DCEP產業投資機會

1、 Table_IndustryInfo 2020 年年 06 月月 17 日日 跟隨大市跟隨大市(維持維持) 證券研究報告證券研究報告行業研究行業研究機械設備機械設備 半導體行業深度報告半導體行業深度報告 復盤復盤 ASML 發展發展歷程， 探尋本土光刻產業鏈投資機會歷程， 探尋本土光刻產業鏈投資機會 投資要點投資要點 西南證券研究發展中心西南證券研究發展中心 分析師：倪正洋 執業。

2、人均預期壽命由 1981 年的 67.9 歲提高到 2017 年的 76.7 歲，孕婦死亡率由 1990 年的 88.9/10 萬下降到 2017年的 19.6/10 萬，嬰兒死亡率從 1991 年的 50.2下降到 2016 年的 6.8，整體上優于中高收入國家水平；我國三大醫保于 2007 年正式形成，成為醫藥行業的主要支付方，醫?；鸬目焖贁U容是我國醫藥行業高增長的重要原因。
醫?？刭M成近幾年政策主旋律： 2012 年以來我國醫藥政策的主旋律就是醫?？刭M。
從醫藥流通環節來看，2017 年初我國正式實行兩票制，且在2018 年全面推開。
“兩票制”影響約 66%的藥品市場，壓縮了藥品流通環節，以批發調撥為主的配送商和部分非規范企業將會被淘汰，大幅提升行業集中度；一致性評價提升仿制藥質量，將憑借性價比優勢取代原研，節省醫保資金。
帶量采購的實施進一步促進仿制藥降價，但獨家通過一致性評價品種和純增量品種將帶來結構性機會；2015 年開始各地出臺輔助用藥目錄，相關品種受到較大沖擊。
以神經系統用藥為例說明，該大類中占比較高的神經節苷脂、奧拉西坦、鼠神經生長因子、小牛血去蛋白提取物、腦苷肌肽等均為輔助性用藥，2018H1 銷售額分別同比下降 36.96%、 16.32%、30.60%、30.76%、20.02%。
展望未來，把握產業升級機會：從當前政策環境看，我們建議規避受。

3、020年正式啟動5G商用，5G 手機也會在明年開始上市。
5G基站建設帶動通信PCB量價齊升：4G牌照發放后的三年是4G基站建設的高峰期，而5G使用高頻段，所需的基站密度要遠大于4G，所以我們預計5G牌照發放也會帶動5G基站的大規模建設從而增加對PCB的需求量。
另一方面，5G的高速高頻將對材質提出更高要求從而提升PCB價格。
5G手機天線和射頻前端需求增加：根據4G手機的滲透路徑分析，我們預計5G手機將在5G牌照發放后的1-2年內快速滲透。
相比于4G手機，5G手機的天線和射頻前端用量將增加。
根據Yole Dveloppment的預測，射頻前端市場2017-2023年的年均復合增長率為14%。
5G將帶動新興領域的發展：5G 商用是很多其他新興領域發展的基礎，隨著5G技術日益成熟，將帶動這些新興領域快速進入日常生活，掀起新一輪技術革命。
我們認為AR/VR、智能音箱將會率先滲透，而自動駕駛、萬物互聯會是長期發展的趨勢。

4、為六個字“成熟、變革、低估”。
1.傳統汽車成長進入成熟期，這一階段下的行業特征：增速下行、保有量增加、產能過剩、集中度提升；2.電動化、智能化變革；3.零部件相對和絕對估值均處于歷史低位。
賽道視角：電動化、智能化，帶來零部件賽道洗牌我們基于起點（單車價值量）-持續時間（產品生命周期）-斜率（產品升級速度）三維體系評價細分零部件的市場空間，同時探討了電動化、智能化對零部件行業的損益影響。
1.傳統零部件秉持從高能耗向低能耗、從機械式向電子化升級的趨勢，推薦產品升級的車燈、車機（中控屏）、制動系統、轉向系統、檔位操縱器、電驅動橋等；2.電動化背景下，新能源三電系統、新能源熱管理系統及電控核心元器件 IGBT 空間廣闊；3.智能化背景下，車內智能產業鏈圍繞上游傳感器-中游算法芯片-下游執行層，車際互聯方面，推薦 V2X 場景測試企業中國汽研。
客戶視角：集中度提升，零部件生產壓力迥異我們從下游客戶產能規劃、模塊化平臺能力、抗風險能力三個維度篩選出有兼具成長性和安全性的優質產業鏈。
行業競爭惡化、集中度提升背景下，我們推薦日系產業鏈、大眾產業鏈和特斯拉產業鏈。
投資建議：賽道和客戶兩條主線本文立足汽車產業成長向成熟期過渡的特殊時期，疊加電動化、智能化轉型升級的特殊背景，對汽車零部件中長期投資機會進行系統的梳理。
從賽道（長期）的視角，我們推薦星宇。

5、行業增速展望仍舊樂觀，持續深耕用戶價值：我們預計未來3-5年內手游行業仍舊維持雙位數增長，在用戶紅利逐漸褪去后，行業的增長逐漸往付費率與付費用戶ARPU值的提升傾斜，2018年前三季度騰訊手游付費用戶ARPU值維持較高增長。
分類投資機會解析：我們看好A股游戲廠商的兩條主線 主線一：2019年與騰訊合作廠商：完美世界、游族網絡、凱撒文化、世紀華通等。
主線二：業務穩健增長龍頭企業：三七互娛、寶通科技、吉比特、中文傳媒等。

6、要體現在中美之間存在的貿易摩擦的持續發酵。
醫療產業主要監管機構及部門職責：2018年機構改革，清晰定義了醫療產業三個主要監管部門的工作職責，尤其是醫保局的組建，將深刻影響并重塑醫藥企業的發展模式及內涵。
政策因素將影響醫藥投資的目標選擇和估值：去蕪存菁、鼓勵創新、頭部效應顯現是在政策驅動下，醫療產業正在進行內涵重構的關鍵詞。
政策因素將影響醫藥投資的目標選擇和估值。
醫療產業融資數量及金額再創新高：投中研究院與E藥經理人研究院通過CVSource分析發現，從2014年至2018年中國醫療產業完成融資數量由331家增長到695家，2015年醫療產業融資有過爆發式的增長，在2016、2017年融資數量、規模放緩、趨于平穩后，2018年融資數量較2017年有了顯著的提升，略有超過2015年峰值。
2018年融資規模大幅上升，同比增長79.42%。
平均單筆交易額超越2015年1500萬美元，達到歷史新高1995萬美元。
醫療產業融資數量及金額呈現“兩頭分布”：投中研究院與E藥經理人研究院通過CVSource分析發現，2018年中國醫療產業完成融資數量集中在天使輪、A輪、B輪及戰略融資階段，分別占比15%、30%和16%；融資案例規模方面，主要集中于A輪、B輪及戰略融資，分別占比27%、21%和28%。
與往年相比，融資階段依然集中于早期發展階段，雖然2018年早期融資數。

7、 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 行業行業研究研究 Page 1 證券研究報告證券研究報告深度報告深度報告 傳媒傳媒 傳媒互聯網傳媒互聯網 2020 中期中期投資策略投資策略 超配超配 （維持評級） 2020 年年 07 月月 10 日日 一年該行業與一年該行業與上證綜指上證綜指走勢比較走勢比較 行業投資策略行業投資策略 景氣為錨、產業先導景氣為。

8、 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1 1 / 3030 Table_Page 投資策略報告|醫藥生物 證券研究報告 醫藥生物行業醫藥生物行業 布局高景氣度細分領域，聚焦創新產業鏈布局高景氣度細分領域，聚焦創新產業鏈相關投資機會相關投資機會 核心觀點核心觀點： 7 月申萬月申萬醫藥指醫藥指數數上漲上漲 17.07%， 位居， 位居一級行業一級行業第第七七位位。

9、高？中國的奶粉 “品牌加價高、渠道加價高”，這是社會文化和歷史原因決定的，家長對孩子非常舍得，且高度依賴品牌為安全背書，決定奶粉是 “非理性消費品”，品牌加價率高，這就導致品牌高度分散，由于品牌競爭激烈且拉新難，渠道環節也加價率高。
問題二：奶粉漲價是否可持續？渠道環節利潤率可否提升？奶粉“高價高投”的體系已經固化，歷史上的重大食品安全事件都助推了品牌漲價，政策干預也未能引導消費回歸理性。
產品漲價是常態，支持品牌漲價的基礎是創新，一線品牌在功能、成分、概念上的創新永無止境，帶領全行業向“高端化”發展。
問題三：電商滲透率快速提升，MBS 是否具備擴張能力，利潤率還能否提升？目前全國有近 12 萬家MBS，大量單體店退出，龍頭則加速擴張。
利潤率提升是品牌補貼強化的結果，MBS 能夠幫助品牌獲取新客，因此品牌投放電商同時仍然將MBS 作為最重要的渠道。
重點關注愛嬰室、孩子王，同時關注相關電商代運營公司若羽臣、尚展電商的成長機會。
問題四：奶粉品牌中，存量市場里有沒有投資機會？羊奶粉在2019 年市場規模將突破百億，已經進入爆發階段。
羊奶粉產品優勢顯著，是供給驅動的消費品。
澳優旗下的佳貝艾特目前市占率達到 1/3，有潛力成為全球性領導品牌。
此外存量市場中，國產品牌加速崛起帶來投資機會，重點關注中國飛鶴（6186.HK）、雅士利國際（1230.HK）。

10、走在全球智能制造行業前端，其余國家也在積極布局智能制造發展。
全球智能制造行業規模呈現高速增長態勢智能制造裝備是智能制造的主要載體。
智能制造裝備涉及的工業機器人、3D打印設備、數控機床、智能控制系統、傳感器等主要行業，產業規模實現快速增長。
據統計，我國智能制造業產值規模占全球的比重約為20%。
據此測算，2016年，全球智能制造產值規模在8687億美元左右。
2018年，全球智能制造持續高速增長的態勢，全年產值規模突破1萬億美元。
全球智能裝備市場份額主要分布在中、韓、日、美、德等國國際工業機器人市場于2010年開始恢復性增長，自1998年以來，全球新裝工業機器人年均增速達9%。
金融危機影響后，全球機器人行業市場規模不斷擴大。
最新統計數據顯示，2018年全球工業機器人的出貨量創歷史新高達到38.4萬臺，比上一年增加1%，全球工業機器人銷量已經連續六年增長。
工業機器人在汽車、金屬制品、電子、橡膠及塑料等行業已經得到了廣泛的應用。
2013年以來，工業機器人的市場規模正在以年均12.1%的速度快速增長。
其中中國、韓國、日本、美國和德國等主要國家的銷售額總計約占全球銷量的3/2018年，全球工業機器人的銷售額約為168.2億美元，亞洲成為最大的銷售市場。
全球智能制造行業市場競爭激烈，但市場規模巨大智能制造跨國企業主要集中在美國、德國及日本工業化發達國家中。

11、平，真正成為“生物材料”強國。
生物醫用材料的研究與開發必須有明確的應用目標，即使化學組成相同的材料，其應用目的不同，不僅結構和性質要求不同，制造工藝也不同。
因此，生物醫用材料科學與工程總是與其終端應用制品（一般指醫用植入體）密不可分。
按照國際慣例，通常談及生物醫用材料，既指材料自身，也包括醫用植入器械，其管理屬醫療器械范疇。
本報告主要涉及金屬材料、高分子材料、醫用陶瓷、復合材料和生物衍生材料這五類材料，以及應用在骨科、心血管系統、口腔科、組織工程等領域的醫用植入器械和醫用耗材。

12、用電地區置于特高壓電網覆蓋范圍內，能夠實現地區間電力資源的有效配置、保障電力供應、提高清潔能源利用率、提升電網安全水平，推動能源互聯網的構建。
特高壓行業發展具備逆周期性，產業鏈條較長，可帶動設備制造企業恢復生產，廣泛拉動社會投資，增加就業崗位。
特高壓建設中長期經濟效益顯著，能夠復蘇并推動我國實體經濟向前發展。

13、建筑領域有超低能耗、近零能耗建筑，零碳建筑;交通領域有新能源汽車，鐵路電氣化，港口岸電。
在碳中和30/60的目標中增加/促進碳吸收中分為技術固碳和生態固碳兩種，其中技術固碳是碳捕集、利用與封存技術(ccus );生態固碳是增加生態碳匯:森林、草原、綠地、湖泊、濕地等。
碳中和30/60的目標的投資機會中綠色金融支持碳中和的主要投資體系有綠色信貸、綠色債券、綠色股指、綠色保險、綠色基金等都是金融綠色體系。

14、戶20000美元，這意味著到2025年美國將有4.6萬億美元的機會。
數字錢包已經成為一種全球現象 在中國孕育的移動支付是其GDP的2.5倍中國移動支付業務量在短短五年內爆炸式增長了15倍多，從2015年的約2萬億美元增長到2020年的約36萬億美元，幾乎是中國GDP的三倍。
中國第三方移動支付與中國GDP之比 在美國，數字錢包用戶數量正在超過最大金融機構的存款賬戶持有人Square的現金應用程序和PayPal的Venmo分別在過去7年和10年中累積了約6000萬活躍用戶，這是摩根大通用了30多年和5次收購才達到的里程碑。
到2020年底，摩根大通的存款賬戶持有人總數約為6000萬，而Cash App和Venmo的年度活躍用戶(AAU)分別達到5900萬和6900萬。
摩根大通存款賬戶與現金應用程序和Venmo年度活躍用戶(AAU) 傳統銀行正面臨著潛在的巨大風險數字錢包正在進入無擔保貸款市場，這表明傳統銀行貸款不太可能恢復到2019年的峰值。
據方舟投資估計，銀行信用卡利息收入在2020年下降了10%以上，約160億美元，并可能進一步下降25%以上，從2019年的1300億美元下降到2025年的950億美元。
Square、PayPal、Affirm、Klarna和LendingClub等數字銀行可能會從傳統銀行獲得份額。
美國無擔保消費。

15、色能源、循壞回收。
其加法路徑中有份為新能源汽車、汽車電池等；而汽車電池又分為鋰電池材料：鋰、鈷、鎳和其氫燃料電池材料：鉑。
文本由栗栗-皆辛苦 原創發布于三個皮匠報告網站，未經授權禁止轉載。
數據來源碳中和系列報告-有色篇：碳中和衍生有色行業“加減”投資機會（網站搜索即可下載）。

16、印度正迅速成為專業和農用化學品采購和合同制造的首選目的地。
在國內市場，化學品在農業和其他終端市場的滲透程度較低，加上這些市場的加速增長和不斷變化的需求模式，有助于為制造商創造有利的需求前景石油化工：推動自給自足的積木和中間產品投資機會預計未來十年，印度國內需求將以8%左右的復合年增長率增長，將需要各種石化產品的新增產能。
目前石油化工產品在印度化學品進口中占有相當大的份額，其中Petchem中間體(如苯乙烯、環氧乙烷、環氧丙烷等)的產能缺口最大。
印度石化供需(百萬公噸)特種化學品：國內終端市場的強勁增長和出口潛力提供了巨大的投資機會在國內市場，印度在大多數特種化學品領域的滲透仍然不足。
然而，不斷增長的人口、不斷上升的城市化和不斷增長的收入水平正在推動所有關鍵終端市場的強勁增長(如圖)。
這預示著國內特種化學品的需求前景良好。
印度特種化學品終端市場的滲透率與增長率在出口市場，印度憑借其低成本的制造業、熟練勞動力的供應、知識產權保護的聲譽和強大的流程優化能力建立了強大的市場。
特種化學品已經占印度化學品出口總量的50%以上。
然而，印度特種化學品出口仍占全球特種化學品貿易的不到5%。
隨著全球化學品供應鏈在大流行后的重大轉變，以及全球化學品參與者可能采用中國+1戰略，印度在擴大全球出口方面有著巨大的凈空。
文本由云閑原創發布于三個皮匠報告網站，未經授權禁止轉載。

17、醫療相關行業允許的外國直接投資各部門概況在醫院領域，私人企業向二三線城市以外的地方擴張，提供了一個有吸引力的投資機會。
根據Invest India的投資網格，該國醫院/醫療基礎設施子行業有近600個投資機會，價值320億美元(23億盧比)。
醫院/醫療基礎設施的投資機會在藥品方面，印度有機會促進國內制造業的發展，這得到了政府最近實施的與績效掛鉤的激勵計劃的支持，這是Aatmanirbhar Bharat倡議的一部分。
此外，在2018年至2024年期間，全球價值2510億美元的專利預計將到期，這為包括專利市場在內的制藥行業帶來了一個有利可圖的機會。
AatmaNirbhar-Bharat一攬子計劃中促進國內醫療器械制造的方案文本由云閑 原創發布于三個皮匠報告網站，未經授權禁止轉載。
數據來源：NITI Aayog：印度醫療保健行業投資機會報告 。

18、 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 行行 業業 研研 究究 行行 業業 周周 報報 證券研究報告證券研究報告 industryId 機械設備機械設備 推薦推薦 ( 維持維持 ） 重點公司重點公司 重點公司 評級 恒立液壓 買入 埃斯頓 審慎增持 三一重工 審慎增持 中聯重科 審慎增持 艾迪精密 審慎增持 浙江鼎力 審慎增持 杭可科技 審慎增。

19、 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 行 業 研 究 東 興 證 券 股 份 有 限 公 司 證 券 研 究 報 告 計算機計算機行業：行業：中國法定數字貨幣中國法定數字貨幣 (DCEP)(DCEP)產業研究深度報告之一產業研究深度報告之一 “區塊鏈+”相關上市公司梳理 2019 年 10 月 31 日 看好/維持 計算機計算機 行業行。

20、鋼鐵鋼鐵 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 1 / 28 鋼鐵鋼鐵 2020 年 12 月 07 日 投資評級：投資評級：看好看好（維持維持） 行業走勢圖行業走勢圖 數據來源：貝格數據 行 業 周 報 - 鋼 價 波 動 加 劇 -2020.11.29 行業周報-繼續看好鋼鐵股投資機 會-2020.11.22 行業周報-關注板塊估值修復機會 -2020.11.15 黎明遠。

21、p新開普：深耕校園場景，相對封閉場所適合數字人民幣推廣。
1公司是國內高校信息化龍頭公司，始終專注于校園管理信息化教育信息化解決方案建設，已經成為包含一卡通智慧校園平臺應用教務管理系統綜合繳費云服務大數據服務平臺就業管理系統移動互聯網服務多場。

22、p鋼鐵行業在碳中和背景下迎來投資機遇。
2021 年 4 月 2 日，鋼鐵行業碳達峰及降碳行動方案正在編制，已形成修改完善稿，初步確定行業達峰目標和重點任務。
鋼鐵行業碳達峰目標初步定為：2025 年前，實現碳排放達峰;到 2030 年，碳排放。

23、我國全國性碳市場即將運行，這是我國首次全面施行溫室氣體減排，用經濟手段推動企 業減排的管理辦法。
按要求，溫室氣體重點排放單位的納入標準為其年度溫室氣體排放量， 若達到 2.6 萬噸二氧化碳當量，折合能源消費量約 1 萬噸標煤，則需要被納入減。

24、價值凸顯 ：工業軟件長期存五倍增長空間工業軟件戰略價值凸顯，面臨卡脖子風險。
通過梳理六大典型領域的工業軟件，我們發現研發設計類工業軟件當前較海外仍有較大差距，自主可控和保障供應鏈產業鏈穩定性任務艱巨，未來存在巨大發展空間。
價值凸顯 ：工業軟。

25、高端酒確定性與成長性兼備，各價格帶景氣度最高。
居民消費持續升級是高端白酒擴容的基礎。
2013 年以來我國居民收入快速增長，平均財富水平不斷增加。
一方面中產階級不斷擴容，另一方面富裕階層財富水平也持續提升。
隨著財富的提升，消費信心增加，消費。

26、 行業行業報告報告 行業深度研究行業深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 1 通用機械通用機械 證券證券研究報告研究報告 2021 年年 12 月月 21 日日 投資投資評級評級 行業行業評級評級 強于大市首次評級 上次評級上次。

27、 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。
1 證券研究報告 電子電子 關注東數西算投資機會關注東數西算投資機會 華泰研究華泰研究 電子電子 增持增持 維持維持 行業行業走勢圖走勢圖 資料來源：Wind，華泰研究 重點推。

28、 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 證券研究報告 中西治療方案結合，上下貫通，新冠藥物產業鏈投資機會 TableIndNameRptType 醫藥生物醫藥生物 行業研究行業專題 行業評級：增持行業評級：增持 報告日期： 20220318 Ta。

29、智現在 致未來2022年投資主題與機會蛻變2022年投資主題與機會 蛻變2 2021 Mercer LLC. All rights reserved.我們所熟知的世界正在經歷巨大的變化， 這將對投資者產生重大而深遠的影響。
現今社會的狀態可。

30、 1 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。
本報告版權屬于安信證券股份有限公司。
各項聲明請參見報告尾頁。
各項聲明請參見報告尾頁。
產值通縮背景下，產值通縮背景下， 全產業鏈降本賽跑孕全產業鏈降本賽跑孕育結構性投資機會育結構性投資機會 風機通。