堅朗五金

1、 證券研究報告 請務必閱讀正文之后的免責條款 以以直銷模式為核心直銷模式為核心,打造建筑五金平臺打造建筑五金平臺 堅朗五金002791投資價值分析報告2020.3.20 中信證券研究部中信證券研究部 核心觀點核心觀點 孫明新孫明新 建材行業。

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3、 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 策策 略略 報報 告告 策策 略略 專專 題題 報報 告告 證券研究報告證券研究報告 分析師: 王德倫 S0190516030001 李美岑 S01905180。

4、集成化經營鑄就高壁壘,五金大白馬呼之欲出.我們認為集成化經營是行業未來的趨勢,而作為行業內極少數集成化經營的先行者,公司已鑄就了較高的競爭壁壘,隨著人均創收提升費用率進一步下降,我們認為公司收入規模凈利率同時提升的趨勢仍將延續,五金行業大。

5、研發:堅定研發投入,構建長期護城河pp公司堅定研發,奠定產品競爭力.公司持續加大研發投入,以門窗幕墻五金為核心,實現多品類產品協同發展,提升公司產品的核心競爭力.公司研發投入常年位列行業前三,2019年為2.53億元,占總營收比重為4.8。

6、門窗五金:市場空間約385億元,中高端市場占比穩步提升.2020年我國房屋建筑竣工面積約38.50億平米,需要門窗五金系統約6.42億套,市場空間約385億元具體測算規則為:按一般建筑物估算,門窗面積約為建筑面積的25,約1.5平方米門窗。

7、全流程信息化管理體系,帶來運營效率整體提升.公司各主流業務系統均采用全球最大的系統集成化解決方案供應商ORACLE甲骨文公司提供的系統平臺,涵蓋和整合了供應鏈客戶關系計劃及生產制造成本及財務管理,打通了端到端的整個業務鏈條.公司內部每年簽。

8、渠道布局進入收獲期,銷售費用大幅降低.2019 年之前,公司渠道策略以擴張為主,導致相應的銷售費用快速增長.之后公司渠道布局總體趨于完善,渠道擴張策略出現拐點,銷售費用的絕對值和費率都出現顯著下降,2020 年銷售費用為 9.3 億元,同。

9、甜味劑的性質是影響甜味劑競爭優勢的重要因素,可以從風味特征相對蔗糖甜度價甜比易用性和安全性等方面計量.pp甜味劑迭代過程中,逐漸走向價甜比低安全性高使用性好的發展方向,在整個甜味劑市場中,安賽蜜和三氯蔗糖仍具有競爭優勢和發展潛力.天然甜味。

10、集成化經營鑄就高壁壘,五金大白馬呼之欲出.我們認為集成化經營是行業未來的趨勢,而作為行業內極少數集成化經營的先行者,公司已鑄就了較高的競爭壁壘,隨著人均創收提升費用率進一步下降,我們認為公司收入規模凈利率同時提升的趨勢仍將延續,五金行業大。

11、從費用情況來看,公司 2016 年至 2019 年銷售費用分別為 5.45 億6.71 億8.1 億及 9.85 億,占營收比例分別為 20.1321.1121.02及 18.74,2020 年銷售費用回落至 9.3 億,同比 2019 年。

12、建筑配套件品類繁多,在整個工程生命周期中采購頻次較高,同時具有單價較低, 導購及售后安裝服務需求大等特點.公司從直營渠道布局信息化管理系統搭建及直面客戶服務三方面的巨大投入及積累,為企業打造競爭者難以復制的競爭護城河.由于建筑五金市場分散。

13、精裝高質量發展趨勢不變,家裝建材 B 端渠道不弱.根據優采大數據統計,2020 年全國新開樓盤全裝修面積 5.1 億平,全裝率 55同比7pct,21 年前 5 月全裝修率達到 62同比8pct;據奧維云網,20 年精裝房開盤規模 326 。

14、累計發放25 萬余本產品目錄手冊,推動怡合達標準成為行業常用使用標準:從米思米的成功經驗來看,本商業模式關鍵在于建立標準化體系.米思米以出版產品目錄的模式創新迅速崛起,而隨著品類的豐富和客戶的積累,米思米的手冊成為了日本零部件的產品標準依據。

15、堅朗依托直銷渠道優勢轉型建筑配套件集成供應商.公司成功之道在于通過直銷服務銷售零散的建筑五金產品,該模式同樣可以復制到其他類似性質的產品上.上市以來公司加速品類擴張,其擴張主線集中在兩個方向,1低貨值零散品類,如密封條防火條發泡膠等門窗輔材。

16、根據中國養老金發展報告 2020統計結果顯示,股票資產的收益風險比在長期明顯勝出,符合養老基金提高收益率的需要.根據美國的股票債券國庫券三類主要資產在不同期限下的投資收益率表現,在期限較短時,股票資產的最佳收益是最高的,最差收益也是最低的。

17、 請務請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 行行 業業 研研 究究 行行 業業 深深 度度 研研 究究 報報 告告 證券研究報告證券研究報告 保險保險 推薦推薦 維持維持 重點公司重點公司 重點公司 20。

18、 證券研究報告 請務必閱讀正文之后的免責條款 對堅朗五金商業模式及成長路徑的再認識對堅朗五金商業模式及成長路徑的再認識 堅朗五金002791.SZ深度跟蹤報告2022.2.15 中信證券研究部中信證券研究部 核心觀點核心觀點 本篇為多角度看。

19、 公司公司報告報告 首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 1 堅朗五金堅朗五金002791 證券證券研究報告研究報告 2022 年年 03 月月 31 日日 投資投資評級評級 行業行業 建筑材料裝修建材 6 個月。