股權質押

股權質押是指出質人以其擁有的股權為質押物向金融機構貸款或為第三方貸款提供擔保而設立的質押行為。在經濟發展的過程之中，股權質押應運而生。我國在上個世紀90年代出現了股權質押，在《中華人民共和國擔保法》中進行了明確的界定，其中股票以及股份可以依法直接進行質押和轉讓。股權質押是指符合條件的資金融入方以其所持有的股票或證券質押，向符合條件的資金融出方融入資金，并約定在未來某個時間點返還資金、從而解除質押的交易?！稉７ā?1995)規定依法可轉讓的股票可以質押，標志股權質押制度的正式確立。股權質押又被認為是股權質權，是指出質人以其擁有的股權作為質押標的物而設立的質押?！段餀喾ā?2007)要求質權方和出質方應當簽訂書面合同，股權質押新規(2018)對質押比例、融入方和券商三方面進行補充。隨著股權質押的流行，多項法律法規陸續出臺保障其行為的規范。

股權質押是指股東將自身股權出質給金融機構，以此獲取貸款資金的一種融資手段。在質押過程中，股東作為出質人，金融機構作為質權人。與股權質押相關的還有預警線、平倉線和質押率三個概念。其中預警線和平倉線為固定的數值，主要是為了減弱公司股價跳水給質權人權益造成的不利影響。一般采用兩類比率，即160%和140%、150%和130%。質押率是將融資金額除以質押股份市場價值，用于表示質押股份的折價情況。

股權質押的流程如圖所示：

舉例說明：假設某企業質押當天股票價格是35元/股，質押率是25%，預警線和平倉線定為150%和30%，那么預警價格=35×25%×150%=13.13元，平倉價格=35×25%×30%=2.63元。也就是說當股票價格跌至13.13元/股時會引起質權人注意，金融機構會提醒出質人注意經營并要求其提供相應保障。而當股票價格逐漸逼近2.63元/股就容易形成平倉風險。此時的出質人倘若無法通過還款或其他有效措施來合理控制風險產生的連鎖反應，那么質權人就有可能會在市場上賣出質押股份，以期保本。而當該公司的出質人為擁有控制權的大股東時，那么股份的拋售就會引發控制權轉移風險的發生

我國上市公司并未被強制披露股權質押的具體用途，部分公司籠統的將其概括為投資擔保、融資擔?；蜓a充質押等，雖很難直接從公開渠道知曉股權質押的具體用途，但通過數據分析，控股股東股權質押的流向大致分為以下三類：(1)為自身融資提供擔保；(2)為第三方融資提供擔保；(3)為被質押公司融資提供擔保。以上三類出質方資金流向均反映著控股股東自身或第三方面臨著嚴重的資金短缺，從資金流向中，我們可以推測股權質押的目的。

根據現存的有關法律規定，質押根據其標的物的劃分可以分為權力質押以及動產質押。股權質押就屬于權力質押，出質人質押股權，債權人獲得對質押股權的擔保物權。其中，股權作為質權標的，并不是將股東的全部權力質押，而只是針對于其中的財產權利，也就是說質權人只能享有對應股權的受益權等財產權利，出質股東仍享有公司重大決策權等相應的控制權。在借款到期之后，出質人歸還借款，相應的質權人解凍股票?，F如今，在眾多的融資方式中，股權質押最為流行。

根據國家《物權法》和《擔保法》相關條例表明，股權質押是一種權利質押，是指上市公司股東將股權作為抵押物向銀行等其他金融機構進行抵押貸款的一種融資行為。傳統的融資方式主要是銀行貸款，其審批流程復雜、限制條件多、貸款金額少，民營企業由于沒有強大的后臺支撐，往往從銀行得到的貸款金額不盡人意，無法滿足資金需求；而第三方貸款機構，平臺小、貸款成本高，當質押期滿時，股東還款壓力大。上述兩種籌資方式不能及時解決企業面臨的融資約束問題，而股權質押融資不需要監管部門審批、限制條件少、融資速度快、融資成本低且流動性快，隨時可以將股票質押出去獲得資金，能夠及時解決企業面臨的融資約束難題?？毓晒蓶|股權質押動機主要包括以下幾個方面：

(1)獲取短期融資。上市公司股東在面臨資金短缺問題時，會選擇股權質押進行融資，解決燃眉之急。

(2)增加公司股票，提高股東控制權。當股東預期企業未來股價上漲時，會提前進行股權質押，并用融資資金購入公司股票。尤其當上市公司面臨惡意收購時，這種動機更明顯。

(3)侵占中小股東利益，“掏空”上市公司。根據相關法律規定，控股股東在進行股權質押之后，仍保有對上市公司的控制權，可以自由支配企業資金，能通過擔保交易和資金買賣等方式來轉移公司資產，達到“掏空”上市公司的目的?？毓晒蓶|在進行股權質押后既可以獲得資金滿足企業的財務需求，又可以保留對上市公司原有的控制權，可以稱得上是兩全其美。但任何事物都有兩面性，控股股東在享受股權質押紅利的同時，也要承擔其帶來的風險。一方面，若由于企業經營不善，股價大幅下跌至警戒線以下，控股股東無法及時補足保證金時，則會面臨控制權轉移的風險。另一方面，受到宏觀經濟的影響，若資本市場上存在大規模的股權質押行為且質押股權被強制平倉，則會引發投資者的恐慌，進一步追漲殺跌，導致股市大面積癱瘓，股價崩盤，危機金融市場的穩定性^[1]

相比于其他的融資方式，股權質押的便利性與穩定性最高，沒有復雜的審批手續，耗時少，成本低，且在質押的同時并不會改變公司的治理結構，只要在資金方辦理登記手續，則可以快速獲取資金，操作十分便捷，資金到賬快。但是股權質押并不代表一本萬利，其具有一定特殊的風險性。股權質押后股權價值與二級市場相掛鉤，質押合同規定如果質押的股權價格下跌，并且跌至警戒線時，質權人有權力要求出質人補充質押，保證質押品的價值，使自己不受損失。如果股票價格持續下跌至平倉線，控股股東出質方又無法補充質押，不具備償還貸款的能力。這時質權人為了減少自己的損失通常會將所獲得質押股權在二級市場上出售獲取資金來償還貸款。但是質押的股票一旦被平倉，可能導致控股股東直接失去控制權，其所在的公司股票價值、中小股東也會被牽連受到重大影響。

股權質押合同中其中警戒線和平倉線的設立導致控股股東面臨“控制權轉移”的風險，具體表現為：

(1)股價下跌風險。我國投機理念重，股價波動猛烈，當股價跌破合同所確定的底線時，質權方為保障自身利益，會要求出質人追加擔?；蝾~外補償，甚至強行平倉；

(2)無力償債風險。若控股股東無法償還質押本息，質權人很可能強制對質押股票進行自留或拋售處理，導致控股股東可能失去控制權。

(一)股權出質設立登記應提交的文件、證件：

1、申請人簽字或者蓋章的《股權出質設立登記申請書》；

2、記載有出質人姓名(名稱)及其出資額的有限責任公司股東名冊復印件(需加蓋公司印章)；

3、質權合同；

4、出質人、質權人的主體資格證明或者自然人身份證明復印件(出質人、質權人屬于自然人的由本人簽名，屬于法人的加蓋法人印章)；

5、以外商投資的有限公司的股權出質的，應提交審批機關的批準文件；

6、加蓋公章的出質股權所在公司的營業執照復印件；

7、《指定代表或者共同委托代理人證明》。

(二)股權出質變更登記應提交的文件、證件：

1、申請人簽字或者蓋章的《股權出質變更登記申請書》；

2、有關登記事項變更的證明文件：

(1)出質股權數額變更的，提交質權合同修正案或者補充合同；

(2)出質人、質權人姓名(名稱)或者出質股權所在公司名稱更改的，提交姓名或者名稱更改的證明文件和更改后的主體資格證明或者自然人身份證明復印件(屬于自然人的由本人簽名，屬于法人的加蓋法人印章)；

3、加蓋公章的出質股權所在公司的營業執照復印件；

4、《指定代表或者共同委托代理人證明》。

(三)股權出質注銷登記應提交的文件、證件：

1、申請人簽字或者蓋章的《股權出質注銷登記申請書》；

2、加蓋公章的出質股權所在公司的營業執照復印件；

3、《指定代表或者共同委托代理人證明》。

(四)股權出質撤銷登記應提交的文件、證件：

1、申請人簽字或者蓋章的《股權出質撤銷登記申請書》；

2、質權合同被依法確認無效或者被撤銷的法律文書；

3、加蓋公章的出質股權所在公司的營業執照復印件；

4、《指定代表或者共同委托代理人證明》。

《民法典》刪除了原《物權法》所規定的以基金份額與股權出質的登記機構，不再強調登記主體。因此，也有解讀稱，《民法典》生效后，只要在國家認可的登記機構辦理質押登記，均可產生權利質押的法律效力，據此將質押登記機構擴大到“證券登記結算機構”、“市場監管部門”、“全國中小企業股份轉讓系統”及省級“股權交易中心”等。

目前，我國非上市公司的出質登記主要適用《股權出質登記辦法》(2020年修訂)，而上市公司主要適用中登公司關于證券質押業務的相關指南。

(1)企業類型：有限責任公司

登記機關：負責出質股權所在公司登記的市場監督管理部門

法律依據：《民法典》第四百四十條第四款、第四百四十三條，《股權出質登記辦法》第二條、第三條

(2)企業類型：非在中登公司登記的股份公司有限公司的股權

登記機關：負責出質股權所在公司登記的市場監督管理部門。但實踐中，有地方不僅需要到市場監督管理部門辦理出質登記，還需要到股權登記托管部門辦理出質股權凍結手續(或市場監督管理部門以股份有限公司辦理托管手續為其股權質押登記的前提條件)，而有地方的股權質押登記事項僅歸股權登記托管部門負責而無市場監督管理部門參與。

法律依據：《民法典》第四百四十條第四款、第四百四十三條，《股權出質登記辦法》第二條、第三條

(3)企業類型：上市或掛牌公司的股票

登記機關：中國證券登記結算公司

法律依據：《證券質押登記業務實施細則(2020修訂)》第二條、第五條，《證券公司股票質押貸款管理辦法》第二條、第三條、第四條，《中國證券登記結算有限責任公司關于全國中小企業股份轉讓系統登記結算業務實施細則》第二十三條^[2]

參考資料：

[1]毛悅.股權質押、股權結構與企業創新投入

[2]法務部觀察.股權質押的設立與登記(二)