國產奶粉

1、 電子電子 | 證券研究報告證券研究報告 行業深度行業深度 2020 年年 3 月月 28 日日 強于大市強于大市 公司名稱公司名稱 股票代碼股票代碼 股價股價 (人民幣人民幣) 評級評級 捷捷微電 300623.SZ 33.60 買入 揚杰科技 300373.SZ 24.01 買入 華 潤 微 688396.SH 35.45 增持 斯達半導 603290.SH 119.58 增持 資料來源：。

2、 國產半導體設備進口替代突破口之清洗設備 國產濕法清洗龍頭盛美回歸 清洗貫穿全流程，隨著制程難度清洗貫穿全流程，隨著制程難度增加、清洗步驟增加、清洗步驟 隨之隨之大增大增，對清洗設備需求，對清洗設備需求也將提升也將提升。
1）硅片的加工過 程對潔凈度要求非常高，幾乎每一步加工都需要清除沾污，而 且隨著未來制程不斷先進、所需清洗步驟不斷增多，清洗設備 需求量將成倍增長。
2）目前晶圓清。

3、請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 行行 業業 研研 究究 行行 業業 周周 報報 證券研究報告證券研究報告 汽車汽車 推薦推薦 ( (維持維持 ） 重點公司重點公司 重點公司 評級 上汽集團 買入 華域汽車 審慎增持 拓普集團 審慎增持 長安汽車 審慎增持 三花智控 審慎增持 長城汽車 審慎增持 相關報告相關報告 興證汽車周報： 繼續看好行業 復蘇。

4、 1 證券研究報告證券研究報告 行業研究/專題研究 2020年03月31日 機械設備 增持（維持） 李倩倩李倩倩 執業證書編號： S0570518090002 研究員 關東奇來關東奇來 執業證書編號： S0570519040003 研究員 021-28972081 黃波黃波 執業證書編號： S0570519090003 研究員 0755-82493570 時彧時彧 021-289。

5、歷史因素決定的：歷史上的三聚氰胺等事件后，消費者高度依賴品牌為安全背書，其次奶粉還搭載了中國父母的情感，父母愿意為高端成分支付溢價，嬰幼兒配方奶粉在中國的加價率長期高于歐美等發達市場。
在“產品漲價+上游競爭加劇”的兩大邏輯下，渠道議價能力提高，利潤率持續提升。
母嬰產品的三種渠道分別為KA、電商、MBS，值得投資的是MBS：1、MBS是一個在2008年之后野蠻生長的業態，其發展邏輯類似于化妝品CS、藥房并不是需求端驅動，更多是上游補貼的結果：2008年三聚氰胺事件后中國的奶粉品牌格局變天，一線市場被進口品牌主導（主要投放KA、電商渠道），而大量國產品牌則轉戰低線市場，主要投放線下渠道，并大力補貼MBS來推動終端銷售，搶占市場。
不僅如此，MBS還是大量品類（童裝、輔食、護理用品）未來重點投放的渠道，這些品類都和奶粉一樣，品牌格局分散，市場空間集中在低線。
2、MBS有一個天然壁壘，決定了這個渠道不會被電商沖擊：母嬰用品的消費周期短，例如奶粉只有1年左右，品牌高度依賴能夠“拉新” 的渠道，只有極少數的一線大牌、高性價比的品牌能夠在電商上實現轉化，但絕大多數品牌仍然依賴線下MBS的銷售導購或是豐富的產品組合來拉新。
實際上我們觀察到，即便進口大牌都在開發MBS專供產品以開拓低線市場。
所以電商更多沖擊的是KA渠道，而站在當前時點，品牌競爭加劇，MBS的議價能力更強，未來幾年MBS利潤率都會繼。

6、，國產奶粉購買意愿17%。
，而在三線城市進口奶粉購買意愿占比72%，國產奶粉的購買意愿占比28%;在四線以下的城市對進口奶粉的購買意愿占比71%，國產奶粉的購買意愿占比29%。
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數據來源中國飛鶴：進擊的國產奶粉龍頭，護城河持續加深中（網站搜索即可下載）。

7、比增長了10.1%。
超高端奶粉在2014年銷量是1.8億元，到了2018年銷量就有5.6億元;從2014年到2018年同比增長了32.8%;預計到2023年超高端奶粉銷量達9.4億元，從2018年到2023年同比增長10.9%。
我國奶粉在二線城市的銷量：2014年我國普通奶粉在二線城市銷量21.2%，到了2018年銷量22.3，從2014年到2018年同比增長1.3%;預計到20223年我國二線城市的奶粉銷量有13.8億元，且從2018-2023年我國二線城市的奶粉銷量同比下降了9.2%。
高端奶粉在我國二線城市鋰消費情況從2014年銷量達5億元，2018年銷量達10.8億元;從2014年-20187年我國二線城市奶粉銷量同比增長了21.2%;預計到2023年我國二線城市奶粉銷量有23.2億元，從2018年-2023年同比增長了16.5%。
超高端奶粉在我國二線城市2014年銷量2.5億元，到了2018年銷量10.8億元，并且二從2014年到2018年我國奶粉在二項城市銷量同比增長了40.3%;預計到了2023年我國奶粉銷量在二線城市達21.1億元，從2018-2023年同比增長了16.8%。
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數據來源中國飛鶴：本土高端品牌認可度日益提升，市占率有望再上臺階（網站搜索即可下載）。

8、兒奶粉配方中2014年占比6.8%，隨著時代的發展，到了2018年我國嬰幼兒奶粉配方達16.9%，預計到2023年我國嬰幼兒奶粉配方占比26.4%。
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數據來源港股2021年度投資策略展望：全面復蘇可期，成長型和周期股將跑出（網站搜索即可下載）。

9、0%，其產品在有機品類市場第二，行業領先;渠道：1.僅覆蓋當地大型商超，渠道覆蓋不完整2.渠道下沉不足。
三四線城市布局較少3.庫存較多，約為月銷量的2.5倍營銷：1. 主打“轉科技為關愛”的高端定位以及優質有機奶源吸引高消費群體2.母嬰連鎖店推廣較少，依賴產品質量維系品牌形象中國飛鶴2020年市場份額占比是14.5%;其產品主打以星飛帆為首的高端超高端奶粉產品。
渠道：1.直營及經銷并行，渠道高度扁平化，大多為單層經銷商2.渠道體系管理嚴格精密，團隊執行力強3.線下銷售與消費者教育相結合，大力發展母嬰渠道4.深耕三四線市場，逐步搶占一二線市場份額營銷：1.大力推廣超高端產品，以終端門店為基礎開展母嬰教育營銷活動，如媽媽的愛、沖調實驗等2.不參與奶粉市場價格戰，促銷力度弱君樂寶2020年市場份額占比是6.8%其產品是以低價普通奶粉產品占領市場，銷量迅速增長。
渠道：1.經銷商權力大，公司發貨給經銷商后，其余市場操作均由經銷商完成，運轉靈活，疫情期間經銷商可在公司批準下自行降價清理存貨維系生存2.普通系列奶粉在三四線市場迅速發展壯大營銷方式：參與奶粉市場價格戰，大力促銷搶占市場份額。
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數據來源 中國飛鶴-韜光養晦數十載，厚積薄發正當時。

10、p按產品線分類，內窺鏡診療器械是公司主要收入來源，占比接近90，其中止血及閉合類活檢類擴張類等產品占比 較高;其次是腫瘤消融產品，占比10左右。
nbsp;pp核心業務內鏡診療中，止血及閉合類為明星產品，抓住基層市場設備普及和升級以及醫療器械。

11、p相對技術優勢：公司擁有 CAD 軟件領域的核心技術，擁有發明專利 3 項， 境內計算機軟件著作權 179 個境外著作權 9 個，作品著作權 3 個。
一方面， 公司擁有 3D CAD 產品的幾何建模內核，關鍵核心技術擁有自主知識產權，具備 。

12、p國六車型EMS產品的平均售價比國五車型高是導致公司2019年和2020年 EMS產品銷售收入分別較2018年同比大幅上升的另一個原因。
國六EMS產品售價高于國五主要系以下兩點原困，一是部分零部件升級換代導致成本增加。
例如國六標準的EMS采。

13、早些年，外資企業憑借雄厚的經濟實力在中國市場快速擴張，占據了中國各大消費品類的市場份額。
在對棉花等原材料需求最大的服飾家紡行業，國外品牌在中國有很高的市場占有率，這也解釋了為何新疆棉事件能在中國市場帶來如此大的影響。
pp據統計，目前中國的。

14、nbsp;主流設備有序導入半導體廠商生產線pp公司新產品研發及市場開拓持續獲得突破。
集成電路先進制程多種產品通過客戶驗證，成熟制程設備工藝覆蓋率快速提升，刻蝕機PVD立式爐清洗機等產品在集成電路先進封裝主流客戶實現規模銷售，新能源光伏LE。

15、TOPCon 和 HJT 電池技術具有更高的光電轉換效率和效率提升空間。
根據光伏和 HJT 量產的光電轉換效率將達到 23.5和 2最新的世界紀錄顯示 TOPCon 最高光電轉換效率達到 25.21，HJT 最高光電轉換效率達到 25.。

16、全球MCU市場趨勢:全球MCU市場規模約150200億美元，20212024年全球MCU市場規模CAGR預計約為6.08，預計2024年市場規?？蛇_185億美元，全球MCU ASP處于0.630.64美元區間。
全球汽車MCU趨勢:2021年。

17、天和防務成都通量：環形器之外，射頻芯片有望加速放量收購華揚通信與南京彼奧剩余股權，5G 布局日趨完善。
公司近期發布公告，收購控股子公司華揚通信和南京彼奧剩余股權，同時擬募集募集配套資金擬用于 5G 環形器擴產項目旋磁鐵氧體材料擴產項目鐵氧體。

18、傳統業務毛利率穩步提升，疫情影響下費用率下降明顯。
20182019 年，公司銷售費用率分別為37.8435.99，管理費用率包含研發費用分別為 46.2840.25，銷售費用率管理費用率均明顯高于同行業可比公司水平，主要是因為公司體外診斷業。

19、薄膜沉積指通過物理或化學等方在基片上沉積各種材料的過程，常見的有物理氣相沉積PVD化學沉積CVD及原子層沉積ALD等各種方法。
據 Maximize Market Research 數據，20172020 年全球薄膜沉積設備市場規模 CAGR。

20、 原材料依賴進口，進口CPP價格高昂。
此前鋁塑膜從材料到工藝到設備均依賴海外進口，隨著國內鋁塑膜的發展，目前已基本實現設備以及原材料中鋁箔尼龍的國產替代，但CPP原料進口依賴度仍然較大，特別是許多干法企業動力鋁塑膜用CPP。
日韓企業產銷鏈。

21、政策助推國產化替代，國產軟件成長空間巨大 政策助推國產化替代，國產軟件成長空間巨大 計算機工業軟件CAD專題報告CAD專題報告 核 心 觀 點 政策助推工業軟件發展，國產化趨勢提速 工業軟件作為工業和軟件產業的重要組成部分，是推動智能制造高。

22、國產喜劇電影類型研究藝恩出品 2022年2022201國產喜劇電影市場分析國產喜劇電影制作分析02國產喜劇電影發行分析03301國產喜劇電影市場分析4喜劇電影定義source：藝恩電影智庫，藝恩娛數2022.02 藝恩 ENDATA Inc。