民豐化工

1、 行業報告 | 行業研究周報 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 1 化工 證券研究報告 2020年07月26日 投資評級 行業評級 中性(維持評級) 上次評級 中性 作者 李輝 分析師 SAC執業證書編號：S1110517040001 唐婕 分析師 SAC執業證書編號：S1110519070001 張峰 分析師 SAC執業證書編號：S1110518080008 資料來源：貝格數據 。

2、 請務必閱讀正文之后的免責條款 國內煤化工龍頭，向新材料轉型國內煤化工龍頭，向新材料轉型 魯西化工（000830）投資價值分析報告2020.6.30 中信證券研究部中信證券研究部 核心觀點核心觀點 王喆王喆 首席化工分析師 S1010513110001 黃莉莉黃莉莉 首席石油石化 分析師 S1010510120048 聯系人：王佩堅聯系人：王佩堅 公司是國內煤化工龍頭， 向新材料。

3、關注肺炎疫情對化工行業的影響關注肺炎疫情對化工行業的影響 證券研究報告證券研究報告 （優于大市，維持）（優于大市，維持） 劉威（劉威（SAC號碼：號碼：S0850515040001）鄧勇（）鄧勇（SAC號碼：號碼：S0850511010010） 朱軍軍（朱軍軍（SAC號碼：號碼：S0850517070005） 劉海榮（劉海榮（SAC號碼：號碼：S0850517080010） 張翠翠（張翠翠。

4、 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 新冠疫情新冠疫情后的化工投資方向后的化工投資方向 2020年2月1日 【太平洋化工】行業研究 太平洋證券研究院 證券證券分析分析師：柳強師：柳強 電話：010-88321949 E-MAIL： 執業資格證書編碼：S1190518060003 分析師助理：翟緒麗分析師助理：翟緒麗 電話：010-88。

5、 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 行 業 研 究 東 興 證 券 股 份 有 限 公 司 證 券 研 究 報 告 電子特氣： 有望最早實現全面國產化替代電子特氣： 有望最早實現全面國產化替代 的電子化工材料的電子化工材料 電子化工材料電子化工材料系列系列報告報告 2020 年 05 月 13 日 看好/維持 基礎化工基礎化工 行業行業報告報告 分析師分析師 。

6、趁機加大資本投入擴大生產規模，特別是化纖和煉化行業有明顯的大規模資產投資，行業整體資產負債率及在建工程增速較去年同期都有所提升，但與歷史水平相比，仍處于較低位。
從市場表現來看，由于近兩年基礎化工行業，行業盈利水平保持了較長時間的良好狀態，且今年整體板塊大幅調整后，行業估值整體下行，目前整個化工行業的PE和PB都已處于近年歷史底部。
油價下調大宗化學品普遍承壓，精細及專用化學品或為避風港鑒于美國頁巖油不斷沖擊全球原油供給，而需求端普遍面臨較大壓力，從中長期看，未來原油合理中樞價格或將回落至65美元/桶，石油價格的變化影響著化工整條產業鏈。
因此，從事專用化學品、精細化學品生產的企業由于產品對油價敏感度低的特點將受益于石油價格下降。
此外，隨著我國經濟增速下滑，整體需求較弱，我們認為周期大的趨勢性機會較少，可重點關注下游貼近終端消費、需求剛性且穩健增長，同時供給端新增產能有限或者收縮的子行業。
2019年基礎化工行業選股策略展望2019年，我們結合以下方面自下而上尋找投資機會：（1）產品和服務貼近終端消費市場，需求剛性穩??；（2）細分結構強勢品種，景氣度持續性長；（3）專注優勢領域，持續優化自身產業鏈，打造足夠高度的進入壁壘；（4）已經率先完成國際化布局的優質公司。
重點標的沙隆達A（000553.SZ）、玲瓏輪胎（601966.SH）、興發集團（600141。

7、1 分析師：謝楠分析師：謝楠 執業證號：執業證號：S0740519110001S0740519110001 研究助理：葉欣怡研究助理：葉欣怡 基建帶動下，化工行業有望受益基建帶動下，化工行業有望受益 證券研究報告證券研究報告 2020/3 新老基建并重，化工行業有望受益。
新老基建并重，化工行業有望受益。
老基建主要指傳統的“鐵公基”項目，包括鐵路、公路、機場、港口、水利設 施等建設項目。
新基建。

8、億噸增長到 2.9 億噸，復合增速為 3.4%，高于需求增速的 2.7%。
未來伴隨北美產量高速增加及中東的穩定增長，供給增速有望維持在 3%左右，預計到2020 年供給可達 3.3 億噸，較 2016 年增長 4000 萬噸，其中美國是主要增長動力，增量有望達到 1600 萬噸。
近期美國受降溫影響，天然氣需求上升。
庫存大幅下降也帶來了天然氣價格大幅上漲。
未來伴隨美國采暖及公用事業發電需求上漲，天然氣價格中樞將會上移。
我們預計天然氣價格的上漲將帶動天然氣開采的加速，進而導致副產丙烷的量增加。
從美國供需格局來看，丙烷供給增速高于需求增速。
自 2012 年起，美國丙烷出口量保持上漲趨勢，預計到 2020 年出口量可超過 100 萬桶/日。
2. 需求：PDH 帶動丙烷增長，但燃氣需求增速放緩2010-2016 年，全球 LPG 需求從 2.3 億噸增長到 2.7 億噸，復合增速為 2.7%。
亞太地區是未來三年需求主要增量來源，預計增速超過 5%，從而拉動全球增速維持在 3%左右，預計到 2020年全球需求超過 3 億噸。
從下游需求來看，LPG 超過 50%應用于民用燃料。
與天然氣相比，LPG 燃燒熱值、價格、清潔度等都處于劣勢，性價比偏低，預計未來 LPG 在燃氣使用中占比進一步下降。
從化工應用來看，未來國內多家 PDH 項目上馬及投產，在一定程度上拉動 LPG 需求。

9、各有優劣勢，暫無明顯技術替代的趨勢，但是電化學發光被認為是第三代技術，技術上略略領先。
試劑的性能包括準確度、靈敏度、線性范圍、抗干擾能力、存儲穩定性、開瓶穩定性、試劑盒規格等；機器的性能包含檢測速度、試劑位、樣本位、儀器大小等，準確度是核心，通過與已獲證產品的對比得到；其他性能間接影響準確度，需要結合具體項目標準、廠家性能以及客戶需求綜合評價。
邁瑞醫療。

10、 最近一年行業指數走勢最近一年行業指數走勢 0% 7% 15% 22% 29% 37% 44% 51% 2019-012019-052019-09 化工 上證指數 深證成指 行 業 年 度 策 略 行 業 年 度 策 略 公 司 公 司 研 究 研 究 財 通 證 券 研 究 所 財 通 證 券 研 究 所 投資評級投資評級: :增持增持( (維持維持) ) 表表 1 1：重點公司。

11、 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1 1 / 2626 Table_Page 投資策略周報|化工 證券研究報告 化工行業化工行業 原油價格反彈，化工品漲跌相當原油價格反彈，化工品漲跌相當 核心觀點核心觀點： 行業基礎數據跟蹤：行業基礎數據跟蹤：本周（4 月 6 日4 月 10 日） ，基礎化工板塊上漲 3.08%，跑贏上證綜合指數 1.98 個百分點；化工。

12、比上一年提高3%。
多項大型并購完成，行業債務增加10%。
化工行業在2018年表現欠佳。
2018年標準普爾500指數下跌6%，而化工行業下跌了8%。
很明顯，投資者對盈利率的重視程度高于增長，這體現在以下三個指標中： 股東總回報高于行業平均水平的公司更關注盈利率而非增長。
各種規模的公司與各種類型的投資者都減少了以增長為目標的并購活動。
化工公司并未投資進行并購，而是向股東返還了更多的資本，股息支出增長了90億美元，比2017年增長了19%。
對優勝玩家的分析幫助。

13、化風險。
2021年能源與碳概要更新和改進了去年的報告，包括了常見的問題部分以及指標、年度范圍1和范圍2排放數據，以及新的范圍3排放規定。
?？松梨谥С?015年巴黎協定的目標并努力實現零排放，公司在低排放技術方面的投資，以及公司為減少排放而采取的行動都與全球目標相一致。
（關注公眾號“三個皮匠”，獲取最新行業報告資訊）點擊下載報告：?？松梨诨ぃ?021年能源與碳排放概要。

14、網站，未經授權禁止轉載。
數據來源【研報】碳中和行業專題分析報告（一）：碳中和逐步落實行業將再次迎來供給側改革-210308（37頁）.pdf 。

15、印度正迅速成為專業和農用化學品采購和合同制造的首選目的地。
在國內市場，化學品在農業和其他終端市場的滲透程度較低，加上這些市場的加速增長和不斷變化的需求模式，有助于為制造商創造有利的需求前景石油化工：推動自給自足的積木和中間產品投資機會預計未來十年，印度國內需求將以8%左右的復合年增長率增長，將需要各種石化產品的新增產能。
目前石油化工產品在印度化學品進口中占有相當大的份額，其中Petchem中間體(如苯乙烯、環氧乙烷、環氧丙烷等)的產能缺口最大。
印度石化供需(百萬公噸)特種化學品：國內終端市場的強勁增長和出口潛力提供了巨大的投資機會在國內市場，印度在大多數特種化學品領域的滲透仍然不足。
然而，不斷增長的人口、不斷上升的城市化和不斷增長的收入水平正在推動所有關鍵終端市場的強勁增長(如圖)。
這預示著國內特種化學品的需求前景良好。
印度特種化學品終端市場的滲透率與增長率在出口市場，印度憑借其低成本的制造業、熟練勞動力的供應、知識產權保護的聲譽和強大的流程優化能力建立了強大的市場。
特種化學品已經占印度化學品出口總量的50%以上。
然而，印度特種化學品出口仍占全球特種化學品貿易的不到5%。
隨著全球化學品供應鏈在大流行后的重大轉變，以及全球化學品參與者可能采用中國+1戰略，印度在擴大全球出口方面有著巨大的凈空。
文本由云閑原創發布于三個皮匠報告網站，未經授權禁止轉載。

16、不安的跡象。
過去20年，化工行業的股東總回報不僅落后于所有行業的平均水平，也落后于其關鍵客戶行業(包括建筑和非耐用消費品)的業績。
按照這個標準，化工企業的發展速度僅次于汽車行業。
除汽車外，化學品的股東總回報(TSR)低于主要客戶行業的平均水平：由于擔心自己的健康和環境，一些消費者正在尋找含有大量化學物質的產品的替代品。
對此，一些化工企業開始采取措施，采用循環經濟方法，包括在整個生產過程中不斷回收原料和原料，減少能源和資源消耗。
然而，盡管大規?；厥談菰诒匦?，但對化工企業來說，這將限制原始原料需求和其他大量流動。
同樣威脅產量和利潤的是特定客戶應用所需化學品數量的減少，這是客戶自己推動的趨勢。
在數字化的幫助下，客戶，特別是工業制造商和消費品制造商，正在開發內部能力，以更好地評估他們從化工公司購買的材料和產品的價值、質量和數量。
客戶對自己的具體需求有了更多的了解，根據可靠的成本和產品比較，可以更容易地更換化學供應商，從而比以前更有把握地影響化學產品的價格和成分。
同樣地，客戶也可以越來越多地做出明智的決定，積極主動地用更可持續的化學物質替代現有的成分。
文本由木子日青 原創發布于三個皮匠報告網站，未經授權禁止轉載。
數據來源：波士頓咨詢公司：化工企業評估價值杠桿的新方法。

17、礎關鍵石化產品總產量的59%特種化學品占印度化工和石化產品市場的22%。
特種化學品需求預計2019-22年度復合年增長率為12%。
特種化學品公司正在尋求進口替代品，同時探索出口機會，以加快其業務2019年至2023年間，石化需求預計將錄得7.5%的復合年增長率，其中聚合物需求增長8%印度農用化學品市場的年復合增長率預計將達到8%，到22財年將達到37億美元，到25財年將達到47億美元化學工業市場規模(十億美元)印度是農業化學品凈出口國和第13大殺蟲劑和消毒劑出口國。
由于低成本制造、受過技術培訓的人力、季節性國內需求、產能過剩、有競爭力的價格和在非專利農藥生產方面的強大存在，該國的出口有所增加農業部門需求的增長正在推動印度農用化學品的增長2020年10月，政府敦促農用化學品行業的參與者為農民的利益制定新的全球標準分子，而行業組織印度農作物協會(CropLife India)則呼吁制定穩定的政策和監管制度，以促進該行業的增長按農藥分類的農化市場細分(2018- 2019年)文本由木子日青 原創發布于三個皮匠報告網站，未經授權禁止轉載。
數據來源：印度品牌價值基金會：印度化工行業發展報告。

18、融賬戶或手機領取工資的女性只有29%。
2.政府優先投資于數字支付。
政府在推動數字支付方面發揮了關鍵作用，推動了促進金融服務提供商之間互操作性的政策和舉措，規范數字銀行服務的許可證，為發行基本存款賬戶提供指導，實現“核心政府對人民”(G2P)福利支付計劃的數字化，建立國民身份識別系統，以及通過銀行或電子貨幣賬戶推廣數字工資支付。
3.新冠肺炎加速了數字支付的普及。
新冠肺炎疫情和隨后的封鎖迫使企業和金融服務提供商調整其運營，并迫使客戶改變行為，接受數字支付。
這在很大程度上是由于政府通過數字賬戶推動經濟救濟款項。
事實上，疫情期間新增了近400萬個數字賬戶。
此外，一些商業銀行和其他金融機構(如農村銀行和合作社)正在對數字技術進行創新和投資，以適應和修改其服務和業務。
4.中小微企業是經濟復蘇的關鍵。
在菲律賓約140萬家注冊企業中，中小微企業占99%以上，提供了63%的就業和36%的國內生產總值。
為應對新冠肺炎危機，大量菲律賓人開始創業。
根據美國貿易和工業部(DTI)的數據，2020年新登記的企業有916163家，比2019年的637567家增加了44%。
然而，大多數中小微企業尚未采用數字商戶支付。
文本由木子日青 原創發布于三個皮匠報告網站，未經授權禁止轉載。
數據來源：世界婦女銀行：菲律賓從現金到數字工資支付：企業與女性員工雙贏。

19、來走向正確和人性化。
使工作的未來人性化不是把人放在機器前面。
相反，它是關于創造一個環境，組織可以優化人的潛力。
它是關于賦予員工權力，讓他們對自己的工作有代理權和選擇權，將他們的興趣和激情釋放到組織戰略和需求上。
未來工作的人性化需要領導者：1.樹立企業心態：將人性化工作的重要性作為企業層面的戰略重點。
這需要整個企業內部和周圍有重點的戰略性協調與協作。
這意味著讓對工作及其結果負責的各職能部門的領導參與進來，以明確目標包括圍繞組織的使命、它提供了什么以及它存在的原因保持一致。
2.認識到對人類來說，最大的動力是工作本身：通過把工作放在中心，定義你想要實現的新的未來工作成果，為未來制定一個愿景。
然后讓人們對這些工作成果充滿靈感和活力。
這意味著關注工作如何推動人際關系、創新和創造力。
設想和追求新的價值，你可以通過人類的工作與技術的生產力釋放。
3.從過去的績效調整到未來的潛力：把人的潛力作為組織擁有的最大和最有價值的資產來關注，并通過可能的藝術來推動未來的工作愿景和戰略。
潛力是2020年全球人力資本趨勢報告中討論的三個屬性之一，必須融入工作、勞動力和工作場所的所有三個維度，才能將人放回中心位置。
文本由云閑 原創發布于三個皮匠報告網站，未經授權禁止轉載。
數據來源：德勤：從生存到繁榮：疫情后世界的工作前景。

20、關于基礎化工行業分析。
減少石油排放是核心問題：社會發展需要能源，能源消費也導致碳排放，目前我國一次能源中化石能源占85%，產生近100 億噸碳排放。
碳減排就是要不斷優化能耗結構，以低排放能源替代高排放能源。
看遠期，光伏、風電、核電可能完全替代煤炭，并以鋰電和氫能的形式替代成品油，而天然氣成為新能源的補充手段。
但要實現碳中和，要求達到的最終碳排放量極低，僅15億噸左右，這就要求石油消費也有大幅削減。

21、目錄目錄 2 一、亂云飛渡：化工價格不斷上漲一、亂云飛渡：化工價格不斷上漲 二、從幾個有意思的現象出發二、從幾個有意思的現象出發 三、“強現實弱預期”迎來第一次拐點三、“強現實弱預期”迎來第一次拐點 四、從更長的視角看待這次漲價四、從更長的視角看待這次漲價 五、風險提示五、風險提示 qRqPqQqOmNmQnMnPmRpQsPaQbP7NpNmMoMrRjMnMmNfQoMmP8OmNmPMY。

22、 Table_Info1 化工化工 化工化工 TABLE_TITLE 三井化學三井化學：全球：全球知名的知名的綜合性綜合性化工化工巨巨頭頭 證券研究報告證券研究報告 2020 年 12 月 04 日 基本數據基本數據 總股本總股本 (百萬股百萬股) 204.6 流通股本流通股本(百萬股百萬股) 204.6 總市值總市值 (億日元億日元) 5990.9 流通市值流通市值 (億日元億日元) 。

23、1 敬請參閱最后一頁特別聲明 市場數據市場數據人民幣人民幣 市場優化平均市盈率 18.90 國金基礎化工指數 4319 滬深 300 指數 5570 上證指數 3607 深證成指 15629 中小板綜指 13554 相關報告相關報告 1.尿。

24、p全球有機硅單體產能產量增速放緩。
有機硅材料在終端市場中的應用范圍廣泛，最主要的應用領域如建筑電子電器的行業增速均高于全球GDP 平均增速，因此帶動了有機硅行業的發展。
根據百川盈孚公布的數據顯示，2019 年全球有機硅單體產能為552萬噸年。

25、4. 行業重點新聞pp12021.05.22 世界農化網中文網報道：巴斯夫近日在美國推出了殺蟲劑 Alucion 35 WG 氯氰菊酯呋蟲胺，這是第一種專門針對高爾夫球場市場的殺蟲劑。
該產品具有新型雙重活性，無使用限制，為高爾夫球場管理者。

26、目前，在移動空調系統如汽車中廣泛使用的是以R134a為代表的第三代氫氟烴制冷劑HFCs ，其ODP值為0對臭氧層無明顯破壞作用，而GWP值仍較高大量使用會引起全球氣候變暖。
第四代制冷劑包括氫氟烯烴HFOs和碳氫天然工質制冷劑HCs，是指不含。

27、在原材料成本之外，加工端，包括動力人工等對于磷酸鐵的成本也有十分重要的影響。
其中最重要的還是包括蒸汽和電在內的動力成本，其在總成本中也占據比較大的比例，達到 2動力成本的價格與當地的煤炭價格以及電價等密切相關，更與企業是否有相應的配套有。

28、 隨著國內以更快的速度投放多晶硅產能，我國多晶硅產能占比進一步提升。
目前我國太陽能級多晶硅產量約占全球的80，并且有望于2022年達到9電子級多晶硅生產難度較大，國內掌握電子級多晶硅生產技術的企業較少，仍依賴于進口，目前進口多晶硅以半導。

29、 營收同比增速：2021Q3 收入增速排名前十的子板塊依次是其他化學原料153.37石油貿易115.39氨綸108.95聚氨酯85.24鉀肥74.15純堿61.21粘膠52.46氮肥 51.79滌綸50.76其他化學制品41.72;排名后十。