替代肉類

1、紐威股份（603699） 證券研究報告公司研究通用機械 1 / 35 東吳證券研究所東吳證券研究所 工業閥門龍頭，國產替代助力騰飛工業閥門龍頭，國產替代助力騰飛 買入（首次） 盈利預測盈利預測與與估值估值 2019A 2020E 2021E 2022E 營業收入（百萬元） 3,057 3,457 3,977 4,658 同比（%） 9.9% 13.1% 15.0% 17.1% 歸母凈利潤。

2、 / 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 9,077 10,146 11,757 13,915 16,693 (+/-)% 11% 12% 16% 18% 20% 42 376 458 566 696 (+/-)% -86% 803% 22% 24% 23% 0.04 0.39 0.47 0.58 0.72 342 38 31 25。

3、 公司公司報告報告 | 首次覆蓋報告首次覆蓋報告 1 斯達半導斯達半導（603290） 證券證券研究報告研究報告 2020 年年 02 月月 11 日日 投資投資評級評級 行業行業 電子/半導體 6 個月評級個月評級 買入（首次評級） 當前當前價格價格 26.87 元 目標目標價格價格 95.63 元 基本基本數據數據 A 股總股本(百萬股) 160.00 流通A 股股本(百萬股) 40。

4、需求，梳理基站到終端市場新增量2019年迎來5G網絡建設，萬億級市場大門即將開啟。
我們梳理了從5G基站、傳輸到移動終端電子板塊主要的市場需求增量，看好其中天線、PCB、移動終端零部件的投資機會：1）MassiveMIMO方案有望顯著拉動基站天線需求；2）基站數量增加結合天線升級帶動PCB量價齊升；3）5G時期移動終端支持的無線頻段數量將翻倍，濾波器市場迎來快速增長；4）智能機背蓋非金屬化趨勢已成，陶瓷材料立足差異化有望在高端市場逐步滲透。
半導體國產替代正當時我們認為模擬半導體的弱周期屬性將使其繼續保持穩健增長；同時世界工廠及本土企業崛起使得中國成為世界最大的IC市場，在中國政府各類產業基金的支持下，半導體產能將持續向大陸轉移，看好具備優秀設計能力和規模成本優勢的IDM廠商，以及作為制造的下游配套環節、較為成熟的封裝測試產業。
光學光電子關注新應用拉動需求我們認為19年電視面板供過于求情況延續，但手機面板全面屏滲透率不斷提升，供需比下降，價格企穩。
此外由于折疊、屏下指紋等智能手機新需求，看好未來柔性AMOLED面板在智能手機市場的快速成長。
在LED方面，隨著MicroLED與MiniLED在顯示器和AR領域逐步放量，有望拉動LED芯片需求端持續增長。
投資組合我們看好5G產業鏈、半導體國產替代方面的投資機會，同時選取所處。

5、曹、3M 等海外供應為主。
受益于半導體產業向大陸轉移，網絡提速、5G 等光通訊需求崛起，及國內航空航天和重大工程項目快速發展，石英需求向好疊加國產替代加速，建議關注菲利華、石英股份。
石英性能優異，是電子、航空航天等關鍵原料，制備方法不斷升級 石英物理化學性能穩定，耐高溫、耐腐蝕、透光性和絕緣性好；高性能石英是電子信息、光學光源、光伏能源、航空航天等領域不可或缺的材料，在國家重大工程以及航天航空、電子信息等產業具有關鍵作用。
不同應用對材料性能和制備方法要求不同，石英制備方法包括：1）人工合成，材料純度高，羥基含量可控，適用于先進制程半導體支撐件、光纖光棒等；2）天然結晶石英，通過氣熔或者電熔方式制成管棒坨等，耐高溫性能好；高純石英砂量產技術以美國尤尼明和國內石英股份為代表。
預計 2020 全球石英需求 283 億元，國內企業高端市場份額提升 根據中國建筑與工業玻璃協會，2015 全球石英市場超過 200 億元，其中半導體占 45.53%，光伏占 23.76%，光通訊占 16.20%，光學占 9.50%，光源占 5.18%。
高端石英目前仍以海外供應為主，如 Momentive（邁圖）、 Heraeus（賀利氏）、Tosoh（東曹）、3M、信越、Qsil（昆希）等。
我們根據各下游的需求測算，預計 2018-2020 年全球石英材料需求分別為255/265/283 億元。

6、包括物流快遞、汽車出行、外賣、餐飲和酒店等，進行人力成本替代空間分析，以之作為該領域自動駕駛應用的潛在市場空間。
基于該分析，我們得出以下觀點： 1、 自動駕駛的需求空間取決于下游應用領域的市場空間與人力成本占比的大小，以及人力可替代的難易程度； 2、 公路物流、餐飲、汽車出行、外賣和酒店行業在 2018 年的市場規模分別為4.3、4.3、1.4、0.25 和 0.4 萬億元；我們預計到 2025 年，上述各行業的市場規模分別可達 7.8、8.3、1.6、0.45、0.48 萬億元；各應用領域市場規模巨大，但橫向對比也有較大差異； 3、 在 20%的替代率假設下，公路物流、餐飲、汽車出行、外賣和酒店的人力替代空間分別為 3500、3330、1226、172 和 166 億元；而在更激進的 50%替代率假設下，上述各行業的人力替代空間分別為 8700、8324、3065、429和 415 億元。
總體而言，自動駕駛在各應用行業的人力替代空間巨大，但不同領域的市場空間和技術難度差異極大，這對于各領域從業公司的估值水平有很大影響。
且具體市場空間還需要考慮特定領域的人力替代難度和滲透率提升速度，以及具體公司的商務拓展能力，我們將在后續研究中予以進一步剖析。

7、電腦/外設(立訊全球排名3/德潤 5)、設備(立訊排名 1) 、通訊數據設備(立訊排名 3) 、消費電子(立訊排名 5)。
智能手機功能模塊增多+5G 射頻變革+可穿戴加速滲透，BTB 連接器市場空間持續打開。
BTB 連接器目前在手機終端主要應用在手機顯示器、主副板、指紋識別、喇叭、耳機等，iphone XS 單機用量 15 對，安卓機中 10對左右。
判斷 BTB 連接器憑借高頻高速穩定傳輸、小型化、易插拔等優點，將會成為未來智能手機主流連接方式，預計未來需求會隨著手機內部功能模塊的增多以及可穿戴加速滲透而急劇拉升，智能手機方面重點關注多攝滲透+5G 射頻+馬達+輕薄化，可穿戴方面則關注 VR/AR、智能手表等出貨量提升。
此外，對連接器高速高頻傳輸以及屏蔽性能要求提升，BTB 連接器有望享受量價齊升紅利。
貿易戰+國內終端廠商崛起加速高端連接器國產化。
我國高端 BTB 連接器主要以進口為主，中美摩擦開始后, 針對美國加關稅, 中國政府推出反制政策對美相關商品加征關稅，8536 稅號下兩大連接器項目關稅從 0 提到了 25%，國內企業進口連接器成本急劇提升；此外，我國本土手機廠商HMOV 為全球智能手機前六大廠商，18 年合計市占率約為 38.61%，貿易戰疊加高端化趨勢，本土終端廠商采購國產 BTB 意愿需求強烈。
目前，連接器中國市場前十排名廠商中只有兩家中國大陸廠。

8、加速投放，帶動下游鋰電池及其原材料需求高速增長。
鋰電池四大關鍵原材料（負極、正極、隔膜、電解液）2018年中國供應分別占全球的 66%/33%/38%/72%，其中中國負極企業供應份額高，格局好，全球對比的視角下，中國負極龍頭兼具技術、產品、成本優勢，全球競爭力明顯，且已經進入 LGC、寧德時代、三星 SDI 等全球鋰電巨頭供應鏈，隨著下游放量，負極材料加速全球替代，有望享受全球新能源汽車增長紅利。
負極是鋰電四大關鍵原材料之一，2025 年空間有望超 500 億。
負極材料是鋰電四大關鍵原材料之一，對鋰電壽命、能量密度、功率、安全等性能起到重要作用。
目前負極材料主要是石墨，包括人造石墨和天然石墨，占 95%的份額。
石墨類材料 2018 年全球出貨量 18 萬噸，市場規模約 123 億元，新能源汽車行業興起帶動負極材料需求快速上升，預計 2019/20/21/25 年出貨量分別為 23/31/40/101萬噸，市場空間分別為 150/194/240/522 億元，2019-2025 年 CAGR 23%。
行業格局：日本曾壟斷供應，中國巨頭冉冉升起。
2000 年之前日本負極供應占全球 95%以上，隨著中國實現技術突破并建立成本優勢，中國/日本出貨占比從2000 年的 4%/95%變化至 2018 年的 66%/30%。
2018 年全球負極出貨 CR4 占比60%，。

9、 2020 年深度行業分析研究報告 正文目錄 美國生豬養殖和屠宰肉制品行業發展史：小型分散到產業集中5 蓄勢待發（1980 年之前）：生豬養殖行業散戶為主，屠宰肉制品行業規?；瘑?8 生豬養殖場仍然以 1000 頭以下的散戶為主8 健康肉類法案為生豬屠宰肉制品端規?；伷降缆? 其他肉類產業格局對比：牛肉消費獨領風騷，肉類產業上下游勢均力敵10 肉類消費格局：牛肉消費占比高10 雞肉牛肉產。

10、利用其趨勢檢測能力來幫助客戶分析了全球飲食中肉類替代品的興起。
Synthesio采取的方法第一步：確定感興趣的話題和目標肉類替代品趨勢檢測研究的第一步是確定客戶最想了解的主題。
調查發現，客戶對最近引起轟動的三個肉類替代品牌感興趣：Impossible Foods、Beyond meat和Boca。
第二步：使用趨勢圖來評估各個主題的表現研究結果發現，Beyond Meat以高于平均水平的增長率創造了最多的在線對話。
盡管與Impossible Foods相關的在線內容較少，但該公司的增長速度最快。
另一方面，Boca很受小眾觀眾的歡迎，但與Tofu相比，Boca的在線內容增長速度更快。
與這三大肉類替代者相比，Tofu的增長率最低。
第三步：了解意外轉變背后的背景客戶想知道關于超越肉類和不可能的食物的對話背后的背景。
然后，話題隨著時間的推移而轉移。
準確識別話題轉移會提醒品牌出現新的競爭對手、品牌公眾認知的變化以及消費者需求或偏好的變化。
當Signals分析過去一年會話量的持續變化時，它發現Beyond Meat在一年的大部分時間里都是有機在線內容的領先者。
然而，Impossible Foods也在迅速崛起。
信號通過自動呈現有意義的變化來縮短用戶的洞察時間。
例如，信號顯示，從2月初到4月底，提到Impossible Foods的次數增加了275%。

11、DK(軟件開發工具)以供開發者在企業應用程序(APP)、業務或服務程序中嵌入消息、語音電話、音頻、視頻、即時通信和其他通信功能，構建便捷和高效的通信渠道。
基于云的聯絡中心解決方案(CCaaS)2019年可替代的空間有340億元，應用場景是與客戶交流溝通，且2019年市場構成有三點，1、47億元為傳統方式;2、83億元基于云計算;3、21億元基于云和人工智能。
其主要通過智能手機或者互聯網提供包含智能路由服務、智能語音交互、AIl機器人服務、人工坐席、支撐和運維服務、CRM集成等服務，便于企業管理眾多客戶的實時交互，降低整體的通信成本，提升效率，主要特點:多通道、智能化、一致性、可擴展性。
基于云統-通信方案(UCaaS)2019年可代替的空間有961億元，應用的主要場景是針對企業內部協同或外部商務溝通。
2019年市場構成有三點，分別是1、153億元基于傳統式;2、31億元基于云的語音;3、777億元基于視頻:在線銀行賬戶確認、在線保險實時確認、遠程醫療、在線和離線協同教育、實時音視頻技術。
其主要支持在正常商務交流或內部協同中通過統一入口使用多種通信功能,包括即時通信、音頻、視頻會議、視頻電話，主要特點:一鍵登錄、系統兼容、智能數據服務。
文本由栗栗-皆辛苦 原創發布于三個皮匠報告網站，未經授權禁止轉載。
數據來源【研報】計算機行業專題:我國云通信產業梳理-210329 (32頁) .p。

12、中心要求政府機關不允許安裝Win 8操作系統。
2015年全國人大發布了中華人民共和國國家安全法政策，其政策主要內容是以法律的形式確立了國家安全領導體制和總體國家安全觀的指導地位。
2016年國務院發布了國家信息化發展戰略綱要政策，其政策主要內容是統籌發展安全兩件大事,堅持走中國特色信息化發展道路。
2017年工信部發布了軟件和信息技術服務業發展規劃( 2016-2020 )政策，其政策主要內容是首次明確提出信息安全產品收入目標，即到“十三五”末達到2,000億元,年均增長20%以上。
2018年網信辦、證監會發布了關于推動資本市場服務網絡強國建設的指導意見，其主要內容是充分發揮資本市場在資源配置中的重要作用，規范和促進網信企業創新發展,推進網絡強國、數字中國建設。
2019年中國電子信息產業發展研究院發布了信息技術產品安全可控評價指標，其主要內容是針對中央處理器、操作系統、辦公套件和通用計算機產品給出具體的評價指標。
2019年財政部、國家稅務總局發布了關于集成電路設計和軟件產業企業所得稅政策的公告。
，其主要內容是對于依法成立且符合條件的集成電路設計企業和軟件企業，在2018年12月31日前自獲利年度起計算優惠期，企業所得稅享受“兩免三減半”政策。
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數據來源 【公司研究】鼎捷軟件-首次覆蓋報告。

13、消費者更加重視減少浪費，回收和再利用產品，對供應鏈透明度和本地采購產品的需求不斷增加。
4. 在線轉換：疫情期間電子商務的普及和快速實現。
封鎖導致更多的時間在家里，并有助于增加家庭膳食，從零開始做飯，餐盒銷售的新食譜，和零食：從2020年5月到7月，英國家庭的飲食比例增加了26-31%，38-55%的人們計劃從零開始做飯，2020年4月BBC網站流量增加50%美食。
從長遠來看，消費者將繼續做出更健康的消費選擇：2019年，英國半數家庭減少了紅肉消費量，消費者中有32%將紅肉換成魚或雞肉，2020年英國冷凍即食食品銷量下降4%左右。
2025年歐洲肉類替代品銷量將達25億歐元，2019年至2025年歐洲植物替代品的預計每年銷售增長10%(相對于整個肉類市場0-1%的增長率)。
經濟衰退對餐飲交易量的歷史影響歐洲餐飲交易占歐洲交易總額(所有行業)和歐洲餐飲交易總額的百分比餐飲業的交易通常占所有交易的3.5%至6.0%在經濟衰退后時期達到最高水平。
雖然在過去的經濟衰退中，餐飲交易量有所下降，但總體而言復蘇很快，總體交易量在3年內出現反彈。
隨著時間的推移，餐飲領域的戰略和私募股權買家的比例一直穩定在75%/25%左右。
經濟衰退對行業估值的歷史影響歐洲斯托克餐飲 在之前的經濟衰退中，從峰值到谷底的估值下降幅度介于息稅折舊攤銷前利潤倍數的3.0倍到3.5倍之間。
最近一段時間，平均估值僅下降了約2。

14、有益于健康和環境。
減少肉類消費，用替代肉類替代肉類，可降低患心血管疾病的風險。
含有可持續的碳水化合物和健康的脂肪，可以幫助平衡血糖。
遠比傳統肉類更具可持續性畜牧業用地占農業用地總量的77%，約占溫室氣體排放總量的15%。
與傳統肉類相比，溫室氣體排放量減少了90%，對氣候的破壞性更小。
2. 與聯合國可持續發展關鍵目標相關。
3. 替代肉類顯著降低了傳統肉類對環境的不利影響。
傳統牛肉漢堡/可替代肉漢堡二、相關品牌提供者1.麥當勞 最近在美國部分市場推出了McPlant產品線(植物性牛肉、豬肉、雞肉和魚類產品)。
在德國和以色列提供BigVegan漢堡，在斯堪的納維亞提供McVegan，在印度提供McAloo Tikki三明治。
與綠色星期一合作，在香港和澳門的數百家店鋪推出多個全菜單菜單項目。
2.肯德基 與Beyond Meat合作在美國亞特蘭大推出素食炸雞，取得了巨大成功。
嘉吉在中國首次推出植物性雞塊，此外，百勝還與其他百勝中國品牌塔可鐘(tacobell)和必勝客(Pizza Hut)合作，推出了超越肉類的植物漢堡。
三、全球替代肉類市場1.印度雖然該行業仍處于起步階段，但預計在中期內，這將成為一個數十億美元的機會。
最近的一項調查顯示，人們對植物性肉類的接受度很高，63%的受訪者表示愿意嘗試。
考慮到印度擁有熟練的人力資源和豐富的農業和農產品加工資源的可用性，理想地成。

15、請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 TableInfo1TableInfo1 光學光電子光學光電子 電子電子 TableDate 發布時間：發布時間：20201231 TableInvest 優于大勢優于大勢 上次評級。

16、pCIS是光學模組核心部件，可以將光信號轉換為電信號。
CIS的全稱為CMOS Image Sensor 即 CMOS 圖像傳感器。
圖像傳感器根據元件的不同可分為 CCD 和 CMOS 兩大類。
在 CMOS 應用前，CCD電荷耦合器件是市場。

17、個人角度，Z 世代95 后成為當今消費市場的主力軍，作為數字時代的原住民，他們具有新潮的思想和升級的消費觀念，對于國貨有特別的看法與情感，中美博弈以及 2020年的疫情，更是讓年輕一代消費群體對國貨品牌有更深的認同感。
2018 年，阿里零。

18、中芯國際持續擴產成熟制程。
SMIC 持續大力擴產，根據公司擴產規劃，2020 年增加 3萬片 8 寸產能2 萬片 12 寸產能，以及 1.5 萬片 FinFET 產能;根據公司第四季度財報電話會議，2021 年繼續增加 4.5 萬片 8 。

19、1受益于地產基建投資回暖及存量設備更新，挖機需求大幅增長。
2020 年 挖掘機銷量 32.76 萬臺，創歷史新高;預計 2021 年同比增長 1 2中國液壓件市場空間約 736 億元，份額約占全球的 3恒立液壓基本實 現挖機油缸的國。

20、恩智浦半導體公司成立于2006年。
其前身為飛利浦公司的半導體事業部。
恩智浦主營業務為MCU和MPU等產品，可廣泛應用于汽車電 子工業控制智慧城市，智能家居，可穿戴產品領域。
其推出的基于S32汽車平臺的MCUMPU在安全性與效率方面優勢明顯，。

21、四大核芯之MCU：定義MCU(MicrocontrollerUnit)，又稱微控制器或單片機，是把CPU的頻率與規格做適當縮減，并將內存(Memory)、計數器(Timer)、USB、A/D轉換、UART、 PLC、DMA等周邊接口，甚至LCD驅動電路都整合在單.。

22、實現量產。
相比之下，我國 PI 薄膜起步較晚，產業化進程發展較緩慢，在高端電工絕緣電子等其他應用領域的產業化能力較弱，能夠自主掌握高性能 PI 薄膜完整制備技術的企業數量相對較少。
以至于在過去很長一段時間里，我國高性能 PI 薄膜嚴重依賴進。

23、2021 年 2 月 6 日，公司正式發布定增注冊稿，擬向特定對象發行 A 股股票募資不超過 100 億元用于中微產業化基地建設項目中微臨港總部和研發中心項目科技儲備資金。
2021 年 8 月 25 日公告，公司向特定對象發行人民幣普通股A。

24、1 技術積累期20002007 年：公司尚未成立，但原母公司哈光宇電源已完成技術和客戶積累。
1998 年哈光宇電源開始從事鋰電池研發，并于 2001 年實現鋰離子聚合物電池的量產。
20002002 年間，哈光宇電源先后實現鈷酸鋰性能突破進口。

25、半導體劃片機國產替代領頭羊評級：買入首次覆蓋證券研究報告2022年02月16日電子行業1光力科技300480相對滬深300表現表現1M3M12M光力科技5.82.7156.9滬深3002.75.820.8最近一年走勢預測指標2020A202。

26、勇往 植 前，替代蛋白市場迎來黃金十年02.2022 上海 中國羅蘭貝格洞見一文讀懂替代蛋白市場趨勢 商業模式和投資機會替代蛋白行業發展趨勢及洞察 1目錄 0206121618191. 引言： 乘健康及綠色消費之東風， 替代蛋白 漲聲 響起。

27、 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 證券研究報告 行業深度 2022 年 03 月 13 日 汽車汽車 空氣懸架空氣懸架：電動智能催化電動智能催化，國產替代加速國產替代加速 空懸空懸提升駕駛體驗， 核心提升駕駛體驗， 核心部。

28、Confidential Do Not Share1Alternative Protein Industry Updates Q1 Q2 2021Accelerating future expectations based on 2020 。

29、 1 敬請參閱最后一頁特別聲明 市場價格 人民幣 ： 69.50 元 目標價格 人民幣 ：143.70 元 市場數據市場數據 人民幣人民幣 總股本億股 4.18 已上市流通 A股億股 0.34 總市值億元 290.72 年內股價最高最低元 。

30、 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 TableMain 證券研究報告 公司首次覆蓋 中復神鷹688295.SH 2022 年 04 月 22 日 買入買入首次首次 所屬行業：化纖 當前價格元：30.10 合理區間元：38.7639.9。