千禾味業市值

1、 千禾味業千禾味業(603027) 另辟蹊徑另辟蹊徑，成長可期成長可期 訾猛訾猛(分析師分析師) 徐洋徐洋(研究助理研究助理) 021-38676442 021-38032032 證書編號 S0880513120002 S0880120050016 本報告導讀：本報告導讀： 短期看渠道擴張疊加品類擴張將持續驅動短期看渠道擴張疊加品類擴張將持續驅動公司公司業績增長， 長期看業績增長。

2、公司深度報告公司深度報告 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 渤海證券股份有限公司具備證券投資咨詢業務資格渤海證券股份有限公司具備證券投資咨詢業務資格 1 of 27 培育零添加高端市場培育零添加高端市場 線上渠道將成為優勢線上渠道將成為優勢 千禾味業千禾味業（603027）深度深度報告報告 分析師：分析師： 劉瑀 SAC NO： S115051603000。

3、 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 Table_Title 進擊的調味品后起之秀，以零添加差異化突圍 Table_Title2 千禾味業(603027) Table_Summary 縱向一體化布局，聚焦健康調味品快速成長縱向一體化布局，聚焦健康調味品快速成長 公司成立于 1996 年，2001 年從原有的焦糖色業務縱向延 伸至以醬油為核心的調味品業務，成長為以“零添加”為產品 和。

4、 公司研究千禾味業（）2 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 目目 錄錄 1. 調味品行業穩步增長，具備提價空間 . 6 1.1 調味品行業集中度有望提高 .。

5、請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 證券研究報告 首次覆蓋報告 2020 年 12月 31日 千禾味業千禾味業 站在消費升級的風口，站在消費升級的風口，借借力力零零添加添加遠航遠航 焦糖色起航，焦糖色起航，見風使舵見風使舵駛入。

6、pstrong餐廚行業strong：速凍面米B端新藍海，千味央廚具備先發優勢ppB端市場新藍海，千味央廚具備先發優勢。
相比于C端市場，B端市場尚處于市場開拓產品研發階段，隨著B端對速凍食品需求的不斷提升，龍頭供應商開始將戰略中心轉移到B端市。

7、p 從行業增長速度來看，蠔油食醋雞精復合調味品和醬類市場增長快速，具有發展前景：2020年，蠔油行業增長速度最快，年增長率為16.9，而味精行業處于負增長狀態，年增長率為4.pp 從行業集中度看，復合調味品食醋料酒醬油等行業集中度較低，。

8、零添加昔油行業m來空間有多大根據渠道反饋，2020年賽道領跑者千禾醬油業務營收中52為零添加產品收入，疫情催化下零添加產品營收同比增速在35左右，領先醬油業務整體增速約5pct。
量價拆分來看:1價:受成本波動及行業競爭加劇影響，千禾醬油業。

9、零添加概念標識恐受限，十禾先發優勢疊加高品牌概念綁定，機大于危。
2020年7月，國家市場監督管理總局發布食品標識監督管理辦法征求意見稿，禁止食品生產企業對于食品中不含有或未添加的物質以零添加字樣強調。
一方面，該辦法主要意在打擊行業內包裝宣。

10、短期修復拐點將至，長期優化增厚利潤千禾在零添加賽道具顯著優勢，展望未來，其利潤增長的潛在驅動力兼具長短期邏輯：1短中期：疫情打亂調味品行業短期存銷節奏，21H1 步入調整期，經營情況未來有望環比改善，而成本壓力催化下提價預期強化。
2020 。

11、2008 年率先開辟零添加市場，十余年深耕鑄造護城河。
2008 年的醬油市場中，海天 等醬油龍頭正鏖戰于 5 元500ml 的醬油市場，面對具有百年口味傳承以及密集經銷布局的 傳統醬油龍頭，千禾看準行業高端化與健康化的趨勢，率先推出首款零添。

12、成長勢頭強勁，1720 年營收和凈利潤CAGR 達16.818.公司20172020年度及21H1 分別實現營收5.937.0118.28.8926.89.446.20 5.6854.80億元，其中1719 年營收CAGR 為22.5;。

13、針對客戶多元化需求提供全方位解決方案。
公司針對多元化的客戶需求，提供定制品和通用品兩套不同解決方案，通過直營經銷模式快速擴張。
對于直營大客戶，公司根據客戶特定需求進行研發和生產，合作長期且深入，整個過程中與定制客戶保持持續不斷的雙向的深度的。

14、零添加產品品質領先， 具有技術壁壘氣候溫潤水源優質，形成自然發酵場優勢。
長江上游岷山雪域高原之水，水質清冽，純凈甘美。
天府之國，氣候溫和濕潤，微生物種群富集，是自然釀造的理想環境。
傳承古法釀造技藝，融合現代生產工藝。
公司在傳承中國古法釀造技。

15、海天主攻餐飲端中低端市場。
海天2000年已經擁有18萬噸醬油產能，為醬油第一企業，主攻餐飲渠道可以將產能的規模優勢能夠最大程度釋放單個餐廳調味品用量等于數百個家庭的用量，且消費頻率與翻桌率成正比，醬油行業上游標準化程度高，龍頭可以通過低成本。

16、安全是食品的第一屬性，根據趙京橋 2014 年在商業研究發表的基于產業發展視角的中國餐飲業食品安全研究一文，餐飲食品安全風險按照產生原因可分為外部引入型和內部流程型。
從外部引入型風險來看，多樣化的食材需求，食品添加劑的使用，飲料酒類及糖果零。

17、零添加仍能保持產品高質量。
公司的醬油主要選用非轉基因豆粕大豆有機大豆小麥有機小麥為原料，采用先進的種曲機管道連續蒸煮圓盤制曲機等生產設備和工藝，按照高鹽稀態發酵工藝，經過長時間發酵而制成純釀造醬油。
食醋主要采用傳統釀造工藝，精選優質糯米蕎麥。

18、老客戶自然增長與合作加深為千味未來營收提供穩定增長極。
一方面，近年來公司下游大客戶保持穩定增長。
百勝中國擁有的門店數從 16 年的 7500 余家增長至 20 年的 10500 余家，復合增速達 8.78;營收由2016 年的68 億美元增。

19、收入保持穩增，油炸烘焙系列為主要品類。
收入來看，公司營業收入由 2017年的5.93 億元增長至2020 年的9.44 億元，近3 年復合增長率為 16.7盈利來看，隨著業務規模擴大及盈利能力提升，公司凈利潤亦快速增長，由 2017 年。

20、在速凍食品行業B 端發展過程中，餐飲供應鏈領域成為優質細分賽道。
對于To B 企業來說，產品力與渠道力二者相輔相成。
產品端通過生產研發技術不斷升級，研發出符合客戶需求的產品為首要條件，而優秀的渠道供應鏈管理能力在業務發展后期必不可少，甚至成。

21、營收凈利潤穩定增長，疫情影響下業績短期波動。
20172020 年，伴隨公司業務的持續拓展，公司營業收入從 5.93 億元增長到 9.44 億元，CAGR16.7伴隨規模逐漸擴大，公司盈利不斷增長，公司歸母凈利潤從 0.47 億元增長到 。

22、 1 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。
本報告版權屬于安信證券股份有限公司。
各項聲明請參見報告尾頁。
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領航領航零添加，加速零添加，加速全國化全國化 零添加醬油：零添加醬油：兼具健康和高端，調味品中的藍海兼具健康和。

23、 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 TableMain 證券研究報告 公司首次覆蓋 千禾味業603027.SH 2021 年 12 月 31 日 增持增持首次首次 所屬行業：食品飲料 當前價格元：23.74 研究助理研究助理 市場表現。

24、 1 證券研究報告 2022 年 2 月 11 日 公司研究公司研究 滴水穿石，覓百廚千味滴水穿石，覓百廚千味 千味央廚001215.SZ投資價值分析報告 買入買入首次首次 速凍米面行業：老賽道，新機會速凍米面行業：老賽道，新機會。
1 1市。

25、公司深度研究 千禾味業 1 請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明 精準定位零添加 ，多渠道發力全國擴張 千禾味業603027.SH首次覆蓋報告 公司深度研究公司深度研究 千禾味業千禾味業 公司評級 買入 股票代碼 603027 前次評級 評級變。

26、公司深度報告公司深度報告 請務必閱讀正文之后的聲明請務必閱讀正文之后的聲明 渤海證券股份有限公司具備證券投資咨詢業務資格渤海證券股份有限公司具備證券投資咨詢業務資格 1 of 22 深耕餐飲渠道深耕餐飲渠道 研發助力發展研發助力發展 千味央。

27、 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 TableInfo1TableInfo1 千味央廚千味央廚001215001215 食品飲料食品飲料 TableDate 發布時間：發布時間：20220406 TableInves。

28、 1 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。
本報告版權屬于安信證券股份有限公司。
各項聲明請參見報告尾頁。
各項聲明請參見報告尾頁。
千滋百味千滋百味，廚師之選，廚師之選 新式速凍米面餐飲渠道是紅海中的藍海市場新式速凍米面餐飲渠道是紅海中的藍海。

29、2021 年年度報告 1 190 公司代碼：603027 公司簡稱：千禾味業 千禾味業食品股份有限公司千禾味業食品股份有限公司 20212021 年年度報告年年度報告 2021 年年度報告 2 190 重要提示重要提示 一一 本公司董事會監。

30、 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 證券研究報告 首次覆蓋報告 2022 年 05 月 19 日 千味央廚千味央廚001215.SZ 穩定成長兼具，千味奮進正當時穩定成長兼具，千味奮進正當時 出身思念系，出身思念系，深耕餐飲。

31、 鄭州千味央廚食品股份有限公司鄭州千味央廚食品股份有限公司 Zhengzhou Qianweiyangchu Food Co.,Ltd 鄭州高新區紅楓里鄭州高新區紅楓里 2 號號 首次公開發行股票招股說明書首次公開發行股票招股說明書摘要摘要。

32、 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 公司研究 東興證券股份有限公司證券研究報告 千味央廚千味央廚001215001215 ：系列報告之系列報告之二：三大優勢助力騰飛二：三大優勢助力騰飛 系列報告之二 2022 年 6 月 2。

33、20222022 年第一季度報告年第一季度報告 1 11313 證券代碼:603027 證券簡稱:千禾味業 千禾味業食品股份有限公司千禾味業食品股份有限公司 20222022 年第年第一一季度報告季度報告 本公司董事會及全體董事保證本公告內。

34、2017 年年度報告 1153 公司代碼:603027 公司簡稱:千禾味業 千禾味業食品股份有限公司千禾味業食品股份有限公司 2012017 7 年年度報告年年度報告 二一八二一八年三月二十年三月二十日日 2017 年年度報告 2153 重。

35、 千禾味業食品股份有限公司千禾味業食品股份有限公司 QIANHE CONDIMENT AND FOOD CO,LTD 四川省眉山市東坡區城南岷家渡 首次公開發行股票首次公開發行股票 招股說明書招股說明書 保薦人主承銷商保薦人主承銷商深圳市福。

36、2022 年半年度報告 1140 公司代碼:603027 公司簡稱:千禾味業 千禾味業食品股份有限公司千禾味業食品股份有限公司 20222022 年半年度報告年半年度報告 2022 年半年度報告 2140 重要提示重要提示 一一本公司董事會。

37、1 敬請關注文后特別聲明與免責條款 再論千味:產業角色定位精準,再論千味:產業角色定位精準,無懼競爭大有可為無懼競爭大有可為 方正證券研究所證券研究報告方正證券研究所證券研究報告 千味央廚001215公司研究 食品飲料行業食品飲料行業 公司。