建筑工程行業2022年度投資策略

1、需求，梳理基站到終端市場新增量2019年迎來5G網絡建設，萬億級市場大門即將開啟。
我們梳理了從5G基站、傳輸到移動終端電子板塊主要的市場需求增量，看好其中天線、PCB、移動終端零部件的投資機會：1）MassiveMIMO方案有望顯著拉動基站天線需求；2）基站數量增加結合天線升級帶動PCB量價齊升；3）5G時期移動終端支持的無線頻段數量將翻倍，濾波器市場迎來快速增長；4）智能機背蓋非金屬化趨勢已成，陶瓷材料立足差異化有望在高端市場逐步滲透。
半導體國產替代正當時我們認為模擬半導體的弱周期屬性將使其繼續保持穩健增長；同時世界工廠及本土企業崛起使得中國成為世界最大的IC市場，在中國政府各類產業基金的支持下，半導體產能將持續向大陸轉移，看好具備優秀設計能力和規模成本優勢的IDM廠商，以及作為制造的下游配套環節、較為成熟的封裝測試產業。
光學光電子關注新應用拉動需求我們認為19年電視面板供過于求情況延續，但手機面板全面屏滲透率不斷提升，供需比下降，價格企穩。
此外由于折疊、屏下指紋等智能手機新需求，看好未來柔性AMOLED面板在智能手機市場的快速成長。
在LED方面，隨著MicroLED與MiniLED在顯示器和AR領域逐步放量，有望拉動LED芯片需求端持續增長。
投資組合我們看好5G產業鏈、半導體國產替代方面的投資機會，同時選取所處。

2、趁機加大資本投入擴大生產規模，特別是化纖和煉化行業有明顯的大規模資產投資，行業整體資產負債率及在建工程增速較去年同期都有所提升，但與歷史水平相比，仍處于較低位。
從市場表現來看，由于近兩年基礎化工行業，行業盈利水平保持了較長時間的良好狀態，且今年整體板塊大幅調整后，行業估值整體下行，目前整個化工行業的PE和PB都已處于近年歷史底部。
油價下調大宗化學品普遍承壓，精細及專用化學品或為避風港鑒于美國頁巖油不斷沖擊全球原油供給，而需求端普遍面臨較大壓力，從中長期看，未來原油合理中樞價格或將回落至65美元/桶，石油價格的變化影響著化工整條產業鏈。
因此，從事專用化學品、精細化學品生產的企業由于產品對油價敏感度低的特點將受益于石油價格下降。
此外，隨著我國經濟增速下滑，整體需求較弱，我們認為周期大的趨勢性機會較少，可重點關注下游貼近終端消費、需求剛性且穩健增長，同時供給端新增產能有限或者收縮的子行業。
2019年基礎化工行業選股策略展望2019年，我們結合以下方面自下而上尋找投資機會：（1）產品和服務貼近終端消費市場，需求剛性穩??；（2）細分結構強勢品種，景氣度持續性長；（3）專注優勢領域，持續優化自身產業鏈，打造足夠高度的進入壁壘；（4）已經率先完成國際化布局的優質公司。
重點標的沙隆達A（000553.SZ）、玲瓏輪胎（601966.SH）、興發集團（600141。

3、展趨勢的云計算領域，2019 年建議更多關注SaaS 領域投資機會。
由于云計算、醫療信息化、金融科技等領域部分龍頭個股當前估值已處于較高水平，在沒有更多行業催化劑出現的情況下，以精選個股為主。
財稅服務：新一輪財稅改革催生龐大的財稅服務藍海市場 2018 年下半年，隨著社保轉由稅務局征收、個稅專項抵扣等財稅新政的出臺，正在加速或催生新的市場需求，如靈活用工的需求大增，個稅申報服務的市場興起，利好財稅服務企業。
重點關注順利辦、航天信息。
金融科技：普惠金融政策加碼，加速金融科技重構傳統金融業 普惠金融政策近期密集出臺，加速普惠金融需求提升。
普惠金融需求提升加大了傳統金融機構對金融科技的依賴度。
傳統金融 IT 架構加速從集中式向分布式遷移，中小金融機構IT 系統建設等都為金融 IT 廠商帶來增量市場。
重點關注潤和軟件、長亮科技、航天信息。
人工智能：政策密集出臺，國產 AI 芯片快速發展，場景賦能逐步深入 人工智能自 2016 年起上升至國家戰略高度，相關政策密集出臺。
在感知技術加速成熟的今天，我們認為未來人工智能的發展主要有兩個方向：一是向前端 AI 芯片延伸，實現自主可控目標；二是向認知和智能發展，實現不同場景下 AI 與產業的融合。
重點關注科大訊飛、中科曙光、景嘉微等。
醫療信息化：政策加碼推動行業持續高景氣，巨頭入局或將催生新模式 醫療信息化政策加碼。

4、行業，收入破萬億。
家電行業的成長首先來自于產品的大規模結構升級，其次來自于各種品類創新層出不窮，再次是市場區域的擴張，不斷突破市場預期的天花板。
我們認為隨著中國家電業國際競爭力的增強和電商渠道滲透率提升，家電產品市場仍有進一步擴張的空間，行業龍頭更將在這一擴張過程中同時享受產業集中度提升的溢價空間。
市場也對家電行業的成長給予了恰當的反映，家電指數實際長期跑贏大盤，近5年行業累計收益率高達96%，跑贏大盤60%以上。
家電巨頭面向未來的發展路徑不在擴大傳統產品的產能以尋求成本優勢上，而在實現產業轉型和品牌高端化、市場全球化上。
家電產業轉型主要通過智慧家居的系統化、打造家電新體驗、品類擴張、跨界進入機器人等新產業進行。
品牌高端化主要以強大的研發團隊和市場觸角率先推出新品，通過產品代際領先來實現，引領市場消費潮流。
實現產品領先于同行，以確立高端品牌形象。
市場全球化主要通過大規模出口、境外投資和跨國并購進行，近年來跨國并購已逐步成為主要戰略。
這一戰略實現過程將是漫長的，尤其高端品牌的創建非一日之功，技術的自主創新也并非那么容易，布局早、開放式的企業更有潛力。
具有平臺式創新體系的企業則更具備長期競爭力。
因此，未來投資機會主要體現在產業轉型和品牌高端化、市場全球化戰略穩步推進的企業。
年度推薦組合基于產業轉型和品牌高端化、市場全球化的行業投資邏輯，我們推薦美的集團（00。

5、基建政策落地時滯，各地補短板需求有望明年集中釋放，水泥需求延續穩中有升概率較大。
供給收縮有望延續，錯峰差異化不改產能壓制邏輯；政策差異化增強龍頭競爭力，定價權和發展權提升加快搶占市場份額。
玻璃板塊：關注需求回暖和行業冷修周期期房投資需求釋放、土地購置成本抬升，緊信用下開發商周轉速度加快，地產新開工面積同比增速依然向好，推斷19年上半年新開工增速有望保持正值，玻璃整體需求有望趨穩。
行業供給收縮不及預期，冷修復產和新建產能投放進一步弱化供需平衡，關注冷修剛性下帶來的行業冷修周期；成本端上升有望推動玻璃價格企穩，具有成本優勢的龍頭公司有望受益。
玻纖板塊：看好強者恒強邏輯趨勢玻纖需求與全球經濟高度相關，全球玻纖需求穩中有升，風電和汽車輕量化等高端需求提升，結構升級明顯；17年，全國熱塑性復合材料同比增長6.41%，熱塑占比大幅提升3.9個百分點。
截止10月，國內新增產能77萬噸，削弱整體供給；受技術壁壘和資金壁壘，中小產能投放不及預期。
貿易摩擦因素落地，玻纖價格近期小幅回落。
貿易摩擦下具有海外產能的龍頭公司有望獲得差異化優勢，成本領先下市場份額有望進一步提升。
消費建材：大市場小公司，集中驅動再提升消費建材作為地產后周期，竣工后的裝修影響消費建材終端需求。
根據地產新開工增速，消費建材增速下行可能延續，行業迎來存量市場競爭。
下游地產集中和精裝修進一步提升龍頭公司。

6、車頭，軍工有望在國企改革中擔當重任。
軍工行業指數當前已經重回 14 年低點，估值水平合理，隨著改革成長加速，我們認為行業有望迎來底部反轉，建議加大配置軍工行業。
估值消化合理和業績向上，逆周期投資價值凸顯 受軍改和改革落地慢影響，截止目前，中信國防軍工行業指數均回調至2014 年 6 月低點附近，估值處于歷史中樞下方。
同時，從已公布的 2018年三季報來看，軍工行業訂單和業績整體向好。
根據裝備建設五年規劃前低后高的規律，在十三五后期，軍工列裝有望繼續增長。
在當前宏觀經濟整體下行壓力較大的背景下，軍工行業屬于財政投入，訂單處在增長期，國企改革紅利釋放潛力大，又是未來引領我國高端制造產業升級的中堅力量，逆周期投資價值凸顯。
軍工改革走向落地實施階段，關注混改和價格改革等投資機會 軍工改革包括混改及股權激勵、科研院所改制和資產證券化、軍民融合、以及軍品定價機制改革等。
過去兩年軍工改革處在規劃、試點階段，院所改制、混改等開始試點實施，2017 年提出論證軍品定價議價規則。
2018年 8 月國資委推出國企雙百改革行動方案，軍工改革有望在國企改革的大潮中持續受益，各種改革政策加速落地實施。
航空、航天、船舶、兵工、電科等軍工集團高端裝備資產體量大，成長性好，旗下上市公司或將受益軍工改革制度紅利，行業進入盈利向上周期。
投資建議：配置軍工高端制造類上市公司 在地緣形勢惡化的。

7、32.07%，同期滬深 300 指數下跌21.06%，輕工板塊跑輸大盤11.01pct，跌幅與中小板指數基本持平。
但股價下滑使得估值更為便宜，輕工市盈率為 20.10 倍，基本處于歷史底部。
展望2019 年，我們投資建議排序依次是印刷包裝（超配），造紙行業（標配），家居行業（低配）。
我們認為印刷包裝行業龍頭逐漸出現現金流好轉，營業周轉加速，以及行業集中度逐步提升的可喜現象，投資印刷包裝企業商業模式好轉的拐點逐漸到來；造紙行業隨著國內經營成本進一步上升以及環保政策加碼，行業 ROE 已經在 18 年上半年見到高點，后續我們建議配置成本戰略清晰的龍頭企業；家居行業仍在大規模的商業擴張，但需求并未有大幅增長，我們認為 12 年內，行業競爭仍將進一步加劇，大浪淘沙，龍頭企業有望在此一輪洗牌中勝出。
2019 年乍暖還寒，推薦兩條主線。
1、看好護城河優勢明顯的企業在各自領域的競爭優勢，這類企業往往具備較同行更高的 ROE 水平，營運效率也更高，建議配置裕同科技、太陽紙業、歐派家居、尚品宅配、顧家家居、晨光文具；2、18 年3 季度后大宗商品價格開始逐漸趨于回落，成本壓力降低后的中游企業有較大的超額收益機會，此外，我們也看好實控人改變后重組公司彈性。
建議配置中順潔柔，海倫鋼琴、哈爾斯；關注松發股份、麗鵬股份。

8、聚焦龍頭非洲豬瘟爆發以來，全國生豬調運幾乎全部受限，產銷區價格差創出歷史記錄。
我們提出的產區洗牌就是全國洗牌正在不斷演化，在豬價低、銷售困難、疫病帶來恐慌、環保禁養、原材料價格上漲、信用收緊的多重刺激下，去產能正快速進行，目前處于黎明前的黑暗，等待超重豬的出清完畢，有望迎來新周期。
隨著豬價反轉的確定性不斷增強，市場關注點將逐步轉向企業業績釋放的確定性，三個不確定性（疫情、擴張速度、現金流安全）的背景下，聚焦龍頭更具確定性和安全性。
子行業研判：2019 年，豬價上漲或已成定局，養殖投入品前低后高在可預期的未來 1-2 個季度，生豬存欄將完成出清，2019 年下半年甚至上半年，豬價可能就會迎來景氣反轉，2020 年豬價全年高景氣可期，最高點或達到 20 元/kg 以上。
明年下半年，受到養殖盈利的回升影響，優秀養殖企業都將迎來利潤大增，養殖投入品等后周期品種也有望迎來周期性復蘇機會，不同商業模式的公司可能受益順序會有不同。
投資策略：布局具有高度確定性的養豬龍頭底部布局我們始終強調確定性，首推牧原、溫氏，關注新希望、天邦。

9、 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。
1 證券研究報告證券研究報告 行業研究/年度策略 2020年11月15日 建筑 增持（維持） 鮑榮富鮑榮富 SAC No. S0570515120002 研究員 021-28972085 方晏荷方晏荷 SAC No. S0570517080007 研究員 SFC No. BPW811 0755-22660892 王濤王濤 S。

10、弱化需求側邏輯，尋找結構性機會 建筑建材 作者 行業與滬深 300 指數對比圖 11 0 11 23 34 1019022005200920 建筑和工程滬深300 10 8 26 43 61 1019022005200820 非金屬類建材滬。

11、2022 年海南的邊際增量來源于新增網點客流恢復旅客滲透單價提升線上銷售與政策突破。
2021 年由于國際輸入壓力，國內疫情反復，春節旺季本地過節，6 月的廣深疫情，暑期南京張家界疫情，中秋國慶的廈門哈爾濱疫情使得海南客流大幅下滑。
可以看到 。

12、保險股估值第三次底部位于 2017 年 3 月，2016 年受資本市場熔斷和利率下行影響估值下探，2017 年反轉。
本輪估值反轉的核心驅動因素是資產端長期利率上行疊加權益市場結構性行情，負債端上市險企新單保費和新業務價值快速增長是估值提升基。

13、煉焦煤創近5 年最大供需缺口，導致煉焦煤價格持續上漲。
截至9 月，我國煉焦煤累計用煤量4.14 億噸，同比增加 0.5，用煤需求保持穩定。
但是，由于部分海外進口缺失，煉焦煤進口量同比大幅下降 40.5，由此導致煉焦煤供需出現1718萬噸的缺。

14、疫苗與藥物，有望雙管齊下遏止疫情持續擴散。
全球新冠疫苗接種率持續提升，根據 Our World in Data 統計數據，截至 2021 年11 月5 日，全球已有半數人口接種了至少 1 劑新冠疫苗，累計共接種 71.9 億劑新冠疫苗。
我國。

15、 原奶成本漲幅收縮，毛銷差或逐年改善：原奶成本漲幅及收縮程度是判斷毛銷差水平決定要素之一：受益于上游集中度提升及龍頭乳企前期奶源布局，預計3Q21伊利蒙牛原奶成本漲幅收縮至中單位數，4Q211Q22年將回落至中低個位數，并遠低于行業奶價漲幅。

16、堅守價值，聚焦成長堅守價值，聚焦成長 基礎化工行業基礎化工行業20222022年年度投資策略年年度投資策略 證券研究報告證券研究報告 2021年11月26日 行業評級：增持 請參閱附注免責聲明 投資要點行業評級：增持投資要點行業評級：增持 。

17、美妝醫美美妝醫美行業行業20222022年投資策略年投資策略 1 證券研究報告行業投資策略 回歸行業本質，深耕品牌力量回歸行業本質，深耕品牌力量 20211216 一一21年行業復盤：階段性擾動不改長期增長趨勢，企業間分化逐步顯現年行業復盤。

18、敬請閱讀末頁的重要聲明 期貨研究報告期貨研究報告 商品研究商品研究 策略報告策略報告 越過黑暗與沙丘，能否再見星辰越過黑暗與沙丘，能否再見星辰 2021年年12月月6日日 紙漿紙漿 2022年年度度投資策略投資策略 紙漿紙漿期貨價格走勢期貨。

19、 1 1 行 業 及 產 業 行 業 研 究 行 業 深 度 證 券 研 究 報 告 建筑裝飾 2021 年 12 月 22 日 逆周期調節風起，綠色建筑起航 看好 2022 年建筑行業投資策略 本期投資提示： 穩字當頭跨周期和逆周期保證財。

20、 2 . 5 . 5 . 6 . 7 . 9 . 9 . 9 . 12 . 14 . 16 . 16 . 17 . 18 . 19 . 19 . 19 . 21 . 22 . 23 . 24 . 25 . 27 . 28 . 29 . 30。

21、 敬請閱讀末頁之重要聲明 精選精選周期周期向上向上，雙碳助力成長，雙碳助力成長 機械行業 2022 年度投資策略 相關研究：相關研究： 1.20210927湘財證券碳中和背景下光伏設備行業投資邏輯梳理 2021.09.27 2.202112。

22、證券研究報告 2022年01月28日風險與創新同行，堅持內外雙循環風險與創新同行，堅持內外雙循環醫藥生物行業醫藥生物行業20222022年度投資策略年度投資策略行業研究 行業投資策略醫藥生物投資評級：超配維持評級報告摘要：風險與創新同行，堅。