀 點 1 年初以來，由于受到新冠疫情影響，醫藥是二級市場表現最為亮眼的板塊。從業績來看，2020年Q1細 分子領域創新藥及產業鏈、藥店、部分特色原料藥、疫情相關物資（檢測、手套、口罩）等業績表現亮 眼，與全行業的相對比較優勢明顯；從流動性來看，整體上半年流動性也是遠超去年同期，醫藥多數。

24、識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1 1 / 2222 Table_Page 行業專題研究|醫藥生物 2020 年 6 月 18 日 證券研究報告 CXO 全球視角之三全球視角之三 細胞和基因治療細胞和基因治療 CDMO，下一個下一個快速快速增長的新增長的新賽道賽道 分析師：分析師： 羅佳榮 分析師：分析師： 孫辰陽 SAC 執證號：S0260516090004 SFC CE.no: BOR756 SAC 執證號：S0260518010001 021-60750612 021-60750628 請注意，孫辰陽并非香港證券及期貨事務監察委員會的注冊持牌人，不可在香港從事受監管活動。 核心觀點：核心觀點： 細胞和基因治療細。

25、本公司或其關聯機構在法律許可情況下可能持有或交易本報告提到的上市公司所發行的證券或投資標的，還可能為或爭取為這些公司提供投資銀行或財 務顧問服務。本公司在知曉范圍內履行披露義務?？蛻艨伤魅∮嘘P披露資料 ?？蛻魬胬斫獗緢蟾娼Y尾處的免責聲明。 醫藥生物醫藥生物 報告原因報告原因：深度深度研究研究 單抗單抗行業深度行業深度報告報告 維持評級維持評級 國產單抗開啟上市之路，國內市場將迎來快速發展期國產單抗開啟上市之路，國內市場將迎來快速發展期 看好看好 2020 年年 6 月月 4 日日 行業行業研究研究/深度報告深度報。

26、證券研究報告 乘風破浪潮頭立，論我國乘風破浪潮頭立，論我國CXOCXO（創新藥產業鏈）發展的現在與未來（創新藥產業鏈）發展的現在與未來 分析師：黃翰漾（分析師：黃翰漾（S0190519020002S0190519020002） 孫媛媛（孫媛媛（S0190515090001S0190515090001） 徐佳熹徐佳熹（S0190513080003S0190513080003） 報告發布日期：報告發布日期：20202020年年7 7月月1 1日日 2 KEY POINTSKEY POINTS投資要點投資要點 新冠疫情短期影響是否還存在？新冠疫情短期影響是否還存在？ 分析公司來看，2020Q1新冠疫情對于CRO/CDMO帶來的影響相對不大，僅有的。

27、狂犬疫苗供不應求，提價顯著增厚業績 狂犬疫苗專題報告 狂犬疫苗剛需狂犬疫苗剛需供不應求供不應求，成大和康華銷量高增長。，成大和康華銷量高增長。 狂犬疫苗大規模穩定生產難度大，有狂犬疫苗批簽發的生產企業狂犬疫苗大規模穩定生產難度大，有狂犬疫苗批簽發的生產企業 從從 20182018 年的年的 1212 家減少為家減少為 20202020 年的年的 7 7 家，尤其是市占率家，尤其是市占率 2 23 3% %的長的長 生生物停止生產，市占率生生物停止生產，市占率 1 15 5% %的廣州諾城已經的廣州諾城已經有超過有超過 1 1.5.5 年年無批無批 簽發。簽發。。

28、證券研究報告 1 報告摘要報告摘要： 隨著維亞生物和成都先導等早期藥物發現CRO企業登陸二級市場， 資本市場逐步關注早 期藥物篩選CRO市場空間以及估值問題。 我們從絕對估值角度估算了存量可藥性靶點對 應的早期藥物篩選市場空間，從相對估值角度對比分析了海外早期藥物篩選CRO企業 Peptidream、Evotec和Schrodinger與本土早期藥物篩選CRO成都先導、維亞生物和藥石 科技的商業模式、人均創收/創利和估值水平，我們認為早期藥物篩選CRO企業高溢價 來自于：業務可拓展性+IP屬性提升對客戶議價能力。因此，我們認為長遠來看這些早 期藥物篩選。

29、申 港 證 券 股 份 有 限 公 司 證 券 研 究 報 告 申 港 證 券 股 份 有 限 公 司 證 券 研 究 報 告 敬請參閱最后一頁免責聲明 證券研究報告 行 業 行 業 研 究 研 究 行 業 研 究 周 報 行 業 研 究 周 報 世界世界主要主要醫療醫療制度制度體系梳理體系梳理 醫藥生物 投投資摘要資摘要： 市場回顧：市場回顧： 本周（2020.07.13-2020.07.19）收盤，上證指數、深證成指、創業板指周漲幅 分別為-6.66%、 -7.31%、 -7.86%， 申萬醫藥生物指數周漲幅為-5.22%， 為 28 個申萬一級行業漲幅第 10 位；而從行情結構看，生物制品和醫療服務行業。

30、證券研究報告 | 行業深度 2020 年 07 月 02 日 醫藥生物醫藥生物 眼科黃金賽道，眼科黃金賽道，未來未來 10 年年看誰領風騷看誰領風騷 國內眼科市場增長潛力巨大國內眼科市場增長潛力巨大， 看好四大細分領域， 看好四大細分領域。 全球盲和視覺障礙患者超過 22 億， 我國是全球眼病患者最多的國家，僅近視，干眼癥，白內障三大眼病患者人數就超 過 10 億（不考慮重疊發?。?；我國眼科市場 2019 年總體規模達 1700 億元，其中 眼科醫療市場 1240 億，眼科器械市場 267 億元，眼科用藥市場 193 億元。目前我 國部分眼病治療方式和手段與國。

31、證券研究報告 1 報告摘要報告摘要： 本文試圖解決的問題本文試圖解決的問題 本文從人效 （人均創收和人均創利） 及資產周轉率角度， 切入分析國內外醫藥外包 （CXO） 行業，判斷國內外領先企業所處的發展階段，進而對國內兩個主要 CXO 細分“賽道” （CRO、CDMO）提出盈利能力分析的思路。最后從競爭戰略角度分析國內醫藥外包公 司商業拓展模式， 并提出我們的觀點：我們的觀點： 技術驅動、 可持續技術驅動、 可持續差異化戰略是企業更優的選擇差異化戰略是企業更優的選擇。 就資產周轉率而言，國內就資產周轉率而言，國內CXO頭部企業頭。

32、行業行業報告報告 | 行業研究周報行業研究周報 1 醫藥生物醫藥生物 證券證券研究報告研究報告 2020 年年 07 月月 13 日日 投資投資評級評級 行業評級行業評級 強于大市(維持評級) 上次評級上次評級 強于大市 作者作者 鄭薇鄭薇 分析師 SAC 執業證書編號：S1110517110003 潘海洋潘海洋 分析師 SAC 執業證書編號：S1110517080006 資料來源：貝格數據 相關報告相關報告 1 醫藥生物-行業研究周報:從錦欣生 殖國內布局再下一城，看 IVF 長期增長 空間 2020-07-06 2 醫藥生物-行業投資策略:疫情后周 期擁抱醫藥新基建和醫藥大消費，把握 中報行。

33、-1- 證券研究報告 2020 年 7 月 9 日 醫藥生物 “API+” ：全球產業大轉移，褪去周期迎成長 醫藥外包行業系列深度報告之三 行業深度 “API+” ：藥物生產服務供應商，” ：藥物生產服務供應商，全球產能持續轉移全球產能持續轉移 藥物生產服務供應商（“API+”）服務于藥物全生命周期，根據下游藥物 的生命階段不同，可以分為原料藥和 CDMO 兩個細分行業。行業正處在穩 步增長階段，其中服務于新藥研發生產的 CDMO 具有更快增速 （我們預計 2025 年達 832 億美元，2019-2025 年 CAGR 9.1%）。受環保監管力度加 強和人力成本增加等影響，歐。