進入成熟期后需求穩定，周期波幅下降，這一階段供給是決定行業最核心的要素。周期股投資本質就是資本回報周期引發供給的均值回歸過程。二級市場估值與一級市場的資本開支密切聯動。目前階段上游采掘業資源股相對中游冶煉業回報更佳，高價是解決高價的最佳方式。黑色冶煉業按照市值與重置成本的比對來看，目前部分公司已經處于價值低估區，具備較好的戰略配置價值。冶煉業資本回報的長期低迷本身就是供給調整的重要條件，下半年周期產能利用率的邊際回升有望促使資產價格均值回歸，如果產業政策配合對供給端約束加大，會加快這一過程的速度。