以嶺藥業

1、申 港 證 券 股 份 有 限 公 司 證 券 研 究 報 告 申 港 證 券 股 份 有 限 公 司 證 券 研 究 報 告 證券研究報告 公公 司司 研 究 研 究 深 度 報 告 深 度 報 告 厚積薄發厚積薄發 進入進入加速發展加速發展期期 貝達藥業（300558.SZ） 醫藥生物/化學制藥 投投資摘要資摘要： 投資投資最根本最根本是投人、 投團隊。
是投人、 投團隊。
公司公司。

2、 證券證券研究報告研究報告上市上市公司深度公司深度 化學制藥化學制藥 產業產業積淀積淀深厚深厚， 快速快速升級轉型升級轉型 雙主營業務，雙主營業務，CDMO 為主要發展動力為主要發展動力 九洲藥業是國內一流的化學原料藥+CDMO 生產企業，在小分子 化學藥的 GMP 生產領域具有深厚的技術積累和規模優勢，公司 從 2008 年起從原料藥業務逐漸向 CDMO 業務轉型升級，成為當 前業績的主要。

3、 守正 出奇 寧靜 致遠 醫療保健 制藥、生物科技與生命科學 康弘藥業：國內眼底用藥王者續寫傳奇 一年該股與滬深一年該股與滬深走勢比較走勢比較 報告摘要 超級重磅品種超級重磅品種康柏西普康柏西普將將續寫傳奇續寫傳奇。
雷珠單抗和康柏西普分別于 2011 年和 2013 年獲批，2018 年，雷珠單抗最大的適應癥 DME 獲批上市， 截至 2018 年底共獲批 4 個適應癥， 相當于雷珠單抗。

4、行業，收入破萬億。
家電行業的成長首先來自于產品的大規模結構升級，其次來自于各種品類創新層出不窮，再次是市場區域的擴張，不斷突破市場預期的天花板。
我們認為隨著中國家電業國際競爭力的增強和電商渠道滲透率提升，家電產品市場仍有進一步擴張的空間，行業龍頭更將在這一擴張過程中同時享受產業集中度提升的溢價空間。
市場也對家電行業的成長給予了恰當的反映，家電指數實際長期跑贏大盤，近5年行業累計收益率高達96%，跑贏大盤60%以上。
家電巨頭面向未來的發展路徑不在擴大傳統產品的產能以尋求成本優勢上，而在實現產業轉型和品牌高端化、市場全球化上。
家電產業轉型主要通過智慧家居的系統化、打造家電新體驗、品類擴張、跨界進入機器人等新產業進行。
品牌高端化主要以強大的研發團隊和市場觸角率先推出新品，通過產品代際領先來實現，引領市場消費潮流。
實現產品領先于同行，以確立高端品牌形象。
市場全球化主要通過大規模出口、境外投資和跨國并購進行，近年來跨國并購已逐步成為主要戰略。
這一戰略實現過程將是漫長的，尤其高端品牌的創建非一日之功，技術的自主創新也并非那么容易，布局早、開放式的企業更有潛力。
具有平臺式創新體系的企業則更具備長期競爭力。
因此，未來投資機會主要體現在產業轉型和品牌高端化、市場全球化戰略穩步推進的企業。
年度推薦組合基于產業轉型和品牌高端化、市場全球化的行業投資邏輯，我們推薦美的集團（00。

5、區計劃的宗旨是利用“9+2”城市的互補能力創造協同效應，讓該區域從中發揮任何城市無法獨立實現的優勢。
各個城市之間基礎建設紐帶進一步增強，合作不斷深化，這不僅能創造無限商機，還能提升整個區域在全球的競爭力。
事實上，在近期發布的2018年亞太經合組織CEO調研中國報告中，69%的中國公司表示大灣區與其公司發展戰略存在密不可分或相當的關聯。
與此同時，大灣區的各個城市已采納不同發展戰略，區域內發達程度較高的城市側重于通過投資創新科技和采納電子政務措施“提升智慧性”。
智慧型發展可增強經濟實力，區域內城市居民可享受更高生活品質。
但這些城市在發展中假如固步自封、閉門造車，勢必限制大灣區在協同發展中實現價值最大化的潛力。
本報告將探究大灣區以“智慧型區域”（而非11個智慧城市）為發展目標的前景，以及普華永道針對實現這一目標提出的建議。
一個智慧城市應當憑借創新和科技應對城市挑戰、提升城市管理效力及改善生活品質，以及可持續性、效率和安全3 為宗旨，智慧型區域則與之有諸多相似之處，應繼續以居民為中心，更廣泛地執行這一理念。
智慧型大灣區的發展將提升互聯互通，改善區域內的資本流動，鼓勵創新，促進資訊和智慧資本交流，吸引優秀人才，便于公司業務經營。
尤其在注重信息流速度和安全性、瞬息萬變的經濟環境中，應對整個區域的城市挑戰，諸如氣候變化，也要求共享數據，達成共同解決方案。
然而，要實現這一目標，。

6、發展狀況領導層支持力度的提升對中國企業不動產團隊的職責權利延展至關重要。
雖然與全球其它市場相比，中國的高管層對企業不動產職能的支持程度是最高的，但高管層的支持仍是限制企業不動產職能績效的重要因素。
綜合所有納入考量的企業事項，未來中國企業不動產外包前景優于其它市場。
目前，中國企業不動產的外包程度低于全球水平，但未來的外包需求高于全球水平。
中國對數字化的偏好將影響企業不動產戰略。
中國企業的高管層和企業不動產領導層都認為：企業不動產能為數字化驅動的企業創造巨大價值，這一點也遙遙領先于全球水平。
中國對企業不動產新技術的投資與應用也領先于全球水平。
半數中國企業成為企業不動產科技領域的先行者和快速追隨者。
對企業不動產相關科技的投入相對較高且呈現進一步增長態勢。
中國在人性化體驗方面的側重點與全球趨勢有所不同。
企業不動產領導層認為：企業不動產可以為高效運營帶來巨大增值，因此，人性化體驗目標更側重于員工生產力和靈活性。
員工及辦公場所的靈活性將快速推進對靈活辦公空間的需求增長。
在這方面，中國也領先于其它國家和地區。
建立創新生態體系。
在中國，對于通過促進創新帶動企業不動產職能發展而言，建立合作關系與提高自身創新能力同等重要；投資初創企業同樣非常普遍。
新一代衡量指標有助于實現數據驅動的企業績效優化。
以高效運營為重點，目前中國企業采用的企業不動產指標。

7、上，這些非傳統參與者在某些情況下甚至取代了市場的現有參與者。
CEO們現在背負著應對顛覆式創新的威脅，和利用顛覆式創新力量創造新的“未來業務”的雙重壓力。
如果公司缺乏這種新的思維觀念，未來競爭力可能面臨削弱的風險。
德勤分析顯示，2015-2018年，企業在收購顛覆性技術方面的并購交易（M&A）支出額約為8,800億美元，企業風險投資（CVC）的支出額為2,200億美元。
其中多數交易涉及由非技術領域的公司收購技術資產，這表明交易出現了新范式。
除了財務回報外，這些交易也提供了新的技術、人才和運營模式。
開展此類交易通常是為了實現收入協同效應，相比成本協同效應，實現收入協同的難度更大。
由于上述因素的存在，形成了顛覆性并購交易復雜的本質。
從快速演變的產業生態系統中的交易發起，到對新興技術的盡職調查，以及通過投資創造價值，這些交易需要在執行過程中的每個階段進行戰略性反思，同時要求對初創企業的文化整合做出周密計劃。
從根本上來說，企業能否從這些交易中獲得價值將取決于公司如何執行這些交易。
這需要強有力的領導，在平衡短期市場需求和長期轉型目標的同時轉變思維定勢，接受新的業務模式和工作方式。
本文中德勤針對顛覆性并購交易的三個生命周期階段闡述了如下觀點：1、創新驅動增長釋放新資源2、確定恰當交易并順利執行交易3、創造價值，贏得預期收益隨著創新和變革的不斷加速，。

8、注的 40 余家內房股平均漲幅達到42%，大幅領先恒生指數和恒生地產指數。
總結：2019Q3 新房銷售韌性十足，超出市場年初悲觀預期，上市房企的合約銷售平均增速達到25%，遠高于行業平均水平；土地市場前高后低，由于已經有充足的土地儲備，在跟進的調控政策以及收緊的融資環境下，上市房企拿地謹慎，目前土地市場的機會逐步出現；國內整體流動性較寬松，但對房地產行業定向收緊，房企的杠桿擴張受限，但融資成本較上一年有改善，預計到年底，行業的杠桿將略有下降。
我們預計 2020 年商品房銷售將略有下滑，而龍頭上市公司將可維持10-20%的銷售增長。
環境多變，確定性在于銷售和業績：我們認為地產板塊在 2020 年將繼續面臨多變的外部和內部環境。
外部環境如中美貿易摩擦以及人民幣匯率波動更多的影響是市場風險偏好度，導致估值的下行或修復；而全球范圍內的降息將為房企在境外提供成本更低的融資；內部環境主要是流動性和行業調控政策，直接影響行業的投資、銷售和竣工。
我們認為一、二線城市的政策在當前穩定的房價和地價環境下，收緊的空間和可能性都很小。
龍頭房企將繼續以充足的貨值、優質的產品、通暢的融資穩步前行，確保銷售和業績的同步增長。
估值分化，從規模導向到業績導向：上市房企在2016-2018 連續規模增長都達到40%左右，而2019 年降至20-30%區間，規模的增長主要是投資驅動，即使在流動。

9、發展援助的形式提供。
這意味著需要2220億美元的新投資，資金主要來自國內資源，包括政府支出。
本篇工具報告指南旨在供人口基金業務單位管理人員和工作人員以及負責投資案件成本計算部分的人員使用，并幫助用戶準備和規劃國家投資案件的發展，確保工具應用方面的技術一致性以及方法各個階段的技術一致性，包括成本估計數的有效性、投資設想情景和可歸因于目標投資的影響規模。
投資案例可以成為強有力的工具，通過介紹所涉及的全部成本和干預措施產生的全部效益，表明通過加強對交付高影響干預措施的投資可以實現高回報。
通常，投資案例的制定是為了影響決策和催化變革；它們主要針對捐助方或政府，但也可以針對規劃者、捐助方和其他感興趣的利益攸關方。
它們以貨幣形式和健康結果來展示投資的價值。
這些投資案例考慮到當前或現狀以及循證和影響大的干預措施可以取得的進展，并查明限制持續發展的關鍵瓶頸和差距。
文本由木子日青 原創發布于三個皮匠報告網站，未經授權禁止轉載。
數據來源：聯合國人口活動基金會（UNFPA）：制定國家投資案例以促進變革成果的方法。
點擊下載PDF報告。

10、價值觀和文化。
微軟公司體驗技術是強大的，這種力量可以用來做好事，也可以用來做壞事。
因此，新技術的設計者必須仔細考慮技術是如何被制造出來的，并幫助增加它們被用于造福社會的可能性。
微軟是一家正在采取措施開發高質量產品的公司，這些產品使客戶能夠以一種更負責任的方式實現更多的目標。
公司未來之路微軟致力于負責任的創新、道德和誠信，公司各道德職能部門的員工一致表示，希望整個技術行業能夠推進其道德承諾。
微軟的承諾為整個科技行業樹立了一個榜樣技術的設計、開發、部署和使用都應該合乎道德。
盡管微軟近年來采取了一些措施來實施道德規范，但它也不能免受監管和公眾監督，尤其是在法律框架不斷發展以滿足公眾情緒的情況下。
例如，歐洲監管機構對Office 365中的隱私政策和做法提出的擔憂有充分的記錄。
作為回應，微軟更新了其針對商業云客戶的在線服務條款。
該公司已計劃在道德領域的未來發展，并正在調查擴大道德工具和流程，以整個組織。
科技行業的許多其他公司也在努力使產品開發過程中的倫理思想制度化，其中一些公司將成為世界經濟論壇關于負責任地使用技術的一系列案例研究的一部分。
左邊：經過調整的全息透鏡裝置的圖像/右邊：人工智能系統核心功能示意圖 報告總結第四次工業革命技術滲透到社會的方方面面，而疫情為變革創造了機會。
隨著全球利益相關者合作管理危機的直接后果，負責任地設計、開發、分發、部署。

11、們認為患者中心性在臨床研究中表現為三個層次:1.策略層面:患者參與研究設計或與調控機構互動。
2.終點水平:患者在研究中完成了PROM或參與了PROM的開發和驗證。
3.參與水平:患者與研究人員一起工作，以改善研究程序，促進研究中患者的招募和保留。
因此，我們利用這一視角來檢查罕見病研究公開信息中明顯的患者中心度。
具體來說，我們分析了從美國食品藥品監督管理局(FDA)和歐洲藥品管理局(EMA)網站上收集的關于PROMs在關鍵試驗中使用的標簽聲明的數據和臨床試驗網站上的數據。
我們還對舞會行業的使用進行了廣泛的文獻綜述。
病人參與在戰略層面：罕見病患者宣傳組織對于聯系藥物研究人員和臨床試驗潛在參與者的患者至關重要。
一般來說，贊助商會代表患者向PAOs尋求建議。
在歐洲罕見病對PAOs成員的調查中，超過一半的人在研究設計上建議研究人員一項罕見疾病臨床研究網絡(RDCRN)的研究發現，82%的主要研究人員報告稱，患者審閱了研究方案，并“為研究設計提供了實質性的投入”。
然而，我們注意到，以這種方式涉及患者并非沒有挑戰。
患者很少接受這一角色的培訓，他們通常必須克服財務和后勤障礙才能參加焦點小組。
贊助者還需要注意確保參與的患者確實是目標人群的代表。
文本由木子日青 原創發布于三個皮匠報告網站，未經授權禁止轉載。
數據來源：ICON：罕見疾病患者藥物開發結果衡量報告。

12、者。
從2000年塔塔茶葉收購泰特利開始，該集團取得了幾項重大進展：塔塔鋼鐵(tatasteel)收購了康力斯(Corus)，塔塔汽車(tatamotors)收購了捷豹(Jaguar)和路虎(landrover)，塔塔化工(tatamchemicals)收購了布倫納蒙德(Brunner Mond);韓國塔塔汽車公司生產的大宇商用車;塔塔鋼鐵公司在新加坡的NatSteel和泰國的Millennium Steel;美國塔塔化學公司的通用化工產品、塔塔茶葉公司的八點鐘咖啡和塔塔通信公司的泰科全球網絡。
2.Infosys(印孚瑟斯)Infosys是下一代數字和咨詢服務領域的領導者，擁有超過24萬名員工，在國際上的影響力與日俱增。
該公司在46個國家的191個地點開展業務。
它由7個人投資250美元創辦，1992年成為一家上市有限公司。
1999年第一家在納斯達克上市的印度公司，是納斯達克100指數的一部分。
該公司最初進軍美國市場的是一家名為Data Basics Corp的公司，該公司是一家為美國客戶提供軟件的“實體店”或現場開發商。
后來，Infosys與Kurt Salmon Associates成立了一家合資企業，負責在美國的營銷。
目前，Infosys超過65%的收入來自美國，為銳步、Visa、波音、思科系統、Nordstrom和紐約人壽等公司客戶提供服務。
它是印度最大的上市IT服務出口商，。

13、p從中試到商業化，推進CDMO 全鏈條產能布局pp可靠穩定的生產能力是 CDMO 企業獲客的核心因素之一。
九洲藥業 CDMO 業務正經歷從早期研發到商業化生產的收獲，為匹配項目的增長，公司正在全力推進產能承接能力的建設。
通過對固定資產和項目。

14、p院內制劑為主，國內尚無新藥注冊。
目前獲得阿托品滴眼液的途徑有幾種：一是通過眼科醫院開處方獲得。
許多醫院會配有散裝大瓶的院內制劑，可能會添加一定的防腐劑，且有效期較短;另外開始有以興齊為代表眼科醫院會供應院內成品制劑，按每天用量論支封裝，有。

15、公司專注于腫瘤代謝性疾病等重大治療領域的創新藥物研發，秉承創良藥，濟天下的戰略理念，以為患者提供安全有效且可負擔的藥物為重點，致力于研發與生產具有全球權益的創新藥物。
pp自成立以來，公司堅持自主創新，通過研發積累，公司已建立氘代藥物研發平。

16、在采購方面，公司制定了嚴格的采購和供應商管理制度，建立了較為完善的采購管理體系，涵蓋采購計劃制定采購申請采購詢價采購審批合同簽訂貨物驗收等各個環節。
公司設立了采購部門，專門負責物資的采購工作，生產部門根據在手銷售訂單及對未來的訂單預測情況。

17、從非小細胞肺癌適應癥的市場競爭格局看，近幾年靶向藥物免疫制劑發展迅速，隨著居民支付能力的增強市場教育加深，靶向藥物免疫制劑的市場滲透會加速，醫生患者可以選擇的藥物增多，這給發行人擬上市的紫杉醇膠束帶來營銷推廣壓力。
從紫杉醇產品的市場競爭格。

18、根據國務院辦公廳關于印發國家組織藥品集中采購和使用試點方案的通知國辦發20192 號，從通過一致性評價的仿制藥對應的通用名藥品中遴選試點品種納入帶量采購范圍。
公司主要產品包括原料藥和醫藥中間體，下游主要制劑十余種，目前僅有拉米夫定卡培他濱。

19、2016 年 2 月，國務院辦公廳發布關于開展仿制藥質量和療效一致性評價的意見規定：化學藥品新注冊分類實施前批準上市的仿制藥，凡未按照與原研藥品質量和療效一致原則審批的，均須開展一致性評價。
通過一致性評價的藥品品種，在醫保支付方面予以適當。

20、我們認為，抗生素類藥物剛需屬性明確。
國內乃至全球抗生素類用藥的穩步增長，有望為公司帶來持續的需求拉動。
pp同時，我們認為公司抗生素業務更大的空間或將來自于向規范市場的升級，尤其是頭孢類產品。
頭孢類原料藥由于結構復雜且熱光酸堿溶液穩定性均較。

21、本次股票發行后擬在創業板市場上市，該市場具有較高的投資風險。
創 業板公司具有創新投入大新舊產業融合成功與否存在不確定性尚處于成 長期經營風險高業績不穩定退市風險高等特點，投資者面臨較大的市場 風險。
投資者應充分了解創業板市場的投資風險及本。

22、公司開發了新一代 CART 技術，主要包括 CycloCAR 和 ComboCAR，預計這兩項技術可以解決 CART 療法在實體瘤治療的一些挑戰，為CART 細胞療法高效治療實體瘤提供方法。
CART 療法在實體瘤開發成功率較低的原因，上文已。

23、傳統零售行業：體驗再升級，全鏈強賦能后疫情時代，多年齡層多區域消費者的線上消費占比依舊維持高位，線下消費持續低迷，實體經濟線上化趨勢持續。
面對疫情后消費行為與消費意愿的新變化，數字化能力成為傳統零售行業在壓力之下的破局之道。
對于傳統零售業而。

24、 證券研究報告 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明 tablemain 被低估的中樞神經藥物領軍企業被低估的中樞神經藥物領軍企業 恩華藥業恩華藥業002262.SZ 推薦推薦 首次首次評級評級 核心觀點核心觀點： 合理估值區間。

25、這是一次美國存托股票的首次公開發行，代表Adagene Inc.的普通股。
我們的報價是7,354,000美元。
每個美國存托憑證相當于我們普通股的1 41.25，面值為0.0001美元 sharc。
在此次發行之前，美國存托憑證沒有公開市場。
目。

26、 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 公司研究 東興證券股份有限公司證券研究報告 新天藥業新天藥業002873002873 ：聚焦婦科和聚焦婦科和泌尿特色品類的中成藥創新企業泌尿特色品類的中成藥創新企業 2022 年 4 月 。