通信設備行業深度研究：3060雙碳目標+平價上網趨勢下未來海風發展前景可觀-20220104（51頁）.pdf

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1、 行業行業報告報告 | 行業深度研究行業深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 1 通信設備通信設備 證券證券研究報告研究報告 2022 年年 01 月月 04 日日 投資投資評級評級 行業行業評級評級 強于大市(維持評級) 上次評級上次評級 強于大市 資料來源：貝格數據 相關報告相關報告 1 通信設備-行業深度研究:全產業鏈布 局 ， 鴻 蒙 出 世 打 造 萬 物 互 聯 2021-09-08 2 通信設備-行業深度研究:十年沉淀，5G+AI 時代萬物互聯&萬物智能加速發展 2021-07-14 3 通信設備-行業深度研究:旭日東升，智能駕駛浪潮催生國內無線通信模組廠商新機遇 2

2、021-06-30 行業走勢圖行業走勢圖 3060 雙碳雙碳目標目標+平價上網趨勢下，未來海風發展前景平價上網趨勢下，未來海風發展前景可觀可觀 1、規模和前景：規模和前景：碳減排勢在必行，碳減排勢在必行，海上風電平價趨勢下，未來發展海上風電平價趨勢下，未來發展仍是仍是星辰大海星辰大海。 全球碳排放呈現快速增長態勢，碳減排行動成為各國確定目標，促進可再生能源的發展。風電、光電、水電可形成互補發展，尤其尤其海上風電具有資源豐富、海上風電具有資源豐富、沿海發達沿海發達地區就近消納能力強、地區就近消納能力強、發電利用小時數高、不占用土地和適宜大規模開發的特點發電利用小時數高、不占用土地和適宜大規模開發

3、的特點，未來發展潛力未來發展潛力大大。 全球來看，全球來看，根據 GWEC 數據，2020 年全球風電新增裝機容量為 93GW，其中陸風86.9GW，海風 6.1GW，其中中國以外，歐洲市場最大，根據 WindEurope 的數據，2020 年歐洲海上風電裝機量僅為 2.9GW，在全球碳減排的背景下，預測歐洲的海上預測歐洲的海上風電建設將風電建設將再次提速再次提速，至，至 2025 年新增裝機量將達到年新增裝機量將達到 9.2GW。歐洲是風電建設的早期踐行者，風電建設也將為歐洲帶來正向經濟和社會效益。 中國市場來看，中國市場來看，World Bank 預測中國海上風電中國海上風電資源開發潛力總

4、量達到資源開發潛力總量達到 2982GW，市，市場空間場空間廣闊廣闊，而中國而中國 2020 年累計裝機海上風電規模年累計裝機海上風電規模 9GW，占總風電比例（，占總風電比例（3.20%）較全球平均水平（較全球平均水平（4.72%）仍較低，在雙碳目標和平價上網趨勢下，未來成長空間廣）仍較低，在雙碳目標和平價上網趨勢下，未來成長空間廣闊闊。具體看，中國風電市場 2020 新增裝機量 71.67GW，同比增長 178%，2020 年累計裝機 281.53GW，同比增長 34%，保持高速發展。海上風電方面，中國 2020 新增裝機量 3.06GW，同比增長 54.5%。 短期來看，短期來看， 搶裝

5、潮后海風市場招標在 2021 年第三季度重啟， 目前已公布三峽新能源前期服務 3GW 以及粵電的招標項目 1GW， 超出市場此前對于搶裝潮后的市場預期。中長期來看中長期來看，十四五階段各省海上風電建設規劃有望超過十四五階段各省海上風電建設規劃有望超過 40GW，其中其中沿?；睾Ｑ睾；睾Ｉ巷L電規劃裝機量上風電規劃裝機量 2035 年達到年達到 7100 萬千瓦萬千瓦，空間廣闊。 2、發展趨勢：發展趨勢：平價化、大型化、深遠海趨勢明顯，海上風電平價化、大型化、深遠海趨勢明顯，海上風電技術持續技術持續演進。演進。 全球海風全球海風 LCOE 持續下降，逐步向平價化發展持續下降，逐步向平價化發展。

6、2010 年 LCOE 平均約為 0.162 美元/千瓦時,2020 年降低至 0.084 美元/千瓦時，其中歐洲已實現平價。國內來看國內來看，隨著：1）風機大型化降低度電成本以及提升發電效率；2）電價市場化機制；3）剝離電網接入工程降低資本支出；4） “3060”目標推動，綠色金融支持政策，降低融資成本。我們認為，我們認為，產業鏈共同推進產業鏈共同推進海上風電持續降低成本，海上風電持續降低成本，預計中國海上風電有望預計中國海上風電有望在在 2023 年實現平價上年實現平價上網，網，一旦實現平價，海風將有望一旦實現平價，海風將有望進一步進一步加速發展加速發展。 風機將持續向大型化發展風機將持續

7、向大型化發展。據 GWEC 預測，海上風電風機容量在 2025 年將達到15-17MW，風機大型化帶來成本的降低風機大型化帶來成本的降低，同時海工作業能力要求提升，以及海纜電，同時海工作業能力要求提升，以及海纜電壓等級提升壓等級提升。 目前國際與國內領先風機廠商均陸續推出容量大于10MW的風機機組。 走向深遠海，開發廣闊風能資源。走向深遠海，開發廣闊風能資源。目前隨著近海資源的逐漸開發，項目不斷走向深遠海，離岸距離和水深預計將在未來持續增長，而這也將帶動漂浮式風機的需求以及海纜長度。 3、格局和壁壘：格局和壁壘：海纜海纜格局最優，格局最優，海纜海纜&海工海工壁壘高筑強者恒強壁壘高筑強者恒強。

8、海纜是海上風電的電力通道，是產業鏈重要一環。海上風電成本中約海上風電成本中約 8%-10%為海纜為海纜成本，其中陣列電纜約占成本，其中陣列電纜約占 3%，送出電纜約占，送出電纜約占 5%-10%，海工預計占，海工預計占 25%左右左右。 市場規模來看市場規模來看，海纜市場穩步發展，2020 年全球海底電纜市場規模為 119 億元，2016-2020 復合增速約為 29%。預計全球海底電纜將從 2020 年的 119 億元，增長至2025 年的 578 億元， 期間復合增速 37%， 中國海底電纜市場將從 2020 年的 60 億元，增長至 2025 年的 254 億元，復合增速 33%。我們測

9、算，預計我們測算，預計中國中國海風電纜市場規模海風電纜市場規模從從 2020 年的年的 44 億元，有望增長至億元，有望增長至 2025 年的年的 208 億元億元。 海纜海纜競爭格局競爭格局，海纜行業擁有包括技術門檻，地理位置資源，資金門檻，資歷門檻等行業壁壘，競爭格局穩定且集中度高，國內而言中天科技、東方電纜以及亨通光中天科技、東方電纜以及亨通光電占據主要市場份額。電占據主要市場份額。 海工方面，海工方面，目前海上風電施工船成為核心稀有資產，全國目前僅有 42 艘安裝船，預計難以滿足未來需求。同時風機大型化對海上風電安裝船的作業要求進一步提升。 分析主要龍頭廠商分析主要龍頭廠商： 中天科技

10、中天科技：公司具備海纜領域第一的市場份額，近年海洋業務呈現高速發展。公司在手訂單充足，行業競爭力強勁。公司打造“兩型三船” ，形成從海纜到海上施工公司打造“兩型三船” ，形成從海纜到海上施工全產業鏈模式服務全產業鏈模式服務，未來有望充分受益于國內海上風電建設浪潮。 亨通光電亨通光電：亨通光電承擔了國內與國際多個大型海上風電項目，葡萄牙海上浮式風電項目是中國廠商西歐地區首次簽約海纜總包項目；海工方面，公司擁有華電穩強+亨通一航海上風電作業平臺，以及亨通藍德基礎柱施工船，掌握稀缺資源 東方電纜東方電纜：東方電纜與中天科技存在競爭差異，其海洋業務專注提供海纜產品與敷設工程。2020 年至今海纜業務已

11、累計中標年至今海纜業務已累計中標 70.70 億元億元，發展勢頭強勁。 風險風險提示提示：海上風電招標不及預期、行業技術發展不及預期、海纜價格下降高于預海上風電招標不及預期、行業技術發展不及預期、海纜價格下降高于預期的風險、上游原材料漲價的風險期的風險、上游原材料漲價的風險等。 -18%-14%-10%-6%-2%2%6%10%2021-012021-052021-09通信設備滬深300 行業行業報告報告 | | 行業深度研究行業深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 2 重點標的推薦重點標的推薦 股票股票 股票股票 收盤價收盤價 投資投資 EPS(元元) P/E 代碼代碼 名稱名稱

12、 2021-12-31 評級評級 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 600522.SH 中天科技 16.96 買入 0.68 0.10 1.14 1.35 24.94 169.60 14.88 12.56 600487.SH 亨通光電 15.12 買入 0.45 0.68 1.06 1.31 33.60 22.24 14.26 11.54 資料來源：wind，天風證券研究所，注：PE=收盤價/EPS nMpRmOoQnRzRpNnOzQyQzQbRdN8OoMoOpNoMjMrRrQeRnNtO7NpOmNxNmMvMwMqMqN

13、行業行業報告報告 | | 行業深度研究行業深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 3 內容目錄內容目錄 1. 新能源發展大趨勢，風光互補未來方向新能源發展大趨勢，風光互補未來方向 . 7 1.1. 全球環境問題嚴峻，各國未來推進碳減排 . 7 1.2. 政策推動新能源發展，風光形成互補 . 9 2. 歐洲與中國海上風電市場發展情況分析歐洲與中國海上風電市場發展情況分析 . 11 2.1. 全球風電裝機持續增長，中國海風建設快速發展 . 11 2.2. 歐洲風電建設展望 . 12 2.2.1. 歐洲海上風電建設將提速 . 12 2.2.2. 風電建設將為歐洲帶來正向經濟和社會效益 .

14、12 2.3. 中國海上風電建設情況與展望 . 14 2.3.1. 中國風電建設增長快速，棄風率降低助力健康建設發展 . 14 2.3.2. 中國海上風電快步追趕，潛力十足 . 14 2.3.3. 海上風電對比陸風存在優勢，未來快速發展 . 16 2.3.4. 政策刺激搶裝，仍有大量未并網項目 . 17 2.3.5. 搶裝后市場招標重啟，未來可期 . 18 2.3.6. 十四五規劃出臺，海上風電未來空間廣闊 . 19 3. 海上風電未來發展趨勢分析海上風電未來發展趨勢分析 . 21 3.1. 海上風電未來發展趨勢顯現 . 21 3.1.1. 海上風電成本下降，招標價格持續降低 . 22 3.1

15、.2. 風機大型化趨勢顯著 . 24 3.1.3. 海上風電逐步走向深遠海 . 25 3.1.4. 漂浮式風機應用逐漸增多 . 26 4. 海上風電海纜與海工行業分析：壁壘顯著，強者恒強海上風電海纜與海工行業分析：壁壘顯著，強者恒強 . 27 4.1. 海纜：海底電纜占海上風電成本不大，但核心作用無可替代 . 28 4.1.1. 海纜是傳輸電力的通道，占整體成本約 8%-10% . 28 4.1.2. 海底電纜市場規模將呈現快速增長態勢 . 30 4.1.3. 海上風電趨勢對海纜影響分析：價格擔憂或可以減弱. 32 4.1.4. 競爭格局：海纜壁壘高、競爭格局高度集中 . 34 4.2. 海工

16、：海上施工船成為核心稀有資產，工程經驗及人才積累凸顯重要性 . 36 4.2.1. 船只需求高漲，供應緊缺推動租金提高 . 38 4.2.2. 風機大型化對安裝船作業要求提升 . 39 5. 行業內重點公司分析行業內重點公司分析 . 40 5.1. 中天科技 . 40 5.2. 東方電纜 . 44 5.3. 亨通光電 . 48 6. 風險提示風險提示 . 51 圖表目錄圖表目錄 行業行業報告報告 | | 行業深度研究行業深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 4 圖 1：碳排放量增長快速 . 7 圖 2：氣候變化對 2050 年 GDP 的影響 . 8 圖 3：各種類型能源應用比例

17、. 8 圖 4：人均能源消費與碳消費預期 . 9 圖 5：風電從 0 點到 24 點的發電曲線 . 10 圖 6：光伏發電從 0 點到 24 點的發電出力曲線 . 10 圖 7：我國風電光電裝機容量快速提升 . 10 圖 8：全球風電新增裝機容量與增速（單位：GW） . 11 圖 9：2020 年全球海風裝機比例分布 . 11 圖 10：歐洲風電建設與預期 . 12 圖 11：歐洲不同國家海風建設展望 . 12 圖 12：風電建設對歐洲的 GDP 貢獻 . 13 圖 13：風電建設對歐洲的社會效益預期 . 13 圖 14：中國風電新增裝機量 . 14 圖 15：中國風電累計裝機量 . 14 圖

18、 16：中國風電棄風量與棄風率 . 14 圖 17：中國海上風電新增裝機量 . 15 圖 18：中國海上風電累計裝機量 . 15 圖 19：中國海上風機累計裝機比例仍偏低 . 15 圖 20：中國海上風電資源充足 . 15 圖 21：海上風電與陸上風電施工與運維特點對比 . 16 圖 22：中國海深與風速圖 . 17 圖 23：2018 年核準海上風電項目 . 18 圖 24：中國風電市場招標量重新增長（單位：GW） . 19 圖 25：中國海上風電項目招標重啟 . 19 圖 26：實際裝機量對比規劃裝機量 . 21 圖 27：海上風電未來發展趨勢 . 22 圖 28：全球海上風電 LCOE

19、持續降低 . 22 圖 29：歐洲風電成本持續降低 . 23 圖 30：國內海上風電公開投標市場均價持續下降（元/千瓦） . 23 圖 31：華潤蒼南風機采購招標均價（元/kw） . 24 圖 32：中廣核象山涂茨風機采購招標均價（元/kw） . 24 圖 33：歐洲新增風機容量持續增長 . 24 圖 34：海上風電風機容量預測 . 25 圖 35：海上風電項目水深增加 . 26 圖 36：海上風電項目離海岸距離增加 . 26 圖 37：漂浮式風機裝機量統計圖 . 26 圖 38：海上風電產業鏈 . 27 圖 39：海底電纜敷設需面臨多重挑戰 . 28 圖 40：海底電纜架構圖 . 29 圖

20、41：海上風電成本構成 . 29 行業行業報告報告 | | 行業深度研究行業深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 5 圖 42：全球海底電纜市場規模及預測 . 30 圖 43：中國海底電纜市場規模及預測 . 30 圖 44：全球及我國海纜交付量變化情況 . 31 圖 45：海上風電項目成本構成 . 32 圖 46：海纜電壓上升趨勢 . 32 圖 47：海上風電場并網方案 . 33 圖 48：江蘇如東海上風電柔性直流輸電項目 . 33 圖 49：萬噸級以上泊位數量（個） . 34 圖 50：2019 年國內海上風電中標份額統計 . 35 圖 51：海纜企業海洋業務收入對比（億元） .

21、 36 圖 52：海纜企業相關業務毛利率對比 . 36 圖 53：歐洲新建設漂浮式海上風電 . 37 圖 54：風電安裝船需求增加 . 38 圖 55：風電安裝船租金增加且未來需求缺口明顯 . 39 圖 56：目前大部分海上風電施工船難以滿足 12MW 風機安裝 . 40 圖 57：中天科技海洋業務收入規模 . 41 圖 58：中天科技海洋有限公司凈利潤 . 41 圖 59：中天科技海洋業務項目經驗 . 42 圖 60：中天科技海洋工程項目經驗 . 42 圖 61：中天科技海纜敷設船以及新建的“兩型三船” . 42 圖 62：東方電纜產業板塊布局 . 44 圖 63：東方電纜海纜與海洋工程業務

22、收入及增速 . 45 圖 64：東方電纜參與多項國家級研發項目 . 45 圖 65：525kV 柔性直流海底電纜系統研發項目合作 . 46 圖 66：東方電纜海纜產品 . 46 圖 67：東方電纜臍帶纜 . 47 圖 68：亨通光電海纜產品 . 48 圖 69：亨通光電海洋電力通信與系統集成業務收入 . 48 圖 70：亨通光電項目總長與布局 . 49 圖 71：“華電穩強”號海上風電作業平臺 . 50 圖 72：“亨通一航”號海上風電作業平臺 . 50 表 1：關于推動新能源發展的相關政策 . 9 表 2：海上風電對比陸上風電的優缺點 . 16 表 3：我國海上風電政策變化 . 18 表 4

23、：各省十四五海上風電建設規劃 . 20 表 5：各省大型基地裝機規模 . 20 表 6：目前新推出的 10MW 以上風機 . 25 表 7：國內規劃的漂浮式海上風電項目 . 27 表 8：不同省份單位千瓦投資構成 . 29 表 9：我國海上風電項目離岸距離統計（單位：千米）. 31 行業行業報告報告 | | 行業深度研究行業深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 6 表 10：海上風電海纜市場空間預測 . 32 表 11：歐洲柔性直流海上風電距離 . 33 表 12：海電纜行業主要壁壘 . 34 表 13：海電纜行業參與廠商對比 . 35 表 14：海上風電基礎選型 . 37 表 1

24、5：國內 42 艘海上風電安裝船一覽. 37 表 16：中天科技海洋業務子公司 . 41 表 17：中天科技海纜敷設船及“兩型三船” . 43 表 18：中天科技海洋業務中標項目 . 43 表 19：東方電纜海纜在手訂單充足 . 47 表 20：東方電纜海上施工船 . 47 表 21：亨通光電科技實力強勁 . 49 表 22：亨通光電承擔多個領先海上風電項目 . 49 表 23：亨通光電海纜在手訂單超 20 億元 . 50 表 24：亨通光電海洋業務船只 . 50 行業行業報告報告 | | 行業深度研究行業深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 7 1. 新能源發展大趨勢，風光互補未

25、來方向新能源發展大趨勢，風光互補未來方向 1.1. 全球環境問題嚴峻，各國未來推進碳減排全球環境問題嚴峻，各國未來推進碳減排 全球碳排放量持續增長。全球碳排放量持續增長。根據 Our World in Data 數據，全球碳排放量在 1950 年后呈現高速增長態勢，2019 年達到最高峰值 367 億噸。 我國碳排放量改革開放后快速增長。我國碳排放量改革開放后快速增長。 我國碳排放量在 1949 年建國時每年 5936 萬噸緩慢上升至 1978 年約 14.9 億噸，隨后呈現快速增長態勢，2000 年后增速再次上升，2019 年我國碳排放量已經達到 104.9 億噸。 圖圖 1：碳排放量增長快

26、速碳排放量增長快速 資料來源：Our World in Data，天風證券研究所 氣候變化預計將影響經濟增長氣候變化預計將影響經濟增長。 根據 bp 的預測， 假設溫室氣體濃度保持在當前水平不變，至 2050 年，氣候變化將對全球大部分地區產生負面影響，其中在當前平均氣溫最高的區域，氣候對經濟增長的影響最大（如非洲、中東、印度等） 。 行業行業報告報告 | | 行業深度研究行業深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 8 圖圖 2：氣候變化對氣候變化對 2050 年年 GDP 的影響的影響 資料來源：bp，天風證券研究所 全球正積極推動碳減排工作全球正積極推動碳減排工作。全球主要經濟體

27、多次召開有關于環境保護會議，聯合國大會中國提出碳達峰、 碳中和戰略。bp 預計可再生新能源應用比例逐漸增加，2050 年達到 40%以上，而煤炭、石油等使用減少。 圖圖 3：各種類型能源應用比例各種類型能源應用比例 資料來源：bp，天風證券研究所 預期主要經濟體人均碳排放將呈現快速下滑預期主要經濟體人均碳排放將呈現快速下滑。根據 bp 預測，樂觀條件下至 2050 年，發達國家的人均能源消耗將有所降低，發展中國家大體維持相同水平；而人均碳消耗方面，預期發達國家與發展中國家均有明顯下降，主要經濟體如美國、中國、歐盟等均呈現明顯降低。 行業行業報告報告 | | 行業深度研究行業深度研究 請務必閱讀

28、正文之后的信息披露和免責申明 9 圖圖 4：人均能源消費與碳消費預期人均能源消費與碳消費預期 資料來源：bp，天風證券研究所 1.2. 政策推動新能源發展，風光形成互補政策推動新能源發展，風光形成互補 政策頻頻出臺重視發展新能源政策頻頻出臺重視發展新能源。近年來我國政府部門陸續出臺多條有關于推動可再生能源發展的政策，重視對于風電、光電項目的健康發展，推動平價上網項目建設，提出構建以消納為核心的清潔能源發展機制、加快形成有利于清潔能源消納的電力市場機制。 表表 1：關于推動新能源發展的相關政策關于推動新能源發展的相關政策 時間時間 政策名稱政策名稱 印發部門印發部門 主要內容主要內容 2019.

29、1 關于積極推進風電、光伏發電無補貼平價上網有關工作的通知 國 家 發 展 改 革委、國家能源局 提出包括開展平價上網項目和低價上網試點項目建設、 優化平價上網項目和低價上網項目投資環境、保障優先發電和全額保障性收購、鼓勵平價上網項目和低價上網項目通過綠證交易獲得合理收益補償、 認真落實電網企業接網工程建設責任、促進風電、光伏發電通過電力市場化交易無補貼發展等相關措施，促進可再生能源高質量發展，提高風電、光伏發電的市場競爭力。 2019.5 關于 2019 年風電、光伏發電項目建設有關事項的通知 國家能源局 對 2019 年度風電、光伏發電項目建設提出四項總體要求。一是積極推進平價上網項目建設

30、，在組織開展工作的時間順序上，先開展一批平價上網項目建設，再開展需國家補貼項目的競爭配置工作。二是嚴格規范補貼項目競爭配置， 需要國家補貼的項目均必須經過嚴格規范的競爭配置方式選擇，而且上網電價是重要競爭條件，優先建設補貼強度低、退坡力度大的項目。三是全面落實電力送出和消納條件，新增建設項目必須以電網具備消納能力為前提， 避免出現新的棄風棄光問題，在同等條件下對平價上網項目優先保障電力送出和消納條件。四是優化投資建設營商環境， 要求省級能源主管部門對申請項目的土地使用等非技術成本降低的落實情況進行核實， 并要求派出能源監管機構加強對有關事項的監督。 2019.5 關于建立健全可再生能源電力消納

31、保障機制的通知 國 家 發 展 改 革委、國家能源局 提出建立健全可再生能源電力消納保障機制。 核心是確定各省級區域的可再生能源電量在電力消費中的占比目標，即“可再生能源電力消納責任權重”。目的是促使各省級區域優先消納可再生能源，加快解決棄水棄風棄光問題，同時促使各類市場主體公平承擔消納責任，形成可再生能源電力消費引領的長效發展機制。 2019.6 關于全面放開經營性電力用戶發用電計劃的通知 國家發展改革委 提出要全面放開經營性電力用戶發用電計劃、 支持中小用戶參與市場化交易、健全全面放開經營性發用電計劃后的價格形成機制、切實做好公益性用電的供應保障工作、 切實做好規劃內清潔電源的發電保障工作

32、以及加強電力直接交易的履約監管 2020.1 關于促進非水可再生能源發電健康發展的若干意見 財政部 非水可再生能源發電已進入產業轉型升級和技術進步的關鍵期，風電、光伏等可再生能源已基本具備與煤電等傳統能源平價的條件。為促進非水可再生能源發電健康穩定發展，提出包括完善現行補貼方 行業行業報告報告 | | 行業深度研究行業深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 10 式、完善市場配置資源和補貼退坡機制、優化補貼兌付流程、加強組織領導的意見 2020.5 關于建立健全清潔能源消納長效機制的指導意見（征求意見稿） 國家能源局 促進風電、光伏發電、水電、核電等清潔能源高質量發展，提出構建以消納

33、為核心的清潔能源發展機制、 加快形成有利于清潔能源消納的電力市場機制等指導意見 2020.8 關于開展跨省跨區電力交易與市場秩序專項監管工作的通知 國家能源局綜合司 推動解決廠網之間突出問題，維護良好的市場秩序，保障市場主體合法權益，進一步擴大清潔能源消納空間，實現資源在更大范圍優化配置。 資料來源：國家能源局，中國政府網，財政部官網，天風證券研究所 風電光電風電光電日內日內形成互補形成互補。在 24 小時內，風電發電曲線與光伏發電曲線分別呈現“U 型”和“倒 U 型” ，白天太陽能發電、晚上風力發電，正好可以“互補”上，讓供電曲線更平緩。此外風電和水電在季節上將互補，春夏季水電多、風電少，以

34、夏季水電最多；而秋冬春季風電多、水電少，以冬季風電最多。 圖圖 5：風電從風電從 0 點到點到 24 點的發電曲線點的發電曲線 圖圖 6：光伏發電從光伏發電從 0 點到點到 24 點的發電出力曲線點的發電出力曲線 資料來源：能源觀察網微信公眾號，天風證券研究所 資料來源：能源觀察網微信公眾號，天風證券研究所 我國風能和太陽能發電裝機量均呈現快速增長態勢我國風能和太陽能發電裝機量均呈現快速增長態勢。全球積極推動風光發展，尤其以中國裝機容量為領先。我國 2020 年風能裝機容量遠高于世界其他地區。 圖圖 7：我國風電光電裝機容量快速提升我國風電光電裝機容量快速提升 行業行業報告報告 | | 行業深

35、度研究行業深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 11 資料來源：bp，天風證券研究所 2. 歐洲與中國歐洲與中國海上海上風電市場發展情況分析風電市場發展情況分析 2.1. 全球全球風電裝機持續增長，中國海風建設快速發展風電裝機持續增長，中國海風建設快速發展 全球風電裝機容量持續快速增長全球風電裝機容量持續快速增長。根據 GWEC 數據，2020 年全球風電新增裝機容量為93GW，其中陸風 86.9GW，海風 6.1GW,2016-2020 年全球風電裝機容量 CAGR 約為 14%。同時海風建設的占比正逐漸增長，2001-2009 年為海風建設初期，占比僅為約 1%，此后快速發展，

36、至 2017-2020 年達到 7%-10%。 圖圖 8：全球風電全球風電新增新增裝機容量與增速裝機容量與增速（單位：（單位：GW） 資料來源：北極星風力發電網，天風證券研究所 中國與歐洲是海風建設主力軍中國與歐洲是海風建設主力軍。 根據 GWEC 發布的 2021 全球海上風電報告 數據顯示，中國在中國在 2020 年實現了年實現了 3GW 以上的海上風電新增并網，連續第三年成為全球最大的海上以上的海上風電新增并網，連續第三年成為全球最大的海上風電市場風電市場。歐洲市場保持穩定增長，荷蘭以近 1.5GW 的新增裝機排在全球第二位，比利時位列第三（706 MW） ；存量海風裝機方面，中國也逐漸

37、追趕英國的海上風電霸主地位，截截止止 2020 年中國占全球海上風電整體裝機量為年中國占全球海上風電整體裝機量為 28.3%，落后英國僅為，落后英國僅為 0.6%。 圖圖 9：2020 年年全球海風裝機比例分布全球海風裝機比例分布 資料來源：北極星風力發電網，天風證券研究所 行業行業報告報告 | | 行業深度研究行業深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 12 2.2. 歐洲風電建設展望歐洲風電建設展望 2.2.1. 歐洲海上風電建設將提速歐洲海上風電建設將提速 歐洲海上風電建設早，預計未來建設歐洲海上風電建設早，預計未來建設再次再次加快加快。根據 WindEurope 的數據，20

38、20 年歐洲陸上風電建設裝機量約為 11.8GW，海上風電裝機量僅為海上風電裝機量僅為 2.9GW。在全球碳減排的背景下，預測歐洲的海上風電建設將加快，至至 2025 年新增裝機量將達到年新增裝機量將達到 9.2GW。 圖圖 10：歐洲風電建設與預期歐洲風電建設與預期 資料來源：WindEurope，天風證券研究所 英國與德國將是建設主推動手英國與德國將是建設主推動手。根據 WindEurope 的預期，英國在 2021-2025 年的海上風電建設將提速，2025 年新增裝機量有望達到 5GW，此外德國也將作出重要貢獻，預計2024-2025 年新增裝機量將達到 1GW 左右。 圖圖 11：歐

39、洲不同國家海風建設展望歐洲不同國家海風建設展望 資料來源：WindEurope，天風證券研究所 2.2.2. 風電風電建設建設將為歐洲將為歐洲帶來正向經濟和社會效益帶來正向經濟和社會效益 行業行業報告報告 | | 行業深度研究行業深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 13 歐洲風電建設帶動歐洲風電建設帶動 GDP 增長增長。根據 CWEA 數據，風電建設對歐洲各國 GDP 有正向貢獻，2019 年風電建設為歐洲各國 GDP 直接貢獻達到 228 億歐元，間接貢獻達到 143 億歐元，整體 GDP 貢獻達到 371 億歐元。 圖圖 12：風電建設對歐洲的風電建設對歐洲的 GDP 貢獻

40、貢獻 資料來源：CWEA，天風證券研究所 預計預計 2030 年創造年創造 500 億歐元億歐元 GDP。CWEA 預測，至 2030 年，風電建設將創造總計 500億歐元的 GDP，同時除了對 GDP 拉動外，還帶動包括就業、二氧化碳減排等福利。發展風電建設將為社會創造效益。 圖圖 13：風電建設對歐洲的社會效益預期風電建設對歐洲的社會效益預期 行業行業報告報告 | | 行業深度研究行業深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 14 資料來源：CWEA，天風證券研究所 2.3. 中國中國海上海上風電建設情況與展望風電建設情況與展望 2.3.1. 中國風電建設增長快速，棄風率降低助力健

41、康建設發展中國風電建設增長快速，棄風率降低助力健康建設發展 中國風電發展迅速，中國風電發展迅速，2020 年搶裝增量較高年搶裝增量較高。中國風電市場 2020 新增裝機量 71.67GW，同比增長 178%，2020 年累計裝機 281.53GW，同比增長 34%。中國風電建設整體呈現穩步快速發展。 圖圖 14：中國中國風電新增裝機量風電新增裝機量 圖圖 15：中國中國風電累計裝機量風電累計裝機量 資料來源：前瞻產業研究院，天風證券研究所 資料來源：前瞻產業研究院，天風證券研究所 棄風率顯著下降，紅色預警解除促進發展棄風率顯著下降，紅色預警解除促進發展。根據國家能源局的數據，我國風電平均棄風率

42、近年呈現穩步下降，2020 年全國平均棄風率僅為 3%，較 2016 年（17%）下降顯著。新疆、甘肅等地取消紅色預警，將迎接風電正常建設發展。 圖圖 16：中國風電棄風量與棄風率中國風電棄風量與棄風率 資料來源：國家能源局，天風證券研究所 2.3.2. 中國海上風電快步追趕，潛力中國海上風電快步追趕，潛力十足十足 中國海風建設較晚，目前增速較快中國海風建設較晚，目前增速較快。相較于歐洲自 21 世紀初便開始建立海上風電，我國0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%01002003004005006002015201620172018201920202021Q3棄風量（億千瓦時）棄風

43、率 行業行業報告報告 | | 行業深度研究行業深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 15 海上風電發展較晚，但增速較高。根據智研咨詢數據，我國海上風電 2020 新增裝機量3.06GW，同比增長 54.5%；2020 年累計裝機規模 9GW，同比增長 51.8%。 圖圖 17：中國海上中國海上風電新增裝機量風電新增裝機量 圖圖 18：中國海上中國海上風電累計裝機量風電累計裝機量 資料來源：智研咨詢，天風證券研究所 資料來源：智研咨詢，天風證券研究所 中國海上風電占比仍偏低，發展潛力大。中國海上風電占比仍偏低，發展潛力大。2020 年底，全球風電累計總裝機容量 744GW，其中海上風

44、電累計裝機 35GW，占比總風電的 4.72%；而中國 2020 年風電累計總裝機容量為 281GW，其中海上風電累計裝機約 9.0GW，占比總風電的占比總風電的 3.20%，跟全球比較，中國海，跟全球比較，中國海上風電占比仍偏低，未來存在較大發展空間。上風電占比仍偏低，未來存在較大發展空間。 圖圖 19：中國海上風機累計裝機比例仍偏低中國海上風機累計裝機比例仍偏低 資料來源：CWEA，國家能源局，北極星風力發電網，天風證券研究所 我國海上風能資源充足，開發潛力我國海上風能資源充足，開發潛力可觀可觀。根據 worldbank 統計，中國海岸線綿長，預計總預計總計可發展海上風電達到計可發展海上風

45、電達到 2982GW，而目前總裝機量僅為，而目前總裝機量僅為 9GW，未開發的海上風電資源充足，發展潛力較大。 圖圖 20：中國海上風電資源充足中國海上風電資源充足 0.47%0.58%0.72%0.97%1.48%2.12%2.82%3.20%2.19%2.16%2.77%2.87%3.52%3.89%4.45%4.72%0%1%1%2%2%3%3%4%4%5%5%20132014201520162017201820192020中國海上風電累計裝機占總風電比例全球海上風電累計裝機占總風電比例 行業行業報告報告 | | 行業深度研究行業深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 16 資

46、料來源：World Bank，天風證券研究所 2.3.3. 海上風電對比陸風存在優勢，未來快速發展海上風電對比陸風存在優勢，未來快速發展 海風建設具備優勢海風建設具備優勢。海上風電具有資源豐富、發電利用小時數高、不占用土地、不消耗水資源豐富、發電利用小時數高、不占用土地、不消耗水資源和適宜大規模開發資源和適宜大規模開發的特點，歐美國家以及中國預計將持續推動海上風電建設發展。 表表 2：海上風電對比陸上風電的優缺點海上風電對比陸上風電的優缺點 優缺點優缺點 具體內容具體內容 優勢 海上風電具有風能資源的能量效益比陸地風電場高，平均空氣密度較高，發電效率好，普遍數據年度發電量能多出 20%-40%

47、左右。 海上風湍流強度小、風切變小，受到地形、氣候影響小 風電場建設受噪音、景觀、電磁波等問題限制少 不占用土地資源 沿海區域用電需求大 缺點 成本高，基礎建設耗費人力物力 對于整機來說，防腐蝕是一個十分重要的技術因素 南方臺風對風機的影響因素 電網建設配套成本很高 資料來源：前瞻產業研究院，天風證券研究所 同時也存在同時也存在維護費用高，建設成本與風險大的缺點維護費用高，建設成本與風險大的缺點。海上風電建設對碼頭有較高的要求，同時針對海上復雜的施工環境，在海上風電建設過程中，還需對海洋氣象、潮位等信息進行監測，以防止臺風、腐蝕等方面的影響，建設成本整體較高。此外，海上風電設備的維修和保養難度

48、大，費用高，直接影響風電成本；海上風電操作人員必須經過系統培訓，不僅要具備電氣、機械等專業知識，還要具備海洋水文氣象相關知識。 圖圖 21：海上風電與陸上風電施工與運維特點對比海上風電與陸上風電施工與運維特點對比 行業行業報告報告 | | 行業深度研究行業深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 17 資料來源：千堯科技微信公眾號，天風證券研究所 海上風能資源充足，開發海上風電勢在必行海上風能資源充足，開發海上風電勢在必行。我國海岸線長約 18000 千米，島嶼 6000 余個，相對于陸地，我國近海風能資源更為豐富，同時海風能資源主要集中在用電需求較大的東南沿海，開發海上風電將有助于資

49、源合理利用以及滿足沿海城市電力需求。 圖圖 22：中國海深與風速圖中國海深與風速圖 資料來源：千堯科技微信公眾號，天風證券研究所 2.3.4. 政策刺激搶裝，仍有大量未并網項目政策刺激搶裝，仍有大量未并網項目 政策引起搶裝浪潮政策引起搶裝浪潮。2018 年的海上風電項目“搶核準”浪潮；海上風電價格調整以及取消國補，引發 2020-2021 年的海上風電搶裝浪潮。此外，2020 年 1 月，財政部、發改委、 行業行業報告報告 | | 行業深度研究行業深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 18 能源局三部委印發 關于促進非水可再生能源發電健康發展的若干意見 ， 自 2020 年起，新增

50、海上風電不再納入中央財政補貼范圍，由地方按照實際情況予以支持。按規定完成核準（備案）并于 2021 年 12 月 31 日前全部機組完成并網的存量海上風力發電項目，按相應價格政策納入中央財政補貼范圍。因此，為了趕上 0.85 元/千瓦時的電價，獲取國家補貼，2020-2021 年我國海上風電的“搶裝潮”力度進一步提升。 仍有大量仍有大量未并網存量項目。未并網存量項目。2018 年核準 39GW 左右項目，2019、2020 年年裝機裝機 1.98GW、3.06GW，大量項目未，大量項目未裝裝機機并網并網。我們認為，搶裝后仍可能有高于預期的招標并網容量。我們認為，搶裝后仍可能有高于預期的招標并網