巴比食品集團

1、 證券研究報告 | 公司深度 2020 年 04 月 05 日 公牛集團公牛集團（603195.SH） 公牛集團專題三公牛集團專題三估值的奧義估值的奧義 本文是國盛家電團隊公牛集團系列專題的第三篇， 此前我們對公牛的競爭壁 壘以及未來的發展路徑做了詳盡分析， 本篇報告我們主要著重于回答市場最 關心的問題之一公牛集團到底應該如何估值？公牛集團到底應該如何估值？ 公牛集團估值溢價的合理性在哪里？。

2、 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 行業行業研究研究 Page 1 證券研究報告證券研究報告深度報告深度報告 食品飲料食品飲料 健康食品產業鏈系列報告之一健康食品產業鏈系列報告之一 超超配配 （維持評級) 2020 年年 04 月月 09 日日 一年該行業與一年該行業與上證綜指上證綜指走勢比較走勢比較 行業專題行業專題 疫情引爆需求疫情引爆需求，。

3、 請務必閱讀正文之后的免責條款 白酒、食品，疫情影響幾何？白酒、食品，疫情影響幾何？ 食品飲料行業疫情影響專題2020.2.2 中信證券研究部中信證券研究部 核心觀點核心觀點 薛緣薛緣 首席食品飲料 分析師 S1010514080007 顧訓丁顧訓丁 食品飲料分析師 S1010519110002 本輪疫情下，提示以下抗跌標的和逢低布局標的。
白酒板塊，推薦受疫情影響本輪疫情下，。

4、頭股價上漲 0.66% 、上證綜指下跌 20.24% ；2014Q32015Q4 食品龍頭股價上漲 84.83%、白酒龍頭股價上漲 73.11%、上證綜指上漲 72.71%；2018Q2 至今食品龍頭股價上漲 7.53%、白酒龍頭股價下跌 17.47%、上證綜指下跌 18.61%。
經濟上行期白酒龍頭股價表現明顯優于食品龍頭和大盤：2016Q12018Q1 白酒龍頭股價上漲 206.46%、食品龍頭股價上漲 62.43%、上證綜指下跌 10.41%。
根據廣發宏觀觀點，預計 GDP 和 PPI增速至明年年中會繼續放緩。
我們認為明年上半年食品龍頭表現較好，伴隨宏觀經濟復蘇白酒龍頭有望恢復增長。
食品行業有望維持較高景氣度，白酒行業加速分化1、調味品：餐飲渠道每千克食物調味品攝入量為家庭渠道的 1.56 倍，預計大眾餐飲穩增長和家庭烹飪精細化推動未來 3 年行業銷量 CAGR=7%，產品結構升級和提價推動未來 3 年行業均價 CAGR=3%。
2019 年大眾餐飲穩增長有望推動行業維持較高景氣度，包材價格小幅回調有望釋放龍頭業績彈性。
2、乳制品：10 元/升以上高端液體乳占比從 2003 年 4%提升到 2017 年 55%，預計產品結構升級推動未來 3 年行業均價 CAGR=4%；三四線城市和農村人均消費量僅為 16kg 和 7kg，預計城鎮化推動未來 3 年行業。

5、平，同時隨著一線城市媽媽們追求平衡生活，能夠一定程度上替代母乳的嬰幼兒食品需求明顯。
可支配收入：居民可支配收入不斷提高，消費者投入了更多關注給自己的孩子，尤其針對嬰幼兒，消費者愿意投入更多費用。
消費升級渠道下沉：電商渠道的普及以及嬰幼兒食品產品不斷的功能和檔次升級為嬰幼兒產品市場的提升提供了機遇。
嬰幼兒數量：全面二胎政策+“第三次嬰兒潮”回升期；預計2017-2020 年中國0-3 歲嬰幼兒的數量將達到每年5%左右的速度，嬰幼兒增速明顯。
規模增長根據公開數據顯示，2015年我國嬰幼兒食品市場規模已達1334.9億元，同比增長16.1%，其中輔食大約為114億。
嬰幼兒配方奶粉是嬰幼兒食品市場第一大品類，占據92%的份額。
2015年，我國嬰幼兒配方奶粉市場規模已達1220.8億元，同比增長16.2%，預計2018年配方奶粉市場規模將達2040.7億元。
輔食作為嬰幼兒主食的補充性食品，市場增速同樣可觀。
2015年，國內干性輔食市場規模已達114億元，預計2020年干性輔食市場規模將接近240億元。

6、證券研究報告行業研究食品飲料 食品飲料 1 / 15 東吳證券研究所東吳證券研究所 北向流入北向流入 or 流出，如何布局食品板塊流出，如何布局食品板塊 增持（維持） 投資要點投資要點 全球疫情引發本輪流動性全球疫情引發本輪流動性風險風險，A 股股核心資產遭遇拋售。
核心資產遭遇拋售。
1 1） 1 18.068.06- -19.1219.12：金融對外開放持續推進，金融對外開。

7、 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1 1 / 2121 Table_Page 深度分析|食品飲料 證券研究報告 休閑食品休閑食品深度報告系列深度報告系列二二 休閑食品連鎖休閑食品連鎖行業行業進入擴張期，進入擴張期，單店盈利和連鎖擴張是關鍵單店盈利和連鎖擴張是關鍵 核心觀點核心觀點： 休閑食品連鎖行業進入擴張期，預計未來休閑食品連鎖行業進入擴張期，預計未來 。

8、卡樂比如何煥發新生，開源：進軍海外市場擴大市場容量，節流：提高供應鏈效率、集中采購以降低成本。
2）觀億滋國際如何基業長青，公司通過不斷收購擴大品類，也根據消費者需求精簡核心SKU，提高運營效率，積極推進線上線下融合，高運營效率和成本管理能力筑成壁壘。
復盤海外休閑食品龍頭歷程，成功的公司在不同的行業生命周期均有其優勢，導入期以大單品取勝，成長期、成熟期除行業紅利外，公司則通過技術和供應鏈的變革實現用戶數增長、用戶粘性提升，加強護城河。
問題2：中國萬億休閑食品市場仍有12%增長，我們精拆賽道，認為應該把握烘焙/休閑鹵制品/堅果三條細分賽道成長機遇。
1）從行業增速看，休閑鹵制品、烘焙糕點、堅果炒貨增速最快，13-18 年 CAGR分別為20.0/11.5/11.0%，行業仍在快速成長。
2）從行業集中度來看，集中度較低的休閑鹵制品、堅果炒貨、烘焙糕點 CR5 分別為21.4/16.3/11.0%，未來集中度提升空間大。
膨化食品、糖果巧克力、餅干CR5 分別為69.4/55.5/31%，集中度較高，外企龍頭已提前占領市場及渠道，集中度提升空間較小，行業進入壁壘較高。
3）從消費者角度看，物質基礎影響消費能力，目前中國休閑食品人均消費 107.5 美元，約為美國 1/4，日本 1/2.5，伴隨物質豐富，增量空間仍大；但性價比始終是消費者的重要考慮因素。
生活方式影響消費習慣，現代生活節奏加快加強方。

9、在全球經濟增長放緩以及國內經濟形勢的壓力下，食品工業的發展進入了一個新的階段。
食品企業積極推進供給側改革，加大創新力度，推進企業轉型，提高供給質量和效率。
在消費升級趨勢的推動下，行業整體發展健康穩定。
基于具體國情和國家戰略部署， 我國食品行業被賦予了更多功能， 寄予了更多責任和希望，在當前新的歷史方位中， 加快食品工業的進一步壯大升級， 是滿足人民日益增長的美好生活需要， 有效解決不平衡不充分發展之間的矛盾,推動我國經濟社會可持續發展的必然路徑選擇。
食品行業發展，仍在路上。
食品行業發展大勢所趨大規模：據估測， 規模以上食品工業企業主營業務收入預期年增長 7% 左右， 到 2020 年， 主營業務收入有可能突破 15 萬億元， 在全國工業體系中保持最高占比。
大業態：一二三產融合發展是食品工業特有的優勢， 產業鏈縱向延伸和橫向拓展的速度加快， 大業態發展趨勢日益鮮明。
大市場：隨著“一帶一路” 戰略的穩步推進各個行業更加注重利用國內和國際、 線上和線下各類市場大龍頭：形成大中小微各類企業合理分工、 合作共贏的格局， 大企業做強、中型企業做大、 小微企業做精， “小弱散” 格局得到全面扭轉。
大集群：京津冀協同發展戰略、 長江經濟帶戰略、 新一輪西部大開發戰略持續推進 , 新一輪振興東北戰略即將出臺， 未來區域發展更有協調有序。
大安全：以人民為中心， 確保人民群眾。

10、 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 證券研究報告 / 公司深度報告 專注休閑食品，發力布局線下市場專注休閑食品，發力布局線下市場 報告摘要報告摘要： 主營休閑食品，業績保持快速增長：主營休閑食品，業績保持快速增長：公司成立于 2006 年，專注于休 閑食品行業，目前擁有江西萍鄉和河南安陽兩大生產基地，憑借優 質的產品， 公司在市場上獲。

11、請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 Table_MainInfo 公司研究公司研究/食品食品/食品加工食品加工 證券研究報告 中國茶葉公司研究中國茶葉公司研究 2020 年 09 月 02 日 Table_AuthorInfo 分析師:聞宏偉 Tel:(010)58067941 Email: 證書:S0850514030001 分析師:張宇軒 Tel:(021)231541。

12、同比增長50%。
網上購物者中有1/3的人在網上購買了美容產品。
本報告主要通過數據總結了消費者的理解。
消費者對待 youtube 視頻評論、建議和教程就像對待美容顧問一樣。
2019年上半年 youtube上男士美容小貼士的觀看時間增長80%。
在 youtube 上和美容博主交流的消費者增長81%。
通過 youtube上的美容視頻購買美容產品的消費者增長26%。
（關注公眾號“三個皮匠”，獲取最新行業報告資訊）點擊下載報告：谷歌&WPP集團&凱度集團：美容相關消費者報告。

13、，并將其作為一種手段，提供一個動態的、以事實為基礎的監管環境，以測試新興技術。
本報告利用國家案例研究和對全球金融科技沙箱運作結果的分析，著重介紹了57個國家73個獨特金融科技沙箱的實施經驗的益處、挑戰和教訓。
目的是為那些希望建立新的金融科技沙箱、或評估現有沙箱的政策制定者提供關鍵的見解。
這份報告詳細闡述了新興市場和發展中經濟體的主要經驗教訓，70% 的金融科技沙箱都是在這些國家建立的。
（關注公眾號“三個皮匠”，獲取最新行業報告資訊）點擊下載報告：世界銀行集團：監管沙箱的全球經驗。

14、格下跌。
中低收入國家的國內生產總值增長率從2018年的4.3%下降到2019年的3.5% ，一些大型新興市場的增長速度明顯放緩。
2019年，流入中低收入國家(債務和股權)的資金總額相對于2018年的水平下降了14% 。
盡管中國主導了2019年流向低收入和中等收入國家的總金融流量，但其份額從2018年近49%的流量下降到了39%。
2019年流入中國的總金融流量下降了39%，凈資產流入下降了29%，凈債務流量下降了48%。
與此形成鮮明對比的是，其他中低收入國家的總體凈金融流動在2019年平均增長了9%，凈股本流入增長了24% ，抵消凈債務流入減少了7%。
2021年國際債務統計報告提供了120個低收入和中等收入國家的全面存量和流量數據，并概述了推動2019年債務存量和資金流動的關鍵因素。
（關注公眾號“三個皮匠”，獲取最新行業報告資訊）點擊下載報告：世界銀行集團：2021年國際債務統計報告。

15、須采取的具體步驟，例如設施注冊。
除了遵循本指南其余部分所概述的步驟外，制造商不一定需要上市前批準。
一個特定的產品并不需要“批準”，也就是說，在美國市場銷售之前，制造商只需要遵循上面列出的檢查清單步驟，并確保符合FDA的規定和指導方針。
四個主要部門中最相關的是食品和獸藥辦公室。
在食品和獸藥辦公室內，食品安全和應用營養中心負責管理食品法規，包括食品添加劑安全，食品產品。
然而，不遵守美國食品及藥物管理局的指引和規例可能會導致嚴重后果，包括警告、沒收產品、強制令，以及刑事檢控。
美國食品藥品監督管理局是美國衛生和公眾服務部的一部分，包括標簽、國際食品安全標準的協調、合規、膳食補充劑和其他醫療食品的管理、食品傳播和其他污染物的管理和研究，以及生物技術開發的食品和配料安全。
食品藥品管理局的管理權是由美國國會頒布的幾項法律授予的。
文本由木子日青 原創發布于三個皮匠報告網站，未經授權禁止轉載。
數據來源：瑞典商業：美國食品藥品管理局（FDA）食品出口指南。
點擊下載PDF報告。

16、 Fruit Snacks)在2019 年四者合計零售額達到了3475 億元，同比增長4.7%。
風味零食是其中增長最快且規模最大的品類，在2019 年就實現零售額1332 億元，近年來增速保持在7%左右。
從銷售的渠道來看，2019廿九年超市、小型食品雜貨店、大賣場、電商、便利店、連鎖專賣店的份額占比分別是超市占比40%、小型食品雜貨店占比18%、大賣場占比14%、電商占比12%、便利店占比8%和連鎖專賣店占比4%。
商超是我國休閑食品消費主要渠道，電商渠道份額呈現快速上升態勢。
從產品屬性來看，相比于正餐，休閑食品往往被用于滿足消費者的高階需求，比如情感需求、享樂需求和健康需求等。
使用的場景比較豐富，主要包括社交饋贈、郊游旅行、辦公室零食、個人享受等。
休閑食品消費呈現出高頻低額消費特點，根據信索咨詢的數據顯示中消費者在購買休閑食品的客單價集中在50-100 元，占比達 70.4%。
購買頻率高于每周 1 次的達到 92.3%。
其中休閑食品消費具有一定消費粘性，根據億滋國際 2019state of snacking報告中，有2/3 的受訪者在每天固定時間食用零食，3/10 的受訪者愿意為每天能獲得想吃的零食放棄一個月的社交媒體使用。
文本由栗栗-皆辛苦 原創發布于三個皮匠報告網站，未經授權禁止轉載。
數據來源【研報】休閑食品行業平臺型企業研究報告：千億市場，多重因素驅動企。

17、除了以前對這些模型的懷疑。
食品雜貨領域最后一家新生企業快速商業初創公司吸引了最多關注，已在2021年第一季度融資2.62億歐元。
二、食品生產與轉型正在迎合面向消費者的食品技術：B2B食品公司可能需要比B2C更長的時間來開始增長，但機遇可能更大，2020年將帶來17億歐元的資本投資。
這次疫情突出了食品供應鏈的低效率和對新技術解決方案的需要。
為實現供應鏈自動化而進行的投資，或為室內和垂直農場提供的資金一直在增加。
隨著消費者對可持續替代能源興趣的增長，歐洲植物和細胞產業的投資和估值也在增長(5年增長10倍)。
三、2020年標志著食品技術的拐點，無論是公司增長還是風險投資：1.食品科技公司的增長速度一直快于現有食品公司，而且仍有很多企業價值有待合并。
2.在2020年企業價值大幅提升后，歐洲食品科技獨角獸公司的市值目前合計為920億歐元。
3.隨著送餐初創企業走向成熟，下一代歐洲食品技術創新者正獲得風投的大力支持。
歐洲食品科技的風險投資：文本由木子日青 原創發布于三個皮匠報告網站，未經授權禁止轉載。
數據來源：Dealroom：2021年歐洲食品技術現狀報告。

18、 1 報告編碼19RI0209 食品飲料行業 有機食品研究食品賽道的“有機”潮流 報告摘要 消費研究團隊 有機食品是一種根據有機農業生產要求和相應的標 準生產、加工，并經過具有資質的獨立認證機構認 證的產品及其加工產品。
目前市場上銷售的有機食 品主要是有機蔬菜、有機大米、有機茶葉、有機蜂 蜜、有機羊奶粉、有機雜糧、有機水果等。
在國家 宏觀政策扶持、農村電商帶動、。

19、72.30%、日本54.20%);市占率來看，2020寵物行業藍皮書數據顯示，瑪氏以11.4%的市占率排名第一，其余依次是比瑞吉3.9%、華興2.5%、榮喜2.4%、蘇寵2.3%、意蘊2.2%、雀巢2.2%、乖寶1.6%、中寵1.4%、冠軍1.2%。
銷售渠道方面，當前主流渠道主要為四種，分別是線上渠道、寵物店、寵物醫院以及商超百貨等零售渠道。
1)線上渠道特點：流量大、增速高、便捷性高、體驗性弱;進駐門檻低，市場競爭壓力大代表：淘寶、天貓、京東等大型電商平臺、波奇網、E寵網、狗民網等專業平臺品牌類別：進駐門檻低，品種多樣、高中低端均有覆蓋2)寵物店特點：目標用戶精準、推廣成本合理代表：寵物家、寵寵熊、酷迪寵物等品牌類別：以中高端為主，對品牌知名度、品牌保障要求極高3)寵物醫院特點：專業性強、經營面積大代表：瑞派、瑞鵬、美聯合中等品牌類別：處方糧、中高端品牌產品4)商超百貨等零售渠道特點：依托大型商場、營業面積大、客流量大而穩定，消費者信賴度高代表：家樂福、沃爾瑪、華聯大潤發、卜蜂蓮花等品牌類別：門檻較高，品牌需要具有一定的品牌知名度、用戶知名度2、國內寵物食品品牌排行榜1)市占率top10瑪氏、比瑞吉、華興、榮喜、蘇寵、意蘊、雀巢、乖寶、中寵、冠軍2)銷量top10天貓2021年雙十一期間品牌銷量排名top10品牌分別是：麥富迪、皇家、Orijen 渴望、愛肯拿、衛仕、PID。

20、p全國化工廠布局，提升產品配送時效性。
在烘焙食品原料領域，公司擁有廣州增城和南沙佛山三水浙江長興四個大型生產基地，截止 2020H1，公司奶油水果制品醬料產能分別達到 1.65 萬噸0.66 萬噸1.42 萬噸。
在冷凍烘焙食品領域，公司從瑞。

21、p二極管：主要有 SBD肖特基二極管FRD快恢復二極管等， SBD 適用于小功率場景;FRD 適用于較大功率場景。
pp晶閘管：又稱可控硅，主要用于高壓領域，如工控UPS不間斷電源變頻器等。
ppMOSFET：場效應晶體管，常見類型有平面柵MO。

22、p自有中央工廠進行乳品與烘焙食品生產。
公司以標準化生產流程現代化工藝控制為基礎，保障了產品質量的可靠性品質的高標準產量的規?；?，充分發揮了中央工廠 的規模經濟優勢。
同時，公司持續引進先進生產設備改良生產工藝，促進產品創新開發健康配方研發，打。

23、p淡季線上整體表現略顯平淡，白酒客單價堅挺，大眾品表現有所分化pp白酒淡季線上表現平淡，4 月銷售額同比37，銷量同比39，21 春節旺季后銷售表現有所回落，但客單價依然堅挺，五糧液線上增長表現亮眼;大眾品中休閑食品線上銷售同比38.5，奶。

24、2020 年，公司實現收入 18.10 億元，同比增長 14.27，20172020 年 CAGR 達到 17.30;實現歸母凈利潤 2.32 億元，同比增長 27.95，20172020 年 CAGR 達到 51.52018 年20。

25、1 現行餐飲企業普遍都面臨門店租金成本和人工成本不斷上升的挑戰。
20102020 年，北京上海深圳成都的商鋪租金分別上漲了 2.58 倍3.43倍2.62 倍和 2.18 倍，20102019 年餐飲業人均工資上漲了 117.作為統一。

26、原材料成本為白酒企業主要成本項，包括糧食和包裝材料兩大類，由于酒企毛利率高上市酒企普遍在 70以上，上游成本壓力相對較小。
白酒企業營業成本主要包括原材料成本人工成本和燃料動力等其他制造成本，其中原材料成本為主要成本項，成本占比達 50以上。

27、證券研究報告證券研究報告 阿寬食品啟示錄阿寬食品啟示錄 方便食品行業縱覽及阿寬食品上市前瞻 2022年2月5日 核心觀點核心觀點 請務必參閱正文之后的重要聲明 核心觀點核心觀點 傳統正餐的替代選擇傳統正餐的替代選擇方便食品行業方便食品行業。

28、 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 全球視野 本土智慧全球視野 本土智慧 公司研究公司研究 Page 1 證券研究報告證券研究報告深度報告深度報告 紡織服裝及日化紡織服裝及日化 盛泰集團盛泰集團605138 買入買入 合理估值： 13.91。

29、海外新品月報Monthly Report of Overseas New Products Launches深度解析還原產品創新本質匯聚精華2017 年 7 月刊奶 酪 食 品CHEESE乳品專業，引領世界天然牧草，自然放養對安全與質量的秉。

30、2021 年年度報告 1 188 公司代碼：603317 公司簡稱：天味食品 四川天味食品集團股份有限公司四川天味食品集團股份有限公司 2021 年年度報告年年度報告 2021 年年度報告 2 188 重要提示重要提示 一一 本公司董事會監。

31、2021 年年度報告 1 222 公司代碼：603345 公司簡稱：安井食品 安井食品集團股份有限公司安井食品集團股份有限公司 20212021 年年度報告年年度報告 2021 年年度報告 2 222 重要提示重要提示 一一 本公司董事會監。