新消費食品飲料

1、 公司編制 謹請參閱尾頁的重要聲明 回顧回顧 sarssars，展望未來，疫情對食品飲料影響的變與不變，展望未來，疫情對食品飲料影響的變與不變 證券證券研究報告研究報告 所屬所屬部門部門 行業公司部 報告報告類別類別 行業深度 所屬行業所屬行業 食品飲料 報告時間報告時間 2020/02/02 分析師分析師 歐陽歐陽宇宇劍劍 證書編號：S1100517020002 021-68。

2、處更多指的是外部環境，而不相同之處在于行業及公司：首先，渠道深耕更加普及，廠商能夠更迅速捕捉市場需求變化并進行調整；其次，廠商和渠道都更為理性且沒有太多盲目措施，渠道利潤較薄導致壓力傳導速度較以往更快，但反之行業的恢復速度也快；3）展望行業，這一輪風口在次高端。
高端酒（尤其是茅臺）的放量周期或因需求弱化而放緩，但漲價周期仍未結束；次高端量價均有可能，但量更有基礎；中檔酒憑借渠道攔截仍能固守大本營，但只有沖擊次高端方能打開成長天花板；低端酒屬于紅海市場，“牛二”優勢很難復制。
4）投資方面，基于外部環境導致板塊增速回落，名酒憑借業績增長仍能有不錯收益，我們認為投資要綜合管理、品牌及業績釋放節奏，自下而上選股。
啤酒：提價作為結果，坐實行業競爭模式悄然生變。
啤酒行業整體產能過剩、競爭格局固化，行業原先跑馬圈地競爭模式已經悄然生變，主要體現在：1）需求端不斷升級，中高端啤酒放量而中低端產品增長乏力，通過價格戰等方式來鋪貨低端產品從而實現市占率提升的可能性以及必要性再降低；2）供給端酒企開始淘汰落后產能并進一步優化，原材料上漲導致成本承壓以及出于對利潤追求，部分酒企對落后、虧損產能進行淘汰、優化。
我們判斷未來行業增長驅動力由量變為價，行業中長期改善邏輯成立。
對于提價我們更傾向于視為行業中龍頭調整競爭方向的一個結果，短期受制于需求端競品較多、供給端產品差異化不明顯，以及寡頭競爭格局，行業。

3、原因系預期下滑10月食品飲料板塊單月下跌22.2%，在申萬28個一級子行業漲跌幅榜排名最后。
前期漲幅最大的白酒普遍出現回調，茅/五/瀘/洋單月分別下跌24.8%/29.1%/19.9%/31.0%。
業績不達預期是下跌的主要因素，由于去年三季度白酒板塊業績增速迅猛，整體基數較高，今年增速相比下降幅度較大。
茅臺三季報引發市場擔憂茅臺三季報發出后，市場對于高端消費品預期回落幅度較大，大眾消費品受到一定程度的影響，但整體影響有限。
從茅臺發布季報之后迄今，食品飲料板塊整體出現回調，白酒首當其沖。
漲幅較好的均為小股票，主要系市場風向短期改變所致。
板塊觀點：高端or大眾，龍頭or成長？白酒：增速換擋，分化加劇白酒行業利潤總額經歷2014年低點后企穩回升，行業復蘇趨勢明顯，2017年1593家規模以上白酒企業共實現銷售收入5654.4億元，同比增長14.42%；實現利潤總額1028.3億元，同比增長28.98%。
2015年上市酒企業績企穩恢復，2016年收入利潤雙雙實現兩位數增長，2017年業績增長再提速， 2018年上半年增速雖有所回落但仍處于高位。
整體來看，白酒行業自2015年見底復蘇以來，行業維持高景氣度，但在高基礎下，行業增速將換擋 ，保持平穩增長。
18家白酒上市公司中，2017年收入增速高于行業的有10家；利潤增速高于行業的有9家，且均為高端/次高端白酒。
白酒行業的復蘇是自上而下的復。

4、頭股價上漲 0.66% 、上證綜指下跌 20.24% ；2014Q32015Q4 食品龍頭股價上漲 84.83%、白酒龍頭股價上漲 73.11%、上證綜指上漲 72.71%；2018Q2 至今食品龍頭股價上漲 7.53%、白酒龍頭股價下跌 17.47%、上證綜指下跌 18.61%。
經濟上行期白酒龍頭股價表現明顯優于食品龍頭和大盤：2016Q12018Q1 白酒龍頭股價上漲 206.46%、食品龍頭股價上漲 62.43%、上證綜指下跌 10.41%。
根據廣發宏觀觀點，預計 GDP 和 PPI增速至明年年中會繼續放緩。
我們認為明年上半年食品龍頭表現較好，伴隨宏觀經濟復蘇白酒龍頭有望恢復增長。
食品行業有望維持較高景氣度，白酒行業加速分化1、調味品：餐飲渠道每千克食物調味品攝入量為家庭渠道的 1.56 倍，預計大眾餐飲穩增長和家庭烹飪精細化推動未來 3 年行業銷量 CAGR=7%，產品結構升級和提價推動未來 3 年行業均價 CAGR=3%。
2019 年大眾餐飲穩增長有望推動行業維持較高景氣度，包材價格小幅回調有望釋放龍頭業績彈性。
2、乳制品：10 元/升以上高端液體乳占比從 2003 年 4%提升到 2017 年 55%，預計產品結構升級推動未來 3 年行業均價 CAGR=4%；三四線城市和農村人均消費量僅為 16kg 和 7kg，預計城鎮化推動未來 3 年行業。

5、證券研究報告行業研究食品飲料 食品飲料 1 / 22 東吳證券研究所東吳證券研究所 以史鑒今，以史鑒今， “新基建”“新基建”下白酒的投資機會下白酒的投資機會 增持（維持） 投資要點投資要點 以史鑒今以史鑒今：2008 年年以“以“4 萬億”為代表的宏觀政策對白酒行業萬億”為代表的宏觀政策對白酒行業 V 型反型反 轉轉起到至關重要的作用。
起到至關重要的作用。
2008 年金融危機。

6、能長時間地利用資源、使用時發揮最大價值以及使用結束后回收材料。
供應商、制造商、政府、非營利組織、零售商和消費者之間的合作確保了可持續性從農場延伸至零售商、從餐盤到垃圾桶，甚至在理想的情況下，會以新植物、原料、產品或包裝的形式得以延續。
消費者已開始 “反思塑料”隨著全球范圍內對塑料廢物的關注，包括針對塑料袋和吸管禁令的出臺，都為更大范圍地促進可持續性發展創造了良好環境。
正如英敏特趨勢“反思塑料”所言，當消費者逐漸意識到塑料廢物對地球造成的破壞時，人們對塑料的看法也隨之發生巨大變化。
多個聯盟、政府、制造商和包裝行業委員會已致力于改善包裝材料的循環性，承諾在未來幾十年加強食品和飲料包裝的回收、再利用或堆肥制作。
生物基包裝材料將成為下一代環保包裝的關鍵元素。
例如，澳大利亞零售商科爾斯（Coles）已采用可回收的生物基層狀聚對苯二甲酸乙二醇酯用于自有品牌的肉類和家禽包裝，這種形式的聚酯耐用、可回收、可持續性高。
預防食物浪費工作展現合作空間政府、公司和消費者在減少食物浪費方面所作的努力，體現了攜手加強可持續發展的可能性。
英敏特2017年全球食品和飲料趨勢“物盡其用”呼吁采取更多行動，減少全球食物浪費造成的巨大資源損耗。
2018年，特易購（Tesco）成為全英首家推出自有品牌果蔬汁系列“Waste-NOT”的零售商，該系列果蔬汁采用不符合零。

7、 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 行業研究行業研究 Page 1 證券研究報告證券研究報告深度報告深度報告 食品飲料食品飲料 食品飲料食品飲料產業鏈系列報告之一產業鏈系列報告之一 超配超配 （維持評級） 2020 年年 02 月月 12 日日 一年該行業與一年該行業與上證綜指上證綜指走勢比較走勢比較 行業投資策略行業投資策略 宅經濟： 從線上大數。

8、售 2.26 億（+57%）， Swisse 完成銷售 2.56 億元（-6%），Muscletech 完成銷售 0.73 億元（+13%）。
休閑食品：2018 年 1-11 月銷售額達 563 億元同增 24.2%，其中單 11 月 86 億，同比提升 52%，主因雙十一大促，其中量同增 28%，均價同增 19%；單 11 月三只松鼠銷售額為 11.9 億，同增 42%，百草味銷售額為 4.7 億，同減 8%，良品鋪子銷售額為 4.7 億，同增 35%。
乳品：奶粉行業 2018 年 1-11 月銷售額達 129 億元，同比增長 2.3%，其中銷量降 5%，均價增 7.8%，銷售回穩。
單 11 月 28.47 億同增 20.4%。
其中合生元完成銷售 0.83 億元（-14%）伊利 0.52 億元（-15%）貝因美 1.41 億（-28%）；純牛奶行業2018年1-11月銷售額達28.6億元，同比提升30%，其中銷量增42%，均價減 8.6%，整體繼續保持較快增速。
其中單 11 月 5.6 億同增 61.3%，環比10 月增速回穩，國內伊利表現更優，伊利銷售 0.85 億（+30%），蒙牛銷售 1.44億元（+28%）；酸奶行業 2018 年 1-11 月銷售額達 15.8 億元，同比提升 16.6%，其中銷量增 27.5%，均價減 8.5%，單 11 月 2.65。

9、并未有趨緩跡象。
數據表明，2011-2017年我國食品及飲料行業制造企業數量始終維持增長，2017年底我國食品制造規模以上企業已達9235家，飲料制造規模以上企業為7122家，2011-2017年復合增速分別為5.65%和7.58%。
我國休閑食品行業主體數量眾多，產品具有同質性特點，進出行業門檻較低，信息基本互通，消費者覆蓋面廣；但是，也存在著一定的技術壁壘，在一些細分領域有一些龍頭企業的市場影響超越其它同行業企業，品牌影響和差異化程度逐步加大。
小品類休閑食品行業存在多個子行業，行業整體屬于壟斷競爭市場；但是由于行業處在發展初期。
壟斷競爭的程度分散，更接近完全競爭市場，市場競爭程度激烈。
總體而言，傳統休閑食品行業的工業化水平和經營規模仍處在較低程度。
食品飲料品牌年輕化營銷策略品牌年輕化發展路徑總結鎖定年輕群體：采取精準的消費目標定位，瞄準90后、00后年輕消費群體，從消費者角度出發去包裝、生產產品。
貼近年輕消費者：收集年輕化用戶的新需求反饋，對食品飲料產品進行針對性的改良，符合用戶的新使用場景。
產品包裝年輕化：時代變了，品牌也要變，而包裝的年輕化互動化是整個品牌年輕化的第一步。
推出全新的品牌：為了更好的滿足市場需求，不斷塑造品牌新形象。
積極開發新口味和全新領域。
推動品牌的IP化：一個品牌IP形象對年輕消費群體的。

10、 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 證券研究報告 | 行業專題研究 2020 年 08 月 02 日 食品飲料食品飲料 軟飲料行業專題之農夫山泉軟飲料行業專題之農夫山泉 一、一、縱橫對比，縱橫對比，解析包裝水行業生意經解析包裝水行業生意經 1）我國包裝水行業）我國包裝水行業：量增驅動增長，競爭格局趨于穩固。
：量增驅動增長，競爭格局趨于穩固。
2019 年我國包 裝水行業規模達到 20。

11、公司營業收入較上年增長16.2%，較2018年大幅增加11.4%。
休閑食品板塊上市公司收入較上期增長15.3%，較2018年小幅增長。
由于綜合食品飲料板塊市場競爭激烈，2019年上市公司營業收入較上期僅增加1.9%，較2018年增速減少3.2%。

12、值更大，單位價值約為快手的9倍以上。
特征五：市場的追隨者的投放策略通常會呈現明顯的急躁和混亂的情景。
特征六：深挖渠道下沉，以區域性賬號形成局部優勢從而帶動整體認知和轉化的提升為市場追隨者的有效策略。
特征七：領域越垂直，平臺賬號的真實閱讀重合度越高，營銷做深小紅書和 B 站為優選，而做廣則可重點關注微博平臺。
特征八：同一賬號的有間隔的多次使用仍然可以有效的擴大人群的覆蓋，以 3 - 6 次較佳的曝光頻次，對賬號的之間的重合度的影響幾乎可以忽略。
特征九：營銷費用相對較低時，營銷資源不宜分散，集中資源在少數平臺更容易形成集聚效應。
特征十：針對不同的投放目的，平臺及賬號間組合呈現差異化特征。
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13、常生活中的儀式有助于調節情緒。
2.重新定義質量：品牌將面臨挑戰，要對信任、質量和“必要”的新定義作出回應。
消費者期望省時、衛生的方便食品、飲料和餐飲服務；垂直農場和其他新型農業也將用于擴大獲取新鮮食物的渠道。
3.食物聯系：食品和飲料品牌可以平衡一個人的需求，讓人渴望成為志同道合的群體的一部分。
消費者對社區的認識因新冠肺炎而得到加強。
食品、飲料和餐飲服務品牌可以利用他們的共同利益和激情，將消費者與他們聯系在一起。
32% 的巴西社交媒體用戶在網上與品牌內容互動。
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14、從2008年的三聚氰胺奶粉到2012年的白酒塑化劑等，食品安全得到每一位居民的高度關注，同時對食品飲料行業帶來許多負面影響，至今日，我國出現過食品安全的產業任然面臨信任危機，而建立這個信任度需要漫長的時間。
3. 需求走弱催生消費升級和降級之辯中國經濟進入轉型期，GDP 增速從高速增長切換到中低個位數增長是長期趨勢，疊加中美貿易戰等外部因素，國內各項宏觀經濟指標有不同程度的承壓。
食品行業從高速發展切換到平穩發展，從擴張產能切換到提高品質。
昂貴的奢侈品消費占據全世界首位的同時，拼多多等低價購物平臺依然能夠打開市場。
對策：1. 發力研發創新，探索并購外延任何產業不斷研發創新，豐富體系，都會給市場帶來一個新的開端，食品飲料行業也不例外。
新品的研發和銷售推廣能力構筑企業的競爭壁壘和護城河。
2. 健全法律法規，加強監管體系內食品飲料相關法律法規尚有較大完善健全空間，食品安全標準可以不斷補充完善，食品安全關乎消費者，一定要保障消費者利益才能長久。
3. 政策加以引導，還原真實需求觀經濟指標有所承壓，政府陸續推出其他行業的促進政策，政策引導下的需求釋放和需求回歸有利于食品飲料行業的良性競爭和長期發展。
文本由木子璨璨 原創發布于三個皮匠報告網站，未經授權禁止轉載數據來源：食品飲料行業：短期市場波動較大，中長期擇優配置。

15、 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 行行 業業 研研 究究 行行 業業 周周 報報 證券研究報告證券研究報告 食品飲料食品飲料 推薦推薦 ( 維持維持 ） 重點公司重點公司 重點公司重點公司 EPS（元）（元） 評級評級 20E 21E 貴州茅臺 37.81 45.59 審慎增持 五糧液 5.20 6.23 審慎增持 今世緣 1.32 。

16、 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 證券研究報告 / 行業深度報告 龍頭龍頭份額持續提升，繼續看好消費升級份額持續提升，繼續看好消費升級投資投資機遇機遇 報告摘要：報告摘要： 2020 年行情回顧年行情回顧：食品飲料板塊年初至今漲幅為 56.03%，在申萬 28 個行業板塊中漲幅排名第 3，同期滬深 300 指數漲幅為 17.01%。

17、1 1 Ipsos | 益普索2020食品飲料趨勢分享 2020年10月 把握趨勢引領增長 王晶 益普索（中國）資深總監 -益普索2020食品飲料趨勢分享 Ipsos | 益普索2020食品飲料趨勢分享 益普索，世界領先、中國最大的個案研究公司 法國上市公司， 業務遍布全球90個市場 中國大陸 6 個辦公室， 1200+專家顧問 年執行4400+個項目， 項目量超11億人民幣 北京上海廣州 深。

18、 1 報告編碼19RI0209 食品飲料行業 有機食品研究食品賽道的“有機”潮流 報告摘要 消費研究團隊 有機食品是一種根據有機農業生產要求和相應的標 準生產、加工，并經過具有資質的獨立認證機構認 證的產品及其加工產品。
目前市場上銷售的有機食 品主要是有機蔬菜、有機大米、有機茶葉、有機蜂 蜜、有機羊奶粉、有機雜糧、有機水果等。
在國家 宏觀政策扶持、農村電商帶動、。

19、鹽津鋪子：品牌聚焦品類聚焦，渠道繼續推廣店中島。
公司全面聚焦，在品牌上聚焦鹽津鋪子憨豆先生爸爸，在品類上聚焦咸味和甜味零食;在渠道上，構筑商超新零售全渠道矩陣，以線下散裝稱量橫向做大體量打磨產品力，繼續在商超推廣店中島，今年計劃投放500。

20、水井坊：搭乘次高端紅利，結構升級持續推進。
公司公告 21Q1 實現營收 12.40 億元，同比70.2，歸母凈利潤 4.19 億元，同比119.7，與預增公告基本一致。
1公司作為全國性次高端酒企，有望優先受益需求恢復及次高端擴容紅利;2提。

21、 高端可選品利潤增速普遍快于收入增速，大眾品普遍反之。
在CPI增速抬頭的背景下，可以看到調味品等大眾品板塊多數呈利潤增速慢于收入增速的現象，而白酒及啤酒板塊各公司則多數利潤增速快于收入增長。
pp 成本對高端品及大眾品的影響差異：1成本在高。

22、無糖飲料在其他飲料品類同樣具備滲透潛力雖然目前我國的無糖飲料以茶飲和碳酸飲料為主，其他飲料占比僅 2，但我們認為無糖飲料未來在其他飲料品類依然具備潛力，尤其是市場占比較高的功能性飲料。
在軟飲料的細分品類當中，碳酸飲料和茶飲料占比均不高，分別。

23、線上主場高效利用視頻平臺等Z世代喜愛的線上渠道，實現新品認知到種就汽水品類整體來看，其商業模式的演變主要體現為三大趨勢 。
首先，在整個品類的傳播方式上，我們觀察到媒體渠道及目標用戶都比較分散，因此對正確的人傳達正確的內容的前提，是將內容更。

24、由于白酒企業上市時間不同，1994年僅山西汾酒上市，我們選擇了汾酒股價作為參考;2001年選擇了山西汾酒古井貢酒瀘州老窖等 9家上市公司股價平均漲跌幅進行分析;200620092017 年均選擇白酒指數進行分析。
從政策發布當日股價表現來看，。

25、原材料成本為白酒企業主要成本項，包括糧食和包裝材料兩大類，由于酒企毛利率高上市酒企普遍在 70以上，上游成本壓力相對較小。
白酒企業營業成本主要包括原材料成本人工成本和燃料動力等其他制造成本，其中原材料成本為主要成本項，成本占比達 50以上。

26、食品飲料品牌新媒體內容營銷報告食品飲料品牌新媒體內容營銷報告克勞銳出品2022.1克 勞 銳 指 數 研 究 院 食品飲料品牌新媒體營銷玩法特點 傳統與新銳品牌在新媒體平臺營銷差異 不同平臺營銷的特點有何差別 食品飲料類產品營銷方式正發生什。

27、 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 證券研究報告 行業專題研究 2022 年 02 月 27 日 食品飲料食品飲料 復盤美國復盤美國 1980s：消費品牛市的思考消費品牛市的思考與映射與映射 80 年代美國為何迎來大眾品盛宴。