投資管理

1、 請務必閱讀正文之后的免責條款 精細管理精細管理+精選精選客戶客戶，鑄就鑄就精裝龍頭精裝龍頭 中天精裝（002989）投資價值分析報告2020.7.21 中信證券研究部中信證券研究部 核心觀點核心觀點 羅鼎羅鼎 首席建筑&水泥分 析師 S1010516030001 楊暢楊暢 建筑&水泥分析師 S1010520050002 公司踐行精細化管理和“優質客戶”戰略公司踐。

2、人）才有可能成功。
相較另類投資，單邊做多的管理人需要更加迫切地應對被動型基金資產規模持續增加。
2018年上半年，資本凈流入排名前20的基金中有16只屬于被動型共同基金和交易所交易基金（ETF），資產規模增加總計1,430億美元。
零傭金ETF的出現可能進一步強化該增長趨勢。
根據道富環球預測以及美國投資公司協會相關數據，2025年底全球ETF資產規模預計將從2018年的4.8萬億美元增至25萬億美元。
與此同時，對許多主動型產品管理人而言，成功獲取阿爾法（Alpha）收益依舊面臨嚴峻挑戰。
研究表明，在截至2017年底的過去十年中，86.7%的美國主動型基金業績表現(費用后凈收益)低于其業績比較基準。
歐洲基金的情況也與此類似，在相同比較期間，85.4%的主動管理型權益基金跑輸其業績比較基準。
在私募股權(PE)領域，持續強勁的業績表現使合格機構投資者獲取豐厚回報，進而吸引了大量資本流入并導致待投資現金金額創下歷史新高。
截至2018年3月，全球私募股權基金所持待投資現金高達1萬億美元，隨時準備投向具有增長潛力的投資標的。
客戶偏好日益分化投資者細分客群之間的期望呈現出日益分化的態勢。
和父輩相比，多數千禧一代和Z世代（生于1995年至2010年間）的投資實踐已經發生了顯著改變。
隨著美國和歐洲規模達到千萬億美元的代際財富轉移進程不斷加速，這兩大。

3、用另類數據尋找交易并開展盡職調查。
對私募股權公司而言，利用另類數據集得出的洞察實現對投資組合公司的管理和轉型，可能會改變市場游戲規則。
德勤預計，到2020年，業內領先的投資管理公司將跨越界限，以“節約促轉型”方法替代傳統的成本效率舉措，在此過程中提高競爭優勢。

4、地區）外匯管制及匯率不利變動。
自然對沖是緩解外匯風險的有效措施。
60% 的企業關注資產保值增值風險。
由于地域限制，企業往往很難全面及時的了解和掌握境外資產的整體情況（收益、權屬、消耗、保管和處置等）。
我們提示企業需要加強對境外資產“保值”及“增值”風險的關注。
合規風險的關注度高達60%。
境外合規風險、境內監管壓力、自身管理不足等多重因素作用下，企業迫切需要規范境外投資經營行為。
國有企業在合規風險管理領域面臨更大壓力。
境外投資風險管理組織企業已基本形成“縱向貫穿各層級、橫向聯動各部門”風險管理組織 。
企業頂層對境外投資風險管理工作普遍較為重視，但監事會、黨組織、產權管理部門與紀檢監察部門對境外投資風險管理工作的參與比例較低。
部分企業內部風險管理職責有待厘清，“一起管”模式可能降低部門及人員的管理動力，進而導致企業對風險的管控力度不足。
我們建議企業建立“權責清晰、全員參與”的境外投資風險管理組織體系。
企業普遍面臨國際化人才缺失, 管理人員素質有待提升的問題。
部分企業現有機構設置和人員編制難以滿足海外投資管理需要。
境外投資風險管理程序事前、事中、事后管理存在不足的重要原因是閉環式管理程序的缺失。
我們建議企業轉變境外投資“管理脫節”、“各管各的”孤立式管理程序，建立覆蓋投資管理全流程的風險管理程序。
境外投資風險管理體系境外投資戰略規劃是企業投資機會。

5、遠超過三分之一的困惑、1-3萬億美元的一籃子救助計劃、勞動力市場改善放緩及保護主義不可能迅速瓦解，在經濟恢復健康之前仍然需要清除障礙。
2. 日本：當貨幣政策繼續與通貨緊縮作斗爭時，預計本財政年度的三次預算擴張將持續在127萬億美元(占GDP的23%)。
3. 歐元區：歐元區在經歷了最嚴重的經濟衰退(第二季度經濟下滑11.8% ，而2009年第一季度經濟“僅僅”下滑3.1%) ，以及最嚴重的通貨膨脹(僅為0.2%)之后，英國打開了歐盟的大門，德國的默克爾也在蠢蠢欲動，接下來的挑戰將是避免政治分歧。
4. 英國：盡管英國脫歐的討論仍然不穩定，以及需要清楚貿易協議是否可以避免世貿組織條款的關稅，作為基本的“貼膏藥”協議仍然可以作為未來達成更加緊密協議的開始。
5.中國：隨著2017年的信貸緊縮和2018-2019年的貿易壁壘實行，在新型冠狀病毒肺炎之前經濟增長就開始放緩，提高國內生產總值將成為首要任務。
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6、足客戶的投資目標。
他們在投資前進行盡職調查，并在持續的基礎上進行這項研究，以告知投資和參與方法。
2.監控：對被投資公司進行持續監控，以評估長期價值的風險和機會。
3.設定期望：投資者在其管理、負責任的投資和投票政策中設定他們對公司的期望，并定期與管理層和董事會成員直接溝通這些期望。
英國管理資產(2009-2019)：4.參與：投資者全年與他們投資的公司進行接觸，以確保他們的期望得到滿足。
在與公司管理層和董事會成員的對話中，投資經理提出了他們認為對公司構成重大風險的問題，并希望了解公司如何管理這些風險，以及如何回應他們的擔憂或觀點。
追求積極策略的投資經理在選擇和保留投資時可以反映他們的管理優先級和客戶的優先級。
一個積極的管理者的第一個管理工具可能是由于管理原因而拒絕對公司進行投資，而最終升級的工具可能是從公司撤出全部或部分資金。
管理方面的擔憂也會反映在公司的風險溢價上，因此會影響公司的資本成本。
指數策略的重點是監督和開發支持客戶管理和可持續發展偏好的指數產品。
文本由木子日青 原創發布于三個皮匠報告網站，未經授權禁止轉載。
數據來源：英國投資協會：有目的的投資：把管理置于可持續增長的核心。

7、示了結果如何隨所用方法而變化。
結果表明，無論采用何種集中度衡量標準，在更集中的市場，國家一級的投資都較低：a) 對于跨國公司的數量，發現市場上少一家跨國公司的長期效果是減少國家一級的投資，平均減少13.2%-18.5%。
b)對于HHI，估計HHI增加600個百分點的長期效果是減少國家一級的投資，平均減少8.4%-19.2%。
市場集中度對人均資本支出影響的面板數據結果結果表明，市場集中度和下載速度之間存在負相關關系。
雖然沒有發現市場集中度對下載速度有顯著直接影響的證據，但發現了顯著的間接影響。
也就是說，更集中的市場往往有較低的行業投資，這反過來又導致較低的下載速度。
間接影響的大小對于我們兩個集中度的衡量標準是相似的。
a) 對于MNO，調查發現市場上少一個MNO會導致下載速度降低5.1%至7.4%;b)對于HHI，調查發現HHI增加600點會導致下載速度降低3.0%至7.8%。
市場集中度對下載速度影響的面板數據結果總而言之，沒有證據表明，基于平均下載速度，移動整合對投資和質量有積極影響。
文本由云閑 原創發布于三個皮匠報告網站，未經授權禁止轉載。
數據來源：英國通訊管理局(Ofcom)：移動產業的市場結構、投資和質量報告。

8、世界的關鍵時刻。
新冠肺炎疫情對全球市場的影響非常嚴重，全球經濟市場記錄了自2008年全球金融危機以來的最大跌幅。
盡管市場出現波動，但2020年年中管理的總資產會回到2019年底的記錄水平。
投資協會成員持有的英國資產類別：投資管理行業將儲蓄輸送到資本市場，是英國經濟的一個關鍵資金來源。
投資管理活動歷來聚焦于更傳統的資產類別，如上市公司股票和債券，但目前正越來越多地利用私人市場，尤其是基礎設施和直接貸款。
英國投資局成員已在英國股票上投資9500億英鎊，2019年在英國股票和基礎設施上的投資金額分別增長了8%和28%。
全球私人市場管理的資產：蘇格蘭的金融服務業有著數百年的歷史，它是在倫敦金融中心附近發展起來的。
一些英國和世界上最大的投資管理公司已經建立，并且總部仍然設在蘇格蘭。
愛丁堡在英國投資管理中扮演著重要角色。
總部位于英國的公司管理的所有資產中，有五分之一(20%)是由總部位于蘇格蘭的公司管理的。
截至2019年底，蘇格蘭總共管理著5900億英鎊。
在蘇格蘭，只有不到1.5萬人在投資管理部門工作。
大部分就業機會集中在愛丁堡的世界級金融服務中心，但高質量的就業機會遍布全國各地。
文本由木子日青 原創發布于三個皮匠報告網站，未經授權禁止轉載。
數據來源：英國投資協會：2019-2020年英國投資管理行業指南。

9、Hermes Investment Management 2019 CLIMATE-RELATED FINANCIAL DISCLOSURES REPORT 2019 For professional investors only www.hermes- CLIMATE-RELATED FINANCIAL DISCLOSURES REPORT 20192 Foreword from Saker N。

10、極參與并支持至少一個尋求為更廣泛的年輕人提供機會的慈善機構或組織。
在這個階段，重新設計招聘流程、發展實習和培訓招聘經理以減輕偏見也是解決不平衡的流行方法。
37%的公司明確指出，尋找和招聘人才的相關問題是他們在增加少數族裔背景的專業人士的代表性方面面臨的最大挑戰之一，尤其是在高級管理層。
因此，已經嵌入了征聘干預措施，以及進一步的倡議，以支持已經在一家公司內的少數民族專業人員的晉升和提升。
96%的公司正在開展培訓項目，對員工進行問題的教育和告知。
主題包括:理解種族偏見;工作場所的微侵犯;日常種族主義;還有特權和歸屬感。
定期更新和重新評估訓練是關鍵。
所有的公司都強調開放對話和促進傾聽和學習的機會。
焦點小組和聆聽會議是最流行的方式。
一些公司還開發了工具包和指南，以支持在組織的日常生活中繼續進行建設性和有意義的討論。
87%的公司有專門的多元化網絡。
這些組織在支持員工和他們的業務塑造、生產和推動大部分行動方面發揮著核心作用。
盟國的作用也被納入許多這些網絡中。
文本由木子日青 原創發布于三個皮匠報告網站，未經授權禁止轉載。
數據來源：英國投資協會：投資管理的種族：將積極的意圖轉化為有意義的行動。

11、了600億英鎊。
3.據估計，更廣泛的投資管理行業(包括對沖基金、私人股本、商業地產和全權財富管理公司)將管理來自英國的9.9萬億英鎊，高于2018年修訂后的9.0萬億英鎊。
英國和英國基金管理下的總資產(2004-2019) 全球背景下的英國投資管理1.英國是僅次于美國的世界第二大投資管理中心，美國的國內市場明顯更大。
它的歐洲市場份額為37%，超過了接下來三個歐洲中心的總和。
2.英國的投資管理行業繼續為全球客戶提供服務。
代表歐洲、北美和亞洲客戶管理的資產同比增長強勁。
2019年，海外客戶資產總額同比增長3個百分點，達到43%。
3.英國為海外基金管理了1.9萬億英鎊(高于2018年底的1.8萬億英鎊)。
這占英國管理基金的59%，這一數字在過去三年中保持相當穩定。
海外注冊基金中四分之三的資產由愛爾蘭和盧森堡注冊基金管理。
歐洲國家管理下的資產(2018年12月)文本由云閑 原創發布于三個皮匠報告網站，未經授權禁止轉載。
數據來源：投資協會：2019-2020年英國投資管理。

12、被動基金和私人資本繼續跑贏大市，聚集資產(萬億美元)美國的被動投資在2019年前具有強勁的回報和資產管理規模增長，被動型基金繼續占據美國資產管理規模的整體份額。
全球來看，過去10年來，活躍的股票管理公司的業績好壞參半。
日本在這段時間內，成功的表現比基準高出1.2%。
然而，歐洲和澳大利亞的積極股票經理面臨著與美國同行類似的挑戰，因為過去10年的平均業績分別比基準低1.5%和0.8%。
重返工作場所，創建多元化的員工隊伍讓員工安全返回工作場所的第一步應該有一個愿景和計劃。
在2020年8月進行的調查中，48%的投資管理行業受訪者同意或強烈同意，公司應有一個愿景和明確的行動計劃，通過疫情保持運營和財務彈性。
考慮到明確行動計劃的重要性，以及高比例(約90%)的受訪者表示公司已經采取措施或制定了安全返回工作場所的計劃(圖2)。
在這種環境下，規劃必須足夠靈活，以滿足日常變化，而運營和財務彈性的清晰愿景和行動計劃也很重要，就像安全返回工作場所一樣。
圖2：當辦公地點重新開放時，公司采取了哪些措施(如果有的話)來保證員工的持續健康和安全?數字化控制運營變化，滿足客戶需求數字化轉型除了開發新產品(如有針對性的環境、社會和治理投資組合)外，還可以調整現有流程。
數字化轉型正在加速，2021年會成為落后者面臨戰略風險的一年，數字化轉型也可能成為許多投資管理公。

13、是可持續的投資，不僅在社會和環境影響方面，而且在長期回報方面。
因此，隨著投資者越來越多地轉向可持續投資來滿足他們的需求，有道德的管理者正在享受資金流入。
負責任投資的挑戰這需要一套新的技能，并對資源提出了相當大的要求。
從全球變暖到監督資本主義，從生物多樣性到勞動力多樣性，從科學倫理到循環經濟，越來越多的問題需要知識、思考、辯論和反思。
強調許多問題是相互關聯的，并不能減少有效解決每一個問題的緊迫性。
投資者對困擾現代社會的信息過載并不陌生，每天都有大量的好消息和壞消息有可能影響我們的投資，無論是白宮宣布重啟外交政策，出現新的疫苗耐藥株新冠病毒，還是新興市場國家發生軍事政變。
報告小結投資者實行正念的行為，但什么可能構成正念投資本身?為了做出最佳決策而訓練頭腦當然不能保證投資成功。
投資過程本身必須公正、徹底和精辟。
它應該包括對企業、管理、文化和價值的公平評估。
同時，謹慎的投資過程應該符合所有利益相關者的內在現實，反映他們真實自我的需要。
所有利益相關者，是指與公司對世界的影響有關的任何人，包括投資者、中間人和股東以及員工、公司運營所在的社區以及公司也能影響的更廣泛的世界。
文本由云閑 原創發布于三個皮匠報告網站，未經授權禁止轉載。
數據來源：愛馬仕投資管理公司：禪宗與投資管理藝術：以正念為載體的探索。

14、超過了國際航班和海運的數量航運的總和。
在服裝行業，大部分溫室氣體排放來自上游材料生產和準備活動，如染色和完工。
快時尚的商業模式本身也是一種浪費，它對地球資源的利用。
生產一件純棉t恤需要高達2700升的水。
根據一項2010年4月發表的時尚產業研究論文產生超過9200萬噸廢物，消耗79每年萬億升水。
此外，約73%的人生產出來的服裝最終會被堆填或焚燒，而被回收的不到1%，代表了超過的損失每年的物質價值為1000億美元。
驅動程序改變可以通過延長壽命來解決浪費和污染問題服裝的租賃，修理和轉售模式，隨著可循環面料的發展越來越多。
艾倫的麥克阿瑟基金會強調零售和轉售業務模型和收集和回收基礎設施是關鍵循環投資機會，尤其是考慮到大流行造成的破壞。
一些服裝公司已經通過設置來應對目標是減少他們的環境足跡，投資新材料的研究與開發。
治理和政策公司的領導是必不可少的理解并溝通，利益相關者認識到減排的重要性，環境影響和移動到更多循環的方法。
這應該定期在董事會的議程上，讓它能夠挑戰管理是否如此在商業戰略和反映在高管薪酬上。
戰略與風險承諾向圓形移動商業模式，對風險和渲染有清晰的理解。
通過一個雄心勃勃的和可行的變革的策略。
服裝公司應該評估監管收緊的風險，著重于環境影響和消費者偏好的變化。
目標制定宏偉的目標是關鍵實現切實的。
公司應該把自己的遠大抱負轉化為減少對環境的影響，把行動變成具體的、有時限的目標。
這些應該包括。

15、信息，以不同的方式影響他們的工作角色。
圖1 什么樣的IT角色需要什么樣的軟硬件數據從資產的角度來看，通常只是這樣5%的原始數據是相關的。
類似地，也適用于其他數據管理系統，在不同程度上數量很大，從客戶關系管理到金融，所有數據都是重復的，多余的白噪聲與很多適用信息的較小部分。
圖2 IT資產數據的相關性對許多組織來說會失去控制，這些產品名稱(以及更多)是什么，來自整個組織的利益相關者。
在豎井中工作，看到的是當他們試圖形象化資產。
可以有20多個名字對于來自單個供應商的單個實例。
沒有一個這些涉眾將能夠有效地與此數據通信或協作。
圖3 Flexera One將資產數據規范化為一種通用語言本文由云閑 原創發布于三個皮匠報告網站，未經授權禁止轉載。
數據來源：Flexra：IT環境：清潔和管理CMDB的重要性報告。

16、清科報告：清科報告：投后管理投后管理助你實現彎道助你實現彎道“超超車”車” ， ， 2018 年中國年中國 VC/PE 機機 構投后管理調查構投后管理調查研究報告研究報告重磅發布重磅發布 清科研究中心 朱劍裕 根據清科私募通數據， 自 2006 年到 2018 年上半年， 中國股權投資市場機構累計投資 45,648 起，而退出僅 16,587 筆（多支基金退出一家企業記多筆） ，即使按照每起投。

17、p styletextindent: 43px;lineheight: 150span stylefontfamily: AvenirLTStdLight;lineheight: 150;fontsize: 21pxspan stylefo。

18、1 1 20212021年教育行業投資策略：持續關注年教育行業投資策略：持續關注 管理紅利回歸線下流量價值管理紅利回歸線下流量價值 證券研究報告 教育行業 2020年1月13日 2 2 核心觀點核心觀點 一一20202020年教育行業復盤年。

19、Opportunity knocks How global asset managers can win in China 1 Opportunity knocks How global asset managers can win in 。

20、p目標是通過投資于成功實現其核心目標的公司來創造長期業績：通過創造積極和可持續的變革來創造價值，以滿足社會和環境服務不足的需求。
通過這種方式，它將重點放在明天的領先公司，今天。
pp大自然對人類的生存至關重要，但它正承受著越來越大的壓力因為我。

21、pspan style;fontfamily:宋體;fontsize:14pxspan stylefontfamily:宋體負責任的投資實踐spanspanppspan style;fontfamily:宋體;fontsize:14pxsp。

22、p客戶需求的變化使得美國券商系財富管理機構經歷了三次模式變遷pp從任何商業模式角度來看，成功的本質在于用一套行之有效的商業模式滿足了客戶需求。
我們認為客戶進行財富管理的原因表面上是為了收益，但其本質是為了提升自我滿足感，投資者的需求已經從我。

23、p在strongFederated Hermesstrong的國際業務中，我們認識到必須采取集體行動，將全球平均氣溫升高限制在1.5C以內，并適應不斷變化的氣候條件，目前全球平均氣溫升高超過1C，這些氣候條件已經存在。
pp美國國家海洋和大氣。

24、p投資和管理格局在過去10年發生了顯著變化，而且這種變化只是在最近幾年加速了，例如ESG投資的興起以及上市股票以外的資本配置發生了重大變化。
與此同時，我們看到投資者作為管理者的角色和責任受到了越來越多的關注。
隨著數字化等更廣泛的社會趨勢將儲。

25、p在過去十年左右的時間里，歐洲內外一直在討論，移動電信市場集中度的提高是否會給消費者帶來好處使移動網絡運營商MNO能夠對其網絡進行更多的投資，從而提供更優質的服務;或者，相反，更集中的市場對消費者不利，導致更高的價格，而這并不能轉化為消費者。

26、p由于我們仍處于經濟危機之中，艾滋病大流行需要我們給予充分關注。
各國政府和央行對此采取了前所未有的金融措施，引導我們的經濟渡過危機。
然而，我們不能等到這一流行病過去之后，才努力建設一個更綠色更清潔的未來。
氣候變化的威脅依然存在，遏制碳排放的。

27、p英國投資管理行業在經濟中扮演著重要的角色，幫助數以百萬計的個人和家庭通過增加投資來實現他們的人生目標。
該行業還為英國提供了11.3萬個就業崗位，其中蘇格蘭為1.4萬個。
然而，該行業的種族多樣性并不能反映更廣泛的英國人口或勞動力。
pp整個行。

28、p早在2017年，我們就分析了ESG因素與信貸利差之間的聯系，以提高我們作為固定收益投資者的能力，使我們能夠更準確地為傳統運營和金融風險以外的因素定價。
我們在開創性的論文信貸市場中的ESG定價中介紹了這一分析的結果，在這篇論文中，我們證明了。

29、p1.根據我們在2020年夏天進行的專有調查的結果，大多數投資管理公司表示，他們在制定敏捷重返職場計劃和溝通計劃方面還有更多的工作要做，以幫助員工感覺更舒服。
pp2.我們的調查結果表明，企業正在采取多種方法來管理勞動力成本，而且大多數措施都。

30、精明地利用過去和現在的證據，對未來的表現作出明智的預測，一直是投資成功的關鍵。
當談到對固定收益的可持續投資時，需要對解決氣候危機等結果采用同樣嚴格的方法。
一項新的研究表明，一家公司能否成功脫碳的首要指標是他們是否制定了嚴格的科學減排目標S。

31、幾十年來，世界經濟論壇一直倡導實施以利益相關者為導向的商業模式作為創造可持續價值的手段。
近年來，隨著利益相關者資本主義的概念得到了商業圓桌會議學術界投資者和決策者的認可，重新定義經濟體系的呼吁變得越來越重要，該體系在提供股東回報的同時，注重。

32、本文提供了一個診斷框架DF，幫助政府對國有企業管理的公共投資的理想功能和制度安排進行概念化和發展。
國有企業在世界經濟中扮演著重要角色。
許多公司躋身于世界最大公司之列世界銀行2018年。
雖然國有企業的定義及其治理結構的特征因國而異，但國有企業。

33、我們評估影響和管理風險的方法包括我們的公共股本和信貸;直接貸款;房地產;和基礎設施資產。
我們的工作將繼續將其完全融入我們的私人股本活動中。
我們的戰略的核心是基于我們的信念，即我們可以在投資和管理之間建立積極的反饋循環，以降低氣候風險，最大限。

34、2021 年深度行業分析研究報告 2 目目 錄錄 1前言：國內理財客戶的總量特征 . 4 2基金投資者畫像 . 7 2.1行業樣本：投資者的素質和凈值明顯提升. 7 2.2螞蟻金服樣本：聚焦更加長尾的小白客戶. 13 2.3天天基金樣本：吸。

35、財富管理帶來券商的第三個投資邏輯 機構業務是下一個投資共識機構業務是下一個投資共識 證券研究報告證券研究報告 2021年11月24日 行業評級：增持 請參閱附注免責聲明 投資要點行業評級：投資要點行業評級：增持增持 01 財富管理需求爆發帶。

36、中國ESG投資盡責管理之探索理念框架與展望奕圖資本Exploring China ESG Investment StewardshipConcept, Framework and Outlook簡版2021年12月概 述一ESG盡責管理促進。