軍工領域

1、 證券證券研究報告研究報告上市上市公司深度公司深度 化學制品化學制品 新材料新材料與軍工雙輪驅動與軍工雙輪驅動，進，進 軍軍工檢測軍軍工檢測更上層樓更上層樓 康達新材主要從事膠粘劑產品的研發、 生產和銷售， 包括環氧膠、 聚氨酯膠、丙烯酸膠、SBS 膠粘劑等，產品廣泛應用于風電葉片 制造、軟材料復合包裝、軌道交通、船舶工程、汽車等領域。
公 司于 2018 年完成必控科技的收購，之后增資博航天海。

2、國產導彈訂單快速增長，成為當下適宜證券化的優質資產。
我國機載導彈由于新型戰機列裝，將有更高要求。
四代戰斗機要實現超視距攻擊就必須要有中遠程的空空導彈武器系統。
擴展作戰飛機的用途是各國空軍追求的目標，而飛機的掛載能力和空間畢竟有限，小型化、輕便化是機載導彈發展方向。
隨著戰機數量的增加，機載導彈需求量也在增大。
根據網易軍事，J-20戰機最多可以攜帶六枚空空導彈，而殲 10 可以攜帶 8 枚空空導彈，隨著戰機數量不斷增長，實戰打靶訓練頻率和強度不斷加大，所需導彈數量也在不斷增長。
我國陸軍導彈研制已經進入了突破發展期，性能已經位居世界前列。
陸軍導彈數量隨著實戰訓練加強、裝備升級而不斷增長，外貿出口實力不斷增強。
目前反坦克導彈的不斷推陳出新，新型號已進入快速裝備期，近程、中遠程防空導彈譜系不斷豐富，反坦克導彈、防空導彈屢屢在國際實彈打靶展示中發發命中， 深得國際客戶的青睞，外貿出口也有望迎來快速增長。
我軍艦載導彈垂發系統世界領先，艦載導彈需求將大幅提升。
由于周邊國家與我國之間的海洋領土爭端、海上權益等問題日益突出，中國深海戰略面臨的海上壓力將常態化。
同時，我國海軍軍事戰略逐步轉型，對海軍建設的投入將持續大幅增加，高新技術武器的研發投入也在加快，例如對超音速反艦導彈、巨浪-3 的洲際潛射彈道導彈研究，力爭在未來戰爭中占據優勢地位。
我國已成為第三大武器裝備出口國，導彈在。

3、工央企下屬上市公司發布了資產注入等資本運作公告，較去年回升明顯。
今年以來，中國動力、康拓紅外、長春一東、中國海防、華東電腦、國?？萍嫉染l布擬收購控股股東相關資產的公告，其中不乏軍工央企優質核心資產，預示著軍工央企資本運作或已回暖。
3、或因受政治周期影響，2012 年和 2017 年資本運作數量出現明顯下滑，參照 2013 年軍工央企資本運作的恢復程度，我們預計在國家混改等政策支持和各軍工集團主要領導調整到位的條件下，后續軍工央企資本運作數量有望進一步增加。
4、在標的選擇上，我們認為應首選國家隊龍頭，同時關注民參軍國產替代。
國家隊龍頭：關注兩條投資主線，一是符合“市場化程度高、核心資產占比高、最受益產業鏈業績釋放”三大標準的龍頭公司；二是院所改制主線中注入彈性大、可操作性強的航天、電科、中航系上市公司。
民參軍國產替代：重點關注符合“行業空間大、國產化率低、國產化剛需強勁”三大標準的相關行業，主要是軍用半導體、軍用碳纖維、軍用 ATE 等相關細分領域的優質公司。
5、重點推薦組合 國家隊龍頭： 1、 整機：中航沈飛、中直股份、內蒙一機； 2、 分系統/器部件：航天電器、中航光電、中航機電、航天電子。
民參軍國產替代： 1、 軍用碳纖維：光威復材； 2、 軍用 ATE：航新科技； 3、軍用半導體：景嘉微。

4、車頭，軍工有望在國企改革中擔當重任。
軍工行業指數當前已經重回 14 年低點，估值水平合理，隨著改革成長加速，我們認為行業有望迎來底部反轉，建議加大配置軍工行業。
估值消化合理和業績向上，逆周期投資價值凸顯 受軍改和改革落地慢影響，截止目前，中信國防軍工行業指數均回調至2014 年 6 月低點附近，估值處于歷史中樞下方。
同時，從已公布的 2018年三季報來看，軍工行業訂單和業績整體向好。
根據裝備建設五年規劃前低后高的規律，在十三五后期，軍工列裝有望繼續增長。
在當前宏觀經濟整體下行壓力較大的背景下，軍工行業屬于財政投入，訂單處在增長期，國企改革紅利釋放潛力大，又是未來引領我國高端制造產業升級的中堅力量，逆周期投資價值凸顯。
軍工改革走向落地實施階段，關注混改和價格改革等投資機會 軍工改革包括混改及股權激勵、科研院所改制和資產證券化、軍民融合、以及軍品定價機制改革等。
過去兩年軍工改革處在規劃、試點階段，院所改制、混改等開始試點實施，2017 年提出論證軍品定價議價規則。
2018年 8 月國資委推出國企雙百改革行動方案，軍工改革有望在國企改革的大潮中持續受益，各種改革政策加速落地實施。
航空、航天、船舶、兵工、電科等軍工集團高端裝備資產體量大，成長性好，旗下上市公司或將受益軍工改革制度紅利，行業進入盈利向上周期。
投資建議：配置軍工高端制造類上市公司 在地緣形勢惡化的。

5、2018 年國內軍工行業基本面拐點向上：（1）隨著軍品訂單增加，企業營收和利潤增速回升；（2）軍方回款好轉，現金流改善從下游主機廠逐漸向中上游分系統&零部件公司傳導，整體財務費用率下降；（3）對未來景氣度樂觀，軍工企業在建工程增速回升。
軍工板塊基本面好轉將持續在財務方面得到印證。
隨著軍改在領導管理體制、聯戰指揮體制以及規模結構優化方面取得階段性成果，并進入軍事政策制度改革階段，各軍種的部隊和裝備建設重點開始逐步明晰。
我們認為，三軍主戰單位的合成化、體系化和信息化建設是軍改中部隊建設的主線，同時伴隨陸軍航空兵、海軍陸戰隊等特種作戰單位的擴編。
而部隊建設的改革會導致裝備建設的結構性調整，在重點發展領域中或出現裝備需求的擴增。
此外，疊加混改提速、自主可控、實戰實訓等多重催化因素，軍工板塊正處于重要戰略機遇期。
2019 年軍工板塊有望延續良好的景氣度水平，伴隨已經顯現的資產負債表改善，利潤表將繼續好轉。
而經歷了三年多的調整，軍工板塊的估值持續回落至 2014 年水平。
雖然在宏觀環境風險偏好較低的情況下，過去兩年市場都選擇了穩健型的個股，但是，隨著對民營經濟、對并購重組的政策友好加碼， 2019 年，在整體看好軍工板塊業績驅動行情的同時，我們傾向于更加均衡的版塊內表現，更多細分市場的龍頭有望展現投資機會。
投資建議與投資標的建議關注符合列裝及實戰。

6、其中風電葉片 1.98 萬噸（23.52%）、航空航天1.92萬噸（22.80%）、休閑體育 1.32萬噸（15.68%）。
航空航天按價值劃分占比達49.14%，體現了航空航天領域碳纖維應用的高附加值屬性，其次在風電葉片、汽車等領域具備較大的發展潛力。
據2017 全球碳纖維復合材料市場報告預測，2020年全球碳纖維需求預計達11.21 萬噸，年復合增長率約10%。
我國碳纖維應用集中于體育器材領域，未來在航空航天、風電領域潛力大2017 年我國碳纖維需求達 2.35 萬噸，同比增長達 20%，其中 7400 噸由中國大陸生產商提供，約占 31%，未來進口替代空間大。
我國碳纖維需求集中于體育器材領域約 1.20萬噸，占比 51%，航空航天、風電、汽車等高技術價值領域需求占比較低。
隨著裝備列裝加速以及更新換代需要，碳纖維復材在國防上應用比例的提高，航空航天市場潛力大。
風電葉片大型化、汽車輕量化要求也將進一步提高碳纖維的需求量。
美日碳纖維產能約占全球一半，日本東麗全球是第一大碳纖維生產商2017 年全球碳纖維理論產能 14.71 萬噸，其中美國碳纖維理論產能 3.86萬噸，日本 2.72萬噸，排名全球前二，兩國累計占全球產能的 45%。
日本東麗目前是世界上第一大碳纖維生產商，在小絲束碳纖維領域，日本東麗占據全球 26%的市場份額，2017 年營業收入達 。

7、 2、軍民融合已進入實質落地階段，軍民融合將獲更大效力的法制保障。
十九屆中央軍民融合發展委員會第二次全體會議強調要抓好關于加強軍民融合發展法治建設的意見貫徹實施，完善法律制度，推進軍民融合領域立法，盡快實現重點領域立法全覆蓋。
軍民融合領域立法將有助于解決當前軍民融合發展的突出矛盾和現實問題，更好的發揮法規制度的規范、引導、保障作用，軍民融合將獲更大效力的法制保障。
3、以戰略性重大工程為牽引，國產技術和產品規?；瘧糜型蠓鶖U大。
我們認為，在中美貿易戰、美國對我國軍工企業實施技術封鎖等大背景下，我國軍工核心產品國產化程度已倍受重視，軍民融合將大力支持性能、性價比與國外相比尚有一定差距的國產技術與產品，在應用中促進其不斷完善與提升，核心元器件以及原材料的國產化替代將成為軍工領域投資主線之一。
4、在標的選擇上，我們認為應首選央企龍頭，同時關注民參軍國產替代。
央企龍頭：關注兩條投資主線，一是符合“市場化程度高、核心資產占比高、最受益產業鏈業績釋放”三大標準的龍頭公司；二是院所改制主線中注入彈性大、可操作性強的航天、電科、中航系上市公司。
民參軍國產替代：重點關注符合“行業空間大、國產化率低、國產化剛需強勁”三大標準的相關行業，主要是軍用半導體、軍用碳纖維等相關細分領域的優質公司。
5、重點推薦組合 央企龍頭： 1、 整機：中直股份、內蒙。

8、者和恢復對行業的信任。
企業彈性框架對恢復力沒有一刀切的方法。
由于運營彈性策略的應用將根據公司規模、結構、產品、服務、互聯性和市場影響而有所不同，因此提倡比例性。
利用現有的文檔和流程，如治理和操作風險框架，以及業務連續性計劃，形成了一個有用的基礎，以建立一種方法來實現整個公司的業務彈性。
風險意識了解風險并意識到不斷變化的威脅環境有助于提高有效的應變能力，并關注公司的弱點。
特別是，必須規劃風險以及風險如何與關鍵服務的價值鏈相聯系。
網絡彈性網絡彈性是構建整體運營彈性時需要考慮的一個關鍵領域，也是監管機構的一個重點。
由于它支撐著投資管理公司內幾乎每一項服務和流程，并且面臨著不斷變化的威脅環境中的失敗或攻擊風險，公司需要采取適當的控制措施并制定適當的應對計劃。
即使重要的IT流程/服務被外包，它們仍然應該被視為交付重要服務的任何其他內部依賴關系。
因此，網絡彈性也應成為董事會層面的優先事項，并制定適當的治理措施，以確保網絡風險得到妥善管理，董事會和高級管理人員能夠做出明智的業務和投資決策。
人才和技能差距為了解決和實施有效的運營彈性，投資管理公司必須認識到，為其工作的人員是管理風險的基本支柱。
整個企業的所有級別的員工都需要清楚地了解他們在運營彈性方面的個人責任，他們必須具備知識和技能，以便為事件做好準備，建立彈性，并在發生問題時作出反應。
文本由云閑 原創發。

9、時間、地點、批量、物資特點等信息都直接或間接的涉及軍事機密,會影響相關單位的安全性,因此為保證軍工采購的保密性,保障軍事活動有效進行,軍工客戶對供應商的保密及安全意識有嚴格的要求。
產品定制化特性高主要說明是軍品相比民品具有個性化、小批量的特點。
軍方對同一裝備會依據應用環境、指標、參數、性能提出特殊的要求，并要求配套廠商配合研制,定制化的特性較為明顯。
采購行為具有穩定性的主要說明是軍工客戶采購物資的交貨時間、地點、批量、物資特點等信息都直接或間接的涉及軍事機密，會影響相關單位的安全性,因此為保證軍工采購的保密性,保障軍事活動有效進行,軍工客戶對供應商的保密及安全意識有嚴格的要求。
軍品相比民品具有個性化、小批量的特點。
軍方對同一裝備會依據應用環境、指標、參數、性能提出特殊的要求，并要求配套廠商配合研制,定制化的特性較為明顯。
具備快速響應能力由于軍工客戶對物資的需求大都具有周期短、數量不定、地點指定、質量標準高等特點，要求供應商對軍方的訂貨及時準確地做出反應,并且嚴格按照要求交付產品。
因此，供應商需要充分理解軍工客戶的需求特性，在更短的反應時間做出更準確地反應,并具備相應的協調、生產能力。
排他性軍品一旦列裝批產,如無重大技術更新或產品問題,軍方原則上不會輕易的更換該類產品供應商,并對后續的產品維護、更新、升級存在一定的路徑依賴。
因此,軍品市場具有一定的排他性。
文本由栗栗-皆辛苦 原創發。

10、 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 證券研究報告 / 行業深度報告 “需求井噴倒逼企業擴張”現象已現，“需求井噴倒逼企業擴張”現象已現，擁抱軍工新時代擁抱軍工新時代 報告摘要報告摘要： 1、軍工板塊總體回顧、軍工板塊總體回顧 截止三季度末國防軍工板塊走勢強于大盤，板塊漲跌幅位于市場前 列，在 28 個申萬一級行業中，國防軍工板塊漲跌幅。

11、能夠打贏信息化戰爭的中國特色現代軍事力量體系。
堅持走中國特色精兵之路，加快推進軍隊由數量規模型向質量效能型轉變。
2016年5月發布了軍隊建設發展“十三五規劃綱要，其會議內容主要提出到2020年，軍隊要如期實現國防和軍隊現代化建設三步走發展戰略第二步目標，基本完成國防和軍隊改革目標任務，基本實現機械化，信息化建設取得重大進展，構建能夠打嬴信息化戰爭、有效履行使命任務的中國特色現代軍事力量體系。
2016年7月發布了國家信息化發展戰略綱要，其會議內容主要以信息化驅動現代化為主線，以建設網絡強國為目標，著力增強國家信息化發展能力。
其中，首次將信息強軍的內容納入信息化戰略，要求信息化作為軍隊現代化建設發展方向，在新的起點上推動軍隊信息化建設跨越發展。
2017年10月發布了十九大報告，其會議內容主要提出到2020年基本實現機械化，信息化建設取得重大進展。
力爭到2035年基本實現國防和軍隊現代化，到本世紀中葉把人民軍隊全面建成世界一流軍隊。
2019年7月發布了中共中央政治局就推進軍事政策制度改革舉行第十六次集體學習，其會議內容主要是中共中央總書記在主持學習時強調，要強化使命擔當，強化系統集成，強化創新突破，強化軍地合力，進一步統一思想和行動，凝心聚力實施改革強軍戰略，把新時代強軍事業不斷推向前進。
2019年7月發布了新時代的中國國防白皮書，其內。

12、請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明 TableRank 評級： 看好 TableAuthors TableAuthors TableChart 市場指數走勢最近 1 年 資料來源：聚源數據 。

13、http: 1 38 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2021 年 02 月 05 日 行業研究證券研究報告 國防軍工國防軍工 軍事戰略軍事戰略方針方針演變下的軍工行業演變下的軍工行業 投資要點投資要點 2020 年回顧年回顧：按照申萬行。

14、p紅外技術的原理是利用紅外探測器及信號處理系統將物體輻射的紅外線轉換成圖像：理論上所有溫度高于絕對零度237C的物體都會不斷輻射紅外線，且輻射能量大小和物體表面溫度材料特性有關。
基于此特性，利用紅外探測器可檢測目標物體輻射的紅外線，并通過光。

15、p供給大提升之二：產業鏈效率大幅提升pp軍民融合助力產業鏈效率提升pp軍民融合經過幾年的長足發展，在軍工產業鏈中占有舉足輕重的地位，民營公司數量已占產業鏈46，有力促進產業鏈效率提升pp股權激勵助力高效運營pp關于進一步做好中央企業控股上市。

16、p中船科技公司公布 2021 年第一季度報告：營收 4.66 億元，同比增加 159.32;歸母凈利 383.53 萬元，同比減少 37.35;扣非后歸母凈利 274.11 萬元，同比減少6.96;基本EPS 為0.005 元股，同比減少3。

17、據中國載人航天工程辦公室消息，5 月16 日，天舟二號貨運飛船與長征七號遙三運載火箭組合體已轉運至發射區。
目前，文昌航天發射場設施設備狀態良好，后續將按計劃開展發射前的各項功能檢查聯合測試等工作。
此前，中國載人航天工程辦公室主任郝淳在接受。

18、軍工行業基本面持續改善，未來成長性，強烈推薦。
pp1重點推薦業績率先兌現的軍工電子元器件標的：宏達電子振華科技鴻遠電子中航光電。
pp2重點推薦產能擴張持續超預期規模效應逐步顯現的中游航空制造標的：愛樂達西菱動力豪能股份利君股份。
pp3重點。

19、快手早期數據建設:主題域劃分分層建設。
解決模型歸屬不清的問題。
冗余大量維度和相關指標使用者自助分析成本低求轉移。
快手早期數據建設:未解決的問題。
供需矛盾數據建設總是滯后于業務需求。
大部分時間，數據需求輸入后才開始數據建設。
煙囪式數據建設，加。

20、海洋裝備：軍用航母 49 年達 10 條，聚焦全電動力及電磁裝備民用船舶：全球民船供給端結構不斷優化，動力系統產值占據重要位置2019 年，全球船舶工業在經歷了長達 10 多年的調整期后，在市場機制和產業發展周期的共同作用下，供給側改革初步。

21、公司未來發展構成：國微電子的特種芯片高速增長同芯微在國家治理數字化領域攻城略地紫光同創是全國通用FPGA 的領軍企業。
1國微電子：國產特種芯片龍頭，特種裝備高增長細分賽道的核心卡位企業。
1特種芯片行業高速增長：我國特種裝備即將進入放量建設期。