結構性存款的特點

1、證券研究報告證券研究報告 行業年度策略報告行業年度策略報告 2020年1月8日 司偉（分析師）于棟（分析師） 電話：電話：020020- -8883229288832292020020- -8883613688836136 郵箱：郵箱： 執業編號：執業編號：A1310518080001A1310518080001A1310518100001A1310518100001 2 投資邏輯及投資建議 投資。

2、 請務必閱讀請務必閱讀正文之后的信息正文之后的信息披露和重要聲明披露和重要聲明 行行 業業 研研 究究 行行 業業 深深 度度 研研 究究 報報 告告 證券研究報告證券研究報告 食品飲料食品飲料 推薦推薦 ( 維持維持 ） 重點公司重點公司 重點公司重點公司 20E 21E 評級評級 今世緣 1.48 1.79 審慎增持 洋河股份 5.16 6.00 審慎增持 相關報。

3、證券研究報告行業研究銀行 零售金融專題研究系列二 1 / 21 東吳證券研究所東吳證券研究所 數百款數百款銀行理財銀行理財破凈破凈，是，是結構性牛市結構性牛市的的 水源嗎？水源嗎？ 增持（維持） 引言引言：我們年初發布零售金融專題研究系列一我們年初發布零售金融專題研究系列一預判預判，銀行理財競爭力的下，銀行理財競爭力的下 滑邊際有利于權益基金滑邊際有利于權益基金、保險保險等投資。

4、 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 行 業 研 究 東 興 證 券 股 份 有 限 公 司 證 券 研 究 報 告 有色金屬有色金屬行業：行業：銅供給剛性開始顯銅供給剛性開始顯 現，黃金仍將維持結構性強勢現，黃金仍將維持結構性強勢 2020 年 04 月 13 日 看好/維持 有色金屬有色金屬 行業行業報告報告 投資摘要： 周內各國持續寬松政策、原油反彈疊加供應端。

5、 證券研究報告證券研究報告 行業行業深度深度 3C 自動化專題：賽道差異明顯，注重結構性機會自動化專題：賽道差異明顯，注重結構性機會 2020.04.24 司偉（分析師）司偉（分析師） 于棟（分析師）于棟（分析師） 電話： 020-88832292 020-88836136 郵箱： 執業編號： A1310518080001 A1310518100001。

6、逆勢擴張。
貨車：綜合經濟、物流需求、國三淘汰及治超等，預計重卡今明兩年銷量分別為 116.6 萬（+2.6%）和 107.5 萬輛（-7.8%），有壓力但有望維持景氣客車：預計今明兩年客車銷量分別 45.2 萬（-7.9%）、 43.9 萬輛（-2.9%），電動化帶來增量需求，龍頭車企市占率不斷提高。
新能源乘用車：2020 年是行業關鍵的過渡轉折期，自發需求相對較弱，預計銷量為 140萬輛，看好之后的需求驅動市場，仍是長期發展的高增長行業補貼大幅退坡對行業影響極大，目前產業鏈利潤均處繃緊狀態，各個環節均在博弈話語權與技術迭代，但政策仍具傾向性，后續有雙積分等扶持政策加碼、牌照指標持續引導、地方仍有出行、用電等調節空間。
需求驅動車型產品力提升，產品定位逐漸明晰，廠商格局優化，低端產能逐步出清；定位營運的 A 級轎車仍為支柱車型，自發需求由 A0 級SUV 向 A 級 SUV 和 B/C 級車切換，插混車型合資對自主開始形成壓力。
電動車全球化加速，特斯拉及大眾 MEB“鯰魚”入局，有望調動自主車企積極性，提振消費者對電動車認可度，培育配套產業鏈，促進需求。
零部件環節：把握綁定優質客戶和增量明顯的細分領域特斯拉產業鏈：2020 年具增業績、提估值的確定性機會。
汽車電子：進化加速，價值量及滲透率同時提升的萬億市場。

7、產能繼續擴張、改善供需環境，日本鋼鐵行業于 1970 年后在大型鋼企之間展開了四次大規模的兼并重組。
規?；l展后產能向頭部集中，對海外市場的依賴度提升。
合并重組后日本的粗鋼產量增長勢頭得到控制，產能利用率長期維持在較高的水平。
產能集中度 CR4 從 1970 年的 60%提高到 2018 年的 86.6%，其中行業龍頭的市占率得到了逆勢提升，經營業績相比小型鋼企表現更優。
具備國際競爭力的鋼企把更多的產品出口到國外，出口占比提升至 40%。
盡管行業的盈利能力在每次重組的初期都得到明顯的改善，但由于內需持續低迷和出口競爭加劇，其長期向下的趨勢并未被扭轉。
產能集中度提升和市場多元化導致鋼企業績周期的形態趨于扁平化。
特鋼是長周期向下能獲得相對收益的結構性機會，投資鋼鐵龍頭公司的絕對收益不差。
1974-2018 年間大同特殊鋼的年化收益率為 4.1%，幾乎兩倍于日本制鐵的 2.1%，微幅跑贏日經 225 指數。
大同特殊鋼的高投資回報與日本鋼鐵業中特鋼占比提升至 20%以上的結構化轉型有關。
日本制鐵在過去 45 年間有兩個高投資回報周期：（1）1974-1989 年，由于日本國內寬松貨幣政策+房地產泡沫，日本制鐵的年化收益率 13.8%；期間日經 225 指數的年化收益率為 15.2%。
（2） 1992-2007 年，由于海外經濟復蘇，日本制鐵的年化收益率為 9.3%；期間。

8、率占比10%-30%之間。
從數據中我們可以看出人口正在往城鎮化推進，泛娛樂商業商圈的不斷擴升。
消費能力隨近年經濟飛速發展陸續提高，隨著經濟水平的不斷增長，人們收入的不斷提高，在2019年中國人均消費支出結構中我們可以看到人均年文娛消費占總體消費的11.7%。
2、中國產業結構優勢由于中國是社會主義經濟體制，因此掌握國民經濟命脈的基本都是國有企業，而中國工業總產值中有接近32%由大型國企創造，這些企業覆蓋了電力、制造、交通等諸多重點行業。
而其他企業工業產質量占比68%。
2015-2019年國有企業總資產占比達到了77%+。
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數據來源安永：F5G賦能智慧城市進入全光時代點擊下載PDF原文。

9、 豪悅護理（605009）公司深度報告 2020 年 10 月 16 日 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 投資評級：投資評級：強烈推薦強烈推薦（首次首次） 報告日期：報告日期：2020 年年 10 月月 16 日日 目前股價 178.5 總市值（億元） 190.41 流通市值（億元） 47.61 總股本（萬股） 10,667 流通股本（萬股） 2,667 12 個月最高/最。

10、關于能源開采及交運行業，從三個方向出發進行分析研究。
結構性思維，布局量和價/量或價具備高度確定性增長的方向：宏川智慧，結構性思維細分行業整合者，在行業監管日益趨嚴、需求增長但行業供給缺乏彈性的背景下，量和價具備長期增長的潛力，管理團隊的價值將長期得到體現，短期增長數據和增長邏輯同樣強勁，不缺乏催化劑。
北部灣港，結構性思維區域經濟（我國中西部和東盟）進入長期快速發展的通道和國內交通結構的重大調整（中。

11、 證券研究報告 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明 行業行業深度深度報告報告醫藥醫藥行業行業 2020 年年 12 月月 11 日日 后疫情“新”時代后疫情“新”時代，把握大趨勢下的結，把握大趨勢下的結 構性機會構性機會 2021 年度投資策略年度投資策略 醫藥醫藥行業行業 推薦推薦 ( (維持維持評級評級) ) 核心觀點核心觀點： 擁抱醫藥創新“新”時代擁抱醫。

12、敬請參閱最后一頁免責聲明 1 證券研究報告 2020 年 12 月 26 日 輕工制造輕工制造行業行業 把握后疫情時代復蘇，重點布局內外銷結構性機會把握后疫情時代復蘇，重點布局內外銷結構性機會 投資周報投資周報 重點推薦重點推薦股票組合股票。

13、請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 證券研究報告 行業策略 2021 年 01 月 02 日 電子電子 消費電子消費電子：結構性創新結構性創新平臺型布局平臺型布局引領全球供應鏈重塑引領全球供應鏈重塑 創新不止，電子長期成長及估。

14、弱化需求側邏輯，尋找結構性機會 建筑建材 作者 行業與滬深 300 指數對比圖 11 0 11 23 34 1019022005200920 建筑和工程滬深300 10 8 26 43 61 1019022005200820 非金屬類建材滬。

15、p土地購置面積新開工面積銷售面積和竣工面積之間是存在明顯的勾稽關系。
邏輯上推論，土地購置面積的減少會影響后續新開工面積增長。
新開工 竣工周期逐步拉長，主要受到地產商資金精裝房推廣等諸多因素的影響，但無論如何新開工終將轉化成竣工面積。
以個月移。

16、p總量政策對實體經濟的市場化傳導效果有限。
1年初寬松總量政策下出現資金空轉的現象。
34 月天量社融的去向主要是國企與基建；M2M1 剪刀差提升，結構性存款高增；上市公司的籌資經營投資現金流的錯位都說明資金出現空轉現象，資金在有政府隱形擔保的。

17、芯片短缺影響有限，預計 2021Q3 有望迎來供給拐點。
根據 IHS Markit 預測，2021年芯片短缺將影響全球輕型車產量約 120 萬輛，其中 Q1Q2Q3 分別有 1013010萬輛供給受到影響，四季度有望增加 40 萬輛供給。

18、根據統計局數據測算，我們估測 201520 年白酒行業市場規模 CAGR 為 9，但是估測次高端高端價位市場規模 CAGR 分別為 2225，若按終端消費口徑計算，高端白酒對應市場規模 CAGR 為 43，中高價白酒擴張速率遠高于行業平均。

19、2021H1 次高端收入強勢增長，酒鬼酒舍得酒業山西汾酒內生增長動能領先。
2021H1 次高端 6 家公司合計實現營業收入 406.11 億元，同比增長 43.00，增幅居所有白酒子板塊之首。
2020Q2 多數次高端酒企受疫情影響收入基數。

20、 年度策略年度策略 證券研究報告證券研究報告 行業研究行業研究 年度策略年度策略 TableTitle 期待筑底復蘇，尋結構性亮點期待筑底復蘇，尋結構性亮點 零售行業零售行業 2022 年投資策略年投資策略 增持增持維持維持 主要觀點主要觀。

21、 20211224 .6 .6 .12 .14 .14 .15 .16 .16 .20 .21 .23 .24 .25 .27 .27 .30 .30 .32 .34 .35 .35 .37 .38 .40 .43 .44 .44 .44 。

22、 此報告僅供內部客戶參考此報告僅供內部客戶參考 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 證券研究報告證券研究報告 碳中和碳中和促進促進行業格局行業格局優化優化，尋找結構性，尋找結構性投資投資機會機會 2021 年年。