ETF配置

1、 證券研究報告 / 公司深度報告 多維改善，低估值凸顯配置價值多維改善，低估值凸顯配置價值 報告摘要報告摘要： 電商景氣持續，電商景氣持續， 快遞需求旺盛快遞需求旺盛。
目前電商貢獻國內快遞業務量 80%以上， 電商興則快遞興。
下沉市場作為電商新流量將支持快遞行業景氣持續， 預計 2020 年網購保持 20%以上增長，快遞增速維持 20%以上高增長。
管理、管理、成本、業務量成本、業。

2、企業員工保險與健康福利 配置手冊 保險極客首發 w w w . i n s g e e k . c o m 2020年，一場突如其來的疫情牽動著全球視線，疫情后的復工或將在較長一段時間內考驗著企業的健康風險管理機制。
當企業和員工均面臨著健康管理上的變數和風險時，企業HR除了要全面做好員工的健康防護舉措外，還應該思考：未來如 何搭建更加牢固的健康風險管理機制，保障員工的健康和生活穩定，讓企業減少類。

3、證券研究報告 報告發布日期：報告發布日期：20202020年年2 2月月1717日日 海外養老保險資金配置專題報告之海外養老保險資金配置專題報告之六：六： 中國中國三支柱養老體系及資產配置研究三支柱養老體系及資產配置研究 分析師：分析師： 張憶東（SAC：S0190510110012 SFC：BIS749） 聯系人：聯系人： 張博（SAC：S0190519060002 SFC：BMM189） 李彥。

4、至2018年初，中美經濟都在復蘇，推升了全球利率、權益資產和大宗商品。
2018年初至今，中國經濟下行，政策寬松;美國經濟上行，繼續加息。
2019年，我們判斷，中國周期延續下行，美國經濟見頂回落，過去三年的全球復蘇明確結束.中國繼續寬松，美國加息繼續，其他經濟體面臨寬松壓力.中美經濟分化、政策分化，決定全球資產價格。
權益前瞻:全球市場A股最佳，風險釋放迎來轉折。
全球經濟放緩壓低業績，上半年美聯儲加息影響全球利率，權益市場都將受此影響。
除此之外，美股估值偏高，歐洲面臨政治考驗，日本經濟下行，港股市場雖受益于國際資本投資中國和低估值會有所表現，但全球權益難有明顯機會。
唯有A股，估值既是歷史底部也是全球底部，政策底、社融底之后有望迎來市場底，均值回歸疊加股利分紅、業績增長以及政策寬松，長線資金供給渠道打通帶來穩定增量資金，風險釋放迎來轉折。
債券前瞻:中債牛市繼續，美債等待配置機會。
美債:美國經濟頂部、通脹壓力以及持續加息繼續推動利率中樞上行，美債等待配置機會;中資美元債2019年吸引力上升，高質量短久期債券具備較好配置價值。
中債:經濟下行疊加政策寬松，利率中樞繼續下行，延續牛市格局；信用債風險偏好會有所修復，關注高收益債的投資機會;可轉債位于底部區域，戰略性看多。
外匯:美元見頂，人民幣壓力下降，澳元看高一線。
從基本面的橫向對比、利率因素、。

5、 （NPLs）等相關概念，廣義上是指由于宏觀環境劇烈變化，或經營失敗，企業或個人陷入困境的資產，資產形態包括債權資產、實物資產以及股權、知識產權等無形資產。
中國銀監會、財政部發布的不良金融資產處置盡職指引（銀監發200572 號）中對不良金融資產的定義為：“不良金融資產指銀行業金融機構和金融資產管理公司經營中形成、通過購買或其他方式取得的不良信貸資產和非信貸資產，如不良債權、股權和實物類資產等。
”從不良資產的來源來看，不良資產分為銀行不良資產和非銀行不良資產。
銀行不良資產主要指不良貸款，根據中國人民銀行貸款監管的分類標準（貸款風險分類指引（銀監發200754 號），銀行業貸款分為正常類、關注類、次級類、可疑類、損失類，其中次級、可疑和損失類貸款為不良資產類貸款。
非銀不良資產主要包括委托貸款、信托不良資產及其他非金融機構由于生產經營活動或投資借貸關系產生的價值大幅損失的資產。
整體來看，不良資產主要源于企業現金流的承壓，企業債務兌付困難、產生信用風險，進而影響企業的正常經營，企業資產轉變為不良資產。
不良資產通常大幅貶值，為投資者帶來了折價收益，投資人憑借對宏觀環境和經濟結構的評估能力和專業高效的資本運作能力往往能夠獲得超額收益。
不良資產投資的特點不良資產作為特殊環境下產生的特殊投資對象，在特征上與一般投資項目差異較大，主要存在以下特征：。

6、策終究從分化到同寬松。
2020 年美國經濟預計高位回落，警惕失速。
中國經濟下行趨緩，有望階段企穩。
歐洲、日本政策空間有限，難有作為；新興經濟體受益于寬松刺激，料將有所改善。
我們判斷，中美政經延續現在的分化，長期來看美國及西方經濟體將日漸遲暮，中國及新興經濟體企穩向上，全球呈現東起西落態勢。
中美作為全球范圍內還能夠保持正常貨幣政策的經濟體，仍將是全球經濟的亮點和他國羨慕的地方。
權益：美股估值頂部，疊加經濟周期頂部和大選之年，料將頂部震蕩，且波動增大；歐洲政治風險仍在，經濟底部徘徊，喜憂參半，錨定美股；日股雖估值縱向低位，綜合評判中性看待；新興市場受益貨幣寬松，流動性外溢，估值有望修復，中國之外可看印度。
2019 年我們說中國 A股是“轉折之年”，2020 年我們預計中國 A 股將從“轉折”到“復蘇”。
在經濟見底企穩、企業盈利改善、估值均值回歸、配置需求日增、資金供給寬松、對外開放提速的預期下，中國核心資產仍然是全球及國內長線資金重點配置的對象，并將走出長期向上的復蘇趨勢，預計全年可取得與名義GDP相匹配的上漲幅度。
中國港股估值洼地，風雨之后，必見彩虹，南下資金將是其“定盤的心”。
債券市場：中美共振，區間震蕩。
中債：牛市尾部，如履薄冰。
2020 年通脹壓力先高后低，經濟下行有望企穩，利率債將呈現出寬幅震蕩、收益率逐步筑底的狀態，同時需謹防拐點的發生，10 年期國債收益率區間在2.9。

7、型過程中的增速換擋、新舊動能轉換。
十九大報告提出：堅決打好防范和化解重大風險、精準脫貧、污染防治三大攻堅戰。
當前中國經濟下行壓力主要來自于貿易戰和房地產調控持續收緊以及基建增速不及預期。
資本市場的風險主要來自去杠桿之后局部信用風險、上市公司財務造假、債券違約等風險。
政治局會議和中央經濟工作會議強調“六穩”。
2020年宏觀調控逆周期將延續。
豬周期延續2020年上半年CPI繼續高位，PPI中石油產業鏈可能上升導致PPI同比降幅收窄。
資產配置建議：海外小幅超配港股和黃金，標配美債，標配美股，增配大宗中的銅。
國內小幅超配黃金或黃金ETF、標配股票、高配利率債（10年國開），高等級信用債。
鑒于銀行間及貨幣市場利率下行，債市可靈活調整組合久期。
未來3-5年收益率中樞將下移，“固收+”策略是一個較好的資產配置方法。
一季度相對看好轉債表現，但轉債估值目前偏高，較去年行情收益率或有小幅調整。

8、康福利，其中保險保障主要以企業為單位，統一為員工配置商業團體保險（也稱“企業團險”），一般包含醫療險、人身險、意外險、重疾險等等；健康管理福利相關一般包含體檢、醫療服務、用藥等。
在90后已成為職場主力軍的今天，全新的職業理念正在快速重塑職場生態，也對企業管理者提出更高的要求。
職場主力對家人健康管理方面投入了更多關注。
企業福利對其家人的影響已成為他們在職業生涯的各種選擇中，要考慮和衡量的一項重要指標。
如今，企業在為員工制定福利體系時，相當程度上會考慮健康福利的占比。
而對于制度制定者與企業管理者來說，如何真正了解員工對健康福利的需求，以及他們背后的一個個小家庭的痛點，就變得尤為重要。
在大多數行業走向理性、擠出泡沫的背景下，這也成為考驗企業管理水平的試金石。
本手冊通過對企業團險和健康福利的數據分析，梳理出企業健康福利的發展趨勢、配置特點和解決方案，為企業員工福利制定者提供了有意義的參考坐標。
保險極客是一家專注于企業員工保險與健康管理服務的保險科技平臺。
目前已發展為成長型企業健康福利升級過程中的優選品牌，截至2020年1月，保險極客已為全國6000多家企業、數十萬員工提供相關產品與服務。
文中多處數據，引用了其平臺上的企業用戶在預算制定、產品配置、服務應用等方面的相關數據，以期幫助更多企業升級員工醫療保障與健康管理方面的福利。

9、前水平，上行空間不大。
有幾點原因壓制利率難以達到疫情爆發前的水平：當前疫情仍沒有完全控制、經濟增速修復迅速但仍未顯現持續性、貨幣政策短期內轉向緊縮的可能性不大。
以10年期國債為例，預計收益率將難以突破3.1%。
國內利率債：波動加大，政策面影響將大于基本面及疫情 未來利率雖然有一定的下行空間，但利率中樞較難跌破4月份低點。
有幾點原因支撐利率：貨幣政策相對克制，降息降準等措施較大程度依賴于經濟的復蘇情況；在北京疫情發生后，10年期國債收益率也并未低于2.75%，市場對于疫情的沖擊容忍度加大；從二季度央行操作來看，當10年期收益率絕對水平低于2.6%時，流動性會有比較明顯的收緊。
總體來看，預計三季度10年期國債收益率將大概率在2.6%-3.1%之間波動，走勢將較大程度依賴于貨幣政策，而疫情和經濟基本面的影響將會直接影響到貨幣政策的松緊。
海外利率債：低利率、貨幣寬松格局短期不變 新冠疫情爆發后，全球主要央行紛紛降息、開啟量化寬松，但經濟頹勢短期難以扭轉，IMF最新預計全球經濟在2020年將萎縮4.9%，比此前下調了1.9%；歐美國家疫情雖有所緩和，但確認拐點言之尚早，因抗議游行、選舉、提前開放聚集場所等，短期仍面臨爆發的可能；全球低利率環境預計將持續。
對發達國家而言，利率基本接近零，美聯儲預計將維持當前利率至2022年底，量化寬松的力度不減，且從歷次放水來看。

10、上，引領復蘇，政策穩健，改革創新；美國新一屆政府上臺，經貿秩序陸續重構，其經濟有望復蘇，但通脹預期抬頭；歐洲弱勢復蘇，空間有限，關注英國脫歐迷局進展；日本復蘇依賴出口，關注大選和奧運會；新興經濟體復蘇視防疫情況而分化，整體上仍靠中國需求拉動。
全球格局“東起西落”正在“加速演進”。
權益篇：2021 年全球股市回歸基本面，在共振復蘇背景下走向收斂。
從中長期趨勢看，中國股市從 2019 年的“轉折之年” 到 2020 年的“轉折到復蘇”，2021 年有望終結“牛短熊長” 的歷史，演繹“從復蘇到復興”并確認未來長期向好的大趨勢。
中國港股定價權逐步回歸，估值偏見有望消融，中國資產有機會得以重新估值，建議超配。
美股估值受低利率和寬流動性環境支撐，EPS 隨經濟企穩回升，基本配置需求強大，預計市場風格向價值切換，同時需關注美聯儲政策拐點。
得益于疫情控制后經濟復蘇，歐元區、英國股市并不悲觀。
日本股市上漲態勢有望延續，但幅度有限。
新興市場受益于美元貶值周期，表現有望強于發達國家市場，越南市場值得觀察，但市場規模太小，配置價值不高。
債券篇：中債尋機，美債防危。
中債：結構行情，蓄勢以待。
2021 年經濟復蘇方向明確，貨幣政策正常中性，利率債將震蕩筑底，年初和年尾或存投資機會，10 年期國債收益率區間在 3%-3.5%; 信用債利差面臨走闊，信用環境邊際收緊，資質下沉仍需謹慎，而制度建設和對外開放將帶來長。

11、 2020 年深度行業分析研究報告 目錄 1 美國 ETF 市場因何興起？1 1.1 美國 ETF 市場簡介1 1.1.1 什么是 ETF？1 1.1.2 美國 ETF 的法律邊界與監管制度1 1.1.3 美國 ETF 的申贖交易機制2 1.2 美國 ETF 市場的發展驅動力3 1.2.1 富裕人群的 ETF 投資需求旺盛3 1.2.2 股市長牛，增厚 ETF 資產凈值，吸引增量資金流入。

12、F交易量增至2019年平均交易量的兩倍以上，歐洲股票ETF占到了所有股票交易的30%。
3月12日，貝萊德美元公司的股票交易了1000次，而標的證券只交易了37次。
交易量之所以出現這種增長，是因為在基礎市場交易受損時，ETF提供了一種流動性來源。
這樣一來，ETF也被證明是價格發現的一個重要來源盡管由于其流動性不足，標的工具難以定價，但可以根據流動性更高的ETF的價格來估算價格，而這些ETF是這些工具的組成部分。
這既適用于股票市場，即ETF發揮了類似于市場價格發現的作用，更適用于固定收益市場。
所有在美國上市的ETF的固定收益策略平均ETF價/資產凈值折價如下圖：EMEA交易所交易產品成交量/報告: 在此期間，固定收益ETF的二級與一級交易比率上升。
舉例來說，部分固定收益ETF在2020年三月的第二類至第一類交易活動較2019年的平均水平上升超過270%。
同樣，即使相關證券的第一類市場交易較少發生，但第二類市場交易仍可提供較大的流動資金池。
文本由木子日青 原創發布于三個皮匠報告網站，未經授權禁止轉載。
數據來源：英國投資協會：交易型開放式指數基金（ETF）在新冠肺炎期間的表現分析報告。
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13、創造了廣泛的可能性。
在安全啟動時動態加載設備使用的固件驗證密鑰，或安全地管理憑據，以便安全地連接到軟件更新服務器，從而保護更新的源和版本。
2.配置設備在工廠或在現場：EdgeLock 2GO云服務讓你決定什么時候是最好的配置設備。
在生產的任何階段，選擇在工廠提供設備，使用符合成本效益的工藝，與現有的生產線相配套。
現場配置還使得鍵的輪換和管理更加容易，并且通過在需要進行更改時不需要召回設備，從而降低了成本。
3.訪問混合云并遷移到新的云提供商：通過支持訪問混合云，EdgeLock 2GO云服務讓你利用公共云的數據分析工具，同時使用私有云來管理設備配置。
同時，您可以根據需要添加或更改云提供程序，并快速遷移到新的入門格式。
4.部署新的、基于安全的服務：在物聯網設備中內置高級安全性，以及易于簽發安全證書，EdgeLock 2GO使引入新的、基于安全性的、依賴訪問令牌的服務成為可能。
例如，訂閱者可以使用令牌預付服務費、注冊預定時段的停車位，或者根據本地費率訪問電動汽車充電器。
文本由木子日青 原創發布于三個皮匠報告網站，未經授權禁止轉載。
數據來源：恩智浦半導體（NXP）：為EdgeLock 2GO平臺提供可靠的物聯網連接。
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14、019年英國按客戶類型管理的資產指數市場增速2019年指數策略增速加快，增長4個百分點，達到總資產的30%。
推動指數化增長的是ETF的強勁增長。
ETF全球總資產同比增長30%。
盡管仍主要由美國注冊基金主導，但2019年愛爾蘭注冊基金的資產增長超過50%，達到6200億美元。
資產配置股票配置從2018年的36%增加到2019年的38%，反映了2019年股市的復蘇。
固定收益分配是最大的輸家，比去年下降1.8個百分點至32%。
所有其他資產類別與2018年基本持平。
在股票方面，英國的配置首次跌破30%至29%，代表著過去十年配置下降了18個百分點。
鑒于英國股市相對于全球指數的表現，該地區很可能繼續吸引來自某些客戶群體的資金流入。
向海外固定收益的轉變在2019年停滯，配置同比保持50%不變。
英國管理資產的整體資產配置(2009-2019)對英國經濟的投資盡管對英國資產的配置占總資產的比例有所下降，但IA成員仍對英國經濟進行了大量投資，持有1.6萬億英鎊的英國股票、公司債券、商業地產，近年來，基礎設施投資也越來越多。
鑒于政府負債和經濟不確定性加劇，這一點尤為重要。
基礎設施投資已達450億英鎊，其中四分之三投資于公路和鐵路等經濟基礎設施，其余四分之一投資于公立學?；蜥t院等社會基礎設施。
這比2018年的350億英鎊有所上升。
私人市場管理下的全球資產(2009-2019)文本由。

15、ESG ETF在歐洲注冊。
歐洲投資者對基于價值的ESG ETF表現出明顯的偏好，在這種ETF中，投資者的價值偏好與產生財務回報是一致的。
2015 - 2020年全球ESG ETF增長：要了解基金的ESG特征，首先要評估其標的證券。
這可以通過使用MSCI ESG基金評級工具來實現，該工具根據基金在一系列ESG類別中的風險敞口來審查、排名和篩選基金。
明晟公司利用ESG對全球8500多家公司(包括子公司共1.4萬家發行人)和68萬多只股票和固定收益證券進行評級，為其覆蓋范圍內(截至2020年12月31日)全球逾5.3萬只共同基金和ETF創造得分和指標。
為了被納入MSCI ESG基金評級體系，一只基金必須具備以下標準:1.至少65%的基金總權重必須來自有擔保證券。
2.報告的基金持有必須少于1年。
3.該基金必須持有至少10只證券。
通過ETF進行指數投資的增長，補充了ESG的采用。
由于透明度是ETF的核心特征之一，指數方法的一致性可以為ESG投資者提供必要的信息，以構建符合其總體目標的投資組合解決方案。
在過去五年里，股票ESG ETF的資金流大幅上升，管理的資產自2015年以來增長了25倍:從剛剛超過60億美元，到2020年底超過1500億美元。
僅在2020年，ESG ETF的異常資金流就超過750億美元，是前一年的三倍多，約占全球ETF總資金流。

16、CI先前的研究表明，這種優異表現部分歸因于股票方式因素的表現。
圖1 基于MSCI ESG指數的ETF的增長：這些指數近期的優異表現增強了它們的長期跟蹤記錄。
表2總結了MSCI標準ESG指數在ACWI水平上最長的可用歷史。
圖2 實時追蹤MSCI ACWI ESG指數的相對表現：MSCI ESG指數的表現分析：MSCI ESG指數的表現在多大程度上可以歸因于其他方式因素，以及是否存在剩余的“ESG效應”。
我們使用GEMLTESG模型進行了因素歸因，該模型將MSCI ESG評級作為因素。
圖3顯示，所有標準的MSCI ESG指數在各自的實時跟蹤周期內表現都強于大盤。
這種優異表現可以歸因于既有風格因素和(在控制了所有其他系統因素之后)ESG因素。
意外的積極行業風險投資也有助于表現出眾。
實時跟蹤ESG指數相對于基準指數的市盈率：文本由木子日青 原創發布于三個皮匠報告網站，未經授權禁止轉載。
數據來源：美國明晟公司(MSCI)：ESG投資回歸的驅動因素分析。

17、基準指數是一個簡單的方法開始，投資者也可能考慮指標如經濟增長和基本面。
從簡單的標準基準指數入手，下圖顯示了不同世界觀下中國在不同指數中的權重。
例如，如果中國A股被完全納入MSCI ACWI指數，即包含中國全部股票的MSCI ACWI指數，中國在全球基準股指中的權重可能會從目前的5%上升到8%。
以不同的方式來劃分全球公平機會集：在貿易和投資相關指標上，自加入世界貿易組織(WTO)以來，中國除了在全球貿易中扮演越來越重要的角色外，中國還持續吸引了大量外國直接投資(FDI)。
如下圖所示，2008年中國的FDI流入超過了英國，2010年超過了美國。
盡管自2013年以來FDI流入有所放緩，但截至2019年底，中國仍是全球第二大FDI流入國家。
此外，中國在外國投資余額中所占比重從2007年的3.34%上升至2018年的6%。
主要經濟體的外國直接投資(FDI)流入樣本：通過最大化兩個基本比率(長期遠期每股收益增長和遠期市盈率)與總風險的關系，可以評估優化的投資者效用。
通過對MSCI新興市場(不含中國)指數和MSCI中國指數分配不同的權重來獲得有效前景。
例如，根據截至2020年12月的指數數據，為了最大化投資者對高收益(或低估值)和低風險的效用，在假設的情境中，在新興市場中分配給中國的最優權重約為55%。
新興市場對中國配置的有效前景：文本由木子日青 原創發布于三個。

18、p styletextindent: 37pxspan stylefontfamily: 宋體;color: rgb51, 51, 51;letterspacing: 0;fontsize: 19px;background: rgb255,。

19、p除了經濟方面的考量，一些投資者僅僅因為中國的市場規模和深度，就制定了專門針對中國的投資規劃，就像他們在發達市場對美國所做的那樣。
中國也提供了潛在的多元化投資機會：我們發現在 2010 年 1 月至 2020 年 12 月期間，MSCI 中。

20、p近年來，隨著中國市場的一系列改革和可投資性的不斷提高， MSCI 根據其指數方法論以及跟國際投資者的咨詢結果，從 2018 年開始將中國 A 股納入到 MSCI 新興市場指數中。
pp此外，投資者開始從投資政策到組合執行等不同層面評估其對中。

21、p景氣度持續向上，功率半導體供不應求。
全球半導體市場需求強勁，新能源汽車手機快充光伏風電等下游領域快速增長，帶動以 MOSFET 和 IGBT 為代表的功率半導體需求持續提升，疊加晶圓制造產能不足，功率半導體市場出現供不應求現象。
英飛凌意法。

22、p2.2. 計算機：ADAS智能座艙不斷升級，市場快速放大pp2.2.1. ADAS 市場規模大，增速快pp從自動駕駛升級路徑情況來看，現階段處于 L3 級導入期。
2015 年以前輔助駕駛功能主要為 L1L0 級，L1 級可實現加減速或轉向。

23、對于那些有能力利用這一令人興奮的機會的人來說，向中國進行獨立的股權配置可以提供令人信服的多元化和潛在的超額回報。
近年來，許多機構都希望通過全球或新興市場EM戰略進入中國。
然而，這種方法可能會稀釋電位，并不是我們首選的方法。
pp中國是世界第。

24、境內新能源汽車產銷延續高景氣，而磷酸鐵鋰電池有望憑借低成本優勢，結合CTP刀片等結構創新不斷突破上限，打造銷量爆款，推動產業鏈盈利改善。
據中國汽車動力電池產業創新聯盟，3 月動力電池裝車量9.0GWH，同比增長224.91，環比增長 161。

25、自基日以來，新能電池指數累計收益率為 1249，年化收益率 15.6由于創業板指基日為 2010 年 5 月 31 日，故統計新能電池指數與其他寬基指數自2010 年 5 月 31 日以來的歷史表現對比情況。
自 2010 年 5 月 3。

26、雖然里根經濟學和撒切爾主義是定義 1980 年代經濟政策的術語，但我們同樣認為我們現在已經進入了一個新時期。
接受大政府在解決不平等數據安全跨境等棘手挑戰方面的看得見的手投資壟斷定價和氣候變化正在成為主流。
特別是我們進入了一個新的政策時代。
一。

27、證券研究報告行業研究醫藥生物 醫藥生物行業 1 39 東吳證券研究所東吳證券研究所 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 中藥股價暴漲，哪些標的適合機構配置中藥股價暴漲，哪些標的適合機構配置 增持維持 投資要點投。

28、 Gartner 研究 重新配置并建立彈性重新配置并建立彈性 的未來勞動力模式的未來勞動力模式 副總裁分析師 Lily Mok 高級總監分析師 Rob ODonohue 副總裁分析師 Christie Struckman 副首席分析師 Jo。

29、請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告 20222022年年0303月月1717日日超配超配社會服務行業專題社會服務行業專題云開霧散終有時云開霧散終有時，擇優布局待花開擇優布局待花開華夏中證旅游主題華夏中證旅游。

30、一個全新的資產類別不是每天，甚至不是每十年就會誕生。
然而，通過計算機科學密碼學經濟學和網絡理論的結合，數字資產已經出現，并正在證明它們是一種與眾不同的資產類別。
因為他們改變了我們的全球我們認為，數字資產是21世紀最令人興奮的投資機會之一。