《“新質生產力”系列（五）：聚勢而飛低空經濟主題投資研究-240719（51頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《“新質生產力”系列（五）：聚勢而飛低空經濟主題投資研究-240719（51頁）.pdf（51頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容20242024年年0 07 7月月1919日日“新質生產力新質生產力”系列系列（五）（五）聚勢而飛：聚勢而飛：低空低空經濟主題投資研究經濟主題投資研究策略研究策略研究 策略深度策略深度證券研究報告證券研究報告|證券分析師：張立超0755-S0980519050002證券分析師：王 開021-S0980521030001請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容核心觀點核心觀點當前當前，全球低空經濟正處于進一步的應用普及階段，各國從政策制定、空域試點、安全監管等多方面對低空經濟予以全面支持，全球低空經濟正處于進一步的應用普及階段，各國從政策制定、空

2、域試點、安全監管等多方面對低空經濟予以全面支持。低空經濟不僅承繼了傳統通用航空業態，而且融合了以無人機等為支撐的新型低空生產服務方式，并通過信息化、數字化、智能化管理技術賦能，是一種產業融合的新興經濟形態。低空經濟擁有點對點、地域限制小、經濟成本低、運行效率高等優勢，具備引領產業升級構筑新競爭優勢的潛力，是我國新質生產力的典型代表，也是培育發展新動能的重要選擇，更是全球競相角逐的戰略性新興產業方向。隨著中國在低空管理制度上改革的推進力度不斷加大，在市場和政策的雙輪驅動作用下，國內低空經濟的產業規模獲得了迅速隨著中國在低空管理制度上改革的推進力度不斷加大，在市場和政策的雙輪驅動作用下，國內低空經

3、濟的產業規模獲得了迅速的的增長。增長。其中，電動垂直起降飛行器eVTOL作為實現低空經濟的重要物理載體之一，在環保性、高效性、安全性、低噪音、低成本和智能性等方面具備優勢，可解決未來地面的交通壓力問題，能夠實現人和物在城市、城際交通中的高效往來，是全球主要國家爭先布局的重點賽道?；浉郯拇鬄硡^在低空經濟發展中產業基礎雄厚、政策支持有力、應用場景廣泛，整體產業領先優勢明顯，代表著全國低空經濟粵港澳大灣區在低空經濟發展中產業基礎雄厚、政策支持有力、應用場景廣泛，整體產業領先優勢明顯，代表著全國低空經濟發展的趨勢發展的趨勢。依托本地雄厚的制造業產業基礎，大灣區在低空經濟領域形成了較強的產業優勢和集聚效

4、應，培育了大疆創新、豐翼科技、極飛科技等無人機制造廠商，涌現出億航智能、小鵬匯天、廣汽集團等eVTOL行業參與者，王子新材、廣和通、邊界智控等相關零部件企業，以及中信海直等運營商和一批衍生拓展場景應用的企業。低空經濟應用場景廣泛，處于政策的密集催化期，主題投資機遇凸顯低空經濟應用場景廣泛，處于政策的密集催化期，主題投資機遇凸顯。低空經濟擁有著廣泛的應用領域和作業場景，涵蓋“低空基礎設施、低空飛行器制造、低空運營服務、低空飛行保障”等細分板塊，其主題投資具有延續性?？蓮拈L周期資產配置角度，結合科技創新、經營效能、成長潛力、綠色環保、社會價值等維度，形成低空經濟企業的觀測重點，從而獲得更高的投資收

5、益和更平滑的波動。風險提示：風險提示：海外貨幣政策節奏和幅度的不確定性，海外局部地緣沖突風險等。報告列舉的公司/個股僅為案例介紹，不作為投資推薦的依據。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容低空經濟概述0101低空經濟產業政策地圖0202低空經濟產業鏈拆解0303大灣區低空經濟排頭兵巡禮0404目錄目錄策略視角看低空經濟的長期機遇0505請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容1.1 1.1 低空經濟的基本概念低空經濟的基本概念低空經濟是以民用有人和無人駕駛航空器的低空飛行活動為牽引，輻射帶動航空器研發、生產、銷售以及低空飛行活動相關的基礎設低空經濟是以民用有人和無人駕駛航空器的低空

6、飛行活動為牽引，輻射帶動航空器研發、生產、銷售以及低空飛行活動相關的基礎設施建設運營、飛行保障、衍生綜合服務等領域產業融合發展的綜合經濟形態。施建設運營、飛行保障、衍生綜合服務等領域產業融合發展的綜合經濟形態。低空經濟泛指距離地面垂直高度3,000米以內的低空飛行經濟活動，它以民用客運飛行器和無人駕駛航空器（無人機）為載體，廣泛應用于載人、載貨及城市管理等各類產業形態中，其核心是飛行器、航空器與各類場景的融合與應用，在促進經濟發展、服務居民生活、完善城市保障等方面發揮著日益重要的作用。低空經濟擁有點對點、地域限制小、經濟成本低、運行效率高等優勢，具備引領產業升級構筑新競爭優勢的潛力，是我國新質

7、生產力的典型代表，也是培育發展新動能的重要選擇，更是全球競相角逐的戰略性新興產業方向。需要注意的是，基于未來發展角度分析，低空空域高度標準并非絕對性規定。隨著空域管理手段的進步、技術的提高，低空空域高度標準會在保證運行安全的基礎上發生動態調整。資料來源：頭豹研究院，國信證券經濟研究所整理圖圖：低空經濟發展概念圖：低空經濟發展概念圖圖：國家空域基礎圖：國家空域基礎分類示意圖分類示意圖資料來源：國家空管委國家空域基礎分類方法（2023.12），國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容1.2 1.2 低空經濟的發展歷程低空經濟的發展歷程從發展歷程來看，盡管人類進行低空飛行的

8、探索歷史悠久，但是低空經濟這一融合經濟形態的出現則相對較晚從發展歷程來看，盡管人類進行低空飛行的探索歷史悠久，但是低空經濟這一融合經濟形態的出現則相對較晚。在早期，由于低空技術的不成熟，以低空旅游和在農業、工業的探索應用為主。2010年以后，隨著低空飛行技術的日益成熟和應用的多元化，規范化監管成為各國低空經濟發展的主要任務。當前，全球低空經濟正處于進一步的應用普及階段，各國從政策制定、空域試點、安全監管等多方面對低空經濟予以全面支持。圖圖：低空經濟發展歷程：低空經濟發展歷程資料來源：前瞻產業研究院，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容1.3 1.3 低空經濟和軍用

9、航空、通用航空之間的關系低空經濟和軍用航空、通用航空之間的關系低空低空經濟不僅承繼經濟不僅承繼了傳統通用航空業態了傳統通用航空業態，而且融合，而且融合了以無人機等為支撐的新型低空生產服務了以無人機等為支撐的新型低空生產服務方式方式，并通過信息化，并通過信息化、數字化、智能化管數字化、智能化管理理技術賦能，是一種產業融合的新興經濟形態。技術賦能，是一種產業融合的新興經濟形態。一般來說，低空經濟包含國家、民用航空器。目前，中國航空飛行活動總體上分為兩大類，即國家航空器（用于軍事、海關、警察部門的航空器）飛行活動和民用航空器飛行活動。低空飛行活動不僅包含通用航空，還涉及警用、海關和部分軍用航空活動。

10、低空經濟對通用航空形成全包含關系：通用航空是低空經濟的主體產業。與通用航空相比，低空經濟內涵更為豐富，外延更為廣泛，它與農林牧漁、制造、礦業、電力、建筑、物流、體育等行業深度融合。資料來源：國家低空經濟融合創新研究中心，國信證券經濟研究所整理圖圖：中國低空飛行活動示意圖：中國低空飛行活動示意圖圖：低空經濟、通用航空、無人機的關系圖：低空經濟、通用航空、無人機的關系示意圖示意圖資料來源：國家低空經濟融合創新研究中心，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容1.4 1.4 低空經濟的產業特質低空經濟的產業特質低空經濟作為一種圍繞低空展開的經濟活動的集合，其低空經濟作為一種

11、圍繞低空展開的經濟活動的集合，其具備四大特質：具備四大特質：（1 1）立體）立體性：包含了從性：包含了從“天天”到到“地地”經濟經濟元素，運行元素，運行空間立體性空間立體性較強。較強?？盏劂暯泳o密，是國家綜合立體交通網的重要構成，旨在實現地面交通向空中立體交通的轉變。（2 2）區域性區域性：與：與區域經濟發展緊密關聯區域經濟發展緊密關聯。推動區域經濟由地面向空中、由平面向立體、由單一向綜合模式轉變，打造新的增長極。（3 3）融合）融合性性：核心：核心是航空器與各種產業形態的是航空器與各種產業形態的融合。融合。在鄉村地區，低空經濟與農業、巡檢、消防、物流等領域相結合；在城市中，低空經濟與航空、旅

12、游、教育、應急等領域相融合；在產業融合場景中，低空經濟與工程、海洋和基礎建設等領域相結合。（4 4）廣泛性：涉及領域和行業十分廣泛性：涉及領域和行業十分廣闊。廣闊。主要體現在通航、警用、海關以及軍用領域，廣泛應用于農業、工業和服務業等各行業。資料來源：國家低空經濟融合創新研究中心，國信證券經濟研究所整理圖圖：低空經濟涉及的應用場景低空經濟涉及的應用場景圖：圖：低空低空經濟的主要特質經濟的主要特質資料來源：國家低空經濟融合創新研究中心，前瞻產業研究院，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容1.5 1.5 低空經濟的競爭格局低空經濟的競爭格局目前，美國和歐洲是全球低空經

13、濟的主要市場，具有成熟的航空產業鏈和先進的科技水平，積極推動電動垂直起降飛行器（eVTOL）、城市空中交通（UAM）和先進空中交通（AAM）商業化應用與發展。亞洲地區尤其是中國，近年來在低空經濟領域取得了顯著進展，成為全球低空經濟的重要增長極。資料來源：億歐智庫，國信證券經濟研究所整理圖：圖：全球低空全球低空經濟的競爭格局經濟的競爭格局美國美國歐盟歐盟日本日本中國中國 依托通用航空特別在航線規劃、飛行器設計等領域的領先地位，奠定了其低空經濟的先發優勢；為支持低空經濟發展，美國先后發布了先進空中交通（AAM）協調及領導法案先進空中交通基礎設施現代化（AAIM）法案等十余項法案政策；目前，美國在低

14、空領域已培育了一批優秀的企業，其中包括波音等傳統航空巨頭以及喬比（Joby Aviation）、小鷹（Kitty Hawk）、阿徹（Archer）等初創企業；此外，美國聯合航空公司也計劃從2026年開始在舊金山國際機場為往返機場的乘客提供電動飛機出租服務。政府積極支持低空經濟及無人機技術，已初步形成完備的低空經濟產業鏈；早在2004年，歐盟就提出歐洲單一天空空管研究項目（SESAR），致力于開發新一代空中交通管理系統；2017年，SESAR聯合執行體首次提出“歐洲數字天空運行”概念。此后，歐盟陸續發布了歐洲單一天空的未來報告、歐洲空中交通管理總體規劃等，豐富了無人機交通管理規劃以及有人/無人融

15、合運行場景；目前，以德國沃瓏（Volocopter）、百合（Lilium），英國垂直公司（Vertical Aerospace），以及法國優飛公司（Ascendance Flight Tech）為代表的企業，走在了全球城市空中交通領域產品探索的前列。低空經濟領域布局較早，大力推進下一代空中交通；日本先后頒布了航空脫碳化新技術路線圖與增長戰略跟進計劃，并提出重點聚焦無人機和飛行汽車技術開發的“下一代空中交通”項目；目前日本eVTOL標桿企業SkyDrive正聯合鈴木生產制造飛行汽車，并計劃在2025年日本大阪世博會投入使用。近些年隨著中國在低空管理制度上改革的推進力度不斷加大，在市場和政策的雙輪

16、驅動作用下，國內低空經濟的產業規模獲得了迅速的增長；同時，科技創新和經濟發展推動人工智能、無人駕駛等技術的廣泛應用，極大地促進了無人機的發展，成為助推中國低空經濟發展的重要突破口。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容1.6 1.6 低空經濟的商業模式及產業目標低空經濟的商業模式及產業目標全球低空經濟市場規模有望呈現爆發式增長態勢。全球低空經濟市場規模有望呈現爆發式增長態勢。共享共享出行出行領域：領域：替代少量打車與傳統商業直升機通勒市場，提供省時又經濟的中短途出行。貨運領域：貨運領域：飛行汽車將優先發力替代一部分傳統短途航空貨運和中短途卡車貨運，未來核心城市中央倉到郊區配送站點的交付市

17、場，替代部分航空貨運和中途卡車貨運，及無人機偏遠地區配送市場。短途短途航空航空領域：領域：新的飛行汽車運營公司將替代部分短途航班，但替代量非常有限；因短途飛行在航空旅行總量中占比小，且受限于電池技術，預計飛行汽車在短途航空領域市場規模占比不大。圖：全球軍用無人機市場規模圖：全球軍用無人機市場規模資料來源：艾瑞咨詢，國信證券經濟研究所整理；注：單位為億美元92.5 104.7 111.6 114.8 120.9 123.1 134.5 136.7 138.9 149.4 154.8 157.1 160.5 164.0 020406080100120140160180201920202021202

18、22023 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 2031E 2032E全球軍用無人機市場規模請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容1.6 1.6 低空經濟的商業模式及產業目標低空經濟的商業模式及產業目標在多重在多重政策政策支持下，中國低空經濟產業迅速發展支持下，中國低空經濟產業迅速發展，低空航空器及企業數量持續，低空航空器及企業數量持續增長。增長。隨著空域管理改革的深化、技術的進步、基礎設施的完善以及政策的推動，低空經濟在實踐中逐步形成并展示出對高質量發展的強勁推動力、支撐力。國內低空經濟市場呈現超萬億藍海：國內低空經濟市場呈現超萬億藍海：

19、根據賽迪研究院數據，2023年，受到民用無人機產業高速發展、低空空域改革試點工作持續深化等影響，中國低空經濟高速發展，相較2022年經濟規模持續提升，2023年中國低空經濟規模達到5,060億元，同比增速達33.8%；根據工信部賽迪研究院發布的中國低空經濟發展研究報告（2024），預計隨著低空飛行活動的日益增多，到2026年低空經濟規模有望突破萬億，達到10,645億元。根據中國民航局數據，到2025年，中國低空經濟市場規模預計將達到1.5萬億元；到2030年，中國低空經濟的市場規模預計將達2.5萬億元；2035年有望達3.5萬億元。此外，根據粵港澳大灣區數字經濟研究院發布的低空經濟白皮書顯示

20、，到2025年，低空經濟對中國國民經濟的貢獻值將達到3-5萬億元。圖圖：中國全行業無人機注冊數量及同比增速：中國全行業無人機注冊數量及同比增速資料來源：工業和信息化部，科學技術部，財政部，中國民用航空局，國信證券經濟研究所整理；注：單位為萬架資料來源：賽迪研究院，中國民航局，高工產業研究院，國信證券經濟研究所整理；注：單位為億元圖：中國低空經濟市場規模及同比增速圖：中國低空經濟市場規模及同比增速2912 3781 5060 6703 8592 10645 25000350000%5%10%15%20%25%30%35%05000100001500020000250003000035000202

21、1202220232024E2025E2026E2030E2035E中國低空經濟市場規模同比增長28.7 39.2 51.7 83.2 95.8 113.2 131.0 0%10%20%30%40%50%60%70%0204060801001201402018201920202021202220232024E中國無人機注冊數量同比增長請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容低空經濟概述0101低空經濟產業政策地圖0202低空經濟產業鏈拆解0303大灣區低空經濟排頭兵巡禮0404目錄目錄策略視角看低空經濟的長期機遇0505請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容2.1 2.1 基準設計與

22、法規趨勢基準設計與法規趨勢近些年，隨著中國在低空管理制度上改革的推進力度不斷加大，在市場和政策的雙輪驅動作用下，國內低空經濟的產業規模獲得了迅近些年，隨著中國在低空管理制度上改革的推進力度不斷加大，在市場和政策的雙輪驅動作用下，國內低空經濟的產業規模獲得了迅速的增長。速的增長。從2021年“低空經濟”概念首次寫進國家綜合立體交通網規劃綱要，到2023年中央經濟工作會議首提“低空經濟”并被確立為戰略性新興產業，再到2024年全國兩會期間“低空經濟”首次寫入政府工作報告，隨著國家將低空經濟提升到戰略層面，政策和產業驅動下的“低空經濟+”應用場景正加速落地。01012 0 1 0 年 1 1 月對

23、深 化 我 國 低 空 空 域 管理 改 革 作 出 明 確 部 署。意 見 中 首 次 明 確 了 深 化低 空 空 域 管 理 改 革 的 總體 目 標、階 段 步 驟 和 主要 任 務。關 于 深化 我 國 低 空 空 域 管 理 改革的意見02022 0 1 6 年 5 月制定通用機場建設目標，提 出 要 培 育 一 批 具 有 市場 競 爭 力 的 通 用 航 空 企業。關 于 促 進 通用 航 空 業 發 展 的 指 導 意見03032 0 2 1 年 2 月“低 空 經 濟”概 念 首 次寫 入 國 家 規 劃，標 志 著低空經濟成為“十四五”時 期 需 要 認 真 謀 劃 的

24、新興 經 濟 形 態。國家 綜 合 立 體 交 通 網 規 劃綱要04042 0 2 3 年 1 2 月提 出 打 造 生 物 制 造、商業 航 天、低 空 經 濟 等 若干戰略性新興產業。2023年中央經濟工作會議060605052024年1月規 劃 民 用 無 人 駕 駛 航 空器 的 運 行 安 全 管 理 工 作標 志 著 中 國 無 人 機 產 業進 入“有 法 可 依”的 規范 化 發 展 新 階 段。民 用 無 人 駕 駛 航 空 器運行安全管理規則2024年3月提出積極打造生物制造、商業航天、低空經濟等新增長引擎2024年全國兩會政府工作報告國家出臺頂層設計，明確低空經濟發展的

25、總體要求、主要目標、重點任務以及組織保障。通用航空裝備創新應用實施方案（2024-2030年）圖：中國關于低空經濟的頂層設計及歷史沿革圖：中國關于低空經濟的頂層設計及歷史沿革資料來源：中國政府網，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容2.1 2.1 基準設計與法規趨勢基準設計與法規趨勢發布時間發布時間發布主體發布主體文件文件/會議名稱會議名稱主要內容主要內容20102010年年1111月月國務院、中央軍委關于深化我國低空空域管理改革的意見對深化我國低空空域管理改革作出明確部署，首次明確了深化低空空域管理改革的總體目標、階段步驟和主要任務。20142014年年7 7月

26、月國務院、中央軍委低空空域使用管理規定（試行）將低空空域分為管制空域、監視空域和報告空域，其中涉及監視、報告空域的飛行計劃，企業需向空軍和民航局報備。20162016年年5 5月月國務院辦公廳關于促進通用航空業發展的指導意見明確通用航空業核心為通用航空飛行活動，形態為串聯航空器研發制造、市場運營、綜合保障以及延伸服務等全產業鏈，定位為戰略性新興產業體系。20172017年年6 6月月民航局民用無人駕駛航空器實名制登記管理規定要求自2017年6月1日起，境內最大起飛重量為250g以上（含250g）的民用無人機擁有者必須進行實名登記。20182018年年1010月月民航局低空飛行服務保障體系建設總

27、體方案規劃建設國家、區域和飛行服務站三級服務保障體系。20192019年年1 1月月民航局基于運行風險的無人機適航審定指導意見開展無人機適航審定分級管理，審查方式將從條款審查向制造廠家體系審查轉變，引導廠家建立、完善無人機設計生產企業適航體系，促使無人機制造廠家主動承擔適航主體責任。同時，遵循正向思維制定適航標準，依照“工業標準-行業標準-適航標準”的路徑，建立我國自主的無人機適航標準體系。廠家滿足體系要求、無人機符合適航標準后，可頒發無人機適航證件。20212021年年2 2月月中共中央、國務院國家綜合立體交通網規劃綱要首次提出“發展低空經濟”。20212021年年1010月月民航局民用無人

28、機駕駛航空器系統適航審定管理程序（征求意見稿）規范和指導中型與大型民用無人機系統在設計、生產和運營批準方面的活動。20212021年年1212月月民航局“十四五”民用航空發展規劃鼓勵無人機應用拓屬，支持無人機在郵政快遞物流、城市公共服務、應急救援、公共衛生等領域服務，推動無人機在城市鄉村和邊遠地區推廣應用，融入縣鄉村三級物流網絡體系，服務農業農村現代化。以構建無人機產業生態為導向，鼓勵建設一批創新平臺，支持以無人機全產業鏈發展為重點的低空經濟集聚區建設，發揮創新集聚帶動作用，引領產業向價值鏈高端邁進。20222022年年1 1月月國務院“十四五”現代綜合交通運輸體系發展規劃提出有序推進通用機場

29、規劃建設，構建區域短途運輸網絡，探索通用航空與低空旅游、應急救援、醫療救護、警務航空等融合發展。20222022年年3 3月月民航局城市場景物流電動多旋翼無人駕駛航空器（輕小型）系統技術要求行業標準正式發布，是國內首個針對城市內應用的物流無人機體系的技術行業標準。20222022年年1111月月工信部民用無人駕駛航空器產品安全要求強制性規定了民用無人駕駛航空器的安全要求。20232023年年6 6月月國務院、中央軍委無人駕駛航空器飛行管理暫行條例按照分類管理思路，構建了無人駕駛航空器覆蓋生產制造、銷售經營、操控資質、空域使用、飛行活動、監督管理、應急處置等全鏈條管理體系，明確了各環節的管理部門

30、和相關職責。20232023年年1010月月工信部、科技部、財政部、民航局綠色航空制造業發展綱要（2023-2035年）面向城市空運、應急救援、物流運輸等應用場景，加快eVTOL、輕小型固定翼電動飛機、新能源無人機等創新產品應用，形成以典型場景為導向的電動航空器供給能力、運營支持能力和產業化發展能力，打造新經濟增長極。20232023年年1212月月中共中央中央經濟工作會議將低空經濟明確為國家戰略性新興產業。20232023年年1212月月民航局國家空域基礎分類方法依據航空器飛行規則和性能要求、空域環境、空管服務內容等要素，將空域劃分為A、B、C、D、E、G、W等7類，其中A、B、C、D、E類

31、為管制空域，G、W類為非管制空域。20242024年年1 1月月交通運輸部民用無人駕駛航空器運行安全管理規則規范民用無人駕駛航空器的運行安全管理工作。20242024年年3 3月月國務院全國兩會政府工作報告低空經濟首次被寫入全國兩會政府工作報告。20242024年年3 3月月工信部、科技部、財政部、民航局通用航空裝備創新應用實施方案（2024-2030年）到20230年，通用航空裝備全面融入人民生產生活各領域，成為低空經濟增長的強大推動力，形成萬億級市場規模。資料來源：中國政府網，國信證券經濟研究所整理表：近年來表：近年來國家層面國家層面關于低空經濟的文件及會議一覽關于低空經濟的文件及會議一覽

32、請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容2.2 2.2 地方政策綜述地方政策綜述在政策法規方面，除了上述國家層面的頂層設計之外，各地方政府也根據自身實際推出了在政策法規方面，除了上述國家層面的頂層設計之外，各地方政府也根據自身實際推出了具有本地具有本地特色的措施。特色的措施。2023年，已有江西、內蒙、遼寧、黑龍江、安徽、山西、湖南、廣東、海南、四川、貴州、西藏、甘肅、青海等地方政府工作報告涉及低空經濟內容。從各地政策支持細則來看，主要涉及基礎設施建設（如通航機場、起降平臺）、下游應用場景拓展（開設物流、載人航線）、產業鏈培育和產業化、企業投資項目落地方面的支持和補助等。資料來源：前瞻產業

33、研究院，各地方政府官網，國信證券經濟研究所整理圖：地方政府低空經濟政策概覽圖：地方政府低空經濟政策概覽請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容2.3 2.3 地方層面的地方層面的“低空先行者低空先行者”們們深圳：出臺全國首部低空經濟深圳：出臺全國首部低空經濟立法，致力打造立法，致力打造“低空經濟第一城低空經濟第一城”目前深圳具備較好的低空經濟產業基礎，已形成較為完整低空產業目前深圳具備較好的低空經濟產業基礎，已形成較為完整低空產業生態圈。生態圈。2023年，深圳低空經濟年產值已超過900億元，同比增長20%；已開通無人機航線203條，建設無人機起降點121個，2023年以來載貨無人機飛行超

34、78萬架次，飛行規模全國領先；消費級無人機占全球70%市場份額，工業級無人機占全球50%市場份額；直升機飛行量超2萬架次，飛行規模全國領先；同時，活躍著1,500余家低空經濟產業鏈上企業，涵蓋了無人機、航空器維修、航空器制造、航空器租賃、智能制造和智慧城市建設等多個領域，覆蓋物流配送、城市治理、空中通勤、應急救援等多種應用場景。政策方面政策方面，早在2022年底，深圳率先發布了深圳市低空經濟產業創新發展實施方案（2022-2025年）。2023年初，深圳把“低空經濟”寫入政府工作報告。2023年底，深圳相繼出臺了深圳市支持低空經濟高質量發展的若干措施深圳經濟特區低空經濟產業促進條例，并率先在寶

35、安區和龍華區開展低空經濟飛行運營的試點工作。2024年3月，國家民航局明確支持深圳建設國家低空經濟產業綜合示范區，在低空多領域先行先試。低空經濟作為深圳“20+8”戰略性新興產業集群和未來產業的重要一環，正以市級匯集資源、區級抓好落地為總體思路，形成各區錯位發展的格局。資料來源：深圳市人民政府官網，寶安區人民政府官網，鹽田區人民政府官網，國信證券經濟研究所整理表：深圳低空經濟的相關政策表：深圳低空經濟的相關政策出臺時間出臺時間政策名稱政策名稱主要內容主要內容20222022年年6 6月月深圳市人民政府關于發展壯大戰略性新興產業集群和培育發展未來產業的意見包含無人機在內的“智能機器人產業集群”被

36、列為20個戰略性新興產業集群之一。20222022年年1212月月深圳市低空經濟產業創新發展實施方案（2022-2025年）提出到2025年全市載貨無人機商業飛行突破300萬架次/年，鏈上企業突破1,700家，產值規模突破1,000億元。20232023年年8 8月月深圳市寶安區關于促進低空經濟產業發展的若干措施提出以深圳市民用無人駕駛航空試驗區獲批為契機，搶抓重大歷史機遇，聚焦低空經濟產業集聚和創新發展，加快建設全國領先的低空經濟發展標桿城區。20232023年年1111月月鹽田區關于促進低空經濟產業創新發展的若干措施（征求意見稿）提出加快建成低空經濟產業創新發展先行區。20232023年年

37、1111月月2024年戰略性新興產業扶持計劃項目申報指南 重點支持城市空中交通、應急救援等領域的有人或無人駕駛電動垂直起降飛行器。20232023年年1212月月深圳市支持低空經濟高質量發展的若干措施搶抓低空經濟產業創新發展的戰略機遇期，具體圍繞引培低空經濟鏈上企業、鼓勵技術創新、擴大低空飛行應用場景、完善產業配套環境四個方面提出20項具體支持措施。20232023年年1212月月深圳經濟特區低空經濟產業促進條例條例屬于全國首部低空經濟產業促進專項法規，共分為九章，包括總則、基礎設施、飛行服務、產業應用、產業支持、技術創新、安全管理、法律責任和附則。20242024年年3 3月月關于加快發展新

38、質生產力進一步推進戰略性新興產業集群和未來產業高質量發展的實施方案新增低空經濟與空天產業集群。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容2.3 2.3 地方層面的地方層面的“低空先行者低空先行者”們們上海上海：加速布局民用航空：加速布局民用航空產業產業“第一城第一城”上海近年來持續探索上海近年來持續探索空中交通新模式，加速布局低空經濟產業空中交通新模式，加速布局低空經濟產業發展。發展。截至2023年底，上海地區共有傳統通航企業25家、無人機通航企業513家、直升機通用機場1個、水上機場1個、民用無人駕駛航空試驗區1個（上海金山）。在上海打造未來產業創新高地發展壯大未來產業集群行動方案中，上海

39、明確將低空經濟作為未來產業發展重點之一，提出“突破傾轉旋翼、復合翼、智能飛行等技術，研制載人電動垂直起降飛行器，探索空中交通新模式”。目前，上海在工業、農業、服務業等領域均已開展低空經濟試點。上海發展低空經濟的優勢在于：上海發展低空經濟的優勢在于：一是創新企業集聚，擁有一批整機研發、先進動力、結構材料、掛載導航、場景應用等產業鏈上下游創新企業，在電池、電機和電控系統“三電”方面擁有完整的供應鏈；二是無人駕駛航空試驗先行先試，金山華東無人機基地是首批市級特色產業園區，并成功獲批全國首批“民用無人駕駛航空試驗區”；三是人才優勢明顯，集聚全國70%的民用航空產業人才，國內80%的電動垂直起降航空器企

40、業創始人和創新團隊均曾在上海航空體系內工作。資料來源：中投產業研究院，國信證券經濟研究所整理圖圖：上海市低空經濟產業上海市低空經濟產業園區分布情況園區分布情況出臺時間出臺時間政策名稱政策名稱主要內容主要內容20222022年年9 9月月上海打造未來產業創新高地發展壯大未來產業集群行動方案目標到2030年，在未來健康、未來智能、未來能源、未來空間、未來材料等領域涌現一批具有世界影響力的硬核成果、創新企業和領軍人才，未來產業產值達到5,000億元左右。20242024年年3 3月月關于組織開展2024年度上海市未來產業試驗場“揭榜掛帥”工作的通知在生物制造、量子科技、6G技術、新型儲能、商業航天、

41、低空經濟、深海探采、綠色材料、非硅基芯材料等九大重點領域實施未來產業試驗場“揭榜掛帥”。20242024年年5 5月月上海市推動工業領域大規模設備更新和創新產品擴大應用的專項行動在人工智能、5G-A、工業互聯網、商業航天、低空經濟、深海探采等領域滾動發布應用場景創新任務，對標桿性示范項目按照規定給予不超過20%，最高800萬元獎勵。20232023年年6 6月月金山區打造華東無人機基地暨加快無人機產業高質量發展的實施意見堅持品牌引領、積厚成勢，推動全區無人機產業從發展質量提升、發展格局拓展成功邁向行業示范引領，將華東無人機基地打造成為核心產品供給的智造高地、空域資源配置的戰略樞紐、產業開放發展

42、的前沿門戶，為將華東地區打造成為全國無人機產業發展最活躍、創新能力最強、國際化程度最高的區域之一提供成果支撐和實踐經驗。表：上海低空經濟的相關政策表：上海低空經濟的相關政策資料來源：上海市人民政府官網，金山市人民政府官網，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容2.3 2.3 地方層面的地方層面的“低空先行者低空先行者”們們廣州廣州：致力成為國內首個載人飛行商業化運營：致力成為國內首個載人飛行商業化運營城市城市廣州擁有一批低空經濟龍頭整機制造企業和相對完善的低空經濟供應鏈產業基礎，具備發展低空經濟的消費能力和應用場景，在低空廣州擁有一批低空經濟龍頭整機制造企業和相對完

43、善的低空經濟供應鏈產業基礎，具備發展低空經濟的消費能力和應用場景，在低空經濟產業發展上具備先發優勢。經濟產業發展上具備先發優勢。2024年5月，廣州市人民政府辦公廳印發廣州市低空經濟發展實施方案，提出到2027年，廣州市低空經濟整體規模達到1500億元左右；同時，推動廣州成為國內首個載人飛行商業化運營城市，建設廣州第一個跑道型通用機場，新建5個以上樞紐型垂直起降場、100個以上常態化使用起降點。另外，廣州推動出臺了全空間無人體系2024年工作計劃，并啟動廣州市低空經濟發展條例的立法工作。廣州市2024年將進一步推動低空經濟產業園建設，建設大灣區無人體系產業孵化基地。圖圖：廣州相關：廣州相關區域

44、的低空區域的低空經濟產業布局經濟產業布局資料來源：廣州市人民政府官網，中商產業研究院，國信證券經濟研究所整理資料來源：廣州市人民政府官網，國信證券經濟研究所整理表：表：廣州發展低空經濟的相關舉措廣州發展低空經濟的相關舉措序號序號重點任務重點任務主要舉措主要舉措1 1加強統籌規劃和協同推進統籌低空經濟頂層設計爭取上級部門支持在南沙推動海陸空全空間無人體系準入標準實施和應用協助建立軍地民協同管理機制2 2夯實低空基礎設施建設建設低空飛行服務站建設低空智聯網基礎設施建設地面配套基礎設施體系分類劃設低空空域和低空航線3 3打造低空制造業高地做大做強低空經濟制造業發展低空經濟生產性服務業優化低空經濟營商

45、環境4 4拓展特色低空應用場景穩步開展城市空中交通試點工作拓展無人機物流應用場景拓展低空智能航空器公共服務應用場景開展低空旅游和航空運動構建航空應急及醫療救援體系打造國家級產業創新平臺5 5健全規則制度體系研究制定廣州市低空經濟發展條例研究低空基礎設施用地管控標準和建設要求加強低空運行安全管控推進低空安全監管服務數字化智慧化請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容2.3 2.3 地方層面的地方層面的“低空先行者低空先行者”們們北京北京：快速：快速布局低空經濟探索新業態布局低空經濟探索新業態北京力爭北京力爭通過三年時間，低空經濟相關企業數量突破通過三年時間，低空經濟相關企業數量突破5,000

46、5,000家家。2024年5月，北京市發布北京市促進低空經濟產業高質量發展行動方案（2024-2027年）（征求意見稿），提出在確保安全的前提下，力爭通過三年時間，低空經濟相關企業數量突破5,000家，在技術創新、標準政策、應用需求、安防反制等領域形成全國引領示范，帶動全市經濟增長超1,000億元。到2027年，培育10億元級龍頭企業10家，過億元產業鏈核心環節配套企業50家、技術服務企業100家。圍繞應急救援、物流配送、空中擺渡、城際通勤、特色文旅等，新增10個以上應用場景，開通3條以上面向周邊地區的低空航線。北京擁有軌道交通、航天航空兩大千億級產業集群，已經建立了低空經濟全產業鏈的生態圈：

47、北京擁有軌道交通、航天航空兩大千億級產業集群，已經建立了低空經濟全產業鏈的生態圈：上游涉及材料及元器件、核心零部件及系統兩大領域；中游涵蓋了eVTOL、無人機、直升機的生產制造；下游則是與整機相關的高端裝備制造、低空基礎設施與飛行保障配套。資料來源：北京市人民政府官網，國信證券經濟研究所整理表：表：北京發展低空經濟的相關舉措北京發展低空經濟的相關舉措序號序號重點任務重點任務主要舉措主要舉措1 1持續加強低空經濟技術創新引領建設高能級創新平臺促進科創成果轉化落地加快推進標準制定發展研發設計產業2 2鞏固低空制造全產業鏈競爭力支持先進整機研制加強發動機等核心部件及材料配套推動機載、空管等設備開發提

48、高制造技術供給能力3 3構建監管及運行服務技術支撐體系發展數字化低空飛行及監管服務技術創新無人機檢測及適航驗證技術服務大力拓展低空經濟生產性服務業4 4打造全國低空飛行應用創新示范創新并開放多元應用場景完善有條件地區低空空域環境提升數字低空飛行服務保障能力5 5優化低空基礎設施加強起降及服務保障場地建設和利用構建低空航路航線提升通導感知及低空智聯能力強化低空經濟發展區域協同聯動6 6形成低空安防反制全國標桿大力發展低空安防產業構建低空安全防范體系圖：北京因地制宜發展低空經濟圖：北京因地制宜發展低空經濟資料來源：火石創造，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容2.3

49、2.3 地方層面的地方層面的“低空先行者低空先行者”們們海南：全國最早開展低空空域管理改革的地區之一海南：全國最早開展低空空域管理改革的地區之一海南是中國唯一的熱帶島嶼省份，每年通航飛行時間超過海南是中國唯一的熱帶島嶼省份，每年通航飛行時間超過300300天，是全國飛行日和空中游覽活動時間最多的地區，具有得天獨厚的低空天，是全國飛行日和空中游覽活動時間最多的地區，具有得天獨厚的低空經濟發展環境。經濟發展環境。海南目前的低空運營業態已基本覆蓋交通運輸部公布的31種類型，包括有人駕駛通用航空器的空中游覽、跳傘飛行、海洋油氣勘探、無人機物流等。到2024年第一季度，海南本地有人機通用航空經營性企業有

50、23家，無人機通用航空經營性企業有140家，駐瓊的非本地通用航空企業近200家。近年來，海南省大力推動“空地組網”低空空域管理改革制度創新，完成了23個三類低空空域以及3條?？谥寥齺喌牡涂漳恳曪w行航線的劃設，初步構建了省內低空飛行網絡，組建了“空地結合、立體保障”的低空飛行管控服務運行體系，基本實現了通航飛機“飛得起、管得住”，成為全國首個低空空管服務保障示范區。2023年11月，海南發布首張省域無人機適飛空域圖。資料來源：中國民航網，國信證券經濟研究所整理圖：海南省低空空域圖：海南省低空空域開發歷程開發歷程圖：圖：2023年年11月海南發布首張省域無人機適飛空域圖月海南發布首張省域無人機適飛

51、空域圖資料來源：低空空域開發現狀與低空經濟發展策略（張旭，2024），國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容2.3 2.3 地方層面的地方層面的“低空先行者低空先行者”們們成都：謀求打造成都：謀求打造“中國工業無人機第一城中國工業無人機第一城”近年來，從出臺系列政策扶持、產業建圈強鏈到研發創新轉化運用、低空協同改革提升服務保障，成都搶抓低空經濟新一輪發展浪潮近年來，從出臺系列政策扶持、產業建圈強鏈到研發創新轉化運用、低空協同改革提升服務保障，成都搶抓低空經濟新一輪發展浪潮機遇，有序推進低空經濟產業健康發展。機遇，有序推進低空經濟產業健康發展。在2023年成都市政府工

52、作報告中，成都首次提出要打造中國工業無人機第一城。2023年10月，成都出臺促進工業無人機產業高質量發展的專項政策，對無人機相關企業給予最高300萬元獎勵，培育建設工業無人機產業鏈，提升產業基礎能力。2024年5月，成都市新型工業化推進大會提出，因地制宜加快人工智能、低空經濟低空經濟、綠色氫能等產業前瞻布局與創新發展，把新賽道變成新支撐。成都工業無人機產業鏈綜合競爭力位于全國第一梯隊，具備打造工業無人機第一城的成都工業無人機產業鏈綜合競爭力位于全國第一梯隊，具備打造工業無人機第一城的基礎?；A。目前成都的產業鏈集聚上下游企業100余戶，營收年均增速在20%以上，工業無人機整機企業收入規模41億

53、元，基本形成了“研發+制造+運營+服務”的完整產業鏈。資料來源：成都市人民政府官網，成都市經濟和信息化局官網，成都市財政局官網，國信證券經濟研究所整理表：表：成都市促進工業無人機產業高質量發展的專項政策實施細則成都市促進工業無人機產業高質量發展的專項政策實施細則主要方面主要方面具體內容具體內容支持產品開拓市場支持產品開拓市場對上年度無人機新產品型號銷售額2,000萬元（含）至1億元（不含）的企事業單位，給予100萬元的一次性獎勵；對上年度無人機新產品型號銷售額1億元（含）以上的企事業單位，給予300萬元的一次性獎勵。鼓勵增強協作配套鼓勵增強協作配套對首次為無人機整機制造單位提供自主研發的原材料

54、或零部件產品，并形成有效供應鏈的企事業單位，按照供需方第一年實際銷售合同總額的5%（雙方各50%）給予最高300萬元的一次性獎勵。支持拓寬應用場景支持拓寬應用場景對使用無人機提供電力巡檢、應急救援和人工影響天氣等生產性服務的企事業單位，年服務收入500萬元（含）以上的，按實際收入的3%給予最高300萬元的獎勵。支持創新平臺建設支持創新平臺建設對新獲批建設的工業無人機領域國家制造業創新中心，按照國家支持金額的50%給予配套支持。促進創新成果轉化促進創新成果轉化支持企事業單位加大研發投入，促進科技成果轉化。凡圍繞工業無人機產業鏈開展研發投入，按項目技術研發投入的15%給予最高200萬元的獎勵。提升

55、共享發展水平提升共享發展水平對開放共享研發資源、先進設備、測試計量等資源，并且年服務收入500萬元（含）以上的企事業單位，按年度實際提供服務金額的10%，給予最高200萬元的獎勵。鼓勵制定技術標準鼓勵制定技術標準鼓勵成都市從事無人機產業的企事業單位參與技術標準制（修）定。國際技術標準制（修）定獎勵資金總額60萬元，其中，第一承擔單位獎勵40萬元，第二承擔單位獎勵20萬元。國家技術標準制（修）定獎勵資金總額40萬元，其中，第一承擔單位獎勵25萬元，第二承擔單位獎勵15萬元。行業技術標準制（修）定獎勵資金總額25萬元，其中，第一承擔單位獎勵15萬元，第二承擔單位獎勵10萬元。系列技術標準只獎勵其中

56、一項，單戶企事業單位年度內獎勵最高100萬元。強化產業承載能力強化產業承載能力支持無人機產業鏈相關企事業單位爭取低空空域開放，開展包括民用無人駕駛航空試驗區在內的各類試飛基地建設。對成功建成無人機試飛基地且向3戶（含）以上無人機整機企業提供試飛服務的企事業單位，按固定翼和旋翼無人機試飛基地區分，分別給予300萬元、100萬元的一次性獎勵。加強產業人才建設加強產業人才建設支持高端專業人才來蓉創業就業，對單個人才年度人力資源成本支出超過100萬元（含）、200萬元（含）、300萬元（含）的工業無人機領域企事業單位，分別給予20萬元、60萬元、100萬元的一次性獎勵。深化會展賽事推介深化會展賽事推介

57、對承擔工業無人機產業鏈招商引資會展論壇賽事、并促進3戶（含）以上項目實際簽約的企事業單位或行業組織，給予50萬元獎勵；對承擔供應鏈合作洽談會、并促進6戶（含）以上的上下游企業合作交易的企事業單位或行業組織，給予40萬元的獎勵，并給予合作企業各10萬元的獎勵。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容低空經濟概述0101低空經濟產業政策地圖0202低空經濟產業鏈拆解0303大灣區低空經濟排頭兵巡禮0404目錄目錄策略視角看低空經濟的長期機遇0505請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容3.1 3.1 低空經濟產業鏈全貌低空經濟產業鏈全貌低空經濟具有產業鏈條長、輻射面廣、成長性高、帶動力強

58、等特點，在拉動有效投資、創造消費需求、提升創新能級低空經濟具有產業鏈條長、輻射面廣、成長性高、帶動力強等特點，在拉動有效投資、創造消費需求、提升創新能級方面有著廣闊方面有著廣闊的的空間空間。低空經濟產業鏈上游上游為原材料與核心零部件領域，與新質生產力、高端制造緊密相連。其中，研發包括各種工業軟件、飛行系統等，原材料包括鋼材、鋁合金、高分子材料等，零部件包括芯片、電池、電機等。特別是非晶電機、碳纖維結構件、固態電池等核心材料及零部件的價值占比高。產業鏈中游中游涵蓋低空制造、低空飛行、低空保障與綜合服務。具體來看，低空制造主要是提供低空飛行載體相關的產業與服務，包含了芯片、復合材料、傳感器等核心零

59、部件及相關原材料及電動垂直起降飛行器（eVTOL）和無人機的整體研制；低空飛行是核心產業，主要拉動對電池、芯片、電控及操作系統等新需求，釋放低空經濟消費潛力；低空保障包含了低空空域管控系統及通用機場、直升機起降點等基礎設施建設和運營；綜合服務則是航天器與金融、租賃、教育培訓、文化傳媒等相關業態的有機結合。產業鏈下游下游為各種應用場景，包括飛行審批、空域備案等，涉及與物流、農業、旅游、消防、應急等多個業態的融合。資料來源：國家低空經濟融合創新研究中心，前瞻產業研究院，國信證券經濟研究所整理圖圖：低空經濟產業鏈概覽：低空經濟產業鏈概覽請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容3.2 3.2 核心

60、環節：核心環節：eVTOLeVTOLeVTOLeVTOL：即Electric Vertical Take-off and Landing，電動垂直起降飛行器，是指采用電機驅動的具備垂直起降能力的低空飛行器，屬于低空經濟的前沿領域，是實現低空經濟的重要物理載體之一。相比于無人機，eVTOL在實現了載人載物的基礎上，功能更加廣泛；相對直升機等傳統飛行器而言，eVTOL在環保性、高效性、安全性、低噪音、低成本和智能性等方面具備優勢，可解決未來地面的交通壓力問題，能夠實現人和物在城市、城際交通中的高效往來。資料來源：頭豹研究院，國信證券經濟研究所整理圖圖：eVTOLeVTOL的核心優勢的核心優勢請務必

61、閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容3.2 3.2 核心環節：核心環節：eVTOLeVTOLeVTOLeVTOL產業鏈由上游的供應鏈，中游主機廠，以及下游的通航航司、公共交通運營、低空旅游、飛行保障等共同構成。產業鏈由上游的供應鏈，中游主機廠，以及下游的通航航司、公共交通運營、低空旅游、飛行保障等共同構成。上游：上游：核心的供應商包括電池制造商、動力系統供應商、飛控系統供應商、航電設備供應商、導航系統供應商、通訊系統供應商以及復合材料供應商。這些供應商負責提供關鍵的部件和原材料，為eVTOL的生產提供必要的技術支持。中游：中游：主要的參與者是設計研發生產飛機的主機廠。這些主機廠負責將上游供應

62、商提供的部件和原材料整合在一起，制造出完整的eVTOL。在國外，Joby和Archer等企業是eVTOL領域的代表企業；而在國內，峰飛航空、時的科技、御風未來和零重力等新興企業正在迅速發展。下游：下游：終端應用主要由航空公司、直升機運營公司以及通用航空公司提供。這些運營商負責將eVTOL應用于實際飛行任務中，滿足市場需求。國內知名的運營人包括深圳東部通航、中信海直、亞捷航空和精功通航等。除了通航企業之外，下游還廣泛分布著公共交通運營、低空旅游、出行服務等相關企業。資料來源：航空產業網，國信證券經濟研究所整理圖圖：eVTOLeVTOL產業鏈構成產業鏈構成資料來源：中國民航網，國信證券經濟研究所整

63、理表表：eVTOLeVTOL潛在應用場景潛在應用場景場景分類場景分類應用場景應用場景載人客運載人客運旅游觀光、機場擺渡、城市空中出租車、城際通航、區域客運、都市圈交通、商務飛行等。國防軍事國防軍事三棲登陸、后勤保障、軍需運輸、兵員調度、特種作戰、地兵校射、空中通訊、戰場航拍、邊防。警務安防警務安防空中巡邏、反恐維穩、應急處理、交通執法、緝毒緝私、空中監控、警力機動等。載物貨運載物貨運城市末端配送、緊急醫療服務、城際空中快遞、鄉村物流等公共服務公共服務城市管理、消防滅火、應急救援、環保監測、疫情防控、科學探測、地理測檢、航空護林等私人飛行私人飛行飛行俱樂部、家庭出游、個人自由出行等請務必閱讀正文

64、之后的免責聲明及其項下所有內容3.2 3.2 核心環節：核心環節：eVTOLeVTOL存量市場：存量市場：近年來，歐美國家、中國正在積極布局eVTOL賽道。歐美國家的Joby、Archer、Lilium、Vertical、Volocopter等公司已相繼推出eVTOL產品；國內eVTOL廠商如億航智能、沃飛長空、峰飛航空、沃蘭特、時的科技、小鵬匯天也在積極推進eVTOL的試飛和取證進程。根據賽迪研究院的數據顯示，近幾年中國eVTOL市場規?？焖僭鲩L，2023年達到9.8億元人民幣。增量增量市場市場：根據德勤預測，2025-2030年間，適航規章、基礎設施以及空管系統將完成建立，技術進步將推動有

65、人駕駛eVTOL進入商用階段。預計從2026年開始，eVTOL將主要在低空旅游的應用場景中不斷滲透，其次是城際交通運輸上替代部分200公里內的城際交通市場需求，同時對城際飛機、高鐵出行做城市邊緣到城市中心運輸的延伸服務。根據全球知名市場調查咨詢公司Markets&Markets的預測，全球eVTOL市場規模預計將從2023年的12億美元增長至2030年的234億美元，年均復合增長率為52%。根據頭豹研究院預測，預計2024-2030年，中國eVTOL動力系統行業市場規模會由64.47億元增長至309.31億元，期間年復合增長率29.87%，已經有部分廠商獲得了訂單。產業生態產業生態：目前美國、

66、英國、中國、德國和加拿大在eVTOL領域的發展尤為突出，其研發項目數量占全球的近60%。其中，美國正推動eVTOL面向軍事化應用，歐洲正加快推廣城市空中出租車理念，日韓也制定了eVTOL商業化運營的明確時間路線圖。表表：全球：全球eVTOLeVTOL制造企業概況制造企業概況序號序號企業名稱企業名稱總部所在國家總部所在國家成立時間成立時間上市上市市值市值/估值估值預計商業化時問預計商業化時問主要知名投資機構主要知名投資機構1 1Joby美國2009是34.18億美元2024提供基于飛行器的共享出行服務英特爾、豐田、捷藍航空2 2Archer美國2018是10.41億美元預計2024年將電動飛行出

67、租車投入商用聯合航空3 3Lilium德國2015是8.21億美元2025年開始運營區域空中交通服務騰訊、貝萊德、LGT4 4Volocopter德國2011否18.7億美元計劃2023年開通首條商用空中的士航線霍尼韋爾、英特爾資本、吉利控股5 5VerticalAerospace英國2016是15.43億美元2025年左右將電動飛機投入商業運營美國航空、霍尼韋爾、微軟、勞斯萊斯6 6Skydrive日本2018否已融資0.54億美元2026年實現飛行汽車的量產日本開發銀行、三井住友金融7 7億航智能中國（廣州）2014是6.73億美元2024年4月正式獲得EH216-S無人駕駛載人航空器系統

68、生產許可證GGV紀源資本、摩根士丹利、金浦投資、真格基金、東方富海8 8小鵬匯天中國（廣州）2020否10億美元2024年正式推出飛行汽車并實現量產IDG、五源資本、紅杉中國、鐘鼎資本、GGV紀源資本、高瓴創投、云鋒基金9 9時的科技中國（上海）2021否已融資千萬美元2024年大型載人eVTOL產品獲得型號合格證藍馳創投、德 迅投資1010峰飛航空中國（上海）2019否A輪融資 1億美元A輪融資1億美元順為資本1111沃蘭特航空中國（上海）2021否種子輪融資數千萬元暫無公開信息國際航空資本資料來源：騰訊研究院，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容海外發展格局：

69、全球主要灣區城市群人口密集、經濟發達，且城海外發展格局：全球主要灣區城市群人口密集、經濟發達，且城市密集分布互相串聯，擁有推廣先進空中交通的良好場景。市密集分布互相串聯，擁有推廣先進空中交通的良好場景。紐約灣區：紐約灣區：紐約灣區通航基礎設施和網絡發達，擁有7座運輸機場和20余座通用機場，應用場景主要是公務機和直升機客運。同時，紐約灣區還擁有許多直升機場，紐約3個大型樞紐機場和曼哈頓之間開通了直升機客運服務，實現了曼哈頓和3個紐約機場之間的8分鐘通達。2022年，Archer與美聯航確定首先啟動Newark國際機場與曼哈頓中心直升機場連接服務；2023年，Volocopter在曼哈頓中心直升機

70、場完成了首次驗證飛行。舊金山灣區：舊金山灣區：致力于加速成為全球eVTOL產業的創新中心。目前，舊金山灣區已集聚了美國實力最強的一批eVTOL制造商：Joby、Archer、Wisk、Elroy、Kitty Hawk、Alef Aeronautics、Cora、Hoversurf、Vimana Global、Opener、Vahana，也吸引了來自華盛頓的Supernal設立研發中心、韓國的Plana Aero設立總部。東京灣區：東京灣區：以綜合性規劃為牽引，積極發展先進空中交通（AAM）。日本很早就制定了AAM的發展路線圖日本的先進空中交通：我們的發展和超越，路線圖提出了日本2025年在大阪

71、世博會上啟動先進空中交通服務、2030年實現eVTOL空中出租車及重型貨運無人機業務全面商業化的目標。目前，東京灣區集聚了eVTOL企業SkyDrive以及積極投入到空中交通領域的本田、豐田等汽車企業，且有日本宇宙航空研究開發機構（JAXA）聯合企業共同推進eVTOL的研發。資料來源：騰訊研究院，國信證券經濟研究所整理表表：國外：國外eVTOLeVTOL相關企業發展現狀相關企業發展現狀3.2 3.2 核心環節：核心環節：eVTOLeVTOL序號序號研發單位研發單位型號型號取證和取證和EISEIS時間時間1 1Joby AviationS420252 2Archer AviationMidnig

72、ht20253 3Wisk AeroGeneration 62030前4 4EVE AirMobilityEve20265 5Whisper AeroThe WhisperJet未公布6 6Beta TechnologiesCX300Alia-250202520267 7OverairButterfly20288 8JauntJourney20289 9SupernalS-A220281010LiliumJet2025年EASA取證 2026年初商業運營1111VolocopterVoloCity/VoloRegion2024/20261212Vertical AerospaceVX42027

73、1313AirbusCityAirbusNextGen未公布1414Crisalion MobilityIntegrity6未公布1515AscendanceAtea20271616SkyDriveSD-052025取證 2026大規模商業運營請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容3.2 3.2 核心環節：核心環節：eVTOLeVTOL國內發展格局：國內國內發展格局：國內eVTOLeVTOL主機廠目前主要集中在粵港澳大灣主機廠目前主要集中在粵港澳大灣區、長三角和成渝都市圈等區域區、長三角和成渝都市圈等區域粵港澳大灣區：粵港澳大灣區：粵港澳大灣區在低空經濟發展中產業基礎雄厚、政策支持有力、

74、應用場景廣泛，整體產業領先優勢明顯，代表著全國低空經濟發展的趨勢。依托本地雄厚的制造業產業基礎，大灣區在低空經濟領域形成了較強的產業優勢和集聚效應，培育了大疆創新、豐翼科技、極飛科技等無人機頭部廠商，涌現出億航智能、小鵬匯天、廣汽集團等eVTOL行業參與者，且通過政策和場景先行先試吸引了德國eVTOL制造商Lilium落地。長三角城市群：長三角城市群：長三角城市群擁有雄厚的傳統航空航天產業集群，也是中國最大的商用飛機研發生產基地，擁有大量的專業技術和管理人才以及眾多211和985理工類高校。尤其是，長三角地區的通用航空機場、無人機試驗院校、航空航天院校和科研院所數量較多。當前長三角已成為中國e

75、VTOL和UAM創業氛圍最濃厚、科技創新企業最多的地區之一，有利于研發企業的試飛測試、研發和試飛的協同。成渝都市圈：成渝都市圈：成渝地區具有獨特的產業基礎、資源優勢和廣泛市場，正積極圍繞eVTOL、工業無人機等重點領域開展產業“建圈強鏈”。2024年5月沃飛長空的全球總部及生產制造基地已正式落戶成都，投產后預計每年可生產eVTOL40-50架。資料來源：頭豹研究院，國信證券經濟研究所整理圖圖：中國：中國eVTOLeVTOL整機廠商分布整機廠商分布請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容低空經濟概述0101低空經濟產業政策地圖0202低空經濟產業鏈拆解0303大灣區低空經濟排頭兵巡禮0404

76、目錄目錄策略視角看低空經濟的長期機遇0505請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容4.1 4.1 大疆創新大疆創新深圳市大疆創新科技有限公司成立于深圳市大疆創新科技有限公司成立于20062006年，是全球領先的無人飛行年，是全球領先的無人飛行器控制系統及無人機解決方案的研發和生產商，客戶遍布全球器控制系統及無人機解決方案的研發和生產商，客戶遍布全球100100多多個國家，占據全球消費級無人機市場七成以上的份額。個國家，占據全球消費級無人機市場七成以上的份額。通過持續的創新，大疆專注于為無人機工業、行業用戶以及專業航拍應用提供性能強、體驗佳的智能飛控產品和解決方案。作為無人機飛行平臺和影像

77、系統自主研發和制造商，大疆創新從最早的商用飛行控制系統起步，逐步研發推出了ACE系列直升機飛控系統、多旋翼飛控系統、筋斗云系列專業級飛行平臺S1000、S900、多旋翼一體機Phantom、Ronin三軸手持云臺系統等產品。近年來，大疆創新的無人機產品在農業、能源、測繪、安防、物資運輸等諸多領域得到廣泛的應用，進一步拓寬了市場空間。在發展過程中，大疆創新逐漸形成了旋翼芯片、飛控系統、飛行安全保障系統等核心技術。其中，旋翼芯片技術讓大疆的無人機具有了超強的抗風能力和懸停能力，能夠在各種復雜的環境中穩定飛行；飛控系統技術讓大疆的無人機具有了多種先進的功能，如自動返航、避障、跟隨、手勢控制等；飛行安

78、全保障系統能夠根據地理位置和法律規定，限制無人機在特定區域或高度飛行，避免對空域安全造成影響。大疆創新是全球無人機領域的領跑者，針對不同國家和地區，推出符合當地市場需求的產品。目前，大疆創新的業務已覆蓋全球100多個國家與地區，是中國無人機出口的主力軍。例如，在北美市場，大疆創新推出了符合當地法規的無人機產品；在印度市場，公司推出了適合農業作業的無人機。圖：大疆創新的主要產品圖：大疆創新的主要產品資料來源：大疆創新官網，睿財經訊，國信證券經濟研究所整理 表：大疆創新生產的無人機相關核心技術表：大疆創新生產的無人機相關核心技術資料來源：大疆創新官網，國信證券經濟研究所整理核心技術核心技術主要特色

79、主要特色旋翼芯片技術旋翼芯片技術旋翼芯片技術是大疆首創的核心技術之一，它是控制無人機旋翼電機的芯片，能夠實現對旋翼電機的精確調節，使無人機在飛行過程中能夠擁有超強的抗風能力和懸停能力，可以在各種復雜的環境中保持穩定的飛行狀態。飛控系統技術飛控系統技術飛控系統技術用于控制無人機的飛行姿態、航向、速度、高度等參數，實現動返航、避障、跟隨、手勢控制等智能化控制。飛行安全保障飛行安全保障系統系統飛行安全保障系統負責監測無人機的飛行狀態、電池電量、信號強度等各種數據，通過聲光提示或自動控制，提醒用戶或防止無人機出現故障或危險；同時，還能夠對無人機進行全面的保護，確保無人機在飛行過程中的安全。請務必閱讀正

80、文之后的免責聲明及其項下所有內容4.2 4.2 豐翼科技豐翼科技豐翼科技（深圳）有限公司成立于豐翼科技（深圳）有限公司成立于20182018年，是順豐旗下專注于末端年，是順豐旗下專注于末端配送物流無人機研發和運營的企業，目前已實現全商業鏈路閉環，配送物流無人機研發和運營的企業，目前已實現全商業鏈路閉環，涵蓋物流無人機常態化、大規模安全運行相關體系建設。涵蓋物流無人機常態化、大規模安全運行相關體系建設。豐翼科技前身為順豐無人機團隊，是順豐集團內部孵化的一家專注于物流無人機領域的科技公司，2012年順豐提出無人機配物流配送的構想，2015年開始組建自主研發團隊。目前隨著技術的成熟和運營經驗的積累，

81、豐翼科技已逐步進入商業化紅利期，是具備獨立研發、測試、生產、運營、銷售體系的綜合型公司。作為國內首家獲得無人機運營（試點）許可證的企業，豐翼科技已逐步實現了從農村走入城市的多場景常態化運營，全面覆蓋快遞、醫療、巡檢、測繪等行業延展應用；同時搭建起應急保障、實時信息采集的低空運輸網絡。通過構建基于無人系統的“樞紐+網格+終端”三級物流配送網絡以及配套的基礎設施，豐翼科技積極拓展與無人系統相關的城市管理、智慧醫療、應急救援、安防巡檢、環境監測等智慧城市服務。在粵港澳大灣區，豐翼科技率先獲批無人機低空城市物流網絡空域，獲批空域超過19萬平方公里。統計顯示，豐翼無人機大灣區常態化運營取得新突破，日均運

82、輸量已經超過8,000單。2023年豐翼無人機在深圳飛行超28萬架次，運輸貨物重量69噸，飛行時長2.3萬小時，飛行里程85.7萬公里。截至2023年12月底，豐翼科技在全國累計飛行400余萬公里，運輸架次突破80萬架次，累計運輸貨物近300萬件，貨物運輸量超1,500噸；通過在川西滇北、大灣區、舟山群島等地的常態化運行，實現平原、丘陵、高原、雪域、沿海、群島等全場景覆蓋。未來，公司將抓住低空經濟發展趨勢，持續探索無人機運輸在多場景的大規模、常態化運營模式，豐富無人機應用場景。表：豐翼科技的無人機類型表：豐翼科技的無人機類型資料來源：豐翼科技官網，國信證券經濟研究所整理型號型號圖例圖例主要功能

83、主要功能方舟方舟 15015050公斤大載重物流無人機，滿足多種行業的低空運輸需求豐舟豐舟 9090新垂起固定翼無人機，讓遠距離運輸變得更簡單方舟方舟 4040多旋翼中型物流無人機，載重/航程：10kg/18km魔鬼魚魔鬼魚 4040垂直起降固定翼無人機方舟方舟 E15長航時復合翼無人機，雙光吊艙、正攝相機方舟方舟 E35多旋翼中型無人機，雙光吊艙、拋投器、喊話器方舟方舟 2525長航時六旋翼無人機，雙光吊艙、喊話器、探照燈、拋投器方舟方舟 3535大載重六旋翼無人機，雙光吊艙、喊話器、警示燈請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容4.3 4.3 極飛科技極飛科技廣州極飛科技股份有限公司成

84、立廣州極飛科技股份有限公司成立于于20072007年年，是一家以，是一家以“提升農業生產效提升農業生產效率率”為使命的農業科技公司，致力于用機器人、人工智能和新能源技術為使命的農業科技公司，致力于用機器人、人工智能和新能源技術為農業賦能，是具有規模的農業無人機運營企業。為農業賦能，是具有規模的農業無人機運營企業。目前，極飛科技在無人機工業設計、硬件制造、機器人控制算法和設備生產工藝等領域處于行業領先地位。極飛科技主營業務包括研發、制造并銷售農業無人機、農業無人車、農機自駕儀、農業物聯網設備等在內的智能農業裝備和智慧農業管理系統，并提供相關技術服務。公司是全球無人機五十強企業，形成了自動駕駛技術

85、、空間數字化及圖像處理技術、智能噴灑與播撒技術、智慧農業系統技術、工業設計技術、物聯平臺技術6大類智慧農業核心技術，廣泛應用于以農業無人機為代表的農業科技產品，使公司產品功能和性能均處于行業先進水平。極飛科技在飛行控制算法、工業設計、材料科學、機械電子工程、智能制造等領域具備行業前沿的研發創新實力。公司自主研發了農業無人飛機、遙感無人飛機、農業無人車、農機自駕儀、農業物聯網和智慧農業系統等產品，通過構建完整的軟硬件產品矩陣和數據閉環，為農業工作者提供精準、高效、靈活、經濟的無人化生產解決方案，以解決農業生產中勞動力不足、管理粗放和環境污染等問題。極飛科技已經在農業無人機領域探索了十年。截至20

86、23年，公司研發專利申請總數超過3,500項，極飛科技的智慧農業產品累計服務面積達到17.2億畝次，在運行的農業無人化設備超過13萬臺，極飛科技的產品和用戶目前已經遍布全球63個國家和地區。表：極飛科技的主要產品類型表：極飛科技的主要產品類型資料來源：極飛科技官網，國信證券經濟研究所整理類型類型圖例圖例主要功能主要功能農業無人飛農業無人飛機機作為智能、高效、靈活的無人化農業生產設備，可執行高精度農田測繪，精準噴灑液體藥劑，智能播撒肥料和種子，為農業生產各個環節帶來極大的效率提升。農業無人車農業無人車為無人化農場而生的輕量級農業機器人平臺，擁有超強地面適應能力，應用場景多元，如小麥播種及除草、果

87、園植保及割草、養殖場消殺等?？筛鶕煌枨?，靈活選裝噴霧、播撒、割草、運輸等模塊。農機自駕儀農機自駕儀賦予傳統大型農機自動化精準作業能力，簡單安裝后連接手機，農機即可自動駕駛，自主開展整地、耕種、收割等農事任務。遙感無人飛遙感無人飛機機精準、高效、多功能的農田信息采集平臺，可執行精準測繪、精準識別、智能巡田等任務，不僅是農田高清地圖的采集能手，還為農業生產提供了遙感數據持。農業物聯網農業物聯網一站式農田監測方案，全天候實時采集農田數據，包括農田圖像、氣象數據、土壤數據，幫助農戶了解農情變化，記錄每一次作物成長。智慧農業系智慧農業系統統應用于農業生產管理的智能軟件平臺，可接入農業無人飛機、機器人

88、、物聯網等設備，并通過人工智能技術進行農田數據分析，精準規劃農事產與任務執，為農戶、農場與農企提供科學的生產管理解決方案。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容4.4 4.4 凌飛航凌飛航空空肇慶凌飛航空科技有限公司是肇慶一家無人機整機制造商肇慶凌飛航空科技有限公司是肇慶一家無人機整機制造商，成立于，成立于20192019年，已年，已在行業內形成包括在行業內形成包括“飛龍飛龍”品牌在內的多個無人機品牌。品牌在內的多個無人機品牌。其中，泡沫無人機出貨量總計超過5,000臺套，在國內處于領先地位。凌飛航空承接定制研發制造全系列大、中、小型垂直起降固定翼機體，多旋翼一體成型機體，復材無人船等，

89、滿足不同應用場景需求，為客戶提供航空無人機飛行平臺解決方案。過去公司主要生產測繪和巡檢的小型飛機，自2023年開始公司投入到運輸飛機的設計生產中。作為一家專業從事工業級多旋翼無人機系統的研發、生產、銷售和服務為一體的的端州本土無人機企業，凌飛航空不斷推進全產業鏈條生態圈建設，每年70%的營收利潤均投入到研發中。肇慶發展低空經濟具有兩個優勢：一是應用場景優勢，肇慶的林域、水域的空間均十分廣闊，林業、農業均擁有大量的運輸需求。這些優勢都可以支撐肇慶的低空經濟發展，場景的積累又可以助力低空經濟的后市場開發，例如維修、培訓、飛行測試、數據監管等。二是產業鏈優勢，低空經濟的產業鏈主要集中在廣東，肇慶經過

90、多年的積累，在產業基礎方面有明顯的進步，可以便于吸收廣州、深圳的溢出成果。目前肇慶已擁有凌飛航空在內的兩家無人機制造企業和低空經濟服務企業，在文旅方面也進行了一定的探索；在制造業方面，肇慶擁有完善的汽配產業和發達的金屬加工業，這些產業鏈和低空經濟均可聯合發展。圖：飛龍圖：飛龍21602160垂垂直起降固定翼無人機直起降固定翼無人機資料來源：凌飛航空官網，國信證券經濟研究所整理 圖：圖：飛龍飛龍17001700垂直起降固定翼無人機垂直起降固定翼無人機（測繪版）（測繪版）資料來源：凌飛航空官網，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容4.5 4.5 廣汽集團廣汽集團廣州汽

91、車集團股份有限公司成立于廣州汽車集團股份有限公司成立于19971997年，年，20102010年在港交所主板上市，年在港交所主板上市，20122012年在上交所主板上市，總部位于廣州，主營業務涵蓋研發、整車、年在上交所主板上市，總部位于廣州，主營業務涵蓋研發、整車、零部件、能源及生態、國際化、商貿與出行、投資與金融等七大板塊。零部件、能源及生態、國際化、商貿與出行、投資與金融等七大板塊。經過多年發展，公司已經形成了立足華南，輻射華北、華中、華東和環渤海地區的產業布局，以整車制造為中心、覆蓋上游汽車與零部件的研發和下游的汽車服務與金融投資的產業鏈閉環。截至2023年底，公司總市值為748.57億

92、元，全年實現營業收入1,297.06億元，凈利潤37.40億元。廣汽集團深耕低空經濟賽道，2021年布局飛行汽車自主研發，并攻克了飛行汽車安全、動力、輕量化三大領域多項關鍵核心技術，首款飛行汽車GOVE于2023年6月在廣汽科技日上實現全球首飛，于2024年3月在廣州CBD上空進行飛行驗證等。廣汽飛行汽車GOVE是廣汽集團自主研發的純電動垂直起降飛行汽車，以行業首創陸空兩棲構型，可實現地面行駛、空中飛行、空地對接三大場景的最優利用，具備純電飛行、分布驅動、垂直起降、空地結合等特點。GOVE目前最大起飛重量550kg，最大航程30km，廣汽正以工程驗證為目標，推進其技術升級及工程落地，目前累計已

93、開展驗證300余次。廣汽集團早在2021年就開始探索并逐步布局立體交通商業模式探索分析及關鍵產品研究，目前已完成無感出行立體交通體系的初步探索。通過智能機器人、無人駕駛汽車、飛行汽車等關鍵交通運輸產品，結合智慧站點、智能路面、數字空域、智能調度中心等智慧城市基礎設施建設，廣汽集團計劃打造一鍵式陸空一體的智慧立體出行服務場景，實現粵港澳大灣區內1小時通達目標。按照規劃，廣汽集團將在2025年啟動飛行汽車示范運行工作，2027年在粵港澳大灣區兩到三座城市實現“多元站點-地面交通-空中交通”的全鏈條立體智慧出行服務。圖：圖：20202020-202-2023 3年廣汽集團年廣汽集團營業營業收入收入情

94、情況況資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理 圖圖：20202020年年以來廣汽集團股價以來廣汽集團股價表現表現資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為億元0 5 10 15 20 25 2020/012021/012022/012023/012024/01631.57756.761,100.061,297.0619.82%45.37%17.91%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%02004006008001000120014002020202120222023營業收入營業收入增速請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容4.6 4.6 億航智能億航智能

95、廣州億航智能技術有限公司成立于廣州億航智能技術有限公司成立于20142014年，年，20192019年在美國納斯達克年在美國納斯達克完成上市，是中國第一家完成上市，是中國第一家eVTOLeVTOL上市企業上市企業。作為全球首家取得生產許可證的eVTOL企業，公司在低空經濟領域具備一定的先發優勢，使其在業內較早地完成商業布局。截至2023年底，公司總市值為71.86億元，全年實現營業收入1.17億元，凈利潤-3.02億元。億航智能的目標是致力于讓每個人都享受到安全、自動、環保的空中交通，為全球多個行業領域客戶提供無人駕駛航空器系統和解決方案，覆蓋空中交通（包括載人交通和物流運輸）、智慧城市管理和

96、空中媒體等應用領域。億航智能于2016年發布了全球首款載人級自動駕駛飛行器，2019年12月12日，億航智能登陸納斯達克，成為全球首家上市的城市空中交通企業。2023年10月，億航智能EH216-S無人駕駛載人航空器系統成功取得中國民航局頒發的型號合格證；2024年4月獲得生產許可證，成為全球行業內首家獲得生產許可證的企業，這意味著EH216-S產品邁入了規?；a階段。億航智能的發展戰略規劃是：未來1至2年內，以空中游覽、城市觀光作為切入點，完成相關運營點的啟動部署、人才培養、服務模式的建設，以及相關配套基礎設施的建設；未來2至3年內，在廣州、深圳、合肥、無錫、武漢等重點城市，開展城市空中交

97、通常態化運營的樣板場景部署；未來3至5年內，經歷從科普、普及到普惠的發展歷程，并落地更多城市空中交通的常態出行路線。圖：圖：20202020-202-2023 3年年億航智能億航智能營業營業收入收入情情況況資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理 圖：圖：20202020年年以來億航智能股價以來億航智能股價表現表現資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為億元0 20 40 60 80 100 120 2020/012021/012022/012023/012024/011.800.570.441.17-68.46%-21.99%164.97%-100%-50%0%50%100%150%

98、200%0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.82.02020202120222023營業收入營業收入增速請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容4.7 4.7 小鵬匯天小鵬匯天廣東匯天航空航天科技有限公司成立于廣東匯天航空航天科技有限公司成立于20142014年年，是是小鵬汽車的生態企業小鵬汽車的生態企業。公司融合智能汽車與現代航空，以城市空中出行UAM為目標，在未來城市空中交通、個人出行、旅游觀光等低空領域，為城市立體交通提供產品和解決方案。目前小鵬匯天研發中心、飛行試飛基地位于廣州，并在深圳、上海等地成立了飛行汽車前瞻實驗室。小鵬匯天最早于2016年開始飛行汽車原

99、型機測試飛行，2018年原型機載人首飛成功，2019年研制出旅航者T1并試飛成功。2023年1月，小鵬匯天旅航者X2獲國內特許飛行許可證，2023年10月發布一體式飛行汽車最新造型，發布分體式飛行汽車“陸地航母”。2024年7月，廣州開發區與小鵬匯天簽訂小鵬匯天飛行汽車項目投資合作協議，將在用地、融資、應用場景等各方面給予小鵬匯天大力支持，共同推動飛行汽車研發、量產及應用。小鵬匯天將在廣州開發區建設飛行汽車研發、智能制造及銷售中心，用于開展飛行汽車的試驗、生產、銷售、營地運營等。其中，智能制造中心是全球首個利用現代化流水線進行大規模量產的飛行汽車工廠，將首先用于生產分體式飛行汽車“陸地航母”的

100、飛行體部分。小鵬匯天飛行汽車的競爭優勢是基于其在飛行汽車領域的技術創新和市場布局。小鵬汽車已經在全球范圍內擁有超過100萬用戶，其產品和服務在智能化、電動化、網聯化等方面具有較強的競爭力。小鵬匯天飛行汽車與小鵬汽車在技術、資源、渠道等方面有著緊密的合作，能夠實現飛行汽車和智能電動汽車的無縫對接，為用戶提供一站式的出行解決方案。圖：小鵬匯圖：小鵬匯天天發展歷程發展歷程資料來源：小鵬匯天官網，國信證券經濟研究所整理 圖圖：小鵬匯天分體式飛行汽車小鵬匯天分體式飛行汽車“陸地航母陸地航母”資料來源：小鵬匯天官網，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容4.8 4.8 王子新材

101、王子新材深圳王子新材料股份有限公司深圳王子新材料股份有限公司成立于成立于1991997 7年年，2012014 4年年在深交所主板上在深交所主板上市，一家專注于新材料研發和應用的科技型企業，主要產品包括高性市，一家專注于新材料研發和應用的科技型企業，主要產品包括高性能復合材料、新型環保材料等。能復合材料、新型環保材料等。王子新材致力于為客戶提供全面的材料解決方案，廣泛應用于航空航天、汽車制造、電子工業等領域。截至2023年底，公司總市值為50.82億元，全年實現營業收入17.74億元，凈利潤0.71億元。王子新材主要從事塑料包裝業務、軍工電子業務、薄膜電容業務以及移動電源和儲能電源業務。公司主

102、要產品包括塑料包裝膜、塑料托盤、塑料緩沖材料、聚苯乙烯泡沫、泡沫包裝材料、多功能標準顯控臺、非標準系列顯控臺、顯控臺模塊、無線充、移動儲能電池、兩輪車動力電池。經過多年的發展，公司旗下寧波新容與蘇州匯川、武漢菱電、上海電驅動、小鵬匯天等國內外知名品牌客戶建立了長期穩定的合作關系。作為金屬化薄膜電容領域的專業企業，王子新材生產的薄膜電容器是基礎電子元器件，具有廣泛的應用空間。根據規劃，公司將加大、加快全自動化生產線的投入，及時對生產設備進行升級迭代，為未來產量快速提升提前擴充產能；加大在新產品如穿心電容和超級電容上的研發投入，積極開拓飛行汽車市場客戶訂單，快速擴產增產的同時，不斷提高生產效率和產

103、品質量，以滿足低空經濟相關企業需求。圖圖：20202020-202-2023 3年年王子新材王子新材營業營業收入收入情情況況資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理 圖圖：20202020年年以來王子新材股價以來王子新材股價表現表現資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為億元0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 2020/012021/012022/012023/012024/0115.4217.3517.5117.7412.55%0.90%1.31%0%2%4%6%8%10%12%14%024681012141618202020202120222023營業收入

104、營業收入增速請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容4.9 4.9 廣和通廣和通深圳市廣和通無線股份有限公司成立深圳市廣和通無線股份有限公司成立于于19991999年年，20172017年年在深交所創業在深交所創業板上市，長期致力于物聯網與移動互聯網無線通信技術和應用的推廣及板上市，長期致力于物聯網與移動互聯網無線通信技術和應用的推廣及其解決方案的應用拓展，在通信技術、射頻技術、數據傳輸技術、信號其解決方案的應用拓展，在通信技術、射頻技術、數據傳輸技術、信號處理技術上形成了較強的研發實力，是無線通信技術領域擁有自主知識處理技術上形成了較強的研發實力，是無線通信技術領域擁有自主知識產權的專業

105、產品與方案提供商。產權的專業產品與方案提供商。截至2023年底，公司總市值為145.73億元，全年實現營業收入77.16億元，凈利潤5.65億元。廣和通主要產品包括蜂窩模（5G/4G/3G/2G/LPWA）、車規級模組、AI模組、安卓智能模組、GNSS模組以及基于其行業應用的通信解決方案，通過集成到各類物聯網設備使其實現數據的互聯互通和智能化，其產品廣泛應用于車聯網、無線網聯設備、移動辦公、智慧零售、智慧能源、智慧安防、工業互聯、智慧城市、共享經濟、遠程醫療等數字化轉型的行業。作為無線通信模組提供商，廣和通的多款4G/5G模組能夠賦能無人機行業，加速“低空經濟+”在應急救援、空中航拍、智慧農業

106、、電力巡檢等領域廣泛應用，可有效解決無人飛行器蜂窩聯網的需求，為低空飛行器提供安全、高效的通信保障。此外，公司積極將智能模組打造成為邊緣算力新載體，推動AI算力應用發展。2023年公司推出SC151-GL智能模組，可廣泛應用于5G網絡下的無人機、智能手持終端、智能機器人等行業領域。廣和通重視研發投入，公司成功構建了涉及多個關鍵領域的實驗室集群，其涵蓋范圍廣泛，包含射頻實驗室、集成測試實驗室、信號完整性實驗室、5G毫米波實驗室、通信協議和軟件實驗室、高低溫環境實驗室、中試實驗室、影像實驗室、可靠性實驗室，以及法規認證實驗室等。圖：圖：20202020-202-2023 3年年廣和通廣和通營業營業

107、收入收入情情況況資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理 圖圖：20202020年年以來廣和通股價以來廣和通股價表現表現資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為億元0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 2020/012021/012022/012023/012024/0127.4441.0956.4677.1649.78%37.41%36.65%0%10%20%30%40%50%60%01020304050607080902020202120222023營業收入營業收入增速請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容4.10 4.10 邊界智控邊界智控深圳市

108、邊界智控科技有限公司成立深圳市邊界智控科技有限公司成立于于20202020年，是國內最早從事年，是國內最早從事eVTOLeVTOL飛控、導航和自動駕駛系統的供應商飛控、導航和自動駕駛系統的供應商之一。之一。圍繞構建電動航空時代，飛行感知、導航、決策、規劃能力的目標，公司不斷拓展產品線，包括已推出的飛控系統、機載導航系統，以及與合作伙伴共同開發的仿真系統、視覺視景系統等，并與傳統航空、汽車企業以及新興eVTOL公司等多種類型的主機廠建立了深度合作?；诤诵膱F隊過去近十年的研發經驗積累，邊界智控已推出面向適航和智能化的多余度飛控系統、導航等產品和解決方案，產品包括R3飛控系統、BN100組合導航系

109、統和C3飛控系統。其中，C3飛控系統主要用于支持eVTOL廠商在全尺寸樣機前縮比樣機的試飛以及其他小型無人機的科研試飛；BN100組合導航系統是邊界智控針對eVTOL輕量化和低成本的需求設計的融合多源傳感器的新型輕量級組合導航系統；R3飛控系統則是針對4至5座2噸級eVTOL飛控系統需求設計的多余度計算機，為主機廠客戶提供適航審定所需要的證據包。目前，邊界智控已獲得包括紅杉、東方富海、普華資本在內的諸多一線投資機構的投資，并相繼獲得國家高新技術企業、深圳市專精特新中小企業、2023Venture50新芽榜50強、2023中國低空經濟領軍企業TOP20等稱號。未來，公司一方面將基于eVTOL項目

110、打造出的關鍵產品和體系能力，橫向拓展更多機型和應用場景，例如傳統通航飛機的電動化改造和物流無人機等；另一方面，將構建感知、導航、規劃和決策的自動駕駛能力，彌補國內民用航電系統的空白，完善電動航空產業的生態。圖圖：eVTOLeVTOL機載組合導航產品機載組合導航產品BN100BN100資料來源：邊界智控官網，國信證券經濟研究所整理 圖圖：面向適航的面向適航的eVTOLeVTOL機載組合導航系統機載組合導航系統BN100BN100資料來源：邊界智控官網，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容4.11 4.11 中信海直中信海直中信海洋直升機股份有限公司成立于中信海洋直升

111、機股份有限公司成立于19991999年，年，20002000年年在深交在深交所主板所主板上市上市，總部位于總部位于深圳，是深圳，是在原中國海洋直升機專業公司基礎上改制設立的在原中國海洋直升機專業公司基礎上改制設立的。中信海直為亞洲最大的直升機專業運營商之一，一直保持和擴大直升機海上石油服務的發展優勢，積極拓展應急救援、通航維修和陸上通航業務，推進通用航空新業務新模式形成，并已經與國內外多家eVTOL公司建立了合作關系。截至2023年底，公司總市值為68.27億元，全年實現營業收入19.70億元，凈利潤2.38億元。中信海直依托成熟穩定的安全飛行專業能力，在海上石油、應急救援、通航維修、引航風電

112、及陸上通航五大業務板塊持續發力，提高行業準入門檻，穩固市場份額；同時積極響應國家深海戰略，深度融入國家大應急救援體系，提升應急救援核心競爭力，聚焦通航產業示范城市，依托應急救援基地向城市綜合型公共服務一體化發展，進一步成為國內領先、國際知名的通航綜合服務提供商。截至2023年末，中信海直共運營87架航空器，機型種類豐富。目前機隊運營的主要機型包括空客直升機公司生產的EC225、EC155、AS332、KA32等型號直升機，同時配置美國西科斯基生產的S92、意大利萊奧納多公司生產的AW139等機型。公司還在四川、河南安陽、海南等地部署無人機共11架。公司目前共運營4個直升機場：深圳南頭、天津塘沽

113、、湛江坡頭、海南東方；在全國多地設有基地、起降點。在低空經濟領域創新方面，中信海直陸續開發深圳灣空中游、深圳往返珠海的城際飛行等航線，開展無人機運營業務，并與eVTOL制造商Lilium、沃飛長空等開展合作。同時，中信海直正在積極推動與各省市地方政府及企業合作成立區域低空運營服務平臺，強強聯手，以提升區域綜合交通能力、低空場景化應用能力和生態運營能力。圖：圖：20202020-202-2023 3年年中信海直中信海直營業收入營業收入情情況況資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理 圖：圖：20202020年以來中信年以來中信海直股價表現海直股價表現資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位

114、為億元0 5 10 15 20 25 30 2020/012021/012022/012023/012024/0115.5816.8117.9819.707.85%6.98%9.54%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%05101520252020202120222023營業收入營業收入增速請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容4.12 4.12 高巨創新高巨創新深圳市高巨創新科技開發有限公司成立于深圳市高巨創新科技開發有限公司成立于20142014年，專注高端智造領年，專注高端智造領域，致力于智能編隊無人機的自主技術創新和研發，是一家集消費域，致力于智能編隊無人機的自主技術創

115、新和研發，是一家集消費級多旋翼智能飛行器研發、生產制造、營銷服務及室內外編隊集群級多旋翼智能飛行器研發、生產制造、營銷服務及室內外編隊集群飛行器表演服務等功能于一體的企業飛行器表演服務等功能于一體的企業，也是，也是國家高新技術企業、深國家高新技術企業、深圳市專精特新企業，圳市專精特新企業，屬于深圳市屬于深圳市“20+8”20+8”戰略性新興產業戰略性新興產業。作為自2014年便進入低空經濟賽道的自主研發科技型企業，高巨創新在低空經濟領域具備先發、技術積淀和經驗實力優勢。隨著低空監管系統的成功研發和高巨協同創新科普教育基地的順利運營，高巨創新于2023年完成了涵蓋低空制造、低空飛行、低空保障和綜

116、合服務等低空經濟領域的全面布局。作為高端精密制造為主導的高新技術企業，高巨創新通過自主研發、校企合作和外部協作等方式，圍繞飛行技術、集群控制、故障診斷等方面，解決了無人機協同運動時出現的授時同步、路徑協調等多個難題，攻克了冗余飛控、高精度定位等無人機關鍵核心技術。近十年的積累，高巨創新已獲得近300項知識產權。當前，公司建立了專業化研發團隊和量化團隊，年均研發投入占營業收入約55%。無人機編隊表演所代表的數字創意產業是深圳市“20+8”產業集群布局中的重點產業。目前在國內外無人機編隊設備供應和編隊服務領域，高巨創新市場占有率均達70%以上。數據顯示，高巨創新的無人機編隊產品及服務已進入到50多

117、個國家和地區，在全球300多個城市執行了8,000多場編隊演出。圖：全國首圖：全國首創創3D3D立立體無人機編隊表演體無人機編隊表演資料來源：高巨創新官網，國信證券經濟研究所整理 表表：高巨創新低空經濟賽道涉及：高巨創新低空經濟賽道涉及的具體領域的具體領域具體領域具體領域主要內容主要內容低空制造低空制造精密制造是高巨創新的核心競爭力，全閉環且完善的生產制造鏈條使高巨自研生產的產品具有量產效率高、品質優的特點。低空飛行低空飛行高巨創新聯合深圳移動、香港中文大學（深圳）未來智聯網絡研究院、華為公司、東部通航計劃合作研發低空通信組網，為低空物流、公共服務和低空空域管理等多個重要應用場景提供有效支撐，

118、為低空經濟領域可持續發展提供重要支撐和保障。低空保障低空保障高巨創新研發團隊于2020年開始啟動低空監管系統研制，包括低空監視地面網絡、低空通信及導航網絡、低空飛行器注冊認證系統、低空監視記錄系統、低空空域管理系統等。目前，該系統已在龍崗區無人機測試場和大運無人機產業園先行先試，并獲得了粵港澳大灣區數字經濟研究院低空經濟研究中心的高度認可。綜合服務綜合服務包括編隊飛行、航空科普教育等。資料來源：高巨創新官網，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容4.13 4.13 深城交深城交深圳市城市交通規劃設計研究中心股份有限公司成立深圳市城市交通規劃設計研究中心股份有限公司成

119、立于于20082008年年，20212021年年在深交在深交所創業板所創業板上市，聚焦于城市交通領域，以交通大數據分析為基礎，上市，聚焦于城市交通領域，以交通大數據分析為基礎，為客戶提供城市交通整體解決方案，具體業務包括規劃咨詢、工程設計為客戶提供城市交通整體解決方案，具體業務包括規劃咨詢、工程設計和檢測、大數據軟件及智慧交通等。和檢測、大數據軟件及智慧交通等。公司是深圳市委市政府重要的交通決策支持專業機構，2023年11月成立“智慧空中交通運行技術實驗室”，推動深圳智慧城市空中交通先行先試。截至2023年底，公司總市值為71.60億元，全年實現營業收入14.19億元，凈利潤1.75億元。低空

120、經濟是深城交近年來前瞻布局的交通新業務領域。公司作為深圳市低空經濟核心技術單位，發揮行業資源拉通和技術應用研究轉化“兩大支柱作用”，持續服務市區各級政府，涵蓋低空經濟規劃、政策、產業、軟硬件設計及集成交付等全過程咨詢，開展了包括深圳市低空經濟產業發展路徑、深圳經濟特區低空產業促進條例立法研究、深圳市低空經濟產業創新發展實施方案（2022-2025年）等市級低空經濟相關研究咨詢及建設交付，以及為羅湖、南山、寶安、龍華等各區低空經濟產業發展、eVTOL起降點布局、航路航線規劃、測試基地規劃、起降點建設標準與指引、融合飛行規則與標準研究等，形成了新的較好的業務增長點。目前深城交與粵港澳大灣區數字經濟

121、研究院聯合承接了全國首個低空智能融合基礎設施建設項目。該項目主要圍繞深圳市低空經濟發展，開發可覆蓋全市范圍的智能融合系統的軟件平臺，基于CIM的城市立體空間數字建模，打造融合通信、時空資源分配引擎，構筑公共業務應用，支撐低空全生命周期運營管理，建設配套的管服中心、數據中心及無人機測試場，接入典型的城市場景，進行軟件平臺驗證，預計至2025年，支持深圳300萬/年架次以上的商用飛行，系統運營網絡時延50ms。圖：圖：20202020-202-2023 3年年深城交深城交營業營業收入收入情情況況資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理 圖：圖：20212021年年以來深城交股價表現以來深城交股價表現

122、資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為億元0 10 20 30 40 50 60 2021/102022/102023/1010.8911.5912.2614.196.47%5.75%15.77%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%02468101214162020202120222023營業收入營業收入增速請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容4.14 4.14 智萊科技智萊科技深圳市智萊科技股份有限公司成立深圳市智萊科技股份有限公司成立于于19991999年年，20192019年在深交所創業年在深交所創業板板上市，是一家專業研發、生產制造智能快遞柜、電子寄存

123、柜、存上市，是一家專業研發、生產制造智能快遞柜、電子寄存柜、存包柜、寄存柜、智能儲物柜、智能更衣柜、自動售貨機的包柜、寄存柜、智能儲物柜、智能更衣柜、自動售貨機的廠家。廠家。截至2023年底，公司總市值為26.09億元，全年實現營業收入4.10億元，凈利潤0.23億元。智萊科技持續加強核心技術研發，培養了一支高素質、高水平且經驗豐富的研發團隊，其總部位于深圳，擁有湖北、越南兩大智能化生產基地，具備先進的自動化生產線，擁有年產各類智能柜逾20萬臺的生產能力，為全球產品交付提供強有力的保障。智萊科技廣泛布局智能保管設備、智能交付設備、智能售賣設備及其他自動化設備等業務，涉及智能制造、智慧零售、數字

124、醫療、智慧金融、智慧政法、智慧交通、智慧物流以及智慧校園等行業，公司產品主要分為智能快件箱類設備、自助電子寄存柜類設備、智能恒溫及售賣類設備和其他定制類智能交互設備四大類。公司產品被廣泛應用于社區、教育、娛樂、新零售、物流、醫療、地產、政法機關等保管與交付領域。作為智能保管與交付領域綜合解決方案供應商，智萊科技通過生產無人機接駁柜，切入無人機物流這一低空經濟的重要應用領域。目前公司已經為蜂巢、美團生產無人機接駁柜，用于無人機配送的快遞、外賣等物品的接收和存儲。圖圖：20202020-202-2023 3年年智萊科技智萊科技營業營業收入收入情情況況資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理 圖圖：2

125、0202020年年以以來智萊科技股價表現來智萊科技股價表現資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為億元0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 2020/012021/012022/012023/012024/0110.2812.588.734.1022.34%-30.63%-53.02%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%024681012142020202120222023營業收入營業收入增速請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容4.15 4.15 天虹天虹股份股份天虹數科商業股份有限公司成立天虹數科商業股份有限公司成立于于

126、19841984年年，20102010年在深交所主板上年在深交所主板上市，前身為深圳市天市，前身為深圳市天虹虹商場，已商場，已連續多年入圍中國連鎖百強企業，連續多年入圍中國連鎖百強企業，擁有全國領先的零售技術研發和運營能力擁有全國領先的零售技術研發和運營能力。作為深圳本土知名的零售企業，天虹股份擁有全國領先的零售數字技術應用與運營能力，通過數字化發展和業態升級，已融合線上線下、零售與服務，成為線上線下一體化的本地化消費服務平臺。截至2023年底，公司總市值為64.64億元，全年實現營業收入120.86億元，凈利潤2.27億元。天虹股份主營業務分為數字零售與數字產業兩類。其中，數字零售業務是指通

127、過融合線上線下、零售與服務，為C端顧客和B端企事業單位提供本地化消費服務，目前擁有“天虹”、“君尚”、“spce”三大品牌；數字產業業務主要通過沉淀自身的數字化轉型與實踐經驗，圍繞零售生態體系，由科技子公司靈智數科為生態伙伴提供數字化商業服務技術及數字化顧問咨詢服務，助力企業實現獲客增長，培育數字化的核心競爭力，目前擁有智能化客戶資產管理系統和智能化用工平臺小活兒兩大核心產品。天虹股份與美團無人機自2022年共同探索無人機配送模式，為商圈周邊居民提供半徑“3公里15分鐘”萬物到家的服務體驗。天虹股份新一輪戰略轉型主要是深入把握數字產業的發展機會，從產業數字化和數字產業化兩條主線上推動工作。在數

128、字化轉型方面，公司前臺的數字化能力已有較大突破，線上銷售也在快速提升，占比已達23%，數字化會員突破4,700萬。與此同時，公司自2023年開始全面推進經營管理數字化，在行業內率先應用天虹ChatGPT，引入機器人流程自動化，實現高頻、重復工作內容的智能化。圖：圖：20202020-202-2023 3年年天虹股份天虹股份營業營業收入收入情情況況資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理 圖圖：20202020年年以來天虹股份股價以來天虹股份股價表現表現資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理；注：單位為億元0 2 4 6 8 10 12 14 2020/012021/012022/012023/0

129、12024/01118.00122.68121.25120.863.97%-1.17%-0.32%-2%-1%0%1%2%3%4%5%0204060801001201402020202120222023營業收入營業收入增速請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容低空經濟概述0101低空經濟產業政策地圖0202低空經濟產業鏈拆解0303大灣區低空經濟排頭兵巡禮0404目錄目錄策略視角看低空經濟的長期機遇0505請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容5.1 5.1 低空經濟低空經濟主題主題投資投資機遇凸顯機遇凸顯低空低空經濟應用場景廣泛，對應到主題投資上有策略容量優勢經濟應用場景廣泛，對

130、應到主題投資上有策略容量優勢。在宏觀經濟復蘇節奏放緩，海外地緣不確定性加劇的市場環境下，傳統的價值投資及景氣投資策略缺乏施展空間，相對而言，“主題投資”策略卻以其獨特的優勢，能夠適應市場的波動性和不確定性，還能夠更好地把握宏觀經濟和政策導向帶來的投資機會。主題投資著眼于尚在萌芽狀態的新興領域，產業尚未發育成熟，處于起步階段，但已經展現出巨大的投資潛力。這些領域往往難以用傳統的估值方法來衡量其內在價值，而對這些領域進行早期投資，可能帶來超越業績本身的回報。正是這種前瞻性與潛在的高收益，構成了主題投資的獨特吸引力。低空經濟擁有著廣泛的應用領域和作業場景，相比于將達到飽和狀態的傳統二維地面交通來說，

131、其蘊藏著巨大經濟價值的三維低空領域利用價值快速提升，疊加國家及地方政策層面利好頻出，預計2026年其國內市場規模將破萬億，投資機遇明顯。資料來源：Gartner，國信證券經濟研究所繪制圖圖：主題投資行情演繹：主題投資行情演繹圖圖：優質投資主題的三要素：優質投資主題的三要素資料來源：萬得，國信證券經濟研究所繪制請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容5.2 5.2 低空經濟低空經濟主題主題投資具有延續性投資具有延續性低空經濟作為戰略性新興產業發展的一條前沿賽道，是全球主要經濟體競相角逐的新領域，被喻為低空經濟作為戰略性新興產業發展的一條前沿賽道，是全球主要經濟體競相角逐的新領域，被喻為“不能

132、輸掉的一場比賽不能輸掉的一場比賽”。行業普遍認為，低空經濟作為一種全新的經濟形態，是一條具有高度延展性的全新產業鏈，正逐步展現出其巨大的發展潛力和經濟價值。這一領域的迅速崛起不僅為通用航空產業鏈帶來了革命性的變革，也預示著新的投資機遇。搶抓低空發展機遇，將打造一個包括低空裝備、低空場景和綜合基礎設施在內的超萬億級藍海。隨著技術的持續進步和應用領域的不斷拓展，低空經濟預計將在促進社會經濟發展、提升人民生活質量等方面發揮更加重要的作用。未來，隨著政策的支持和市場的需求增長，低空經濟將成為推動全球經濟增長的新引擎。低空低空經濟從政策性主題到產業主題，其投資具有經濟從政策性主題到產業主題，其投資具有延

133、續性。延續性。低空經濟主要包括“低空基礎設施、低空飛行器制造、低空運營服務、低空飛行保障”四個細分板塊。結合技術進步、低空應用場景拓展、服務延伸滲透，將帶動以通用機場、直升機起降點、低空新型基礎設施、地面保障基礎設施等相關產業鏈上下游投資，以及低空經濟各類應用和消費場景的繁榮發展。資料來源：賽迪研究院，國信證券經濟研究所整理表：表：低空低空經濟產業生態的主題范疇經濟產業生態的主題范疇序號序號重點板塊重點板塊具體內容具體內容1 1低空基礎設施通航機場：飛行場地、消防及應急救援設施、空中交通管制設施、目視助航設施、安全保衛設施、服務保障設施新型設施：垂直起降場地、低空網絡設施、低空數據設施、低空監

134、管設施、新能源基礎設施等。2 2低空飛行器制造整機制造：固定翼飛機、民用直升機、無人機、eVTOL、氫能航空器系統及零部件：動力系統、電池系統、航電及飛控系統、座艙系統、任務載荷、機體結構件等3 3低空運營服務低空行業應用：低空生產作業（農林植保、探礦采油、電力巡檢、地理測繪、航空攝影等）、低空通航運輸（支線客運、短途運輸、城市空中交通、城際通航、無人機物流）、低空公共服務（應急救援、警用安防、海關飛行、政務飛行、路政巡查、信息通信、氣象探測、海洋監測）、航空消費（低空文旅、私人飛行、娛樂飛行）低空飛行服務：低空航空器維修、低空設施維護、低空飛行培訓、低空延伸服務4 4低空飛行保障空中保障服務

135、、地面保障服務、檢驗檢測服務、適航審定圖圖：低空經濟：低空經濟發展的五發展的五大驅動力大驅動力資料來源：前瞻產業研究院，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容5.3 5.3 低空經濟低空經濟主題主題處于處于密集密集催化期催化期目前，低空經濟正迎來密集催化期，爆發力十足。目前，低空經濟正迎來密集催化期，爆發力十足。例如中信海直，作為通航產業里唯一的上市公司，公司依托海上直升機飛行領域起家，于2000年上市，股價長期徘徊在8元附近，自2024年3月“低空經濟”被寫入政府工作報告，股價出現連續大漲，在2024年4月29日股價一度達到24.75元，漲幅達到3倍，市值192億

136、元，市盈率達到75.59，反映其股價受低空經濟主題催化明顯。低空經濟指數增強策略：低空經濟指數增強策略：隨著技術的迭代升級和政策的持續優化，預計低空經濟將在市場中占據更加重要的地位。為此，可從長周期資產配置角度，結合科技創新、經營效能、成長潛力、綠色環保、社會價值等維度，形成低空經濟企業的觀測重點，從而獲得更高的投資收益和更平滑的波動。其中，科技創新主要根據研發投入、發明專利等指標進行評價，經營效能主要圍繞經營穩定性、盈利、償債、運營等指標進行評價；成長潛力主要從營收增速、凈資產收益率、總資產報酬率等方面評估企業未來發展空間；綠色環保則從采用萬得ESG綜合得分來進行評價，通過對企業的環境、社會

137、和治理方面的數據進行評估，評價其在可持續發展方面的貢獻；社會價值則通過納稅貢獻、分紅等指標進行評價。資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理圖圖：個股案例：個股案例-中信海直上市以來股價走勢中信海直上市以來股價走勢圖圖：低空：低空經濟指增策略投資組合構建要點經濟指增策略投資組合構建要點資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理0 5 10 15 20 25 30 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023低

138、低空空經經濟濟投投資資組組合合構構建建科 技 創 新：研 發 投 入、發 明 專 利 等科 技 創 新：研 發 投 入、發 明 專 利 等成 長 潛 力：營 收 增 速、凈 資 產 收 益 率、總 資成 長 潛 力：營 收 增 速、凈 資 產 收 益 率、總 資 產 報 酬 率 等產 報 酬 率 等社 會 價 值：納 稅 貢 獻、分 紅 等社 會 價 值：納 稅 貢 獻、分 紅 等經 營 效 能經 營 效 能：經 營 穩 定 性、盈 利 能 力、償 債、：經 營 穩 定 性、盈 利 能 力、償 債、運 營、銷 售 毛 利 潤 等運 營、銷 售 毛 利 潤 等綠 色 環 保：綠 色 環 保：E

139、S GE S G 綜 合 得 分 等綜 合 得 分 等請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容參考文獻參考文獻1艾瑞咨詢.垂直起降：2024年中國低空經濟前景研究報告R.2024.2城市進化論,火石創造.城市低空經濟“鏈接力”指數2024R.2024.3國家低空經濟融合創新研究中心.中國低空經濟發展（2022-2023）R.2023.4黃巧龍,蔡雪雄.低空經濟產業：發展現狀、問題與政策建議J.發展研究,2024,41(05):58-64.5勞鋮強,宋曉東.粵港澳大灣區低空經濟產業生態的構建路徑研究J.特區實踐與理論,2024,(02):20-25.6歐陽亮.低空經濟“起飛”萬億產業在望J.

140、大飛機,2024,(05):19-23.7深企投產業研究院.低空經濟深度研究:新質生產力代表，萬億市場天際翱翔R.2024.8騰訊研究院.2024年中國eVTOL產業發展報告R.2024.9頭豹研究院.低空經濟深度解讀：eVTOL賽道市場規模和創新價值分析R.2024.10億歐智庫.2024中國低空經濟行業研究報告R.2024.11張人尹.創新沃土育出發展“繁花”深圳低空經濟解讀J.大飛機,2024,(05):24-28.12張旭.低空空域開發現狀與低空經濟發展策略J.中國航務周刊,2024,(13):57-59.13中投產業研究院.2024年中國低空經濟數據分析報告R.2024.14周思雨.

141、低空經濟：創新與機遇的交匯點J.中國工業和信息化,2024,(05):6-11.請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容風險提示風險提示 海外貨幣政策節奏和幅度的不確定性；海外局部地緣沖突風險等。報告列舉的公司/個股僅為案例介紹，不作為投資推薦的依據。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容免責聲明免責聲明分析師承諾分析師承諾作者保證報告所采用的數據均來自合規渠道；分析邏輯基于作者的職業理解，通過合理判斷并得出結論，力求獨立、客觀、公正，結論不受任何第三方的授意或影響；作者在過去、現在或未來未就其研究報告所提供的具體建議或所表述的意見直接或間接收取任何報酬，特此聲明。重要聲明重要聲明本

142、報告由國信證券股份有限公司（已具備中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格）制作；報告版權歸國信證券股份有限公司（以下簡稱“我公司”）所有。本報告僅供我公司客戶使用，本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式使用、復制或傳播。任何有關本報告的摘要或節選都不代表本報告正式完整的觀點，一切須以我公司向客戶發布的本報告完整版本為準。本報告基于已公開的資料或信息撰寫，但我公司不保證該資料及信息的完整性、準確性。本報告所載的信息、資料、建議及推測僅反映我公司于本報告公開發布當日的判斷，在不同時期，我公司可能撰寫并發布與本報告所載資料、建議及推測不一致的報告。我公司不

143、保證本報告所含信息及資料處于最新狀態；我公司可能隨時補充、更新和修訂有關信息及資料，投資者應當自行關注相關更新和修訂內容。我公司或關聯機構可能會持有本報告中所提到的公司所發行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問或金融產品等相關服務。本公司的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中意見或建議不一致的投資決策。本報告僅供參考之用，不構成出售或購買證券或其他投資標的要約或邀請。在任何情況下，本報告中的信息和意見均不構成對任何個人的投資建議。任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。投資者應結合自己的投資目標和財務狀況

144、自行判斷是否采用本報告所載內容和信息并自行承擔風險，我公司及雇員對投資者使用本報告及其內容而造成的一切后果不承擔任何法律責任。證券投資咨詢業務的說明證券投資咨詢業務的說明本公司具備中國證監會核準的證券投資咨詢業務資格。證券投資咨詢，是指從事證券投資咨詢業務的機構及其投資咨詢人員以下列形式為證券投資人或者客戶提供證券投資分析、預測或者建議等直接或者間接有償咨詢服務的活動：接受投資人或者客戶委托，提供證券投資咨詢服務；舉辦有關證券投資咨詢的講座、報告會、分析會等；在報刊上發表證券投資咨詢的文章、評論、報告，以及通過電臺、電視臺等公眾傳播媒體提供證券投資咨詢服務；通過電話、傳真、電腦網絡等電信設備系

145、統，提供證券投資咨詢服務；中國證監會認定的其他形式。發布證券研究報告是證券投資咨詢業務的一種基本形式，指證券公司、證券投資咨詢機構對證券及證券相關產品的價值、市場走勢或者相關影響因素進行分析，形成證券估值、投資評級等投資分析意見，制作證券研究報告，并向客戶發布的行為。國信證券投資評級國信證券投資評級投資評級標準投資評級標準類別類別級別級別說明說明報告中投資建議所涉及的評級（如有）分為股票評級和行業評級（另有說明的除外）。評級標準為報告發布日后6到12個月內的相對市場表現，也即報告發布日后的6到12個月內公司股價（或行業指數）相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅作為基準。A股市場以滬深300指

146、數（000300.SH）作為基準；新三板市場以三板成指（899001.CSI）為基準；香港市場以恒生指數(HSI.HI)作為基準；美國市場以標普500指數(SPX.GI)或納斯達克指數（IXIC.GI）為基準。股票投資評級股票投資評級優于大市股價表現優于市場代表性指數10%以上中性股價表現優于市場代表性指數10%之間弱于大市股價表現弱于市場代表性指數10%以上無評級股價與市場代表性指數相比無明確觀點行業投資評級行業投資評級優于大市行業指數表現優于市場代表性指數10%以上中性行業指數表現介于市場代表性指數10%之間弱于大市行業指數表現弱于市場代表性指數10%以上請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容國信證券經濟研究所國信證券經濟研究所深圳深圳深圳市福田區福華一路125號國信金融大廈36層郵編：518046 總機：0755-82130833上海上海上海浦東民生路1199弄證大五道口廣場1號樓12樓郵編：200135北京北京北京西城區金融大街興盛街6號國信證券9層郵編：100032