中國在線旅游行業報告

1、 證券研究報告 2020 年 2 月 2 日 旅游酒店及餐飲旅游酒店及餐飲 旅游行業一季度將受疫情明顯影響 行業動態 行業近況行業近況 基于疫情防控的需要：1）全國主要景區、文化娛樂場所陸續暫停營業，開業時 間待定；2）1 月 26 日，文化和旅游部要求全國旅行社及在線旅游企業暫停經營 團隊旅游及“機票+酒店”旅游產品。
評論評論 預計旅游行業一季度將明顯下滑：預計旅游行業一季度將明顯。

2、彈性的緯度，探討餐飲旅游的“可選”成色，并對不同子行業加以區分，重點探討明年行業的可能走向及潛在機會，核心結論如下： 核心觀點 18 年板塊回顧：餐飲旅游整體業績保持較快增長，弱市中跑贏大盤，相對收益明顯。
盡管免稅等子行業表現突出，但主要由業績驅動，估值不升反降仍處于合理偏低水平；而其余景區等超跌子行業估值已處于歷史大底。
回看行業基本面與經濟周期：餐飲旅游 “可選”與“必需”的需求邊界有所漂移。
1）餐飲旅游行業基本面與經濟周期有一定同步性，但15 年以來開始分化，行業可選性有一定削弱；各子板塊龍頭憑借更強的壁壘和整合能力，往往實現逆勢增長，與經濟周期的相關性相較行業更弱，個體性邏輯影響更大。
2）在歷史經濟下行周期中，相較其他消費行業，餐飲行業呈現較強的抗跌性（甚至優于大部分必選消費），旅游有一定可選性但在下行初期表現堅挺，體現一定的滯后安全墊，且下行期持續性短，下行后往往出現較強反彈，三年的中周期維度里在可選性之外展現新的需求剛性。
3）從子行業角度看，餐飲及人工景區在歷史下行周期基本面表現最為穩定，免稅等其次。
回看行業估值與宏觀經濟：修復機會安全邊際并存。
1）歷史規律來看，餐飲旅游估值波動與其余消費行業相似，但經歷過歷史低估值區間后，餐飲旅游有望率先估值修復。
3）子行業角度看，并無顯著結論，免稅、餐飲及人工景區由于較好的基本面支撐或一定。

3、 行 業 周 報 【 行 業 證 券 研 究 報 告 】 餐飲旅游行業 危中存機，靜待立春 核心觀點核心觀點 板塊周度表現：板塊周度表現：1）本周滬深 300 下跌 3.63%，創業板指下跌 0.25%，餐飲旅游（中信） 指數下跌 8.89%（較滬深 300 的相對收益為-5.26%），在中信 29 個子行業中排名第 29 位，分子板塊來看，景區板塊本周下跌 11.2%，旅行。

4、 ? ? ? ?2?2?0?-?%? ?5? ? ?1? ? ?/?5?3?3? ?2?/?1?0?4? ?%?425?。

5、員體系、開拓直銷渠道的方式，將分銷費用轉為用在直銷渠道建設上，為酒店集團的長期可持續發展提供優質用戶基礎。
烏鎮模式異地復制，資本尋找景區開發運營的標準范本基本模式為建設旅游生態圈，基于基礎自然環境資源開發度假屬性，并拓展文化/會展等其他領域。

6、經濟增長的拉動作用增強近年來，我國旅游業對GDP的貢獻額持續增長。
2017年，我國旅游業對GDP的綜合貢獻為9.13萬億元，占GDP總量的11.04%，與2014年對比，旅游業對GDP的綜合貢獻增長了2.52萬億元，占GDP總量的比重亦有所提升。
旅游業對經濟增長的拉動作用增強。
居民收入和消費支出均良性增長，消費信心持續增強2017年，我國居民人均可支配收入25974元，與2013年對比，增長了41.8%，我國居民人均可支配收入保持良好的增長態勢。
2017年，我國居民人均消費支出18322元，與2013年對比，增長了38.6%，我國居民人均消費支出亦保持良好的增長態勢，居民消費信心持續增強，催生更為強烈的消費需求。
消費結構升級，品質消費不斷提升，美好生活需要日益增長與2013年對比，2017年，以衣、食、住為代表的生活剛需性消費占比均有所下降；而以教育文化娛樂（含旅游）、交通通信、醫療保健和生活用品及服務為代表的品質消費占比均有所提升，這表明居民的消費結構升級，對文娛、服務性消費有較高需求，品質消費不斷提升，居民對美好生活的需要日益增長。
國內旅游市場分析國內旅游市場高速發展，旅游人數將達到55億人次2018年，我國國內旅游人數預計將達到55億人次，同比增長10.8%，國內旅游收入預計將達到5.13萬億元，同比增長。

7、經濟增長的拉動作用增強近年來，我國旅游業對GDP的貢獻額持續增長。
2017年，我國旅游業對GDP的綜合貢獻為9.13萬億元，占GDP總量的11.04%，與2014年對比，旅游業對GDP的綜合貢獻增長了2.52萬億元，占GDP總量的比重亦有所提升。
旅游業對經濟增長的拉動作用增強。
居民收入和消費支出均良性增長，消費信心持續增強2017年，我國居民人均可支配收入25974元，與2013年對比，增長了41.8%，我國居民人均可支配收入保持良好的增長態勢。
2017年，我國居民人均消費支出18322元，與2013年對比，增長了38.6%，我國居民人均消費支出亦保持良好的增長態勢，居民消費信心持續增強，催生更為強烈的消費需求。
消費結構升級，品質消費不斷提升，美好生活需要日益增長與2013年對比，2017年，以衣、食、住為代表的生活剛需性消費占比均有所下降；而以教育文化娛樂（含旅游）、交通通信、醫療保健和生活用品及服務為代表的品質消費占比均有所提升，這表明居民的消費結構升級，對文娛、服務性消費有較高需求，品質消費不斷提升，居民對美好生活的需要日益增長。
大數據、云計算、物聯網等技術的應用，推進智慧旅游發展近年來，隨著互聯網、移動互聯網技術的普及發展，物聯網、大數據、云計算等技術的興起，智慧旅游已經從概念進入到實際應用層面，智慧旅游為旅游。

8、中國在線旅游度假行業 研究報告 2019年 2 2019.11 iResearch Inc. 摘要 來源：艾瑞咨詢研究院自主研究及繪制。
艾瑞監測數據顯示，2018年中國在線旅游度假行業頭部企業占據63.7%的用戶使用 時長，中等企業占比達21.3%。
相比較2017年情況，2018年用戶流量逐漸由頭部 企業分流向中等企業，中等企業發展勢頭。

9、運營，這樣才能真正的將最美的風光展現給人們的視野前，觸發人們旅游的欲望。
同時，隨著文旅融合時代的到來，旅游營銷已經不能單純固守過去的套路，而要應時而動，跟隨市場環境的變化，營銷方式的迭代，通過新的營銷產品與技術的加持，使旅游產業營銷能夠文化情懷與效能轉化的并駕齊驅。

10、靠其強大的流量資源和品牌影響力，依靠“機+酒”標準化產品實現流量變現，并且通過對海外目的地產品的深入布局，滿足游客的長尾需求，艾瑞預計，未來行業集中度將會進一步提升。
市場結構：整體出境游市場出國游占比近半，在線出境游市場中自助游增長顯著整體出境游市場港澳臺游 VS 出國游：超半數內地居民出境旅游目的地為港澳臺，近年來，出國游與港澳臺游人數差距漸緩，艾瑞預計未來一段時間內，中國出境游市場結構將呈現出國游占比反超港澳臺游的態勢。
在線出境游市場 跟團游 VS 自助游：2018年中國在線出境游市場中，自助游的交易規模占比42.5%，相較于2015年提升5.3%。
趨勢展望：個性化及品質化需求凸顯，目的地碎片化產品及定制化出境游將成為發展新機遇隨著旅游需求的日趨個性化和多元化，除“機票+酒店”等標品外，游客對景區門票、當地租車、境外WiFi等“吃喝玩樂購”方面的碎片化服務需求越來越廣泛，自由行和目的地即時預訂將是大勢所趨。
因此，圍繞游客在目的地的碎片式服務需求，加強異地化生活服務整合將是未來出境旅游企業的發力點。
隨著游客對旅游品質及服務的看重，從用戶需求的角度出發對出境旅游行程進行量身定制的定制化出境游將成為出境旅游度假的熱點。

11、媽媽為第三，市場份額為15.4%。
艾瑞數據顯示，2018年中國在線旅游度假市場中，出境游占比繼續提升至53.9%，受到高客單價以及出境游客持續增長的因素影響，出境游占比將保持穩定提升態勢。
其中，途牛為市場第一，份額為39.9%，第二和第三是攜程和同程。
艾瑞監測數據顯示，2018年中國在線旅游度假行業頭部企業占據63.7%的用戶使用時長，中等企業占比達21.3%。
相比較2017年情況，2018年用戶流量逐漸由頭部企業分流向中等企業，中等企業發展勢頭向好。
低線級城市消費能力逐漸提升，其不再滿足于單純的衣食需求，以旅游為代表的體驗型需求開始增長。
需求滿足初期傾向于景點觀光旅游，后隨認知提升會更加注重行中的體驗感。
且現下的移動互聯網時代能夠更優地解決旅游信息不對稱問題。

12、各方的協同效率大增； 細分市場規模已非同日而語，消費用戶基數也提供了更強的防御性。
3、目前酒旅行業處于解凍期 整體而言國內已啟動分級分區恢復，國外情況還有待觀察； 復蘇初期，可重點關注本地及周邊場景、30歲及以下人群； 餐飲率先恢復，本地/周邊游、商旅、國內長線游依次恢復4、酒旅業新局面：新需求 /新客源/新監管/新收益 關注疫情長期性 關注低線城市 關注提前復蘇的餐飲需求和本地場景 加強衛生投入 加強多渠道獲客和預售 加強“大數據”新基建。

13、免稅店關閉短期影響較大，長期增長邏輯不變目前海南地區四家免稅店全部暫停營業，恢復營業時間未定。
但春節期間為海南旅游旺季，且一季度海南離島免稅收入占全年的 30%左右，故此次停業對一季度影響較大，但長期增長邏輯不變，疫情結束后會較快恢復增長。
景區上半年客流下降明顯，“十一”可能逐步復蘇國內主要旅游景區均被要求關閉，重新開業的時間無法確定。
若此次疫情一季度能控制，我們預計今年五一黃金周的旅游人次及收入增速或將較大程度下降，全年旅游人次及收入增速也將下滑。
景區受到的沖擊可能持續半年以上，今年十一黃金周可能逐步復蘇。

14、活用戶與2019年12月相比，恢復率分別達到74.5%、78.9%、 92.1%。
從數據顯示中，2020年旅游行業融資額創新高，達420億元在行業低谷期，資本大舉抄底旅游資產，同比增速13.3%;其中單筆融資金額近4億元。
2020年在線旅游行業數據分析2020年中國在線旅游交易額同比下降50.9%，OTA平臺占比67.1%，而在線直銷平臺占比32.9%。
OTA平臺取代在線直銷平臺占據占主導地位。
在線旅游市場呈現“一超多強”格局，攜程旅行占比40.7%，遠超于美團和去哪兒。
文本由栗栗-皆辛苦 原創發布于三個皮匠報告網站，未經授權禁止轉載。
數據來源fastdata極數：2020年中國在線旅游行業報告（49頁）。

15、 1 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。
本報告版權屬于安信證券股份有限公司。
各項聲明請參見報告尾頁。
各項聲明請參見報告尾頁。
美團點評進擊的商業模式探析美團點評進擊的商業模式探析 打造綜合生活服務平臺，美團點評不斷擴展生態邊界。
打造綜合生活服務平臺，美團點評不斷擴展生態邊界。
公司起步于到 店團購業務，近年來不斷發力酒旅、出行、零售等業務，意在打造綜 合性的生活服務大閉環，目前已形成到店、到家。

16、截止2020年10月，中國在線音樂月活躍度用戶量超6.2億,在線音樂付費用戶超7000萬，當前，付費聽歌已是習以為常,年輕的音樂用戶更能接受付費聽歌，所以，付費收入成為在線音樂平臺重要的收入來源。
隨著互聯網時代的發展，在線音樂市場的發展空間巨大，從2015年-2020年來看，在線音樂的市場增長速度非?？?，預計2020年，在線音樂產值超140億元。
。

17、mNpQqQtNoPsOrQpNtOqPmR9P8Q9PsQnNsQqQkPmNpOfQnPqP9PqRtPuOtPpOxNtOrQ 證券研究報告|公司深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 3 正文目錄 1. 公司并購式發展，主業為商混水泥及環衛園林 .。

18、2016-2017旅游行業出境游市場研究報告 出境旅游正當時 前言 隨著國家政策放寬，國民消費升級等因素，中國出境游市場表現出強勁快速的發展態勢。
出境游市場結構如何？出境大軍中主力消費人群與新進人群是誰？出境游人群的目的地與 行為偏好特征是什么？我們希望通過這份報告為你解讀疑惑。
本報告出境游正當時由騰訊社交廣告與螞蜂窩自由行聯合發布。
報告基于騰訊社交大數據與 螞蜂窩自由行平臺大數據，深入分析全。

19、中國在線旅游度假行業研究報告 2017年 2 中國在線旅游市場發展態勢總論1 中國在線旅游度假市場分析2 中國在線旅游度假市場運營指標分析 3 中國在線旅游度假市場案例分析 4 中國在線旅游度假市場趨勢分析5 3 2017.4 iResearch I 中國在線旅游市場規模 在線旅游持續滲透，市場規模穩定增長 在線旅游持續滲透，市場規模穩定增長 艾瑞數據顯示，2016年中國在線旅游市場交易規模達59。

20、p行 長短途多樣出行，火車和飛機仍是主流，租車和游輪需求增長pp 長短途出行方式多樣化，鐵路和飛機仍是用戶最主流出行方式，但其他出行方式需求快速增長達20;pp 隨著旅游需求釋放，租車和游輪出行方式需求增長，其中游輪出行增速最快達18p。

21、原材料質量控制。
公司已建立合格供應商清單制度，與公司合作的供應商需嚴格遵守原料的定制標準，并接受定期檢查。
公司對不同種類的原材料制定了有針對性的采購政策。
公司直接從知名第三方茶園采購優質茶葉，例如，公司通過獨家授權代理商與臺灣的優質茶園開。

22、游園族出行安排多種多樣，實現最大化的經濟出行pp360 主題公園用戶出行交通工具首選pp以北上廣廈門四城市的重點主題公園為例：pp1.本地化自駕車的交通工具是首選pp2.北京上海，由于京滬高鐵的方便快捷，首選的交通工具是高鐵pp3.北京距。

23、原材料質量控制。
公司已建立合格供應商清單制度，與公司合作的供應商需嚴格遵守原料的定制標準，并接受定期檢查。
公司對不同種類的原材料制定了有針對性的采購政策。
公司直接從知名第三方茶園采購優質茶葉，例如，公司通過獨家授權代理商與臺灣的優質茶園開展。

24、絲綢之路旅游推廣聯盟秘書處 甘肅省文化和旅游廳 印制2021年12月在線旅游資產指數TPI報告絲綢之路目錄CATALOGUE什么是在線旅游資產指數 TPI 前言Part1 絲綢之路各區域TPI分析聚焦絲綢之路沿途12個省區， 按絲路黃金段各。

25、投資總結隨著世界恢復正常，潛在的消費者需求將受到宏觀經濟和成本通脹擔憂趨緊的挑戰資產負債表和現金狀況比去年這個時候顯著改善，我們預計休閑幸存者將從中受益我們在本報告中對我們的預測和目標價格進行了多項更改，并上調了一個評級。
我們總體上看好該。