金科股份深度報告

1、 證券研究報告 請務必閱讀正文之后的免責條款 冶煉確保盈利冶煉確保盈利釋放釋放，礦產金礦產金增長值得期待增長值得期待 恒邦股份（002237）深度跟蹤報告2020.4.7 中信證券研究部中信證券研究部 核心觀點核心觀點 李超李超 首席有色鋼鐵 分析師 S1010520010001 商力商力 有色分析師 S1010520020002 敖翀敖翀 首席周期產業 分析師 S10105150。

2、入口”屬性等因素驅動服務機器人行業快速發展。
根據 IFR 數據統計，2017 年全球服務機器人市場規模約為 83.5 億美元，同比增長15%，預計2018-2020 年累計銷售額380 億美元（CAGR 22.35%）；2017 年中國服務機器人市場規模 147.6 億元，同比增長 44.28%，預計 2020 年中國服務機器人市場規模將超過 380 億元，每年維持30%以上的高速增長。
國內掃地機器人市場滲透率低，根據德國GFK統計數據，我國沿海城市的產品滲透率僅為5%，內地城市僅為0.4%，與發達國家相比仍有較大差距，市場前景廣闊。
公司代工吸塵器起家，現為國內掃地機器人龍頭。
1998 年，公司前身泰怡凱蘇州成立，開始代工業務，隨后涉足掃地機器人的研發， 2006 年推出自主品牌科沃斯。
掃地機器人業務強勢崛起，成為公司最耀眼的明星業務；2015 年收入趕超清潔小家電業務，2017 年實現收入 26.85 億元，同比增長 55.15%，占營收比重達 59.00%，毛利率為 48.51%，同比增長 3.11pct。
目前國內掃地機器人市場份額前三的品牌分別是科沃斯、小米和 iRobot，2015-2017 年公司市場份額分別為43.7%、50.2%、46.4%。
公司掃地機器人技術更新快，積極推進服務機器人 IoT 戰略落地。
公司緊扣科技發展趨勢，產品升級引領風潮；掃地機器。

3、 請務必閱讀正文之后的免責條款 如何評估螞蟻金服的價值如何評估螞蟻金服的價值 螞蟻金服深度報告之業務篇2020.2.26 中信證券研究部中信證券研究部 核心觀點核心觀點 肖斐斐肖斐斐 首席銀行分析師 S1010510120057 冉宇航冉宇航 銀行分析師 S1010516100001 彭博彭博 銀行分析師 S1010519060001 場景與支付、 數字金融、 科技服務三大業務板。

4、設。
大眾、寶馬、戴姆勒和福特共同成立IONITY，旨在建設泛歐洲的充電網絡，預計到2020年將超過400家充電站，初期重點布局德國、挪威、奧地利等國家，合作伙伴包括殼牌石油、維也納石油和天然氣公司OMV,高速公路加油站運營商Tank&Rast、連鎖便利店集團Circle K。
而擁有自主充電網絡Supercharger的特斯拉也希望通過談判加入到IONITY充電網絡。
充電樁發展趨勢是大功率群充群控，技術門檻提升帶動集中度上升。
占據全美70%充電樁份額的ChargePoint擁有從7.2KW到500KW功率的產品線，最高輸出功率500KW可以在15分鐘內增加數百公里行駛里程;IONITY充電網絡使用歐洲充電標準，最高輸出功率可達350KW，可以在5-8分鐘內沖入80%的電量。
國內國電南瑞、許繼電氣、特來電、萬馬股份、中恒電氣、易事特等設備廠商也都在積極開發大功率、智能化充電設備，目前國內主流功率從150KW到500 KW不等.伴隨著充電樁模塊功率快速上升，中小型充電模塊生產廠商逐步邊緣化，有技術門檻的制造1商有望集中度上升，此外水冷系統等新增設備需求也在快速上升。

5、下降、衛星制造能力的提升等技術發展，覆蓋全球的高頻低軌道衛星星座的建設具備條件，從而帶來了全天候高帶寬、低延時的網絡鏈接，契合物聯網以及偏遠地區聯網的需求。
同時，星基互聯將可作為5G等陸基通信的重要補充，并起到中繼通信的巨大作用，相關市場有望從國防軍工、政府行業到大眾的持續打開。
我國低軌衛星星座建設與全球同步，國家示范工程有望催熟產業國外以 OneWeb、SpaceX、O3b為代表的商業衛星公司吸納各路資本，借助商業力量壯大市場規模。
國內在兩個國家重大航天工程：虹云工程和鴻雁星座的引領下，低軌寬帶通信衛星系統建設穩步推進。
國家力量帶動技術的進步與相關產業鏈的發展，再加上政策支持民營企業進入衛星領域，給市場注入活力。
我們認為，在低軌道高頻衛星星座的建設方面，我國有望重復北斗系統的建設經驗，借助國家的力量以及示范工程的打造，使能相關產業鏈有望快速培育和成熟，并優先搶占優質、稀缺的軌道和頻率資源，并最終推動低軌道衛星通信商用價值提升和變現。
我國衛星產業持續獲國家政策加碼，產業盛宴即將開啟衛星通信是國家戰略性新興產業，經過多年的發展，我國已經形成了完整的衛星通信產業鏈，主要由衛星制造、衛星發射、運營服務和地面設備制造等四個環節組成。
在衛星研制方面，由非標準化向標準化、由定制化向模塊化發展，微小衛星平臺成熟有效降低研制成本。
衛星發射方面。

6、2）我們提出跟蹤和預測市場需求的“成長+周期”模型，行業拐點臨近。
人力成本上升和機器人投資回收期縮短驅動機器人使用密度持續提升，帶來成長性，決定機器人中期的市場空間；汽車（需求占比 35%）、3C（需求占比23.5%）是機器人兩大下游，其終端銷量及固定資產投資向機器人需求傳導帶來周期性，決定機器人短期的市場波動。
我們發現汽車和 3C 銷量及固定資產投資是 1 年期先行指標，日本對華出口是半年期先行指標，中國機器人當月產量是月度指標。
基于對以上數據分析，我們認為產業 2019Q4 有望觸底、行業拐點臨近。
新能源、5G 等新興產業投資帶動，食飲、醫藥等傳統制造業降本增效，是兩大需求驅動因素。
3）國產進口替代是長期邏輯，不同產業鏈環節進程有快慢，系統集成環節已實現逆襲。
中國已初步具備全產業鏈替代的實力，但不同環節替代進程有快慢：系統集成最快，基于工程師紅利和本土化優勢已經實現逆襲，但商業模式的限制長期來看無法出現具有統治地位的巨頭，選好下游細分領域是關鍵（看好汽車電子）；本體其次，硬件技術趨于成熟，國產加速追趕，通過掌握運動控制技術提升附加值和走差異化路線是被驗證的正確方向；核心零部件最后，技術含量高、向上突破難度大，但一旦突破可以享受長時間技術紅利。
目前外資巨頭擴大在華本體產能以輻射亞太市場，國產減速器接受度將逐步提高，長期來看有望和日本成為雙寡頭。
4。

7、慣：咖啡仍以滿足生理需求為主，技術進步革新產品形態，速溶咖啡粉利于儲存，便于流通，咖啡飲用習慣迅速養成；3.0 時代（1959-1985）產品力持續提升，口感、便利程度跨越式發展：咖啡產品力持續提升，罐裝咖啡提升速溶咖啡口感，保留流通便利性，現磨咖啡采用烘焙方式大幅升級產品品質，咖啡在滿足生理需求的基礎上，開始出現對好喝的休閑需求；4.0 時代（1985-至今）精品咖啡疊加第三空間，消費體驗與休閑需求成為主導：高品質現磨咖啡產品構筑發展根基，休閑需求跟隨經濟增長快速發展，第三空間理念興起，標準化連鎖現磨咖啡門店經營模式成為主導。
我們認為，咖啡行業迭代的主要因素是產品形態的變化，在適當經濟與文化條件下催生需求端層級分化被供給端逐一滿足。
技術進步帶來包裝、烘焙與萃取工藝的改善，供給端的創新重點在于尋求流通低成本，口感高質化。
高品質產品催生休閑需求，大幅提升咖啡增值空間，從農產品轉變為休閑可選消費品，行業發展空間出現質變。
咖啡行業空間不能簡單線性外推，供給端升級有望快速激發需求。
現制飲品的需求往往由供給催生，好的產品疊加廣泛的終端觸達，能快速激發潛在的產品需求，實現跨越式發展。
通過速溶咖啡近 40 年的發展，消費者已經具備飲用咖啡的習慣，優質現磨咖啡門店數量快速增長時，對現磨咖啡的需求有望快速被激發。
現磨咖啡市場測算方法。
為較準確匡算現。

8、可持續性較差；基建或成托底經濟增長的唯一選擇；（3）8 月末以來審批投資大幅回暖，9月累計同比轉負為正至 33.50%，較 8 月提升近 34 個 pp。
基建投資變化一般與審批投資正相關且略滯后，預計 Q4 將隨之改善。

9、基礎支撐、技術攻關和安全防護六大領域開展 57 項建設任務，其中重點任務 27 項。
此外，國網初步確定四大類25 項綜合示范任務，為泛在電力物聯網建設樹立綜合標桿和典型范例。
泛在對內重在質效提升，對外創新生態全面賦能。
泛在電力物聯網將為能源領域帶來業務價值體系重構，對內重點是質效提升，對外則重在融通發展。
在傳統電網領域，泛在電力物聯網的應用場景總體上可分為控制和采集兩大類。
控制領域將從當前的星型集中連接模式向點到點分布式連接切換，主站系統將逐步下沉，出現更多的本地就近控制和邊緣計算；采集類應用在采集頻次、內容、雙向互動等各方面均將有較大變化。
在新興領域，泛在電力物聯網將在統一感知、實物 ID 應用、精準主動搶修等方面實現精益管理，提升經營效率；針對電力及能源產業鏈的參與主體，泛在將在綜合能源服務、電力大數據挖潛、電動出行服務、培育新興產業等方面為相關企業賦能。
2019-2024 年泛在總投資或將過萬億。
我們認為對泛在投資的測算可以從大范圍和小范圍兩方面來把控，大范圍的投資包括感知層、網絡層、平臺層和應用層，其中感知層是對現有電網二次設備投資的全覆蓋，網絡層和平臺層則會因泛在建設增加新的內涵，而應用層未來則是基于電力大數據增值服務的應用場景。
根據我們的測算，按廣義范圍國網+南網未來 5 年合計在泛在電力物聯網方面的總體投資有望達到 10,377 億元。
狹義的泛在投資可以聚焦在。

10、82.2%，增長空間巨大。
傳統導電劑高度依賴進口，而新型導電劑以國產為主，導電劑國產化率已由 2014 年的12.9%提升至2018 年的31.2%，呈逐年穩步提高的趨勢。
國產新型導電劑相較國外競爭對手具有優勢，一方面，碳納米管和石墨烯等納米材料是我國戰略前沿重要研究領域，發表論文數和專利數均是世界第一，宏量制備技術處于國際先進序列。
另一方面，中國是全球最大鋰離子電池生產國，國內導電劑企業能夠與客戶高效互動、快速反應，及時有效地掌握客戶需求，滿足客戶需要，直接為客戶提供配套的導電漿料。

11、技術壁更高、盈利空間更大，尤其是高速多層板。
通信板整體格局較為分散，未來集中度有望提升。
回顧 4G 產業周期，格局優化造就通信板龍頭高速成長。
4G 建設前期，深南、滬電、生益電子收入和利潤表現較為平穩，隨著下游華為、中興兩大國產通信設備廠市占率提升，以及公司在海內外客戶份額的上升，4G建設中后期業績迎來爆發。
目前，深南、滬電、生益電子已經躋身通信板第一梯隊。
5G 基建、云計算、高速化相繼發力，持續增長動能充足。
據我們測算， 5G 有望帶動約 750、280 億的 PCB、高頻高速 CCL 市場規模，建設高峰期分別能達到 182 億、66 億，是 4G 時期的 3、5 倍。
長期來看，數據量爆發拉動的云計算需求不可逆，數據中心資本開支有望恢復，拉動網絡設備出貨量增長，同時以交換機為代表的設備呈現高速化趨勢，高速板的價值量和壁壘持續提升。

12、單用戶單月貢獻的通信業務收入，Average Revenue Per User）逐年下降，近兩年呈現加速下滑。
中移動 ARPU 值從2008 年的 83 元降到 2019H1 的 52 元。
5G 建網需巨大資本開支，發展產業互聯網位列國家戰略，我們認為運營商拐點已至。

13、曲妥珠單抗用于治療 HER2 陽性乳腺癌和胃癌，市場空間大。
乳腺癌和胃癌在我國發病率較高，年新增患者人數分別達到 30 萬人和 40萬人，其中 HER2 陽性患者占比分別為 25%和 15%左右，市場空間廣闊。
曲妥珠單抗在 2017 年降價進入醫保，次年實現快速放量，銷售額達到 34 億元。
國內企業中復宏漢霖和三生國健的生物類似藥已經報產，預計上市后依靠價格優勢搶占市場，進口替代空間大。
VEGF 單抗廣泛應用于癌癥和眼科疾病領域。
在癌癥領域，貝伐單抗面臨 PD-1 單抗、西妥昔單抗和眾多小分子靶向藥的直接競爭，市場滲透率較低，但鑒于適應癥患者基數大，整體市場空間依然超過百億，并且目前已經納入醫保目錄，未來滲透率提升空間大。
眼科疾病方面，我國 wAMD，DME，RVO 和 CNV 患者合計超過 1000萬，隨著老齡化加劇，患者基數將進一步擴大，目前滲透率不足 2%，成長空間廣闊。
國產單抗康柏西普在價格、治療效果和適應癥拓展等方面較進口的雷株和阿柏西普有一定優勢，未來有望持續放量。
TNF-單抗國產化較好，滲透率有待進一步提高。
我國免疫疾病單抗市場以本土產品為主，其中三生的益賽普憑借先發優勢，市占率超過 60%，隨著多個生物類似藥的報產，未來競爭格局將十分激烈。
自身免疫疾病屬于慢病范疇，患者需要長期用藥，而生物藥價格較高，因此目前用藥結構以非生物藥為主，單抗。

14、細化的客戶經營手段，正在快速下沉傳統目標客群、深挖客戶潛力，從而點燃新一輪市場增量，并可能孕育出數字時代下的財富管理巨頭。
根據我們的測算，以AI為代表的智能化技術可以幫助整個財富管理市場的資產管理規模（AuM）實現25%50%的增長，并助力各類機構實現15%30%的收入提升及25%50%的利潤改善。
智能化變革正在提速：各類機構開放共榮，監管科技蓬勃發展從業機構應當最大化自有稟賦，在智能化財富管理的進程中找準自身的生態占位，持續良性競合、共生共榮。
其中，傳統金融機構正通過開放合作突破自身體制機制，加速智能化應用的落地；金融科技公司則從直接觸客走到了2B賦能，參與到傳統金融機構特定領域的發展中，實現與更多場景的有機結合；平臺型機構作為生態圈的核心底層和基礎設施提供方，為眾多中小機構提供了創新沃土。
同時，全球監管政策持續變化、監管合規成本增加，推動監管科技（RegTech）蓬勃發展。
監管科技一方面可以幫助金融機構實現更加高效、敏捷和全面的合規，一方面也能使監管本身更加精準、專業和開放。
智能化在全球各個市場的影響和價值有所差異，對中國而言是推動財富管理市場真正回歸本源并加速發展的核心動力智能化，在美國是打造差異化競爭優勢的殺手锏；在歐洲則是重塑固化格局的牽引力。
而資管新規下的中國財富管理市場正開啟全面轉型，卻面臨投資者理財觀不成熟、廣大中產客群缺乏。

15、請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 能科股份能科股份（603859） 成長之路：加碼智能制造，淘金工業互聯成長之路：加碼智能制造，淘金工業互聯 中小盤首次覆蓋報告中小盤首次覆蓋報告 楊文健楊文健(分析師分析師) 張旭張旭(分析師分析師) 021-38674711 0755-23976500 證書編號 S0880520080001 S0880520。

16、 1/28 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 Table_main 深 度 報 告 金辰股份金辰股份(603396) 報告日期：2020 年 10 月 12 日 光伏光伏異質結電池異質結電池設備新星，設備新星，組件設備龍頭組件設備龍頭將將二次二次騰飛騰飛 金辰股份深度報告 table_zw 公 司 研 究 機 械 設 備 行 業 投資要點投資要點 光伏異質結光伏異質結（HJ。

17、方正環保深度報告】譜尼測試（300887） 砥礪奮進，烈火淬金 證券研究報告 2020年10月15日 分析師：王寧執業證書編號：S1220520060002 分析師：張婉姝執業證書編號：S1220520080003 投資看點投資看點 1 1、深耕檢驗檢測服務深耕檢驗檢測服務1818年年，服務網絡覆蓋全國服務網絡覆蓋全國，民營檢測機構巨頭民營檢測機構巨頭 公司深耕檢測行業18年，目前在全國擁。

18、技企業擁有自己的技術專利。
3.主要開發物理產品，而不是軟件。
事實上，83%的深科技企業都在從事實體產品的開發。
正在將創新方程從比特轉移到比特和原子，將數據和計算的力量帶到物理世界。
4.處于深層生態系統的中心。
約1500所大學和研究實驗室參與了深科技，僅2018年，深科技創投就獲得了約1500筆政府撥款。
成功的深層次科技風險投資依賴于三重方法：使用問題導向來識別機會，并導航和掌握復雜性。
方法和技術的融合推動了創新，拓寬了選擇空間，解決了以前沒有解決方案的問題。
設計-建造-測試-學習(DBTL)循環降低風險，加快產品開發和商業化時間。
深層次科技方法方法的趨同是深層次技術的另一個先決條件，也是公司將基本理解與應用研究結合起來的關鍵因素。
(見圖)深度科技風險投資在三種方法的交匯處生存深科技面臨的四大挑戰要充分發揮深科技潛力必須克服多重挑戰，四大挑戰尤其突出，不僅對深度科技企業，而且對生態系統的所有參與者都有影響：1.需要重新構思。
對于深度科技企業來說，尋找合適的業務框架可能是一項重大挑戰，而深度科技企業通常是基于應用技術突破來解決問題。
對于那些想通過參與深度技術來擴展其創新計劃的大公司來說，最主要的挑戰往往是想象來自不同來源或流程的產品和流程。
在過去的幾十年里，77%的行業領先企業在五年后仍然保持領先地位。
但如今，在一個更具活力的市場中，持續創新和再創新是成功的關鍵，這一數字幾乎減半。

19、 2 / 32 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 公司深度研究 內容目錄內容目錄 1. 金博股份：國內領先的碳基復合材料產品供應商金博股份：國內領先的碳基復合材料產品供應商 . 5 1.1. 碳基材料產品性能卓越，居于。

20、rQpQnNpRmNsOqRsQnQoRqN6McM8OmOqQmOoOlOqRsQlOmMtR6MrQrNxNmMnPxNtOwO 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 3 of 17 Table_Page 金博股份金博股份(688598)(688598) 目錄目錄 1. 占據高成長賽道，擴產打破瓶頸 .。

21、請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 信息技術 軟件與服務 新氣象，新征程 一年該股與滬深一年該股與滬深走勢比較走勢比較 報告摘要 新新氣象。
氣象。
2020 年 9 月，公司管理層進行了變革，李結義先生擔任了 公司的董事。

22、長絲超細纖維非織造布：快速布局，努力開拓新增長點pp熱風營收高增，上市后加速布局。
2017 年至2019 年，熱風非織布營收從0.22 億元提升至1.03 億元，近 3 年CAGR 達117，市場擴張速度較快;2019 年長絲超細纖維營收。

23、公司近三年平均ROE高達27.52，處于產業謎相關公司最高水平。
20182020年的ROE高達28.7532.24和21.58，2020年ROE下降主要原因是進行了IPO融資，而新建產能還未投放。
與其他同處于碳纖維碳碳復合材料石墨材料光伏。

24、TOPCon 和 HJT 電池技術具有更高的光電轉換效率和效率提升空間。
根據光伏和 HJT 量產的光電轉換效率將達到 23.5和 2最新的世界紀錄顯示 TOPCon 最高光電轉換效率達到 25.21，HJT 最高光電轉換效率達到 25.。

25、后來日本學者首先發現鏑和鋱在釹鐵硼晶體中擴散性很好。
通過蒸鍍濺射浸漬或涂覆等多種途徑在釹鐵硼磁體表面制備重稀土元素膜層，在富 Nd 相熔點以上進行高溫真空熱處理，使表面重稀土元素沿晶界擴散至磁體內部，在主相晶粒外部形成富重稀土元素的殼層結構。

26、 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 TableInfo1TableInfo1 金晶科技金晶科技600586600586 玻璃制造玻璃制造 建筑材料建筑材料 TableDate 發布時間：發布時間：20211125 T。

27、申 港 證 券 股 份 有 限 公 司 證 券 研 究 報 告 申 港 證 券 股 份 有 限 公 司 證 券 研 究 報 告 敬請參閱最后一頁免責聲明 證券研究報告 公公 司司 研 究 研 究 深 度 報 告 深 度 報 告 浪潮奔涌風帆。

28、 上市公司 公司研究 公司深度 證券研究報告 計算機 2022 年 02 月 12 日 金證股份 600446 資管和證券 IT 共振，20 年金融科技領軍再啟航Fintech 系列深度之十六 報告原因：首次覆蓋 增持首次評級 投資要點： 。

29、 證券研究報告 請務必閱讀正文之后的免責條款 對堅朗五金商業模式及成長路徑的再認識對堅朗五金商業模式及成長路徑的再認識 堅朗五金002791.SZ深度跟蹤報告2022.2.15 中信證券研究部中信證券研究部 核心觀點核心觀點 本篇為多角度看。

30、1證券研究報告行業評級：上次評級：行業報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明電力設備電力設備強于大市強于大市維持2022年02月20日評級金博股份：從光伏碳碳熱場走向碳基復材平臺型公司金博股份：從光伏碳碳熱場走向碳基復材平臺型公司行業。

31、 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 證券研究報告 首次覆蓋報告 2022 年 04 月 09 日 甬金股份甬金股份603995.SH 專注冷軋加工專注冷軋加工 產能漸入飛躍期產能漸入飛躍期 核心看點：核心看點：公司為國內精密。