白酒優選

1、 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 證券研究報告 | 行業策略 2020 年 07 月 29 日 教育教育 兼顧確定性與成長性，優選板塊龍頭兼顧確定性與成長性，優選板塊龍頭 前言：前言：疫情影響下教育板塊剛需屬性凸顯，政策利好持續釋放疫情影響下教育板塊剛需屬性凸顯，政策利好持續釋放。
伴隨我國居民的 消費能力提升，教育消費的意愿持續增長。
從教育產業各賽道的消費屬性來看， 對于民辦高。

2、展趨勢的云計算領域，2019 年建議更多關注SaaS 領域投資機會。
由于云計算、醫療信息化、金融科技等領域部分龍頭個股當前估值已處于較高水平，在沒有更多行業催化劑出現的情況下，以精選個股為主。
財稅服務：新一輪財稅改革催生龐大的財稅服務藍海市場 2018 年下半年，隨著社保轉由稅務局征收、個稅專項抵扣等財稅新政的出臺，正在加速或催生新的市場需求，如靈活用工的需求大增，個稅申報服務的市場興起，利好財稅服務企業。
重點關注順利辦、航天信息。
金融科技：普惠金融政策加碼，加速金融科技重構傳統金融業 普惠金融政策近期密集出臺，加速普惠金融需求提升。
普惠金融需求提升加大了傳統金融機構對金融科技的依賴度。
傳統金融 IT 架構加速從集中式向分布式遷移，中小金融機構IT 系統建設等都為金融 IT 廠商帶來增量市場。
重點關注潤和軟件、長亮科技、航天信息。
人工智能：政策密集出臺，國產 AI 芯片快速發展，場景賦能逐步深入 人工智能自 2016 年起上升至國家戰略高度，相關政策密集出臺。
在感知技術加速成熟的今天，我們認為未來人工智能的發展主要有兩個方向：一是向前端 AI 芯片延伸，實現自主可控目標；二是向認知和智能發展，實現不同場景下 AI 與產業的融合。
重點關注科大訊飛、中科曙光、景嘉微等。
醫療信息化：政策加碼推動行業持續高景氣，巨頭入局或將催生新模式 醫療信息化政策加碼。

3、 公司編制 謹請參閱尾頁的重要聲明 從“四萬億”計劃從“四萬億”計劃對白酒對白酒影響角度看本輪“新基建”影響角度看本輪“新基建” 證券證券研究報告研究報告 所屬所屬部門部門 行業公司部 報告報告類別類別 行業深度 所屬所屬行業行業 食品飲料 報告時間報告時間 2020/4/19 分析師分析師 歐陽歐陽宇宇劍劍 證書編號：S1100517020002 021-68595127 聯系人。

4、段，相較于 08 年當前經濟波動更平緩、消費升級趨勢明顯，相較于 12 年當前需求結構更扎實、渠道庫存更健康，因此業績增速只是放緩，很難出現上兩輪的斷崖式調整。
目前基本面正處于終端需求放緩向報表增速下行傳導階段，后續仍需進一步觀察四季度乃至明年一季度業績；若本輪再次出現刺激政策驅動總量數據回升，白酒有望再次獲得顯著相對收益。
3）先行指標：我們認為應當關注茅臺的引領作用，一方面結合預收款看茅臺業績，現金流表現更能反映實際動銷；另一方面結合批價看行業需求，茅臺一批價作為白酒景氣度的先行指標，值得重點跟蹤觀察。
三輪上漲：業績是上漲之錨，板塊分化愈發明顯。
過去十五年白酒板塊共迎來三輪牛市：第一輪為03-07 年，板塊上漲由業績和估值共同推動，高端酒具備超額收益，強品牌力所賦予的持續提價能力是高端酒享受估值溢價和業績高增的核心因素；第二輪為09-12 年，板塊上漲主要由業績驅動，次高端酒具備超額收益，強渠道力驅動的渠道下沉和全國擴張是次高端酒業績高增的核心因素；第三輪為 15 年-18 年二季度，板塊上漲由業績和估值共同推動，且兩者聯動效應增強，個股開始明顯分化，外生紅利弱化，內生因素占主導。
值得注意的是，茅臺 09-10 年表現低于預期，主要是通過預收款平滑業績，還原后實際收入增速并不差，背后反映的是茅臺作為國企更追求“穩增長”，因此我們需要結合預收款看待業績增速。
兩。

5、 公司編制 謹請參閱尾頁的重要聲明 產能視角下產能視角下，高端白酒緊平衡狀態將持續，高端白酒緊平衡狀態將持續 證券證券研究報告研究報告 所屬所屬部門部門 行業公司部 /消費團隊 行業評級行業評級 增持 報告時間報告時間 2020/03/27 分析師分析師 歐陽歐陽宇宇劍劍 證書編號：S1100517020002 021-68595127 聯系人聯系人 郭郭曉曉東東 證。

6、深高速、粵高速 A、寧滬高速、山東高速，關注福建高速。
以上公司路產收益穩定、債務償付能力較高，貨車占比有限，受到降費及經濟沖擊時，負面影響較小。
行業觀點美、德征收燃油附加稅和我國收取通行費的差異，源于對高速公路自然壟斷的準公共物品和資金密集的雙重經濟屬性的不同側重。
美、德等為代表的國家強調高速公路的公共物品屬性，而我國則強調兼顧公共物品和資金回報屬性。
二者在管理體制、經營模式和資金管理機制上均有明顯區別。
高速公路的飛速建設和地方政府財政資金緊張之間的矛盾，使得銀行貸款是主要的融資方式（占比 65%），投融資模式差異使我國高速公路具備更強的經濟性。
通行費收入模式短期難有質變，準公共物品屬性逐漸受重視。
中國高速公路償債與養護的資金來源主要依靠通行費，高速公路通行費收取比例在 85%以上。
2017 年，收費公路收支平衡結果為-4026.5 億元，比上年減少 116.8 億元，收支缺口絕對值仍然巨大。
高速公路整體收支情況并不樂觀的現狀，與政府“深化收費公路制度改革，降低過路過橋費用”的想法明顯背離。
中國高速公路普適模式仍需探索，預計落實長期收費、差異化通行費收費政策的趨勢更具現實可能。
無論是我國首個進行費改稅開征燃油稅試點的海南模式，還是政府回購路產的深圳模式都有其特殊性。
考慮燃油稅率后，中國的收費標準處于國際中游水平；地方政府是還貸性收費高速的主要投資者。

7、 從市場反應看行業對比，優選科技精選消費 -行業比較專題報告 2020 年 3 月 13 日 谷永濤 策略分析師 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 1號樓6層研究開發中心 郵編：100031 信達證券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城區鬧市口大街 9 號院 1 號樓 從市場反應看行業對比，優選科技。

8、證券研究報告行業研究專用設備 專用設備 1 / 44 東吳證券研究所東吳證券研究所 第三方檢測穿越牛熊，優選內資第三方檢測穿越牛熊，優選內資龍頭龍頭 增持（維持） 投資要點投資要點 檢測行業空間大，增長穩，增速約為檢測行業空間大，增長穩，增速約為 GDP 的的 2 倍倍 檢測行業與宏觀經濟環境相關，增速快于檢測行業與宏觀經濟環境相關，增速快于 GDP 且波動較小且波動較小。
全球檢 。

9、至關重要。
白酒行業市場拓展從以“渠道為核心”逐步轉向以“消費者為核心”行業高度集中化，企業角力品牌建設，以“人”為本，拉近與C端消費者的距離成為各大酒企的戰略重點。
線上影響力貫穿信息全鏈路，且影響效果越來越明顯從認知到購買，越來越多的用戶“主動”使用線上渠道。
線上渠道對其的購買決策影響力更深。
拓寬飲用場景，開拓增量市場消費者對白酒飲用的場景，從功能/社交屬性過渡到娛樂/品味屬性。
側重社交化、互動化、個性化的內容營銷方式白酒被視作正式場合的主流選擇，整體形象感“不夠活躍，存在感低”，尤其對于年輕人來說頗有距離感，更渴望 “有趣有料”的內容。
多元化流量，期待數字化的機遇與引領互聯網3.0，注意力“碎片化”，亟待數字化引領，期待精準觸達人群，為酒企的營銷策略提供參考建議。

10、的崛起，為白酒提供新的宣傳渠道。
白酒資訊的場（信息分發渠道）、貨（品牌）、人（用戶）均在經歷變化：場：2019 前三季度白酒閱讀量同比增長 2.4 倍；酒類閱讀量與季節相關，白酒關注度與傳統節日關系密切；高端品牌關注度趨于穩定，中端品牌競爭加??；白酒資訊視頻化程度低，資訊結構待調整。
貨：品牌集中度高，并有加劇之勢。
高端品牌中，茅臺破圈效果明顯，資訊分類相對分散。
產品、股票、價格成用戶熱搜內容。
人：白酒偏好人群呈現男性化、高齡化特點。
茅五瀘產地用戶偏好度遠高其他地區。
在影響用戶購買因素中，品牌力影響凸顯。

11、后疫情時代白酒消費趨勢報告 知萌咨詢機構 2020年5月出品發布 新冠肺炎“疫情”突如其來，而又恰恰爆發在春節消費的黃金期。
一時間親朋團聚、走 親訪友、各種團體消費受到嚴重限制。
依托于餐飲、宴會場景的白酒行業受到沖擊。
隨著復產復工，以及餐飲的逐步放松限制，白酒消費是否會隨之而來？未來白酒消費還 將出現什么新消費趨勢？未來企業的營銷突破點又在何方？ 知萌咨詢是行業里獨樹一幟的“趨勢營銷”公司，并致。

12、酒用戶表示喝健康白酒的頻率更高了,43%的白酒用戶表示喝健康白酒的價格更貴了。
據數據顯示情況：消費者感興趣的健康白酒功能十分廣泛，其中主要分為以下幾種：1、提神解乏、抗疲勞占比51%2、喝后不上頭占比50%3、腸胃負擔小占比47%4、改善睡眠占比43%5、增強免疫力占比40%6、補腎健脾占比38%7、不易醉占比35%8、醒酒快占比34%其中有50%的消費者表示不相信健康白酒宣傳的功效。
比起新出的健康白酒，大多數消費者更傾向于老酒。
有91%以上的消費者覺得老酒的味道更好，老酒的品質更好就占有90%的消費者。
2020年新冠疫情的爆發對白酒行業整體產生了較大沖擊。
根據國家統計局發布的數據顯示，全國白酒2020年上半年產量為350.1萬千升，同比下降了8.6%。
從上市公司的半年報數據來看，除了極少數頭部酒企實現了逆勢增長外，大部分企業的營收都呈現出了不同程度的下滑，馬太效應明顯。
文本由栗栗-皆辛苦 原創發布于三個皮匠報告網站，未經授權禁止轉載。
數據來源Ipsos&一面數據：2020中國白酒行業趨勢報告（31頁）。

13、重約為8%;市場規模1550 億元，占比達到27%;利潤端，醬酒的占比達到40%。
2020年醬香型企業收入穩定增長，貴州茅臺在2020年營業總收入約977 億元(+10%)，穩定增長。
其中在初級醬酒企業中，貴州習酒20年收入103億元比往年增長了29%，而國臺酒業20 年收入預計同比增長50%至28.1 億元。
金沙酒業在2020 年收入17.3 億元比往年增長了79%+;武陵酒業20 年預計收入4.9 億元(+40%)。
貴州拯救在2020年收入同比增長了67%以上，接近20億元，而釣魚臺20 年收入預計增長20%+。
受醬酒產地的輻射以及品牌區域推廣的影響，國內目前醬酒銷售呈現一定的區域性。
貴州是醬酒的基地市場，醬酒消費占比90%以上。
而山東、河南和廣東是醬酒消費的重點市場：1、山東和河南是白酒消費大省，本地強勢品牌較少，外來醬酒品牌快速拓展。
2、山東受魯派醬酒影響，醬酒消費基礎較好。
3、廣東經濟發達，商務交流頻繁，以高端醬酒高速發展。
醬香型白酒河南地區河南是國內白酒消費大省，流動規模(以批發價格計算)接近500 億元，最近幾年河南白酒市場香型結構發生重要變化，主要體現在醬香型白酒的占比提升和濃香型白酒的占比的下滑。
而作為國內最大的白酒市場，從數據顯示中2020 年河南醬酒的流通規模已經超過200 億元，超越濃香成為河南白酒消費的第一大香型。
因此我們預計20 。

14、元/瓶，國緣K5(42度、500ml)上調35元/瓶，國緣K3(42度、500ml)上調20元/瓶，柔雅國緣(42度、500ml)上調10元/瓶，淡雅國緣(42度、500ml)上調5元/瓶，終端供貨價、團購價、零售價同步調整。

15、破;4、推進專業化管理品牌建設：經過三年的營銷改革實踐，品牌專業化、高端化、多元化程度不斷提高，今年全國范圍內青花30復興版首發，成為助推本土營銷實現突破的重要條件;5、推進全國化布局，長江以南市場快速發展，1+3重點板塊市場持續發力，1357的全國化布局要逐步推進。
“三步走”規則深度調整期2021年)：用一年時間解決三年汾酒營銷改革中突出表現出的經銷商問題，如營銷體系管理創新不足、產品升級問題、市場凈化問題、品牌聚焦問題、經銷商利潤等問題;轉型發展期2022-2023年)：用兩年時間實現省外市場高質量、高速度的發展，實現長江以南市場顯著突破，實現杏花村個性化品牌銷售規模和銷售質量的不斷提升，積極開拓國際市場，實現國際市場發展的新突破;營銷加速期(2024-2025年)：用兩年時間，實現青花汾酒營收規模歷史性的突破，基本實現汾酒、杏花村兩大品牌相互支撐發展格局，全面完成“1357”的市場布局，在國際化白酒市場形成具有較大影響力領先品牌形象，打造完全閉環、科學、高效、現代化、全營銷體系，將汾酒打造成行業內最具競爭力第一歷史品牌。
“13344”作戰計劃“1”個體系：營銷體系一體化，今年11月為加速汾酒營銷體系改革，汾酒成立了汾酒營銷中心，為國際國內營銷協同提供重要支撐，是繼2018年成立營改辦之后又一次對營銷改革進行高位謀劃。
“3”大戰略：1、持續提高青花汾酒價值，建立圈層營銷代表。

16、食品飲料行業收入利潤較快增長，全行業排名居中偏上。
2020年前三季度食品飲料行業實現營業收入5742.17億元，同比增長9.57%；歸母凈利潤1071.98億元，同比增長13.54%。
分子板塊看，肉制品板塊、食品綜合和調味品板塊2020前三季度收入增速分別為29.54%、20.44%和12.48%，分列板塊增長前三；食品綜合、肉制品板塊和調味品板塊歸母凈利潤增速分別為65.70%、33.36%和1。

17、 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 行行 業業 研研 究究 行行 業業 周周 報報 證券研究報告證券研究報告 國防軍工國防軍工 推薦推薦 ( ( 維持維持 ） 重點公司重點公司 重點公司 評級 宏達電子 審慎增持 中簡科技 審慎增持 中航重機 審慎增持 七一二 審慎增持 鴻遠電子 審慎增持 中航光電 審慎增持 火炬電子 審慎增持 盟升電子 。

18、pnbsp;家家悅：銷售費用拖累三季度業績，定增募資助力后續擴張pp膠東地區生鮮超市龍頭，公司三季度收入增長平穩，業績低于預期。
公司經營生鮮業務多年，依托高直采比例超過 80完善的物流倉儲基地布局和中央廚房等規?；a中心運作，在供應鏈等生。

19、光伏玻璃新產能開始釋放，供需格局有望逆轉：2020 年光伏玻璃供需格局緊張，在高價高盈利能力的背景下，各家光伏玻璃企業均放出產能擴張計劃，近期龍頭企業新產能已開始釋放。
福萊特于2020 年四季度投產 1,000 噸日的產線越南海防，并完成。

20、2021 年一季度醫藥行業上市公司整體業績明顯呈現出進一步改善態勢。
超過 87的上市公司實現收入正增長，接近 80的上市公司實現扣非歸母凈利潤正增長。
從收入增速指標看，增速超過50的公司占比約33，增速在2050的公司占比約 29；從扣非。

21、碳中和背景疊加擴產受限，資源型行業迎來供給拐點pp碳中和限制高排放行業產能擴張，規?；媪科髽I受益pp碳中和背景下，溫室氣體排放和化石能源使用將受到更嚴格的限制，高排放高耗能行業準入壁壘提升，產能擴張受限，行業供給格局有望改善。
從總量控制。

22、 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 關注提價傳導，優選利潤彈性關注提價傳導，優選利潤彈性 大眾品提價專題大眾品提價專題分析分析 食品飲料 證券研究報告證券研究報告 行業深度報告行業深度報告 20212021 。

23、 1 請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明 擁抱醫藥創新，優選高景氣賽道 醫藥行業 2022 年度策略報告 行業專題報告行業專題報告 醫藥生物醫藥生物 證券研究報告證券研究報告 2021 年 12 月 06 日 行業評級 超配 前次評級 超配 。

24、2022化工策略報告： 優選復蘇擴能新材料三條主線 評級：推薦維持 證券研究報告 2021年12月16日 化工 相對滬深300表現 表現1M3M12M 化工3.710.943.2 滬深3003.32.72.3 最近一年走勢 相關報告 云南將。

25、02022春季策略研討會證券研究報告資產配置為王，優選蘇浙成2022年3月27日蘇浙成地區銀行投資價值分析行業評級：增持姓名：張宇分析師郵箱：電話：02138038184證書編號：S0880520120007姓名：郭昶皓分析師郵箱：電話：0。