乳制品行業深度研究報告

1、 1 2020 年年 4 月月 16 日日 證券研究報告行證券研究報告行業業深度深度報告報告 醫藥生物醫藥生物行業行業 關注疫情帶來的關注疫情帶來的血液制品血液制品配置配置價值價值 血制品行業專題報告血制品行業專題報告 看看好好（維持維持） 投資要點投資要點 受疫情影響，靜丙短期需求爆發受疫情影響，靜丙短期需求爆發。
根據測算，疫情大概會新增 30 萬瓶靜丙需求， 短期需求爆發； Q1。

2、售額增長6%，達到2600億歐元，表明個人奢侈品市場已經進入了“新常態”時代。
在良好的市場基礎的推動下，未來個人奢侈品市場有望在2025年前繼續保持3-5%的年增速，屆時市場規模將達到3200-3650億歐元。
然而，在社會政治、商業政策、潛在短期衰退等因素的影響下，短期內，個人奢侈品市場增長可能會出現波動。
上述內容是貝恩公司與意大利奢侈品行業協會Fondazione Altagamma聯合撰寫的第17版2018年全球奢侈品行業研究報告的最新發現。
“去年，我們發現全球奢侈品市場重回健康增長的軌道，但增速低于以往。
這一趨勢延續至2018年，進一步印證了我們所預測的奢侈品行業正在進入新常態。
中國消費者對奢侈品的旺盛需求、電商渠道的持續崛起和年輕一代消費群體不斷增強的影響力是促成這一趨勢的主要因素。
”貝恩公司全球合伙人布魯諾(Bruno Lannes)。

3、1請務必閱讀最后一頁免責聲明及信息披露HTTP:/WWW.CINDASC.COM 策 略 點 評 信達證券國內血液制品行業發展回顧 楊松楊松醫藥行業首席分析師醫藥行業首席分析師 執業編號：S1500519120003 聯系電話：+86 21 61678586 郵箱： 周賢珮周賢珮醫藥行業分析師醫藥行業分析師 執業編號：S1500518020001 聯系電話：+86 10 83326737 郵 箱。

4、 1 血血制品行業深度報告： 行業空間與競爭制品行業深度報告： 行業空間與競爭 格局鑄就龍頭公司長期成長格局鑄就龍頭公司長期成長 我國血制品行業持續較快增長，我國血制品行業持續較快增長，白蛋白靜丙占據白蛋白靜丙占據 80%市場市場份額份額。
在 經歷了 2017-2018 年的行業去庫存后， 2019 年我國血制品批簽發量同 比增長 21.3%，行業再次進入較高景氣度階段。
從批簽發市值角度來 看。

5、 公司編制 謹請參閱尾頁的重要聲明 強者恒強，品牌企業進入強者恒強，品牌企業進入新時代新時代 證券證券研究報告研究報告 所屬所屬部門部門 行業公司部 報告報告類別類別 行業深度 所屬所屬行業行業 食品飲料 報告時間報告時間 2020/02/28 分析師分析師 歐陽歐陽宇宇劍劍 證書編號：S1100517020002 021-68595127 聯系人聯系人 張瀟倩張瀟倩 證書編號：。

6、 1 證券研究報告證券研究報告 行業研究/專題研究 2020年06月01日 農林牧漁 增持（維持） 楊天明楊天明 執業證書編號：S0570519080004 研究員 馮鶴馮鶴 執業證書編號：S0570517110004 研究員 021-28972251 1農林牧漁農林牧漁: 行業周報（第二十一周） 行業周報（第二十一周） 2020.05 2 農林牧漁農林牧漁: 行業周報 （第二。

7、特侖蘇促銷效果如何？“全面覆蓋，大獲成功”。
結合我們草根商超調研以及終端定點渠道調研數據來看，無論是純牛奶整體、分各線城市還是分各省份來看，蒙牛特侖蘇的強促銷對終端銷售的拉動效果都是十分顯著的，而這一點在蒙牛的短板區域以及相對弱勢省份中也得到了驗證。
據我們終端定點渠道調研數據顯示，在特侖蘇強促銷的加持下，蒙牛純牛奶二季度收入增速已然超過伊利（+13.2% VS +8.8%），我們預計在純牛奶的助推下，二季度蒙牛有望實現有效追趕，二季度整體收入增速將有望超過伊利。
特侖蘇促銷對報表端的影響？“利潤影響小，收入彈性大”。
分析終端促銷對公司報表端的影響的過程，實質上是由“價格”到“價格體系”的一個反推思考過程。
根據我們的測算，此次特侖蘇終端促銷加強會使得特侖蘇毛利率下降 1.13.3pct，中性預估下降 2.2pct；使得特侖蘇費用率提升1.85.5pct，中性預估提升 3.7pct；若將此影響反推至整個報表，會使得2019 年蒙牛整體毛利率同比下降 0.040.50pct，中性預估下降 0.27pct，使得整體銷售費用率上升 0.340.97pct，中性預估上升 0.66pct，因此我們認為，此次特侖蘇強促銷活動對蒙牛毛利率、費用率影響均在合理范圍內，但對整體收入的拉動效應更明顯（0.21.3pct，中性預估拉動收入 0.8pct），若考慮到純甄的促銷以。

8、慣：咖啡仍以滿足生理需求為主，技術進步革新產品形態，速溶咖啡粉利于儲存，便于流通，咖啡飲用習慣迅速養成；3.0 時代（1959-1985）產品力持續提升，口感、便利程度跨越式發展：咖啡產品力持續提升，罐裝咖啡提升速溶咖啡口感，保留流通便利性，現磨咖啡采用烘焙方式大幅升級產品品質，咖啡在滿足生理需求的基礎上，開始出現對好喝的休閑需求；4.0 時代（1985-至今）精品咖啡疊加第三空間，消費體驗與休閑需求成為主導：高品質現磨咖啡產品構筑發展根基，休閑需求跟隨經濟增長快速發展，第三空間理念興起，標準化連鎖現磨咖啡門店經營模式成為主導。
我們認為，咖啡行業迭代的主要因素是產品形態的變化，在適當經濟與文化條件下催生需求端層級分化被供給端逐一滿足。
技術進步帶來包裝、烘焙與萃取工藝的改善，供給端的創新重點在于尋求流通低成本，口感高質化。
高品質產品催生休閑需求，大幅提升咖啡增值空間，從農產品轉變為休閑可選消費品，行業發展空間出現質變。
咖啡行業空間不能簡單線性外推，供給端升級有望快速激發需求。
現制飲品的需求往往由供給催生，好的產品疊加廣泛的終端觸達，能快速激發潛在的產品需求，實現跨越式發展。
通過速溶咖啡近 40 年的發展，消費者已經具備飲用咖啡的習慣，優質現磨咖啡門店數量快速增長時，對現磨咖啡的需求有望快速被激發。
現磨咖啡市場測算方法。
為較準確匡算現。

9、可持續性較差；基建或成托底經濟增長的唯一選擇；（3）8 月末以來審批投資大幅回暖，9月累計同比轉負為正至 33.50%，較 8 月提升近 34 個 pp。
基建投資變化一般與審批投資正相關且略滯后，預計 Q4 將隨之改善。

10、技術壁更高、盈利空間更大，尤其是高速多層板。
通信板整體格局較為分散，未來集中度有望提升。
回顧 4G 產業周期，格局優化造就通信板龍頭高速成長。
4G 建設前期，深南、滬電、生益電子收入和利潤表現較為平穩，隨著下游華為、中興兩大國產通信設備廠市占率提升，以及公司在海內外客戶份額的上升，4G建設中后期業績迎來爆發。
目前，深南、滬電、生益電子已經躋身通信板第一梯隊。
5G 基建、云計算、高速化相繼發力，持續增長動能充足。
據我們測算， 5G 有望帶動約 750、280 億的 PCB、高頻高速 CCL 市場規模，建設高峰期分別能達到 182 億、66 億，是 4G 時期的 3、5 倍。
長期來看，數據量爆發拉動的云計算需求不可逆，數據中心資本開支有望恢復，拉動網絡設備出貨量增長，同時以交換機為代表的設備呈現高速化趨勢，高速板的價值量和壁壘持續提升。

11、建線路 6200 多公里，成為世界城市軌道交通大國，其中擁有地鐵運營線路的城市 35 個，開通運營185 條城市軌道交通線路，車站 3245 座，城市之多和線路之長都位居世界首位，預計到 2023 年城軌運營里程有望達到 16265 公里，2019-2023 年 CAGR為 19.9%。
伴隨軌交運營線路里程的持續增長，我國運營維修保養后市場將步入黃金發展期。
運營維修保養覆蓋軌交線路的全生命周期，包括運營和維保服務兩大部分，其中運營為軌交線路提供運營服務，并伴有拓展“運營+N”產業的商業模式；維保服務保障軌道交通安全平穩運行，包括車輛系統維保、線路系統維保、供電系統維保、信號系統維保、站場系統維保。
根據行業經驗，軌交運維支出一般占總投資的 2%3%，以中值 2.5%，按保守假設單公里投資額 5 億元測算，2018 年我國城市軌道交通運營維保后市場規模約 720 億元，到 2023 年將達到 2033 億元。
市場化程度不高，運營公司市場化先行者及具備整線運維的全產業鏈系統裝備提供商有望率先攫取市場份額。
我國目前軌道交通運營維保市場市場化程度不高，大鐵由中國國家鐵路集團有限公司（原鐵路總公司）壟斷。
城市軌道交通市場化改革趨勢明顯，以香港地鐵、深圳地鐵等為代表的行業先行者已經在國內北京、杭州、鄭州等城市布局整線運營維保，并開始走出國門在英國、以色列等發達國家承擔線路運營維。

12、的奶類產。
從1980年到2008年，中國的生鮮乳產量從140萬噸增加到超過3000萬噸，增長超過20倍。
2012年產量達到3300萬噸的頂峰，此后，消費量持續增長而生鮮乳產量的增長卻下降了。
目前，中國有超過30的乳制品（以折合生鮮乳計）來自進口，而2007年則約為自2008年以來，乳制品產量增長停滯不前，但消費量卻繼續增長。
中國現在約有30的乳制品原料（以折合生鮮乳計）依賴進口。
在過去的10年中，整個價值鏈都在進行現代化，但是該行業的轉型尚未完成。
奶牛養殖業的工業化、上下游一體化以及良種化水平提升和技術升級將繼續。
這些趨勢將繼續帶來更好的食品安全和質量，并涌現大量新的乳制品。
中國排名前三的乳品加工企業占據近50的市場份額，它們將繼續在整個價值鏈中推動現代化和創新。
中國宏偉的增長目標面臨的最大挑戰是高昂的國內生產成本。
相比較而言，進口干乳制品仍比國內乳制品便宜。
國內苜蓿等飼草料供應有限是導致成本差異的重要因素。
中國的大型奶牛養殖場依賴進口飼料和大豆，乳制品生產商通常依賴進口奶粉。
日益嚴格的環境和食品安全法規以及不斷上漲的人工成本也增加了生產成本。
冷鏈物流能力擴張和可支配收入增加將推動增長和新產品開發。
超高溫瞬時滅菌牛奶是第一個被廣泛消費的乳制品，但是隨著冷鏈分銷能力的提高以及消費者尋找更具營養價值的產品，鮮奶變得越來越受歡迎。
酸奶的銷量最近超過了。

13、舉國震動，并在各大網絡平臺引起熱議。
嚴格管控所帶來的消費和活動空間限制，促使網絡行為空前活躍，引領品牌企業和消費者邁入“云時代”，并倒逼線下服務升級適應新常態。
疫情對消費者認知和關注點的影響疫情正推動消費需求的巨大改變，我們選取消費品行業中的食品飲料、日化美妝子行業與相關品類，詳細探究消費者在健康飲食、衛生安全等方面的需求轉變過程。
疫情中消費品牌的表現疫情中能充分滿足消費者健康、安全與責任需求的消費品牌(以部分頭部乳品/日化品牌為例)，均獲得了關注度與美譽度的雙重提升，扎實奠定了消費者對于產品和品牌的認同感。
疫情后消費品行業研究啟示疫情后消費品行業向好趨勢不改，且疫情對消費者行為的改變存在延續性，快消品牌應當在品牌營銷、產品設計、渠道拓展環節長遠思考，并通過數字化轉型把握品牌未來經營過程中的“變”與“不變”。

14、舉國震動，并在各大網絡平臺引起熱議。
嚴格管控所帶來的消費和活動空間限制，促使網絡行為空前活躍，引領品牌企業和消費者邁入“云時代”，并倒逼線下服務升級適應新常態。
疫情對消費者認知和關注點的影響疫情正推動消費需求的巨大改變，我們選取消費品行業中的食品飲料、日化美妝子行業與相關品類，詳細探究消費者在健康.飲食、衛生安全等方面的需求轉變過程。
疫情中消費品牌的表現疫情中能充分滿足消費者健康、安全與責任需求的消費品牌(以部分頭部乳品/日化品牌為例)，均獲得了關注度與美譽度的雙重提升，扎實奠定了消費者對于產品和品牌的認同感。
疫情后消費品行業研究啟示疫情后消費品行業向好趨勢不改，且疫情對消費者行為的改變存在延續性，快消品牌應當在品牌營銷、產品設計、渠道拓展環節長遠思考，并通過數字化轉型把握品牌未來經營過程中的“變”與“不變”。

15、究中國乳制品行業轉型方向；第二，對中國乳制品行業各個環節的數字化現狀進行分析，揭示乳制品行業數字化進程和發展方向；第三，闡釋數據中臺對中國乳制品行業現階段的適用性，同時分析數據中臺的方法論、架構和價值點，結合具體案例，揭示數據中臺對乳制品行業數字化轉型的深刻意義。
主要研究發現通過本次研究，億歐智庫主要得出了以下5個結論：中國乳制品行業規模超三千億元，自20世紀90年代起，經歷蓄力、爆發、冷卻調整階段，目前積極向高端健康，國產占比提升方向發展，但渠道、品牌、產品的多元化加劇了乳制品市場競爭，暴露了中國乳制品行業增長、升級、多樣化等新時代痛點，進一步體現了全行業對精細化運營、全域優化、快速響應的改進需求。
中國乳制品行業數字化轉型已經走過三個階段，行業效率提升是持續推進數字化轉型發展的動力。
其中牧場及奶源采集環節，大型牧場奶源自動化、數字化管理改造較早，普及程度較高；生產制造環節，單點自動化已基本實現，部分環節數字化程度較高，但全流程數字工廠仍然處在早期；渠道供應環節，分銷模式仍占主體，經銷體系數字化仍在早期；直銷渠道數字化程度較高，但孤島現象嚴重；消費者連接環節，仍然依賴于線下渠道，數字化使用效率不高，數據分散、模糊、不可控。
基于單點的數字化已無法滿足行業的需求，中國乳制品行業需要進入以全域敏捷為特征的數字化轉型的新階段。
數據中臺。

16、需求占全美總需求的在正常的上課日，政府為學生提供約3,000萬份午餐和1,500萬份早餐，每餐都提供一份牛奶。

17、 2020 年深度行業分析研究報告 目錄 1、 疫情之下，公共衛生事件催化血制品行業不斷發展4 2、 中國血制品行業現狀：結構不成熟，供需缺口大6 2.1、 需求端：人血白蛋白較成熟，靜丙空間大，小品種增速快6 2.2、 供給端：集中度低，采漿量缺口大9 3、 新冠疫情后的機遇：價格彈性與滲透率提升11 3.1、 靜丙：滲透率提升與適應癥擴展11 3.2、 人血白蛋白：進口供給緊縮有望釋放國。

18、美國乳制品行業面臨的困境 長期趨勢，以及對中國乳業的啟示 2020年10月 摘要 引言 新冠的市場影響 液態奶加工商面臨的不利趨勢 巨頭破產和液態奶消費量減少 液態奶產品的“零售到農場”毛利下降 在需求萎縮的情況下增加產能 自有品牌和去品牌化 零售競爭加劇，整合加速 零售商垂直整合 乳制品合作社的合并與垂直整合 高端乳制品差異化 生乳生產情況及牧場倒閉 奶酪和黃油生產推動生乳需求量的增長 傳統奶牛。

19、敬請閱讀末頁的重要說明 證券研究報告證券研究報告 行業深度報告行業深度報告 日用消費日用消費 生物藥生物藥 推薦推薦維持維持供給短缺下血制品有望迎來價格高景氣供給短缺下血制品有望迎來價格高景氣 2020年年12月月29日日 血制品行業跟蹤報。

20、請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2021.01.05 行業集中化行業集中化，龍頭差異化龍頭差異化 鹵制品鹵制品行業行業深度報告深度報告 證書編號 本報告導讀：本報告導讀： 預計未來三年行業仍保持雙位數增長三。

21、證券研究報告 請務必閱讀正文后免責條款部分 2021 年年 01 月月 22 日日 公司研究公司研究 評級：評級：增持增持首次覆蓋首次覆蓋 豆制品豆制品行業行業量價齊升， 看好祖名股份的成長空間量價齊升， 看好祖名股份的成長空間 祖名股份祖。

22、p她力量成為鹵味市場增長關鍵詞pp女性消費者是鹵味零食市場的消費主力，消費占比超6成，且從消費規模消費人數增速來看也均高于男性;女性消費者的消費實力也不容小覷，人均消費金額與增速也明顯超越男性消費者，是真正的鹵味大咖。
ppZ世代與新銳白領為。

23、2.3 20152018 年：原奶價格隨季節波動pp季節性波動：20152018 年原奶價格開始季節性波動，每年上半年價格下降，下半年價格上漲。
整體價格保持在一定范圍內是因為供需較為平穩：1需求端：2017 年國內原奶消費的下滑主要來自奶。

24、與 IQOS外套內桿的組成不同，英美煙草的 Glo 產品采用的則是一體式結構外圍加熱的方式。
使用時，將煙 彈插入煙具中，然后對煙具進行加熱，Glo 產品的加熱方式和插片完全相反，采用的是四周加熱往中心輻射的方 式，即外圍加熱模式。
因此，為縮。

25、優化組織架構，搭建符合新戰略的人才體系。
2019 年中公司聘請新任 CEO 張宇晨 先生，提出公司發展的六大戰略，重塑了集團的組織架構，由高度垂直的管控模 式向矩陣式組織轉型，精簡員工編制 1000 人，整個組織架構更加精簡高效；同時 持續。

26、鹵制品保質期短，運輸半徑有局限。
目前市場上售賣的鹵制品按包裝可分為三種：散裝鹵制品氣調包裝鹵制品真空包裝鹵制品。
其中散裝鹵制品保質期通常不超過 3 天，氣調包裝通過向包裝內注入一定比例的氮氣和二氧化碳可以將產品保質期延長到 57 天，只有真。

27、絕味 VS 周黑鴨，兩條差異化發展路徑2.1 專注大眾 VS 聚焦高端絕味周黑鴨等鹵制品企業均是以 1835 歲的年輕女性作為目標人群，但細分下二者也有明顯差異。
絕味更傾向滿足大眾群體的需求，而周黑鴨則偏向中高端消費群體。
因客戶人群差異，兩。

28、 1 敬請參閱最后一頁特別聲明 市場數據人民幣 市場優化平均市盈率 18.90 國金生物制藥指數 1871 滬深300指數 4940 上證指數 3640 深證成指 14857 中小板綜指 14531 相關報告 1.生物制品行業 1 至 11。

29、 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。
1 證券研究報告 食品飲料食品飲料 線上線上: 整體仍承壓，乳制品表現亮眼整體仍承壓，乳制品表現亮眼 華泰研究華泰研究 食品飲料食品飲料 增持增持 維持維持 行業行業走勢圖走勢。

30、未來的食物生態遇上美食。
為了影響食品的可持續性，我們認為品牌需要從前線領導，消費者將對變革感興趣。
事實上，與大流行之前相比，35 的消費者現在更多地根據他們的可持續發展證書來選擇品牌。

31、中國獸用診斷制品行業研究報告2022.3 iResearch Inc. 2獸用診斷制品市場發展歷程1獸用診斷制品市場發展特征2獸用診斷制品市場供需驅動3獸用診斷制品市場規模分析4獸用診斷制品市場發展趨勢532022.3 iResearch 。