供給較為緊張：全球頭部銅礦生產國家面臨老礦山品位下滑、缺水、罷工、社區問題等困擾，近幾年產量持續受到干擾。多家礦企下調 2025 年產量，供給繼續縮緊，我們預計全年礦端增量僅 40 萬噸左右。據 ICSG 數據，2024 年全球銅礦繼續維持低增速，全年產量 2291.3 萬噸，同比增長 2.4%，增量僅 53 萬噸。而從2525 年產量規劃來看，多家礦企已明確下調全年產量，第一量子位于巴拿馬的銅礦今年復產無望，全球銅礦供給縮緊趨勢進一步強化，全年預計礦端增量僅 40 萬噸左右。