地素時尚

1、 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 公公 司司 研研 究究 新新 股股 研研 究究 報報 告告 證券研究報告證券研究報告 生物制藥生物制藥 審慎增持審慎增持 ( 首次首次 ） 市場數據市場數據 市場數據日期市場數據日期 2020-07-10 收盤價（元） 215.01 總股本（百萬股） 401.10 流通股本（百萬股） 40.20。

2、 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 技術擁有年產 10 萬噸專業 生產嬰幼兒配方奶粉的單體工廠 自 2005 年起 伊利伊利 我國乳業行業中規模最大、產品線最健全的企 業，目前唯一一家進入全球 10 強的亞洲乳品 企業 自 2005 年起 雅士利雅士利 是一家以嬰幼兒配方奶粉為核心產品的現代化 大型企業，于 2012 年在新西蘭投資建立大型 海外生產基地，系蒙牛乳業控股企業 自 20。

3、內首個多品牌高端時尚龍頭。
公司股權集中，高管持股平臺和股權激勵實現利益深入綁定。
行業特征：M 型消費社會利好高端消費，多品牌矩陣是必行路徑M 型消費社會下，消費能力的分化和消費習慣的趨同有望利好高端消費。
從高端女裝規模來看，女性購買力的提升是推動高端女裝行業的驅動因素；從消費習慣的角度來看，個性化消費的崛起疊加購物中心的渠道變革，使得個性化品牌迎來放量。
從競爭格局來看，單個高端品牌的發展空間較小，市場集中度較低，同時，消費升級的大趨勢下，單一品牌難以滿足消費者的需求。
因此，打造多品牌矩陣是中高端女裝集團是提升市占率的必行路徑。
業務亮點：主品牌仍有成長空間，多品牌優勢強化首先公司主品牌的店效仍有提升空間，通過一系列的年輕化轉型和渠道的優化有效地擴大了人群基數，并通過精準的營銷策略和導購零售能力的提升拉動了購買轉化率，且在精細化會員管理制度下有效提升了連帶率。
此外，公司以外延收購為方式的多品牌戰略明確，形成了以企劃為基石，各個品牌保持獨立，集團內形成了資源共享的可持續正循環，競爭優勢得到強化。
投資建議：短期業績確定性高，長期享平臺龍頭溢價，給予“買入” 短期收購品牌有望通過展店加速成長，業績確定性高，有望迎來估值切換；長期隨著多品牌運營能力得到進一步驗證，有望享受多品牌平臺帶來的溢價。
預計公司 18-20 年的 EPS 分別為 1.12/1.34。

4、區獲取美妝產品信息的消費者占比分別為58%和45%；消費者重度依賴內容來了解美妝產品。
內容推薦造就爆款2018年Top100的美妝SKU中有26件是網紅爆款；覺得產品功效好才會被推薦54%是購買網紅爆款最重要的原因；內容推薦對平時關注時尚潮流的消費者有加持作用。
內容的爆款作用在低線城市較弱爆款商品銷量TGI目標群體指數在一線城市最高，其他城市層級水平與大盤接近成低于大盤；一線城市的消費者對微信上美妝相關內容的興趣更高；網紅爆款的現象在一線城市更明顯。
強關系鏈更能促進美妝購買決定內容固然是主要的美妝產品信息渠道，但進行到購買階段，強關系鏈的影響更關鍵；六成以上受訪者在進行到決策階段時，更易受到熟人推薦的影響；強關系鏈對購買決策的影響在一線城市更加明顯，七成以上消費者會因為朋友/家人推薦而購買。
2.大眾消費品海淘化海淘大眾消費品增長迅猛過去三年，海外大眾消費品的捎售額年均增長率達232%；遠高于整體大眾消費品的年均增長率50%。
政策和電商平臺帶動了海淘熱潮自2015年開始，大眾消費品的海外進口關稅逐年下調至6.9%,關脫下調品類已達1449項；過去10年隨著跨境電商平臺上線，讓消費者看到更多進擇，同時讓海淘更方便；經過使用比較，消費者認為海外大眾消費品“商品品質好”54 %，“。

5、從購買因素看，90后在購買服飾時，更重視產品本身的品質與設計，而在鞋靴、香水美妝等選擇上，優質內容推薦成為重要參考依據。
90后對時尚消費品的購買更高頻，愿意為之買單，時尚消費潛力巨大。
其中高端時尚人群從時尚資訊瀏覽行為來看，專業性需求更強。

6、行裝修能夠減少裝修損耗以及零散裝修造成的污染，截止到2018年全國已經有接近20個省份推出了精裝修政策，包含湖北、河南、山西、遼寧、成都、天津、江蘇等地，其中河南、天津均規定自2018年起保障性住房及商業住宅全部實施精裝修交付。
（原文來自皮匠網，關注“三個皮匠”微信公眾號，每天分享最新行業報告）精裝修政策的推動讓瓷磚行業迎來了變革，傳統零售瓷磚因批量小、花色要求多、地域分散等特點中小企業較多，隨著地產商集合采購興起未來瓷磚行業生態有望重塑，精裝房成為提升瓷磚行業集中度的有效途徑，以歐神諾和蒙娜麗莎為代表的龍頭企業有望依靠工程渠道的優勢實現放量。
行業產業鏈陶瓷按照用途可以分為日用陶瓷、建筑陶瓷、衛生陶瓷、藝術陶瓷、特種陶瓷，瓷磚屬于陶瓷制品中的建筑陶瓷，主要用于建筑物室內外地面、墻面的表面裝飾及衛浴空間。
從生產角度瓷磚是以耐火的金屬氧化物及半金屬氧化物經由研磨、混合、壓制、施釉、燒結等過程形成的一種耐酸堿的瓷質或石質建筑或裝飾材料，主要原材料為坯料原料和釉料原料，同時需要液化石油氣、天然氣、電力等能源行業以及各類輔料的生產制造和陶瓷加工設備。
瓷磚的主要用途為建筑裝修裝飾，包括住宅裝修裝飾和公共建筑裝修裝飾。
瓷磚分類瓷磚市場最重要的品類為拋光磚、拋釉磚、仿古磚。
我國建筑陶瓷品種目前已有2,000多種，陶瓷磚產品主要以拋光磚、拋釉磚、仿古磚為主流產品，呈現三足鼎立的市場格局。
按照成型方式。

7、受訪者最普遍的情緒是焦慮和擔憂。
去年，調查顯示北美市場及奢侈品領域內存在小范圍的樂觀態度；反觀今年在所有地區以及各個價位區間的細分市場當中，悲觀情緒普遍蔓延；更棘手的是，盡管我們知道外部沖擊仍將持續，但我們并不清楚這些沖擊將以何種形式出現。
即使沒有經濟增長乏力的大環境，時尚產業也將步入一個充滿挑戰的時代。
麥肯錫全球時尚指數（MGFI）預測：2020年，全球時尚產業增速將進一步放緩，降至3%4%，略低于2019年的預期。
時尚企業也面臨多重壓力，包括以數字為先導、充分利用新技術；提高部門和組織的多樣性；以及滿足消費者對時尚行業可持續發展的殷切期待。
然而，并非所有企業都站在同一水平線上。
時尚產業的兩極分化依然嚴峻利潤排名全球前20位的“超級巨頭”所占的份額甚至超過了其余所有企業的總和。
這些巨型企業不僅具有極高的價值創造能力，更頻頻通過拓展產品范圍以及與消費者高效互動來引領行業創新。
此外，它們在吸引本就有限的資源和人才的方面也占據了絕對優勢，讓其他企業幾乎無力反超。
越來越多的上市及非上市時尚企業利潤為負，成了實際意義上的“價值摧毀者”。
在一個“贏家通吃”的市場中，一旦落后，處境便可能極端危險。
此外，全球時尚市場也將持續波動。
時尚企業應當積極加強組織韌性，深入了解面臨的風險，并調整經營戰略，將風險降到最低。
唯有先人一步的企業才能取得成功，這些企業的共性在于它。

8、際潮流跟隨者的印象，通過對中國文化的挖掘與創造,形成了一股獨特的藝術風潮，受到年輕消費者的熱烈追捧，走向了廣闊的大眾市場，開創了別具一格的“國潮”時代。
通過消費大數據及市場研究，我們可以將“國潮定義為“以中國文化為底蘊，表達質感、個性、自信、運動等核心要義的一類潮流風格。
市場的成功進一步彰顯 了“國潮風背后所蘊含的文化精神、創新賦能和時代意義。
2019年“11.11 京東全球好物節期間正式啟動了“國貨當潮”計劃。
該計劃由人民日報社指導，人民日報文化傳媒、京東集團共同主辦，京東時尚承辦，結合京東強大的資源，對國貨進行全新升級，并對潮流青年開展一系列精準推廣活動，這標志著在一年一度的11.11京東全球好物節中開辟了潮流好貨的新主場。
借此契機，12月3日(待定)，京東時尚與國際權威時尚媒體WWD國際時尚特訊，針對“國貨當潮的現象，從京東消費大數據著手，發布2019國貨當“潮”白皮書，深入解析“國潮”消費特點，消費者認知動向及國貨品牌的未來機遇。
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9、他們也成就了自己。
Z世代的成長伴隨著全球經濟與技術的高速發展，他們盡管年輕，但已然成為一股不可忽視的經濟力量。
Z世代人群在全球范圍人數達到19億人，占全球總人數的25%。
更有專家預測，到2020年，這個群體總數將達到26億。
全球都在關注Z世代，消費的增長，更離不開Z世代。
他們有著極高的商業價值并懂得創造自我價值，整個社會的未來都將以他們的獨特存在和個性方式重新做定義，如果學會和他們溝通，并掌握他們的時尚密碼，便是掌握了未來新消費時代的法則。
中國Z世代數量已突破2.26億，占人口總數16%。
放眼時尚消費領域，這群Z世代人群也將為時尚行業持續提3.5%-4.5%的增速。
Z世代人群的消費力可見一斑！同時，中國網民的結構也有所變化：29歲及以下的人群占比高達45. 5%。
在網絡使用頻率上，95后和00后用戶則是最為活躍的一群人。
同時，90后和00后的人口基數達到了3. 3億，已經超越80后的2.2億，成為中國互聯網的中堅力量。
基于上述的數據分析，讓我們來為Z世代畫一幅群體肖像：他們“囂張”，自以為是；他們“杠精”，創造潮流；他們“顏控”，主張“顏值即正義”;他們是種草一代，也是二次元世界的寄居者;他們高度個性化，但又獨而不孤。
在短短幾年內，他們成為了最強勁的一批時尚消費的主力軍，更是潮流帶貨的首選人，有著完全不一樣的時尚消費觀念和消費行為。
他們為什么而買單，怎樣去買單，也是。

10、年，世界在不確定性、動蕩、甚至低迷中結束，聯合國在今年 1 月發布的世界經濟形勢與展望 2020報告顯示，“全球經濟增速在 2019 年降至 2.3%，為 10 年來的最低水平。
”。

11、 東方證券股份有限公司經相關主管機關核準具備證券投資咨詢業務資格，據此開展發布證券研究報告業務。
東方證券股份有限公司及其關聯機構在法律許可的范圍內正在或將要與本研究報告所分析的企業發展業務關系。
因此，投資者應當考慮到本公司可能存在對報告的客觀性 產生影響的利益沖突，不應視本證券研究報告為作出投資決策的唯一因素。
有關分析師的申明，見本報告最后部分。
其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的。

12、地緣戰略展望的首要風險是新型冠狀病毒肺炎。
新型冠狀病毒肺炎動態將成為中美關系、歐盟加速推行“戰略自治”、新的外國直接投資限制和產業政策、新興市場債務政治、社會動蕩以及各種其它政治風險的一個因素。
盡管2020年是新型冠狀病毒肺炎席卷世界的一年，但2021年將是這場大流行病對地緣政治環境的中長期影響開始顯現的一年。
（關注公眾號“三個皮匠”，獲取最新行業報告資訊）點擊下載報告：安永（EY）：2021年地緣戰略展望PDF全文將分享到三個皮匠每日知識精選知識星球，三個皮匠感謝您的支持！加入三個皮匠報告網站年度VIP即送星球年會員需要批量下載和及時更新最新研究報告的朋友，可以加入我們的三個皮匠每日知識精選知識星球分享會，大量的中外文精品報告及各類專題資料將會優先分享到知識星球中，加入即可下載全部報告，還可根據您的需要定制各類報告。
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13、1月至4月期間MIV增長了14%。
2020年有相當一部分來自媒體和影響，該地區的價值份額在過去一年中從12%增長到20%。
最多提到的是阿迪達斯、耐克和銳步等品牌的全明星影響者。
由于這一時期的公眾基本上都在家里，各品牌利用這一時間，通過社交媒體渠道為運動員和體育愛好者提供免費的鍛煉和瑜伽課程。
疫情期間發生了什么在2020年1月至4月期間，H&M從媒體獲得的價值份額增長了12%，創造了超過2.13億美元的MIV。
部分原因是在流感大流行期間，因為消費者尋求相關的信息來源，帶來更多傳統媒體的復興。
該品牌實施了一項捐贈計劃，并讓客戶選擇他們從網上購物中獲得的捐贈將流向哪些組織。
采取策略適應新常態在緊鑼密鼓的幾周里，該品牌的MIV依然強勁。
事實證明，不完全關注產品，而是關注品牌本身的信息和情感的相關內容是加速H&M未來戰略的關鍵因素。
報告總結：在艱難時期，保持品牌資產是根本，消費者正在尋找相關的故事和信息，觀察到的聲音的顯著變化進一步證明了這一點，這就是為什么理解這些聲音對于建立成功的重置策略至關重要。
由于消費者尋求信譽良好、值得信賴的新聞來源獲取信息，以了解當前的環境，MIV在所有領域的媒體數量都有所增加，成為頭號聲音。
2020年，全明星和超級影響力者產生的MIV有所增加，同時消費者尋求這些更大、更權威的聲音，以獲得。

14、到忠誠在某種程度上受到質疑。
我們也發現人們更傾向于嘗試新品牌，尤其是在線渠道。
從某種程度上說，它們通常也是相對更有彈性的參與者。
從科學的角度來說，這很困難。
如果你錯過了數字時代的列車，如果你現在資金不足，缺乏對未來的投資預算，如果你必須處理許多過去由零售主導的遺留問題，當然你會面臨很多挑戰。
我們將看到大規模的整合。
但這也意味著，這種整合將提供一些喘息的空間，并將為那些渡過難關、并可能以更強勁的方式走出這場危機的企業提供一些市場分享機會。
推動需求增長的主要是中國，中國擁有高度發達、龐大和相關的市場，如日本和韓國。
但如果看看近年來和今年的增長率，中國可能是唯一一個GDP增長為正的國家。
這對整個行業產生了巨大的影響，重心正在向東方轉移。
這正是我們在2020年看到的情況。
整個行業都看到了世界是多么依賴中國時尚市場。
始于去年年初，當時由于新冠肺炎疫情的爆發，許多較中檔品牌擔心自己的增長。
之后，我們看到了奢侈品行業的一個更加艱難的教訓。
歐洲和北美的許多奢侈品行業過去和現在仍然依賴來自中國的國際游客，還有較小程度上來自中東和印度的游客。
文本由木子日青 原創發布于三個皮匠報告網站，未經授權禁止轉載。
數據來源：麥肯錫：疫情后的時尚市場現狀：科技、潮流和時尚品味的變革之年。

15、新時尚之都指數報告 2020 NEW FASHION CAPITAL INDEX REPORT Imin Pao 包益民 Vogue Business in China 編輯總監 Editorial Director OPENING REMARKS 卷首語 在2020年這個特殊的年份即將步入尾聲 之際，很高興推出 Vogue Business in China 為大家精心準備的 新時尚之都指數報。

16、3 The State of Fashion 2021 The State of Fashion 2021 7 CONTENTS Executive Summary 89 Industry Outlook 1013 GLOBAL ECONOMY 1633 01: Living with the Virus 17 Jumia: Balancing Speed with Discipline in。

17、行業行業報告報告 行業研究周報行業研究周報 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 1 化工化工 證券證券研究報告研究報告 2021 年年 01 月月 25 日日 投資投資評級評級 行業行業評級評級 中性維持評級 上次評級上次評級 中性 作。

18、p奢侈時尚細分市場產生的MIV，受到全球時裝周的顯著推動時裝周始終是奢侈時尚品牌的高MIV收入來源，在2020年的前幾個月，活動仍然能夠以實物形式進行。
這很可能就是為什么在12月，各品牌在2019年的業績可能會超過它們的業績。
然而，在3月至。

19、pnbsp; nbsp; nbsp; nbsp;公司在生命營養品和醫藥制造領域具有重要地位。
公司主營業務為生命營養品醫藥制造類產品及醫藥商業，經過多年發展，公司已經成為我國脂溶性維生素抗耐藥抗生素喹諾酮類抗生素產品的主要生產基地，合成維生素。

20、佛羅里達礁島群國家級海洋庇護區在經過多年的規劃設計與公共投入之后，于 1997 年設立了美國的第一個綜合性海洋功能區網絡。
海洋功能區劃分旨在保護生態系統的敏感部分，同時讓那些不違背資源保護的活動順利開展。
pp庇護區內有五種海洋功能區，每種。

21、石墨烯制備工藝日趨成熟成本下降，推動下游應用加速石墨烯制備工藝日趨成熟。
目前主要有四種制備方法，其中 CVD 法是目前石墨烯薄膜制備的最優方法，但不能制備粉體，且成本較高;氧化還原法可以實現低成本規?；苽涫?，但缺點在于氧化過程中引入的。

22、維生素 A 對于生物體有及其重要的作用，在是飼料喂養過程中不可或缺的元 素。
維生素 A 的生理功能除經典的視覺功能外，還包括基因表達調控，促進 生長與繁殖，抗氧化，增強免疫力骨骼營養上皮細胞分化造血，抗腫瘤 及提升畜禽產品品質等。
維生素 A。

23、健康生活方式和疾病預防的趨勢為維生素和膳食補充劑vds公司帶來了發展機遇和挑戰，尤其是在那些希望避免昂貴醫療費用和享受更健康生活的消費者中。
然而，監管同時變得更加嚴格。
公司正在適應一個新的，相互聯系的，更知情的消費者要求清潔標簽補充劑。
創造。

24、流行病學研究反復證明，鎂可減少心血管疾病引起的猝死。
Singh10對兩組高危心血管疾病患者的發病率和死亡率進行了干預研究。
一組 206例食用高鎂的膳食，另一組 194例仍保持常規膳食。
高鎂膳食中含有鎂1142mgd，而常規膳食含鎂418mg。

25、請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 評級評級：暫不評級暫不評級 市場價格：市場價格：6 60.950.95 元元 基本狀況基本狀況 總股本百萬股 120.00 流通股本百萬股 65.40 市價元 60.95 市。

26、EDUCAUSE Horizon Report 2019 Higher Education EditionEDUCAUSE Horizon Report2019 Higher Education EditionBryan Alexander。

27、 電話：02180197619 郵箱： 上海 北京 深圳 武漢 成都 上海億翰商務咨詢股份有限公司 1 億翰智庫專業出品 所屬行業所屬行業 房地產房地產 發布時間發布時間 2 2022022 年年 3 3 月月 2 22 2 日日 行業研究。

28、狂歡之后： 國際時尚消費調查報告2狂歡之后：國際時尚消費調查報告覺得自己浪費錢或招來其他批評。
購物行為與社會環境及媒體信息的影響高度相關。
InstagramPinterestFacebook 或微信等社交媒體強力助長購物狂熱，年輕一代的東亞。