CDMO

1、請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 評級：買入（首次評級：買入（首次） 市場價格：市場價格：228.71 合理估值區間合理估值區間：270.54-291.35 分析師：江琦分析師：江琦 執業證書編號：執業證書編號：S0740517010002 電話：021-20315150 Email： 分析師：祝嘉琦分析師：祝嘉琦 執業證書編號：執業證書編號：S074。

2、 聯化科技聯化科技(002250) 齊農醫，醫藥齊農醫，醫藥 CDMO 有望復制農化輝煌有望復制農化輝煌 聯化科技深度報告聯化科技深度報告 鮑雁辛鮑雁辛(分析師分析師) 0755-23976830 證書編號 S0880513070005 本報告導讀：本報告導讀： 與市場預期不同與市場預期不同， 我們認為公司我們認為公司農化領域農化領域三十余年積累的龐大技術集成平臺在醫藥領三十余。

3、請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2020.01.12 創新浪潮助推創新浪潮助推 CRO/CDMO 行業加速蛻變行業加速蛻變 丁丹丁丹(分析師分析師) 張祝源張祝源(分析師分析師) 0755-23976735 021-38674623 Z 證書編號 S0880514030001 S0880519090001 本報告導讀：本報告導讀： 新藥研發高景氣度。

4、 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1 1 / 4747 Table_Page 公司深度研究|化學制品 證券研究報告 瑞聯新材（瑞聯新材（688550.SH） 國內國內顯示材料龍頭戰略布局醫藥顯示材料龍頭戰略布局醫藥 CDMO 核心觀點核心觀點： 瑞聯新材是一家專注研發、生產和銷售有機新材料的高新技術企業，未 來有望形成“以醫藥“以醫藥 CDMO 業務為核。

5、 1 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。
本報告版權屬于安信證券股份有限公司。
各項聲明請參見報告尾頁。
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創新藥創新藥 CDMOCDMO 放量確定，放量確定，成長成長空間大空間大 在我們前期報告瑞聯新材：OLED 快速放量，醫藥 CDMO 嶄露頭角基礎 上，本文著重分析公司醫藥板塊，并對關鍵中間體及下游原料藥進行剖析。
嶄露頭角的醫藥嶄露頭角的醫藥 C CDMODMO 定。

6、九洲藥業（603456） 證券研究報告公司研究化學制藥 1 / 38 東吳證券研究所東吳證券研究所 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 CDMO 跨越式成長，業績跨越式成長，業績持續高增持續高增 買入（首次） 盈利預測盈利預測與與估值估值 2019A 2020E 2021E 2022E 營業收入（百萬元） 2,017 2,669 3,514 4,314 同比。

7、span style;font-size16px;font-familyArial,Bold;colorrgb10,64,144;font-weightbold2020Q3 span style;font-size16px;font-family華文楷體;colorrgb10,64,144;font-weightbold業績回顧span style;font-size16px.。

8、比例將達到11.95%、小分子CDMO市場空間達到1389億美元，期間復合增長率為11.44%。
數據來源九洲藥業-戰略轉型中的準一線CDMO企業，加速打造瑞博CDMO品牌、筑巢引鳳中-20211122(19頁)。

9、有望達到197.4億元，2020-2027年CAGR高達47.0%。
數據來源金斯瑞生物科技-多領域布局助力加速成長，譜寫生命科學未來篇章-20211128(55頁)。

10、p公司主營構成分析nbsp;ppstrong凱萊英strong公司核心業務為制藥工藝的研究及產業化生產，為客戶提供有技術附加值的研發生產服務，從而幫助客戶提高研發效率降低生產成本。
按照業務類型主要分為定制研發生產和工藝研發服務兩大類。
nbs。

11、p平臺訂單共振，業績加速可期pp供給端：產能和服務鏈加速拓展nbsp;pp凱萊英 20132016 年人員固定資產維持在較低增速，但 IPO 后，產能加速增長，特別是多元化新技術平臺服務鏈拓展等方面持續加強布局，我們一直強調 CDMO 賣方。

12、p近幾年，我國加速推行醫藥體制改革，藥品監督管理法律制度和知識產權保護不斷完善， 2016 年 6 月 6 日，國務院辦公廳印發藥品上市許可持有人制度試點方案最重要，方案允許藥品研發機構或者科研人員可以作為藥品注冊申請人提交藥物臨床試驗申請。

13、p2020 年 11 月12 月，公司先后公告子公司美諾華天康的培哚普利叔丁胺片和科爾康美諾華的普瑞巴林膠囊兩個制劑產品獲得NMPA 注冊批件。
此次獲批兩個項目中，培哚普利叔丁胺片是公司首個自主研發制劑品種，而美諾華天康是公司于 KRKA 。

14、p快速提升，項目落地后，成功案例將成為公司的金字招牌，助力公司獲取大量訂單，公司未來的臨床項目數有望進一步升高。
我們認為，公司臨床階段項目單價正處于上升通道，對于未來增厚企業利潤大有裨益。
2020 年上半年，商業化階段項目數較 2019 年。

15、從 20012019 年，全球在研新藥數量保持持續增長態勢，尤其是 2011 年以來，全球在研新藥數量呈現明顯增長勢頭。
2019 年，全球在研新藥數量已經達到 16181 個，同比增長5.9全球在研藥物數量的穩健增長，為 CDMO 行。

16、公司是國際領先的OLED 材料單體液晶材料等顯示材料的研發生產企業，單體液晶的制備技術已達到全球先進水平，且是國內極少數能實現OLED 材料規?；a的企業之一，擁有成熟的技術與豐富的經驗。
pp主流技術：TFTLCD 與OLED 面板pp。

17、大而強的平臺型創新藥服務商，管理層具有業務布局的前瞻性及業務拓展的胞力pp公司自2000 年成立以來，持續拓展業務范圍前瞻性進行多元化業務布局，目前已成為全球性的大而強的平臺型服務商。
展望未來5年乃至于10年以上，公司核心競爭優勢是平臺型。

18、原料藥 CDMO：前后端業務協同加強，帶來板塊能力快速提升brpp公司原料藥 CDMO 業務根據服務項目所處階段不同，分為 CMO 業務和 CRO 業務。
CMO業務主要服務臨床三期及商業化項目，是公司自成立以來的核心與優勢業務，通過不斷升。

19、基因治療是繼小分子大分子靶向療法之后的新一代精準療法，通過將治療性基因導入人體靶細胞等方式，糾正基因缺陷或直接發揮作用，進而治療和治愈疾病。
基因治療為腫瘤罕見病慢病及其他難治性疾病提供了全新的治療理念和手段，具備了一般藥物可能無法企及的長期。

20、 1 證券研究報告 2021 年 12 月 1 日 行業行業研究研究 C CDMODMO：景氣度無虞，競爭力提升：景氣度無虞，競爭力提升 醫藥外包行業系列深度報告之四 醫藥生物醫藥生物 景氣度無虞景氣度無虞：通過對全球活躍研發管線的結構變化。

21、同和藥業300636 證券研究報告公司研究化學制藥 1 24 東吳證券研究所東吳證券研究所 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 原料藥產能釋放原料藥產能釋放CDMO 放量，迎來二次放量，迎來二次成長成長 買入首。

22、本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 1 九洲藥業603456深度報告 全產業鏈布局完成，CDMO 再度進化升級 2022 年 02 月 23 日 2021 年是公司完善 CDMO 平臺的關鍵年，充足產能。

23、 1 證券研究報告 2022 年 3 月 3 日 行業行業研究研究 厚積薄發，搭乘新世代藥物發展浪潮厚積薄發，搭乘新世代藥物發展浪潮 細胞基因治療 CDMO 行業深度報告 醫藥生物醫藥生物 從根治愈，細胞基因治療從根治愈，細胞基因治療CGT。