高杠桿券商

1、 -1- 證券研究報告 2020 年 03 月 23 日 銀行銀行行業行業 正視杠桿塌縮引發的正視杠桿塌縮引發的海外海外流動性危機流動性危機 行業深度行業深度 美聯儲新一輪救市，但收效平平美聯儲新一輪救市，但收效平平 美聯儲啟用新一輪救市政策工具，但收效平平，美股市場多次熔斷。
對于當 前全球經濟而言，疫情從需求和供給兩端對經濟帶來了沖擊。
為應對疫情和 經濟衰退風險，在美聯儲降息之后，各國多家。

2、 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 證券研究報告證券研究報告/ /行業深度行業深度報告報告 20202020 年年 0303 月月 2 29 9 日日 非銀金融 深度！本輪美國金融投資機構的風險到底有多大？ 對沖基金“杠桿”研究 評級：增持（維持）評級：增持（維持） 分析師：蔣嶠分析師：蔣嶠 執業證書編號：執業證書編號：S0740517090005 Ema。

3、 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 證券研究報告證券研究報告/ /行業深度行業深度報告報告 20202020 年年 5 5 月月 5 5 日日 化工 財務角度看化工（一） 資產負債表：企業加杠桿了嗎？ 評級評級：增持（維持）增持（維持） 分析師分析師 謝楠謝楠 執業證書編號：執業證書編號：S0740519110001 Email： 基本狀。

4、看，券商私募子公司主要布局在生物醫藥和TMT 領域。
券商私募行業存在著顯著的特點和趨勢。
頭部券商資本化優勢顯著，以中信證券、廣發證券為代表的頭部券商不僅在 IPO 儲備項目數量上明顯占優，其私募子公司從在管規模、投資金額指標上看也處于第一梯隊。
大型券商私募子公司身后有多元化的投資控股集團資源支持，能夠充分發揮母公司的產業經營經驗優勢和突出的技術實力，實現差異化競爭。
此外，以國泰君安創新投資為代表的券商私募子公司開始探索市場化母基金業務。
券商私募子公司采取擔任基金管理人或作為合作機構的形式與國有資本、政府引導基金實現聯動，參股創投基金或進行直接股權投資，在發掘新興產業優質企業投資機會的同時帶動區域經濟發展。
科創板注冊制的推行擴寬了券商私募子公司的退出渠道，加速布局具備科創板上市潛力的企業是券商私募子公司的重要發展趨勢。
投中研究院發現券商私募子公司的項目獲取與判斷能力仍有提升空間，資管新規趨嚴、一二級市場估值倒掛、減持新規降低退出靈活性是券商私募面臨的主要問題。
投中研究院建議券商私募子公司可提高激勵機制，建立專業募投管退團隊；加強與政府引導基金合作，拓寬募資渠道；向母基金發起人和管理人轉變；通過S 基金緩解退出壓力；以及發揮母公司優勢，實現差異化競爭。
此外，科創板的推出及粵港澳大灣區規劃綱要的頒布也為券商私募子公司提供了彎道超車的機會。
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5、 孫婷（研究所孫婷（研究所 非銀行金融行業非銀行金融行業 首席分析師）首席分析師） SAC號碼：號碼：S0850515040002 2020年年08月月17日日 非銀行金融（保險非銀行金融（保險/券商）研究方法券商）研究方法 證券研究報告證券研究報告 （優于大市，維持）（優于大市，維持） 保險產品體系、盈利模式與估值方法保險產品體系、盈利模式與估值方法 2 請務必閱讀正文之后的信息披露。

6、財政政策框架：政府杠桿與經濟轉型 申萬宏源宏觀 研究框架2020之三 證券分析師：秦泰 A0230517080006 2020.8.23 一、財政收支與融資活動，是政府調控經濟發展模式最重要、最立竿見影的方式。
在“雙循環” 的新發展格局下，財政政策將進一步走向臺前，對增加居民收入分配、促進國內消費升級、要 素市場一體化起到重要的長期作用。
廣義財政收入來自宏觀經濟運行、地產產業鏈發展與國企 利潤。

7、 1 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。
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各項聲明請參見報告尾頁。
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特色券商系列之特色券商系列之第一創業第一創業： A A 股稀缺的股稀缺的主動管主動管 理型機構化特色券商理型機構化特色券商，固收，固收+ +資管具優勢資管具優勢 公司特點公司特點：A A 股稀缺的主動管理型機構化特色券商。
股稀缺的主動管理型機構化特色券商。
第一創業。

8、資金規模和投資比重，促進市場平穩發展，有助于減弱市場波動。
2、有利于增強資本市場活力和吸引力，加速社會財富向權益資產配置。
中國居民資產配置中，權益資產配置比例偏低。
2019年中國城鎮居民總資產中僅2%配置于股票和基金，明顯低于美國的35%和日本的9%。
隨著打破剛兌和房住不炒政策推進，疊加證監會持續引導上市公司分紅，有助于加強權益資產對社會財富的吸引力，增強資本市場活力。
2020年，上市公司通過現金分紅、股份回購等方式回報投資者共計1.43萬億元，同比增長9.16%。
2021年4月16日證監會修訂科劍屬性評價指引(試行)，包括新增研發人員超過10%的指標,形成4+5的科創評價指標；建立負面清單制度;完善專家庫制度；交易所在發行審核中，關注發行人的自我評價是否客觀，中介機構把關是否勤勉盡責等。
其政策點評如下：1、有助于扎實推進科劍板試點注冊制和關鍵制度創新。
修訂科創屬性評價指引(試行)，進一步提高審核注冊標準的客觀性、透明度和可操作性，有助于扎實推進科創板試點注冊制，并為未來全面推行注冊制積累經驗。
2、有利于科創板市場健康發展。
此次修訂進一步聚焦支持硬科技的目標，同時證監會在發布會上強調禁止從事房地產和主要從事金融投資業務企業在科創板上市，是堅守科創板“硬科技”定位的具體體現，有助于保障科創板持續健康發展，更好服務國家科技創新戰略，推動經濟高質量發展。
3、壓實中介機構責任，利好。

9、12017/8/5 2017年上半年 券商公眾號洞察報告 TalkingData咨詢部 2017年7月 22017/8/5 目錄 CONTENTS 券商公眾號總體概覽 Part 01 Part 02 Part 03 券商公眾號英雄榜 券商公眾號典型案例分析 Part 04 券商公眾號10萬+文章分析 Part 05 券商營業部公眾號分析 Part 06 券商微信指數分析 32017/8/5 報告說。

10、p戰略方向升級：加速開店，探索增量，數字化加速ppnbsp;加速開店：輕資產加速拓店，市占率還有很大空間nbsp;pp自營委管雙輪驅動的擴張模式優勢明顯：自營商場具有布局上的戰略意義并保證利潤水平的穩定性，委管商場是公司輕資本快速擴張的主要。

11、p展望：優質頭部券商有望享有價值收益pp資本市場改革和內部商業模式升級驅動大型券商逐漸進入與兼具的新常態，部分優質頭部券商有望享受收益。
我們認為，當前證券行業已經逐漸走出過去同質化的商業模式，孕育大型券商和中小特色券商分層競爭的新格局。
行業。

12、p傳統經紀業務由交易規模與費率決定，因為服務無差異性，各家券商費率幾乎均無溢價能力通常隨行業趨勢，追逐交易規模成了管理和考核的最重要訴求。
但財富管理框架下，專業能力服務質量客戶資產收益情況關系到財富管理商業模式的可持續性。
開展以客戶為中心的。

13、p 去杠桿，降增速brpp主客觀因素共同推動去杠桿pp客觀上，三道紅線和房貸集中度管理正在要求房地產企業控制杠桿，減少拿地規模。
主觀上，由于項目預期盈利能力下降，信用利差走闊，大多數房地產企業也沒有大規模舉債的訴求。
pp匯總來看，樣本公司剔。

14、p公司基金投顧的定位是做好專業和陪伴服務。
公司基金投顧業務強調的是專業和陪伴，在日常服務中，為客戶提供定期信息披露的服務必不可少，包括每日提供基金投顧日報每周提供針對基金經理的調研報告按月提供資產配置月報，每季度提供投資組合季報及市場觀點分。

15、百強銷售增速分化，中型規模房企完成度更高pp根據億翰的數據，2020 年百強房企公司可比口徑銷售金額同比增長 12.TOP10 TOP1120TOP2130TOP3150TOP51100 門檻金額分別為 289216881306 89。

16、上市券商撥備前營利同比增 39，興業證券華泰證券中金公司中信建投等撥備前營利超 20125 家券商合計撥備前營利 1944 億元，同比增 3部分券商 2020 撥備前營利超 2015，按 2020 同比增速排序為：興業證券100中。

17、 滬深交易所啟動新一輪債市交易改革。
今年1月份，上交所就新建債券交易系統并同步修訂債券交易規則優化債券交易機制等問題召開了機構動員會，隨后4月份上交所深交所分別發布了債券交易新規及配套指引征求意見稿，7月份又修訂并發布了公司債發行業務指引。

18、券商大財富管理產業鏈有望保持高速增長勢頭。
底層資產變遷驅動居民財富配置先后經歷存款時代房產時代銀行理財時代，當前正邁向投資時代。
財富管理產品供給和客戶需求端保持高速增長勢頭。
從供給端看，21H1 末公募銀行理財保險資管規模為較 17年末分別。

19、麥肯錫中國證券行業系列報告 知易行難： 探索券商數 字化轉型成功之路 2021年12月 知易行難：探索券商數字化轉型成功之路1 序言 擁抱變化， 證券行業數字化轉型是大勢所趨 第一章 他山之石， 借鑒國際券商數字化轉型實踐 第二章 找準方向。