資產管理-三個皮匠報告百科

資產管理是什么

《資管新規》第二條對資產管理業務做出了如下定義：“資產管理業務是指銀行、信托、證券、基金、期貨、保險資產管理機構、金融資產投資公司等金融機構接受投資者委托，對受托的投資者財產進行投資和管理的金融服務?！焙喍灾蓺w納為：“受人之托，代客理財”

一般而言，資產管理有廣義和狹義之分，廣義的資產管理，是指專業機構接受投資者委托，對受托的財產(包括有形資產和無形資產)進行投資和管理的服務。受托機構收取相應的服務費用，投資者自擔投資風險并享有投資收益。狹義的資產管理，特指金融市場范圍內的資產管理業務，即資產委托人以其貨幣或金融資產，委托專業中介機構管理，專業中介機構根據委托人的意愿在金融市場中投資運作，以實現委托人期望的保值、增值或特定目標的行為^[1]。

資產管理的特征

資產管理業務有兩個顯著的特征：

(1)具有風險自擔特征。委托人自愿將資金或資產委托給受托管理人，受托人發揮其管理及市場資源優勢，選擇合適的標的進行投資，同時無論產品收益高低都相應收取管理費，并不占用其自身的經濟資本，僅僅表現為對項目資產的管理，所以呈現低資本占用的特征，而委托人需在明確的風險揭示下承擔投資所帶來的風險。

(2)牌照經營和混業相結合特征。當前存在多種類的機構在不同的金融領域展業情況，甚至某些大型的金融集團在多個金融領域不同行業中持有金融牌照開展資產管理業務。這些金融機構在不同的監管體系下，資產管理業務既相互競爭又相互合作，既錯位經營又互為通道，存在獨立和交叉的雙重特點。同時資產管理業務比傳統信貸業務表現出資金運用相對靈活、范圍相對寬泛等特點^[2]。

資產管理與財富管理的區別

(1)資產管理關注“資產”，財富管理關注“人”

資產管理的關注點主要在“資產”

資產管理者先對投資者的資金進行募集，然后投入資本市場尋找獲利機會，再將利潤分配給投資者。也就是說，投資能力越強的資產管理者或機構，越能獲得更高的收益，幫助客戶實現財富的保值增值。因此，資產管理強調的是投資能力。

財富管理的關注點則主要在“人”、在“客戶”

財富管理公司需要維護好與客戶之間的關系，根據每個客戶的不同需求，制定不同的規劃方案。只有給客戶最好的服務，維護好與客戶之間的良好關系，財富管理機構才能擁有并擴展自己的客戶資源。

(2)資產管理追求深度，財富管理追求廣度

從專業度方面來看，資產管理追求的是專業的深度。需深入把握金融產品的收益與風險，同時還要結合市場情況制定或改變投資策略，并對倉位進行設置。這需要很強的專業能力及長期積累的風險控制能力。

財富管理追求的則是專業的廣度。需對金融的每個領域每個產品都進行了解，再結合投資者的實際需求給予不同的投資理財建議。

(3)資產管理注重產品設計，財富管理注重資產配置

資產管理者需要從資本市場獲得收益，所以會更注重產品的設計，包括考慮投資標的的風險與收益、挖掘某一類資產的價值等。只有這樣，才能滿足廣大投資者的需求。

而財富管理機構由于面對的是不同的客戶，強調“合適的產品給合適的人”，因此在為客戶制定規劃時，他們更注重資產配置，包括小類資產如何選擇、大類資產如何安排等。比如風險承受能力較強的客戶，可以配置些高風險高收益的產品；而風險承受能力較弱的客戶，則可以配置些風險較低的固定收益類產品^[3]。

資產管理業務類型

證券公司資產管理業務，是指證券公司作為資產管理人，依照有關法律、法規的規定與客戶簽訂資產管理合同，管理客戶資產的行為，依法為客戶提供證券及其他金融產品的投資管理服務。我國的證券公司資產管理業務目前分為以下三種類別：

(1)集合資管業務。集合資產管理業務是指證券公司按照合同協議的要求，將客戶資產交由具有客戶交易結算資金法人存管資格的商業銀行等機構進行托管，通過設立專門的證券賬戶為客戶提供資產管理。集合資管計劃內部分為限定性類與非限定性類。限定性集合資產計劃主要限定其投資范圍，其主要投資在一些高流動性的固定收益類產品。例如國債、企業債、債券型的基金等。其投資于權益類資產的占比不能超過該資管計劃資產凈值的20%。非限定性集合資產管理計劃由其合同約定投資范圍。集合資管計劃與客戶是“一對多”的關系，且有比較嚴格的披露要求。

(2)專項資產管理業務。即證券公司作為管理人根據客戶的專項需求為客戶發起設立專項資產管理計劃，雙方簽訂定向資產管理業務合同，由合同約定具體投資方向。常見類型為資產證券化或創新型產品。相對其他類別的資管計劃，專項資管計劃的限定是最少的，與客戶的關系靈活，產品運作通過特定證券賬戶進行“一對一”或者“一對多”管理。

(3)定向資管業務。即證券公司作為管理人接受單一客戶的委托，通過與客戶協商、簽訂定向資產管理業務合同，約定具體投資方向。其與客戶的關系是“一對一”的^[4]。

資產管理業務的客戶類型

(1)資產較少的低凈值客戶，證券公司為這一類客戶辦理的基本是集合資產管理業務，數量較多的此類客戶把各自的資金匯成一大筆資金后，證券公司再拿這些資金去做投資。

(2)資產較多的高凈值客戶，證券公司為此類客戶辦理的基本是定向資產管理業務，高凈值投資者，即定向資產管理計劃委托人向證券公司發出投資指令，證券公司根據投資指令約定對客戶資產進行被動管理。

(3)具有特定目的的客戶，證券公司為客戶辦理特定目的的專項資產管理業務，簽訂專項資產管理合同，針對客戶的特殊要求和資產的具體情況，設定特定投資目標，通過專門賬戶為客戶提供資產管理服務^[5]。

資產管理相關機構

資產管理機構主要包括證券公司、商業銀行、保險公司和專門的財富管理公司等金融機構。其中，證券公司、商業銀行和保險公司要開展正常業務，通常是通過設立資產管理子公司或資產管理部門來進行的。資金管理公司則是將資產管理作為其主要業務，其從當中介機構角色為委托人提供咨詢及資產管理業務銀行的主要客戶群是規避風險的投資者，因為其嚴格的風險控制標準，其理財產品整體投資的不確定性較低，具有較低的固定收益。銀行的客戶資源使其在全球資本管理市場中處于主導地位，這也是其優勢所在。私人銀行即高性能資產管理隨著高性能客戶資源數量的增加，將成為未來銀行資產管理的主要方向。證券公司的資產管理業務將開拓投融資市場，為配合證券業的創新發展，投資產品將從同業、匯兌產品擴展到所有投資產品。保險投資公司資金來源于銷售保險單。保險資金具有期限較長、不受信用政策監管的影響、交易結構和使用方式靈活(不需要代付)等優點

資產管理的策略

(1)投資策略的風格化:要想取得杰出的業績，就應該特行獨立，與大多數人的投資策略不同，否則就很難脫穎而出；

(2)投資策略的多元化:每一種投資策略都有對其有利或不利的市場環境，當市場對某一策略不利時，單一策略面臨較大的市場風險

(3)投資策略的靈活性:投資策略的風格化與多元化之間存在一定的矛盾，為協調矛盾，可以運用類似"；雨傘基金"；的制度安排。

(4)投資策略的創新性:證券投資機構應該設立專門的策略創新組織，時刻注意在投資方法、投資工具、投資對象等方面展開創新。

資產管理發展階段

我國資產管理業務的發展大致上可以分為4個階段：

(1)第一階段：2007年之前，資產管理業務以基金行業為主導，產品結構以股票型基金和偏股票混合型基金為主，資產管理業務總體發展受權益牛市影響比較大?？傮w而言，該階段內資產管理業務在投融資體系中占比較小，功能發揮不明顯，行業競爭充分程度不高；

(2)第二階段:2008年至2012年前后，商業銀行對房地產和地方融資平臺公司發放的信貸資產因信貸政策的變化而產生了出表的需求。因此催生了信托類業務快速擴張，推動資產管理業務在融資端功能替代。

(3)第三階段：2013年至2015年，以證監會放開券商通道類資產管理業務為標志，“大資管”快速發展，不僅參與各類資產管理業務的機構數量增加，以各類私募形式存在的行業主體也迅速提升，形成了“普通投資者—銀行理財—公募基金/券商資管產品”的投資鏈條，更是催生了互聯網P2P業務模式。

(4)第四階段：2016年至今，中國各類資產管理業務機構管理余額已經超過122萬億(含通道)，同期中國存款類金融機構各類存款總數約為140萬億，資產管理業務已經日漸具有“系統重要性”。因此監管層主動對資產管理業務中的不協調、不合理之處進行反思和整頓，以規范行業和防范風險為主線推動金融去杠桿、統一監管框架，為資產管理業務的規范發展奠定基礎。以2018年4月一行三會聯合發布《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》對資產管理業務中的亂象進行嚴格監管，標志著資產管理業務嚴監管時代的開啟^[6]。

資產管理市場規模

根據BCG發布的《2021年全球資產管理報告》^[7]資產管理行業從肆虐全球的新冠疫情中逐漸恢復，發展勢頭強勁，2020年全球資產規模激增11%，年末達103萬億美元。2020年零售投資組合亦取得11%的增幅，規模達42萬億美元，占全球資產的41%；機構投資的增速與之不相上下，規模達61萬億美元，占全球市場的59%。散戶投資者是資產凈流入的主要推手，2020年貢獻了4.4%的凈新增資本，是機構投資者(2.2%)的兩倍。