禾昌聚合

1、 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 乘下游崛起之風，布全球競爭之局 捷昌驅動(603583) 深耕線性驅動市場多年，公司收入利潤大跨步增深耕線性驅動市場多年，公司收入利潤大跨步增 長。
長。
公司成立于 2000 年，主營線性驅動產品的生產銷售，成立 之初，公司率先瞄準醫療器械行業，隨后進軍智慧辦公和智慧家 居領域，并向工業應用場景延伸，致力于為下游企業提供線性驅 動解決方案。
20。

2、 請請閱讀最閱讀最后一頁信息后一頁信息披披露和露和重重要聲明要聲明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 報報 告告 證券研究報告證券研究報告 工控工控自動化自動化 審慎增持審慎增持 ( 維持維持 ） 市場數據市場數據 市場數據日期市場數據日期 2020-05-08 收盤價（元） 52.71 總股本（百萬股） 177.50 流通股本 （百萬股） 105.54 總市值（百。

3、 千禾味業千禾味業(603027) 另辟蹊徑另辟蹊徑，成長可期成長可期 訾猛訾猛(分析師分析師) 徐洋徐洋(研究助理研究助理) 021-38676442 021-38032032 證書編號 S0880513120002 S0880120050016 本報告導讀：本報告導讀： 短期看渠道擴張疊加品類擴張將持續驅動短期看渠道擴張疊加品類擴張將持續驅動公司公司業績增長， 長期看業績增長。

4、512020/3/312020/3/31 0 50 100 150 0% 50% 100% 150% 短 視 頻 綜 合 在 線 視 頻 聚 合 視 頻 電 視 視 頻 真 人 視 頻 垂 直 在 線 視 頻 垂 直 直 播 視 頻 視 頻 播 放 器 視頻應用類別偏好占比TGI 下沉年輕女性視頻人群：熱衷線上刷紅包，偏愛真人直播和聚合視頻 0 20 40 60 80 100 120 0% 20%。

5、 行業行業報告報告 | 行業研究周報行業研究周報 1 化工化工 證券證券研究報告研究報告 2020 年年 06 月月 01 日日 投資投資評級評級 行業評級行業評級 中性(維持評級) 上次評級上次評級 中性 作者作者 李輝李輝 分析師 SAC 執業證書編號：S1110517040001 唐婕唐婕 分析師 SAC 執業證書編號：S1110519070001 張峰張峰 分析師 SAC 執業證書。

6、 行業報告行業報告 | 行業研究周報行業研究周報 1 化工化工 證券證券研究報告研究報告 2020 年年 06 月月 01 日日 投資投資評級評級 行業評級行業評級 中性(維持評級) 上次評級上次評級 中性 作者作者 李輝李輝 分析師 SAC 執業證書編號：S1110517040001 唐婕唐婕 分析師 SAC 執業證書編號：S1110519070001 張峰張峰 分析師 SAC 執業證書。

7、會消費品零售總額也連年增加，年增長率達到10%以上，到2017年已經達到了36.62萬億元，同比增長達10.21%。
隨著數字經濟發展和移動設備普及，支付向網絡化、移動化加速轉變在經濟總體步入數字化時代的背景下，支付交易也更趨向網絡化。
移動設備的普及極大便利了支付行為，驅動支付向移動端快速遷移。
根據易觀數據顯示，2018年上半年移動支付活躍用戶從1月份的45343萬人，增長到了6月的50716萬人，增幅比例超過11.8%。
目前，支付寶全球用戶數已超9億，云閃付注冊用戶數已超1億。
另外從用戶使用頻率看，截至去年底近80%用戶每天使用移動支付，移動支付已然成為用戶的基礎支付方式。
移動支付交易規模不斷攀升，為聚合支付發展孕育市場潛力聚合支付直接服務線下商戶，成為實踐普惠金融、賦能實體經濟的積極力量。
根據支付清算協會數據，2017年國內銀行機構移動電話支付筆數達到375.52億筆，支付業務量達到202.93萬億；支付機構移動業務筆數達到2392.62億筆，業務量達到105.11萬億；整體移動支付業務量達到308.04萬億元，相比2016年增長47.7%，用戶在移動支付方面帶來的交易總量非?？捎^且具有潛力。
線上線下加速融合，驅動移動支付新發展，聚合支付成為商戶剛需2015年開始，線上線下場景呈現加速融合的態勢，為移動支付帶來了強勁的增長動力，也給。

8、rTech無法完全實現自身價值。
如何平衡企業部門間的決策博弈，突破缺乏初始流量和初始內容的窘境，從而更有效地利用MarTech呢？到底是技術為王還是內容為王？ MarTech工具現狀MarTech的概念早在2009年就被美國人ScottBrinker提出。
經過10年的發展，MarTech的概念以及體系在不斷的進步、補充、完善，MarTech服務商也在近3年內呈現爆發式增長，在ScottBrinker今年發布的2019全球營銷技術生態全景圖“MarTech5000”中，目前MarTech相關的服務公司已經超過7000+。
值得注意的是，在經歷2017增長39%、2018年增長27%的快速增長后，2019年僅增長了3%。
營銷技術的裂變式增長的動因主要來自于云計算、SaaS、大數據等技術發展以及人工智能的興起，結合這些技術在細分行業的營銷定制化深入應用，加劇了MarTech公司和各類營銷應用的激增。
然而，目前營銷技術的裂變式增長極速減緩以及營銷技術呈聚合趨勢，說明客戶在經歷一段時間的應用后，對于營銷技術一體化和整合的需求越來越高。
加上廣告技術，廣義上的MarTech有6大應用領域，而專業服務行業營銷者的多維度需求包括：內容的管理，流量的維護運營，活動管理，EDM/短信工具，監測等等。
MarTech基礎模塊MarTech是一個被創造出來的詞。

9、題，在業務可持續性上遭遇瓶頸，從而在“單打獨斗”模式之外衍生出了“科技賦能”模式。
賦能模式是指互聯網企業向傳統金融機構提供技術支持，彌補其技術短板，通過對既有業務的線上化、智能化、數據化提高運營效率，降低人工成本，同時改善用戶體驗。
但是，互聯網企業所能輸出的能力存在明顯的邊界:即其優勢僅存在于線上。
一方面，純線上經營模式能支持傳統機構為移動互聯網族群提供契合他們習慣的快捷服務，但難以覆蓋大量存在于線下、互聯網能力薄弱的長尾人群。
另一方面，互聯網企業積累和融合的線上數據能夠支持其有效進行身份識別和欺詐風險辨識，開展小額、短期、消費性貸款業務，但在中大額、中長期貸款的信貸風險甄別上能夠發揮的作用有限，限制其對小微企業、農戶等群體生產經營性資金需求的服務能力。
在這一背景下，一種新模式普惠信貸聚合模式被提出并應用。
對于聚合模式，我們將之定義為依托金融科技搭建開放平臺，將在獲客、數據、風控、增信、資金等業務節點中各有所長的機構連接起來，形成有機生態體系的普惠信貸業務模式。
在聚合模式中，諸多業務參與方在遵循自身經營資質要求和機構間合作規范的前提下，充分發揮各自在業務屬性、服務網絡、數據沉淀、科技研發、融資渠道等方面的差異化優勢，產生規模經濟效應，從而為普惠金融人群提供多元化、價格可承擔、體驗便捷的信貨解決方案。
相比傳統的單打獨斗模式和賦能模式，聚合模式更具靈。

10、 Global ConsignIndex Website : Tel : 86 21 5631 3008 導言01 第一部分專業服務領域MarTech現狀03 1.1 MarTech工具現狀0 3 MarTech裂變和聚合03 MarTech基礎模塊0 4 1.2MarTech專業服務營銷帶來的新機遇 05 專業服務行業MarTech核心是什么？0 5 MarTech幫助實現從成本中心到資產中。

11、發展，移動支付市場交易規模從2016年的6萬億元到2018年的171萬億元。
聚合支付行業也因移動支付市場的擴展而迎來了“新一春”。
2014年，聚合支付規模只有1000億元。
而到了2019年，聚合支付規模預計會達到40萬億元。
相比于2014年，聚合支付市場交易規已經翻了數翻，在未來也極具潛力。
聚合支付線上線下相融合，促進消費升級，獲得新盈利隨著新零售概念的提出，商戶線上線下相融合，并深度挖掘商戶資金流、商品流和信息流成為未來發展的大趨勢，而聚合支付可以成為加快這一趨勢的“助燃劑”。
通過消費者掃二維碼支付，聚合支付可以將其流量引入自身平臺，然后獲得用戶肖像，并將這些信息提供給線上電商，幫助線上電商制定合理營銷方案，將聚合支付自身平臺上的流量再引入到電商的線上商店和線下商店中，而這一循環可以促進消費者的潛在消費量，促進整體社會的消費再升級。
聚合支付行業目前主要盈利模式廣告收入廣告收入是目前企業營收份額增長最快的部分。
通過不斷積累的B端和C端消費數據，描繪用戶畫像，精準投放廣告，促進消費升級，進而擴大廣告投放價值，增加企業廣告收入。
金融衍生服務金融衍生服務收入的增長速度僅次于廣告收入。
聚合支付企業提供一系列金融衍生服務，包括資金托管、理財產品、金融保險，助貸等，將傳統金融產品互聯網化，從而降低金融產品門檻，提高金融服務效率。
其他服務。

12、付渠道、資金結算和對賬等綜合支付解決方案。
收單外包機構可以為商戶提供多個支付渠道融合、收銀終端銷售與維護、營銷導流等服務。
由于收單外包機構通常不具備收單與支付等業務許可資質，因而不得從事商戶資質審核、受理協議簽訂、資金結算、收單業務交易處理、風險監測、受理終端（網絡支付接口）主密鑰生成和管理、差錯和爭議處理等核心業務；不得以任何形式經手特約商戶結算資金，從事或變相從事特約商戶資金結算；不得偽造、篡改或隱匿交易信息；不得采集、留存特約商戶和消費者的敏感信息。
條碼支付業務條碼支付業務包括付款掃碼和收款掃碼。
付款掃碼是指付款人通過移動終端識讀收款人展示的條碼完成支付的行為。
收款掃碼是指收款人通過識讀付款人移動終端展示的條碼完成支付的行為。
發展背景2014年起，隨著線下掃碼支付的發展，以及支付產品日趨多樣化且零散化，提供支付方式一體化整合服務的聚合支付迎來發展機遇。
進入2016年以來，聚合支付產品快速迭新且被大范圍推廣，在上游支付機構激烈競爭的推動下，聚合支付規模爆發；從2017年下半年開始，聚合支付監管政策陸續出臺，嚴查“二清”，行業發展走向健康合規。
發展現狀交易規模：2018年，聚合支付的市場交易規模為5.5萬億元，占線下掃碼支付總規模的25.9%。
場景分布：2018年，餐飲場景的聚合支付交易金額占比第一，比例為47.6%。

13、 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 公公 司司 研研 究究 新新 股股 研研 究究 報報 告告 證券研究報告證券研究報告 有色金屬有色金屬 審慎增持審慎增持 ( 首次首次 ） 市場數據市場數據 市場數據日期市場數據日期 2020-08-28 收盤價（元） 18.97 總股本（百萬股） - 流通股本 （百萬股） - 總市值（百萬元） -。

14、 投資評級：投資評級：增持增持( (首次首次) ) 深 度 報 告 深 度 報 告 市場數據市場數據 20202020- -0909- -2525 收盤價（元） 67.12 一年內最低/最高(元) 29.86/81.68 市盈率 43.9 市凈率 8.59 基礎數據基礎數據 凈資產收益率(%) 17.03 資產負債率(%) 18.7 總股本(億股) 1.77 最近最近 1212 。

15、度，15秒廣告始終排在第二位。
2020年第四季度相比上一季度僅出現了微小的百分比變化，6秒廣告以1%的比例重新出現。
自2019年第四季度以來，從未見過6秒廣告突破1%。
按廣告長度列出的印象 圖2在35%的用戶中，CTV仍然占據著設備印象份額的首位，但它并不是消費者觀看內容的唯一場所。
雖然這一數字在第四季度略低于2020年第三季度，但CTV仍然是廣告活動的一個組成部分。
臺式機在印象中所占份額位居第二，占第四季度服務印象的25%，全年數據顯示，臺式機印象從2019年的16%上升到2020年的22%。
這可能是由2020年在家工作的轉變推動的。
至于跨屏幕復制長度，30秒廣告占據主導地位，從2019年的67%上升到2020年全年的79%。
在2020年期間，媒體聚合商的勢頭日益強勁，從第一季度的22%上升到第四季度的52%，這標志著媒體聚合商提供的印象首次超過了優質出版商(48%)。
通過聚合器提供的全年印象從2019年的19%上升到2020年的42%。
按設備列出的印象 圖3文本由云閑 原創發布于三個皮匠報告網站，未經授權禁止轉載。
數據來源：Extreme Reach (ER)：2020年第四季度和全年視頻基準報告。

16、1 證券研究報告 行業評級： 上次評級： 行業報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 計算機 強于大市 強于大市 維持 2021年01月13日 評級 禾賽科技全梳理 行業專題研究 摘要 2 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 1.。

17、喜馬拉雅在助眠場景上的創新案例 昌琳 喜馬拉雅UED總監 主辦方： 昌琳 喜馬拉雅UED總監 碩士畢業于上海交通大學，10年用戶體驗行業從業經歷 曾在惠普，大眾點評擔任資深交互設計師 有過O2O創業經歷，曾拿到 IDG 的A輪融資 從16年。

18、智能裝備新建項目：pp擴大生產規模，提高工藝自動化水平。
通過擴大生產場地擴充生產設備，提升公司業務承載能力，跨越生產力瓶頸以應對快速增長的市場需求。
通過引進更精密的生產設備和檢測儀器，較大規模擴充人員，公司的生產能力材料利用率以及產品質量。

19、第一大客戶集中度較高的風險pp報告期內，公司第一大客戶為明陽智能，2018 年2019 年2020 年公司向明陽智能的銷售金額分別為 3,886.82 萬元9,324.28 萬元24,304.17 萬元，占當期營業收入比例分別為 26.7。

20、與此同時，公司致力于實現自身產能結構的優化。
2015 年公司決定進一步提高自動化程度和零部件品質，將原先沖床加工改為全自動激光切割加工。
因此在 2018 年公司上市前，設備清單中激光切割機設備凈值合計1473 萬元，而沒有加工沖床在內。
激。

21、如果我們未能獲得所需的執照許可證及批文，則我們可能會因不遵守政府法規而被處以罰款沒收相關醫療機構的收入暫停相關醫療機構的營運以及關於該等不合規導致的行政處罰的相關不利報導。
倘我們未能及時獲得新設醫療機構所需的批文牌照及許可證，則我們的網絡。

22、1公司控股股東實際控制人承諾 公司控股股東和而泰承諾： 自發行人首次公開發行股票上市之日起 36 個月內，本公司不轉讓或者委 托他人管理本公司在發行人首次公開發行前本公司持有的發行人本次發行前已 發行的股份包括由該部分派生的股份，如送紅股資。

23、短期修復拐點將至，長期優化增厚利潤千禾在零添加賽道具顯著優勢，展望未來，其利潤增長的潛在驅動力兼具長短期邏輯：1短中期：疫情打亂調味品行業短期存銷節奏，21H1 步入調整期，經營情況未來有望環比改善，而成本壓力催化下提價預期強化。
2020 。

24、中國是三氯蔗糖主要生產和出口國，短中期無新增產能。
全球三氯蔗糖的產能約 2.3 萬噸，中國名義產能約 1.9 萬噸。
中國是全球最大的三氯蔗糖出口國，每年近 50的三氯蔗糖產品用于出口。
英國泰萊公司是海外三氯蔗糖的主要產能，全球剩余產能主要集。

25、 1 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。
本報告版權屬于安信證券股份有限公司。
各項聲明請參見報告尾頁。
各項聲明請參見報告尾頁。
領航領航零添加，加速零添加，加速全國化全國化 零添加醬油：零添加醬油：兼具健康和高端，調味品中的藍海兼具健康和。

26、 TableStock 新益昌新益昌688383 證券研究報告證券研究報告 公司深度公司深度 固晶設備龍頭，固晶設備龍頭，Mini LED 和半導體雙輪和半導體雙輪驅動驅動 TableRating 買入首次買入首次 TableSummary。